求09年大小非每月减持总金额（是已减持每月总金额，看清楚了是已减持的总金额）

　　大小非上半年减持480亿

　　来源：21世纪经济报道 2009-07-03 09:40:36 作者：李进

　　在指数从5000多点一路下跌至1664点的2008年，限售股减持的“大小非”们时常被市场参与者视为洪水猛兽，不少个股在限售期到来前迎接数根放量下跌的大阴线屡见不鲜。

　　那么在刚刚过去的2009年上半年，随着指数从1820点一路攀升至2959点，62.58%的指数反弹幅度之下解禁之后的大小非仍旧没有减缓抛售的步伐。

　　来自万德资讯统计的数据显示，今年1-6月份沪深两市大小非减持合计约为47.42亿股，减持套现金额约为480亿元。

　　事实上，和今年上半年限售解禁份额1118亿股相比，下半年高达5558亿股的解禁量是上半年的5倍之多；不过，如果剔除掉工商银行、中国银行和中国石化三家公司“超级大非”的解禁份额，今年下半年的限售股仅为914亿股。

　　来自国海证券投资策略研究中心的观点则指出，“今年2-5月大小非减持量基本维持在10亿股左右，大小非减持意愿没有随着大盘的上涨而再度大增”，因此“在今年2000亿元的日均成交量中，10亿股的月减持量对市场的冲击有限”。

　　半年减持套现480亿元

　　来自万德资讯的统计显示，今年上半年沪深两市上市公司重要股东在二级市场减持合计发生1061起，合计减持股份总额约为496448.73万股，按照减持期间均价计算减持的市值约为4967188.63万元。

　　需要指出的，此类数据中有66例减持不属于在今年上半年内解禁范围，如果除去这部分减持的22248.25万股，那么剩余部分属于大小非解禁的股份总数约为47.42亿股，合计解禁减持总额估算额约为479.74亿元。

　　从减持股份规模上来看，排在首位的是民生银行在最近半年内通过二级市场减持的3.81亿股海通证券。在去年5月和6月两次试图拍卖而流拍之后，民生银行将 2004年被作为抵债资产的海通证券股权在今年6月22日前全部抛售完毕，平均减持价格约为14.33元/股；其他排在前列的机构减持上市公司股份的包括中国人寿（601628.SH）及雅戈尔（600177.SH）减持中信证券（600028.SH）和京东方投资减持京东方（000725.SZ）等。

　　而从减持套现金额来看，除海通证券、中信证券被减持外，自然人陈发树通过减持14719.44万股紫金矿业疯狂套现的13亿元排在个人投资者减持套现额的首位，另外投资于紫金矿业的个人投资者柯希平以减持7476.69万股套现6.64亿元紧随其后。

　　名列第三位的是通过减持1076.75万股保利地产（600048.SH）的张克强，其套现金额约为2.93亿元；不过如果算上其一致行动人广东华美国际投资集团的减持份额，他们合计减持的股份约为2088万股，套现金额约4.7亿元之多。

　　值得一提的是，在995例大小非解禁减持个案中，有251例是通过沪深交易所大宗交易平台进行减持，约17.47亿股的减持总股数约占全部解禁减持股份总额47.42亿股的36.84%。

　　这一现象在上市公司紫金矿业（601899.SH）身上表现得尤为明显，如公司高管陈景河在6月16日减持2759.4万股、公司高管蓝福生等其他10名高管合计减持2100万股均通过大宗交易系统，而个人投资者柯希平和陈发树减持股份中也有部分通过此次方式进行。

　　进一步统计的结果表明，在上半年合计995例大小非解禁减持中，有52例属于高管减持性质，累计减持股份总额和减持市值分别约为9139.48万股和8.61亿元人民币。

　　值得关注的是，这52例中除了钱江摩托（000913.SZ）、紫金矿业（601899.SH）等7例属于主板之外，剩余45例高管减持均来自于中小板公司。

　　不过这一数据仅限于限售股解禁减持中的高管套现部分，如果从整体来看，近期以来中小板高管减持套现明显迎来一波高潮。

　　来自深交所统计的数据显示，刚刚过去的6月份，中小板高管合计减持了近4650万股，套现金额达到9.36亿元；而在前两个月份，中小板高管4、5月分别抛售了400万股和2100万股，套现金额也分别只有5000万元和4亿元。

　　以高管减持力度最大的金风科技（002202.SZ）为例，包括公司董事长武钢在内的7名高管在一周内合计卖出1813.91万股，以成交均价计算，套现金额在6亿元左右。

　　这一减持引起了二级市场激烈的反应，导致金风科技明显走弱，6月份公司股价下跌11.26%，而同期上证指数大涨300点，涨幅达到12.4%。

　　在6月30日中信证券组织的金风科技电话交易会议上，公司董秘蔡晓梅不得不对众多卖方分析师表示，公司管理层“在近几年内都不会考虑再度减持”。

　　下半年压力有限

　　在今年年初，对于市场前景仍旧较为悲观的绝大多数卖方研究机构认为，今年以来市场将面临大小非减持带来的“巨大压力”和“严峻考验”。

　　平安证券在去年年末一份针对“大小非解禁、减持和资金”的预测认为，“根据中登公司已减持的情况来看，假定大非减持比例为10%，小非减持比例为44%，则2009年需要1777.9亿元（据2008年12月22日收盘价）资金承接大小非减持的压力。”

　　现在看来，今年上半年1118亿股限售解禁股带来了480亿元的实际减持，如果按照下半年5558亿股的解禁量推算，实际减持额将在2800亿元左右，这还没有将今年半年以来指数超过六成的反弹幅度之下，股价上涨使得解禁股套现带来的增加额。

　　应该承认，如果以半年为计数单位，那么今年下半年将是从2007年-2011年这10个半年中遭遇限售股解禁数量最多的一个半年，5558亿股的解禁量远远领先于排名第二的2010年下半年2397亿股和排名第三的今年上半年的1118亿股。

　　那么，面临着巨额解禁压力的今年下半年的市场实际情况如何呢？

　　从去年6月开始，中国证券登记结算有限公司的发布的月度数据统计中将“股改限售股份解禁减持情况统计”正式列入其中。

　　其官方网站发布的数据显示，去年6月至今年1月，除去年7月、11月和12月当月实际减持股份分别为8.49亿股、6.94亿股和8.23亿股之外，其他月份实际减持均维持在每月5亿股左右；从今年2月开始，实际减持股份数开始骤然增至10亿股以上，此后3个月则一直维持着这一水平——2-5月实际减持股份数分别为10.19亿股、10.84亿股、10.16亿股和10.54亿股。

　　需要指出的是，这一减持股份数的统计仅仅包括因为股改限售到期减持数目，而不因为IPO和定向增发带来的限售解禁份额。

　　记者通过万德资讯的数据整理后得知，今年6月大小非实际套现的份额为12.28亿股，套现金额约为129.89亿元人民币，这也是今年以来大小非减持最为集中的月份。

　　这意味着如果下半年指数仍旧延续着上半年持续攀升的态势，那么大小非减持的力度就会得以延续，甚至减持幅度还会加大。

　　不过，国海证券研究所在近期专门就下半年大小非对市场影响进行了实证分析则认为，“在目前2000亿元的日均成交量之下，每个月10亿股的月减持量对于市场的冲击有限”。具体到今年下半年，其分析师通过对解禁量进行结构性剖析后认为，除去工行、中行和中石化三家国有背景的大非之外，剩余限售解禁量为914亿元，还少于上半年的1118亿元。而汇金公司针对所持中行限售股作出的“解禁不等于减持”的声明无疑给了市场一个定心丸。

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美元指数自4月份触底启动本轮中期反弹以来，在11月下旬至12月上旬经历了一次较为明显回调后，到1月20日已再度冲破85，迫近在11月份创下的前期高点。我们认为，直面市场甚嚣尘上的“必贬论调”，美元升值进程将继续向前推进，美指将在2009年的大部分时间里维持80以上。在强势美元和疲弱出口的双重压力下，人民币兑美元汇率应抓住有利时机，及早调整。

金融余震难息 美元强势不止

本轮金融危机强震可能已经过去，但并不意味着国际金融市场从此就会河晏水清。

首先，遍布欧、美的主要金融机构目前已再度陷入风雨飘摇。随着第四季度财报公布，美国银行、花旗集团、德意志银行、瑞士银行等金融“巨无霸”均再度爆出巨亏，德累斯顿银行、苏格兰皇家银行等不得不接受政府救助，花旗集团面临分拆，汇丰控股、恒生银行、劳埃德银行、美林等评级被调降，花旗集团、德意志银行被列入观察名单等，由此导致花旗集团、美国银行、美林、摩根斯坦利等机构CDS再度大幅上升。这些情况显示，在英国、美国等主要国家第二轮救市方案渐次付诸实施并显示初步效果之前，谈论国际金融市场企稳可能为时尚早。

其次，财报出，公司债评级调降潮或将来。金融机构的巨亏也是实体经济层面困难的反映。此前已爆出陷入破产边沿的美国三大汽车公司，可能只是最脆弱、规模较大而最引人瞩目的实体经济困难案例之一。如果这样，那么很可能在年报集中披露的第一季度，相当一部分公司的财务困境和丑闻将因此大白，国际金融市场很可能由此迎来又一波公司债评级调降甚至违约风潮。

第三，主权风险上升，避险头寸乱无所依。除一批金融机构评级被调降外，根据国内财政赤字或经常账户状况，西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊、意大利、新西兰等国家主权或外汇评级也被调降或被提出警告。

如果说其他国家评级主权被调降对于全球来说还不算一个太大的事件的话，那么，如果作为G7的意大利和英国主权评级最终被调降的话，不仅作为美元指数主要组成部分（11.9%）的英镑可能继续贬值，而且蜷缩其中的避险头寸可能会再度夺路而逃，诱发新一轮全球资产组合重新调整的连锁反应。如果作为欧元区成员的西班牙、葡萄牙、意大利、希腊出现主权违约预期，那么在美元指数中权重高达57.6%的欧元又如何能够保持稳定？更为重要的是，这还很可能使得人们对全球金融体系是否能够尽快从当前漩涡中走出感到绝望。

特别值得提请注意的是，如果避免头寸从这些主权资产庇护中出逃，而美国国债价格又面临“只可能跌、不可能涨”的价格险境,美国企业债和股票是否企稳依然难测，那么出逃的避险头寸很可能就只是选择“美元货币本身”而非其他美元资产来保值。这实际上从另外一个视角解释了为何不少金融机构持有大量超备的原因。

去杠杆 不会突发“美元灾”

市场经常援引的一种美元必贬观点是，美联储为救市大量注入美元流动性，供给过多必然导致美元汇率贬值。这种论点的隐含前提显然是给定需求不变。然而，这一假定恰恰构成了这种论点的致命缺陷：美联储注水行为本质上是市场极度“干涸”、美元流动性需求强劲所导致的无奈结果。

实际上，作为经济去杠杆化的一个替代指标，观察美元广义货币乘数可以发现，虽然自1959年以来，美国广义货币乘数总体上呈上升态势，但在每次经济面临重大冲击时，却都会出现明显回调；而本次回调则尤为剧烈。在2008年8月与9月之间的一个月时间里，美元货币乘数快速从此前的172缩小至76，仅为此前的一个零头；到2008年12月份更是跌至了微不足道的9.9；今年1月份进一步下滑到了9.1。

这种状况明确显示，虽然联储不断向市场注入流动性，但市场整体流动性水平却并未因此出现明显膨胀。历史经验数据显示，如果美元指数明显收缩，则美元往往出现走强态势。

当然，如果金融市场能够快速企稳，美元货币乘数能迅速恢复正常，而同时联储回收流动性速度不够快，毫无疑问国际市场届时将面临美元大幅贬值的“美元灾”。但是，如果金融市场经历的是1980年代末到1990年代初储贷机构危机时的跌宕反复，货币乘数复原就尚需时日，那么“美元灾”就不会那么快在2009年出现。

债台筑 无碍美元再逞强

另外一种认为美元将走弱的观点是，庞大的刺激计划将令美国债台高筑，由此可能诱发的偿付能力危机将令美元走弱。然而，这种看法也是存在问题的。

根据G7政府净债务对GDP的比例，我们发现，美国目前46%的负债水平总体依然处在较低水平上，仅略高于加拿大的22%和英国的38%；明显低于德国的56%和法国的55%，大大低于日本和意大利的94%和101%。

人民币汇率调整压力巨大

“密切关注国际主要货币汇率变化”，已成为2009年人民币汇率政策的指导思想。在美元无法走弱的情况下，人民币汇率调整压力巨大！

我们对12月份外贸数据的分析显示，与广泛流行的“外需减弱说”不一致的是，自2006年年初开始，占我国出口半壁山河的加工贸易就开始呈现下滑走势。其很可能就是2005年开始的人民币升值、出口退税下调等外贸政策调整的滞后结果。

面对出口下滑的冲击，目前消费和投资都尚无法充分抵消其负面影响。而经济理论和我国改革开放后的经济实践反复表明，国内居民消费对短期、临时的收入和政策调整基本上是不敏感的；尤其在就业和收入前景黯淡的情况下，就更是如此。因此，未来稳定经济的关键之一，除了坚定不移推进扩张性财政政策，就是应该将稳定和加强出口放在更加突出的位置上。

此外，对外贸数据的细致分析显示，国外消费者面对收入下滑时，对价格更为敏感，因而价格的下降将能够相对有效地缓冲出口的下滑。因此，我国应抓住当前时机，果断调整人民币汇率，支持出口，防止国内长期陷入物价负增长的通缩境地。