还清15亿欠款后，加多宝上市有戏了么？

据知情人士透露，资金主要来自经销商“打款”。

12月1日，加多宝集团在其公众号发布消息称，加多宝已经向中粮包装（0906.HK）还清了回购浓缩液厂股权的15亿元欠款。11月30日下午，加多宝在中粮福临门总部与中粮包装续签战略合作协议。

就现场图片可见，不仅是收款方中粮包装高兴，包括加多宝集团董事长王金昌、总裁李春林等加多宝签约代表都一样笑逐颜开。果真再次印证了那句老话，“没有永远的敌人，只有永远的利益”。

此情此景，很难想象，两年前双方曾一度剑拔弩张。

还清欠款

2017年10月，与王老吉打得焦头烂额的加多宝抱上央企大腿，决定与中粮包装展开深度合作。后者对清远加多宝草本（也就是浓缩液厂，凉茶的核心资产）增资20亿元，成为持股30.58%的第二大股东。

正当大家都以为加多宝由此东山再起的时候，2018年7月6日，中粮包装突然发公告称，加多宝旗下的王老吉公司，未按照约定提供商标，中粮包装向香港国际仲裁中心对香港王老吉公司提出仲裁申请。至此，双方“翻脸”，矛盾正式爆发。

据中粮包装当时透露，早在2018年二季度开始，中粮包装就中止了对加多宝的供罐。以此计算，双方的蜜月期不到半年时间。更甚的是，在夏天凉茶销售旺季来临前，中粮对加多宝施加的这一招无疑是一个致命打击。

僵局一直到中粮元老王金昌的加入才得以打破。去年1月1日，此前曾任中粮包装执行董事、董事会主席的王金昌“空降”加多宝，担任集团董事长一职。随后，加多宝高管大换血，靳纪川和徐伟分别被任命为集团的首席财务官和首席运营官。

经过一年多的博弈，香港国际仲裁中心于2019年10月31日出具的裁决书确认：加多宝旗下企业王老吉公司申请终止增资协议无效，须根据增资协议，完成加多宝商标注入清远加多宝的相关手续，同时须立即赔偿中粮包装2.3亿元，并支付利息773万元。

随后双方“和解”，加多宝方面称愿意支付2.5亿元诚意金，但事情再一次峰回路转。

今年4月28日，加多宝集团与中粮包装签署股权回购协议。加多宝集团以17.43亿元回购中粮包装在清远加多宝草本科技有限公司中持有的30.58%股份，意味着彻底退出在股权层面的合作。

根据协议，加多宝（天津）需向中粮包装投资回购中粮包装投资于清远加多宝草本中持有的30.58%股权，总计金额为15.05亿元，按定金2.5亿元、第一期5亿元和第二期7.55亿元。第二期要在2020年7月31日之前支付给中粮包装。此外，清远加多宝草本承诺分红共计约2.38亿元，以七期的方式进行支付，需在2021年12月31日之前支付完成。

加多宝总裁李春林当时表示，此次股权回购是在双方友好协商、充分沟通基础上完成，是个“共赢的方案”，不仅进一步巩固和增强双方的战略合作，也会增强加多宝上游供罐的保障，提升规模效益，早日实现加多宝成功上市的战略目标。

不过， 对于资金链一直吃紧的加多宝来说，回购股份的钱从何而来，却是一个大问题。

直到12月1日，加多宝才对外表示，公司“已全部回购协议项下目标股权全数代价约人民币15.046亿元，以及第一期和第二期承诺分红共人民币5000万元，目前，已全部付至中粮包装。”

另外，中粮包装也在10月30日晚上发公告确认，“ 于本公告日期 ，本集团已 收悉 回购协议项下的回购目标股权的全数代价人民币1504631126元，以及 第一期和第二期 承诺分红合共人民币50000000元。”

上市有望？

一位接近加多宝高层的知情人士告诉21世纪经济报道记者，此次加多宝用于回购股份的资金主要是经销商“打款”。

据其透露， 加多宝针对经销商定向募集资金，入股门槛2000万元起 ，“一些渠道大商很踊跃，毕竟这么多年跟着加多宝也赚钱了，彼此有信任基础，我认识的两个，洛阳、武汉的经销商都投了2000万。”他说。

至于 这些“打款”的经销商将来会有哪些权益，是以更低折扣拿货还是一起参与公司未来的上市大计， 上述人士没有进一步说明。

但21世纪经济报道记者发现，在最新的一份通报中，加多宝依然没有放弃赴港上市计划。

“加多宝正谋划整体上市，以打造加多宝凉茶成为国际知名品牌。”该公司称，2018年加多宝管理层厉行改革，制定了新的战略，积极拓展市场空间和寻找新的利润增长点，2019年集团实现了大幅度盈利，在今年疫情严重影响下，经营业绩仍超出预期。

上述知情人士告诉记者，加多宝每年最大的销售旺季是春节大地堆礼品促销，从目前订货状态来看，今年春节大促肯定大幅度超过去年。“去年加多宝利润不错，但今年受疫情影响，可能把今年作为（上市的）第一年数据。”他说。

根据他向记者展示的微信聊天截图，对于此次回购，加多宝总裁李春林表示，“加多宝成功回购了中粮包装持有加多宝浓缩汁30.58%股份，重新签订了新的战略合作协议， 为上市扫清了最大障碍 。”

值得一提的是，除了还清欠款，加多宝还与中粮包装签署了五年战略合作协议。

根据协议，加多宝承诺：将中粮包装作为集团所需包装制品和首选和主要供应商，且中粮包装所占份额不低于集团包装制品采购总额的70%-80%；加多宝使用两片罐、PET或其他饮料包装制品新罐型时，同等条件下优先由中粮包装供应。

中粮包装亦承诺，优先保证加多宝集团的包装需求并参照加多宝集团的战略发展规划积极跟进生产布局，及时提供高效的全方位包装服务；在先进制造、产品创新和技术研发上与加多宝集团建立沟通机制，保障加多宝集团产品包装制品工艺技术的领先地位。

不难发现，就双方承诺内容而言，加多宝直接明确了每年的采购总额，比中粮的“优先保证”更实在，也从侧面凸显了双方谈判的地位。

受到款消息影响，截至12月1日下午四点收盘，中粮包装股价为每股3.62港元，涨幅为3.43%，总市值为40.31亿港元。

经此前双雄一役，如今国内的凉茶市场究竟有多大规模，业界意见不一。唯一可以肯定的是，今年在疫情的影响下，凉茶市场进一步受压。据王老吉母公司白云山（600332.SH）半年报披露，上半年以王老吉凉茶为主要收入来源的大健康业务收入45.01亿元，同比减少23.11%。

目前，加多宝在西南、华北地区铺货较为充足，但在王老吉的大本营，华南地区几乎可以说是销声匿迹。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，没有中粮背书以后，加多宝若要赴港上市，除了资金以及规模以外，还要面对此前遗留的历史问题，“加多宝原董事长、公司大股东当年是弃保潜逃的，这个去到港股的话，会不会有所影响？这个不得而知。”