南京医药 600713

投资要点

区域医药商业龙头，受益新医改。

公司是江苏最大的医药商业，也是华东地区最重要的药品销售企业之一，目前主要经营方式既有传统的医院纯销批发、药店连锁零售、工业销售，又有新兴的药品快批销售、医院药房托管销售等，经营总规模接近百亿元，在医药商业类上市公司中名列前三。目前，公司在江苏、安徽、上海、福建等地拥有二十多家医药商业子公司,覆盖人口近3亿，终端客户覆盖率超过35%，具有强大的药品分销及配送能力。

我国2007年正式启动了新医疗保险体制的改革，随着国家城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗制度的推广，城市社区卫生服务中心和农村乡镇卫生院将获得很大的发展，由于这些医疗机构具有网点数量多，单个规模小，药品采购价格低等特点，这对医药商业的经营规模、服务半径、配送能力以及成本控制水平等均提出了非常高的要求，那些具有规模优势的医药商业将获得更大的市场份额和丰厚利润，这将更加增强他们的竞争能力，从而使得我国医药商业格局呈现强者通吃的局面。

公司作为全国最大的医药商业企业之一，在局部区域拥有绝对领先的市场占有率，无疑将成为新医改最大的受益者。

"医院药房托管"形成独特竞争优势。

"医院药房托管"是指由医药公司托管医院药房经营，统一采购和配送，并向医院提供平均利润。"医院药房托管"是对国家"医药分家"政策的一种积极尝试，从目前的情况看，已取得患者、医院和公司三方受益的良好效果。

"医院药房托管"作为一种特殊的终端掌控方法，托管企业集中行使被托管医院的药品采购权，可以向生产企业下达较大数量的采购订单，从而降低药品采购价格，提升企业毛利，因而其毛利比普通的医院纯销高很多，对企业的利润贡献程度很大。

公司目前在医院药房托管领域占据绝对优势，截至2007年9月底，已经对140多家2级以下医院进行药房托管，覆盖江苏、安徽、河南等地。

公司药房托管现已经形成6-7亿元的市场规模，未来该领域的增长点主要在南京三级医院的加入。预计新增市场规模在10-15亿元，公司及其子公司南京药业作为江苏最大的医药商业，在未来的托管竟标中的表现将值得期待。

"三集化"管理提升规模效益。

影响医药商业企业盈利水平的核心要素之一就是对成本的控制能力。公司正在进行以"集中结算、集中采购、集中配送"为目的的"三集化"管理，这将极大的提升公司的成本控制水平。

目前公司已基本完成集团内企业资金的当日集中结算工程，所有子公司的资金当日必须进入集团公司指定账户，统筹使用，这为集团内资金的有效配置和高效利用奠定了良好的基础。作为"江苏电子商务试点企业"、"国家级电子商务试点企业"，公司在电子信息技术方面的应用水平比较高，公司将重点建设包括南京、徐州、盐城、合肥等在内的四大现代物流中心，物流中心的逐步成立将对公司集中采购和集中配送能力的提升起到重要的促进作用。

OEM促进业绩提升。

OEM采用订单操作，集中采购，能够较大程度的降低采购价格，增加公司毛利。

OEM是公司医院药房托管体系和零售终端整合体系的重要组成部分。通过公司药房托管体系和零售终端整合体系，公司可以集中处理大量的订单，并通过OEM的方式，让这种订单集成产生最大的效益。

目前公司的OEM的方式还处于较为初级的阶段，主要是通过批量订购的方式，降低采购价格。公司正在着手准备更深层次的OEM运作模式，包括药品生产商网络的建立，药品外包装的统一设计，药品买断经营，药品代加工等方式。

我们认为随着公司OEM体系在医院药房托管和零售终端整合项目中的深入应用，公司成本的控制能力和毛利获取能力将获得大幅度提升，这将对公司盈利能力的提高产生积极而深远的作用。

定向增发提升公司运营能力。

11月公司发布公告，拟定向增发不超过5500万股，计划募集资金约6.5亿元，发行对象为控股股东南京医药集团公司以及其他投资者等特定对象。募集资金主要用于现代物流中心的建设和零售整合项目以及完善公司股权及债权结构。我们认为，此次增发将有利于公司提升物流能力，减少物流成本，整合零售资源，提升零售毛利，降低公司负债水平，增加公司盈利能力，对公司中长期的发展将会起到很重要的促进作用。

盈利预测：

我们预测公司07年-09年预计将实现每股收益分别为0.20元、0.35元（摊薄）、0.63元（摊薄），年复合增长率为77%，鉴于公司在医药商业的龙头地位及在成本控制方面的核心能力，在新医改带动医药商业业绩快速提升的大背景下，我们认为现阶段给予公司08年50倍的PE比较适中，第一目标价位为17.5元，对应12月25日的收盘价14.86元，具有17.8%的上升空间，给予"增持"评级。

风险分析：

药房托管属于新医疗体制改革和医药分开的创新项目，符合国家有关的政策精神，但在国家新医改未产生明确方案时，该项目还具有一定的不确定性。

另外京医药主营医药流通，是集信息、物流、产品供应、终端服务于一体的渠道供应商。民族证券研究员认为，公司具备良好的发展前景和预期，给予"增持"的长期投资评级。

目前医药流通业占到南京医药营业收入的95%以上。公司业态模式丰富，包括药房托管、药品纯销、现销快配、零售连锁、工业等多种形式，具有强大的药品分销及配送能力。其中，药房托管是公司的创新盈利模式，可以增加商业企业对上游制造企业的议价能力，同时将医院灰色收入阳光化，但该种模式的拓展需要当地政府的支持和配合。此项业务毛利率达10%，高于普通纯销7%的水平。

在药房托管、现销快配、零售连锁等创新业务的发展下，公司近三年来期间费率持续下降，盈利能力大幅增强，反映 "三集化"供应链管理卓有成效，随着一系列改革的深入进行，公司已进入一个良性的发展轨道。

公司未来盈利的增长点将来自于四个方面：OEM模式在销售占比重的提高、自有品牌销售比率的增大、内部资源的进一步整合优化、以及增发项目带来的物流效率和终端零售能力的提升。其中，OEM模式将成为未来盈利增长的最大看点，毛利率20%，目前销售占比不到1%，最终将发展为销售占比20%。

最后南京医药主营医药流通，是集信息、物流、产品供应、终端服务于一体的渠道供应商。民族证券研究员认为，公司具备良好的发展前景和预期，给予"增持"的长期投资评级。

目前医药流通业占到南京医药营业收入的95%以上。公司业态模式丰富，包括药房托管、药品纯销、现销快配、零售连锁、工业等多种形式，具有强大的药品分销及配送能力。其中，药房托管是公司的创新盈利模式，可以增加商业企业对上游制造企业的议价能力，同时将医院灰色收入阳光化，但该种模式的拓展需要当地政府的支持和配合。此项业务毛利率达10%，高于普通纯销7%的水平。

在药房托管、现销快配、零售连锁等创新业务的发展下，公司近三年来期间费率持续下降，盈利能力大幅增强，反映 "三集化"供应链管理卓有成效，随着一系列改革的深入进行，公司已进入一个良性的发展轨道。

公司未来盈利的增长点将来自于四个方面：OEM模式在销售占比重的提高、自有品牌销售比率的增大、内部资源的进一步整合优化、以及增发项目带来的物流效率和终端零售能力的提升。其中，OEM模式将成为未来盈利增长的最大看点，毛利率20%，目前销售占比不到1%，最终将发展为销售占比20%。

从多方面角度看,值得买入,增持从持有人情况来看，2007三季报显示，前十名流通股东中:

共有7家机构持有4712.09万股该公司的股票

较上期增加296.56万股,机构继续看好该股。

600713近日内必有涨势(不是下周一就是下周二)

到那个时候你想反弹出局也好,继续持仓也好都随便

但是涨幅不可能马上回到你的成本价

不过今天看它的价位如果是我的话铁定会补仓

因为即使今天对于这支股来说不是个底,他离底部也不远了!而且短线上的四连阴技术图形上也有一定的上涨需求!

大盘这轮的下跌离底部也已经很近,而600713近日内量能节节萎靡,现在剩下的都是些坚定看多者,大抛盘的可能性不大,下跌空间相当有限!况且医药行业随时有可能爆发重大利好,该公司业绩面上也有支持,完全没必要过于担心!有钱就补仓,没钱就耐心持股

南京医药，这只股票，既然没出，明天多注意一下，如果明天不能收到14.05以上的话，最好有高就先出一下，等下次启动时再接。

最主要的还是要看明天大盘怎么样，如果低开低走的话，那南京医药就要立马出局。现在行情不稳定，股民心里都没底，抛盘太大，有些股票要涨也涨不上去呀。手里有股，最近还是多注意风险，各股情况不好的话，尽量有高就先出一下，比较好些。

31日，尾盘底部放量，一般会反弹到15.20左右，这价位上如果没有大成交量急速上拉，建议卖出。如果上了15元，又跌破15元，建议马上止损卖出。

自06年年报前十大流通股东持仓4380万股,至07年三季报前十大流通股东持仓增至6600万股.人均持股数也由4972股飙升至12671股,大资金潜伏迹象异常明显。除此之外，目前公司执行33%实际所得税率，为行业第二高.后期两税合一(25%)也将对公司形成业绩重大利好。建议投资者密切关注该股。

今天就卖，大盘今天要大跌，茅台领跌！三个月都不要买股票，

我不想为了安慰你，让你等反弹再卖，因为现在的价格今年不会再看到了

均线已破。既然已被套牢，等到三月份医改政策公布前，逢高出局。

个人看法，谨供参考。

国家推出了一系列关于医药方面的政策，包括补贴啊医改啊，所以医药行业在年后必有一波涨势，建议在底位补仓

今天大涨时卖掉，过完年再买回来，因为他是创投板块的

尾盘打开跌停,年线附近抄底!现在不要割啦,忍一下,这黎明前的黑暗是最难熬的了!

庄家出货了，等待下一个庄吧。这市头够熊的吧

跑的越快越好，一年不碰此股

不是说医药股票最近比较好吗?

这年头买什么都亏钱