余辉 -
股市三杀：估值杀、业绩杀和逻辑杀
从分众传媒的连续下跌说起
11月8日A股收盘后，一则融资新闻引发了著名投资论坛雪球上的热议。
据该消息称，分众传媒的竞争对手——新潮传媒集团获得一笔来自百度方面的投资，“投资额可能在40亿人民币左右”。《每日经济新闻》记者对此向新潮传媒集团董事长张继学求证，张继学表示：“不予置评”。
但记者从一位接近新潮传媒集团的人士处了解到，获得百度方面的投资属实，但金额没有传言那么大。“百度投了12亿，另外一家公司投了3亿，相当于本轮百度领投15亿元。”该人士说。
今日开盘，分众传媒大幅低开，盘中几近跌停，最终以-6.84%收盘。
市场上，大家都在热议分众传媒遭遇了什么，各种版本的看空说法应有尽有，分为以下几类：
①无护城河说。这样的企业根本没有护城河，只要拿钱就可以砸出来一个新分众。
②巨量解禁说。解禁成本只有3元，现在卖也能翻一倍。
③厨房蟑螂说。分众传媒曾经在美股被浑水做空，厨房里不可能只有一只蟑螂。
④无科技含量说。一个电梯广告传媒公司有什么前途，4块钱我都嫌它贵。
市场上不可谓不热闹，但冷静下来，分众传媒的下跌能给我们带来哪些启示呢？
估值杀，业绩杀和逻辑杀
我们知道当股价下跌时，究其原因，企业可能遭遇三杀——估值杀，业绩杀和逻辑杀。
估值、业绩和逻辑三者时间有着密不可分的联系。
1、逻辑
逻辑是投资企业的根基，它也是企业能保持现有经营态势的根据所在。逻辑不变，企业的基本面就不会变化。
企业经营逻辑会不断的把估值中的预期转化为业绩。一旦逻辑发生变化，经营态势就不能持续，随后而来的就是业绩和估值的下降——戴维斯双杀。
2、业绩。逻辑是业绩的因，业绩是逻辑的果，企业经营逻辑的具象化体现就是经营业绩。
3、估值。本质上，分为几部分：
①情绪。这是估值中属于人性的部分。
②业绩预期。是对未来的预测。始终围绕的着业绩的增长，高价值（投入资本回报）和风险，其中：
-增长。经常性的超预期可以获得市场的经常性溢价。比如连续几年稳定增长20%，这部分也会进估值变为增长预期。
-高价值。高价值企业，会获得经常性溢价。比如roe比较高，容易形成复利，RNG三要素明显，经营态势良好。
-风险。比如高负债，周期性。
逻辑、业绩与估值之间不断重复着这样的循环过程：
①逻辑把估值中的预期转化为业绩。
②业绩达成又进一步变为预期。
看起来像这样：
可以看到，逻辑就是整个过程的中枢和核心。
所以，从这个角度也能看出，逻辑杀是最致命的伤害。
当股价下跌时，我们要如何判断呢？
①是否为估值杀
在业绩和企业经营态势没有发生变化的情况下，可以简单的归结为估值杀，比如在熊市底部的杀跌阶段，白马股也无法逃过估值的下降，这是由市场极度悲观情绪导致的。
②是否为业绩杀
企业的动态经营信息会告诉我们，如果业绩不及市场预期，在悲观的情况下，会迎来短期业绩杀，这也是市场定价周期与企业经营周期之间的时差导致的。
市场定价是每天都在进行的，而企业经营周期是一个缓慢的过程，基本面的改变需要时间。当市场对企业产生了积极的情绪，而短期业绩又不能符合预期的话，市场先生大概率会以下跌作为响应。
③是否为逻辑杀
逻辑杀代表企业的经营基本面和态势都发生了变化，这种变化不是经营过程的小波动，而是内在逻辑的变化。
比如，某企业连续几年增长，而在遭遇市场天花板之后，增速放缓，作为成长股，就要遭遇逻辑杀，估值中枢会下降。
再比如，某企业主营业务增长乏力，市场估值中枢处于低位，但另一新业务收入逐渐增长，并且被市场认可，市场先生重新给予成长股的估值，但随后新业务的发展失败，逻辑证伪，遭遇逻辑杀。
时滞效应
在估值杀，业绩杀和逻辑杀之间存在时滞效应。由于企业的经营数据只按照季度对外公布，在股价下跌开始，看起来像是估值杀，因为短期业绩或业绩增速并未发生大变化。
随后可能出现业绩杀，短期业绩开始波动，增速放缓或负增长。最后，股价大幅下跌，可能是由于新的竞争对手出现，导致企业失去市场地位，出现了致命的逻辑杀。
网宿科技就是一个经典案例，16年的时候还是高增长状态，外部竞争只是模糊的，但市场在16年7月就开始杀估值，当期半年报还是75%的增长，到年底公司继续延续高增长，但17年一季度直接变为负增长，由于互联网竞争对手的出现，最终遭遇逻辑杀。
我们再来看看分众传媒，年初到现在累计下跌50%左右，简单分析一下原因。
①短期业绩杀。对短期业绩增速下降的短期业绩杀，在熊市悲观情绪的作用下，市场先生短视的关注季度的业绩变化。
②熊市估值杀熊市底部区域，由于情绪作用而导致的白马股估值杀。
③逻辑质疑估值杀+业绩杀，引起市场先生更加悲观，连百度投资新潮这样的新闻，也给予大幅下跌。这是悲观情绪导致对分众未来逻辑的质疑。是对是否能维持高增长，高roe，高毛利的质疑。所以，关键在于对分众未来逻辑是否还成立，经营是否会继续恶化的判断。
在悲观情绪下，市场先生表示看不清，更保守的回应。至于分众传媒基本面和逻辑是否存在问题，我更倾向于是由于市场竞争，资本支出增加导致的短期业绩波动，长期逻辑并不存在问题。
小菜G的建站之路 -
杀跌就是在股市下跌的时候,不管当初股票买入的价格是多少,都立刻卖出,以求避免更大的损失。这种行为叫杀跌。
对机构来说,一般机构出货到一定程度以后,就可以利用剩余筹码进行杀跌。而通常散户都是割肉的时候杀跌！
在实际的炒股过程中,“追涨杀跌”是一种投机操作的代名词,市场分析人士常常告诫投资者：不要追涨杀跌。追涨杀跌虽然风险较大,带有一定的投机色彩,但与追跌杀涨相比,显得积极主动一些,而且对于个股的把握程度也要高一些。因此投资者在具体的个股操作中不应刻意回避追涨杀跌这种策略,而应当用理性的眼光来看待。虽然追涨杀跌是一种可取的操作手法,但在操作中也必须遵循一定的原则和遵守一定的操作策略,否则一不小心很容易就导致损失。
追涨杀跌的原则是：判明大势,顺势而为。无论是跟风个股也好,还是对整个板块看淡后的杀跌也好,都必须考虑大势这一重要因素,切忌逆势操作。因为如果大势向淡,那么个股或整个板块中个股的短期涨势将不能持有,使跟风失去意义；如果大盘向好,那么个股或整个板块中个股的短期跌势将不能持续,杀跌失去意义。
追涨和杀跌的共同特点是,他们都是短线的操作策略,追涨在牛市里和涨升阶段容易成功,而在熊市里和下跌阶段较难成功；杀跌在熊市里和在下跌阶段容易成功,而在牛市里和股市上涨阶段杀跌,很可能刚出局,股市又涨起来了
追涨就是当股票涨起来时及时追进去,杀跌就是一旦判断股票下跌趋势已成及时杀出来。追涨是盈利的手段,杀跌是避免亏损或减亏的手段。
你好，杀跌就是在股市下跌的时候,不管当初股票买入的价格是多少,都立刻卖出,以求避免更大的损失。这种行为叫杀跌。
对机构来说,一般机构出货到一定程度以后,就可以利用剩余筹码进行杀跌。而通常散户都是割肉的时候杀跌！
在实际的炒股过程中,“追涨杀跌”是一种投机操作的代名词,市场分析人士常常告诫投资者：不要追涨杀跌。追涨杀跌虽然风险较大,带有一定的投机色彩,但与追跌杀涨相比,显得积极主动一些,而且对于个股的把握程度也要高一些。因此投资者在具体的个股操作中不应刻意回避追涨杀跌这种策略,而应当用理性的眼光来看待。虽然追涨杀跌是一种可取的操作手法,但在操作中也必须遵循一定的原则和遵守一定的操作策略,否则一不小心很容易就导致损失。
杀多:指股票正在涨的时候卖掉了,而没有最大限度的使利润最大化.
可可科科 -
当股价下跌时，追究其原因时，企业可能遭遇三杀——估值杀，业绩杀和逻辑杀。
1、是否为估值杀
在业绩和企业经营态势没有发生变化的情况下，可以简单的归结为估值杀，比如在熊市底部的杀跌阶段，白马股也无法逃过估值的下降，这是由市场极度悲观情绪导致的。
2、是否为业绩杀
企业的动态经营信息会告诉我们，如果业绩不及市场预期，在悲观的情况下，会迎来短期业绩杀，这也是市场定价周期与企业经营周期之间的时差导致的。市场定价是每天都在进行的，而企业经营周期是一个缓慢的过程，基本面的改变需要时间。当市场对企业产生了积极的情绪，而短期业绩又不能符合预期的话，市场先生大概率会以下跌作为响应。
3、是否为逻辑杀
逻辑杀代表企业的经营基本面和态势都发生了变化，这种变化不是经营过程的小波动，而是内在逻辑的变化。比如，某企业连续几年增长，而在遭遇市场天花板之后，增速放缓，作为成长股，就要遭遇逻辑杀，估值中枢会下降。
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黑桃花 -
从分众传媒的连续下跌说起
11月8日A股收盘后，一则融资新闻引发了著名投资论坛雪球上的热议。
据该消息称，分众传媒的竞争对手——新潮传媒集团获得一笔来自百度方面的投资，“投资额可能在40亿人民币左右”。《每日经济新闻》记者对此向新潮传媒集团董事长张继学求证，张继学表示：“不予置评”。
但记者从一位接近新潮传媒集团的人士处了解到，获得百度方面的投资属实，但金额没有传言那么大。“百度投了12亿，另外一家公司投了3亿，相当于本轮百度领投15亿元。”该人士说。
今日开盘，分众传媒大幅低开，盘中几近跌停，最终以-6.84%收盘。
市场上，大家都在热议分众传媒遭遇了什么，各种版本的看空说法应有尽有，分为以下几类：
①无护城河说。这样的企业根本没有护城河，只要拿钱就可以砸出来一个新分众。
②巨量解禁说。解禁成本只有3元，现在卖也能翻一倍。
③厨房蟑螂说。分众传媒曾经在美股被浑水做空，厨房里不可能只有一只蟑螂。
④无科技含量说。一个电梯广告传媒公司有什么前途，4块钱我都嫌它贵。
市场上不可谓不热闹，但冷静下来，分众传媒的下跌能给我们带来哪些启示呢？
估值杀，业绩杀和逻辑杀
我们知道当股价下跌时，究其原因，企业可能遭遇三杀——估值杀，业绩杀和逻辑杀。
估值、业绩和逻辑三者时间有着密不可分的联系。
1、逻辑
逻辑是投资企业的根基，它也是企业能保持现有经营态势的根据所在。逻辑不变，企业的基本面就不会变化。
企业经营逻辑会不断的把估值中的预期转化为业绩。一旦逻辑发生变化，经营态势就不能持续，随后而来的就是业绩和估值的下降——戴维斯双杀。
2、业绩。逻辑是业绩的因，业绩是逻辑的果，企业经营逻辑的具象化体现就是经营业绩。
3、估值。本质上，分为几部分：
①情绪。这是估值中属于人性的部分。
②业绩预期。是对未来的预测。始终围绕的着业绩的增长，高价值（投入资本回报）和风险，其中：
-增长。经常性的超预期可以获得市场的经常性溢价。比如连续几年稳定增长20%，这部分也会进估值变为增长预期。
-高价值。高价值企业，会获得经常性溢价。比如roe比较高，容易形成复利，RNG三要素明显，经营态势良好。
-风险。比如高负债，周期性。
逻辑、业绩与估值之间不断重复着这样的循环过程：
①逻辑把估值中的预期转化为业绩。
②业绩达成又进一步变为预期。
看起来像这样：

可以看到，逻辑就是整个过程的中枢和核心。
所以，从这个角度也能看出，逻辑杀是最致命的伤害。
当股价下跌时，我们要如何判断呢？
①是否为估值杀
在业绩和企业经营态势没有发生变化的情况下，可以简单的归结为估值杀，比如在熊市底部的杀跌阶段，白马股也无法逃过估值的下降，这是由市场极度悲观情绪导致的。
②是否为业绩杀
企业的动态经营信息会告诉我们，如果业绩不及市场预期，在悲观的情况下，会迎来短期业绩杀，这也是市场定价周期与企业经营周期之间的时差导致的。
市场定价是每天都在进行的，而企业经营周期是一个缓慢的过程，基本面的改变需要时间。当市场对企业产生了积极的情绪，而短期业绩又不能符合预期的话，市场先生大概率会以下跌作为响应。
③是否为逻辑杀
逻辑杀代表企业的经营基本面和态势都发生了变化，这种变化不是经营过程的小波动，而是内在逻辑的变化。
比如，某企业连续几年增长，而在遭遇市场天花板之后，增速放缓，作为成长股，就要遭遇逻辑杀，估值中枢会下降。
再比如，某企业主营业务增长乏力，市场估值中枢处于低位，但另一新业务收入逐渐增长，并且被市场认可，市场先生重新给予成长股的估值，但随后新业务的发展失败，逻辑证伪，遭遇逻辑杀
风头疯子 -
股市中有三杀，杀估值，杀业绩，杀逻辑！
第一部分，定义估值，业绩，逻辑
第一，估值
估值的锚定分成三部分
1.流动性溢价
2.人的情绪，风险偏好
3.对未来企业的业绩预测的，形成的预期价值。
而基于企业业绩的估值部分，还包含三部分，成长价值，盈利价值，资产价值。（后面细讲）
估值包含，流动性预期估值，风险偏好预期估值，业绩预期估值。
而股票的价格经常围绕公司内在价值上下波动，因此短期价格所对应的估值数据，往往包含了过剩的流动性，以及人的情绪，还有公司内在价值的变化是相对比较缓慢的！
第二，业绩
过去的业绩，现在的业绩，未来的业绩。
投资最关注的是未来的业绩，而同比增长，环比增长，净资产收益率，表达了企业的成长性。
然而未来无法预测，需要建立一套公司分析框架，以及财务数据分析框架，基于过往数据以及企业的各个纬度的分析，形成一套预估企业未来发展的逻辑。
逻辑是未来业绩的因，未来业绩是逻辑的果。
第三，逻辑
给企业估值之前。先要看清楚宏观环境，以及行业周期属性。周期行业与宏观周期有紧密联系，非周期行业与宏观关系弱化。
再从中观行业入手，也就是最近常说的赛道，赛道的政策红利，人口红利，技术红利，是增长的关键要素。
最后基于企业的基本面做定性分析，再基于数据做定量分析。
到此为止，才算是掌握了行业，企业基础信息。这就是西方哲学强调的客观世界。
而估值是结果，是符号世界。
客观世界到符号世界，需要人的主观认知产生一套逻辑，也就是认知世界。
因此，人们基于企业的客观世界，认知了一套逻辑，对企业未来的增长做了一个预期，形成了估值！
逻辑是因果关系中，关系的纽带！