牛云 -
01
吃个大瓜
前两天有个大瓜，说某卫视要邀请顶流基金经理上某知名综艺节目，相信大家都吃过了。
传得有鼻子有眼，据说邀请完了还要再筛，选四位组成基金经理团，画风有点像集体出道。
我有点担心，这样真的好吗？
基民里有个说法是“谁敢上就赎回谁”，我觉得还是挺有道理的。
大家把钱给基金经理，是希望他们能理好财，保值增值的。
不是看他们唱、跳、rap的。
展示风采可以理解，但总觉得有点怪怪的。
我理想中的基金经理画像，应该是：
沉稳老练不浮夸，最好是除了投资茶饭不想，每天早到晚退。
每天不是全国各地跑，调研上市公司，就是一个人在办公室发呆，因思考如何提高净值而愁眉苦脸。
还有一点，最好不修边幅，发际线不能太低，白头发多少有一点，很重要。
如果打扮像个精神小伙，我总感觉我的钱不安全。
还好，昨天基金业协会发了个倡议：
“严禁 娱乐 化，不得与国家相关精神、 社会 公序良俗相违背，各机构不得开展、参与 娱乐 性质的相关活动。”
这事就算是结了。
不过，基金经理的饭圈化迹象，最近还是挺明显的。
我觉得吧，粉一个人，最好先了解他最惨的时候，考虑清楚再做决定，免得到时候粉转黑。
赔了感情，又赔钱。
对基金经理来说，最大回撤就算是他们的“黑 历史 ”了，也是他们的至暗时刻。
先了解一下，他们最多的一次亏了多少，是很有必要的。
面对大回撤时，也有个准备。
02
写在前面
首先，明确一点，在不同的熊市里，控制回撤的难度是不同的。
就像判断抗冻能力，也要结合每年冬天的寒冷情况，夏天里做判断，是不靠谱的。
对基金经理来说，一般在2008年前从业的， 历史 最大回撤都很大，而从业一两年的，都很小，但这能说明后者比前者回撤控制得更好吗？
要知道，2008年是2007年 史诗级牛市 后的 传说级熊市 ，整个一冰河世纪，活下来就不错。
而这两年，没风没雨，即使去年三月的波动，放在 历史 上，也只是小波浪。
所以，考察基金经理的抗冻能力之前，先回顾一下过去发生过的几次严冬。
第一次是，2007.10-2008.10，疯熊。难度 十八层地狱级 ，泥沙俱下，寸草不生。
上证指数从6124点一路俯冲到1664点， 缩水72.81% ，沪深300 缩水72.73% 。
第二次是，2009.07-2013.06，慢熊。难度 困难级 ，但对中小创是 普通级 。
原因是当时行情分化，新成立的创业板表现明显好于大盘。
第三次是，2015.06-2016.02，疯熊。难度 地狱级 ，尤其对中小创，要还债了。
上证指数从5178点一路俯冲到2638点， 缩水49.05% ，沪深300 缩水47.57% 。
第四次是，2018.01-2018.12，普通熊。难度 困难级 ，创业板从2015年一直还债到这里。
也是离我们最近的一次，持续一年，从业三年以上的基金经理都经历了。
03
开始点名
那么，在这些寒冬里，明星基金经理们表现如何呢？
以这五位热门基金经理为例：
（1）朱少醒， 历史 最大回撤发生在2007-2008年， 回撤58.91% ，产品富国天惠成长混合（161005）。
“朱少醒曾经腰斩过”被不少基民记在小本本上，不过，有了前面的铺垫，你是不是有所改观了呢？
沪深300缩水近四分之三的时候，老朱表现还是可以的。
拿经历过冰河世纪的幸存者跟没经过风浪的小年轻比最大回撤，是不公平的。
除此以外：
2009-2013年， 最大回撤34.80% ，沪深300 最大回撤44.89% 。
2015-2016年， 最大回撤45.93% ，沪深300 最大回撤46.70% 。
2018年， 最大回撤33.28% ，沪深300 最大回撤32.46% 。
不难看出，朱少醒在控制回撤方面表现一般，近两次大熊市表现跟指数差不多，马马虎虎，不算差但也不突出。
可以说是控制不住回撤，或者，不喜欢控制回撤的类型。
谈专一、长期收益高，老朱算top，控制回撤方面，老朱实在排不上号。
（2）董承非， 历史 最大回撤发生在2007-2008年， 回撤53.06% ，产品兴全全球视野股票(340006)。
同样是老资格，老革命，从那轮十八层地狱级熊市中活下来的人，老董虽然也被腰斩了，但相比老朱略好一点。
除此以外：
2009-2013年， 最大回撤28.05% ，沪深300 最大回撤44.89% 。
2015-2016年， 最大回撤28.70% ，沪深300 最大回撤46.70% 。
2018年， 最大回撤24.80% ，沪深300 最大回撤32.46% 。
跟老朱我行我素，风格不改不同，老董应该是对“被腰斩”印象深刻，形成了肌肉记忆。
自那次以后，董承非非常注重回撤控制，近十年，最大回撤没再上过30%。
相对沪深300，优势不是一点半点。
而且，数据上的优秀也跟前些天他在内部交流中的观点对上了。
“对我而言朴素的观点是，当市场不被理解时，少赚点不是大的事情。这种牛熊转换的时候是市场 最危险的时候，对我而言，宁愿做在左边，做在前面一些。”
“我这段时间比较轻松，路演也不听，每天就卖点股票。”
“我不对泡沫破灭的时间做判断，也很难判断。我的观点也很明确，心态较好，我宁 愿少赚点，我已经做好这个准备了，反而亏的比较多我会比较难受。”
值得注意的是，今年以来：
老董的兴全趋势 上涨10.47% ， 最大回撤4.41% ；沪深300 上涨4.62% ， 最大回撤8.11% 。
所以说，在控制回撤方面，老董确实有一手。
（3）张坤， 历史 最大回撤发生在2015-2016年， 回撤42.17% ，产品易方达亚洲精选股票(118001)。
由于这只是港股基金，如果忽略掉，应该是这样的：
历史 最大回撤发生在2015-2016年， 回撤30.66% ，产品易方达中小盘混合(110011)。
张坤是2012年开始从业的，最刺激的2008没经历过，除了这次，就是：
2018年， 最大回撤29.30% ，沪深300 最大回撤32.46% 。
两次综合来看，还不错，起码都比指数强。
不过，值得注意的是，老朱、老董属于风格均衡型的，跟沪深300比就行。
而老张，有明显的行业偏好，那就是白酒。
对这样的基金经理，他的产品波动，不仅取决于大盘，更取决于重仓的行业。
比如近一年，白酒明显走牛，产品赚翻，年后，白酒发生踩踏，回撤速度很快。
张坤的中小盘今年来 最大回撤16.15% ，是沪深300的两倍。
如今，白酒的整体估值依然要比除2007年以外的时间高。
而且，以他目前的基金体量，调仓很难，正所谓船大难掉头。
假如他的一只产品开始抛白酒，他的其他产品，甚至于同事的产品净值都会被砸下来。
之前的停止申购加大额分红，应该是张坤为数不多能做的了。
所以，对张坤来说，回撤控制能力的最大考验就是这次。
（4）刘格菘， 历史 最大回撤发生在2015-2016年， 回撤62.89% ，产品融通领先成长混合A（161610）。
刘格菘的争议性比较大，2013年从业，只经历过两轮大熊市。
2015年，刘格菘在牛市高位接手了几只产品，表现不佳。
前面说过，那轮熊市对中小创是毁灭级的，而当时的刘就是这种风格。
那轮牛市在6月见顶，而刘格菘在4、5、6月分别接手产品，肉没吃到，打一顿没少挨。
尤其是融通新区域新经济（001152）这只产品，牛市顶接手，两年后离职，累计亏了49.50%，基本腰斩。
2018年那次，刘格菘到了广发， 最大回撤45.10% ，沪深300 最大回撤32.46% 。
又一次做得不如指数，而且幅度还挺大，所以刘格菘在控制回撤方面真的很糟糕。
当然，不管是2015-2016年，还是2018年，都是中小创跌最惨的时候，也就是最不适合他风格的环境，这点要强调。
而且，这几年刘格菘的风格也有变化，从中小盘往大盘风格偏移， 科技 底色不变。
（5）葛兰， 历史 最大回撤发生在2015-2016年， 回撤64.70% ，产品中欧明睿新起点混合（001000）。
在中欧医疗成名前，葛兰还曾经做过混合型基金经理，以中小创的风格，在2015-2016年的熊市中被教育得不轻，比刘格菘的回撤还大。
不过，她在2016年开始专攻医疗，取得了辉煌成就，多数基民认识她，也是从中欧医疗开始。所以，我们重点说说她的第二次大回撤。
作为医药行业的基金经理，对2018年应该印象深刻。
那一年，长生生物暴雷，疫苗事件沸沸扬扬。华海药业曝出产品问题，遭到美国市场消费者集体诉讼。
那一年，云南白药“牙膏门”缠身，同仁堂又爆出“蜂蜜门”。
年底，又来了致命一击，带量采购落地，药品降价幅度超出预期，整个医药板块闪崩。
再加上2018持续一年的熊市，葛兰创下了她医疗投资以来的 最大回撤39.24% 。
跟当年沪深300 最大32.46%的回撤 比，虽然多了些，考虑到行业遍地是雷，也还能接受。
跟张坤一样，葛兰这种行业专攻型的基金经理，除了个人能力，行业的牛熊也跟业绩息息相关。
2018年那次，医药行业情况特殊，整个一雷区，葛兰回撤做得还能接受。
而现在她正面临的考验是，如何在行业整体高估、出现一定泡沫时控制回撤。
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