王思聪质疑以岭药业，引发民众关注中药企业

中医药是中华民族的伟大创造，是中国古代科学的瑰宝。作为我国独特的资源，具有重要的经济 社会 价值。新冠疫情中中药发挥了巨大的作用，充分显示了我国传统医药的魅力。

近年来，国家大力扶持和促进中医药事业发展，把中医药发展摆在突出位置，多次决策部署，出台中药 科技 产业支持政策，从《中医药发展“十三五”规划》《关于推进中医药 健康 服务与互联网融合发展的指导意见》《中医药法》指导中医药产业发展到 2020 年《药品注册管理办法》与《中药注册分类及申报资料要求》对中药新药研发提出新要求，无不为中医药传承创新发展指明方向，推动“中医药振兴发展迎来天时、地利、人和的大好时机”。2020年 中药行业净利润达 1,240,799.67万元，同比增长10.03%。

十四五规划中关于中药部分提出打造20个左右国家中医药传承创新中心，20个左右中西医协同旗舰医院，20个左右中医疫病防治基地，100 个左右中医特色重点医院，形成一批中医优势专科。2021年中药新药审批注册数量也创下近年新高，无不彰显了国家对中医药的振兴发展的高度重视，中医药行业成长空间巨大。

中医药行业涉及到中药材的种植、加工、贸易，中成药和中药饮片的研发生产流通，以及中医诊疗和终端销售等完整产业链，涵盖了农业、工业和服务业这三大产业，整个产业链较长，格局分散，涉及部门和就业人口众多，附加值较高，服务人群广泛，是我国独特的卫生资源和经济资源。近年来国家围绕着中医药全产业链，对行业上中下游逐步完善了行业标准和制度体系，并出台了相应的扶持鼓励政策，连贯性和支持力度空前：强调中西医并重，扶持与规范并举，传承与创新并进，建立健全服务体系和管理体制机制，从而推动中药质量提升和产业高质量发展。

近年来，国家颁布新版《中国药典》，全面提升中药原材料安全标准，推动行业产能出清，叠加天气异常影响，中药材持续涨价，头部中药企业基本都建立了核心药材的种植基地，通过了中药材GAP认证，品牌成药也随上游提价；中药配方颗粒是由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、制粒而成的颗粒，在中医药理论指导下，按照中医临床处方调配后，供患者冲服使用。经过20年的 探索 试点，终于在2021年11月迎来全面放开。中药配方颗粒是传统中药饮片的补充，也是饮片现代化和标准化的产物。预计整体中药配方颗粒市场规模在 2025 年将达到440-780亿元，较2020年有1-2倍以上的增长空间。

国家出台政策鼓励中药创新，优先纳入医保，实现市场的放量。2021年的申报数量创下近6年新高，达到54个。随着中成药在抗疫方面的优秀表现，以金花清感颗粒、连花清瘟胶囊为 代表的“三药三方”类中药陆续在多个国家注册上市销售，海外对我国传统中药的认知大大增强，中药龙头企业加速海外布局，加强知识产权保护。部分企业受益于中药疫情防控，在海外市场的营收占比得到显著提升。

重点标的：

华润三九（000999）： 是大型国有控股医药上市公司，中药行业龙头企业。目前公司旗下年销售额过亿元的品种达到 21 个。背靠央企股东华润集团，在集团医药 健康 板块中定位为“自我诊疗+处方药”特色平台。主营核心业务定位于 CHC 健康 消费品和 RX 处方药领域。

“999” 品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为 “中国最有价值的品牌”。预计21-23年公司归母净利润分别为20.47/23.47/26.89亿元，当前股价对应 2022 年PE仅15X。给予公司22年20X PE，目标市值为 469亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级（平安证券220320）。

以岭药业（002603）：公司目前拥有13个获批上市的专利创新中药，在感冒呼吸领域的连花清瘟以及心脑血管领域的通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊已经成为各自领域

的主流产品。同时，公司积极布局化药生物药和大 健康 产业，形成了“中药创新药+化生药+大 健康 ”三大业务板块。两年多的抗疫艰难时间，是连花清瘟胶囊名扬海内外。预计公司 21-23 年营收分别为101.3/119.4/140.0亿元，归母净利润分别为13.9/16.7/20.1亿元。给予公司40倍PE估值，目标价为 33.32 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级（国金证券220328）。

新天药业（002873）：公司成立 27年来一直专注中药赛道， 是一家专注于现代中药，集研发、生产及销售为一体的国家高新技术企业。目前，公司拥有药品生产批件 32 个，其中国家医保目录品种 10 个、国家基本药物目录品种 1 个、非处方药（OTC）品种 12 个、独家品种 12 个，在产产品主要分为妇科类、泌尿系统类、清热解毒类、其他类，主导产品坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家专利品种。预计公司21-23 年营业收入分别为 10.04/13.22 /16.90 亿元，归母净利润分别为1.02/1.35/1.87亿元,首次覆盖，给予公司“买入”的评级(华安证券220118）。

同仁堂（600085）： 一家百年传承的中药行业龙头公司，公司具有百年 历史 品牌，以及丰富的产品矩阵。同仁堂百年御药传承，先后有9个项目入选非遗项目，铸造了同仁堂稳固的品牌护城河， 以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的产品以及众多经典药品家喻户晓，蜚声海内外。预计公司21~23年收入分别为 150.0/173.2/197.1亿元，分别同比增长16.9%/15.5%/13.8%，归母净利润分别为13.0/15.2/17.5亿元，分别同比增长 26.0%/17.3%/14.6%，对应21~23年EPS为0.95/1.11/1.27元，对应估值为49X/42X/37X。首次覆盖，给予“买入”投资评级（华安证券220302）。

片仔癀（600436）：公司作为拥有五百年 历史 的传统中药企业，主要产品片仔癀以其卓越的疗效而闻名。其处方和工艺被列为国家秘密，并被列入国家中药一级保护品种，是中国中成药保护的最高级别。公司 构 建以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼的“一核两翼”的大 健康 发展战略。预计公司21-23年收入分别为 80.3/94.0/112.8亿元，分别同比增长23.3%/17.1%/19.9%，归母净利润分别为 24.3/29.7/36.9亿元，分别同比增长45.6%/22.0%/24.3%，对应21-23年EPS为

4.03/4.92/6.11元，对应估值为89X/73X/59X。首次覆盖，给予“买入”（华安证券220218）。

云南白药（000538）：云南白药作为国家最高保密级别，有着百年的悠久 历史 。公司不仅仅局限于原有的白药传统药用功效，而是不断推陈出新，向大 健康 领域延伸拓展，一步步发展出超50亿元销售规模的大 健康 产品，在多项品牌排行榜中持续稳居行业首位，是当之无愧的中国大 健康 领域的领军者。预计公司21-23年收入分别383.9/441.7/505.4亿元，分别

同比17.3%/15.0%/14.4%，归母净利润分38.0/51.8/60.2亿元，分别同比增长-31.2%/36.4%/16.3%，对应21~23年EPS为2.96/4.04/4.70 元，对应估值为 31X/23X/19X。首次覆盖，给予“增持”投资评级（华安证券220302）。

康缘药业（600557）：公司是集中药研发、生产、销售为一体的大型中药企业，建有“中药制药过程新技术国家重点实验室”等多个国家级科研平台。先后获得中药新药 52 个，发明专利授权547件；研发实力连续三年位列“中药研发实力排行榜”首位。公司战略大品种为抗病毒感染系列的热毒宁注射液和金振口服液及心脑血管领域的银杏二萜内酯葡胺注射液。

预计公司22-24年营业收入分别为44.53/53.98/64.82 亿元，归母净利润分别为4.12/5.15/6.06 亿元,对应的PE为8.41X/14.75X/12.52X，首次覆盖，给予公司“买入”的评级(华安证券220322）。

红日药业（300026）：公司是最早的中药配方颗粒国家试点企业之一，经过多年发展已为集投融资、研发、生产、销售于一体的高 科技 医药 健康 产业集群。2021年11月1 日开始，中药配方颗粒国标开始实施，有望替代中药饮片与中成药，市场整体增量可观，更有利于红日药业等在配方颗粒具有长期积累的企业。公司成品药板块主打产品为血必净注射液，是目前国内唯一经国家药品监督管理局批准的治疗由感染诱发的全身炎症反应综合征（脓毒症）和多脏器功能失常综合征的国家二类新药。被连续纳入国家《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》。

预计21-23年净利润分别为7.38/10.29/12.84亿元，对应EPS分别为0.25/0.34/0.43元。对应 21-23年 PE分别为29/22 /17X（东兴证券220120）。