股票 手续费 计算公式

600567股票是什么600567股票是山鹰国际，代表山鹰国际控股股份公司，所属市场是上交所。山鹰国际控股股份公司是以产业互联网、绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制等为一体的国际化企业。公司致力于产业生态构建和商业模式创新，成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”。总部位于上海。山鹰国际布局全球、深耕中国。产业分布中国、美国、英国、瑞典、挪威、荷兰、日本、泰国等国家。截至12月，公司在海内外拥有3家产业互联平台、11家工业及特种纸制造基地，40家包装产品定制企业，32家再生资源回收企业。连续6年蝉联《财富》中国500强。40岁考中级会计职称晚吗40岁考中级会计职称考试不算晚。首先，中级会计职称考试没有年龄限制，报考人员只需符合报考条件要求即可报考。其次，会计是一个需要不断学习，不断积累经验的岗位，年龄较大的人想要进一步提升自己的薪资水平和工作能力，考取中级会计职称是非常好的选择。而且现阶段市场上高端会计人才非常急缺，拥有中级会计职称能够有更大的竞争优势。所以，40岁考中级会计职称不算晚。中级会计考试各科考试内容及题型《中级会计实务》考试内容包括固定资产、无形资产、长期股权投资和合营安排、第五章投资性房地产、金融资产和金融负债、收入、非货币性资产交换、债务重组、所得税、租赁、财务报告、资产负债表日后事项等知识。考试题型有单项选择题、多项选择题、判断题、计算分析题、综合题。《财务管理》考试内容包括预算管理、筹资管理、投资管理、营运资金管理、成本管理、财务分析与评价、财务管理基础、收入与分配管理等知识。考试题型有单项选择题、多项选择题、判断题、计算分析题以及综合题。《经济法》考试内容包括公司法律制度、物权法律制度、合同法律制度、合伙企业法律制度、金融法律制度、财政法律制度等知识。考试题型有单项选择题、多项选择题、判断题，简答题、综合题。拥有中级会计职称有什么福利优惠？1、居住证增加50积分对于在广州地区发展的会计非本地户口人士，持有中级会计职称证书可为持证人增加50分的居住证积分，大大提升了广州落户的机会。2、享受房改优惠考生在取得中级会计职称证书后，在职场岗位上除了能够涨薪外，以后在退休的时候也会比其它会计人士要高。由于持有中级证书人士工资高，所缴纳社保的金额也会增高，自然在退休时候所获得的养老金也会增多。另外，获得中级会计证书人士还可享受100平方米的房改政策，可见这些福利待遇是非常诱人。3、技能补贴根据济南市社会保险发布的最新官方消息，2018年1月1日后取得中级会计师证书的，可以申请领取职业技能提升补贴。拥有中级会计职称可以从事的工作1、财务主管。财务主管主要负责公司相关的会计工作，包括组织和领导工作。虽然属于中层管理岗位，但是也可以得到很好的磨练，积累丰富的会计工作经验。2、财务经理。财务经理是财务主管的进一步提升，需要具备全局眼光和管理思维。当然，专业的财务分析能力也不可缺少，需要为公司的重要决策提供财务相关支持。另外，财务经理的作用非常很大的，在公司还起着“桥梁”的角色，需要连接公司上下层之间的工作。3、财务分析师。财务分析对于岗位的要求非常严格，可以说在公司做出的相关决策可能是战略级别的。岗位主要职责是根据公司的财务状况进行综合分析，并且做出预测规划。

山鹰纸业今年涨了32.6%，这股票不错啊，大盘今年才涨了12.9%，中石油还跌了20%。巴菲特每年的奋斗目标也就30%的利润，何况今年巴菲特一不小心还吃了点小亏。在股市，如果心平气和，知足常乐，终究会有收获。

600567山鹰纸业:安徽山鹰纸业股份有限公司 经营范围：纸板、纸箱的制造，本公司生产产品出口及本公司生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件进口等.主营业务“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱及其它纸制品的生产和销售。 600012皖通高速：安徽皖通高速公路股份有限公司 经营范围：高等级公路建设、设计、监理、收费、养护、管理、技术咨询及广告、配套服务、施救、公路运输、仓储、汽车、机械配件、设备维修、建筑装潢、建筑材料销售、高新技术产品研制、开发，生产销售。 主营业务 持有、经营及开发安徽省境内外收费高速公路及公路。 000016深康佳A 康佳集团股份有限公司经营范围：生产经营和代理销售自有品牌和其他品牌的电视机、平板电视、收音机、音响、CD 机、VCD 机、DVD 机、显示器、电冰箱、电子词典、录像机、空调机、电话机、图文传真机、传呼机、传呼交换系统、对讲机、语言传译设备、电脑、电子表、防火防盗报警系统、模具、注塑件、复印机、塑胶制品、洗衣机、冰柜、计算机外围设备、数字调制解调器、新型显示器件、高清晰度数字电视（HDTV）、移动电话、各种个人数字产品、机顶盒软硬件、IPTV 产品软硬件、卫星电视接收机、汽车电子产品、智能交通系统及上述产品相应的元器件、各类包装材料、技术开发与转让、技术咨询、技术服务、软件开发、应用和网络系统集成、售后有偿服务，以及上述产品的相关进出口业务，房地产开发、销售、咨询顾问、房屋经纪业务，以及其他法律法规不禁止或无特别许可要求的业务。 主营业务：经营彩色电视机、数字移动电话以及液晶显示器等网络产品及其配套产品(如高频头、模具、注塑、包装等)

山鹰纸业股涨到最高是2002年3月25号的12.84元。现在股价是4.65元。安徽山鹰纸业股份有限公司前身为马鞍山市造纸厂，始建于1957年，原系国有小型企业，1999年变更设立为安徽山鹰纸业股份有限公司。2001年在上交所成功发行6000万A股，2003年在上交所成功发行2.5亿元可转债，2004年在上交所成功增发近1亿A股。简介：安徽山鹰纸业股份有限公司是安徽省最大的包装纸板生产企业和国家大型一档造纸工业企业，同时是国家火炬计划重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，生产规模和经济效益连续多年稳居安徽省造纸行业首位和国内同行业前列。公司于2001年12月18日在上海证券交易所挂牌上市，股票简称：山鹰纸业，股票代码：600567。借助资本市场融资平台，公司主业持续做大做强。截止2007年12月31日，公司总股本4.27亿股，总资产41.44亿元，净资产12.75亿元。目前，公司已形成80万吨的造纸年生产能力和5亿平方米的瓦楞纸板纸箱年生产能力。近年来，公司在发展造纸的同时持续扩大纸箱经营规模，积极向下游产业链延伸，先后在马鞍山、苏州、扬州、杭州等地设立了多家子公司，大力发展瓦楞箱板纸箱业务，并且已建立了覆盖十余个城市的原料回收网络和铁路专用线、水运专用码头及自备电站等一系列配套设施体系，为公司的进一步持续发展奠定了良好基础。

投机可以，投资免谈，不符合当前产业需求

600209，只能说很遗憾，楼主不要指望短期解套，这个股票年初被爆炒，业绩投资，然后由于业绩亏损，被ST，短期之后价值回落，以后很长一段时间会维持在10元以下振荡600567，短线5日线金叉10日线，MACD金叉，有望延续反弹，关注年线压力，建议持有

山鹰纸业（600567）历史最低价：1.71元（不复权）发生日期：2012年7月31日当日开盘价：1.75，最高价：1.76，最低价：1.71，收盘价：1.72

大盘已经跌破上升趋势线 有任何反弹都应该清仓观望

低于2块的没有了，到12月30日止，最低价格股票：山鹰纸业600567，收盘价2.86元。

目前3元以下的A股股票只有一只，就是600567 山鹰纸业，今天收于2.96元。

　　这个公告对于600567的股票价格绝对不是利好，属于中性偏空的消息。解释如下：　　这是相关的转债的转股情况：山鹰纸业关于股份变动情况公告　　截止2009年12月31日，已有249689000元安徽山鹰纸业股份有限公司发行的"山鹰转债"(代码：110567)转成公司发行的股票，本期转股股数为8238159股，自进入转股期以来累计转股股数为56812177股，目前尚有220311000元的"山鹰转债"未转股，占山鹰转债发行总量的46.87%。　　从上述的转债转股的截止时间情况来看，110567的未转股数量相当多，未转股的债券票面面值有220311000元，而转股价格是4.24元，相关的转债转股是以债券的票面面值按转股价格进行转股的，也就是说对于110567的持有者每4.24元的债券面值能转换成一股600567的股票(注意转股时是按债券面值转的，并不是按债券的现在交易价格来计算的)，这样来算220311000元的债券面值可以转换成近五千多万股(220311000/4.24)的600567股票。　　相关的消息是否利空主要关键在于对于转债持有人现在是否具有转股套利空间，从情况来看并不具备有效的转股套利空间，原因是相关债券的转股后的实质价值是这样计算的：转债转股后的实际价值=债券面值*当前转股后标的债券的现价/转股价格　　从现在的情况相关情况可以得出这一个数据(注：这个是按一手债券即每十张一手，每张100元面值进行计算的)：1000*6.46/4.24=1523元(注：6.46为600567在1月26日的收盘价格)，故此理论上相关债券理论上转股后一手的最大价值为1523元，而相关的转债在交易时的标价是以张来标示的，一手为十张，故此一张转债最大的实际价值在152.3元，而现在110567的现在交易价格是152元多一点，故此并不存在相当明显的套利价值，实际上110567的交易价格可以理解为相关债券持有者的一个相对应的一个持仓成本。　　在不存在套利的情况下，相关的转债赎回会让债券持有者选择转股，使得相关股票的流通股本有所增大，但相关的转股的成本实际上与现在的该股票的交易价格差不多的，但由于流通股本的增大可以理解为一个不是很好的偏空的消息。

全沪a股票最低价是：（截止2015年9月11日）股票代码 名称 股价600401 *ST海润 2.58。简介：公司前身江苏申龙高科股份有限公司是由江阴市申达实业有限公司整体变更设立。以经无锡公证会计师事务所锡会A(2000)0260号审计报告审定的江阴市申达实业有限公司2000年4月30日净资产46,311,001.08元,按1:1的比例折成股本,各发起人以其持有的原江阴市申达实业有限公司的股权等额折为江苏申龙高科股份有限公司的股份。 2003年9月24日,公司股票在上海证券交易所挂牌交易,股票代码 600401。 经营范围：研究、开发、生产、加工单晶硅片、单晶硅棒，多晶硅锭，多晶硅片；从事单、多晶硅太阳能电池片、组件的批发及进出口业务（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、许可证管理商品的，按国家有关规定办理申请）；太阳能发电项目施工总承包、专业分包。公司是国内最大的BOPP专用母料生产基地，产品市场占有率在软塑包装行业名列前茅，市场份额在国内同行业名列第五。公司被国家科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有国内领先水准的软塑彩印的研发和新品开发能力。

次日的涨停价格是以今日收盘价做依据的，如果你预测该股次日会开盘就涨停，那挂单的价格就是今日的收盘价*1.1即可。如：600567---1.85*1.1=2.035；四舍五入后,等于2.04。

　　现在二市2元以下股票如下：　　中国中治　　安阳钢铁　　国家电力　　北辰实业　　吉林高速　　股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。

太空板业（300344）、国栋建设（600321）、同力水泥（000885）、亚泰集团（600881）、华西能源（002630）、山鹰纸业（600567）、江苏三友（002044）

600001，包钢，钢铁行业正是热点关注板块，该企业即将整体上市，又有宝钢合作题材，目前也就8块左右。

朋友，下图是两市最底股票前10名：

600418 江淮汽车 目前股价10元 别看前几天已经有一波涨势 但属于庄家“劝退”的一种手法 这几天股价无波动是不让人引起警惕 但机构确暗地吃货 建议全力跟进 我20000股满仓此股

小鸡快跑==银基发展；释义：小鸡==银基，快跑就是进步和创新==与发展同义。

　　1、基金持仓明细只能查到其持有的前十大股票。基金详细的持仓情况属于商业机密，都查不到。　　2、基金重仓就是基金持有某只上市公司大部分流通股票，指被大机构 大基金大量持有 重仓买入的股票。一个股票被多家基金公司重仓持有并占流通市值的20%以上即为基金重仓股。也就是说这种股票有20%以上被基金持有· 就是基金重仓股有可能上涨·

山鹰纸业6005672002年3月25日盘中最高价12.84为该股历史最高价。

个人网银操作基金定投的方法：登录个人网银，点击“投资”->“基金”->“基金购买”，点击基金产品列表操作栏的“定投”链接，可进入基金定投页面。选择每月扣款日期，定投截止日期，点击提交，进入定投确认页面。登录个人掌银，点击“投资-基金-优选基金/基金超市”，点击显示基金详情并可直接定投。您可设置某一基金的定期、定额投资规则，设置后系统将按规则执行。

烽火通信（股票代码：600498）是一家中国领先的通信及信息网络设备供应商。成立于1994年，总部设在武汉市，是中国的一家上市企业。烽火通信的主营业务包括无线通信、固网通信及光通信三大领域。其中，无线通信业务主要涉及移动通信、无线宽带接入等领域；固网通信则主要服务于固定宽带接入、光传输以及物联网等市场；光通信涉及光模块、光纤光缆、光器件等。自成立以来，烽火通信一直致力于技术创新和产品研发，在5G、云计算、大数据等领域有着丰富的经验和积淀。烽火通信还与国内外众多电信运营商建立了广泛的合作关系，产品和解决方案已经成功应用于全球60多个国家和地区的电信、企业、政府等领域。2020年10月，烽火通信也成为了国家信息创新基地第一批“国家工业互联网平台支撑引领企业”。

烽火佳人股票真实身份是指烽火通信公司的股票。烽火通信成立于2001年，是一家致力于通信技术研究与开发的企业，在国内外都有着广泛的业务和合作伙伴。公司股票于2007年在深交所上市，股票代码为：SZ002372。烽火通信的业务涉及光纤通信、移动通信、集成电路等领域，致力于为客户提供高质量的产品和服务。在通信领域中处于领先地位，股票也备受市场关注。

广东海富达投资发展有限公司是2013-09-29注册成立的有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资)，注册地址位于珠海市横琴新区宝华路6号105室-4909。广东海富达投资发展有限公司的统一社会信用代码/注册号是9144040007955008XF，企业法人管江华，目前企业处于开业状态。广东海富达投资发展有限公司的经营范围是：章程记载的经营范围：股权投资、实业投资、进出口贸易、投资项目管理、股权管理、资产管理、股权基金管理（非证券类）、证券投资、投资咨询。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)。广东海富达投资发展有限公司对外投资1家公司，具有0处分支机构。通过爱企查查看广东海富达投资发展有限公司更多信息和资讯。

根据我对烽火通信股票的了解，股票代码是600498，烽火通信是中国通信基础设施建设主要设备供应商。

我对烽火通信股票比较了解，目前该股票涉及的概念是大数据，央企国资改革，沪股通，5G概念。

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1.确保感兴趣的平台不在黑名单里 如果你已经有了感兴趣的平台，请确保该平台不在黑名单列表里，黑名单有很多种状态，比如提现困难/倒闭/跑路/失联，他们的共性是已经不再安全，所以如果发现你感兴趣的平台在黑名单里，请赶紧远离。 2.注册资本/平台成立时间/背景/融资总量/融资情况 注册资本在一定程度上呈现一家公司的实力，现在一些P2P平台注册资本就一百万或几万，最新的监管政策的趋势是最低3000万。选择成立时间较早、较成熟的平台，会好过一些才成立的平台，因为业务已经相对成熟了；选择有国资背景/银行背景/上市公司背景的相对来说会安全一些，毕竟有大金主在做信用背书；选择已经成功进入A轮/B轮/C轮的平台，相对来说资金实力会强一些；选择融资总量相对大一些的平台，它们的业务成熟度会高一些。 3.管理团队 平台的管理团队是左右平台风控实力的决定性因素，高管的背景，其实很大程度上决定了平台经营状况。 4.平台优缺点 在投资之前请务必了解清楚平台的优缺点，确认自己是否能接受平台的缺点，千万不要投资之后又后悔，给自己带来不必要的烦恼。 5.了解老投资人对平台的评价 在投资之前务必多方面搜集网友对该平台的评论，切勿听信平台单方面的自吹自擂以至于上当受骗。如果负面评论过多，建议还是远离吧。 6.看资金管理模式 真正意义上的采用第三方资金托管的平台是无法直接转走投资人的资金跑路的，他们跑路必须要发布虚假的借款标才行，但是虚假的借款标可能会被投资人看出来，所以选择采用第三方资金托管的平台相对来说更好一些。 7.了解业务模式 投资要投自己看得懂的平台，这样不仅自己比较放心，同时也能更好地预见平台的风险。 8.看保障措施 投资前必须了解清楚如果还款逾期了如何垫付，垫付条件，垫付时间，垫付费用，费用源。弄清楚这些，在发生逾期的时候也不会太过于惊慌。另外平台必须给投资人一份具有法律效力的电子合同。 9.看风险保证金一般来说平台都有风险保证金，能够客观公开保证金金额的平台相对来说更透明。至于风险保证金不明的平台，风险则相对较高。 10.看标的分散度 如果一个平台标的动不动上千万，那么建议谨慎，因为一个标的发生逾期就可能会导致平台直接倒闭。如果每个标的都是几万到几十万，那么有少量项目逾期也不会有太大风险，因为利润足够覆盖风险。因此标的太大的平台建议离为上计。 11.实地考察 如果平台本身离自己比较近，可以去实地进行平台考察，一般考察完对平台有个直观的了解，更清楚平台的实力后，再来决定是否投资。完成了对平台的基本考察，也明确了自己要投资什么类型的平台。就可以真正开启自己的网贷之旅了。

烽火通信上市公司名称：烽火通信科技股份有限公司所属行业：电信及增值业务 > 电信设备及终端 > 通信设备投 资 方：非公开上市时间：2001年08月23日发 行 价：21。00RMB上市地点：上海证券交易所主板发 行 量：88000000股股票代码：600498是否VC/PE支持：是

简介：青岛信富达投资顾问有限公司成立于2007年12月12日，主要经营范围为投资策划，投资咨询（不含期货、证券），企业管理信息咨询，经济信息咨询，市场调研等。法定代表人：牟清善成立时间：2007-12-12注册资本：50万人民币工商注册号：370202228235831企业类型：有限责任公司(自然人独资)公司地址：青岛市市南区漳州二路123号甲4号楼603户

1，服务工程师前景可以的，就是跟单跑售后，人家有需求你就去做，没需求你可能整个月都办公室喝茶，假期都是调整的，这边有安排就没得休，赶上中秋出席就算你倒霉，也看你负责的项目团队吧，人多心齐领导随和也好请假，待遇也是看你的项目基本四千左右，加你的项目，五险一金。2，月薪4000左右吧。你可以按照自己的标准大概估算一下。3，烽火通信科技股份有限公司（股票代码：600498）是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商。自1999年成立至今，烽火通信始终专注于民族光通信事业的进步与发展，积累了对人类信息通信生活的深刻理解和创造力。4，公司的主营业务立足于光通信，并深入拓展至信息技术与通信技术融合而生的广泛领域，长期耕耘国内、国际的运营商和信息化市场，已跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。5，烽火通信肩负“最大限度地挖掘光纤潜力，造福人类社会”使命，凭借在信息和通信领域的深厚积累，坚持“客户导向、诚信敬业、持续创新、增量发展”的核心价值观，致力于让人人享有通信技术发展带来的美好。

可以根据《禁止传销条例》种的三个标准鉴别这个企业是否涉嫌传销。如果他们的行为符合此条例，可到商务部官网查询该企业是否经商务部批准并获得直销许可证。如果没有，那么就可以确定这是传销行为，属于违法。

你好，这种富达国际一听就是内盘的，内盘的外汇百分之百都是骗子，国内是不提供任何外汇监管的，国外对外汇有些监管还是起到规范作用，不同监管规范力度不一样，先不论国外监管力度，就那这个是内盘来说，平台出现多数投诉，或者资金到一定量后，平台随时跑路，在考虑投资怎么做的时候，先考虑做的平台是否安全，如果对于这一块不明白可以继续问我，我给你解答。

简介：上海富达雅通投资咨询有限公司成立于2004年02月09日，主要经营范围为投资管理咨询、商务信息咨询（除经纪），礼仪服务，市场信息咨询与调查（不得从事社会调查、社会调研、民意调查、民意测验），企业形象策划，展览展示服务，汽车配件，五金交电，机械设备，百货销售等。法定代表人：钟秀凤成立时间：2004-02-09注册资本：50万人民币工商注册号：310228000664407企业类型：有限责任公司（自然人投资或控股）公司地址：上海市金山区新农镇健康路32号

600498烽火通信最早发行时间是2009-10-20，发行方式是网下询价配售，发行价格是17.57元，实际公司募集资金总额是55，872.60万元；发行费用总额是2，077.31万元；实际发行数量是3180万股。

开一个50平米的富达超市需要投资多少钱呐？那么首先要看你这个超市你准备怎么脏话，而且怎么布置，还有你近的一车货厂家是怎么样有高低中级的，一般的话50平米的超市的话我想几十万左右吧。

《安东尼·波顿的成功投资》（安东尼·波顿）电子书网盘下载免费在线阅读资源链接：链接：https://pan.baidu.com/s/1lm8Uj4CNhdH8OYnNVGcn5Q 提取码：j84y书名：安东尼·波顿的成功投资作者：安东尼·波顿译者：寇彻豆瓣评分：7.6出版社：机械工业出版社出版年份：2010-3-1页数：160内容简介：成功的投资业绩绝不是一两次的好运，也不是三五年的成就。著述这本书的人，乃是掌管一只基金长达28年，且取得20％年复合收益率，将1元钱赚到147元钱的传奇人物。他就是富达另一位与彼得·林奇齐名的传奇基金经理——安东尼·波顿。安东尼·波顿素来以“逆向投资”著称于世，他深谙此中精髓。2008年9月29日，美国道琼斯指数惨跌777点，全球股市陷入空前恐慌。安东尼·波顿却数年来第一次加码入市：“这是好几年来的第一次，我对股市的前景开始感到非常乐观。” 在2007年年底功成身退之后，他毕其近30年的功力亲自撰写了这本书，英文原名就叫做“逆向投资”。在书中，他阐述了自己管理基金时采用的投资策略，以自身宝贵的投资经验，详细解释了选股时的六大因素，其中有很多方法是其他投资大师不曾提到的“秘籍”。本书因此被视为近年来难得的投资好书。作者简介：安东尼·波顿是富达国际公司总裁，在业界素有“欧洲的彼得·林奇”、“欧洲股神”之称，也是富达集团能与彼得·林奇比肩的另一位投资大师。安东尼·波顿出生于1950年3月7日，毕业于英国剑桥大学，获工程及商业研究荣誉硕士学位。毕业后，安东尼·波顿任职于一家小型商业银行，6年的投资分析师生涯使他开始形成自己的偏好。1976年，他进入Schlesinger"s资产投资管理公司，其后升任基金经理开始独立管理基金。1979年是安东尼·波顿人生的重要时刻，29岁的他加入富达，成为富达在伦敦的开拓者，从此开始叱咤30年的投资生涯。1979年底，他开始执掌富达特殊情况基金，期间经历了1987年的股市大崩盘、1991年的海湾战争、2000年的科网泡沫破灭、2001年的911事件，到2007年底退休为止，安东尼·波顿以著名的“逆向投资”创造了20％的年复合收益率，也就是说，短短28年间，这只初始资金仅为1000英镑的基金规模暴增了147倍，绩效排名第一。2007年底，安东尼·波顿功成身退，转而负责指导富达的年轻基金经理和分析师，同时监控富达的投资管理程序。安东尼·波顿在投资选股之余，最爱的就是创作古典音乐。在28年中，他与家人一直生活在英国西萨塞克斯郡，每天坚持搭乘火车前往伦敦。这位优雅的绅士就坐在火车上翻阅每日必读的报刊和资料。 目前，安东尼·波顿对中国表示出浓厚的投资兴趣。

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是真的，西藏大学已经进了，西藏大学“211”工程建设项目申报的基本思路与要求一、总体论证西藏大学“十一五”“211工程”建设项目可行性研究报告，由研究生处负责完成。二、建设子项目的论证（一）重点学科建设项目 拟以六个学科群的形式申报1．藏民族文化与艺术 主要包括（1）文学、历史等：涵盖藏语语言文学（含藏汉比较语言文学与文化）、藏族历史（含藏汉关系史）。文学院为主，有自治区重点学科支撑。（2）艺术类：含音乐美术、民俗文化、非物质文化遗产保护等，艺术学院为主，有自治区重点学科支撑。（3）藏文信息化：工学院、文学院为主，有教育部工程研究中心、自治区重点学科、自治区重点实验室支撑。（4）藏族建筑：工学院为主，有特色。2．高原医学 可以涵盖基础医学、临床医学、预防医学。医学院为主，有自治区重点学科、自治区重点实验室支撑，突出高原医学特色。3．民族地区经济与管理 可以涵盖经济类、管理类。经济与管理学院、旅游与外语学院为主，有自治区重点学科支撑。4．高原环境与生态 涵盖环境学科、生态学科，可将宇宙线与太阳紫外线的研究及相关平台纳入。理学院、农学院为主，有国家级野外观测站、教育部重点实验室、自治区重点学科、自治区重点实验室支撑。5．高原农牧业 可以涵盖作物与栽培、森林培育、动物医学等。农学院为主，有自治区重点学科、自治区重点实验室支撑。6．西藏资源综合开发与利用 可以涵盖西藏各类资源的开发与利用，如西藏的矿产资源、生物资源、旅游资源、水利资源、医药资源、可再生能源等。工学院、理学院、旅外院、农学院、医学院等均可参与，有自治区重点学科、自治区重点实验室支撑。（二）校内公共服务体系建设项目由图书馆与现代教育技术中心分别提出并论证。（三）师资队伍建设项目结合各重点学科建设子项目中师资队伍与学术梯队建设需要、学校高层次人才引进需要、管理干部培训等汇总产生。后两个内容以人事处为主提出方案。（四）基础设施建设项目以土木建设为主，根据各重点学科建设需要汇总产生，如藏族民俗博物馆（或藏民族文化博物馆）、马克思主义“四观”教育基地、直属附属医院等。三、各单位申报的基本内容与要求（一）基本内容各重点学科建设项目申报材料中主要应包括：1．论证项目建设的必要性（意义）、可行性（本学科现状、优势与特色等）2．项目建设的主要内容（1）办学条件、创新平台、公共服务平台等；（2）上述建设内容所需的基础设施与大型仪器设备；（3）师资队伍与学术梯队建设（含团队建设、人才培训与引进等）；（4）科学研究、学术交流、预期成果等；（5）其他方面涉及学科（位）点建设、教材建设等。3．建设项目的实施进度，分年度（三年）4．经费预算5．效益分析（含建设目标、预期效益等）学校的公共服务体系（图书馆、现教中心）与师资队伍建设（人事处）子项目的论证可以对内容2进行取舍，其他不变。（二）基本要求领导要高度重视，各相关单位立即成立工作小组，布置任务；各单位的申报材料最迟要在12月26日完成并上交“211”办公室，参考资料可到研究生处获取；请各相关单位尽快确定一个进入“211”办公室的人选，学校放寒假后集中整合申报材料，“211”办公室所有人员预计推迟放假10天左右；各建设项目的论证要科学、合理、细致、可行与完整。2007-12-17[录入：西藏大学研究生处 责编：e-Jones]

赶紧送兽医、药不正规不能打，要是有什么副作用兔子小命都没了，没见过医学上承认过任何一种防球虫药。再一个，参考一下这个常见抗球虫药的副作用氨丙啉 妨碍维生素B1吸收尼卡巴嗪 导致生长抑制，蛋壳颜色变浅，受精率下降，对热应激敏感氯苯胍 肉有异味对氨基苯砷酸 导致中枢神经麻痹，跛脚瘫痪马杜霉素 添加500克以上时会有吃毛现象莫能霉素 引起啄毛，不能与泰妙灵同时使用盐霉素 饮水增加，垫料湿磺胺喹恶啉 影响维生素K吸收，导致出血症，恶性贫血

中广网石河子12月31日消息（记者张雷 石河子台张琴） 国家教育部党组副书记、副部长陈希今天中午13点在新疆石河子市宣布：石河子大学正式成为新疆生产建设兵团第一所进入国家“211”重点建设高校行列的大学，这标志着新疆兵团高等教育事业进入新时期，向更高层次迈进。 “211工程”是国家教育重点建设项目，意为在21世纪集中重点建设好我国的100所左右的高等学校和一批重点学科点，此前新疆仅有新疆大学进入国家“211”重点建设高校行列。 有着59年办学历史的石河子大学由国家教育部和新疆生产建设兵团共建，是新疆建设兵团规模最大的综合性大学，被国家确认为西部重点建设高校。已形成了涵盖经济、法学、教育、历史、理工、农业、医学管理等10大学科门类、多层次人才培养体系，先后为兵团、自治区和全国农垦系统培养和输送各类管理和专业人才近18万人。 陈希说：“在国家加快中西部开发建设，实施西部大开发的大潮中，实施“科教兴国”和“教育奠基，科教兴新”战略，进一步整合新疆教育资源，提高教育水平，依靠科技教育，转化资源优势，实现跨越式发展，是振兴西部经济的需要，对缩小新疆与内地的差距，维护祖国统一和社会稳定，促进我国中西部尤其是新疆的经济发展、社会进步和对外开放，具有十分重要的意义。这是落实科学发展观，统筹区域高等教育协调发展的重要措施，必将对进一步促进新疆地区的繁荣稳定发挥积极作用，教育部将切实履行共建协议，积极支持石河子大学又好又快的发展。” 据了解，进入211工程建设重点后，石河子大学将在重点学科建设、校园公共服务体系建设等多方面得到国家教育部的资金投入和政策扶持，以提高其教学质量、科学研究、管理等方面的水平，带动兵团高校教育和学科的整体水平，为兵团和新疆培养更多的热爱新疆、献身新疆、建设新疆和兵团的高素质拔尖创新人才。 石河子大学党委书记周生贵表示：“石河子大学进入211工程重点建设高校行列，是石河子大学具有历史意义的一件大事，是兵团高等教育发展史上的一件大事，是几代石大人共同奋斗的结果。既感到无比光荣、无比振奋，又深感责任重大、任务艰巨。我们将抓住进入211工程重点建设高校行列的机遇，加强建设，突出特色，坚持立足兵团、服务新疆的办学定位，以兵团精神育人，为屯垦戊边服务，实现新的跨越式发展，不喜负党和国家的期望，不负教育部、自治区和兵团的重托。争取早日建成高水平教学研究型大学，为西部建设、为新疆和兵团的繁荣、发展、稳定做出更大的贡献。”

没有固定的保质期，但有些香水的外包装盒，仍然会印有“开封后推荐××个月内用完”这样的标志，注意，这只是对已开封香水的使用推荐，而不是要求。香水一旦打开，不可避免地会接触微量空气，时间久了味道就可能会发生改变。因此，不少商家都会推荐消费者尽快用完已开封的香水。生产日期的具体识别：1、第一位代表年份。数字和年份对应如下：2、1、0、9、8、7、6、5、分别代表2012、2011、2010、2009、2008、2007、2006、2005。2、第二位代表月份：月份的字母从N开始的，N＝1P＝2Q＝3R＝4S＝5T＝6U＝7V＝8W＝9X＝10Y＝11Z＝12（O没有因为和0很像）。2009年前dior月份是A到L表示，09年之后是N到Z。3、第三位和四位是代表日期：01就是1日。例如9U02表示2009年7月2日生产。扩展资料：用量不宜过多香水并非用量越多越能吸引人，香水喷得过浓只会适得其反，不仅会刺激鼻子，还会给人留下一种浮夸、孤芳自赏的印象，所以，香水的使用一定要适量。不宜喷洒在易被太阳晒到的暴露部位香水中的香料有些是从天然植物中提取的挥发油，若喷洒在面部或易被太阳晒到的部位，日光中的长波紫外线就会与皮肤上喷洒的这些化学物质相结合，出现光化学反应，最后导致脸上出现皮肤炎症和点状黑斑。不宜喷在易出汗的部位香水也不宜喷洒在额头、腋下等易出汗的部位，尤其是在夏季，出汗过多，汗液会将香水冲淡。而且，汗味和香水味混合会产生奇怪的气味。参考资料来源：人民网-只会买不会用？香水的使用技巧不可不知

答：除了可以通过借券获得一定收入外，免除费率的成本实际上相对于某种营销，可以为富达整体带来更多收益。晨星的分析师本·约翰逊认为，富达的零费率策略相当于某种诱饵，也是一种营销方式。他认为，富达可以利用这两只名声在外的产品吸引投资者进入其交易平台，从而可以买卖那些仍然有管理费和交易成本的产品来获得收入。约翰逊举例指出，就像在百货店的后面提供免费的牛奶，顾客想要获得免费牛奶就必须穿过重重货架，最后顾客结账时可能不仅仅只是拿走了免费的牛奶，还顺手也捎带了其他利润率更高的商品。实际上，零费率基金并不是富达吸引投资者进入其交易平台的唯一法宝。与此同时，富达还降低了其他共同基金的费率。富达表示，他们将现有的股票和债券指数基金的管理成本按照资产加权降低了35%，这将给现有的投资者每年节省的管理费用4700万美元。此外，富达还降低了最低投资门槛，免除了开户费和境内资金转账费等。这一系列举措就是希望投资者能够留在富达基金体系和其投资平台上。除此之外，零费率基金最大的收入来源可能就是借券。彭博推算，零费率基金可以从借券中获得1到2个基点的收入。尽管富达澄清现在公司并没有从借券中获得收入，但并不表示未来不会从中获利。富达也极力降低了这两只产品的成本，比如使用自有指数而不需要向第三方支付指数使用费。这样即使不从借券中赚钱，也能保持亏损较小，而这笔亏损的资金相当于某种形式的营销费用。彭博分析师巴克坎特斯指出，富达的年收入约180亿美元，这是整个ETF行业的两倍，是领航的4倍。此外，富达也有许多超便宜的指数基金，比如费率只有0.015%。因此，这类零费率基金实际上相当于用1个基点做了非常漂亮的广告，而且换来了近期可以预期的资金流入和新增客户。

没有关系下面简单介绍下老虎基金是怎样袭击香港的富达 Fidelity投资对于麦哲伦交易软件没有听说过.你可以看看下面的文章,能有住于您对富达 Fidelity投资的认识!老虎基金是怎样袭击香港的老虎基金在20世纪90年代大多数时间的全球宏观投资策略是：沽空日本股票市场及日元、沽空东南亚股票市场及其货币。香港是最后一环1997年开始的最近一轮亚洲金融风暴早已成为过去，但从未真正远去。香港的联系汇率制(每发行7.8港元须1美元外汇保证)，1998年时处于风雨飘摇之中，终在香港特区政府竭尽全力之下得以城门不失；但是三年之后，世界上极少数仍实行联系汇率制的国家之一阿根廷，终于在内外交困之际宣布放弃货币发行局(联系汇率制的一种)制度，不能不让人重思港元联系汇率制在变化了的全球金融体系中的高昂成本。1997年金融风暴的另一个教训是，资本的自由流动与资产的泡沫化也许可以短期相互激发，但绝不可能长期共存。在开放的国际金融体系中，资产的泡沫如果不能自我消肿，终将被强行刺破。承担这一职能的，在1997、1998年间，就是对冲基金特别是以量子基金和老虎基金为首的宏观对冲基金。对于选择了融入国际经济和金融体系的中国来说，这些都是相当切近的必要的反思。在这些反思的背景下，本刊特邀潘明先生对宏观对冲基金1998年袭击香港联汇制全过程所作的高度专业的解读，于是获得了意义。潘明出生于上海，在香港投资银行界工作多年，曾先后供职于美资花旗银行、新加坡发展银行DBS证券、港资百富勤证券、泰资纳华证券、美资培基证券，担任过上述机构的经济学家、高级经济学家、大中华地区首席经济学家及中国股票研究部主管等职务，1997年后与老虎基金等宏观对冲基金有大量接触，对于对冲基金袭击香港的前后过程有切身的认知。 ——编者初访老虎基金我隐约感到，对冲基金已把目光瞄准东南亚尤其是泰国；但我未曾料到，一场席卷东南亚的金融大战即将拉开帷幕1997年，我在纳华证券(Nava Standard Chartered Securities)任大中华地区首席经济学家和中国股票研究部主管。纳华证券是泰国最大的证券公司，其大股东是泰国军人银行。纳华刚于数月前收购了香港英资渣打银行旗下的渣打证券公司(Standard Chartered Securities)。在东南亚经济兴盛达到顶峰之际，它的目标是成为亚洲最大的证券行——当时有此目标的并不仅有香港百富勤证券(百富勤是当时香港最大和最成功的本土证券公司，于1998年初破产)。收购渣打证券后，纳华证券仍保留了渣打证券的所有网络，包括其在美国、英国和中国内地的办事处。1997年二三月间，我与同事到美国纽约就亚洲投资策略进行路演，拜访老虎基金(Tiger Management LLP)是其中一项重要日程。老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯量子基金可谓并驾齐驱。老虎基金的创办人朱利安u2022;;罗伯逊(Julian Robertson)是华尔街的风云人物。他出生于美国南部一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商业院毕业后，在Kidder Peabody证券公司工作20年之久，1980年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市(沽空指先借入股票，然后沽售，当股价下跌到一定水平再购回，赚取其中差价)。在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难。随着这些预测一一实现，老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，直到1998年中鼎盛期的200亿美元。老虎基金的“全球性投资”包括两个方面：首先是股票投资，无论是沽空还是购入，老虎基金对于投资对象的基本要求是流动性好并能提供40%以上的年回报率；另一方面是对全球货币利率和汇率走势的投机。使他们在货币危机此起彼伏的整个20世纪90年代令各国央行畏之如虎的，正是这一面。老虎基金之所以在90年代成绩斐然，很大程度上是因为朱利安u2022;;罗伯逊从华尔街上重金招募了第一流的分析师，从而往往能在金融市场的转折关头押对正确的方向。大多数对冲基金不会拥有很多分析员，通常借助于投资银行的证券分析力量。老虎基金这样大规模的对冲基金则不同，旗下明星级分析员的报酬甚至远远超过在投资银行工作的同行。我们访问老虎基金当日，在场的人士有其主管宏观经济和货币投资的合伙人、新兴市场的投资主管及跟踪泰国市场的分析员。他们最关注的主题是，作为泰国最大的证券公司，纳华对泰国地产市场及金融体制有何看法，特别是泰国中央银行会否让泰铢贬值——当时泰铢同美元挂钩，1美元兑换约25泰铢。我们都同意的是，东南亚尤其是泰国经济毫无疑问出现了过热情况。比如说，纳华证券公司在泰国上市，其市值按美元计当时竟然已接近美国最大投资银行之一摩根士丹利！可知泡沫经济已到了耸人听闻的地步。泰国经济不是我的专长，但是早在1996年末，我的朋友和过去的同事Chris Wood(我曾担任百富勤证券大中华区首席经济学家，他当时是百富勤证券的首席策略家)提醒我注意，因美元对日元升值不已，使得与美元挂钩的泰铢强劲，导致泰国贸易账户恶化。同时，被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入，刺激了股市和地产市场上扬。但由于泰国进出口赤字持续上升，股市和地产的泡沫迟早要破。1996年时，光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去，房地产价格的崩溃其实无可避免。令人担忧的是，房地产相关的贷款占据银行业贷款总额的50%。到1997年，一半以上的房地产相关贷款是坏账！日本经济衰退，亦严重影响到泰国。一方面日资大量撤出泰国，另一方面，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化。泰铢贬值的风险已经很大，但关键是，泰国中央银行会否让其贬值？面对老虎基金人士的问题，我的同事Jan Lee回答道：泰国中央银行绝不会自动将泰铢贬值，因为他们要考虑政治。Jan Lee曾经担任过香港汇丰控股首席经济学家。老虎基金的听众们对此并不认同。席间，一名老虎基金分析员中途退场，他要赶飞机赴泰国实地考察。我隐约感到，对冲基金已把目光瞄准东南亚尤其是泰国；但我未曾料到，一场席卷东南亚的金融大战即将拉开帷幕。背景：泰铢贬值1997年5月，国际货币投机商(主要是对冲基金及跨国银行)开始大举沽空泰铢。对冲基金沽空泰铢的远期汇率，而跨国银行则在现货市场纷纷沽售泰铢。炒家沽空泰铢，分为三个步骤：以泰铢利率借入泰铢；在现汇市场卖出泰铢，换入美元；将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值或泰铢与美元利率差扩大时，炒家将获利。一开始，泰国中央银行与新加坡中央银行联手入市，采取一系列措施，包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本，等等。但对泰铢汇率的攻击潮水般地袭来。货币投机商狂沽泰铢，泰铢兑美元的远期汇率屡创新低。1997年6月19日，坚决反对泰铢贬值的财政部长俺雷u2022;;威拉旺辞职。因担忧汇率贬值，泰铢的利率急升，股市、地产市场狂泻，整个泰国笼罩在一片恐慌中。从纳华证券泰国总部传来的信息很不妙——相当数量的银行及金融机构(信托公司、财务公司)已处于技术破产状态。纳华证券总部的高层们开始担心公司会否重组或兼并。6月27日，泰国中央银行勒令16家有财务问题的财务公司停业，要求它们递交重组和兼并计划。7月2日，在耗尽了300亿美元外汇储备之后，泰国央行宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制。当天，泰铢汇率重挫20%。亚洲金融风暴由此正式开始。此时，距泰国总理差瓦立在电视上公开讲话发誓泰铢不贬值仅仅两天。再访老虎基金Robert Citron告诉我，老虎基金的掌舵者朱利安u2022;;罗伯逊“已经注意到香港市场”1997年6月，泰国水深火热之际，香港还处于烈火烹油的“繁荣”阶段。恒生指数达到14000至15000点之间，红筹国企股红得发紫。应美国一些互惠基金和对冲基金之邀，我再访纽约，作有关香港红筹国企股市场的演讲。当时红筹国企股正红得发紫。与香港市场热火朝天的炒风形成鲜明对比，美国基金经理们却表现得相当清醒，他们在纷纷减持港股尤其是红筹国企股。老虎基金管理公司总部在纽约著名金融区公园大道旁一幢大楼里，占据了最高的几个楼层。接待处引人注目地铺设着以老虎为主题的大幅地毯。置身在宽大简洁的办公室中，透过四周玻璃幕墙，曼哈顿下区尽收眼底。我告诉老虎基金新兴市场主管罗伯特u2022;;塞特隆(Robert Citron)对香港市场及红筹国企股的看法。我认为投资者应该大力沽售香港股票市场。按照自由现金流量模型(Free Operating Cash Flow Model)测算，我认为绝大多数香港股票的股价远远偏离其内在价值(intrinsic value)。纳华证券中国证券研究小组强烈建议沽售红筹国企股，地产及银行研究队伍也发出减持地产、银行类股票的建议——当时香港股票市场以地产及银行股票为主导，它们占据了恒指近70%的市值。当时香港股票及资产市场的泡沫，已到达最后的惊人的疯狂程度。以下是一些表征：——张新楼认购证的转手价达250万港币；——任何一家三四线股(垃圾股)传出被红筹企业收购的消息后，股价当天就暴涨100%至200%；——每天十大上升股票排行榜中，70%以上为红筹国企股；——红筹国企股的狂飙，交易量的激增使得红筹国企股的证券分析员需求大增。曾与我同事的红筹国企股分析员的年薪在短短一年间急增三倍，至150万港元。我们相信，泡沫破灭的危机已近在眼前。绝大多数市值较大的红筹股如上实、光大、北控、天津发展、中远国际、中国招商的股价已反映了今后几十年通过注资活动而可能维持的高速增长，而这样大规模的注资活动几乎是不可能的。此外，投资者对红筹股公司管理层抱有的期望过高。红筹公司多是经营多种业务的集团公司，期望红筹“大班”迅速为股东创造价值是不切实际的。这里有红筹“大班”的学习过程，也有集团内部的磨合、适应过程。在西方，投资者一般不愿买控股公司股票，控股公司股票的价格常常处于低于其净资产值状态。谈话中，罗伯特u2022;;塞特隆不停地记笔记。我看见他眼神发绿，像闻到血腥的鲨鱼。罗伯特u2022;;塞特隆告诉我，老虎基金的掌舵者朱利安u2022;;罗伯逊“已经注意到香港市场”，他相信许多股票的股价远远超过其内在价值——当时的恒生指数水平约为14000至15000点。“注意”这个词有深意。对一个管理100亿美金的宏观对冲基金掌舵人来说，朱利安u2022;;罗伯逊每年都在全球寻找获利机会。大规模的基金运作要求他们捕捉足够大的趋势，作出重大的策略性投资。一个或几个股票的投资机会往往不能提起老虎基金的兴趣。因为个别股票哪怕表现很好，也很难根本性地改变基金的总体表现。“注意”香港市场，意味着香港可能成为老虎基金全球投资策略中的重要一环。换言之，朱利安u2022;;罗伯逊看到香港可能发生一个老虎基金从中获巨利的大趋势。从纽约回来后不久，在我的陪同下，老虎基金一行人对香港和内地进行了考察。上海是我们内地考察之行的一站。在访问完上海船厂(在香港上市的H股公司)之后，老虎基金分析员查尔斯u2022;;安德森表示认同我在纽约时向他们所作的对于红筹国企股的分析。“这家厂根本不值这些钱(股价)——船生锈了，工人们在聊天。”安德森说。“这是我们最好的沽空对象。”罗伯特u2022;;塞特隆说。“如果你们沽空，但股价仍然上升，怎么办？”我问。这种情况经常出现，特别是当众多资金疯狂追逐所谓的“概念”股时。“我们会沽空更多！”罗伯特u2022;;塞特隆不容置疑地回答。当天中午，我和罗伯特u2022;;塞特隆在外滩和平饭店八楼吃午饭。天气不错，坐在靠窗的位置上，外滩和黄浦江的景色尽收眼底。罗伯特u2022;;塞特隆同我聊起他的经历。在成为老虎基金新兴市场主管以前，他在全球最大的基金公司富达集团(Fidelity)负责新兴投资市场达四年之久。他经历了众多闻名世界金融市场的重大事件，如1990年沽空日本市场及1994年沽空墨西哥比索等等。他告诉我一个令人不可思议的事情：老虎基金从1990年开始沽空日本市场，直到当时为止，当年沽空的股票仍然持着空单。1991年1月，日经指数(Nikkei 225)曾冲至39000点水平，而到1997年我们在上海谈话时已下跌到16000点水平，暴跌约60%。空单持有时间如此之长，实在是因为有超出一般的大胆、坚定和耐心。毫无疑问，这一切都是建立在高质量的宏观经济及微观企业研究之上的。老虎基金的另一个重要部署是沽空日元。这与看淡日本经济及沽空日本股票市场相关。因日元利率接近于零利率，借贷成本极低。老虎基金向金融机构大量借贷日元，然后将日元借款兑换成美元，用美元购入美国或俄罗斯国债。当时俄罗斯国债回报率奇高，年回报率达50%(投资风险也很大，1998年俄罗斯国债市场崩溃之时，投资者损失惨重)。这种投资策略就是有名的“携带交易(carry trade)”。如果用美元购买的是美国国债，则如果日元兑美元继续贬值，或者美国国债利率保持高于日元借贷利率的状态，携带交易者都将获利。考察结束，我回到香港。接下来的几个星期，又与老虎基金分析员多次作了关于香港股票市场的讨论。我向他们提供了纳华证券中国股票研究小组按照现金流量分析模型(Free Operating Cash flow Model)及“隐含超值”(“Implied Surplus value”)模型对红筹国企股股价的分析及原始数据。我们认为股价高估50%以上。老虎基金的研究人员对原始数据反复核实，得出的结论是一致的。背景：1997年10月风波联汇制的缺陷在8月及10月的两波冲击中已暴露无遗。风暴已经来了在横扫东南亚之后，金融危机开始掠过香港。随着东南亚各国货币大幅贬值，与美元挂钩的港币相对而言大幅升值。 而从实证角度来看，新兴投资市场的货币贬值具有传染性，由于大多数新兴市场国家的出口货品结构雷同，所以存在竞争性货币贬值(Competitive Devaluation)的可能。邻近国家货币大幅贬值，使得港币面临巨大的贬值压力。1997年8月14日、15日两天，港元对美元的汇率不寻常地快速下跌，港元远期汇率也相应下跌。市场上发现一些对冲基金大手沽空港币。香港金融管理局迅速反击，提高银行的贷款利息，迫使银行把多余的头寸交回来，逼迫货币投机商在极高的贷款(投机)成本下平仓。事后看来，这是对冲基金的一次测试。尽管香港金管局看似初战告捷，但香港港币与美元挂钩的联系汇率制的弱点已经暴露：同业折息因银根抽紧而飚升。香港的汇率制度采用联系汇率制，是“货币发行局制度”(Currency Board System)的一种形式。货币发行局制度的核心是，当一个国家或地区要发行某一数额的本土货币时，该批货币必须要有同等价值的外币十足支持的情况下才能发行。以香港为例，香港金管局规定1美元兑换7.8港元，相应地，每发行7.8港元，就必须有1美元外汇储备作为支持。联汇制于1983年10月17日开始实施。香港三家发钞银行汇丰银行、渣打银行及中国银行发行货币时，必须根据1美元兑7.8港元的汇率，向香港金管局交付美元以换取负债证明书(Certificate of Indebtedness)作为所发行货币的保证。同样，三家发钞银行可凭负债证明换回美元。金管局向银行体系保证，所有银行在金管局结算户口内的港元均可按1美元兑7.8港元水平自由兑换。联汇制对香港10余年的货币稳定居功至伟，但这一制度也存在先天缺陷。尽管香港流通的现钞有100%的美元外汇储备作支持，银行存款却并非如此。金管局收到1美元的抵押后，才容许发钞银行发行7.8港元现钞。在这基础货币之上，银行可通过信贷以倍数制造存款。1997年之时的香港流通中现金加各种存款总计超过1.7万亿港元，而外汇储备量折合港元低于7000亿。很显然，若港人对港元信心丧失，要求将手中港元兑换成美元，联汇制是守不住的。而且，在面临真正的危机时，因为联汇制所设计的机制，银行间同业拆借市场利率将飙升。货币运行局制度在危机时难以发挥自动套戥功能。尽管香港金管局规定银行能向其按照1美元兑7.8港元的兑换率拆借港元，但这主要局限于三家发钞银行。就是发钞银行亦难以频繁地大规模地通过贴现窗(Liquidity Adjustment Facility)向金管局拆借港元，以避免被金管局罚息警告。对于其他非发钞银行来说，同业拆借市场近于瘫痪。整个金融系统将难以运转，股市亦将面临大跌的风险。1997年10月下旬，市场上又见大手沽空港元期货，港元远期汇率风险溢价急升，从而推动银行间同业折息利率上升。为了重挫炒汇投机者，金管局抽紧银根，当日同业拆借利率一度曾飚升至300%(按年率折算)。高息尽管增加了炒汇投机者的成本，但是亦重创股市。市场上沽盘如潮，在1997年10月下旬，恒生指数狂泻4000多点，更在10月28日创下日跌1400多点、跌幅13.7%的纪录。过了10月，对冲基金主要注意力转向拉丁美洲和韩国，香港股市出现了一段令人意外的平静期。但是联汇制的缺陷在8月及10月的两波冲击中已暴露无遗。风暴已经来了。老虎基金最关注的两个指标访港旅客量和投资者透支率是老虎基金最关注的两个指标，前者被看做香港经济的先行指标，而后者被看做股市走势的反向指标1998年初，我离开纳华证券，转到美国培基证券(Prudential Securities)担任大中华地区首席经济学家及中国股票研究部主管。1998年1月至2月，市场保持着表面的平静。我与老虎基金仍保持着联系，他们密切关注香港多项重要的经济和市场指标变动，其中特别重视访港旅客量(Visitor Arrivals)及投资者透支率(Margin Debt Ratio)这两个指标。本来对于我来说，访港旅客量仅仅是追踪香港经济与市场所需观察的十几个综合指标之一，但是在老虎基金的影响之下，我发现，访港旅客对香港经济影响巨大。访港游客直接关系到香港的外汇收入，而外汇收入是香港货币发行的原材料。据我个人统计，旅游业占据香港服务出口(Export of Services)40%以上，对稳定联汇制有重要的支持作用。访港旅客消费对香港GDP贡献巨大。从表面上看，根据香港旅游协会统计，访港旅客消费对GDP有6%的贡献；但如果考虑其对经济非直接的乘数效应，据我估算，其对GDP值的贡献不低于12.5%。此外，访港旅客还是经济的领先指标，通过访港旅客量可基本推断出另一重要经济活动指标零售消费(Retail Sales)的趋势。两者之间的相关性十分之高。老虎基金关注的另一重要指标是投资者透支率(投资者透支额/投资者投资总额)。由于香港证券交易所没有这方面的正式统计数据，我只能根据培基证券的数据对整个市场情况作出估算。投资者透支率可显示股票市场的亢奋程度。比如说，1997年上半年香港股市高峰期时投资者透支率很高。蓝筹股的融资比例大约是70%至80%，红筹国企股甚至三四线股的比例亦达到50%至60%。证券公司通常十分愿意为投资者提供股票融资服务，因为边际利润率十分高，对客户的借贷利率往往是最优惠利率加三个百分点，由于其借贷成本是同业拆放利率，利差(Spread)可高达5～8个百分点。一般来说，当透支率达到超乎寻常的时候，股市的调整可能为时不远了。因此，透支比率是一个反向指标(Contrary Indicator)。从实证数据考察，美国历次股市泡沫要爆破前，投资者的透支利率都先期达到高点。更重要的是，过高的透支率会加速股市调整。比如说，当利率上升时，股价会趋跌，证券公司将要求客户追加保证金，从而迫使大量客户斩仓，加剧跌势。这对以沽空为主要手段的对冲基金十分重要。他们最喜欢速战速决。一张大单：老虎基金的对冲手法老虎基金在整体上十分看淡香港，何以斥巨资购入香港电讯？1998年5月，老虎基金交给培基证券一张大单，委托培基购买1.5亿美元香港电讯股票。一般来说，这样大的单都有一些要求。比如，不超过每日交易量的15%和价格不能高于前一日收盘价的2%等等。后来机构销售部的主管Ian Dallas告诉我，这是他见过的最大一张单，用了一个星期才执行完毕。其实，由于管理的资产规模相当大，老虎基金下单金额都相当大。通常情况一张买单的金额在1亿～1.5亿美元，一张沽空单在5000万～7500万美元。通常，如果基金经理喜欢某个分析员的研究，会通过其工作的证券公司下单，这就是所谓证券公司的“佣金收入”(Commissions)，相应地，证券公司的研究报告一般都免费送给目标客户。在证券行业，分析员的报酬是同其研究受欢迎程度挂钩的。一个明星分析员一年的收入二三百万港元不是一件稀罕事。值得注意的是，这是张买单而不是卖单。老虎基金在整体上十分看淡香港，何以斥巨资购入香港电讯？事后看来，这宗单的构思十分精巧：其一，老虎基金预期港元同业折借利率会大幅上扬，持有大量现金的香港电讯会直接得益；而且高企的利率对银行及地产会打击很大，但对当时拥有垄断地位的香港电讯的业务影响不会很大。其二，购买具有垄断地位的公用股亦是老虎基金沽空对利率及经济周期敏感的地产股、银行股的对冲。我记得老虎基金购入香港电讯的成本约为13港元。到1998年8月，许多地产、银行等蓝筹股大跌时，香港电讯还企稳在15港元水平。插曲：与索罗斯基金的一次会面一个多小时的会议，大概有半个多小时是在近乎争吵中度过的，这亦是我所经历的几百次基金经理会议中最充满火药味和最独特的一次1998年7月24日，索罗斯旗下的量子基金约我去他们在香港的办公室会谈。接待我的是量子基金全球研究部董事总经理罗德尼u2022;;琼斯和分析员本u2022;;德索玛，他们的问题像机关枪扫射过来。尽管对香港市场的看法几乎完全一致，但对中国宏观经济的前景和人民币汇率走势，我们的看法截然不同。刚从中国内地考察归来的他们认为，面临通货紧缩、生产能力过剩、效益极其低下等重大问题的中国经济迟早会崩溃，而人民币将在近期(指一到三个月)内贬值。他们的论据是人民币同其他亚洲货币相比已严重高估，而且人民币兑美元的影子价格(黑市价)已贬值8%左右(1美元兑9元人民币)。而我的看法是，某些地区人民币黑市价的贬值并不能完全反映人民币官价。从经济的基本因素分析，人民币在中短期非但没有贬值压力，而且有升值压力。我的主要论据是，由于外商投资企业在出口中扮演越来越大的作用(份额当时超过40%)，出口单位成本大大降低，竞争力在增强；人民币实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate)隐含人民币有升值潜力；中国良好的国际收支平衡及充裕的外汇储备能支撑人民币汇价。一个多小时的会议，大概有半个多小时是在近乎争吵中度过的，这亦是我所经历的几百次基金经理会议中最充满火药味和最独特的一次。宏观对冲基金的立体战术宏观对冲基金在香港市场上的操作次序及手法是：先沽空一些股票→再沽空利率期货、恒指期货、期权→再沽空港元期货→最后大量沽空港股香港的资产泡沫及联汇制的内在缺陷为对冲基金提供至少四大投机机会：沽空港元期货；沽空港元利率期货、沽空恒指期货；沽售恒指期权；沽空港股。沽空港元期货是最重要的一环。沽空港元期货需要完成下述三个步骤：——以港元利率从跨国银行借入港元；——将借入的港元以市价卖出，购入美元；——将购入的美元以美元利率借出；当港元对美元汇价贬值时，或者港元利率与美元利率息差扩大时，港元期货的沽空者可以获利。按照保值利率等价论(1＋港元利率)=(1＋美元利率)×期货价/现汇价，远期港元汇价的下跌会导致即期利率大涨。从实证考察角度，假定对冲基金的交易对手是某英资银行，当对冲基金在远期市场沽空港元买入美元时，该英资银行是在远期市场沽出美元买入港元。为了对冲港元期货风险，该英资银行不得不在现货市场卖出港元来换入美元以对冲。这就是所谓的“掉期交易”。而在现货市场上，该英资银行的交易对手是香港金管局，则港元供应会减少，利率也就自然上升。如果其在现货市场上的交易对手是另一家商业银行，则港元因供求关系面临贬值压力。为了提高港元的吸引力，银行不得不提高港元存款利率。港元拆息也会因此上升。而利率期货又同恒指期货、期权及港股息息相关。当利率趋升时，对利率相当敏感的港股会趋跌。恒指期货及期权亦相应趋跌。因此，以我的理解，宏观对冲基金在香港市场上的操作次序及手法是：先沽空一些股票→再沽空利率期货、恒指期货、期权→再沽空港元期货→最后大量沽空港股。当整个市场还处于“疯狂”看好状态时，渐渐地沽空一些极度超买的股票，是一种比较稳妥和隐蔽的策略。据我所知，不少宏观对冲基金在恒指处于15000点至16000水平沽空不少红筹国企股和地产股，然后，再渐渐地沽空利率期货及恒指期

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