小白 -
今日科创板我们一起梳理一下金盘 科技 ， 公司主要从事应用于新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售 ，主要产品为干式变压器（包括特种干式变压器和标准干式变压器）、干式电抗器、中低压成套开关设备、箱式变电站、一体化逆变并网装置、SVG 等输配电及控制设备产品， 广泛应用于新能源（含风能、太阳能、智能电网等）、高端装备（含轨道交通、海洋工程）、节能环保（含高效节能）、工业企业电气配套、基础设施、民用住宅、传统发电及供电、新型基础设施（含数据中心、新能源 汽车 充电设施）等领域，其中 新能源-风能、高端装备轨道交通、节能环保-高效节能等三个领域为公司主要产品的重点应用领域 。
公司客户主要为国际知名企业、国内大型国有控股企业以及上市公司，例如：1）通用电气（GE）、西门子（SIEMENS）、维斯塔斯（VESTAS）、东芝三菱电机、施耐德（Schneider）等国际知名企业；2）中国铁路工程集团、中国铁道建筑集团、中国移动、国家电网、南方电网、上海电气、科士达、阳光电源等大型国有控股企业或上市公司。
变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置 ，主要构件是初级线圈、次级线圈和铁芯（磁芯），主要功能包括电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压（磁饱和变压器）等。
变压器按绝缘及冷却方式可分为干式变压器和油浸式变压器 ，干式变压器是指铁心和线圈不浸在绝缘液体中的变压器，主要依靠空气对流进行冷却；油浸式变压器是将铁芯和绕组浸在绝缘油中的变压器。
2011 年-2014 年国家进行了大量基础设施投资，带动了电力产业快速发展，进而促进了变压器行业规模迅速扩张、产能大幅增长，我国变压器产量不断增加。2015 年后我国变压器产量处于平稳增长趋势。根据前瞻产业研究院，2019 年我国变压器产量约17.60亿千伏安，2013年至2019年产量年均复合增长率约2.44%。
2017年-2019年随着全球经济平稳发展及我国变压器生产能力和技术的不断提升，我国变压器出口金额呈稳步上升趋势。根据 Wind 统计数据，2019 年我国变压器出口金额约 33.37 亿美元，2011 年至 2019 年出口金额年均复合增长率约3.19%。
相对于油浸式变压器采用油冷方式、可燃、可爆的特点，干式变压器具有安全性高、体积较小、损耗低、散热能力和防潮能力强、方便清洁、易维护、防火性好等优点。
根 据 国 际 市 场 调 研 机 构 Mordor Intelligence 《 全 球 干 式 变 压 器 市 场（2018-2024）》报告预测，全球干式变压器市场规模将从 2017 年的 30.4 亿美元增至 2024 年的 45.7 亿美元，年均复合增长率为 6.00%。
近年来，我国干式变压器行业相关下游产业需求持续增长，因此呈稳步增长趋势。根据前瞻产业研究院，2019 年我国干式变压器产量约 2.73 亿千伏安，2013年至 2019 年产量年均复合增长率约 5.50%。
干式变压器在发电环节主要用于火电、水电等传统发电领域，以及风电、光伏发电、核电等新能源发电领域，其中风电为全球应用最广泛和发展最快的新能源发电技术 。
根据中电联统计数据，2018 年、2019 年、2020 年全国新增发电装机容量分别为 12,785 万千瓦、10,500 万千瓦、19,087 万千瓦，其中新增风电装机容量分别为 2,127 万千瓦、2,572 万千瓦、7,167 万千瓦，占比分别为 16.64%、24.50%、37.55%。风电在电源结构中的比重逐年提高，已成为我国新增电力装机的重要组成部分，并已成为我国继火电、水电之后的第三大电源。
在国内干式变压器的中高端市场中，优势企业主要包括 西门子（SIEMENS）、ABB、施耐德（Schneider）、金盘 科技 、顺特电气设备有限公司、江苏华鹏变压器有限公司、特变电工股份有限公司等 。
作为电力系统中具有控制、保护作用的电器设备，开关设备广泛使用在电力系统的多个领域。开关设备是开关电器与成套开关设备的通称。
开关电器（或称开关装置）是直接用于接通或分断电路电流的电器产品，根据具体功能不同可分为断路器、隔离开关、负荷开关、接地开关和熔断器等；开关电器可在电路中单独使用，但其最主要的使用方式是作为电器元件配套安装在成套开关设备中。
根据前瞻产业研究院，2017 年我国配电开关控制设备行业销售收入约 6,666亿元，2012 年至 2017 年销售收入年均复合增长率约 7.35%，总体呈上升趋势。
公司主要产品为干式变压器系列、开关柜系列、箱变系列、电力电子设备系 列等输配电及控制设备产品，公司主要竞争对手基本情况如下：
根据前瞻产业研究院统计数据及公司产品实际产量计算，公司干式变压器系列产品产量占国内干式变压器总产量的比例情况如下：
一、全球专用特种干式变压器行业优势企业之一
金盘 科技 成立于1997年；1998年美国上市；2017年完成股份制改制；2021年科创板上市。
二、业务分析
2017-2020年，营业收入由20.11亿元增长至24.23亿元，复合增长率6.41%，20年实现营收同比增长7.98%；归母净利润由0.61亿元增长至2.32亿元，复合增长率56.09%，20年实现归母净利润同比增长10.48%；扣非归母净利润由1.25亿元增长至2.04亿元，复合增长率17.74%，20年实现扣非归母净利润同比增长13.97%；经营活动现金流由0.72亿元增长至1.92亿元，复合增长率38.67%，20年实现经营活动现金流同比下降29.67%。
分产品来看，2020年干式变压器系列产品实现营收19.36亿元，占比80.20%，其中干式变压器实现营收18.30亿元，占比75.83%，干式电抗器实现营收1.06亿元，占比4.37%；开关柜系列产品实现营收2.65亿元，占比10.99%；箱变系列产品实现营收1.47亿元，占比6.07%；电力电子设备系列产品实现营收3482.57万元，占比1.44%；其他产品及业务实现营收3139.31万元，占比1.30%。
公司应用于新能源、高端装备、节能环保等三个领域的主要产品收入占主营业务收入的比例平均为 64.79%，且应用于新能源领域的主要产品收入占主营业务收入的比例平均为 42.29%，其中应用于风能领域的主要产品收入逐年增长，2020 年占主营业务收入的比例达 36.33%。
2019年公司前五大客户实现营收10.02亿元，占比41.34%，其中第一大客户维斯塔斯实现营收3.31亿元，占比13.66%。
三、核心指标
2017-2020年，毛利率18年下降至低点26.33%，19年提高至高点27.22%，20年回落至26.77%；期间费用率由18.22%下降至10.14%，其中销售费用率由6.22%下降至3.67%，管理费用率18年下降至低点5.00%，而后上涨至5.46%，财务费用率由1.03%下降至19年低点0.01%，20年上涨至1.01%；利润率由3.22%提高至9.57%，加权ROE18年提高至高点13.60%，随后逐年缓慢下降至12.47%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率的是由于资产周转率和权益乘数的下降，20年净资产收益率的下降是由于资产周转率的下降。
五、研发支出
2018-2020年公司研发费用分别为 9,595.47 万元、10,146.09 万元、11,190.53万元，占营业收入的比例分别为 4.39%、4.52%、4.62%。
看点：
本次募集资金主要用于节能环保输配电设备智能制造项目、研发办公中心建设项目，旨在不断创新推动制造模式的数字化转型升级，运用数字孪生、云计算、物联网等先进技术与生产制造深度融合，全面实现公司生产运营数字化转型；打造智慧能源、智慧建筑等领域的数字化服务体系。未来，公司将继续增强自主研发与创新能力，致力于成为新能源、高端装备制造、节能环保等领域关键电气设备行业的数字化制造领先企业。