东吴证券研究所上海怎么样

东吴证券是股份制的证券公司，下面的证券研究所不属于国企的。

东吴证券23年秋招信息海外大学毕业时间2023年1月1日至2023年7月31日。1、东吴证券23年秋招信息应聘条件。1、2023届应届硕士研究生及以上学历。2、毕业时间为2023年1月1日至2023年7月31日。3、遵纪守法，不曾组织或参加违背法律法规的社会团体和活动。4、正直诚实、品行良好，无犯罪史。5、身体健康，能适应较高强度的工作。6、符合东吴证券亲属回避相关规定。

5月9日，国务院联防联控机制召开电视电话会议，正式要求提升监测预警灵敏性，大城市建立步行15分钟核酸“采样圈”，拓宽监测范围和渠道。其中，截至5月5日，上海按照“固定采样点+便民采样点+流动采样点”相结合方式，已在全市布局设置常态化核酸采样点9021个，其中4500多个核酸采样点已经布设完成开放；杭州也宣布将设立10000个免费核酸采样点，全市日均配置采样人员达到8000人以上。此外，其他城市，包括北京、深圳也在积极建立采样点。 这对核酸检测企业而言，是一大利好。 常态化核酸催生多家新企业 据天眼查资料显示，北京朝安医学检验所有限公司（以下简称“北京朝安”），成立于2022年4月26日，注册资本1000万元；经营范围包括许可项目：检验检测服务、医疗服务、第三类医疗器械租赁、第三类医疗器械经营、中药饮片代煎服务、药品生产、药品批发、药品委托生产、药品进出口、药品零售等。 这家刚刚成立不足二十天的新冠检测公司仅仅只有2名股东，3位高管，其中大股东徐野持股90%，同时兼职执行董事和经理；二股东李景财持股10%，兼任公司监事；剩下的一位便是财务负责人王斯微。资料显示，这3个人均只任职1家企业，便是北京朝安。 从行业看，新冠核酸检测产业分为上中下游，上游主要是扩增酶、引物、探针等；中游包括核酸检测试剂盒、PCR扩增仪器、采样工作站等；下游主要提供采样和检测的医疗以及ICL实验室机构。新冠检测的直接业务主体便是这些下游检测实验室，由于新冠高传染性，这种实验室一般也需要相关资质（P2级别），通常是牌照准入。据悉，像北京朝安这类企业还需要经过前置审批，该审批承诺办结时间为20个工作日。 而根据微博某网友晒出的核酸检测图片，该企业最早在5月6日便已参与北京核酸检测工作，这意味着北京朝安用了不到6个工作日就拿到了前置审批。 值得注意的是，在这近2400家医学检验机构中，有近40%的医学检验机构成立于3年内。 另外，在这些检测企业中，还包括之江生物、圣湘生物、金域医学、明德生物、万孚生物、达安基因、华大基因、东方生物、迈克生物等一大批检测龙头。其中，之江生物、圣湘生物、捷诺生物、伯杰医疗、达安基因和华大基因早在2020年武汉疫情爆发初期，就已先后获得了新冠病毒检测产品上市资质。并且，圣湘生物、之江生物分别于2020年8月28日、2021年1月18日先后挂牌科创板。 盈利几何？ 东吴证券研究所宏观团队公众号“川阅全球宏观”的最新研报估算，如果未来中国所有的一线和二线城市(2021年人口为5.05亿)都实施常态化核酸检测，则每个月常态化核酸的费用上限为1212亿元，约合1.45万亿元/年，而这些开支一般是财政资金和医保基金共同负担。新冠检测业务的吸金能力从中便可管中窥豹，试问如此的香饽饽谁能放弃？ 那么，竞争者如此多，这些检测企业到底盈利几何？以之江生物为例，受核酸检测业务拉动，2020年该公司扣非净利润达到了9.27亿元，同比增长1993.02%，总市值一度达到140亿元。不过，其2021年业绩报显示，公司实现营收20.19亿元，几乎与2020年持平，但净利润却大幅下滑，实现净利润7.59亿元，同比下滑18.61%。报告指出，新冠病毒检测试剂集采，是导致业绩下滑的主要原因。 2020年处于高光时刻的圣湘生物，其业绩在2021年也进入疲态。数据显示，公司2021年全年营业收入为45.15亿元，同比下降5.22%，归母净利润为22.43亿元，同比下降14.29%。 以万孚生物为例，其今年第一季度营收26.25亿元，同比增长276.87%；净利润为9.04亿元，同比增长481.32%；扣非净利润8.99亿元，同比增长535.50%，仅一季度就赚足了去年全年的量。 再看东方生物，2021年，东方生物全年实现营收101.69亿元，同比增长211.43%；归母净利润49.2亿元，同比增长193.33%。这样的好业绩在一季度依然持续着，东方生物一季度营业收入47.46亿元，同比增长112.28%，归母净利润20.67亿元，同比增长74.20%。 业内人士分析称，随着医改和分级诊疗持续推动，第三方医学独立中心会日趋强大起来。数据显示，中国四大ICL（独立医学检测实验室）巨头分别是：金域医学、迪安、艾迪康、达安基因，它们的市场份额已经接近六成，寡头竞争格局初显。为了争夺市场份额，这四大机构可能会争取更多检测量，价格战火拼在所难免，而新成立的小型ICL很难分一杯羹。 检测机构扩张如此迅速，仿佛让人联想到2020年疫情初期的口罩之战，熔喷布市场的过分扩张和产能过剩情景。 业内认为，扩张如此迅速，第三方检测机构的安全性和合规程度已经触及了红线。以四大ICL龙头企业为例，在资本市场上一路扩张的同时，这些企业的问题也暴露了出来。比如，艾迪康因检测报告出具时间缓慢等问题屡被用户在多个社交平台上投诉。金域医学作为四大ICL服务商之一，2022年初在河南市场出现检测准确性等丑闻。 如果核酸是门生意，那么，如何在扩张规模求利润的同时保证检测质量？这一问题必须引起重视。第三方独立医学检测机构的确是填补医院以外防疫工作缺口的重要力量，但是，核酸检测只是检测手段，并不能治愈新冠，与疫苗这些预防工具而言，核酸检测行业的无序扩张必须要严加管控。

冯恂：女，个人，中国国籍，1977年7月出生；经济学博士，2002年8月至2004年4月任职于东吴证券；2004年4月至2012年5月历任国联证券研究发展部副经理，总经理、国联证券研究所所长、经纪业务管理总部总经理、国联证券总裁助理、副总裁（兼董事会秘书）；2012年6月起历任东吴证券总规划师兼研究所所长、总规划师兼资产管理总部总经理。现任本公司副总裁兼资产管理总部总经理。

在诸多风险挑战之下，进军新能源产业是一个很明智的决定。东吴证券给予埃斯顿增持评级，对埃斯顿进行了研究，并且发布了相关报告，可以显示的是，机器人的业务呈现非常快速的增长趋势，而且q3的净利润也在同比增长，进军新能源的领域也在不断的进展之中，也能够给予股权非常明显的激励作用。1.在诸多风险之下进军新能源很明智，因为目前新能源也是非常火热的领域新能源是一个向风口，很多公司都在纷纷进军新能源行业，这也得益于很多新能源行业的不断发展，让很多公司看出了其中的发展潜力，所以就会想要在新能源领域做出一番成绩。但面临着芯片短缺和一些重要原材料的储备问题，这会对新能源的发展产生影响，但依旧抵不住新能源行业的火热。2.在诸多风险之下进军新能源也能够让股权的发展更加具有信心，从而能够带来诸多利益兴源行业会给很多公司带来非常多的利润，特别是埃斯顿这家公司成立了新能源事业部，并且能够产生一个全链条试的产出模式，发展已经非常成熟，而且能够跟很多企业进行比较深入的合作，在生产领域都能够得到有效的应用。虽然面临着很多现实不利因素，仍旧可以实现盈利。3.进军新能源十分明智，虽然面临着诸多风险，但新能源行业的需求也在不断增长有需求就会有供应，正因为新能源行业的需求非常大，所以埃斯顿才能够进军新能源行业。宏观经济下滑的风险，和原材料价格波动的风险不足以撼动埃斯顿进军新能源的决心。而且东吴证券也给出了埃斯顿的盈利预测明细，数据还是非常可观的。

加盟仅一年，任泽平确认离职，对东吴证券来说，东吴证券之后有可能不会再让人担任首席经济学家这一职位，毕竟这需要签订正式的合同成为正式员工。对于任泽平来说，任泽平有可能因为此而彻底转行。网红经济学家也不知道是一个褒义词还是一个贬义词，但用在任泽平身上却让人感觉这是一个贬义词，毕竟任泽平在关于人口生育的雷人言论曾经让人怀疑其不是学经济学出身的。但不管怎么说，此次任泽平从东吴证券离职并且转行很多，网友还是很期待的，毕竟任泽平的能说会道大家已经领会过。对于东吴证券的影响：此后不需要首席经济学家此前证监会就曾经对东吴证券的首席经济学家是否为正式员工发出过疑问，东吴证券和任泽平的关系有可能只是公司和编外员工的关系而已。任泽平在作为东吴证券特邀首席经济学家期间估计也没做多少贡献，而且任泽平在社交平台的发言更让东吴证券受到了一些影响，此时解除合约只不过是大路朝天，各走一边。所以说，东吴证券应该认识到网红经济学家其实是不靠谱的，东吴证券也许以后都不会再设立这一职位，毕竟要正式员工才可以担任。对于任泽平的影响：从此转行任泽平在本硕博阶段读的都是经济学，而且此前也在国泰君安的宏观团队待过，在东吴证券的这一年都不到的任职经历估计也让任泽平知道了自己是不太适合做经济类工作的。按照目前任泽平的回应，任泽平目前已经去写鸡汤文了，同时也成为鸡汤文的一名作家，除了鸡汤文职业作家以外，他还会从事感情方面的分析工作。按照任泽平的学历，他的转行是能够成功的，但为什么要转行大家也是心里有数。任泽平也许做理论很厉害而且很能说会道，但是却不一定适合做券商和经济学类的工作。对于任泽平来说，此次在东吴证券的工作经历，有可能会让他彻底转行，也许从事情感栏目专家和鸡汤职业作家并不是说说而已。

朱卫国：中国国籍1962年12月出生；硕士。本科毕业于复旦大学哲学系，EMBA毕业于西安交通大学。曾任上海市政府智力开发研究所研究人员；苏州铁道师范学院教师；东吴证券营业部总经理、研究所所长、总裁助理兼经纪业务事业部总经理、东吴期货董事长等职务。现任东吴证券合规总监。

研究报告节选:比其他云提供商更多的全球覆盖范围，可以更接近玩家并减少延迟，内置的自动缩放功能可以在玩家需求发生变化时发挥最佳性能；Azure 支持所有开发语言和框架，开发者可以在任何平台或设备上构建和部署游戏。硬件方面， Xbox Cloud Gaming 支持 PC 端、移动端和主机端，而索尼 PS Now 云游戏仅支持主机端和 PC 端。游戏内容方面， Xbox Cloud Gaming 目前支持 345 款主机游戏和 173 款端游，其中不乏 3A 大作。《微软: 海外观察系列二：微软，逐鹿元宇宙大数据时代》阅读研究报告最后更新: 2022-04-19相关行业研究图表技术投入越多，生产力越高：技术投入越多、组织越分散，企业市2016-2021.11，MT SaaS、FAANG和主要指数表现Azure Synapse是端到端解决方案的关键环节y1uw1v11台L微软定义的企业元宇宙Meta(Facebook)2013年股价走势相关行业研究报告微软: 海外观察系列二：微软，逐鹿元宇宙大数据时代微软 | 东吴证券 | 2022-04-15 | 34个图表图表内容图30：Xbox Cloud Gaming支持的设备数据来源：Xbox Cloud Gaming官网，东吴证券研究所其他行业调研报告惠泰医疗: 底层技术坚实多面盛放，主流三维电生理产品趋丰着眼进口替代 - 2022-11-01苏州银行: 安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 - 2022-11-012022年纺织服装行业三季报总结：蛰伏蓄力，等待拐点 - 2022-11-01造纸行业专题研究：浆价回落预期加强，重视浆纸盈利弹性 - 2022-11-01中望软件: Q3业务回暖，CAX龙头地位持续巩固 - 2022-11-01华海药业: 2022三季报点评：业绩符合预期，全年恢复拐点明确 - 2022-11-01嘉诚国际: 嘉诚国际三季报点评：可转债成功发行上市，全力推进智慧物流体系建设 - 2022-11-01美畅股份: 2022年三季报点评：Q3金刚线价格维持稳定，成本上涨盈利承压 - 2022-11-01喜临门: 双11开门红表现靓丽，床垫突出、品类融合显现 - 2022-11-01中国中免: 疫情下客流承压，毛利率有所下滑，业绩基本符合预期 - 2022-11-01

如果把当下的资本市场比喻成娱乐圈，其实一点都不过分，并非因为这个圈层比较乱，而是话题和后者一样多，时刻都能引爆。若有一位说书人愿意整理近期来资本市场的话题，应该能够博得很多人喝彩。　　12月14日夜间，有消息称，国泰君安首席分析师任泽平或赴东吴证券。网友曹山石在微博爆料称，东吴给任泽平开价为一千万固薪加一部专车。这个薪资在业界是其他人难以望其项背的，哪怕是号称“新财富双第一”的海通证券姜超，也就税前500万而已。　　之后，某社交平台开始流传出一段国泰君安两大首席任泽平和林采宜的聊天记录，该对话被外界作为两人此前纷争的后续。在对话中，林采宜透露出任泽平将离开国泰君安，前往东吴证券。　　在一个“券商基金氛围待遇八卦”的群里，任泽平曾表示：泽平在国君已无所憾，徒留三残念，愿有人代为转告：一念所里某首席姣好，奈何被猪拱；二念寒飞胡子长，有碍观瞻；三念我两年前来报道时还有起步价的票始终没报，可否请伍妈尽快处理。展开剩余77%更多男人和女人,到底谁更现实?3.6k人表态男人女人话我觉得应该是男人比较现实吧，因为男人更懂得怎样去维护自己的家庭，而不是让家庭给自己带来任何的负面影响。高男人跟女人不一样的要赚钱养家 ，女人肯定都选条件好的，男人回赚钱的有条件选择，没条件的就凑合过吧，所以女人就变得很现实的。淡女人的美就是那么不好啊～杠这个问题需要讨论清楚，不是男人的问题淡高挑的小甜瓜丫你是女人吗？淡女人都不是那么美赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞赞敏感疯歌厅，舞厅，麻将馆女人居多，商场，超市，游乐园女人居多，斗闹场是非地女人居多，女人对爱情的追求是索取，是钱…完女人没有一个好东西友女人就是现实，女人就是认钱。现实认钱现实去钱来连自己的老公和孩子都不要也都有很很很多多！傲现实点没错，武大郎今天喝药了吗12条观点社工考试精选推荐广告关注搜狐网，获取更多独家内容关注她陪了赵本山12年，被25万和一台车打发，如今逆袭成女富豪！有你足以 · 2022.10.28 · 121.8万+阅读记者问金星变性前有没有碰过女人，金星的回答让人佩服日暮苍山山 · 5天前 · 201.1万+阅读“黑帮老板

魏纯：女，1979年1月出生，本科学历，历任苏州证券研究员、东吴证券研究员、办公室副主任、董事会办公室主任、总裁办公室主任；2008年6月起，任东吴证券董事会秘书；2012年5月起，任东吴证券副总裁、董事会秘书；2019年10月起，任东吴证券副总裁、董事会秘书、财务负责人；2020年4月至今拟任本行副行长。

8家。东吴证券2022上市了8家公司，分别是，太仓展新胶粘材料股份有限公司、常州市建筑科学研究院集团股份有限公司、烟台亚通精工机械股份有限公司、鸿日达科技股份有限公司、隆扬电子（昆山）股份有限公司、荣旗工业科技（苏州）股份有限公司、山东亚华电子股份有限公司、圣晖系统集成集团股份有限公司。

电子烟龙头思摩尔的护城河，正被比亚迪军团的“铁蹄”快速突破。 近日，比亚迪电子正式推出陶瓷雾化芯（陶瓷芯）技术品牌标识“BEEM CORE”。在这项看起来并不起眼的技术发布背后，电子烟代工领域，正在迎来一次行业转折点。 陶瓷芯是电子烟的核心部件，陶瓷芯能将烟油加热成用户吸进嘴中的“烟”，决定了电子烟的抽吸体验。 过去几年，拥有陶瓷芯技术先发优势的思摩尔，成为了最大受益者，同样也是其横行于电子烟市场的杀手锏。 在生产陶瓷芯的厂商中，思摩尔国际以18.9%的市场份额位居电子烟代工龙头，而第2-5名的市占率合计仅14%。 然而随着跨界对手比亚迪的到来，以及对陶瓷芯技术的逐步破解，思摩尔的王者光环似乎正在打破。 消极的市场情绪正在笼罩这家公司。在资本市场上，思摩尔股价自1月份以来不断下行，市值已经腰斩。然而比亚迪电子却在11月以来，公司股价从22港元一路高涨50%，最高突破了33港元大关。 一边是在消费电子上拥有更强经验实力和技术的比亚迪，另一边则是在陶瓷芯技术上“一招鲜”的思摩尔。 随着最关键的陶瓷芯“城墙”逐渐被比亚迪攻破，思摩尔在电子烟的铁王座还能持续多久？“陶瓷芯的自动化程度更高，能够大规模量产，（比亚迪进入）对行业影响会非常明显，有望打破现有格局。”电子烟垂直媒体格物消费创始人马伟民对界面新闻评价说，比亚迪电子是目前对思摩尔国际最具挑战性的竞争者，它推出陶瓷芯符合行业逻辑。 烟油和雾化芯组是电子烟的核心，因为调配制成的烟油相对简单，雾化芯就成了电子烟的“心脏”。它通过加热将烟油雾化，产生的蒸汽与空气混合后成为气溶胶，这便是用户吸入口中的“烟雾”。 棉纤维与陶瓷，是两种主流的雾化芯加热材料。棉芯是早期电子烟常用的材料，特点是导油性好（利于抽吸体验），棉花成本低廉，但其制造稳定性和产品一致性较差。 比亚迪电子早前已有棉芯产品面世，例如今年为电子烟品牌蓝沛代工的一款“油芯分离”产品，其烟弹售价仅49元一盒，比使用陶瓷芯的悦刻便宜了一半。 棉芯之后，综合性能更优的陶瓷材料出现了，它平衡了产品性能与成本，能够实现更稳定的自动化、大规模量产。 在电子烟爆发期，产品供不应求，率先研发出性能优良的陶瓷芯的思摩尔国际，就借此抢占了大部分市场。其陶瓷芯可以做到每小时7200颗的产能，但自动化棉芯生产线只能做到1800颗。 “陶瓷芯没有太高技术含量，它是存在一定‘Know-How"，但能用人力与时间去弥补。”一位头部电子烟企业负责人对界面新闻说。 作为电子烟“心脏”的陶瓷芯，其“Konw-How”主要在于烧制出的陶瓷孔径，只有气孔细密而高强度的陶瓷才能产生良好的抽吸感。按照上述人士说法，这些技术能力对于大手笔、大投入的比亚迪电子来说，很快就能补足。 比亚迪电子在2019年10月申请了《一种多孔陶瓷及其制备方法和应用》的发明专利，于今年推出自研陶瓷芯品牌。 “做陶瓷芯本身不是一件太难的事情，关键还要看其配方本身雾化还原水平和体验的愉悦度。比亚迪（做的陶瓷芯）目前来看，是为了提高装配效率和装配作业的一致性和稳定性。”另一位小型电子烟品牌负责人对界面新闻介绍说。 上述负责人认为，未经市场检验，目前还无法断定其陶瓷芯的技术先进性。但能肯定的是，比亚迪电子的品牌背书与制造能力，能在市场上激起水花。 “从未来趋势来看，电子烟生产肯定是自动化程度越高越好，比亚迪电子想做一个颠覆式的创新，它会把自动化程度无限接近于100%。”马伟民说。比亚迪电子目前共有五大业务板块：组装、零部件、智能产品、 汽车 智能系统、医疗（口罩），2020年占总营收比例分别为43%/24%/13%/2%/18%。低附加值的组装业务近几年来比例降低，公司在更高利润的 汽车 和智能产品上寻找增长空间。 电子烟被视作最重要的增长引擎。尽管还面临着政策上的不明朗，但它仍是门好生意。思摩尔国际面向企业产品的毛利率可达40%以上，而比亚迪电子传统的组装业务毛利率仅4%左右，10倍的利润差距，足够诱人。 根据公开信息，比亚迪电子对电子烟的布局从2018年就已开始。 2019年，比亚迪电子完成了市场分析和产品设计，大部分产品成型，但产品即将落地时赶上了2020年初的疫情，公司工作重心便转到了口罩机。 口罩产能饱和后，比亚迪电子继续向电子烟发力，并由CEO亲自带队。2020年第二季度，公司完成了包括雾化烟具、陶瓷芯、烟弹的打样，随着陶瓷雾化芯和烟弹系统研发成功，公司开始进行专利布局。 今年5月的一份调研纪要显示，比亚迪电子表示，公司电子烟产品“在技术上有独特的地方，包括陶瓷的孔”，通过不断调整参数，达到了客户对香味、甜味、饱满度的要求。“有些技术申请了专利，有些Know-How属于机密没有申请专利。”比亚迪电子管理层说。 电子烟的构造相比绝大多数电子产品都要简单，技术以外，生产商的量产能力、稳定性都是品牌客户看重的要素。比亚迪电子曾对外表示，公司投入了近600工程师参与研发，在产能上投入了40条产线，单条产线每秒可产1颗烟弹，满负荷下日出货量可达400万支。 到2021年，比亚迪电子已与部分国内品牌合作，推出了“棉芯”型电子烟。而自研陶瓷芯的面世，意味着比亚迪电子能夺得更多客户，实现规模量产。 “我们研发团队走访了很多代工工厂，最终还是决定选择比亚迪。主要是因为比亚迪电子作为传统代工巨头，在加工制造优势更大”，ICE暴雪相关负责人解释与比亚迪合作的原因。 比亚迪电子在三季报业绩交流会上表示，公司新的陶瓷芯产品已经运用于海外大客户产品，如进展顺利，明年海外大客户会贡献可观的收入。深圳被称作“全球雾谷”，这里生产并出口了全球95%以上的电子烟及配件。 思摩尔国际是深圳千千万万电子烟作坊中脱颖而出的佼佼者。 2007年，深圳思摩尔公司开始涉足电子雾化设备，是最早进入电子烟行业的企业之一。其发展大致经历三个阶段：2007-2014年，创立与发展期，期间于2012年开始出口美国；2015-2017年，出口业务高速增长期，期间将第一代陶瓷加热技术引进市场；2018年至今，技术领先进一步稳固龙头地位，于2020年7月挂牌港交所。 让公司一路高歌猛进的原因，正是陶瓷芯。思摩尔国际在2016年研发出第一代“FEELM”陶瓷芯技术，构建了自己的专利护城河，从而绑定了一批优质大客户。公司收入也由2016年的7.1亿元增长至2020年的100.1亿元，年化增长70%，市值一度超过4000亿人民币。 但作为全球最大的电子烟制造商，思摩尔国际龙头一哥的地位看似稳固，今年的日子却不太好过。 其股价自1月份以来不断下行，市值已经腰斩。这其中，除了受政策风向影响的市场情绪波动，更重要的原因是市场竞争愈发激烈，巨头入场挑战。后来者在资金储备和技术研发实力上不遑多让。 立讯精密也在今年8月涉足电子烟代工，成立了子公司立鼎电子，经营范围包括电子烟、可穿戴智能设备、集成电路芯片等，并已有电子烟相关专利布局。 东吴证券在研究报告中分析称，综合来看，比亚迪电子拥有和思摩尔竞争的实力，由于电子烟行业仍处于发展早期，格局未定，竞争激烈，比拼的是厂商对核心技术的理解，比亚迪电子有望凭借自身在陶瓷等领域的积累获取一定份额，成为行业重要玩家。 不过短期内，思摩尔国际的确能凭借专利布局上的先发性保持优势。 界面新闻搜索国家知识产权局网站显示，思摩尔国际的主体深圳麦克韦尔 科技 有限公司，目前共有547条电子烟相关有效专利，其中发明专利有191条，154条实用新型专利。 而比亚迪（包括深圳、惠州等多家子公司）的电子烟相关有效专利有18条，其中发明专利3条，实用新型专利15条，后者的含金量较发明专利低。不过，此前比亚迪电子曾在调研中透露，公司已有近100项专利在申请当中。 除技术壁垒外，思摩尔国际与头部电子烟品牌的深度绑定，也让比亚迪难以突破。VUSE（英美烟草旗下品牌）和悦刻是海内外头部品牌，也是思摩尔的大客户，短时间内，这一市场格局不会改变。 但长期看，国内电子烟行业还在发展初期，海外的欧洲市场对电子烟相对开放，仍有扩展空间，市场远未到定局。而电子烟产品的功能、技术路线也有许多待 探索 之处。 种种迹象表明，在电子烟这块巨大的蛋糕面前，比亚迪电子内部正紧锣密鼓，一方面正提升核心技术，另一方面也不断扩充产能，有意与思摩尔一较高下。 界面新闻在采访调查中发现，绝大多数电子烟品牌，碍于供应链合作关系，都相对晦涩地表达比亚迪即将对思摩尔带来的冲击。 后来者赶超的案例在商业史上多次上演，面对比亚迪电子这个强劲对手，思摩尔国际显然不能高枕无忧了。 电子烟品牌唯臻CEO王锦彬认为，虽然比亚迪电子布局电子烟业务不久，但以其强大的生产制造能力和完善的供应链配套体系，相信会后来居上，对思摩尔的冲击不言而喻。 “等到比亚迪有足够多的用户数据后，陶瓷雾化芯双雄逐鹿的趋势一定会出现，届时不论是新晋品牌还是传统品牌的电子烟客群，在面临可选择性的同时，一定会有多方面的考量。”王锦彬说。

　　是。2009年末，东吴证券推出了 “牛在东吴”一站式服务品牌，汇聚整合了东吴面向客户所推出的各类产品与服务。据悉，该品牌推出不久，即被评为苏州市首批行业服务文明品牌。　　“牛在东吴”品牌内容包括五大子品牌，分别为：客户提供在线服务的“奔牛导航”;为客户提供增值服务的“金牛增值”;为客户提供理财产品的“红牛理财”;为客户提供咨询信息的“神牛研究”;以及为客户提供教育服务的“福牛讲堂”。　　东吴证券股份有限公司前身为组建于1992年的苏州证券，历经三次增资扩股，于2010年5月28日改制并更名为东吴证券股份有限公司。公司注册资本为15亿元，总部及注册地在苏州。东吴证券股份有限公司拥有8家分公司，及48家证券营业网点，并参股东吴基金管理有限公司，控股东吴期货有限公司，下设全资子公司东吴投资有限公司。

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办理东吴证券业务流程：1.客户申请融资融券;2.证券营业部对客户进行适当性选择与征信调查;3.在向客户讲解合同主要条款、进行风险揭示后指导客户预签合同；4.总部对客户进行资格审查；5.总部对客户进行征信评级与授信；6.通过资格审查并给予授信的客户，公司将与其签订融资融券合同；7.客户临柜办理开户手续；8.客户开户成功后，划转担保物；9.客户从事融资融券交易；10.进行逐日盯市；11.符合销户条件的客户，进行销户。投资者教育贯穿以上各个环节，风险管理、法律合规等部门对整个业务环节监督检查。更多东吴证券融资融券问题可以在这里提问。

(1)技术维护和响应： 为更好的开展非现场客户服务，设立了“两大中心”，即“客户服务中心”和“技术服务中心，及时为投资者提供疑问解答、上门技术维护和产品介绍等综合服务。客户可以随时拨打 问询投资分析顾问师唐清。(2)营业部网页服务：主要开设了营业部核心客户通道和投资者教育园地等栏目，便于客户即时获取营业部的业务提醒、公告信息、咨询信息和研究报告。(3)咨询服务： 营业部拥有多套信息咨询资讯系统，并设立了信息咨询部和专职分析师，通过广播解读、一对一咨询、疑问解答等方式满足客户的咨询需求，为投资者把握商机创造条件。(4)股民俱乐部：开办了“股民学校”，为新入市的投资提供了证券投资者知识培训；开办了权证沙龙，为爱好权证交易的投资者提供了一个探讨、交流的平台，营业部配有专人负责指导、服务；牛股在线成立了营业部“股民工会”，为投资者提供了文化、体育活动场所和设备，并组织开展丰富的客户联谊活动。客户如果有意申请或取消短信服务，获取网页“客户登录”帐号，向营业部客户服务中心申请或撤销即可。

信用保护合约试点启动至今，创新设计不断出炉。9月30日，苏州民营上市公司东方盛虹在深交所成功发行10亿元的绿色公司债券。作为为期3年的民企私募债，“19盛虹G01”的主体和债项评级均为“AA+”，但发行利率却低至6%，低于近期同类型债券平均发行利率121BP，为2019年以来三年期AA+民企私募公司债利率最低值。其中，东吴证券和中证金融合计提供信用保护2亿元，为全国首单绿色公司债券信用保护工具，创下全国民营企业债券融资支持工具单笔创设规模最大的纪录。去年11月以来，中国证监会积极响应党中央、国务院号召，支持民营企业发展，在沪深交易所研究推出信用保护工具业务试点，并达成首批信用保护合约，国泰君安和中信证券成为首批信用保护卖方。同时中国证监会指导证金公司利用央行再贷款资金，联合证券公司，以市场化方式发行债券融资支持工具，为民营企业发行债券提供支持。此后，创新性信用保护合约和融资支持工具不断推出。此次东吴证券挂钩绿色债券，并联合中证金融创设规模最大民企债券融资工具，再次丰富了行业内容，也将对今后民企发债带来示范作用。据东吴证券党委书记、董事长、总裁范力介绍，当前，苏州正面对‘一带一路"、长江经济带发展、长三角一体化、自贸区建设等国家战略叠加实施的重大历史机遇，正在加快构建全面开放新格局，进一步打造接轨国际的一流营商环境，为此，金融机构对实体经济的支持力度至关重要。东吴证券历来重视在这方面的探索，曾先后成功发行了全国首批创新创业公司债券、全国首批创新创业可转换公司债券等，此次与中证金融一起为民营企业提供信用保护，标志着东吴证券在服务实体经济、推进多层次资本市场建设方面再迈新步伐。单笔规模CDS纪录刷新在信用保护工具业务推出近一年之后，单笔信用保护合约的纪录再次被刷新。9月30日，苏州民营上市公司东方盛虹在深圳证券交易所成功发行10亿元绿色公司债券。“19盛虹G01”的债券期限为3年，发行方式为私募，由联合信用给出主体和债项“AA+”的评级。资料显示，东方盛虹是一家以石化、纺织、能源为主业的创新型高科技产业集团，专注于民用涤纶长丝的研发、生产和销售。去年底，盛虹炼化一体化项目作为江苏省重大项目开始启动，东吴证券为其专门设计了融资方案，本期绿色公司债券专门用于盛虹炼化一体化项目中炼油装置的建设。2019年上半年，东方盛虹实现营业收入122.97亿元，同比增长16.32%；净利润7.96亿元，同比增长10.84%。未来，随着盛虹炼化项目建成、运营，公司将形成完整的将形成完整-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤新型高端纺织产业链。而从发行利率来看，作为一单民企私募债，“19盛虹G01”的利率仅有6%，低于近期同类型平均发行利率121BP，同样创下低利率纪录。在有效降低融资成本的同时，低发行利率的水平更体现了主承销商的承销能力。据悉，此次债券发行由东吴证券和中证金融合计提供信用保护2亿元，为全国首单绿色债券信用保护合约，创下全国民营企业债券融资支持工具单笔创设规模最大的纪录。参考债务为绿色公司债券的信用保护合约，这在国内尚属首次。东吴证券该项目负责人、固定收益部总助胡俊华向券商中国记者表示，近年来民营企业融资难、融资贵问题较为普遍，民营信用债出现一些违约事件，投资者信心出现一定缺失，这对债券发行造成一定影响。基于此，东吴证券设计了信用保护合约+绿色债券的方案，为投资者提供信用保护，解决了投资者的信用风险匹配问题，发行效率提高明显，实际效果良好。从实务角度来看，此次东吴证券提供的信用保护合约对债券的成功发行具有相当的推进作用。据胡俊华透露，正是由于信用保护合约的存在，部分参与机构投资者的投资才能顺利过会。据东吴证券党委书记、董事长、总裁范力介绍，此次与中证金融一起为民营企业提供信用保护，标志着东吴证券在服务实体经济、推进多层次资本市场建设方面再迈新步伐。未来东吴证券将在监管部门的指导下，继续创新业务模式，不断提升金融服务实体经济的能力，为新时代高质量发展做出新的贡献。绿色债券借贴息东风值得注意的是，此次东方盛虹发行债券为绿色公司债，用于盛虹炼化一体化项目中炼油装置的建设，生产装置单位产品能耗不超过国内单位产品能耗限额标准，具有较好的节能效益。作为绿色债券，该次债券得以通过深交所绿色债专项通道申报，大大缩短了债券申报审批时间。今年8月，江苏省生态环境厅、地方金融监督管理局等七部门联合印发《江苏省绿色债券贴息政策实施细则（试行）》等文件，按照“先付息、后补贴”原则，对成功发行绿色债券的非金融企业按照实际支付利息的30%进行贴息，贴息持续时间为2年，每年最高不超过200万元。此次“19盛虹G01”的发行正搭上了江苏省贴息的顺风车。根据文件，东方盛虹此次可获得400万元的政府绿色金融利息补贴，进一步降低了融资成本。早在2017年3月，证监会发布《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》，要求证监会系统单位应当加强政策支持和引导，建立审核绿色通道，适用“即报即审”政策，提升企业发行绿色公司债券的便利性。近年来，绿色债券正在为越来越多具有环境效益的项目提供融资渠道。而对于证券公司而言，参与发行绿色债券不仅能为发行人提供便利，更有利于在分类评级中争取加分项。根据专项评价指标安排，在交易所发行绿色债券及双创公司债总金额排在行业前列的公司，最高可获得0.5分的加分。东吴证券2019年半年报显示，报告期内公司率先获得开展信用保护工具的业务资格，成功创设全国首批双创债信用保护工具。报告期内，公司完成4单双创债发行及全国首单钢铁企业供应链ABS，并积极储备和推进绿色债券、保障房ABS、供应链ABS、可交换债券、REITs等创新项目。随着多个创新项目的落地，其将对东吴证券明年的分类评级得分起到积极作用。信用保护为民企保驾护航在近年市场环境趋紧、债券市场违约频发的情况下，民营企业融资问题凸显。在此背景下，民营企业债券融资支持工具的提出，成了党中央、国务院准备的“第一支箭”。这支利箭有助于打破民营企业的融资困境，完善市场信用风险定价机制，拓宽民营企业的融资途径。近日，央行行长易纲表示，去年以来人民银行会同有关部门发挥“几家抬”合力，用银行贷款、市场发债、股权融资“三支箭”来解决民营企业融资难融资贵问题。今年以来，民营企业贷款增长较快，支持民企发债取得较好成果，已支持66家民营企业发债488亿元，撬动了几千亿的民企发债”，且发行利率有所降低。这期间，民营企业债券融资支持工具起到的作用不可小觑。去年10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式支持民营企业债券融资。同日，央行发布公告，明确提出“民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资”。从产品品类上来看，在银行间市场，其核心工具是由中债增信承接央行资金联合其他银行发行的信用风险缓释工具（CRMW），创设机构以中债增信及商业银行为主，证券公司偶有参与。Wind数据显示，目前共有中信建投、国泰君安推出相应产品。而在交易所市场，信用保护工具主要有信用保护合约和信用保护凭证两类，不过目前尚未有信用保护凭证落地的消息传出。在去年11月，上交所推出信用保护工具业务试点，并达成首批信用保护合约，国泰君安和中信证券成为首批信用保护卖方。据介绍，信用保护合约是由交易双方一对一协商达成的创新性金融衍生品。在约定期内，合约卖方替合约买方承担合约中参考实体、特定债务种类及其他具备债务特征的债务的相关信用风险，同时定期按照约定向合约买方收取保护费用；当发生信用事件或违约事件时，合约卖方按合同条款对合约买方进行赔偿。上交所表示，信用保护工具开创了券商服务企业客户的新模式，券商可以为发行人提供“公司债券融资+信用保护工具”的综合融资解决方案，这将显著增强券商承销机构服务企业客户、特别是民营企业客户债券融资的能力。此后，创新性信用保护合约不断推出。今年3月，东吴证券创设首批创新创业公司债信用保护合约；4月，中信建投创设首单基于可交换债的信用保护合约，中信证券创设首单“一带一路”项目公司债券为参考债务的信用保护合约。而在此次东吴证券挂钩绿色债券，再次丰富了行业内容。百万用户都在看券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。ID：quanshangcn Tips：在券商中国微信号页面输入证券代码、简称即可查看个股行情及最新公告；输入基金代码、简称即可查看基金净值。

请参考:经纪业务：从传统通道向财富管理转型　　编者按：随着投资者综合理财需求的觉醒，以综合金融服务为核心的广义财富管理将成为证券业乃至整个金融业的主流发展方向。在日前召开的“证券公司创新发展研讨会”上，券商普遍认为，行业应把握机会，积极探索差异化的竞争模式，尽快推动经纪业务由传统通道向财富管理转型，逐步形成证券公司不可替代的金融中介优势，促进证券公司向“投资银行”本源的回归，引导投资者长期、理性投资理念的形成，进而完善资本市场的资源配置功能。　　引 言　　投资顾问是证券公司践行财富管理的切入点与实现方式，传统客户服务的模式将从以营业部为主体逐渐转变为以“人”、以投资顾问为主体，证券公司应围绕财富管理的体系，分类管理、分类促进，充分发挥并张扬投资顾问的自身特长，引导投顾服务模式的创新。　　分析人士指出，财富管理的内涵十分丰富，除了大而全的综合类证券公司的发展道路以外，凭借自身经营特色与资源优势，中小型证券公司同样可就某一细分市场与业务领域进行深入挖掘，进而推动行业特色化经营与差异化竞争格局的形成。　　华宝证券　　券商创新发展需要五方面政策支持　　华宝证券指出，证券公司从综合理财需求出发，强化对金融产品的专业分析，针对不同类型客户提供合适的理财产品和专业周到的理财服务。这要求证券公司在整合金融产品、提供投顾服务、构建服务网络等方面形成体系，形成区别于银行等其他金融机构特色和优势。　　华宝证券认为，不同的证券公司应有不同的发展方向。规模大、业务资格全的证券公司可在充分发挥本土化既有优势的基础上，积极推行国际化战略，把自身打造成为资本规模和实力雄厚、核心竞争能力全面提升，能够参与国际、国内资本证券市场竞争，运行稳健且可持续发展的大型、综合性投资银行。　　对于中小证券公司而言，应结合自身特点开拓创新，建立差异化市场竞争策略，形成自身的经营特色。　　华宝证券认为，证券公司要创新发展需要五方面的政策支持：　　一是进一步拓宽证券公司业务范围。放松营业网点设立条件，丰富代销综合金融产品类型实现真正的财富管理服务，打开资产管理业务的投资方向和平台功能，为证券公司特色化发展营造更大的空间。　　二是完善证券公司分类和评价体系。建议将有关特色和创新的业务指标纳入证券公司的分类评价体系，在一定程度上弱化现有的资本和传统业务规模决定分类级别的权重，及分类级别又反过来决定券商业务准入的情况。　　三是加快推进金融工具研发和上市工作。丰富的金融工具和产品是券商特色经营的基础，促进各类金融产品和衍生工具的开发和上市交易。　　四是适当放松杠杆限制，提高证券公司资本利用效率。完善以净资本为核心的证券公司风险管理体系，提高杠杆率，为证券公司在风险可控、可测、可承受的前提下探索多元化、特色化经营营造更大的空间。　　五是完善基础性制度建设。根据内外形势的变化，以市场化为导向，完善证券市场发展规划、修订《证券法》、《公司法》、《基金法》等基础法律制度。　　招商证券　　构建财富管理业务体系必须多方面创新　　招商证券认为，要发展财富管理业务，必须发挥券商自身优势，从监管政策、业务定位、服务模式、产品体系、人员组织、IT系统等多方面进行创新，才能构建有效的财富管理业务模式，从而在激烈的市场竞争中获得应有的市场份额。　　招商证券指出，近年来国内券商财富管理业务刚刚起步，目前面临着诸多问题：首先，国内证券市场个人投资者特别是中小投资者占比较高，投机性强，通过资产配置和长期价值投资进行财富管理的理念还不占主导地位；其次，受到监管政策和自身产品开发及投资管理能力限制，国内证券公司内部产品的开发和外部产品的代销均受到影响，可供客户选择的有竞争力的产品较少；最后，直接服务客户的投资顾问无论从数量还是能力素质上都难以满足财富管理业务的需要。　　他们认为，目前国内证券公司开展财富管理业务，从短期来看要应对经纪业务激烈的竞争环境，稳定甚至提升佣金水平；从长期来看，要整合内外部资源建立全方位的财富管理服务平台，形成多元化的盈利模式。为了达到上述目标，综合分析证券公司业务现状，招商证券提出了财富管理业务模式构建思路。　　首先，具有明确定价标准的高端资讯服务。根据不同层级客户服务需求的差异性，量身定制的深度资讯服务具有较高的价值度，可以通过提高交易佣金费率的形式来定价。　　其次，协助管理业务。向客户提供全周期的投资组合管理与产品推荐建议，由客户自行决策交易。　　最后，受托管理业务。借助公司资管平台，以集合理财、定向理财或专项理财形式向客户提供全面受托资产管理服务。收入包括管理费、业绩提成以及交易佣金收入。　　此外，招商证券还指出，构建财富管理业务模式的实施路径主要包括有核心竞争力的产品体系、打造综合性的财富管理平台和提升服务团队专业素质。　　华泰证券　　券商财富管理业务要避免“边缘化”困境　　华泰证券表示，从通道服务向财富管理转型是券商发展的必然趋势。券商发展财富管理应立足经纪业务，统筹资产管理、投资银行等业务资源和客户资源，努力整合其他外部金融产品服务，着力向高净值客户和机构客户提供差异化、综合化、集成化的金融服务。　　近年来，国内券商纷纷推进经纪业务转型，打造理财服务品牌和新型客户服务体系，但华泰证券认为，现阶段的经纪业务转型总体上仍没有突破基于通道服务的中介收费盈利模式，转型目标模式也尚不明晰。与现有经纪业务模式相比，财富管理很大程度上起到对客户财富全面保护及对客户投资能力持续教育提高的职能，使投资顾问成为真正的金融医生，从对客户索取变成给予，从而建立券商与客户利益共赢的机制。　　为此，推动券商经纪业务从通道服务向财富管理转型，不仅是顺应行业发展趋势的要求，也是经纪业务转型升级的目标模式，更是对券商业务功能的全面升级和业务角色的重塑再造。发展财富管理业务可以推动券商对客户的价值挖掘由传统的显性价值挖掘转变到终身价值挖掘，推动经纪业务由佣金模式主导向佣金与费用模式并重转化，提高券商高端客户个性化服务能力，提升券商在财富管理市场中的话语权和在综合金融服务竞争中的比较优势，避免“边缘化”困境。　　华泰证券表示，构建财富管理体系是一个券商内部整个运营与管理制度改造的系统工程，涉及整个公司业务前后台的组织架构与业务流程的分解、整合、创新与再生。要以客户需求为核心，以财富管理部门为抓手，整合资源打造客户链条和服务链条，并使客户链与服务链有机对接。　　华泰证券建议，鉴于券商经纪业务转型总体处于通道模式与理财模式阶段，券商财富管理业务的发展及体系构建应立足现实，着眼长远，在战略上适当超前政策规定，充分发挥券商比较优势，找准目标客户定位，从产品层面到理财规划层面，从人才层面到技术支撑层面分步骤推进。　　中信建投　　构建财富管理体系各方条件已具备 　　中信建投表示，证券公司构建财富管理体系已刻不容缓。结合国外成熟经验看，证券公司构建财富管理体系不是锦上添花的选择，而是公司生存和发展的必经阶段。　　他们认为，当前，证券公司面对行业内外部的激烈竞争和客户日益增长和丰富的理财需求，唯有通过不断创新，构建出以客户为中心的财富管理体系，才能踏上新的发展之路。　　据中国证券业协会初步统计显示， 2010年底，券商共有4555家营业部，创造经纪业务及服务净收入1085亿元；2011年底，营业部总数增加至5032家，而经纪业务及服务净收入仅为689亿元。一年时间，营业部数量增加477家，创造收入却减少396亿元。　　“这组数据显示经纪业务没有摆脱靠天吃饭的困境，也显示出券商根据客户的需求构建财富管理体系，从而改变目前收入模式单一、简单竞争局面的必要性。” 中信建投表示。　　随着居民财富的积累和通货膨胀的日益加剧，市场需要能够满足居民财富保值增值的产品和服务；不断涌现的金融工具和产品使得客户多样化需求得以有效满足；投资顾问体系的建立使得证券公司具备了一支服务客户的专业化队伍；近几年，支持创新的政策频出，构建财富管理体系具备了政策条件。　　构建财富管理体系，中信建投认为主要内容应该包括：一是发展和丰富投资顾问业务，扩大投顾服务内容；二是提供针对性的资管产品，满足客户多样化个性化的投资理财需求；三是筛选、推介第三方理财产品，丰富财富管理体系产品线。这其中，发展和丰富投顾业务是基石，通过不断扩大投顾的服务范围来为投资者提供全方位的财富管理咨询；丰富财富管理体系的产品线满足客户多样化个性化的投资需求是实现手段。　　东吴证券　　探索特色化经营新思路　　东吴证券表示，目前，中国资本市场正在由新兴市场向成熟资本市场跨越，证券公司作为资本市场最重要的中介服务机构，也面临快速发展的历史机遇。东吴证券对特色化经营思路进行了再思考，抢抓机遇、迎接挑战。　　东吴证券认为，今年以来，在监管层主导下推进的“定准底线、放大空间”的发展新思路指引下，行业发展环境气象一新，中国资本市场正进入向成熟市场迈进的新起点，这必将从制度上加速推进证券行业的新一轮增长。　　为迎接新的机遇和挑战，新年伊始，东吴证券便在全公司范围内深入广泛的开展“转型升级、创新发展”大讨论，公司主要领导深入基层，与广大干部员工进行深入细致的座谈调研，解放思想，全面动员，广泛征集创新建议。在此基础上，公司于4月22日以“转型升级，改革创新”为主题，就公司创新发展工作进行了全面部署。　　首先，新定位，根据地战略在深化中加强。全面深化根据地建设。主要做法是，加快分公司转型，打造综合金融平台，继续深化根据地战略。　　其次，新合作，综合优势在平台中显现。为了更好的促进苏州市经济社会发展，推动区域经济结构调整和产业优化升级，加快区域资本市场的发展，加强金融创新和高新产业发展力度，提升区域金融环境和金融服务能力，公司与各县市政府签订了财务顾问协议。 　　第三，新对接，特色服务在创新中完善。为了全面对接需求，提升服务实体经济的能力，东吴证券将“缩短服务半径、扩大服务范围”作为行动指南，积极推动传统业务转型，向“以 客户为中心”的业务模式转变。　　第四，新融合，企业文化在演绎中升华。公司要成功实现创新转型，首先要做到思想统一。　　国信证券　　理想投顾业务体系应具备六大要素　　“投资顾问业务是经纪业务从传统通道服务向财富管理转型的着力点和引擎。” 国信证券表示，无论是因为经济环境的变化、高净值群体增加还是行业竞争的需要，突破传统的通道服务向满足客户多元化理财需求的财富管理转型已成为券商经纪业务发展的共识。　　国信证券认为，一个较为理想的投顾业务支持体系应该具备基本的六大要素：专业、稳定的投资顾问团队；完善的客户关系管理平台；创新的产品设计与开发；及时、有效、充足的信息资讯支持；科学的考核与评价体系。　　国信证券指出，在上述六大要素中，“专业、稳定的投资顾问团队”和“创新的产品设计与开发”是当前券商投资顾问业务最为薄弱的环节，也是难以形成差异化竞争的瓶颈。　　今年以来，监管层在如何促进经纪业务创新方面，已有若干举措，比如证券公司代销多元化金融产品管理规定已在征集意见、保证金账户作为支付渠道也在创新课题中有所体现，这些政策的变革对券商的转型意义重大。在此基础上，国信证券提出三点促进业务发展的建议。　　首先，全行业推行证券服务明码标价。为保护投资者利益，促进证券行业长远发展，呼吁全行业推行证券服务项目明码标价。　　其次，尝试更加多元化的收费方式。与投资收益挂钩的收费模式希望予以支持，在此基础上，能否探索将投资顾问收费同客户盈利挂钩，更加能够体现投资顾问的专业水平和价值，促使证券公司关注客户资产的保值增值。　　第三，探索将投顾业务与资产管理业务有效结合，满足资产委托管理型客户的需求。　　通过“小额定向资产管理”方式由投资顾问直接提供满足资产委托管理型客户需求的服务，在客户授权范围内，为其直接提供个性化的“资产配置”和“账户管理”，这需要进一步得到政策的支持。　　长城证券　　以投顾发展为核心全面改造经纪业务　　长城证券表示， 传统意义上的经纪业务的交易代理已经逐步成为一个基础的职能，而不再是收入的主要来源，通过客户群、投资目标、投资工具和策略等方面的不断创新来获得多元化的收益成为经纪业务的主要发展方向。证券行业的转型重点是要打开市场和业务空间，要能直接服务于居民、企业和政府部门的投资和资本需求。　　长城证券认为，成熟的境外市场的经验的确是我们学习和借鉴的对象，但国内证券市场无论市场、客户还是证券公司的成熟度都与成熟市场差距很大，因此我们只能在学习的基础上，建立适合自身的发展目标和路径。　　从国内的具体情况来看，证券行业的转型重点是要打开市场和业务空间，要能直接服务于居民、企业和政府部门的投资和资本需求。考虑到各证券公司的业务和管理能力、客户基础、地域等因素的不同，加上监管部门的创新带动作用，不同公司在经纪业务的转型方面的考虑和选择是有所不同的，转型的重点可以有如下方面：营销模式、客户管理模式、特色客户服务、多样化的金融产品、创新业务、跨市场、跨境市场交易服务。　　同时，基于成本和基础能力的考虑，部分公司或在部分业务上可能采取对外合作的方式实现扩展，如银行、信托、保险、基金公司，甚至第三方的财富管理、私募、咨询服务等机构。　　针对投顾业务的发展，长城证券提出了三方面建议：一是明晰法规界定与解释；二是分类管理、分类发展。投资顾问是一项成长型的业务，仅依靠一套标准难以明晰其职能定位，因此，有必要结合经纪业务转型要求，对投资顾问分类发展、管理与促进；三是券商建立健全支持体系。从券商自身来看，在行业顶层设计的同时，决策层也应结合竞争特点，选择相对明确的投顾定位及业务发展方向，藉此建立一套完整的支持体系，将投顾个人品牌转化为公司品牌。 　　大同证券　　行业创新将由行政主导型向市场主导型转化　　“创新同时意味着毁灭。” 大同证券认为，证券行业创新之路的成功必将是过去传统的、同质化的、服务低端化的经纪业务模式的结束，取而代之的将是新型的、特色化的、具备核心竞争力的全新经纪业务模式的开始。　　他们认为，当前，创新发展已经成为整个行业的共识，而此次创新之路与前几年大为不同。之所以如此判断，是因为在此前的牛市行情背景下，券商不需要自主创新就可以获得非常可观的经纪业务收入，其创新的内生动力很弱，行业的创新更多地体现为行政主导型。　　而近两年来，传统的粗放式经营模式已经没有出路，迫使券商不得不重新审视原有的模式，思考如何通过转型来扭转被动的经营局面，创新开始成为券商发自内生性的必然选择。因此，行业创新也将由原来的行政主导型向市场主导型转化。　　可以预见，一旦市场主导型创新被大大激发出来，市场的活力将是前所未有的，对券商不同经营模式、行业差异化发展格局的打造等都将会产生革命性的影响，同时对我们这类券商的冲击和影响也将会是根本性的。　　基于这样的判断，大同证券认为，在未来三到五年，不论是做全产业链综合经营的券商，还是只做产业链中某一段的专业化经营的券商，需要秉承以下几个理念：　　首先，需要有非常清晰的战略定位。在未来的发展中，券商需要明确与自身资源相匹配的战略定位，清晰自身的市场定位，从而实现券商之间战略定位的差异化。　　其次，要注重优势互补与合作共赢。在以往整个行业业务高度同质化的时期，券商间的合作空间很小，基础也很薄弱。但是，随着证券行业创新步伐的加快，业务领域深度、广度的不断挖掘，专业化分工将越来越细，这将大大拓宽券商间的合作空间，同时也会加强行业内的资源配置。　　第三，创新不是形式上的简单照搬和盲从。创新的本质是突破，即突破旧的思维定势和旧的成规戒律，但在创新时，仍然要基于企业自身的定位、可匹配的资源来进行，切忌脱离企业自身的实际，一哄而上，盲目跟风。　　银河证券　　以“大投顾业务”为抓手实施创新　　银河证券表示，在未来三年内内，银河证券将经纪业务转型的发展战略定为——以“大投顾业务”为抓手，实施以客户中心的金融产品创新发展战略。　　银河证券认为，券商实现经纪业务转型，必须重新梳理自身的市场定位、经营模式，取长补短，确立新的战略方向，在新的市场形势下重新确立比较优势。　　具体到银河证券的“大投顾业务”体系，银河证券介绍说，“大投顾业务”是中国银河证券以中国证监会《证券投资顾问业务暂行规定》为准绳，以金融产品创新为发展战略，协同公司各条业务线共同构建的投资顾问业务体系。　　具体讲，该业务体系包括以下六个方面：　　一是产品销售型业务。 以总部投资顾问部统一生产的资讯产品为核心，通过签约服务人员为关联客户推荐、匹配公司统一提供的投资顾问资讯产品，并据此获取增值服务佣金收入。　　二是产品配置型业务。以财富管理的方法和流程为标准，为目标客户提供资产配置服务，并据此获取金融产品销售收入。　　三是投资建议型业务。 通过为目标客户提供投资建议，签署《投资顾问服务协议》，并据此获取投资顾问服务费用（包括固定收费或按账户资产收取账户管理费用）。　　四是研究销售型业务。利用公司分析师资源和研究资源，通过为目标客户提供研究服务，获取研究销售收入；或者利用公司分析师资源和研究资源，为基金公司、私募基金、保险公司等机构提供研究服务，并据此获取分仓佣金收入。　　五是专户投顾型业务。为资产总值100万元以上的单一客户介绍公司定向资产管理业务或基金公司定向资产管理业务，或为资产5000万元以上的客户介绍基金公司一对一专户理财业务，并据此获取交易佣金收入或账户管理费收入。　　六是综合服务型业务。客户的综合性服务需求为公司各业务线的服务资源，通过签署《投资顾问服务协议》，采用固定收费或账户管理费等方式获得综合性服务收入。

请参考:经纪业务：从传统通道向财富管理转型编者按：随着投资者综合理财需求的觉醒，以综合金融服务为核心的广义财富管理将成为证券业乃至整个金融业的主流发展方向。在日前召开的“证券公司创新发展研讨会”上，券商普遍认为，行业应把握机会，积极探索差异化的竞争模式，尽快推动经纪业务由传统通道向财富管理转型，逐步形成证券公司不可替代的金融中介优势，促进证券公司向“投资银行”本源的回归，引导投资者长期、理性投资理念的形成，进而完善资本市场的资源配置功能。引言投资顾问是证券公司践行财富管理的切入点与实现方式，传统客户服务的模式将从以营业部为主体逐渐转变为以“人”、以投资顾问为主体，证券公司应围绕财富管理的体系，分类管理、分类促进，充分发挥并张扬投资顾问的自身特长，引导投顾服务模式的创新。分析人士指出，财富管理的内涵十分丰富，除了大而全的综合类证券公司的发展道路以外，凭借自身经营特色与资源优势，中小型证券公司同样可就某一细分市场与业务领域进行深入挖掘，进而推动行业特色化经营与差异化竞争格局的形成。华宝证券券商创新发展需要五方面政策支持华宝证券指出，证券公司从综合理财需求出发，强化对金融产品的专业分析，针对不同类型客户提供合适的理财产品和专业周到的理财服务。这要求证券公司在整合金融产品、提供投顾服务、构建服务网络等方面形成体系，形成区别于银行等其他金融机构特色和优势。华宝证券认为，不同的证券公司应有不同的发展方向。规模大、业务资格全的证券公司可在充分发挥本土化既有优势的基础上，积极推行国际化战略，把自身打造成为资本规模和实力雄厚、核心竞争能力全面提升，能够参与国际、国内资本证券市场竞争，运行稳健且可持续发展的大型、综合性投资银行。对于中小证券公司而言，应结合自身特点开拓创新，建立差异化市场竞争策略，形成自身的经营特色。华宝证券认为，证券公司要创新发展需要五方面的政策支持：一是进一步拓宽证券公司业务范围。放松营业网点设立条件，丰富代销综合金融产品类型实现真正的财富管理服务，打开资产管理业务的投资方向和平台功能，为证券公司特色化发展营造更大的空间。二是完善证券公司分类和评价体系。建议将有关特色和创新的业务指标纳入证券公司的分类评价体系，在一定程度上弱化现有的资本和传统业务规模决定分类级别的权重，及分类级别又反过来决定券商业务准入的情况。三是加快推进金融工具研发和上市工作。丰富的金融工具和产品是券商特色经营的基础，促进各类金融产品和衍生工具的开发和上市交易。四是适当放松杠杆限制，提高证券公司资本利用效率。完善以净资本为核心的证券公司风险管理体系，提高杠杆率，为证券公司在风险可控、可测、可承受的前提下探索多元化、特色化经营营造更大的空间。五是完善基础性制度建设。根据内外形势的变化，以市场化为导向，完善证券市场发展规划、修订《证券法》、《公司法》、《基金法》等基础法律制度。招商证券构建财富管理业务体系必须多方面创新招商证券认为，要发展财富管理业务，必须发挥券商自身优势，从监管政策、业务定位、服务模式、产品体系、人员组织、IT系统等多方面进行创新，才能构建有效的财富管理业务模式，从而在激烈的市场竞争中获得应有的市场份额。招商证券指出，近年来国内券商财富管理业务刚刚起步，目前面临着诸多问题：首先，国内证券市场个人投资者特别是中小投资者占比较高，投机性强，通过资产配置和长期价值投资进行财富管理的理念还不占主导地位；其次，受到监管政策和自身产品开发及投资管理能力限制，国内证券公司内部产品的开发和外部产品的代销均受到影响，可供客户选择的有竞争力的产品较少；最后，直接服务客户的投资顾问无论从数量还是能力素质上都难以满足财富管理业务的需要。他们认为，目前国内证券公司开展财富管理业务，从短期来看要应对经纪业务激烈的竞争环境，稳定甚至提升佣金水平；从长期来看，要整合内外部资源建立全方位的财富管理服务平台，形成多元化的盈利模式。为了达到上述目标，综合分析证券公司业务现状，招商证券提出了财富管理业务模式构建思路。首先，具有明确定价标准的高端资讯服务。根据不同层级客户服务需求的差异性，量身定制的深度资讯服务具有较高的价值度，可以通过提高交易佣金费率的形式来定价。其次，协助管理业务。向客户提供全周期的投资组合管理与产品推荐建议，由客户自行决策交易。最后，受托管理业务。借助公司资管平台，以集合理财、定向理财或专项理财形式向客户提供全面受托资产管理服务。收入包括管理费、业绩提成以及交易佣金收入。此外，招商证券还指出，构建财富管理业务模式的实施路径主要包括有核心竞争力的产品体系、打造综合性的财富管理平台和提升服务团队专业素质。华泰证券券商财富管理业务要避免“边缘化”困境华泰证券表示，从通道服务向财富管理转型是券商发展的必然趋势。券商发展财富管理应立足经纪业务，统筹资产管理、投资银行等业务资源和客户资源，努力整合其他外部金融产品服务，着力向高净值客户和机构客户提供差异化、综合化、集成化的金融服务。近年来，国内券商纷纷推进经纪业务转型，打造理财服务品牌和新型客户服务体系，但华泰证券认为，现阶段的经纪业务转型总体上仍没有突破基于通道服务的中介收费盈利模式，转型目标模式也尚不明晰。与现有经纪业务模式相比，财富管理很大程度上起到对客户财富全面保护及对客户投资能力持续教育提高的职能，使投资顾问成为真正的金融医生，从对客户索取变成给予，从而建立券商与客户利益共赢的机制。为此，推动券商经纪业务从通道服务向财富管理转型，不仅是顺应行业发展趋势的要求，也是经纪业务转型升级的目标模式，更是对券商业务功能的全面升级和业务角色的重塑再造。发展财富管理业务可以推动券商对客户的价值挖掘由传统的显性价值挖掘转变到终身价值挖掘，推动经纪业务由佣金模式主导向佣金与费用模式并重转化，提高券商高端客户个性化服务能力，提升券商在财富管理市场中的话语权和在综合金融服务竞争中的比较优势，避免“边缘化”困境。华泰证券表示，构建财富管理体系是一个券商内部整个运营与管理制度改造的系统工程，涉及整个公司业务前后台的组织架构与业务流程的分解、整合、创新与再生。要以客户需求为核心，以财富管理部门为抓手，整合资源打造客户链条和服务链条，并使客户链与服务链有机对接。华泰证券建议，鉴于券商经纪业务转型总体处于通道模式与理财模式阶段，券商财富管理业务的发展及体系构建应立足现实，着眼长远，在战略上适当超前政策规定，充分发挥券商比较优势，找准目标客户定位，从产品层面到理财规划层面，从人才层面到技术支撑层面分步骤推进。中信建投构建财富管理体系各方条件已具备中信建投表示，证券公司构建财富管理体系已刻不容缓。结合国外成熟经验看，证券公司构建财富管理体系不是锦上添花的选择，而是公司生存和发展的必经阶段。他们认为，当前，证券公司面对行业内外部的激烈竞争和客户日益增长和丰富的理财需求，唯有通过不断创新，构建出以客户为中心的财富管理体系，才能踏上新的发展之路。据中国证券业协会初步统计显示，2010年底，券商共有4555家营业部，创造经纪业务及服务净收入1085亿元；2011年底，营业部总数增加至5032家，而经纪业务及服务净收入仅为689亿元。一年时间，营业部数量增加477家，创造收入却减少396亿元。“这组数据显示经纪业务没有摆脱靠天吃饭的困境，也显示出券商根据客户的需求构建财富管理体系，从而改变目前收入模式单一、简单竞争局面的必要性。”中信建投表示。随着居民财富的积累和通货膨胀的日益加剧，市场需要能够满足居民财富保值增值的产品和服务；不断涌现的金融工具和产品使得客户多样化需求得以有效满足；投资顾问体系的建立使得证券公司具备了一支服务客户的专业化队伍；近几年，支持创新的政策频出，构建财富管理体系具备了政策条件。构建财富管理体系，中信建投认为主要内容应该包括：一是发展和丰富投资顾问业务，扩大投顾服务内容；二是提供针对性的资管产品，满足客户多样化个性化的投资理财需求；三是筛选、推介第三方理财产品，丰富财富管理体系产品线。这其中，发展和丰富投顾业务是基石，通过不断扩大投顾的服务范围来为投资者提供全方位的财富管理咨询；丰富财富管理体系的产品线满足客户多样化个性化的投资需求是实现手段。东吴证券探索特色化经营新思路东吴证券表示，目前，中国资本市场正在由新兴市场向成熟资本市场跨越，证券公司作为资本市场最重要的中介服务机构，也面临快速发展的历史机遇。东吴证券对特色化经营思路进行了再思考，抢抓机遇、迎接挑战。东吴证券认为，今年以来，在监管层主导下推进的“定准底线、放大空间”的发展新思路指引下，行业发展环境气象一新，中国资本市场正进入向成熟市场迈进的新起点，这必将从制度上加速推进证券行业的新一轮增长。为迎接新的机遇和挑战，新年伊始，东吴证券便在全公司范围内深入广泛的开展“转型升级、创新发展”大讨论，公司主要领导深入基层，与广大干部员工进行深入细致的座谈调研，解放思想，全面动员，广泛征集创新建议。在此基础上，公司于4月22日以“转型升级，改革创新”为主题，就公司创新发展工作进行了全面部署。首先，新定位，根据地战略在深化中加强。全面深化根据地建设。主要做法是，加快分公司转型，打造综合金融平台，继续深化根据地战略。其次，新合作，综合优势在平台中显现。为了更好的促进苏州市经济社会发展，推动区域经济结构调整和产业优化升级，加快区域资本市场的发展，加强金融创新和高新产业发展力度，提升区域金融环境和金融服务能力，公司与各县市政府签订了财务顾问协议。第三，新对接，特色服务在创新中完善。为了全面对接需求，提升服务实体经济的能力，东吴证券将“缩短服务半径、扩大服务范围”作为行动指南，积极推动传统业务转型，向“以客户为中心”的业务模式转变。第四，新融合，企业文化在演绎中升华。公司要成功实现创新转型，首先要做到思想统一。国信证券理想投顾业务体系应具备六大要素“投资顾问业务是经纪业务从传统通道服务向财富管理转型的着力点和引擎。”国信证券表示，无论是因为经济环境的变化、高净值群体增加还是行业竞争的需要，突破传统的通道服务向满足客户多元化理财需求的财富管理转型已成为券商经纪业务发展的共识。国信证券认为，一个较为理想的投顾业务支持体系应该具备基本的六大要素：专业、稳定的投资顾问团队；完善的客户关系管理平台；创新的产品设计与开发；及时、有效、充足的信息资讯支持；科学的考核与评价体系。国信证券指出，在上述六大要素中，“专业、稳定的投资顾问团队”和“创新的产品设计与开发”是当前券商投资顾问业务最为薄弱的环节，也是难以形成差异化竞争的瓶颈。今年以来，监管层在如何促进经纪业务创新方面，已有若干举措，比如证券公司代销多元化金融产品管理规定已在征集意见、保证金账户作为支付渠道也在创新课题中有所体现，这些政策的变革对券商的转型意义重大。在此基础上，国信证券提出三点促进业务发展的建议。首先，全行业推行证券服务明码标价。为保护投资者利益，促进证券行业长远发展，呼吁全行业推行证券服务项目明码标价。其次，尝试更加多元化的收费方式。与投资收益挂钩的收费模式希望予以支持，在此基础上，能否探索将投资顾问收费同客户盈利挂钩，更加能够体现投资顾问的专业水平和价值，促使证券公司关注客户资产的保值增值。第三，探索将投顾业务与资产管理业务有效结合，满足资产委托管理型客户的需求。通过“小额定向资产管理”方式由投资顾问直接提供满足资产委托管理型客户需求的服务，在客户授权范围内，为其直接提供个性化的“资产配置”和“账户管理”，这需要进一步得到政策的支持。长城证券以投顾发展为核心全面改造经纪业务长城证券表示，传统意义上的经纪业务的交易代理已经逐步成为一个基础的职能，而不再是收入的主要来源，通过客户群、投资目标、投资工具和策略等方面的不断创新来获得多元化的收益成为经纪业务的主要发展方向。证券行业的转型重点是要打开市场和业务空间，要能直接服务于居民、企业和政府部门的投资和资本需求。长城证券认为，成熟的境外市场的经验的确是我们学习和借鉴的对象，但国内证券市场无论市场、客户还是证券公司的成熟度都与成熟市场差距很大，因此我们只能在学习的基础上，建立适合自身的发展目标和路径。从国内的具体情况来看，证券行业的转型重点是要打开市场和业务空间，要能直接服务于居民、企业和政府部门的投资和资本需求。考虑到各证券公司的业务和管理能力、客户基础、地域等因素的不同，加上监管部门的创新带动作用，不同公司在经纪业务的转型方面的考虑和选择是有所不同的，转型的重点可以有如下方面：营销模式、客户管理模式、特色客户服务、多样化的金融产品、创新业务、跨市场、跨境市场交易服务。同时，基于成本和基础能力的考虑，部分公司或在部分业务上可能采取对外合作的方式实现扩展，如银行、信托、保险、基金公司，甚至第三方的财富管理、私募、咨询服务等机构。针对投顾业务的发展，长城证券提出了三方面建议：一是明晰法规界定与解释；二是分类管理、分类发展。投资顾问是一项成长型的业务，仅依靠一套标准难以明晰其职能定位，因此，有必要结合经纪业务转型要求，对投资顾问分类发展、管理与促进；三是券商建立健全支持体系。从券商自身来看，在行业顶层设计的同时，决策层也应结合竞争特点，选择相对明确的投顾定位及业务发展方向，藉此建立一套完整的支持体系，将投顾个人品牌转化为公司品牌。大同证券行业创新将由行政主导型向市场主导型转化“创新同时意味着毁灭。”大同证券认为，证券行业创新之路的成功必将是过去传统的、同质化的、服务低端化的经纪业务模式的结束，取而代之的将是新型的、特色化的、具备核心竞争力的全新经纪业务模式的开始。他们认为，当前，创新发展已经成为整个行业的共识，而此次创新之路与前几年大为不同。之所以如此判断，是因为在此前的牛市行情背景下，券商不需要自主创新就可以获得非常可观的经纪业务收入，其创新的内生动力很弱，行业的创新更多地体现为行政主导型。而近两年来，传统的粗放式经营模式已经没有出路，迫使券商不得不重新审视原有的模式，思考如何通过转型来扭转被动的经营局面，创新开始成为券商发自内生性的必然选择。因此，行业创新也将由原来的行政主导型向市场主导型转化。可以预见，一旦市场主导型创新被大大激发出来，市场的活力将是前所未有的，对券商不同经营模式、行业差异化发展格局的打造等都将会产生革命性的影响，同时对我们这类券商的冲击和影响也将会是根本性的。基于这样的判断，大同证券认为，在未来三到五年，不论是做全产业链综合经营的券商，还是只做产业链中某一段的专业化经营的券商，需要秉承以下几个理念：首先，需要有非常清晰的战略定位。在未来的发展中，券商需要明确与自身资源相匹配的战略定位，清晰自身的市场定位，从而实现券商之间战略定位的差异化。其次，要注重优势互补与合作共赢。在以往整个行业业务高度同质化的时期，券商间的合作空间很小，基础也很薄弱。但是，随着证券行业创新步伐的加快，业务领域深度、广度的不断挖掘，专业化分工将越来越细，这将大大拓宽券商间的合作空间，同时也会加强行业内的资源配置。第三，创新不是形式上的简单照搬和盲从。创新的本质是突破，即突破旧的思维定势和旧的成规戒律，但在创新时，仍然要基于企业自身的定位、可匹配的资源来进行，切忌脱离企业自身的实际，一哄而上，盲目跟风。银河证券以“大投顾业务”为抓手实施创新银河证券表示，在未来三年内内，银河证券将经纪业务转型的发展战略定为——以“大投顾业务”为抓手，实施以客户中心的金融产品创新发展战略。银河证券认为，券商实现经纪业务转型，必须重新梳理自身的市场定位、经营模式，取长补短，确立新的战略方向，在新的市场形势下重新确立比较优势。具体到银河证券的“大投顾业务”体系，银河证券介绍说，“大投顾业务”是中国银河证券以中国证监会《证券投资顾问业务暂行规定》为准绳，以金融产品创新为发展战略，协同公司各条业务线共同构建的投资顾问业务体系。具体讲，该业务体系包括以下六个方面：一是产品销售型业务。以总部投资顾问部统一生产的资讯产品为核心，通过签约服务人员为关联客户推荐、匹配公司统一提供的投资顾问资讯产品，并据此获取增值服务佣金收入。二是产品配置型业务。以财富管理的方法和流程为标准，为目标客户提供资产配置服务，并据此获取金融产品销售收入。三是投资建议型业务。通过为目标客户提供投资建议，签署《投资顾问服务协议》，并据此获取投资顾问服务费用（包括固定收费或按账户资产收取账户管理费用）。四是研究销售型业务。利用公司分析师资源和研究资源，通过为目标客户提供研究服务，获取研究销售收入；或者利用公司分析师资源和研究资源，为基金公司、私募基金、保险公司等机构提供研究服务，并据此获取分仓佣金收入。五是专户投顾型业务。为资产总值100万元以上的单一客户介绍公司定向资产管理业务或基金公司定向资产管理业务，或为资产5000万元以上的客户介绍基金公司一对一专户理财业务，并据此获取交易佣金收入或账户管理费收入。六是综合服务型业务。客户的综合性服务需求为公司各业务线的服务资源，通过签署《投资顾问服务协议》，采用固定收费或账户管理费等方式获得综合性服务收入。

请参考:经纪业务：从传统通道向财富管理转型　　编者按：随着投资者综合理财需求的觉醒，以综合金融服务为核心的广义财富管理将成为证券业乃至整个金融业的主流发展方向。在日前召开的“证券公司创新发展研讨会”上，券商普遍认为，行业应把握机会，积极探索差异化的竞争模式，尽快推动经纪业务由传统通道向财富管理转型，逐步形成证券公司不可替代的金融中介优势，促进证券公司向“投资银行”本源的回归，引导投资者长期、理性投资理念的形成，进而完善资本市场的资源配置功能。　　引 言　　投资顾问是证券公司践行财富管理的切入点与实现方式，传统客户服务的模式将从以营业部为主体逐渐转变为以“人”、以投资顾问为主体，证券公司应围绕财富管理的体系，分类管理、分类促进，充分发挥并张扬投资顾问的自身特长，引导投顾服务模式的创新。　　分析人士指出，财富管理的内涵十分丰富，除了大而全的综合类证券公司的发展道路以外，凭借自身经营特色与资源优势，中小型证券公司同样可就某一细分市场与业务领域进行深入挖掘，进而推动行业特色化经营与差异化竞争格局的形成。　　华宝证券　　券商创新发展需要五方面政策支持　　华宝证券指出，证券公司从综合理财需求出发，强化对金融产品的专业分析，针对不同类型客户提供合适的理财产品和专业周到的理财服务。这要求证券公司在整合金融产品、提供投顾服务、构建服务网络等方面形成体系，形成区别于银行等其他金融机构特色和优势。　　华宝证券认为，不同的证券公司应有不同的发展方向。规模大、业务资格全的证券公司可在充分发挥本土化既有优势的基础上，积极推行国际化战略，把自身打造成为资本规模和实力雄厚、核心竞争能力全面提升，能够参与国际、国内资本证券市场竞争，运行稳健且可持续发展的大型、综合性投资银行。　　对于中小证券公司而言，应结合自身特点开拓创新，建立差异化市场竞争策略，形成自身的经营特色。　　华宝证券认为，证券公司要创新发展需要五方面的政策支持：　　一是进一步拓宽证券公司业务范围。放松营业网点设立条件，丰富代销综合金融产品类型实现真正的财富管理服务，打开资产管理业务的投资方向和平台功能，为证券公司特色化发展营造更大的空间。　　二是完善证券公司分类和评价体系。建议将有关特色和创新的业务指标纳入证券公司的分类评价体系，在一定程度上弱化现有的资本和传统业务规模决定分类级别的权重，及分类级别又反过来决定券商业务准入的情况。　　三是加快推进金融工具研发和上市工作。丰富的金融工具和产品是券商特色经营的基础，促进各类金融产品和衍生工具的开发和上市交易。　　四是适当放松杠杆限制，提高证券公司资本利用效率。完善以净资本为核心的证券公司风险管理体系，提高杠杆率，为证券公司在风险可控、可测、可承受的前提下探索多元化、特色化经营营造更大的空间。　　五是完善基础性制度建设。根据内外形势的变化，以市场化为导向，完善证券市场发展规划、修订《证券法》、《公司法》、《基金法》等基础法律制度。　　招商证券　　构建财富管理业务体系必须多方面创新　　招商证券认为，要发展财富管理业务，必须发挥券商自身优势，从监管政策、业务定位、服务模式、产品体系、人员组织、IT系统等多方面进行创新，才能构建有效的财富管理业务模式，从而在激烈的市场竞争中获得应有的市场份额。　　招商证券指出，近年来国内券商财富管理业务刚刚起步，目前面临着诸多问题：首先，国内证券市场个人投资者特别是中小投资者占比较高，投机性强，通过资产配置和长期价值投资进行财富管理的理念还不占主导地位；其次，受到监管政策和自身产品开发及投资管理能力限制，国内证券公司内部产品的开发和外部产品的代销均受到影响，可供客户选择的有竞争力的产品较少；最后，直接服务客户的投资顾问无论从数量还是能力素质上都难以满足财富管理业务的需要。　　他们认为，目前国内证券公司开展财富管理业务，从短期来看要应对经纪业务激烈的竞争环境，稳定甚至提升佣金水平；从长期来看，要整合内外部资源建立全方位的财富管理服务平台，形成多元化的盈利模式。为了达到上述目标，综合分析证券公司业务现状，招商证券提出了财富管理业务模式构建思路。　　首先，具有明确定价标准的高端资讯服务。根据不同层级客户服务需求的差异性，量身定制的深度资讯服务具有较高的价值度，可以通过提高交易佣金费率的形式来定价。　　其次，协助管理业务。向客户提供全周期的投资组合管理与产品推荐建议，由客户自行决策交易。　　最后，受托管理业务。借助公司资管平台，以集合理财、定向理财或专项理财形式向客户提供全面受托资产管理服务。收入包括管理费、业绩提成以及交易佣金收入。　　此外，招商证券还指出，构建财富管理业务模式的实施路径主要包括有核心竞争力的产品体系、打造综合性的财富管理平台和提升服务团队专业素质。　　华泰证券　　券商财富管理业务要避免“边缘化”困境　　华泰证券表示，从通道服务向财富管理转型是券商发展的必然趋势。券商发展财富管理应立足经纪业务，统筹资产管理、投资银行等业务资源和客户资源，努力整合其他外部金融产品服务，着力向高净值客户和机构客户提供差异化、综合化、集成化的金融服务。　　近年来，国内券商纷纷推进经纪业务转型，打造理财服务品牌和新型客户服务体系，但华泰证券认为，现阶段的经纪业务转型总体上仍没有突破基于通道服务的中介收费盈利模式，转型目标模式也尚不明晰。与现有经纪业务模式相比，财富管理很大程度上起到对客户财富全面保护及对客户投资能力持续教育提高的职能，使投资顾问成为真正的金融医生，从对客户索取变成给予，从而建立券商与客户利益共赢的机制。　　为此，推动券商经纪业务从通道服务向财富管理转型，不仅是顺应行业发展趋势的要求，也是经纪业务转型升级的目标模式，更是对券商业务功能的全面升级和业务角色的重塑再造。发展财富管理业务可以推动券商对客户的价值挖掘由传统的显性价值挖掘转变到终身价值挖掘，推动经纪业务由佣金模式主导向佣金与费用模式并重转化，提高券商高端客户个性化服务能力，提升券商在财富管理市场中的话语权和在综合金融服务竞争中的比较优势，避免“边缘化”困境。　　华泰证券表示，构建财富管理体系是一个券商内部整个运营与管理制度改造的系统工程，涉及整个公司业务前后台的组织架构与业务流程的分解、整合、创新与再生。要以客户需求为核心，以财富管理部门为抓手，整合资源打造客户链条和服务链条，并使客户链与服务链有机对接。　　华泰证券建议，鉴于券商经纪业务转型总体处于通道模式与理财模式阶段，券商财富管理业务的发展及体系构建应立足现实，着眼长远，在战略上适当超前政策规定，充分发挥券商比较优势，找准目标客户定位，从产品层面到理财规划层面，从人才层面到技术支撑层面分步骤推进。　　中信建投　　构建财富管理体系各方条件已具备 　　中信建投表示，证券公司构建财富管理体系已刻不容缓。结合国外成熟经验看，证券公司构建财富管理体系不是锦上添花的选择，而是公司生存和发展的必经阶段。　　他们认为，当前，证券公司面对行业内外部的激烈竞争和客户日益增长和丰富的理财需求，唯有通过不断创新，构建出以客户为中心的财富管理体系，才能踏上新的发展之路。　　据中国证券业协会初步统计显示， 2010年底，券商共有4555家营业部，创造经纪业务及服务净收入1085亿元；2011年底，营业部总数增加至5032家，而经纪业务及服务净收入仅为689亿元。一年时间，营业部数量增加477家，创造收入却减少396亿元。　　“这组数据显示经纪业务没有摆脱靠天吃饭的困境，也显示出券商根据客户的需求构建财富管理体系，从而改变目前收入模式单一、简单竞争局面的必要性。” 中信建投表示。　　随着居民财富的积累和通货膨胀的日益加剧，市场需要能够满足居民财富保值增值的产品和服务；不断涌现的金融工具和产品使得客户多样化需求得以有效满足；投资顾问体系的建立使得证券公司具备了一支服务客户的专业化队伍；近几年，支持创新的政策频出，构建财富管理体系具备了政策条件。　　构建财富管理体系，中信建投认为主要内容应该包括：一是发展和丰富投资顾问业务，扩大投顾服务内容；二是提供针对性的资管产品，满足客户多样化个性化的投资理财需求；三是筛选、推介第三方理财产品，丰富财富管理体系产品线。这其中，发展和丰富投顾业务是基石，通过不断扩大投顾的服务范围来为投资者提供全方位的财富管理咨询；丰富财富管理体系的产品线满足客户多样化个性化的投资需求是实现手段。　　东吴证券　　探索特色化经营新思路　　东吴证券表示，目前，中国资本市场正在由新兴市场向成熟资本市场跨越，证券公司作为资本市场最重要的中介服务机构，也面临快速发展的历史机遇。东吴证券对特色化经营思路进行了再思考，抢抓机遇、迎接挑战。　　东吴证券认为，今年以来，在监管层主导下推进的“定准底线、放大空间”的发展新思路指引下，行业发展环境气象一新，中国资本市场正进入向成熟市场迈进的新起点，这必将从制度上加速推进证券行业的新一轮增长。　　为迎接新的机遇和挑战，新年伊始，东吴证券便在全公司范围内深入广泛的开展“转型升级、创新发展”大讨论，公司主要领导深入基层，与广大干部员工进行深入细致的座谈调研，解放思想，全面动员，广泛征集创新建议。在此基础上，公司于4月22日以“转型升级，改革创新”为主题，就公司创新发展工作进行了全面部署。　　首先，新定位，根据地战略在深化中加强。全面深化根据地建设。主要做法是，加快分公司转型，打造综合金融平台，继续深化根据地战略。　　其次，新合作，综合优势在平台中显现。为了更好的促进苏州市经济社会发展，推动区域经济结构调整和产业优化升级，加快区域资本市场的发展，加强金融创新和高新产业发展力度，提升区域金融环境和金融服务能力，公司与各县市政府签订了财务顾问协议。 　　第三，新对接，特色服务在创新中完善。为了全面对接需求，提升服务实体经济的能力，东吴证券将“缩短服务半径、扩大服务范围”作为行动指南，积极推动传统业务转型，向“以 客户为中心”的业务模式转变。　　第四，新融合，企业文化在演绎中升华。公司要成功实现创新转型，首先要做到思想统一。　　国信证券　　理想投顾业务体系应具备六大要素　　“投资顾问业务是经纪业务从传统通道服务向财富管理转型的着力点和引擎。” 国信证券表示，无论是因为经济环境的变化、高净值群体增加还是行业竞争的需要，突破传统的通道服务向满足客户多元化理财需求的财富管理转型已成为券商经纪业务发展的共识。　　国信证券认为，一个较为理想的投顾业务支持体系应该具备基本的六大要素：专业、稳定的投资顾问团队；完善的客户关系管理平台；创新的产品设计与开发；及时、有效、充足的信息资讯支持；科学的考核与评价体系。　　国信证券指出，在上述六大要素中，“专业、稳定的投资顾问团队”和“创新的产品设计与开发”是当前券商投资顾问业务最为薄弱的环节，也是难以形成差异化竞争的瓶颈。　　今年以来，监管层在如何促进经纪业务创新方面，已有若干举措，比如证券公司代销多元化金融产品管理规定已在征集意见、保证金账户作为支付渠道也在创新课题中有所体现，这些政策的变革对券商的转型意义重大。在此基础上，国信证券提出三点促进业务发展的建议。　　首先，全行业推行证券服务明码标价。为保护投资者利益，促进证券行业长远发展，呼吁全行业推行证券服务项目明码标价。　　其次，尝试更加多元化的收费方式。与投资收益挂钩的收费模式希望予以支持，在此基础上，能否探索将投资顾问收费同客户盈利挂钩，更加能够体现投资顾问的专业水平和价值，促使证券公司关注客户资产的保值增值。　　第三，探索将投顾业务与资产管理业务有效结合，满足资产委托管理型客户的需求。　　通过“小额定向资产管理”方式由投资顾问直接提供满足资产委托管理型客户需求的服务，在客户授权范围内，为其直接提供个性化的“资产配置”和“账户管理”，这需要进一步得到政策的支持。　　长城证券　　以投顾发展为核心全面改造经纪业务　　长城证券表示， 传统意义上的经纪业务的交易代理已经逐步成为一个基础的职能，而不再是收入的主要来源，通过客户群、投资目标、投资工具和策略等方面的不断创新来获得多元化的收益成为经纪业务的主要发展方向。证券行业的转型重点是要打开市场和业务空间，要能直接服务于居民、企业和政府部门的投资和资本需求。　　长城证券认为，成熟的境外市场的经验的确是我们学习和借鉴的对象，但国内证券市场无论市场、客户还是证券公司的成熟度都与成熟市场差距很大，因此我们只能在学习的基础上，建立适合自身的发展目标和路径。　　从国内的具体情况来看，证券行业的转型重点是要打开市场和业务空间，要能直接服务于居民、企业和政府部门的投资和资本需求。考虑到各证券公司的业务和管理能力、客户基础、地域等因素的不同，加上监管部门的创新带动作用，不同公司在经纪业务的转型方面的考虑和选择是有所不同的，转型的重点可以有如下方面：营销模式、客户管理模式、特色客户服务、多样化的金融产品、创新业务、跨市场、跨境市场交易服务。　　同时，基于成本和基础能力的考虑，部分公司或在部分业务上可能采取对外合作的方式实现扩展，如银行、信托、保险、基金公司，甚至第三方的财富管理、私募、咨询服务等机构。　　针对投顾业务的发展，长城证券提出了三方面建议：一是明晰法规界定与解释；二是分类管理、分类发展。投资顾问是一项成长型的业务，仅依靠一套标准难以明晰其职能定位，因此，有必要结合经纪业务转型要求，对投资顾问分类发展、管理与促进；三是券商建立健全支持体系。从券商自身来看，在行业顶层设计的同时，决策层也应结合竞争特点，选择相对明确的投顾定位及业务发展方向，藉此建立一套完整的支持体系，将投顾个人品牌转化为公司品牌。 　　大同证券　　行业创新将由行政主导型向市场主导型转化　　“创新同时意味着毁灭。” 大同证券认为，证券行业创新之路的成功必将是过去传统的、同质化的、服务低端化的经纪业务模式的结束，取而代之的将是新型的、特色化的、具备核心竞争力的全新经纪业务模式的开始。　　他们认为，当前，创新发展已经成为整个行业的共识，而此次创新之路与前几年大为不同。之所以如此判断，是因为在此前的牛市行情背景下，券商不需要自主创新就可以获得非常可观的经纪业务收入，其创新的内生动力很弱，行业的创新更多地体现为行政主导型。　　而近两年来，传统的粗放式经营模式已经没有出路，迫使券商不得不重新审视原有的模式，思考如何通过转型来扭转被动的经营局面，创新开始成为券商发自内生性的必然选择。因此，行业创新也将由原来的行政主导型向市场主导型转化。　　可以预见，一旦市场主导型创新被大大激发出来，市场的活力将是前所未有的，对券商不同经营模式、行业差异化发展格局的打造等都将会产生革命性的影响，同时对我们这类券商的冲击和影响也将会是根本性的。　　基于这样的判断，大同证券认为，在未来三到五年，不论是做全产业链综合经营的券商，还是只做产业链中某一段的专业化经营的券商，需要秉承以下几个理念：　　首先，需要有非常清晰的战略定位。在未来的发展中，券商需要明确与自身资源相匹配的战略定位，清晰自身的市场定位，从而实现券商之间战略定位的差异化。　　其次，要注重优势互补与合作共赢。在以往整个行业业务高度同质化的时期，券商间的合作空间很小，基础也很薄弱。但是，随着证券行业创新步伐的加快，业务领域深度、广度的不断挖掘，专业化分工将越来越细，这将大大拓宽券商间的合作空间，同时也会加强行业内的资源配置。　　第三，创新不是形式上的简单照搬和盲从。创新的本质是突破，即突破旧的思维定势和旧的成规戒律，但在创新时，仍然要基于企业自身的定位、可匹配的资源来进行，切忌脱离企业自身的实际，一哄而上，盲目跟风。　　银河证券　　以“大投顾业务”为抓手实施创新　　银河证券表示，在未来三年内内，银河证券将经纪业务转型的发展战略定为——以“大投顾业务”为抓手，实施以客户中心的金融产品创新发展战略。　　银河证券认为，券商实现经纪业务转型，必须重新梳理自身的市场定位、经营模式，取长补短，确立新的战略方向，在新的市场形势下重新确立比较优势。　　具体到银河证券的“大投顾业务”体系，银河证券介绍说，“大投顾业务”是中国银河证券以中国证监会《证券投资顾问业务暂行规定》为准绳，以金融产品创新为发展战略，协同公司各条业务线共同构建的投资顾问业务体系。　　具体讲，该业务体系包括以下六个方面：　　一是产品销售型业务。 以总部投资顾问部统一生产的资讯产品为核心，通过签约服务人员为关联客户推荐、匹配公司统一提供的投资顾问资讯产品，并据此获取增值服务佣金收入。　　二是产品配置型业务。以财富管理的方法和流程为标准，为目标客户提供资产配置服务，并据此获取金融产品销售收入。　　三是投资建议型业务。 通过为目标客户提供投资建议，签署《投资顾问服务协议》，并据此获取投资顾问服务费用（包括固定收费或按账户资产收取账户管理费用）。　　四是研究销售型业务。利用公司分析师资源和研究资源，通过为目标客户提供研究服务，获取研究销售收入；或者利用公司分析师资源和研究资源，为基金公司、私募基金、保险公司等机构提供研究服务，并据此获取分仓佣金收入。　　五是专户投顾型业务。为资产总值100万元以上的单一客户介绍公司定向资产管理业务或基金公司定向资产管理业务，或为资产5000万元以上的客户介绍基金公司一对一专户理财业务，并据此获取交易佣金收入或账户管理费收入。　　六是综合服务型业务。客户的综合性服务需求为公司各业务线的服务资源，通过签署《投资顾问服务协议》，采用固定收费或账户管理费等方式获得综合性服务收入。

苏州大学东吴商学院是一本。苏州大学东吴商学院（财经学院、东吴证券金融学院），位于江苏省苏州市，是隶属于苏州大学的二级学院，下设7个系科，3个研究所和智能供应链研究中心、MBA中心。 扩展资料 苏州大学东吴商学院（财经学院、东吴证券金融学院），位于江苏省苏州市，是隶属于苏州大学的二级学院，下设7个系科，3个研究所和智能供应链研究中心、MBA中心。学院现有博士后流动站2个（应用经济学、工商管理），一级博士授权点2个（应用经济学、工商管理），二级博士授权点4个（金融学、财政学、区域经济学、企业管理学），硕士点14个（金融学、财政学、企业管理、世界经济、区域经济、政治经济学、产业经济学、国际贸易、会计学、工商管理硕士（MBA）、会计专业硕士、金融专业硕士、税务专业硕士、国际商务专业硕士），学院拥有金融学、财政学、会计学、经济学、工商管理、财务管理、电子商务、国际经济与贸易、市场营销9个本科专业和国际会计（CGA）专业方向；2011年经国家教育部批准开设“金融学（中外合作）”本科专业。金融学为省级重点学科、省级品牌专业，会计学专业为省级特色专业。

东吴证券查询新股申购号（也即配号）的方法是：1.登录东吴证券股票交易软件；2.选择左侧【查询】---【配号查询】即可。新股申购后在申购后第三个交易日才能查询到配号。新股申购之后配号及中签的程序为：（1）T+1日 领取申购交割单；（2）T+3日 公布中签率，领取配号和交割单。交割单上“成交编号”一栏显示出所得配号的首号：按照所得配号的数量往下累加(上海A股每1000股配1个号、深圳A股每500股配1个号)“成交数量”一栏显示的为配号数量；（3） T+4日 公布中签结果，领取交割单。注意：文中所提”T“是指申购日，“日”是指股市交易日。

通常不会但是最近证券业协会要求所有券商核查全经纪业务成本，制定合理的佣金收费底线，明年券商的收取佣金可能会整体有所上调

智飞生物2021年营收突破300亿 智飞生物2021年营收突破300亿，一季报中高增长势头还在延续，其中四价HPV疫苗批签发211万支，增长近70%，九价HPV疫苗批签发483万支，智飞生物2021年营收突破300亿。 智飞生物2021年营收突破300亿1 4月28日，重庆智飞生物制品股份有限公司（下称“智飞生物”）披露财报。2021年度，在自研产品新冠疫苗、代理产品HPV疫苗中大幅获益，智飞生物营收突破300亿元，同比增长101.79%。不过，至3月31日，该公司应收账款却达167.81亿元。 新冠疫苗紧急使用，自主产品营收同比增长707.61% 根据财报，2021年度，智飞生物实现营收306.52亿元，同比增长101.79%；归属于上市公司股东的净利润为102.09亿元，同比增长209.23%。从营收构成来看，该公司代理产品实现营收209.31亿元，同比增长49.99%，依旧是其“压舱石”。而2021年度，由于新冠疫苗的紧急使用，其自主产品实现营收96.97亿元，同比增长707.61%。 在自主产品方面，智飞生物与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）于2021年3月被纳入紧急使用。根据财报，截至报告披露日，该重组新冠疫苗于2022年获批附条件上市并作为序贯加强针，为超过1亿民众提供保护。财报中，智飞生物坦言，新冠疫苗是其业绩驱动因素之一。 据了解，安徽智飞龙科马生物制药有限公司为重组新型冠状病毒蛋白疫苗的申报企业，也系智飞生物全资子公司。财报中，对于“主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况”介绍，2021年度安徽智飞龙科马生物制药有限公司实现营收84.19亿元。而2020年度该部分介绍中，北京智飞绿竹生物制药有限公司为对智飞生物净利润影响达10%以上的参股公司，当年仅实现营收11.99亿元。显而易见，新冠疫苗的放量，成为了智飞生物自主产品营收的中坚力量。 HPV疫苗放量，第一大供应商采购金额近九成 在代理产品方面，默沙东为智飞生物主要供应商。2021年度，智飞生物代理的默沙东产品主要有九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。 其中，四价HPV疫苗全年批签发8802500支，增长率21.93%；九价HPV疫苗全年批签发量10206168支，增长率101.45%；五价轮状病毒疫苗全年批签发量7308624支，增长率83.02%；23价肺炎疫苗全年批签发量1475653支，增长率208.40%；灭活甲肝疫苗全年批签发807151支，增长率67.44%。 财报显示，其前五名供应商合计采购金额为172.02亿元，其中供应商一的采购额为165.62亿元，占年度采购总额比例为88.04%。业内猜测，供应商一或为默沙东。 券商提示新冠疫苗不及预期风险，公司应收账款达167.81亿元 西南证券分析，不考虑新冠疫苗销售增量，预计智飞生物2022-2024年归母净利润分别为73亿元、111亿元及126亿元，对应PE分别为21、14、12倍，维持“买入”评级。不过西南证券风险提示：或存在新冠疫苗放量不及预期、研发失败、产品降价的风险。 记者注意到，一季度，智飞生物实现营收88.41亿元，同比增长125.16%。然而，至报告期末，其应收账款已达167.81亿元。 智飞生物2021年营收突破300亿2 作为默沙东的中国独家代理商，现实中九价HPV疫苗“一剂难求”的局面继续推动着智飞生物（300122.SZ)业绩大涨，年报显示，随着自研产品、代理HPV疫苗的持续放量，2021年公司净利润大增209.23%。 当然，其中公司自研产品的表现也不容忽视，其营收占比已从去年的7%大幅提升至31.64%，增速可观。或是因此，一季度不少公募基金选择加仓，其中“顶流”葛兰管理的中欧医疗健康加仓智飞生物1500.42万股。 九价HPV疫苗批签发量翻番 4月27日晚间，智飞生物披露2021年财报显示，去年实现营收306.52亿元，同比增长101.79%；归母净利润102.09亿元，同比增长209.23%；归母扣非净利润101.84亿元，同比增长206.48%。 其中，智飞生物代理的九价HPV疫苗增长101.45%，批签发量突破千万，达1020.6168万支；23价肺炎疫苗同比增长达到208.4%，批签发量147.5653万支。 来源：智飞生物年报 并且，一季报中高增长势头还在延续，其中四价HPV疫苗批签发211万支，增长近70%；九价HPV疫苗批签发483万支，增长近280%；五价轮状疫苗批签发324万支，增长近220%；23价肺炎疫苗批签发48万支，增长超100%。 总的来看，代理产品实现营收209.31亿元，继续有力支撑着公司业绩，今年公司向默沙东的采购额有115.17亿元。 据2020年年底公司与默沙东签署的《供应、经销与共同推广协议》，计划对HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗以及灭活甲肝疫苗产品基础采购额进行调整和续展，其中HPV疫苗2021-2023年的采购额分别为102.89亿元、115.57亿元、62.60亿元，其余三大疫苗产品2022年采购额分别为11.05亿元、1.89亿元以及0.9亿元。 当然，这也和智飞生物持续壮大的销售网络有联系。年报显示，智飞生物目前的专业市场团队近3000人，2021年销售人员2817人，同比增长48%，营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。 自主产品营收增长706% 公募基金一季度增持超85亿元 代理产品火爆之外，智飞生物自主产品成绩也亮眼，其贡献营收96.97亿元，同比增长706%，占总营收的31.64%。而2020年，自主产品仅实现营收12亿元，占比7.91%。 智飞生物自主产品营收比重 其中， AC多糖疫苗批签发量从零增长至22.3098万支，ACYW135多糖疫苗则达到695万支。 市场更为关注的新冠疫苗方面，2021年3月公司重组新型冠状病毒蛋白疫苗(CHO细胞)(智克威得)被纳入紧急使用，服务国家大规模免疫接种计划的实施，并在多国获批紧急使用，已为超过1亿民众提供保护。今年，公司重组新冠疫苗于获批附条件上市并作为序贯加强针，近日还被列入“可供对外出口的新型冠状病毒疫苗产品清单”，将可用于出口，支持国际抗疫。 年报还显示，公司结核产品矩阵正在迎来商业化，此前先后获批的结核杆菌融合蛋白(EC)(宜卡)和注射用母牛分枝杆菌(微卡)进展顺利，微卡在25个省级单位已中标挂网，其他地区招投标工作及产品推广工作亦在积极推进过程中。 目前，智飞生物共有29项在研项目，多项自研产品已取得阶段性进展。其中，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗3款在研产品进入临床试验Ⅲ期；组份百白破疫苗、灭活轮状病毒疫苗2款在研产品进入临床试验Ⅰ期。 这也得益于公司在研发端的持续投入。2021年，智飞生物研发投入达到8.14亿元，同比增长69.38%，研发人员数量由2020年的414人增加至566人，同比增长36.71%。 此外，作为不少公募基金的重仓股，今年一季度，智飞生物获得了“顶流”葛兰在内的多家公募基金的增持，据钛媒体APP计算，合计增持市值超过85亿元。 中欧医疗健康一季度持仓 来源：中欧医疗健康一季报 一季度报显示，葛兰管理的中欧医疗健康加仓智飞生物1500.42万股。她表示：“优秀的公司仍将会从波动中重新恢复到增长的"趋势中。”“政策总体延续了稳健、积极的趋势，引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变的导向没有变化。” 同时，部分全行业选股的主动权益基金也在加仓智飞生物，如东方红资管总经理张锋管理的东方红启恒、李进管理的景顺长城景气进取、李元博管理的富国创新趋势加仓智飞生物均超过100万股。 截至2022年一季报，葛兰管理的中欧医疗健康混合型基金和招商国证生物医药指数基金位列第五、第七大股东。招商基金侯昊管理的招商国证生物医药A持有智飞生物1118万股，较去年同期增持了417万股。 智飞生物2021年营收突破300亿3 “疫苗大王”蒋仁生掌舵的智飞生物（300122.SZ）交出两份超市场预期的成绩单。 4月27晚间，智飞生物发布2021年报和2022年一季报。去年，该公司实现营收306.52亿元、净利润102.09亿元、扣非净利润101.84亿元，分别同比增长101.79%、209.23%、206.48%。 2022年一季报，智飞生物实现营收、净利润、扣非净利润分别为88.41亿元、19.23亿元、18.96亿元，分别同比上涨125.16%、104.95%、101.15%。一季度，该公司平均每日进账近1亿元。 2021年底，公司实控人蒋仁生及其一致行动人持有8.99亿股，占总股本56.21%。2022年一季度，蒋仁生减持0.29亿股，家族持股比例下降至54.42%。3月17日发布的2022胡润全球富豪榜显示，蒋仁生家族以1050亿元财富，成为重庆首富。 时代周报记者注意到，葛兰管理的中欧医疗健康在去年四季度减仓83.99万股，一季度又增仓45.87万股至1500.42万股；招商国证生物医药也增仓80.15万股至1181.91万股。值得一提的是，私募迎水投资9号和13号基金在一季度首次买进，分别持仓1171.7万股和996.6万股，合计持股已超越中欧医疗健康，成为最大的机构股东。 亮眼业绩并未让二级市场沸腾。4月28日，智飞生物收报93.72元/股，跌3.84%。 自主产品营收首超三成 智飞生物成立于1995年，2010年登陆创业板，主营疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口。公司产品包括自主产品和代理产品，2021年自主产品营收占比首超三成，达31.64%。 此外，智飞生物自主研发项目26个。东吴证券表示，智飞生物推进EC（重组结核杆菌融合蛋白）和微卡的推广、准入工作，预计2022年上半年在国内90%以上省份中标。冻干人用狂犬病疫苗报产在即，四价流感疫苗和冻干三联苗预计2022年有望实现报产。 2021年，该公司自主产品实现营收96.97亿元，同比大增707.61%，毛利率高达90.12%。值得一提的是，公司在售上市自主产品批签发量除ACYW135多糖疫苗增长14.68%，AC结合疫苗和Hib疫苗批签发量分别下降12.19%和16.03%。 对自主产品批签发量下降，自主产品营收飙增，4月28日上午时代周报记者致电智飞生物，相关人员并没有予以明确回复。 智飞生物2021年业绩增长还源自销售队伍的扩大。报告期内，它的销售费用18.34亿元，同比增长53.22%；销售人员2817人，同比增长48%。据同花顺数据，11家已披露2021年业绩报告的疫苗概念企业，销售费用均值6亿元，智飞生物销售费用高居榜首。 报告期内，智飞生物研发投入8.14亿元，占比营收仅为2.66%。根据上述统计口径，疫苗概念企业研发投入均值4亿元，占营收比重12.5%。 过度依赖代理产品 智飞生物接连交出超市场预期的业绩，与代理产品有关。2021年，代理产品实现营收209.31亿元，同比上涨68.28%，占总营收的68.29%。该项业务毛利率29.98%。 目前 公司主要代理默沙东(MRK.NYSE)疫苗，包括HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗。2021年，代理疫苗批签发量均有不同程度的增长。 2022年一季度，代理产品的批签发数量持续提升。四价HPV疫苗批签发211万支，增长近70%；九价HPV疫苗批签发483万支，增长近280%；五价轮状疫苗批签发324万支，增长近220%；23价肺炎疫苗批签发48万支，增长超100%。 拉长时间线，得益于独家代理默沙东疫苗，智飞生物的营收和净利润在2018年快速增长，出现近十年来的最高增长率，均超过200%。2018年至2020年，智飞生物代理产品营收占比从74.37%上升至91.87%，为公司主要营收来源。 据公告，2021年至2023年上半年智飞生物与默沙东合作协议中，默沙东基础采购额分别为116.1亿元、129.4亿元、69.8亿元，其中HPV疫苗采购额占比最高，分别为102.89亿元、115.57亿元、62.6亿元，预计2022年底开启新一次续签谈判。 不过，成也萧何，败也萧何。4月14日，世界卫生组织（WHO）表示接种单剂次HPV疫苗与两至三剂方案的效果相当，该消息引发市场震荡，当天智飞生物盘中闪崩，一天内市值缩水14.2%至1856亿元。 西南证券研报显示，HPV疫苗加速放量带动智飞生物传统疫苗业务快速增长。根据中检院公布的批签发批次数据及调研数据估计，2022年一季度，公司四价HPV疫苗获批签发12批次，预计批签发量为230万-250万支；九价HPV疫苗获批签发20批次，预计批签发量为420万-450万支。 目前，国内HPV疫苗整体仍供不应求，渗透率仍较低。西南证券研报表示，智飞生物代理疫苗对比国产二价HPV疫苗在一二线城市有明显优势，预计2022年整体销量有望在2500万支以上。且目前国产四价/九价HPV疫苗仍处于临床阶段，预计将在2025年后陆续上市，对公司竞争格局影响较小。

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你好，第一个问题：股东卡是你的证券账户卡，一张上海的，一张深圳的。上面分别是上海股东账号和深圳股东账号，只有开立股东卡你才能买在上海和深圳交易所上市的证券。如果只开一张上海股东卡，就只能买在上交所上市的股票，同理，只开深圳的，就只能买在深交所上市的证券，股东账号是用来登录证券账户的通行证；第二个问题：资金卡是你的证券交易卡，是证券公司给你的卡片，不是银行卡，上面有你在这家证券公司的编号，就是你的资金账号，资金账号也能用来登录你的证券账户；第三个问题：银证联网就是你在证券公司开立了账户以后，去银行做对接，把你的股票账户与你的银行卡进行绑定，这样方便你的资金转进转出。

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很高。一般不像外面招聘。都是内部消化。。。。进去的都是有关系的。

研究下不足五元按五元收取

我国现行的证券交易佣金制度，所依据的是2002年5月1日起执行的由中国证券监督管理委员会、国家计委、国家税务总局共同发布的《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》。证券公司向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。温馨提示：1、以上解释仅供参考，实际以东吴证券官方为准；2、投资有风险，入市需谨慎。应答时间：2021-11-09，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

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东吴证券账户忘了怎么办使用东吴证券的证券账户进行交易一般要涉及到四个密码一个账号，分别是银行卡取款密码、证券账户的资金密码和交易密码、通讯密码、证券账号。 1、银行卡取款密码，在银证转账时从银行转入证券需使用取款密码。 2、资金密码，在银证转账时从证券转银行所使用的密码。3、交易密码，在登陆证券账户时所使用的密码。4、通讯密码，也是在登陆证券账户时所使用的密码。5、证券账号，也就是登陆证券账户时的账号。忘记密码和账号，采取的方法是： 1、银行卡取款密码是银行管理的，带身份证和银行卡去该银行任意一个营业网点重置密码。2、资金密码、交易密码和证券账号是东吴证券管理的，带身份证和股东账户卡到东吴证券营业部办理密码重置和查询证券账号。3、通讯密码，原始密码888888，自行可以更改，要更改或忘记密码，点击旁边的【重置通讯密码】，输入资金账号、身份证号、手机号和验证码、交易密码，验明身份后既可以重新设置。

　从近几年参加工作事情状况来看，金融学专业结业生一般有这些个流向：　　1、经济活动性质的银行，那里面涵盖中国工商、建设、农业银行等四大行和招商等股份制商店、城市经济活动银行、外资银行驻国内分支机构;　　2、保险机构、担保经纪企业，如中国人中、没有危险、西太平洋担保等;　　3、中央人民银行、银行业监督管理委员会、证券业监督管理委员会、担保业监督管理委员会;　　4、金融控股集团、四大资产管理企业、金融租赁、保险企业;　　5、证券企业，含基金管理企业;上交所、深交所、期交所;　　6、信托投资企业，金融投资控股企业，投资咨询顾问企业.大型公司财务企业;　　7、国家办事员系列的政府枢要，如财政、审计、海关部门等;　　8、社保基金管理核心或社保局;　　9、一点政策性银行，譬如国家研发银行、中国农业进展银行等;　　10、上市(或欲上市)股份企业证券部、财务部等;　　11、高等院校金融财政专业教师，研讨机构研讨担任职务的人，出版广泛散布机构等。　　从整体上看，金融学专业这几年在报考方面比较热门，其职业前景普遍看好，但根据实际就业情况看，两极分化比较严重，据文都教育经济学考试中心的观察统计发现，知名院校的金融学硕士，如果导师影响力较大，在校期间注重实践，同时研究功底比较深厚，刚出校门拿到10万以上年薪者，不在少数。　　就业状况一览　　近几年来， 中国金融市场正在走向国际化，对专业性很强的人才需求迫切。金融学硕士就业人才的需求主要集中在高端市场，例如高校教师和大公司市场研究分析、基金经理、投资经理、证券公司、保险公司、信托投资公司等。　　就业方向一览　　无论是本科毕业，还是硕士毕业，金融学专业毕业生总体上的就业方向有经济分析预测、对外贸易、市场营销、管理等，如果能获得一些资格认证，就业面会更广，就业层次也更高端，待遇也更好，比如特许金融分析师(CFA)、特许财富管理师(CWM)、基金经理、精算师、证券经纪人、股票分析师等。　　(1)经济预测分析与管理咨询人员　　经济预测分析人员的行业分布非常广泛，但一般只有各个行业中的跨国公司、大中型企业和政府经济决策部门、公共研究机构才会设置。主要负责各种市场数据的收集和分析。该岗位的重要性越来越明显。而管理咨询人员主要是流向一些咨询公司，比如IT咨询、战略咨询、营销咨询、审计、上市辅导等。　　(2)对外贸易人员　　将"世界工厂"生产的产品，销售给国外客户;为国内客户寻找国外货源;组织国际贸易货物物流等。有相当一部分外贸人员在经验成熟后，成立了属于自己的外贸公司。　　(3)管理职位　　研究生与本科生不一样，大多在攻读硕士学位期间都参与了一些社会实践，拥有了一定的工作经验，所以正式进入社会时，也能谋得一些管理职位，例如生产管理、行政管理、人事管理、金融管理等。　　(4)基金经理　　其中，随着更多的基金项目和基金管理公司的产生，社会将需要众多的基金管理人才，基金经理就是这一行当中的高层次人才，其职责大致可分为：负责某项基金的筹措;负责基金的运作和管理;负责基金的上市和上市后的监控。目前这方面的人才十分紧缺，其职业的前景看好。基金行业的职业经理人又以基金经理需求最大。要成为一名合格的基金经理并不容易，一般要具有硕士以上学历，有风险控制专业知识背景，还要具有较强的多学科、多行业分析判断能力，有敏锐的市场嗅觉，丰富的实践经验也是必须的。　　(5)证券经纪人　　证券经纪人的素质要求主要集中在两个方面：一是扎实的金融学基金知识;二是基于对市场的长期观察之后得出的投资经验;由于证券投资是高风险、高收益的投资，作为证券经纪人必须通过对政权市场价格变动趋势的研究，把握规律性，并结合影响证券价格的各种因素分析，逐步积累并具备相当的投资经验和熟练的业务操作能力。　　近年来，我国股民数量直线攀升。这一庞大的投资群体已经为证券经纪人的崛起提供了巨大的市场。目前我国证券经纪人有证券业务员、佣金经纪人、中介经纪人、交易所中介经纪人之分。　　(6)股票分析师　　股票分析师主要为股市投资者提供股市投资咨询服务，以及举办有关的讲座、报告会、分析会等，部分股票分析师在报刊上发表股评文章，以及通过电台、电视台等公众媒体提供股市投资服务。在我国从事股票分析工作，须拥有大学本科以上的学历以及从事证券业务两年以上经历，需要考核《证券投资基础理论》、《证券投资分析》这两门课程。通过考试符合条件的人员需向所在地证券管理部门或直接向中国证监会申请，经审批后，方能获得资格证书。获得资格证书的人员通过其所在的证券投资咨询机构向证券管理部门提出申请，从而获得执业资格，最后由中国证券协会颁发执业证书。　　就业前景　　目前我国金融人才的结构性矛盾比较突出，下面几类人士还是比较缺乏的：一是能够充当领军人物的高级管理人才;二是精通外语、法律及计算机的复合型人才;三是法律、咨询、中介和会计等方面的高级专业人才，有国际金融经营理念和从业经验的金融人才和金融服务人才匮乏。　　另外，金融行业内部诸多中间业务的开展，也需要高级专业人才进入，比如个性化金融产品设计、对客户资金进行投资收益等。　　薪酬水平　　金融学专业毕业的研究生在薪酬收入方面差距比较大，这跟学校、导师的知名度与影响力，以及自身的能力塑造、实践经验紧密关联。其中，融资和资本运作、咨询服务方面，发展前景更广一些，而且收入也颇丰。月薪少则6000元，多则30000元。如果能进入跨国投行或者埃森哲、麦肯锡等跨国咨询公司，年薪则大多在20万左右，还有其他福利。　　从业行业扫描　　经济学门类里包括多个二级学科，毕业后能够从事的行业比较广泛，但根据近几年文都教育针对经济学硕士生的就业情况统计与抽样，经济学专业毕业的硕士生就业主要集中在金融系统 、咨询行业、证券业、财会、投资银行、媒体、公共决策或研究部门等，当然也有自主创业者，或者在其他行业从业的。　　金融系统方面主要是银行与资产管理公司，各大银行每年都会提供一定数量的就业岗位，主要分布情况如下：　　1、中央银行：中国人民银行　　2、银行业监管机构：中国银行业监管管理委员会　　3、国家政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行　　4、四大商业银行：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行　　5、股份制商业银行：交通银行、深圳发展银行、招商银行、中国民生银行、上海浦东发展银行、华夏银行、中信银行、兴业银行、中国光大银行、广东发展银行、渤海银行　　6、城市商业银行：基本上各城市都有自己的城市商业银行　　7、农村商业银行、农村合作银行、农村信用社　　8、部分外资银行在华机构，如花旗等。　　咨询行业主要是管理咨询、营销咨询、IT咨询等咨询机构及投资银行等，包括跨国大型咨询公司如毕博、埃森哲、麦肯锡、波士顿、贝恩、凯捷、罗兰?贝格、科尔尼、摩立特、德勤、博思、普华永道等，本土知名咨询公司如北大纵横、和君创业、新华信、远卓、汉普、华夏基石、佐佑等。　　证券业主要是各类证券公司，如中信证券、国泰君安、银河证券、申银万国、华夏证券、招商证券、国信证券、海通证券、光大证券、华泰证券、天一证券、原证券、联合证券、上海证券、北京证券、昆仑证券、西南证券、天同证券、湘财证券、兴业证券、南京证券、东吴证券、民生证券、中银国际、西部证券、国海证券等。　　媒体也是一个不错的行业，一般而言，经济学专业硕士生可资选择的媒体空间还是比较大的，主要集中在财经媒体中，比如证券时报、金融时报、中国证券报、上海证券报、21世纪经济报道、经济观察报、中国经营报、财经时报、工商时报、经济参考报、中国财经报、中国经济时报、第一财经日报等。　　其他诸如一些研究所、政府部门分布了一些经济学专业毕业的硕士生，比如社保基金管理中心(或社保局，通常为保险方向)、财政、审计、海关部门等;高等院校金融财政专业教师;研究机构研究人员;上市(或欲上市)股份公司证券部、财务部、证券事务代表、董事会秘书处等。　　该专业毕业的知名人士　　为扩大代表性，这里选取的是经济学专业毕业的知名人士，而不仅仅局限于金融学。　　(1)徐滇庆，美国匹兹堡大学经济学博士，现为北大兼职教授　　(2)林毅夫，北京大学经济学系，原为北京大学中国经济研究中心主任，现为世界银行高级副行长兼首席经济学家。　　该专业研究生能力训练　　1、学历要高，读完硕士后，如果能读博士，也是一种选择。　　2、理论强，研究功底要深厚，最好在《经济研究》、《金融研究》等专业杂志上发表论文。理论功底需要加强培养，读研期间需要注意这个问题。　　3、知识广泛，扩大阅读范围，加深理解，对金融的现象有独到的见解，自己的想法能够在实际的部门中得到验证。　　4、善于交往，处理好人际关系。自己本身没有什么太多的背景，但和各方的关系都处得比较到位。　　5、需要考一些证书，包括CPA，CFA，ACCA等证书，这些证书在很多时候相当于一张门票。　　6、积累一定实践经验，在校期间从事的实践工作可以是多方面的，比如管理咨询项目等

该基金于2006年4月30日成立以来，在同期成立的三十多只基金中，业绩始终排名前列。长信金利趋势基金今年每季度业绩都实现了跳跃式增长，截至7月3日，累计净值已经达到2.4339，复合增长率达到148.74%，根据银河证券基金研究中心公布的今年以来股票型基金的回报率排名显示，长信金利趋势基金名列第10位。长信基金管理旗下所有基金从去年下半年以来均排列在市场前列，并稳定在前25%，是基金业中独一无二的。长信金利趋势基金经理介绍：陆文俊先生：学士，证券从业经历8年。曾任深圳君安证券有限责任公司行政主管及营业部客户经理、上海华创创投管理事务所合伙人、富国基金管理有限责任公司交易员、东吴证券有限责任公司投资经理及资产管理部副经理。2005年11月加入长信基金管理有限责任公司投资管理总部，任高级研究员一职。 长信金利基金自2006年10月份的业绩有所改善, 到2007年排名靠前的主要原因，是将原先的行业集中、个股集中，改变为行业相对均衡，个股集中，并保持原先的选股风格，兼顾长线持有和适度版块轮换操作.2007年该基金的行业配置主要围绕在以下几个方面进行，受益于居民经济增长的消费类资产，如商业、食品饮料、传媒、旅游；受益于人民币升值资产，如金融；受益于国际产业转移的中国制造，如工程机械；受益于政府十一五规划的产业，如军工和农业等。板块轮换操作。综合起来,值得购买

安卓手机系统和iOS手机系统存在着不同的优势，安卓手机系统下的各方软件都会跳弹到第三方支付系统或平台，从而使消费者快速地完成支付。然而，iPhone手机自带的iOS手机系统却很难使软件跳转到第三方支付平台，人们只能使用iOS支付系统完成金钱的支付。这是一种特别明显的垄断行为，只要使用苹果公司的产品，用户就会面临着相对应的烦恼。相关法院已经判决苹果公司必须允许iPhone手机的相关弹跳到第三方支付平台。此消息一出，苹果公司的市值立刻蒸发了870亿美元。公司市值和公司形象息息相关或许有些人觉得负面新闻比较多的公司，反而可以使公司获得更多的公司市值，公司股价也会随之提升。事实上，这其实是一种极少数的现象，大部分上市公司的市值和公司形象，以及公司的发展息息相关。如果上市公司无法保证公司的市值，再加上公司面临着一系列的处罚和整改，该公司的公司市值就会受到影响，一夜蒸发870亿美元并不是一个简单的概念。支付平台蓬勃发展，大部分手机都会允许顾客使用第三方支付软件手机自带的支付系统与人们使用的第三方支付软件并不是一个同样的概念，大部分第三方软件都会允许人们使用第三方软件进行支付。一方面是因为人们获得的经济来源不尽相同，每一笔钱都放进了不同的支付软件中，第三方支付软件的使用方法更加便利。另外一方面是因为手机自带的支付系统并不会影响人们使用第三方支付软件，反而有些手机操作系统能够允许第三方支付软件的频繁使用。苹果公司自带的手机支付系统不允许第三方平台跳转，这不仅会影响人们的消费感受，这还会使得第三方支付软件无法获得更多的用户。总的来说，法院判决苹果公司取消杜绝引导用户到第三方支付平台上的各项措施，这才使得苹果公司的市值一夜蒸发。每一个公司在进行不同方案制定过程中，每一家公司更应该根据现实出发，保证消费者的合法权益和用户体验。使用范围更广的手机并不能成为公司阻碍第三方平台和第三方软件发展的重要借口，

极星是沃尔沃汽车集团和浙江吉利控股集团共同拥有。极星享有沃尔沃汽车的技术工程协同优势，且得益于集团强大的规模经济效应支持，这些协同效应使其能够设计、研发和量产独立品牌的高性能电动汽车。尽管吉利控股收购了沃尔沃汽车集团旗下的极星品牌，但是沃尔沃汽车集团和吉利控股是两家独立的公司，虽然吉利控股成为了沃尔沃汽车集团的主要股东之一，但是两家公司的业务运营和品牌发展是分别独立的。

文：小余 自9月17日晚间，iPhone 13系列开启预售后，各大平台内瞬间抢购一空。一时间“iPhone 13首批售罄连夜补货”、“苹果官网崩了”登上热搜榜。根据苹果官网显示，iPhone 13各版本发货日期都排在了4周以上，其中有的甚至排到了11月才能发货，为此iPhone 13还被网友调侃为“iPhone十三香”，可见其火爆程度。 与iphone13卖到脱销形成对比的是，近半个月来，苹果股价一路下跌，半个月内市值就蒸发了超过1.1万亿人民币。截止9月28日，16:00收盘时，报145.37美元/股，目前总市值为2.40万亿美元。 苹果，究竟怎么了？ 苹果市值暴跌，早有预警。据美媒报道，7月中旬以来，美国在疫情方面，又达到了一个严峻的里程碑。对此，9月15日，高盛就发出警告，疫情很可能对苹果公司四季度在美销量造成威胁，并且该行还预测未来一年，苹果的股价将会下跌6.4%，现实也确实如此。 其次据有相关人士透露，此次市值缩水或与之前苹果和Epic Games公司的诉讼案有一定关系。最终裁决苹果方面不得强迫开发商使用App Store，并且要求苹果允许App开发商将用户引导至第三方支付系统。 据报道，App Store的支付抽成是苹果公司的一大收入来源，也被苹果公司视为“摇钱树”之一。这一裁决也就意味着苹果的收入将大幅缩水。受此影响，自消息公布后，苹果股价就迅速跳水，市值一日蒸发逾800亿美元。 除此之外，还源于iPhone13到货后的“吐槽”，所谓的新款iPhone，其实并无太多亮眼之处。近日，不少网友iphone13已经到货，纷纷在社交平台分享开箱视频，但有网友也发现，买回家后发现新手机似乎存在问题。据网友反映，iPhone 13会出现照片自动出现马赛克，屏幕颜色分辨不准确等问题。对此，有网友还调侃：“贫穷限制了我被骗的可能”。 并且有很多人反馈，此次购买iPhone13的原因很简单：便宜。iPhone 13作为新品价格较以往反而便宜了几百块，也是此次销售火爆的原因之一。表面iPhone 13大卖之下，却浮现出一些内忧。通过复盘苹果过去多年的量价策略就可以看出其中端倪。 据悉，自2014年开始，苹果放弃了“一年一机”的传统，开启“一年双机”的时代。彼时，通过加大新品投放来刺激消费，效果确实明显，2015年iPhone创下2.315亿部的 历史 纪录。毕竟当时全球正值智能机换代的时代，还有一部分人没有加入智能机大军，可开发空间还比较大。 但到了2017年，全球智能手机的出货量达到15.66亿台的峰值。继续走此道路似乎有些行不通了。于是2017年，苹果宣布提价。其中将iPhone 8基础款售价提升到699美元，iPhone X起步价直接定到了999美元，使得苹果公司业绩大幅提升。但库克显然忽略了市场中其它品牌的发展。 2018年9月，苹果再发布新款iPhone，延续涨价，可这一次，消费者并没有买单。反而给了其它品牌机会，就拿中国市场来说，苹果的涨价反倒给了中国品牌抢占本土市场的机会。据悉，2018年苹果在中国市场的销量同比下滑了13%，也是国内手机销售前五名中唯一一家出现两位数下跌的品牌。 除此之外，给很多消费者的感觉是，苹果机与华为等品牌的差别并不大，甚至在部分领域其他品牌更具优势。如果在苹果手机没有很惊艳的情况下，消费者可能就会考虑其他性价比更高的手机。市场表现就是对其最真实的反馈，除非苹果能研发出一款像当年的乔布斯那样惊艳的产品。 显然，在手机更新换代如此快速的情况下，苹果还不能由此突破。当市场上手机性能差别越来越小时，苹果能靠的就只有品牌效应了。但品牌效应的红利又能吃多久呢？面对竞争日益加剧的手机市场，苹果也只能主动求变，向市场屈服。此次，iPhone 13降价就是最好的证明。 但最问题的关键就是，如果苹果也开始将性价比作为卖点，也就等同于变相宣布了自己在技术创新上并无太大突破。如今很多品牌都相继崛起，在市场上苹果的对手也越来越多，既有中国品牌华为、小米崛起之忧，也有韩国三星这一巨头多年的矗立。 根据相关数据显示，三星的手机连续8年登上手机销量第一的宝座。到2021年，第二季度全球智能手机销量榜单中，三星又凭借5770万部的销量占据了17.6%的市场份额，稳居全球销量第一，而小米的出货量也超过了苹果，以 16.9% 的数字跃居第二位，苹果为第三。 显然，这个世界没有永恒的“王者”，如果苹果接下来无法带来真正的创新，下个十年必定会有“新王者”实现对其超越。

吉利SUV全部车型有博越、缤越、帝豪GS、帝豪GSe、远景SUV、远景s1、远景X3、远景X1。浙江吉利控股集团有限公司（简称：吉利控股集团）是一家民营轿车生产经营企业，由李书福于1986年在杭州创办。吉利控股集团旗下拥有吉利汽车、领克汽车、沃尔沃汽车、Polestar、宝腾汽车、路特斯汽车、伦敦电动汽车、远程新能源商用车、太力飞行汽车、曹操专车、荷马、盛宝银行、铭泰等众多国际知名品牌。2023年1月12日，阿里巴巴集团与吉利控股集团签署战略合作协议。浙江吉利控股集团有限公司总部设在浙江省省会杭州，在浙江省的台州的临海、路桥，宁波和上海等地建有四个专门从事汽车整车和动力总成生产的制造基地，现已拥有年产30万辆整车、30万台发动机和20万台变速器的生产能力。公司发展历程浙江吉利控股集团有限公司为实施国际化战略，已制定出未来十年的规划蓝图，即到2010年，推出十五款全新车型，八款发动机，六款手动变速器，六款自动变速器，三款电子无级变速器，一个油电混合动力项目和一个赛车项目。到2010年，实现产销100万辆目标，其中国内市场份额达到8%，吉利汽车成为国内经济型轿车的首选品牌。到2015年，实现产销200万辆，其中三分之二出口，在国际市场份额达到2.5%，吉利汽车会成为国际知名品牌。为实现上述战略目标，吉利集团已经在品牌营销规划、业务流程再造、经营管理创新、人力资源整合、企业文化建设、全面实施信息化等方面展开卓有成效的工作。以上内容参考：百度百科-吉利

苹果公司0.01%的股份，折合成人民币大概是6000多万，对于普通人来说当然可以过上一个非常富裕的生活，但主要还是得看想怎么花，如果是在一线城市，想买套房可能还不怎么够，就更别说衣食无忧了。对于普通人而言是一笔不小的财富0.01%的股份听起来似乎数目非常少，但是对于普通人而且拥有一定的经济基础的人来说，拥有苹果公司的0.01股份绝对还是能够算得是小康的。目前苹果公司的股价是196.82美元，市值8894.65亿美元，如果某个人持有苹果公司0.01%的股份，那么折合成美元则大约是890万美元，按照目前人民币对美元的汇率来计算，大约是2,230万人民币。我国资产能够达到6,000万以上的人并不是那么多，所以拥有6000多万人民币的人在中国还是能够算得上富豪级别的，根据18年胡润富豪榜的财富报告数据显示，18年我国千万资产以上的家庭数量有161万个，而资产能够超过6,000万的，估计不会大于50万个家庭。光吃不做，每月净收8000利息所以如果能够拥有苹果公司0.01%的股份，在财富榜上至少可以排进前50万名。对于普通老百姓来说，拥有6000多万生活的条件绝对不会差到哪里去，即便是一家人都不工作，一生也不必为钱担心，就算不把这笔钱拿去投资，就随便找个银行存个定期，一年都可以获得5%以上的利率，也就是说这样折合下来一年的利息就过百万，每天能够拿到8000多块钱的利息，也就抵得上是白领一个月的工资了，所以对于普通老百姓来说，这一点点的股份就足以过上比较富裕安逸的生活了。但是从现实情况来看，当一个人真的拥有苹果0.01%的股份之后，他的生活未必就会如我们想象一样无忧无虑，因为人的欲望会随着所拥有的东西而增加，这是每个人的本能。数值不小，但未必能实现生活无忧当大家都在挨饿的时候，首先要解决的就是怎么样才能吃上饭，而能够吃饱了就开始考虑怎样才能保暖，怎样才能住更好的房子，怎样提高个人品位等等，所以当一个人有了苹果的股份，首先想的肯定是如何让自己的生活更上一个层次，那么有些人就会想要买房子买豪车，有了好车好房之后，可能又想要环游世界或者拿这个钱继续投资创业，因此在不断追求欲望的前提下，这6000多万如果没有很好的办法来实现增值，那么就只会不停的缩水，到时就会发生连锁反应，比如投资失败等等。所以对于一些人来说，拥有了这笔财产也未必就能够衣食无忧。

吉利的现任CEO是李书福。李书福，1963年6月出生，浙江台州人，曾在湖北长江职业学院就读。哈尔滨理工大学管理工程学学士，燕山大学95届机械工程硕士研究生，哈尔滨工业大学博士。经济师职称，浙江省劳动模范。李书福白手起家，创办吉利集团。2018年10月，被推荐为改革开放40年百名杰出民营企业家。2018年11月，入选100名改革开放杰出贡献对象。

吉利汽车的质量还是不错的，性价比高。性能和外观都不错。吉利的发动机在中国也比较先进。吉利的旧车不如新车。新车包括帝豪系列和英伦系列。这些车的质量相当不错。您可以在Internet上查看一些信息。吉利汽车以物美价廉而著称。

楼主是不是概念搞错了？这个问题 你问经济分析师都回答不了你.调查这东西 公司内部都是靠财务报告一个季度一个季度的分析.而且需要每个公司公布后才会知道.今年第一季度都没到 鬼晓得是哪三家？先分清 市值 资产 净资产 品牌竞争力 品牌价值 世界500强 这几个概念再来问问题吧.结果都是不一样的.但是你非要问市值目前最高的话 只能说去年第4季度 苹果的市值3900亿美金最高了 然后是美孚石油 市值这东西跟股票挂钩 老乔死了 苹果市值就跌.中石油还2900亿美金市值呢.能说中石油比微软 谷歌强大么？根据去年12月的年中报表计算 IT类是 1苹果 2微软 3谷歌 4IBM 5三星 6甲骨文 7英特尔 8思科 9高通 10亚马逊 百度前15名 腾讯前20名 “强大的”索尼前30没进去.（因为去年日本地震 年末印尼海啸 索尼股票没上去 所以很悲催） 这就是我想问的 楼主到底是分析师 学统计学的 想问问股票行情啊？还是说 作为一个平头百姓 就像知道谁的竞争力更强 或者谁的品牌价值最高？

不是苹果终于让出了“榜单大哥”的宝座。在最近一周，苹果的市值已经蒸发了近2000亿美元(折合人民币约1.35万亿)。截至2022年5月14日，市值为2.38万亿美元。取代苹果成为全球第一的公司是SaudiAramco，一家SaudiAramco公司，市值约2.4万亿美元，是目前全球市值最高的上市公司。SaudiAramco市值2.4万亿美元，约合人民币16.3万亿元，相当于3家特斯拉公司，是贵州茅台的7倍。

国产车质量排名第一的是吉利。吉利是我国知名汽车品牌，国内十大汽车品牌之一。成立于1997年，在业内享有盛誉。自进入汽车行业以来，凭借灵活的商业模式和可持续发展模式，成为我国汽车领域的佼佼者，连续多年入选世界500强企业。2019年4月，吉利汽车正式与第十九届亚运会组委会签约，成为杭州亚运会官方汽车服务合作伙伴，正式启动以“科技吉利国产中大型车销量排行榜，欢乐亚运”为主题的亚运战略，标志着吉利汽车的品牌升级之旅进入了新阶段。吉利集团简介吉利控股集团已发展成为一家集汽车整车、动力总成和关键零部件设计、研发、生产、销售和服务于一体，并涵盖出行服务、线上科技创新、金融服务、教育、体育等在内的全球型集团。集团总部设在杭州，旗下拥有吉利汽车、几何汽车、领克汽车、沃尔沃汽车、极星汽车、宝腾汽车、路特斯汽车、伦敦电动汽车、远程汽车、曹操出行、太力飞行车、荷马、盛宝银行、铭泰等品牌。 吉利控股集团还是沃尔沃集团第一大持股股东，戴姆勒股份公司第一大股东。

有。西安吉利汽车有限公司官方发布的信息中表示，西安吉利汽车有限公司招聘白班人员工作时间为早上七点四十五到晚上七点四十五，夜班人员晚上七点四十五到早上七点四十五，是有夜班的，根据公司的安排进行白夜班两班倒。

审核流程较长。根据查询杭州市人民政府官网信息显示：这个补助在2至3个月内的时间可以到账。购房补助是给个人的，与集团无关，集团无权瓜分购房补贴的金额。

合作了。根据吉利集团官网公布的信息，山子股份与吉利展开了合作，确立了合作伙伴关系。吉利指浙江吉利控股集团有限公司。 浙江吉利控股集团（简称“吉利控股集团”）始建于1986年，1997年进入汽车行业，一直专注实业，专注技术创新和人才培养，不断打基础练内功，坚定不移地推动企业健康可持续发展。

　　 美国货币市场简析： 结构、变化与启示 　　摘要 　　 美国的货币市场和利率体系 　　 联邦基金市场与回购市场。 美国国内货币市场的基本体系是联邦基金市场+回购市场。其中联邦基金市场是无担保的资金借贷市场，主要供美国银行之间借入或借出准备金。回购市场则是有担保的资金借贷市场，参与方包括银行和非银等主要金融机构。次贷危机后联邦基金市场交易量不断下降，目前日均成交量仅在700亿美元左右，而回购市场日均交易量则接近1万亿美元。 　　 美国的三方回购市场。 美国回购市场分为双边回购市场和三方回购市场，其中三方回购的优势有两点，一是有专门的第三方机构对担保品进行统一管理，有效降低机构的交易成本；二是正回购方可以更灵活的配置抵押券，从而提升债券使用效率和二级市场的流动性。美国的三方回购市场还可以划分为传统的三方回购市场(交易量占比94%左右)和一般担保品回购市场(交易量仅占6%左右)，区别在于后者由FICC公司担任中央对手方，承担一定的交易风险。 　　 美国的利率体系。 美国政策利率的核心是联邦基金目标利率，此外还有用于构建利率走廊的超额准备金利率、再贴现利率和逆回购利率等。货币市场方面，无担保的利率指标主要是联邦基金利率EFFR，有担保的利率则来自回购市场，包括TGCR(传统三方回购市场)、BGCR(传统三方回购和一般担保品回购市场)、SOFR(三方回购市场和FICC公司清算的双边回购市场)。 　　 次贷危机后货币市场的变化 　　 危机中的流动性问题和应对方案。 美国的三方回购市场有“日内松绑”机制，本质上是中介机构对正回购方的日内授信。在次贷危机期间，中介机构面临巨大的授信敞口，有动力提前抽回资金，导致市场流动性迅速枯竭。而美国政府除采用降息、加大投放等常规政策外，还出台了多项货币政策的创新工具。除救助银行外，还重点扶持货币基金等非银机构，稳定全市场的流动性预期。 　　 危机后的回购市场改革。 危机后美联储着手对三方回购市场进行改革，主要从三个方面，一是限制中介机构“每日松绑”的规模，降低日内风险敞口。二是健全信息披露机制，增强市场透明度，其中就包括推出TGCR、BGCR、SOFR三个利率指标。三是折扣率的计算更加精细化，加强折扣率的常态化管理。 　　 危机后利率调控机制的变化。 次贷危机前，美联储通过主动的公开市场操作来调控联邦基金利率。危机后美联储超额准备金规模飙升，主动调节政策失效，开始转向利率走廊模式。一方面向准备金支付利息，用超额准备金利率作为上限。另一方面推出隔夜逆回购协议(ON RRP)，通过扩大ON RRP规模和交易对手方范围的方式，使其利率发挥利率走廊下限的作用。 　　 对我国有何启示？ 　　 利率调控方面，要重视非银机构的流动性问题。 美国在次贷危机中出台了一系列货币政策工具，重点解决非银机构的流动性问题。之后推出的隔夜逆回购协议中，也将投资银行、货币基金等非银机构纳入操作范围，加强对非银的流动性支持。而我国目前面临流动性的分层问题，对非银的支持仍待加强。 　　 回购市场方面，可借鉴美国的三方回购模式。 目前我国回购市场仍以银行间的双边回购为主，即一对一磋商、无统一的折算率和质押品管理机构，导致交易成本较高，且机构更重视交易对手的资质，出现流动性问题时倾向于“一刀切”，加剧中小机构的流动性压力。而交易所的回购模式类似于美国的一般担保品回购，由中证登作为中央对手方，承担交易风险。相比之下，美国传统的三方回购模式(中介机构仅管理质押品，不承担交易风险)更有借鉴意义。 　　 1。 美国的货币市场和利率体系 　　 1.1 联邦基金市场与回购市场 　　美国国内货币市场经历了多年的发展，目前形成了联邦基金市场+回购市场的基本体系。 首先，联邦基金市场属于拆借市场，主要供美国银行之间借入或借出准备金。 出现准备金短缺的银行可以从拥有超额准备金的银行手中借入准备金，而不用提供抵押品，与回购市场有所区别。而联邦基金市场的交易利率就是联邦基金利率(EFFR)。 　　从参与方来看，联邦基金市场参与方主要是存款机构，包括美国商业银行、外资银行在美国的分支机构、储蓄和贷款机构以及政府支持企业(GEMS)等。从成交量来看，08年金融危机之后无担保拆借市场的规模整体萎缩，联邦基金市场的成交量也出现趋势性的下降。19年至今，联邦基金市场的日成交量在700亿美元左右，而08年以前日均成交量可以达到1000亿美元以上。 　　 而美国的回购市场08年之后经历了蓬勃发展，规模和流动性迅速上升。与联邦基金市场不同，回购市场是有担保的资金借贷市场。 回购市场的参与方范围更广，包括银行、证券交易商、货币基金、对冲基金等各类金融机构。从交易方向来看，回购市场的参与方可分为担保品提供商(包括证券交易商、对冲基金等，即资金融入方)和资金提供方(包括银行、货币基金、保险公司等，即资金融出方)两大类。 　　从流动性来看，14年以来美国回购市场成交量稳步攀升，19年至今，回购市场的日成交量接近1万亿美元，流动性远超联邦基金市场。而按照交易方式的不同，美国的回购市场又可以分为双边回购市场和三方回购市场， 从成交量来看，目前三方回购和双边回购的成交量各占回购市场成交量的50%左右。 　　 1.2 美国的三方回购市场 　　本节我们重点来看美国的三方回购市场。所谓三方回购，就是指在回购交易中，交易双方将债券和资金交付至一个独立的第三方托管机构，由其管理抵押品，清算资金的回购模式。简而言之就是在双边回购中引入一个第三方的中介机构，该中介机构负责托管抵押品、做交易结算、为证券估值并确保保证金的交付等。在美国的三方回购市场中，扮演第三方机构角色的主要是纽约梅隆银行(此前还有摩根大通，但其16年后退出了该市场)。 　　三方回购的优势主要有两点，一是有专门的担保品管理机构对担保品的标准、质押率设置、质押券选取和价值计算、期间管理、违约处置进行全流程的统一安排，可以有效降低担保品的管理成本，是一种更加标准化的货币市场工具。二是三方回购交易中不会指定抵押品，而是给出抵押品的约定范围和既定的折扣率，只要满足规定即可。因此正回购方可以更灵活的配置抵押券，尤其是可以充分利用信用债或其他小规模券种，从而提升债券使用效率和二级市场的流动性。 　　 美国的三方回购市场还可以划分为传统的三方回购市场(Tri-PartyREPO)和一般担保品回购市场(GCF REPO)。 1)首先来看传统的三方回购交易， 其基本流程如下：首先，正逆回购双方在签署双边回购协议并与第三方托管机构签署服务协议。之后托管机构将正回购账户中的抵押券划入逆回购账户，将逆回购账户中的资金划入正回购账户，以达成回购交易。最后当协议到期时，如果没有出现违约现象，则托管机构再重新进行反向操作，正回购方的质押券和逆回购方的资金同时到账，交易完成。 　　抵押品方面，传统三方回购市场的抵押品类别较广，包括国债、ABS、MBS、公司债券、市政债券、股票和货币市场工具等。截至19年5月，三方回购市场担保品规模接近2.3万亿美元左右，其中占比较高的是国债和房地产抵押债券(MBS)。而从折扣率来看，国债和MBS的折扣率较低，非投资级的ABS、公司债、股票的折扣率较高。 　　 特别的，美国三方回购市场还有“每日松绑”和“日内授信”机制。 每日开盘前，托管行会对所有三方交易的债券和资金进行解冻，无论该笔交易是否到期，正逆回购方在日内均可以对各自的抵押券和资金进行再利用。每日收盘时，托管行再对未到期的交易进行重新捆绑。而在解绑的过程中，转入正回购方的质押券可以进行再质押或交易；转入逆回购方的资金则由托管机构代正回购方垫付。由此又形成了托管机构对正回购方的每日授信机制，成为了对正回购方提供质押融资的金融中介机构。 　　每日松绑和日内授信机制的目的是增加回购交易的活跃度，提高质押品和资金的利用效率。而由于三方回购中无需指定抵押品，因此在每日日终对交易重新捆绑时，正回购方还可以根据抵押品的约定范围对具体抵押品进行再分配，进一步增加交易的灵活性，降低交易成本。不过这一机制在金融危机中却成为放大流动性危机的风险因素，在下一章的内容中会重点提到。 　　 2)而在传统三方回购市场的基础上，美国固定收益清算公司(FICC)在1998年推出了一般担保品回购市场。 其托管和清算是由FICC公司和清算行共同负责的。与传统三方回购市场不同的是，一般担保品回购由FICC公司作为中央对手方， 因此作为中介机构的FICC公司需要承担交易风险，这与传统三方回购市场有所区别。 正逆回购双方通过做市商匿名撮合成交，成交后将合约转移至FICC公司，由FICC公司提供担保品的管理和交收，清算银行负责清算。而正逆回购双方均以FICC为交易对手方，从而消除了回购中的交易对手风险，降低了融资成本。 　　一般担保品回购市场的担保品包括国债、MBS、以及非MBS的机构债券等资产，其中以国债和MBS为主，这与传统三方回购市场的担保品结构有所不同。参与机构方面，由于是FICC公司推出的，因此只有FICC公司下属的政府证券清算部会员才可参与，目前的主要参与者以证券交易商为主。 　　从交易情况来看，一般担保品回购市场的流动性近年来逐渐减弱，19年以来日均成交量仅在300亿美元左右，占三方回购市场日均成交量的6%。规模上，截至19年5月一般担保品回购市场的担保品价值在7000亿美元左右，传统三方回购市场担保品价值在23000亿美元左右，一般担保品市场的占比约为30%左右。 　　 1.3 美国的利率体系和调控机制 　　 1)美国的货币利率体系 　　基于美国货币市场的机构，就可以进一步了解美国的货币利率体系。简单来说， 美国的货币利率体系包括政策利率和市场利率。 其中政策利率的核心是联邦基金目标利率，其充当了美国基准利率的角色。此外还有用于构建利率走廊的超额准备金利率、再贴现利率和隔夜逆回购利率等。 　　货币市场利率方面，不同的货币市场均有相对应的利率指标。例如联邦基金市场的交易利率就是 联邦基金利率(EFFR) ，其基本在联邦基金目标利率的走廊内波动。而美联储还利用联邦基金市场与欧洲美元市场数据，构建了 银行隔夜融资利率(OBFR) ，用于更全面的衡量美国银行业的融资成本。如果再加上离岸市场的 美元Libor利率 ，则基本构成了无担保的美元货币利率体系。 　　而回购市场的利率则构成了有担保的美元货币利率体系，主要包括三个指标： 三方一般担保利率TGCR (即传统三方回购市场的隔夜交易利率，不包括一般担保品回购市场)、 广义一般担保利率BGCR (包括传统三方回购市场和一般担保品回购市场的隔夜交易利率)、 有担保的隔夜融资利率SOFR (包括三方回购市场和由FICC公司清算的双边回购市场的隔夜交易利率)。三个利率指标的涵盖范围依次递进，且均不包括以美联储为对手方的交易，仅衡量机构之间的交易利率情况。 　　 2)美国的次贷危机前的利率调控机制 　　次贷危机之前，美国的利率调控机制是“主动型”，即通过公开市场操作来调控利率。由于当时存款机构存放在美联储的超额准备金是没有利息的，因此存款机构倾向于尽量少的持有准备金。截至2008年9月时，存款机构在美联储存放的准备金规模仅在450亿美元左右，超额准备金规模仅有20亿美元左右。 　　超额准备金的规模较小，意味着美联储可以通过主动的公开市场操作来精准调控联邦基金利率。在加息时，美联储通过公开市场卖出国债或进行正回购操作，来减少银行持有的超额准备金，使联邦基金利率上移至基准利率区间之内。反之降息时，美联储通过公开市场买入国债或进行逆回购操作，来增加银行的超额准备金，使联邦基金利率下移至基准利率区间之内。 　　而银行超额准备金的交易场所不止是联邦基金市场，银行机构同样会在回购市场与非银机构进行资金交易，因此联邦基金市场就通过银行的超额准备金交易与回购市场相连接。回购协议成为银行持有联邦基金的替代资产，回购市场的利率也自然会跟随联邦基金利率的变动而变动。除此之外，货币市场利率的变动会导致银行负债端成本的波动，从而带动资产端收益的变化，利率也完成从货币市场向资本市场的传导。 　　 2。 次贷危机后货币市场的变化 2.1 危机中的流动性问题和应对方案 　　美国的货币市场在次贷危机期间遭遇了严重的流动性危机，其中三方回购市场成为了加剧流动性风险的因素。前面我们曾说到，美国的三方回购市场有“日内松绑”机制，本质上是中介机构对正回购方的日内授信。这一机制能够增加货币市场的活跃度，提高质押品利用效率，在非危机时间，市场流动性平稳时，风险较小。但一旦出现流动性冲击，中介机构就面临巨大的授信敞口，和逆回购方一样都有动力提前抽回资金，从而引发挤兑风险，并且导致市场流动性迅速蒸发。 　　对正回购方来说，一旦遭遇负债端挤兑，只能通过卖出资产的方式来弥补资金缺口，而大规模抛售资产会进一步压低资产价格，使得市场上持有类似资产的金融机构同时面临资产价值的减记。这一方面会加大质押回购再融资的难度，另一方面资产减值会侵蚀利润，影响企业的日常经营。例如雷曼兄弟，其在08年二季度亏损27.7亿美元，三季度亏损额扩大至39.3亿美元，最终股价大幅下跌，公司陷入破产。 　　为了缓解次贷危机中的流动性压力，美国政府从两方面入手实施救助和改革措施。 首先在常规的货币政策方面， 美联储采用降息、扩大公开市场操作规模等策略为市场提供流动性。其中美联储在08年连续7次下调基准利率，至08年12月时基准利率仅为0.25%。而美联储公开市场操作规模也出现明显上升，并且用购买国债、MBS等资产的方式为市场注入流动性。 　　除了常规的货币政策之外，美联储在次贷危机期间还出台了一些货币政策的创新工具。包括： 1)针对货币基金市场的政策工具。 由于美国货币基金是货币市场重要的逆回购方，次贷危机中货基遭遇赎回压力，导致货币市场的流动性迅速枯竭。为此，美联储出台了一系列政策工具，包括资产支持的商业票据货币市场共同基金流动性工具(ABCP MMMF)、货币市场投资者融资工具MMIFF、商业票据融资工具(CPFF)。前者是用于支持银行等机构从货基手中购买资产支持商业票据，用以缓解货基遭遇赎回后的资产抛售压力。后两者则是向SPV公司提供融资支持，用以购买货币市场的融资工具，包括大额存单、商业票据等，缓解流动性压力，增强市场信心。 　　 2)一级交易商信贷便利(PDCF) ，其原理类似于我国的SLF，主要是向一级交易商提供融资支持，美联储作为最终贷款人为面临危机的机构提供流动性支持。 3)定期证券借贷工具(TSLF) ，即允许一级交易商以一般债券作为抵押，借入美国国债，提高金融机构的抵押品质量。 4)期限拍卖融资便利(TAF) ，是一种通过招标拍卖方式向合格的存款类金融机构日工贷款融资的工具，用以提供较长期限的资金支持。 　　 2.2 危机后的回购市场改革 　　而在次贷危机之后，美联储成立了专门的改革小组，着手对回购市场，尤其是三方回购市场进行改革。根据其发布的《三方回购市场基础设施改革白皮书》，改革的内容主要包括三个方面： 　　 1)限制每日松绑机制的规模，降低日内风险敞口。 每日松绑机制是导致危机期间金融市场流动性快速枯竭的重要原因，危机后美联储着手限制每日松绑机制，包括将松绑时间从早晨调至中午、将第三方中介机构对正回购方的日内授信规模纳入风险资本计提的范围等，最终的目的是要“彻底消除日内授信”。根据纽约联储的工作报告，截至15年6月，日内授信的三方回购交易量所占份额从2012年的100%大幅下降至目前的3%-5%左右，基本完成了初始目标。 　　 2)健全信息披露机制，增强市场透明度。 目前美联储会每月发布三方回购市场的公开报告，内容包括市场规模、投资者集中度、保证金水平等，使投资者能够及时跟踪回购市场的情况。并且还推出了TGCR、BGCR、SOFR三个利率指标，使回购市场利率更加公开化。此外，三方回购的流程也更加规范，回购协议与三方服务协议需同时签订，改变了原有的先签回购协议再签服务协议的模式。 　　 3)对抵押品折扣率的确定和管理进行改进。 一方面是对折扣率的计算更加精细化，除考虑债券评级、价格走势等因素外，还要对担保金进行动态监测，确定与市场风险相匹配的折扣率水平。另一方面是加强折扣率的常态化管理，减弱其顺周期性，也能达到降低风险的效果。此外，逆回购方还应针对正回购方的信用状况和担保品情况建立应急预案，计提担保品损失准备金，最大程度降低担由保品价格波动引发的风险。 　　 2.3 危机后利率调控机制的变化 　　上一节中我们提到，次贷危机中美联储出台了一系列的货币政策工具，多维度的为市场提供流动性。而这些政策导致短期内银行存放在美联储的超额准备金规模从08年8月时的20亿美元左右，飙升至10月份的3000亿美元。超额准备金规模的急增压低了货币市场的利率，使其逼近目标下限；而面对庞大的超额准备金规模，美联储的公开市场操作也很难起到精准调控的效果。为此，美联储的利率调控机制开始从传统的数量型操作，转向利率走廊的价格型调控。 　　美联储于2008年10月提前实施原本将在2011年才落地的为准备金付息的政策，原本的计划是以超额准备金利率(IOER)作为利率下限，再贴现利率作为利率上限。但由于联邦基金市场中的政府支持企业(如房地美、房利美等)无法获得准备金利息，因此这些机构倾向于将资金拆借给银行，再由银行存入美联储获得准备金利息。在这样的套利体系下，准备金利率反而成为了联邦基金利率的上限，原本的利率走廊机制就缺少了实际的下限。 　　 之后美联储在2013年推出隔夜逆回购协议(ON RRP)，将ON RRP利率当作利率走廊下限。 具体来说，美联储每天都以固定利率来进行大规模的隔夜逆回购操作，而如果逆回购的利率高于其他货币市场利率，金融机构会更倾向于参与美联储的逆回购交易，从而将其他货币市场利率抬升至逆回购利率之上，逆回购利率也实质性的发挥了利率走廊下限的效果。 　　 而要达成这一目的，ON RRP操作要具备两个特点，一是规模大，可以最大程度的满足机构的资金需求。 从13年9月至17年之间，ON RRP的日均交易量在1100亿美元左右，明显超过此前的公开市场操作规模。而截止到17年底时，美联储资产负债表中逆回购的总规模接近4000亿美元，是13年初的4倍。 二是范围广，可以最大程度的覆盖主流的市场机构，加强公开市场操作的调控效果。 美联储ON RRP操作的对手方不仅包括银行，也包括货币基金、券商等非银机构，因此ON RRP还承担了美联储调控非银机构流动性的作用。 　　 3。 对我国有何启示？ 　　 1)利率调控方面，要更加重视非银机构的流动性问题。 美国在次贷危机中出台了一系列货币政策工具，除救助银行外，还重点扶持货币基金、投资银行等非银机构，稳定全市场的流动性预期。美联储在之后的公开市场操作中还进一步扩大了交易对手方，将投资银行、券商及货币市场基金等非银机构也纳入操作范围。这就使美联储的公开市场操作可以同时惠及银行和非银机构，避免了出现流动性的分层现象。 　　相比之下，我国目前的公开市场操作对手方范围较窄，目前的49家一级交易商中，基本以银行为主，仅有中信证券、中金公司和中债增信三家非银机构。这就导致我国货币市场的流动始终存在分层现象，即资金沿着“央行——大型银行——中小型银行——非银”的链条层层渗透。而这样的层层渗透机制是较为脆弱的，一旦出现风险事件，机构之间的信任链条打破，就会出现流动性的阻隔。即使总量上流动性非常宽裕，资金利率下行，但链条下层的中小行和非银依然会遭遇资金的结构性紧张，并且一旦出现这种情况，央行的总量操作工具也会失效。 　　包商事件以来，央行频繁通过公开市场操作投放货币，流动性异常宽松，隔夜的质押回购利率一度跌至1%以内，但部分非银机构依然面临流动性压力。而央行近期的政策也逐渐向非银倾斜，包括提高头部券商的短融余额上限，对其发行金融债进行松绑等。参考美国的经验，未来央行的货币政策调控若要更加精准有效，或可以考虑扩大一级交易商的覆盖范围，尤其要重视货币基金和券商行业的头部机构，弱化银行与非银之间的流动性断层现象。 　　 2)回购市场方面，可进一步发展三方回购的交易模式。 美国次贷危机的经历和之后的改革方向，都为我国引入三方回购市场提供了思路。回购市场是目前我国最主要的货币交易市场，尤其是承担了链接银行和非银流动性链条的作用。但我国回购交易仍存在以下两个问题： 　　 首先是银行间回购交易的占比依然较高 ，19年以来银行间回购交易的日均成交量在3.3万亿左右，交易所的日均成交量在9500亿左右，银行间回购交易的占比接近80%。而银行间回购仍是传统的双边回购，即线下交易、一对一磋商、无统一的折算率和质押品管理机构等。这种交易模式会增加回购交易的成本、且灵活性较差。并且对于部分信评能力和担保品管理能力不够的逆回购方来说，会更加重视交易对手的资质，出现流动性问题时就会“一刀切”，加剧非银等中小机构的融资压力。 　　 其次交易所回购的模式也存在一定缺陷。 目前我国交易所的回购模式类似于美国的一般担保品回购(GCF REPO)，即由中证登作为中央对手方，实行担保品的统一折算和统一管理，相对于银行间回购交易更加标准化。但一般担保品回购模式存在一个较为明显的缺陷，就是中央对手方承担了较大的信用风险，在出现突发事件时，可能会由于中央对手方的风险敞口引发市场的流动性危机。实际上美国一般担保品回购市场的发展近几年也出现了放缓，其在美国货币市场中的交易占比持续回落，目前交易量仅占回购市场交易量的3%左右，或也与这一缺陷有关。 　　相比之下，美国的传统三方回购交易模式更值得借鉴，即由中介机构负责抵押品的统一托管、逐日跟踪、交易结算、以及实时估值和违约处置，但不承担交易风险。这样可以降低回购交易的成本和中小机构的融资压力、使质押券配置更加灵活、并且能降低第三方机构的风险敞口。目前交易所已经推出了三方回购交易，但成交量较小，未来这一模式或有较大的推广空间。 郑重声明：发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关。

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