CarieVinne -
税友软件是国内专业的财税信息化综合业务提供商。在财税信息化领域内耕耘二十年，公司专注于财税信息化领域的技术研究、项目开发、产品销售和服务，公司客户主要包括税务机关、纳税企业、财税中介。公司为税务机关提供税务系统开发与运维，为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务。
投资要点：基本面得分7.9分，建议积极关注
1、中国财税信息化建设进入新阶段，税收体制改革与税务信息化系统建设，全面推动金税三期的项目实施，各级税局的系统开发和运维需求不断增长。巨量小微企业促使企业财税综合服务需求不断提高。
2、税友软件是国内领先的财税综合服务企业，其在税务软件开发与运维业务相近领域位居第二，在企业财税综合服务业务相近领域领先于上市可比公司。
3、公司2019年业绩增长放缓，尤其是企业财税综合服务2019年业绩出现了下滑。
4、公司财务质量较好，现金充裕，现金流良好，无有息负债。
评级细项：
1、行业前景（占比10%）7.5分
根据工信部数据，2008-2019年，我国软件产业实现业务收入从0.76万亿元增长到7.18万亿元，复合增长率为22.64%。软件行业增速显著高于GDP增速，占GDP比重从2008年的2.38%增长到2019年的7.24%，逐年增加。
我国财税信息化建设从20世纪90年代初期起步，到目前为止经历了从无到有、从小到大、从处理简单业务到功能全面强大的发展过程。当前企业财税信息化行业发展已经进入了第三阶段，2014年以来，随着互联网技术的发展，出现了SaaS服务模式，使得财税数据并不局限在电脑端口，能够通过云计算、大数据的方式上传到云端，实现了票财税集成一体与智能记账，纳税企业的财税人员能够随时随地进行财务记账、财务查询、税收管理等。
需求端，我国企业数量众多且持续增长，使得企业财税综合服务市场规模不断增加，由于受规模、人员等因素制约，绝大部分小微企业，特别是创业初期的企业，需要聘请外部中介机构代理记账形式进行会计核算和企业管理规范。小微企业数量的增长推动了代理记账行业快速发展。广大中小微企业数量的增长与代理记账行业的快速发展，为企业财税服务带来了广阔的市场空间。
2、市场地位（占比20%）8分
财税信息化行业的壁垒主要有技术壁垒、人才壁垒、业务壁垒、资金壁垒和品牌壁垒。由于初始投入大，存在业务和技术壁垒，只有规模较大且拥有较强的行业积累、完善的服务体系以及领先的业务技术实力的企业才有可能参与，未来的行业格局或将出现只有几家有实力的公司占据竞争优势的情况，规模较小、实力较弱的公司，其市场份额将逐步减小。
目前，国内从事财税信息化业务的主要企业为税友软件、航天信息、金财互联、顺利办、旋极信息及中国软件等，市场格局较为集中。
图：同行业可比上市公司对比 来源：公司招股书
在税务软件开发与运维业务相近领域，2019年度，税友集团位居第二，税务软件开发与运维业务营业收入为4.85亿元，较2018年度增长37.78%；在企业财税综合服务业务相近领域，税友营业收入为9.10亿元，相比其他可比同行业上市公司B端收入的金额较高，在行业中处于领先地位。
3、成长潜力（占比30%）7分
报告期内，税友实现营业收入分别为8.78亿元、13.01亿元和13.98亿元，同比增长48.16%、7.49%。公司的营收增长主要受益于1）国家不断推动税收体制改革与税务信息化系统建设，全面推动金税三期的项目实施，包括了法人税收管理系统、个人税收管理系统、决策分析系统等，并从国家税务总局全面覆盖到各省市税务局，使得各级税局的系统开发和运维需求不断增长；2）随着国家税收体系不断完善，中小微企业对财税综合服务的需求越来越大。税友软件的业务切合中小微企业降低成本、规范运营、人才培养等需求，签约客户不断增长，公司营业收入呈增长趋势。
其中，税务系统开发与运维业务增长较快，在营收中占比逐年提升。2018、2019年增速分别为135.6%和37.8%，主要因为国家不断加大税务信息化建设力度，公司中标项目增加。企业财税综合服务2018、2019年增速分别为30.9%和-2.1%，2019年出现了下滑。
4、公司治理（占比10%）9分
税友软件的控股股东为思驰投资，持股比例为61.07%。实际控制人则为张镇潮先生，截至招股说明书签署日，其直接持有税友软件9,230.00万股，通过思驰投资控制22,309.57万股，合计控制31,539.57万股，占发行前总股本的86.34%。另外阿里系云鑫创投持股比例为4.99%。张镇潮先生为公司董事会主席兼总经理，自1999年起在公司任职至今。
公司创始人持股比例集中，且主要管理层比较稳定，除张镇潮先生外，周可仁、施建生等高管任职期限超过20年。
5、财务质量（占比30%）8.5分
截至2019年，税友软件账上现金及现金等价物为16.4亿元，无借款。且和已上市可比公司相比较，公司流动资产占总资产比例较高，货币资金充足，应收账款占资产比例小，营收账款账龄短，资产质量较好。
负债端，流动负债中主要为预收账款和应付职工薪酬。公司企业财税综合服务和中标的部分税务系统开发与运维项目，收到的客户预付款皆计入预收账款。非流动负债主要为递延收益。公司偿债压力小，预收款模式保证了现金流健康。
公司净利润中非经常损益占比较高，主要是计入当期损益的政府补助和委托他人投资或管理资产的损益。2017、2018、2019年，归属于母公司股东的非经常性损益净额为3541万元、6445万元和4871万元，分别占当期归母净利润的25.9%、23.7%和17.3%。
里论外几 -
地方财务税收一般我们都喜欢用航天信息，但是税友也不错。