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美元通过加息“一枝独秀”。
1.美元:美联储的强劲加息和加速表收缩推动美元走强。
美元指数9月22日正式突破111关口,再创2002年以来新高。美元指数较年初上涨15.5%。叶延武认为,在美联储强烈加息和加速收缩的背景下,美元指数的上升趋势目前似乎没有结束。
据他介绍,一方面,9月美元走强与美联储强势加息带来的货币供应和信贷收紧密不可分。今年,美联储已经五次加息,累计加息350个基点,力度前所未有。与此同时,2022-2024年的利率预测也进一步提高,分别从3.4%、3.8%和3.4%提高到4.4%、4.6%和3.9%,这将有效支撑美元指数的上涨。
另一方面,9月美联储缩表进度明显改善,将加速市场流动性收紧,支撑美债收益率上涨。美联储9月收缩规模达到563亿美元。“虽然这一数字仍低于计划的950亿美元,但与6月至8月636亿美元的规模相比,仍相当可观。市场流动性收紧将支撑美元指数高位运行。”吴冶提到。
2.欧元:能源危机加剧通胀压力,欧洲央行加息滞后。
自2021年11月以来,受供应链紧张等因素影响,欧元区通胀率持续快速上升。今年2月爆发的乌克兰危机导致能源供应减少,能源价格持续上涨,加剧了通胀上升的趋势。尽管欧洲央行(ECB)不断加息以抑制通胀,但欧洲央行的加息决策滞后,赶不上美联储的速度,这是欧元承压的最根本原因。年初以来欧元对美元贬值17.43%,一度下探至0.98附近。
3.英镑:通胀压力大,加息力度不够是英镑贬值的重要原因。
在叶延武看来,英镑对美元贬值的根本原因是英国通胀预期居高不下,英国央行加息动力不足。尽管英国央行可以选择加息来抑制通胀,但快速加息将进一步打击已经受困的消费,并给不断减少的投资带来更大挑战。因此,尽管英国央行提前行动,自去年12月以来加息165个基点,但加息速度仍慢于美联储。投资英国风险加大,无法继续吸引大量资金流入支撑英镑,令英镑承压。
“一次操作”,通胀压力一如既往。
事实上,面对不断上升的通货膨胀,为了抑制进一步的通货膨胀,全球许多中央银行尽早开始积极干预。
美联储官员的态度从9月份开始越来越“鹰”了。特别是根据叶延武的说法,美联储主席鲍尔在九月份的讲话中一再强调,他将继续提高利率,直到利率调整到一个“足够严格”的水平。9月FOMC会议后,基准利率再次上调75个基点至3.00%-3.25%区间,市场对2022-2024年的利率预期进一步提高,分别从3.4%、3.8%和3.4%上调至4.4%、4.6%和3.9%。美元走强的趋势可能会继续走强,美元
与此同时,9月美联储缩减规模的进度明显改善。美联储9月份缩减规模达到563亿美元,而6-8月份仅为636亿美元。市场流动性收紧使得美债收益率持续扩大,2年期美债收益率升至4.272%,10年期美债收益率升至3.829%,美债收益率曲线倒挂程度加深。
欧洲央行在过去两次会议中已经加息125个基点,欧洲央行的政策制定者已经表示,可能需要在10月会议上再次加息75个基点,并在12月再次加息至中性利率。预计欧洲央行目前0.75%的存款利率将在今年年底升至2%,明年春天升至3%左右。预计到2024年,通胀将保持在欧洲央行2%的目标之上,甚至更长期的预期也将高于目标。因此,欧元区债券收益率普遍上升。欧元区基准的10年期德国国债收益率升至2.114%,2年期德国国债收益率升至1.762%,远高于欧洲央行0.75%的活期存款利率。
英国央行的加息始于去年12月,远早于欧洲央行和美联储。9月22日,英格兰银行宣布将利率上调50个基点至2.25%,试图抑制通胀。这是英国央行今年第七次宣布加息,也是自1995年以来最大的一次加息。目前10年期英国国债收益率为4.123%,2年期英国国债收益率为4.278%,与美国国债收益率接近。预计英国央行可能在11月底前加息150个基点至3.75%,以赶上美联储加息,挽回英镑兑美元的跌势。
但在各国央行“一站式操作”之后,从抑制通胀的效果来看,加息对于缓解通胀压力的作用非常有限。
数据显示,英国8月CPI微降至9.9%,预期10.2%,前值10.1%。8月份,美国和欧洲的CPI均小幅上涨。已公布的欧元区8月CPI为9.1%,高于预期的9%,前值为8.9%。美国8月CPI 6.3%,高于预期的6.1%,前值5.9%。能源支出和住房相关支出是CPI的主要贡献项目,短期内CPI难以大幅下降。欧元区9月30日公布的9月CPI数据也显示,通胀将是一个长期问题,单纯加息的效果可能有限。已公布的欧元区9月CPI为10%,高于预期的9.7%,前值为9.1%。
高通胀下,非美货币贬值不可避免。
事实上,在美联储、欧洲央行和英国央行都在尽力抑制通胀的背景下,进一步收紧货币政策是不可避免的。吴冶认为,欧洲央行的加息将取决于通货膨胀。“欧洲央行将继续加息,以防止高通胀影响经济行为并成为长期问题,这也是欧洲央行行长拉加德的声明所强调的。”他提到,拉加德在9月20日的讲话中表示,“欧洲央行需要继续将货币政策正常化,并准备根据需要随时调整利率,以实现2%的中期通胀目标”。
因此,欧元区未来的CPI指数将是影响欧央行加息的关键因素。
英央行则有可能在11月底前激进加息150个基点。叶燕武解释,一方面,这可以减轻因为英镑贬值所带来的输入性通胀。另一方面,英央行也需要通过加息来恢复市场的信息,吸引更多投资进入英国,以支持英镑的回升。
在他看来,美联储除加息之外,可能会进一步加快缩表的进度,加速缩表对抑制通胀或更加明显。据介绍,近期的美联储逆回购工具使用规模创下了历史第二高点,总规模达到了为2.316万亿美元,表明市场上的流动性较为充裕,现在选择缩表对于市场的冲击不会太大。
同时,当前联邦基金利率(EFFR)为3.08%,已经接近基准利率下限。“这表明无论是银行还是非银金融机构的流动性都较为充裕,通过缩表回收市场冗余流动性十分必要。”叶燕武提到,美联储若主动抛售其持有的证券,而非仅通过债券自然到期被动缩表,则可以更加迅速地收缩流动性,对抑制通胀可能更为有效。
“总体来看,在美联储强势加息和加速紧缩、欧洲能源危机加剧的背景下,美国的利率上行趋势目前看来尚未结束。”叶燕武表示,面对激进加息下美债收益率飙升,导致美元和其他货币之间的息差持续扩大,欧元与英镑汇率进一步贬值或无法避免。
对于未来一段时间需要注意的风险点,叶燕武认为主要有三方面:一是英国政府的信用风险对于市场的冲击。近期,英国政府公布减税方案,引发投资者对英国财政赤字进步一加深的担忧,进而英镑失去了信心。受此影响,英国国债收益率快速上涨。虽然英国央行宣布“无限量”临时购债后,9月28日英国国债全线暴涨,英镑也短暂反弹,但是如果市场失灵继续下去或恶化,将对英国的金融稳定构成重大风险。英央行可能需要更加激烈的货币政策来对冲政府的经济刺激计划。
二是欧洲能源危机在冬季的加剧。欧元在对美元跌破平价后,由于日前“北溪”天然气管道泄漏导致欧洲能源危机雪上加霜,跌势进一步加剧。同时,随着冬季来临,欧洲的天然气需求增长,欧洲能源市场变得极其脆弱。“保障能源供应是当前欧洲各经济体的第一考量,由于能源危机加剧的欧洲通胀压力料在短时间内很难得到缓解,欧央行继续加息是必要的。”叶燕武提醒,但是欧元区国家普遍存在债务问题,过于激进的加息策略有可能导致欧元区再度面临债务危机。因此,欧央行可能会采取相对中性的加息策略,加息幅度不会很激进。
三是加息带来的过度紧缩。美联储早在7月公布的美联储会议纪要中就首次承认过度加息存在风险。与会委员担心美联储过度加息会导致经济出现疲软,联邦公开市场委员会(FOMC)收紧货币政策的力度可能会超过恢复物价稳定的需要,并且将可能使长短期美债收益率倒挂进一步扩大。“如果美联储在未来由被动缩表转为主动缩表,不仅可以回收市场冗余流动性,而且可以防止债券收益率的过快上升。不失为美联储控制通胀的另一种选项。”叶燕武表示。
叶燕武:南开大学经济学硕士,现任光大期货总监兼研究所所长、光大集团特约研究员,带领光期研究团队荣获上海市金融系统先进集体—上海金融先锋号、上海期货交易所优秀投研团队等荣誉。
本文源自期货日报
相关问答:货币有什么符号?
世界主要货币符号如下:
1、人民币:¥
2、美元:$
3、欧元:€
4、巴西雷亚尔:R$
5、英镑:£
6、新加坡元:S$
7、日元:J¥
¤ 国际通货符号,当没有合适的货币符号时使用。
¤(gly) 李元(大李国际通用货币,辅币100李分(cent)=1李元。
各国货币符号的由来:
1、“¥”是人民币代表货币符号
1955年3月1日,中国人民银行发行第二套人民币时首次正式确定人民币货币符号。因为人民币单位为“元”,而“元”的汉语拚音是“yuán”,因此,人民币货币符号就采用“元”字汉语拚音首字母的大写“Y”。为了防止与“Y”和阿拉伯数字误认、误写,就在“Y”字上加上一横而写成“”,读音仍为“元”。
2、“$”是美元代表货币符号
提起“$”的由来,要追溯到16世纪初,当时西班牙铸造了一种名为“PESO” (比索)的银元。这种银元的图案,一面是皇冠和王徽(狮子和城堡),一面是两根柱子。根据西方神话,它们是大力土赫居里斯的柱子,代表直布罗陀晦峡两岸的山峰。
相传,很久以前,欧洲和非洲,彼此连接,后来被大力士赫居里斯拉开。1732年墨西哥城用机器铸造出一种“双柱银元”,其图形与“PKSO”差不多。只是在两柱之间加上了东西两半球的图案,两柱上各有一条卷曲成“$$”状的图形。时间久了,人们就将“$”视作银元的记号了。时至今日,世界上还有不少的国家采用“$”作为本国货币符号。
3、欧元的货币符号是“€”
欧分没有官方推荐的符号,其金额一般用欧元的小数表示(如通常使用 €0.05 而不是 5¢ 或 5c)。小写字母 c 通常也被使用,来自于荷兰盾的次级货币单位分(cent)。在爱尔兰通常可见小写 c 表示(如邮票上),不过商店中有时使用分币符 ¢。
希腊则广泛用其原货币单位 Lepton(Λεπτά) 的缩写——大写字母 lambda(Λ) 表示,而且这一单位还被用在希腊发行的欧元硬币自行设计面上。德国通常使用“cent”的缩写“ct”。芬兰一般使用小数形式,如 -.82 €,不过有时也可以看到芬兰语“sentti”的缩写“snt”,如 50 snt 。