光庭信息嵌入式hr面试难吗

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简介：武汉光庭信息技术股份有限公司（证券简称：光庭信息，股票代码：834708）成立于2002年，总部位于湖北省武汉市东湖新技术开发区软件园，专注于智能网联汽车的软件研发和智慧城市行业解决方案的提供。在汽车电子领域，紧密围绕车联网和自动驾驶，积极发展具备未来前瞻性和领先性的核心技术，为车厂和TIERONE客户提供高附加值的一站式软件开发服务。同时，依托公司多年积累的空间大数据处理技术和通信互联技术，为智慧城市、智慧国土、智慧旅游等行业提供以高精度位置服务为核心的专业解决方案。2012年9月，光庭信息通过CMMIL5国际认证。证明材料来自长江商报。　　2015年11月，光庭信息成功挂牌新三板。证明材料来自网易财经网。　　2015年10月，光庭信息获得“国家博士后科研工作站”称号。证明材料来源武汉东湖新技术开发区管委会官网。　　2015年8月，光庭成立日本名古屋分公司。证明材料来源于湖北省人民政府外事侨务办公室官网。法定代表人：朱敦尧成立时间：2011-01-17注册资本：6946.67万人民币工商注册号：420100000222617企业类型：股份有限公司(非上市、自然人投资或控股)公司地址：武汉东湖开发区光谷软件园一期以西、南湖南路以南光谷软件园六期2幢8层208号

这样跟你说吧，我在的时候每年招的应届生第二年基本全部走完，可以想象一下到底是什么样子。走得时候还要给公司交培训协议罚款2000~3000元，其实给你说下公司制度就算是培训了。福利能免则免，社保什么的都是按照武汉市最低飘准。

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加班是挺多的，老板变着法的让休息日变成正常上班日，不来扣你工资，不过有点好处就是加班没有任何补助哦，不用想太多，安心的加班就行。

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诗词名称：《送王光庭》。本名：张说。别称：张燕公。字号：道济、说之。所处时代：唐代。民族族群：汉族。出生地：洛阳。出生时间：667年。去世时间：731年。主要作品：《游老君洞》《蜀道后期》《杂曲歌辞·舞马千秋万岁乐府词》《杂曲歌辞·舞马词》《杂曲歌辞·苏摩遮》等。主要成就：三拜宰相，统领文坛。我们为您从以下几个方面提供“海月倦行舟”的详细介绍：一、《送王光庭》的全文点此查看《送王光庭》的详细内容同居洛阳陌，经日懒相求。及尔江湖去，言别怅悠悠。楚云眇羁翼，海月倦行舟。爱而不可见，徒嗟芳岁流。二、张说其他诗词《咏瓢》、《邺都引》、《蜀道后期》、《幽州新岁作》、《杂曲歌辞·苏摩遮》。相同朝代的诗歌《三姑石》、《暖翠》、《赠别徐侃》、《幽恨诗》、《题贾岛墓》、《天台禅院联句》、《长恨歌》、《忆江南》、《钱塘湖春行》、《暮江吟》。点此查看更多关于送王光庭的详细信息

左宫枕的成语有：桂宫兰殿，蟾宫扳桂，黍秀宫庭。左宫枕的成语有：北宫婴儿，卑宫菲食，宫车晏驾。2：结构是、左(半包围结构)宫(上下结构)枕(左右结构)。3：拼音是、zuǒgōngzhěn。4：注音是、ㄗㄨㄛˇㄍㄨㄥㄓㄣˇ。左宫枕的具体解释是什么呢，我们通过以下几个方面为您介绍：一、词语解释【点此查看计划详细内容】寝具名。二、引证解释⒈寝具名。引宋陶_《清异录·陈设》：“左宫枕，青玉为之，体方平，长可寝二人，冬温夏凉，醉者破酲，梦者游_。云是左宫王夫人枕，左宫以授杜光庭，光庭进之蜀主，与皇明帐为_宫二宝。”三、网络解释左宫枕左宫枕，是汉语词汇，拼音是zuǒgōngzhěn，是寝具名。关于左宫枕的词语故宫禾黍蟾宫折桂蟾宫扳桂打入冷宫卑宫菲食桂宫柏寝以宫笑角宫邻金虎禾黍故宫北宫婴儿点此查看更多关于左宫枕的详细信息

惰慵的读音是：duòyōng。惰慵的拼音是：duòyōng。注音是：ㄉㄨㄛ_ㄩㄥ。结构是：惰(左右结构)慵(左右结构)。惰慵的具体解释是什么呢，我们通过以下几个方面为您介绍：一、词语解释【点此查看计划详细内容】懒惰。二、引证解释⒈懒惰。引宋苏辙《次韵光庭省中书事》：“放浪江湖久惰慵，安排谁置从官中。”三、网络解释惰慵惰慵，拼音是duòyōng，是汉语词汇，解释为懒惰。关于惰慵的诗句惰慵苟恃乡井助身衰悔惰慵寂寞政可养惰慵关于惰慵的成语避其锐气，击其惰归不期然而然不名一钱伯道无儿不为已甚不齿于人怠惰因循不期而然关于惰慵的词语不期而然避强击惰怠惰因循意懒心慵不为已甚不名一钱不齿于人意慵心懒伯道无儿偎慵堕懒点此查看更多关于惰慵的详细信息

白_鸟的词语有：出头鸟，比翼鸟，鸟得弓藏。 白_鸟的词语有：鸟哭猿啼，比翼鸟，长颈鸟喙。2：拼音是、bái jiá niǎo。3：结构是、白(独体结构)_(左右结构)鸟(独体结构)。4：注音是、ㄅㄞ_ㄐ一ㄚ_ㄋ一ㄠˇ。白_鸟的具体解释是什么呢，我们通过以下几个方面为您介绍：一、词语解释【点此查看计划详细内容】1.桑_的别名。二、引证解释⒈桑_的别名。引五代丘光庭《兼明书·尔雅·桑_窃脂》：“《释鸟》云：‘桑_窃脂。"窃脂者，浅白色也。今三四月间_桑之时，有小鸟灰色，眼下正白，俗呼白_鸟是也。以其_桑时来，故谓之桑_。”关于白_鸟的成语长颈鸟喙笼鸟槛猿鸟惊鱼散鸟兽散笼中之鸟鸟得弓藏木干鸟栖鸟哭猿啼点此查看更多关于白_鸟的详细信息

阴沟的近义词有：暗沟。阴沟的近义词有：暗沟。注音是：一ㄣㄍㄡ。词性是：名词。结构是：阴(左右结构)沟(左右结构)。拼音是：yīngōu。阴沟的具体解释是什么呢，我们通过以下几个方面为您介绍：一、词语解释【点此查看计划详细内容】1.地下排水沟。2.背阳处的沟渠。3.墓圹中的所谓江河。4.女子生殖器。二、引证解释⒈地下排水沟。引唐丘光庭《兼明书·杨沟》：“凡沟有露见其明者，有以土填其上者。土填其上者谓之阴沟，露见其明者谓之阳沟。”元无名氏《神奴儿》第二折：“我和你把这小厮埋在阴沟里。”明徐光启《农政全书》卷十七：“阴沟，行水暗渠也。”沈从文《从文自传·我读一本小书同时又读一本大书》：“但最使人开心事，还是落过大雨以后，街上许多地方已被水所浸没，许多地方阴沟中涌出水来，在这些地方照例常常有人不能过身，我却赤着两脚故意向深水中走去。”⒉背阳处的沟渠。引《文选·王延寿＜鲁灵光殿赋＞》：“玄醴腾涌於阴沟，甘露被宇而下臻。”张载注：“醴泉出地，故曰阴沟也。”张铣注：“沟，渠也，在殿北，故称阴沟。”⒊墓圹中的所谓江河。引《文选·陆机＜挽歌＞》：“侧听阴沟涌，卧观天井悬。”李善注：“古之葬者，於_中为天象及江河。阴沟，江河也。”⒋女子生殖器。引《杂事秘辛》：“阴沟渥丹，火齐欲吐。”三、国语词典地下的排水沟。四、网络解释阴沟阴沟，是汉语词汇，汉语拼音为yīngōu，指的是古民宅里排水的水沟。阴沟也可形容古代河流。如：《水经·阴沟水注》：“阴沟首受大河于卷县......东南至大梁,合蒗荡渠。”关于阴沟的反义词阳沟明沟关于阴沟的诗句飘然载丧下阴沟玄醴腾涌于阴沟那发情的河把无数生锈的弹片冲向城市从阴沟里张出凶猛的灌木在市场上关于阴沟的成语匹妇沟渠匹夫沟渎沟满濠平深沟固垒沟满壕平关于阴沟的词语御沟流叶千沟万壑高垒深沟深沟高壁深沟固垒沟满濠平匹妇沟渠深沟坚壁沟满壕平沟中瘠关于阴沟的造句1、太阳绝对平等地照耀一切，但阴沟里滋生的是细菌，大地上盛开的是鲜花。2、结果：检出一株生化试验符合阴沟肠杆菌，与沙门菌群血清发生强凝集反应的阴沟肠杆菌。3、除阴沟肠杆菌和变形杆菌属外，其它革兰阴性菌的构成比均低于烧伤病原菌在全院病原菌中平均构成比。4、我们都是阴沟里的虫子,但总还是得有人仰望星空。5、世上四臭；厕所的石头，阴沟的水，拉屎的屁股，吃蒜的嘴。点此查看更多关于阴沟的详细信息

姜氏字辈】支字辈1：灿垂铭显彰芳声远振厚支字辈2：泽永昌懋昭在德笃庆锡支字辈3：光应代兴朝廷国正天心顺家支字辈4：齐伦纪修大才为世用光显庆支字辈5：宏猷文汝维昌积德支字辈6：光华百代庄诗书承先业人才继起隆家声绵支字辈7：孝友廷献永怀忠内仕单应眷德朝永仲文志大清之支字辈8：盛鸿儒必克兴万秀定自学超荣绍祖昭顺运光宗继支字辈9：世成惟铭元子支字辈10：贵世思金彦太存守启兴隆定支字辈11：国昌宏大绳宗敦序支字辈12：源远庆长家声振卓祖业延芳舒仪支字辈13：汇秀秉理含章贤良蔚立克绍书香支字辈14：廷进再盛道宏元才仁上支字辈15：大朝国定常公枝开支字辈16：荣芳友万世永支字辈17：兴宗启宗学大支字辈18：开文贤世锦纯儒孔道全支字辈19：治国兴仁定向烈名振珧常年支字辈20：秀文应世万国长宁仕崇政大支字辈21：盛命光庭德宗丹桂永代登今元如楚正祖德支字辈22：泽龙秀景如开载永昌必显红支字辈23：文光正启秀万代永支字辈24：红昌世德永红支字辈25：昌光清明志孟绍字枝文支字辈26：嗣仲永世如国士能联永大光支字辈27：祖德家必宏昌其子克效习作维祥英景通海宜单同支字辈28：矩道之林司连加绍时正支字辈29：大光明永昌世宗振弘续立朝支字辈30：廷学克享熙荣特达奇兆支字辈31：呈国正天心明自忠支字辈32：大全道友武杰其世启大国楚春师圣支字辈33：宗光华本元永庭应自贡明四支字辈34：万世纲宗运长兴正大洪昌德支字辈35：超英毓辅国永光天地腾凤国正明支字辈36：永万春继清长兴盛世尚支字辈37：忠孝生育安孔，正胜东子钦廷，学尚际明良人支字辈38：文瑞集家声振谟烈光承世德支字辈39：昌忠厚培元有大本诗书积业癸长祥云福克支字辈40：绍遗谋志永锡华丰支字辈41：焕玉望诚廉治启隆支字辈42：文世慎洁白光前烈支字辈43：圣朝达丹西直通昌光秀天启支字辈44：学进世国正永长春朝廷文武云汉中华；支字辈45：秉承咸仁尧政应洪日名士百支字辈46：代昌容让传国美忠良永远彰楚本志思文添支字辈47：承万海德才永祖世代荣昌显宗烈支字辈48：贤能展大朝忠廉达上策克遵先哲支字辈49：训悠远定卓越文腾国大九世同居仁义海万支字辈50：福齐天永吉祥英贤继起承先泽清白传支字辈51：家庆锦长昌启明良魁玉林子支字辈52：朝上国永邦凝熙士庶敦仁让文治光华支字辈53：远家声礼教先培材成大器树支字辈54：德有名贤凤梦前徽美鳣征後代隆忠襄支字辈55：承祖泽清白守宗功孔道万年新敬明诙支字辈56：先述执上梁启正红茂大洲庭宗文支字辈57：春开仕祥年春一南支字辈58：和成春永志文昌祖支字辈59：德毓荣芳世成明定选支字辈60：久厚继忠良遗文世秉光支字辈61：清国正天心太平文廷景国仕林兴支字辈62：司佰马扬儒子才生元炳尚归锡涵椒育支字辈63：仁军代选支字辈64：科明天开红运君添宗支字辈65：子仕再俊廷秀仲伏归春生承善常支字辈66：守相期恢大烈美迪先贤贵以书永富从俭约支字辈67：来持身昭肃慎立品重贞支字辈68：廉蒸蔚联云礽声闻远公凤廷支字辈69：铸启上文元永贞安支字辈70：世德昌家修承支字辈71：军用邦典真贤良孝支字辈72：友孪益德诗书继绥芳辛汉律法私书作则舜支字辈73：禹益忠孝富贵满朝庭宪支字辈74：法尊五权礼教新旧合运会古今分哲支字辈75：嗣相继起宇宙享太支字辈76：平自永天可淑思世廷启文应遇名绍近支字辈77：其贤大盛明礼教新旧合军运古今分哲嗣相继起支字辈78：宇宙享太平自永天可述惟仕绍枝启支字辈79：文大盛光良毓秀申俊彦焕发在培支字辈80：源念先志炳才贤维时生淑玉思春支字辈81：正清白传世德大立昌明忠信支字辈82：绵芳泽和顺肇恩荣英俊定安国公支字辈83：凤廷铸启上文元永贞安世德昌忠厚传家复崇鑫怡沐支字辈84：彦义子孙良正大光明兆先业支字辈85：聪明瑞正理永贤泰才能福嗣思仕允支字辈86：安定邦万兴再添文共武护国镇乾坤世支字辈87：德光先代贻谋裕後人正宗传理学清吏支字辈88：绍名臣立志严三惑题诗让四邻相才千支字辈89：载重公论百年遵救雀功何巨留鸾韵亦新鼎支字辈90：台昭大烈孝友庆长春玟元芳志忠德遇永兴支字辈91：良丰锡先馨振结梅召发祥以贵高支字辈92：吾万廷显京元志绍文承武世绪宏支字辈93：开光宗耀祖荣良锡自天世祚启仁贤支字辈94：国士承弘泽芳声可百传上天承祖代传忠信仁文支字辈95：万事兴盛进启贤良圣约景晖支字辈96：槐天仁必宗政文友祖廷显朝应奉可支字辈97：嘉孝敬心源笃尊亲理自同家传宏作育支字辈98：人道庆昌隆东亮昭寰宇勤廉支字辈99：启厚昆秀启干元懋熙时俊彦荣锡光支字辈100：同上达济美会群英湘楚炎基丙鸿材煦堉钧澍棠熏支字辈101：柎录清业炽堪钦德友伸志胜时春 姜 5648【河北青县】南左所姜氏家谱上下卷 （清）姜克昌续修 清咸丰四年（1854）续修钞本 二册 河北大学 5649【天津】姜氏家谱六卷 （民国）姜宝堃重修 民国二年（1913）天津姜氏石印本 六册 美国 5650【江苏泰州】维阳泰州姜氏重修族谱四卷 （清）徐锡思纂修 姜时财主修 清光绪十九年（1893）活字本 四册 历史所 5651【江苏扬中】姜氏挂谱 白布一幅 江苏扬中县 5652【浙江馀姚】姜氏世谱六卷 （清）姜之珑编 清乾隆十一年（1746）刻本 六册 浙江图 注：姜氏世谱始修於宋乾道五年。 5653【浙江馀姚】姜氏世谱十集 （清）姜联福增修 清咸丰四年（1854）馀姚敬胜堂木刻本 浙江奉化县文管 美国 注：谱始修於宋乾道五年。 5654【浙江馀姚】姜氏世谱不分卷 （民国）姜锡桓纂修 民国六年（1917）敬胜堂活字本 十二册 北图 历史所 南开大学 河北大学 浙江图 浙江馀姚梨州文献馆 5655 【浙江鄞县】姚江姜氏追远世谱八卷首一卷 鄞东梅墟姜氏宗谱六卷首一卷末一卷 （民国）陈运鹏 何锡冕等纂修 民国十八年（1929）崇本堂木活字本 十二册 天一阁 5656【浙江慈溪】慈东青林姜氏宗谱七卷首一卷 （民国）姜惠富等修 民国二十年（1931）崇本堂木活字本 六册 美国 5657【浙江】奉化姜氏宗谱六卷 （民国）周孝咸重修 民国十八年（1929）木刻本 浙江象山县文管 5658【浙江象山】姜氏宗谱八卷首一卷末一卷 （清）姜炳璋 姜森重修 清乾隆二十二年（1757）敬德堂稿本 一册 浙江图 5659【浙江嵊县】姜氏世谱十二卷 姜松年等续修 民国六年（1917）活字本 十二册 吉林大学 5660【浙江兰溪】横塘妻氏宗谱□□卷 （民国）丁淼源重纂 民国十八年（1929）木刻本 三册 浙江兰溪县圣山乡 注：初纂於明嘉靖三十七年。 5661【浙江兰溪】东溪姜氏宗谱四卷 （民国）姜焕文重纂 民国二十四年（1935）木刻本 浙江兰溪县水亭乡姜坡 5662【浙江兰溪】姜氏宗谱十三卷 （民国）水链重纂 民国三十年（1941）木刻本 浙江兰溪县水亭乡西姜 5663【浙江兰溪】风林姜氏家谱二十卷 民国三十七年（1948）木刻本 浙江兰溪县高潮乡皂洞口 5664【浙江常山】姜氏宗谱不分卷 （清）钱登云六修 清光绪二十二年（1896）木刻本 浙江常山县青石乡桥亭村扁柏树底 5665【浙江常山】定阳姜氏宗谱二卷 （民国）姜学翁 姜连鸿重修 民国二十八年（1939）木刻本 浙江常山县青石乡桥亭村扁柏树底 5666【浙江常山】姜氏宗谱十八卷首一卷 民国三十一年（1942）木刻本 浙江常山县辉埠镇大埂村 注：首修於明百历四十一年。 5667【浙江常山】南洲姜氏宗谱□□卷 浙江常山县新昌乡彤坑村（存首二卷） 5668【浙江黄岩】黄城姜氏家谱六卷 （清）姜丹书纂 姜景华续增 清光绪十五年（1889）东禅来经草堂木刻本 浙江临海县博 5669【安徽桐槭】姜氏支谱六卷 （清）姜万林 姜怀珍等撰 清道光二十六年（1846）松柏堂木活字本 六册 日本 美国 5670【安徽桐城】皖桐姜氏宗谱十卷 （清）姜显名等重修 清光绪十九年（1893）馀庆堂活字本 十册 北图 5671【福建漳州】姜林连支同谱序 （清）姜世俊序 清乾隆二十六年（1761）钞本 一册 台湾 5672【江西南昌】城塘姜氏七修族谱四十四卷首二卷 （民国）姜璜主修 姜国栋编辑 民国十六年（1927）敦本堂活字本 江西档（存首一卷） 注：书口题《姜氏德立合谱》。 5673【山东】昌邑姜氏族谱八卷 （清）姜舜龄撰 清康熙二十四年（1685）木刻本 黑龙江绥化市档 5674【山东】昌邑姜氏族谱五卷 （清）姜以锋重订六刻 清光绪三十二年（1907）木刻本 山东昌邑县东家乡前张戈庄村 5675【山东牟平】姜氏系谱三十卷 （民国）姜瑞珍重修 民国二十五年（1936）铅印本 山东烟台市图 5676【山东】莱阳姜氏族谱十一卷 （清）姜柱等增修 清光绪十三年（1887）敦睦堂刊本 四册 日本 美国 5677【山东】莱阳南古城姜氏家乘□□卷 清光绪十三年（1887）刻本 北图 5678【山东金乡】姜氏家乘二卷 （明）李建中纂 清康熙五十六年（1717）钞本 山东金乡县卜集乡大姜村 5679【山东烟台】通伸村姜氏族谱不分卷 （民国）姜世棻编次 民国十四年（1925）石印本 山东烟台市图 5680【湖北汉阳】姜氏宗谱□□卷 （民国）姜德 袁汉丞等纂 民国三十二年（1944）姜氏宝璜堂木活字本 武汉图（存卷首） 5681【湖北新洲】姜氏宗谱七卷首四卷 （民国）姜绍熊 姜传绪四修 民国三十四年（1945）铜字本 湖北新洲县和平乡朱杨材 注：清乾隆六十年创修。 5682【湖北新洲】姜氏宗谱四卷 （民国）嘘云三修 民国三十五年（1946）木刻本 湖北新洲县硕岗乡 5683【湖北】竹溪姜氏宗谱十八卷 （民国）占章杏重修 民国三十五年（1946）木刻本 浙江常山县毛良坞乡姜家村 5684【湖南长沙】萋姓十修族谱三十四卷 （清）姜淇珊 姜苟香等纂修 清光绪二十三年（1897）云磬堂活字本 历史所 河北大学 注：明嘉靖三十年崖山公始修。 5685【湖南宁乡】宁邑姜姓续修支谱□□卷 清乾隆五十九年（1796）刻本 湖南图（存卷2） 5686【湖南宁乡】姜氏重修族谱二十二卷首一卷 （清）姜光汉修 姜呜冈 姜汤他纂 清道光十四年（1834）孰乐堂活字本 湖南图（存卷首、1） 5687【湖南宁乡】姜氏重修族谱二十七卷 （清）姜良治纂 清光绪二十四年（1898）孰乐堂活字本 湖南图（存卷1、26） 5688【湖南宁乡】姜姓族谱□□卷 清道光十七年（1837）活字本 湖南图（存卷末） 5689【湖南邵回】姜氏四修族谱□□卷首一卷末一卷 （清）姜春城纂修 清咸丰七年（1857）敦伦堂刻本 湖南图（存卷1、首、末） 5690 姜氏宗谱十五卷首一卷 （清）姜世名编辑 清康熙三十三年（1694）活字本 四册 北图 5691 姜姓九修族谱四十二卷首一卷尾二卷 （清）姜氏合族公撰 清同治六年（1867）云磬堂活字本 三十三册 北图 5692 姜氏家谱不分卷 （清）姜国璜纂修 清钞本 北图 5693 龙砂姜氏宗谱八卷首一卷末一卷 （民国）姜继宗纂修 民国十七年（1928）怀此山房活字本 六册 北图 5694 天水郡姜氏宗谱十五卷首二卷 （民国）姜佑驽等续修 民国二十五年（1946）活字本 十七册 北图 2005 [山东省郯城县姜庄村]姜氏宗谱一卷姜步宽等续

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武汉光庭信息技术股份有限公司很好，因为武汉光庭信息技术股份有限公司获得过“国家博士后科研工作站”称号。武汉光庭信息技术股份有限公司成立于2011年01月17日，经营范围包括软件服务外包、软件产品和软件解决方案研发、智能终端软件系统研发、移动互联网和通讯技术研发。卫星导航定位应用、电子地图的制作。2012年9月，光庭信息通过CMMI L5国际认证。2015年11月，光庭信息成功挂牌新三板。2015年10月，光庭信息获得“国家博士后科研工作站”称号。扩展资料：武汉光庭信息技术股份有限公司在汽车电子领域，紧密围绕车联网和自动驾驶，积极发展具备未来前瞻性和领先性的核心技术，为车厂和TIER ONE客户提供高附加值的一站式软件开发服务。同时，依托公司多年积累的空间大数据处理技术和通信互联技术，为智慧城市、智慧国土、智慧旅游等行业提供以高精度位置服务为核心的专业解决方案。

1、光庭信息股市很不稳定，股民称已绝望透顶。2、放弃稀缺高精地图资质了，光庭信息通过子公司控制权变更、资质补偿获得1.45亿利润，但该操作依然令外界不理解。3、董事长朱敦尧曝出过负面消息。中国裁判文书网曾披露，朱敦尧卷入过一起行贿案件，涉嫌贿赂原武汉市科技局发展计划处处长李某甲。

公司还是挺不错的。是个大企业。熬得过实习期，签了劳动合同你也算有了铁饭碗。 薪资待遇方面肯定乐观。 但是你是应届毕业生，没有工作经验，肯定会被要求内部培训。1、武汉光庭信息技术股份有限公司（证券简称：光庭信息，股票代码：834708）成立于2002年，总部位于湖北省武汉市东湖新技术开发区软件园，专注于智能网联汽车的软件研发和智慧城市行业解决方案的提供。2、在汽车电子领域，紧密围绕车联网和自动驾驶，积极发展具备未来前瞻性和领先性的核心技术，为车厂和TIER ONE客户提供高附加值的一站式软件开发服务。3、同时，依托公司多年积累的空间大数据处理技术和通信互联技术，为智慧城市、智慧国土、智慧旅游等行业提供以高精度位置服务为核心的专业解决方案。4、公司经营软件服务外包、软件产品和软件解决方案研发；智能终端软件系统研发；移动互联网和通讯技术研发；卫星导航定位应用、电子地图的制作；地理信息系统及工程应用；空间地理数据测绘。

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诗词名称：《奉裴中书光庭酒》。本名：张说。别称：张燕公。字号：道济、说之。所处时代：唐代。民族族群：汉族。出生地：洛阳。出生时间：667年。去世时间：731年。主要作品：《游老君洞》《蜀道后期》《杂曲歌辞·舞马千秋万岁乐府词》《杂曲歌辞·舞马词》《杂曲歌辞·苏摩遮》等。主要成就：三拜宰相，统领文坛。我们为您从以下几个方面提供“南宫命席阑”的详细介绍：一、《奉裴中书光庭酒》的全文点此查看《奉裴中书光庭酒》的详细内容西掖恩华降，南宫命席阑。讵知鸡树后，更接凤池欢。二、张说其他诗词《咏瓢》、《邺都引》、《蜀道后期》、《幽州新岁作》、《杂曲歌辞·苏摩遮》。相同朝代的诗歌《三姑石》、《暖翠》、《赠别徐侃》、《幽恨诗》、《题贾岛墓》、《天台禅院联句》、《长恨歌》、《忆江南》、《钱塘湖春行》、《暮江吟》。点此查看更多关于奉裴中书光庭酒的详细信息

阴沟的反义词有：阳沟，明沟。阴沟的反义词有：阳沟，明沟。拼音是：yīngōu。结构是：阴(左右结构)沟(左右结构)。注音是：一ㄣㄍㄡ。词性是：名词。阴沟的具体解释是什么呢，我们通过以下几个方面为您介绍：一、词语解释【点此查看计划详细内容】1.地下排水沟。2.背阳处的沟渠。3.墓圹中的所谓江河。4.女子生殖器。二、引证解释⒈地下排水沟。引唐丘光庭《兼明书·杨沟》：“凡沟有露见其明者，有以土填其上者。土填其上者谓之阴沟，露见其明者谓之阳沟。”元无名氏《神奴儿》第二折：“我和你把这小厮埋在阴沟里。”明徐光启《农政全书》卷十七：“阴沟，行水暗渠也。”沈从文《从文自传·我读一本小书同时又读一本大书》：“但最使人开心事，还是落过大雨以后，街上许多地方已被水所浸没，许多地方阴沟中涌出水来，在这些地方照例常常有人不能过身，我却赤着两脚故意向深水中走去。”⒉背阳处的沟渠。引《文选·王延寿＜鲁灵光殿赋＞》：“玄醴腾涌於阴沟，甘露被宇而下臻。”张载注：“醴泉出地，故曰阴沟也。”张铣注：“沟，渠也，在殿北，故称阴沟。”⒊墓圹中的所谓江河。引《文选·陆机＜挽歌＞》：“侧听阴沟涌，卧观天井悬。”李善注：“古之葬者，於_中为天象及江河。阴沟，江河也。”⒋女子生殖器。引《杂事秘辛》：“阴沟渥丹，火齐欲吐。”三、国语词典地下的排水沟。四、网络解释阴沟阴沟，是汉语词汇，汉语拼音为yīngōu，指的是古民宅里排水的水沟。阴沟也可形容古代河流。如：《水经·阴沟水注》：“阴沟首受大河于卷县......东南至大梁,合蒗荡渠。”关于阴沟的近义词暗沟关于阴沟的诗句急绿走阴沟侧听阴沟涌玄醴腾涌于阴沟关于阴沟的成语沟满壕平沟满濠平匹夫沟渎深沟固垒匹妇沟渠关于阴沟的词语千沟万壑匹夫沟渎沟满濠平深沟固垒御沟流叶沟中瘠沟满壕平深沟高壁匹妇沟渠御沟诗叶关于阴沟的造句1、除阴沟肠杆菌和变形杆菌属外，其它革兰阴性菌的构成比均低于烧伤病原菌在全院病原菌中平均构成比。2、只知如此害人，谁知黄绵袄子，阴沟里翻船。3、我们都生活在阴沟里，但仍有人仰望星空。4、总有人身处阴沟，却仍仰望星空。5、结果：检出一株生化试验符合阴沟肠杆菌，与沙门菌群血清发生强凝集反应的阴沟肠杆菌。点此查看更多关于阴沟的详细信息

诗词名称：《送王光庭》。本名：张说。别称：张燕公。字号：道济、说之。所处时代：唐代。民族族群：汉族。出生地：洛阳。出生时间：667年。去世时间：731年。主要作品：《游老君洞》《蜀道后期》《杂曲歌辞·舞马千秋万岁乐府词》《杂曲歌辞·舞马词》《杂曲歌辞·苏摩遮》等。主要成就：三拜宰相，统领文坛。我们为您从以下几个方面提供“徒嗟芳岁流”的详细介绍：一、《送王光庭》的全文点此查看《送王光庭》的详细内容同居洛阳陌，经日懒相求。及尔江湖去，言别怅悠悠。楚云眇羁翼，海月倦行舟。爱而不可见，徒嗟芳岁流。二、张说其他诗词《咏瓢》、《邺都引》、《蜀道后期》、《幽州新岁作》、《杂曲歌辞·苏摩遮》。相同朝代的诗歌《三姑石》、《暖翠》、《赠别徐侃》、《幽恨诗》、《题贾岛墓》、《天台禅院联句》、《长恨歌》、《忆江南》、《钱塘湖春行》、《暮江吟》。点此查看更多关于送王光庭的详细信息

诗词名称：《送王光庭》。本名：张说。别称：张燕公。字号：道济、说之。所处时代：唐代。民族族群：汉族。出生地：洛阳。出生时间：667年。去世时间：731年。主要作品：《游老君洞》《蜀道后期》《杂曲歌辞·舞马千秋万岁乐府词》《杂曲歌辞·舞马词》《杂曲歌辞·苏摩遮》等。主要成就：三拜宰相，统领文坛。我们为您从以下几个方面提供“同居洛阳陌”的详细介绍：一、《送王光庭》的全文点此查看《送王光庭》的详细内容同居洛阳陌，经日懒相求。及尔江湖去，言别怅悠悠。楚云眇羁翼，海月倦行舟。爱而不可见，徒嗟芳岁流。二、张说其他诗词《咏瓢》、《邺都引》、《蜀道后期》、《幽州新岁作》、《杂曲歌辞·苏摩遮》。相同朝代的诗歌《三姑石》、《暖翠》、《赠别徐侃》、《幽恨诗》、《题贾岛墓》、《天台禅院联句》、《长恨歌》、《忆江南》、《钱塘湖春行》、《暮江吟》。点此查看更多关于送王光庭的详细信息

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你说的K线图中的多彩颜色的波浪线就是均线系统，看左上角是否有M5、M10、M30等字样，字体颜色对应的就是均线颜色，M5就是5日均线，M10就是10日均线，以此类推。

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广发华福证券网上资金转账操作：1、登陆广发华福证券网。2、点击银证转账。3、选择银行到券商，输入资金密码。注意：1.时间：转进、转出，只能交易时间操作。2.密码：交易密码、资金密码、卡密码要记住，中行开始默认是卡号后六位。3.规则：今天卖股票，广发华福证券有限责任公司第二天才能转出去。

广发华福证券有限责任公司总裁--邹日。

你买入的手续费是36块。成本价钱=成本价×股票数目=11.51×300=3453成本价钱=（买入价×股票数目）+手续费 =11.39×300+手续费就是3453=11.39×300+手续费因此，手续费=36手续费率=手续费/买入价钱 =36/11.39×300 =0.0105就是说你的手续费率在1.05%左右，这个手续费应该算高了，一般的证券公司会根据你的资金量大小来确定手续费率，大概在0.015%—0.3%之间，当然了，大的资金还有万分之几的优惠。 股票在买进的时候，只需要支付证券公司的收学费，也就是佣金，卖出的时候，需要支付以卖出价格为基数的手续费和印花税，其他没有费用

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中国正处在其历史上一个令世人瞩目的崛起期，而这也同时是亚洲的崛起期。如何保持中国经济增长的活力，促进这一活力向亚洲的扩展，追求亚洲的连动发展，成为这一地区有识之士热烈讨论的主流话题。今年早些时候在东京举行的“日中产学官交流论坛∶中国的大城市群与东亚经济圈”上，来自中日两国的专家对此进行了深入分析与展望。亚洲经济进入连动发展时代　　中国在改革开放以来的1/4世纪里，实现了平均9%以上的高速经济增长。其结果是，中国从一个封闭贫穷的国家跃进为仅次于美国、德国的世界第三位贸易大国。GDP的规模也跃升为世界的第四位。2005年贸易顺差首次超过1000亿美元。GDP首次超过了2兆美元。繁荣和紧张的亚洲海洋　　中国经济的三大引擎—长三角、珠三角和京津冀这三大城市群的一个重要特征就是它们的对外开放性。周牧之说，历史上中国也曾经出现过对外开放的大都市，例如唐代的长安，作为丝绸之路出发点的长安是一个非常开放的世界都市，然而在唐朝灭亡以后的一千多年漫长岁月里，中国选择了自我封闭。今天中国出现了面向海洋的开放的巨大城市群，有着重大的意义，这是一个历史性的变化，它对亚洲的经济政治格局必将产生深远的影响。创建亚洲共同发展的机制　　寺岛实郎说，亚洲的未来需要智慧的连动，尤其需要日中双方有头脑的人进行交流。因为在目前政冷经热的状态下，东亚共同体的现实性，以及在亚洲能否实现像欧洲那样的经济共同体，虽然显得很渺茫，“但是，如果在一个一个的课题上实实在在地互利合作，这些合作的累积将会成为未来亚洲共同体的基幢。谋求新的发展模式　　杨伟民说，今天的东亚进入了一个非常繁忙的时代，计划经济下的中国只要工作8个小时就可以回家了。但是今天的中国人要工作得更多，中国的大城市群今天成长为世界工场，每年中国要给60亿的世界人口每人生产一双鞋，每人生产两米布。为了持续这个世界工场，中国人必须辛勤地劳动。　　但是也可以考虑追求不同的生活方式，比方说西班牙人上午10点上班，下午1点到4点午休，然后黄昏时早早下班，去看斗牛，去听音乐。即便这样，西班牙的经济也取得一定发展。　　因此，杨伟民认为，中国需要考虑选择什么样的发展模式，发展什么样的产业。　　“中国还能不能够继续今天的发展模式是一个需要思考的问题。今天全世界的钢铁、水泥等工场都在向中国转移，这种工场大转移在中国造成了大量的能源消费和污染排放。中国人为此拼命地工作，生产出大量物资供应世界。”杨伟民说，“但我不认为这种模式能够持续下去，今后需要重新考虑全球一体化进程中的分工体系。各个国家和地区都应该有自己的位置，对这一点各个国家需要协商和讨论”。

今天捷捷转债上市,开盘价130元,收盘价144.2元,符合昨晚文章预期,中一签可赚400多元。 明天另一只肉签三花转债上市,开盘价分析如下: 转债名称:...

说起武库舰，那么一定要说的就是俄罗斯的基洛夫级巡洋舰。虽然在美国等西方国家将这型武库舰定义为战列巡洋舰。但是从未来来看，我认为武库舰最好的方式就是和航空母舰编队，武库舰用自身携带的大量导弹，为航空母舰编队撑起一张全方位的防空反潜火力网。武库舰的吨位一般在2-3万吨左右。这么大的吨位让武库舰可以携带大量的导弹。而且无论是居住环境，还是作战效能。都比1万吨左右的大型驱逐舰效果要好的多。其实武库舰这个名字是美国提出的，但是世界上实至名归的武库舰还是俄罗斯的基洛夫级。其实好呢多人诋毁武库舰，是因为俄罗斯对武库舰的使用方式比较错误。俄罗斯基洛夫级的战斗方式非常简单粗暴，利用自身和护航舰艇上携带的导弹，撑起一张防空反导网络，然后利用自身核动力提供的高航速，快速抵近美国的航空母舰进行作战。在抵近到导弹发射射程之后，快速发射大量的反舰导弹，形成饱和打击。航空母舰虽然强大，但是只要有一发反舰导弹命中，那么这艘航空母舰短时间内就会失去作战能力。而如果进行饱和打击，很有可能直接将这艘航空母舰击沉。但是航空母舰的航速也不慢，加上航空母舰可以起降舰载战斗机和舰载攻击机。所以作战半径远远超过俄罗斯的武库舰。说白了就是手长，能够打到武库舰够不到的地方。而这套战法的核心就是快速抵近，在实际战斗中，对方航空母舰恐怕不会按照自己的思路来。让我们将视线拉回到美国方面，美国人心中的武库舰是价格便宜，隐身程度高，而且可以携带大量导弹的舰艇。可以概括为现代海上战列舰，只不过装甲比战列舰要薄弱很多。其主要作战思路是减少舰载机飞行员的飞行架次，从而减少伤亡。毕竟舰载机飞行员的培训难度非常大。在对地打击的过程中，使用导弹对高价值目标进行摧毁。可以减少很多不必要的麻烦。但是美军最终没有将其发展成为制式舰艇，首先第一个缺陷就是只能用导弹对目标进行打击。很多时候，目标只不过是一辆坦克，或者装备了机枪的皮卡。使用导弹进行打击大材小用，成本太高。还不如舰载机带着常规炸弹去炸更合算。而且由于地球曲率的影响，没有预警机配合的武库舰看不远，打不着。而且由于隐身设计和大量的武器配置，武库舰的成本根本下不来。所以我认为，现阶段武库舰最理想的作战方式还是和航空母舰进行配合作战。用武库舰取代航空母舰编队中巡洋舰和防空驱逐舰的位置，更加核算。

CPU发展史 CPU也称为微处理器，微处理器的历史可追溯到1971年，当时INTEL公司推出了世界上第一台微处理器4004。它是用于计算器的4位微处理器，含有2300个晶体管。从此以后，INTEL便与微处理器结下了不解之缘。下面以INTEL公司的80X86系列为例介绍一下微处理器的发展历程。 1978和1979年，INTEL公司先后推出了8086和8088芯片，它们都是16位微处理器，内含29000个晶体管，时钟频率为4.77MHz，地址总线为20位，可使用1MB内存。它们的内部数据总线都是16位，外部数据总线8088是8位，8086是16位。1981年8088芯片首次用于IBMPC机中，开创了全新的微机时代。 最早的i8086/8088是采用双列直插（DIP）形式封装，从i80286开始采用方形BGA扁平封装（焊接），从i80386开始到Pentiumpro开始采用方形PGA（插脚），1982年，INTEL推出了80286芯片，该芯片含有13.4万个晶体管，时钟频率由最初的6MHz逐步提高到20MHz。其内部和外部数据总线皆为16位，地址总线24位，可寻址16MB内存。80286有两种工作方式：实模式和保护模式。 1985年INTEL推出了80386芯片，它是80X86系列中的第一种32位微处理器，内含27.5万个晶体管，时钟频率为12.5MHz，后提高到20MHz，25MHz，33MHz。其内部和外部数据总线都是32位，地址总线也是32位，可寻址4GB内存。它除具有实模式和保护模式外，还增加了一种叫虚拟86的工作方式，可以通过同时模拟多个8086处理器来提供多任务能力。 除了标准的80386芯片(称为80386DX)外，出于不同的市场和应用考虑，INTEL又陆续推出了一些其它类型的80386芯片：80386SX、80386SL、80386DL等。 1988年推出的80386SX是市场定位在80286和80386DX之间的一种芯片，其与80386DX的不同在于外部数据总线和地址总线皆与80286相同，分别是16位和24位(即寻址能力为16MB)。 1990年推出的80386SL和80386DL都是低功耗、节能型芯片，主要用于便携机和节能型台式机。80386SL与80386DL的不同在于前者是基于80386SX的，后者是基于80386DX的，但两者皆增加了一种新的工作方式：系统管理方式(SMM)。当进入系统管理方式后，CPU就自动降低运行速度、控制显示屏和硬盘等其它部件暂停工作，甚至停止运行，进入"休眠"状态，以达到节能目的。 1989年INTEL推出了80486芯片，这种芯片实破了100万个晶体管的的界限，集成了120万个晶体管。其时钟频率从25MHz逐步提高到33MHz、50MHz。80486是将80386和数学协处理器80387以及一个8KB的高速缓存集成在一个芯片内，并且在80X86系列中首次采用了RISC技术，可以在一个时钟周期内执行一条指令。它还采用了突发总线方式，大大提高了与内存的数据交换速度。由于这些改进，80486的性能比带有80387数学协处理器的80386DX提高了4倍。 80486和80386一样，也陆续出现了几种类型。上面介绍的最初类型是80486DX。1990年推出了80486SX，它是486类型中的一种低价格机型，其与80486DX的区别在于它没有数学协处理器。 80486DX2由系用了时钟倍频技术，其芯片内部的运行速度是外部总线运行速度的两倍，即芯片内部以2倍于系统时钟的速度运行，但仍以原有时钟速度与外界通讯。80486DX2的内部时钟频率主要有40MHz、50MHz、66MHz等。80486DX4也是采用了时钟倍频技术的芯片，它允许其内部单元以2倍或3倍于外部总线的速度运行。为了支持这种提高了的内部工作频率，它的片内高速缓存扩大到16KB。80486DX4的时钟频率为100MHz，其运行速度比66MHz的80486DX2快40%。 80486也有SL增强类型，其具有系统管理方式，用于便携机或节能型台式机。 INTEL公司于1993年又推出了80586，其正式名称为PENTIUM。PENTIUM含有310万个晶体管，时钟频率最初为60MHZ和66MHZ，后提高到200MHZ。66MHZ的PENTIUM微处理器的性能比33MHZ的80486DX提高了3倍多，而100MHZ的PENTIUM则比33MHZ的80486DX快6至8倍。 PENTIUM引起的轰动尚未结束，INTEL公司又推出了新一代微处理器--P6。P6含有550万个晶体管，时钟频率为133MHZ，处理速度几乎是100MHZ的PENTIUM的2倍。P6的一级(片内)缓存为8KB指令和8KB数据。值得注意的是在P6的一个封装中除P6芯片外还包括有一个256KB的二级缓存芯片，两个芯片之间用高频宽的内部通讯总线互连。P6最引人注目的是具有一项称为"动态执行"的创新技术，这是继PENTIUM在超标量体系结构上实现实破之后的又一次飞跃。 1997年，在奔腾(P54C)和P6的基础上又有了新的发展，一块奔腾(P54C)，加上57条多媒体指令，就得到了多能奔腾(P55C)，相对P54C，P55C在以下几方面做了改进：(1)支持称为MMX多媒体扩展的新指令集，有57条新指令，用于高效地处理图形、视频、音频数据；(2)内部Cache从16KB增加到32KB。(3)优化了CPU的执行核心。 为了弥补P6芯片的某些缺陷，Intel在P6基础上开发了两个变体：Klamath(即PentiumⅡ)和Deschutes来补充完善它。PentiumⅡ使用MMX和AGP技术，其系统总线速度达到66MHz，一级Cache含16KB指令Cache和16KB数据Cache，二级Cache为512KB，采用了0.35微米的工艺，CPU工作电压为2.8V；而Deschueses（PII350以上的CPU）是PentiumⅡ的一个0.25微米版本，具有更低的电源电压，外频为100MHz。PentiumII改变了以往的PGA陶瓷封装，而把处理器芯片、L2高速缓存以及TAGPAM（用来管理L2高速缓存）集成在一块电路板上，然后封装在新的SEC（SingleEdgeContact,单边接触盒）内。由于采用了新的SEC封装，PentiumII必须插在242线的SLOT1插槽内，也就是说，PentiumII不兼容Socket7结构。 1998年7月，Intel推出了用于服务器和工作站的PentiumII至强器（PentiumIIXeon),它采用新的P6微处理器结构，0.25微米制造，最低主频400MHz,内部带有512K或1M二级高速缓存。PentiumII至强使用的是330线的SLOT2插槽，使L2高速缓存与CPU主频同步运行，系统性能有很大的提高，当然，体积也比SLOT1的PentiumII稍大。 PentiumII赛扬是Intel在1998年4月针对低端市场发布的PentiumII级处理器，它采用了PII的内核，去掉了PII处理器上的二级缓存，从而降低了成本，但同时也使其整数性能税减。Inter公司也意识到了这一点，在随后推出的300MHz和333MHz的赛扬中集成了128K二级高速缓存，虽然比PentiumII的512K少，但由于赛扬的128K二级缓存是与CPU同频运行的，所以性能几乎和同主频PentiumII持平，有时甚至比PentiumII还要好。而其价格，只不过是同频PentiumII的二分之一，非常超值。 1999年1月5日，Intel推出了Socket370赛扬，它仍然使用了Slot1架构的赛扬内核，只不个过采用了新的PPGA封装，降低了生产成本。Socket370的赛扬处理器在外形上很像PentiumMMX,但它的针脚比PentiumMMX的要多一圈，为370针，而PentiumMMX只有321针。所以老的Socket7的用户如要使用Socket370的赛扬，，必须购买一块Socket370插座的主板，而使用Slot1插座主板的用户，则可以选择一块转换卡，就可以使用新的Socket370的赛扬了。 1999年2月26日，Intel正式发布了PentiumIII处理器，打响了1999年CPU大战的第一枪。PentiumIII的内核和PentiumII大致一样，只有新增加了70条SSE（StreamingSIMDExtensions,单指令对数据流扩展）指令集，使CPU的浮点运算能力得到增强，提高了CPU对浮点运算密集型应用程序的执行效率。另外，就是关于PentiumIII的序列号。由于Intel在每一颗PentiumIII的硅片上都植入了一个固定的序列号，那么在因特网上，就可以通过PentiumIII的序列号识别出电脑的用户。这样做，是为了提高电子商务的安全性，但同时更多的人担心自己的隐私暴露在网上。要解决这个问题，可以使用Intel的序列号控制软件关闭序列号，也可以在BIOS中直接将序列号关掉。 目前的PentiumIII主频为450MH和500MHz,0.25微米工艺制造，32K一级高速缓存，512K二级高速缓存同样以CPU主频的一半运行，核心电压2.0V，仍然使用Slot1插槽。需要注意的是，目前支持SSE指令集的软件还很少，不能体现出SSE指令的优势，随着各大软件厂商对SSE指令的支持，PentiumIII的性能将会有更大的提高。 PentiumIII推出不久，Intel推出了PentiumIII至强处理器，频率有500MHz和550MHz两种，核心电压2.0V,使用Slot2插槽，L2级Cache内置于片内，有1M、2M或2M以上的版本。在微处理器的市场中，虽然Intel公司以其绝对的规模，生产能力和杰出的工作设计成为业界领袖，但它的产品还是有隙可乘的，许多具有实力的公司正挤身微处理器这一市场，向Intel发出了强有力的挑战，AMD的K6-2、K6-III处理器，还有K7处理器，它们在某些方面的性能完全可以和PentiumⅡ、PentiumIII相媲美，使微处理器市场形成了一种错踪复杂的状态。 微处理器的出现是一次伟大的工业革命，从1971年到1999年，在短短四分之一世纪内，微处理器的发展日新月异，令人难以置信。目前的PENTIUM比1981年用于第一台PC机的8088要快300倍以上。可以说，人类的其它发明都没有微处理器发展得那么神速、影响那么深远。

电脑发展的里程碑公元前二千年webliography及学分 首先是用于计算的算盘. 公元1642年加入巴斯卡尔机械制造机税计算方法. 它是靠不住的. 1670年弗里德vonliebniz创造一个更可靠加入机加入,耗损、乘以、区隔、计算平方根源. 1842年查尔斯巴贝奇设计的分析引擎会自动计算总演出. 阿达奥古斯塔(或称夫人洛夫莱斯)是程序员这个机器. 1890年赫尔曼系统设计hollerith普查数据记录. 资料储存在卡孔,是机器与电器感应解释. hollerith开始公司将最终成为IBM公司. 1939年约翰atanasoff,研究生的Clifford浆果、设计和生产的第一台电子数字计算机. 其经费补助项目为650元. 1946年j.presperEckert先生和约翰mauchly电脑eniac的设计和建造. 它采用1.8真空管,耗资50万美元兴建. 1946年的VonNeumann提议约翰节目储存在电脑资料储存一样. 他的提议,被称为"von体系结构",是现代计算机的基础. mauchlyEckert先生和1951年建立第一个通用商业计算机,univac. IBM公司1957年的一个团队,可以Backus约翰率领,首次成功设计的高级编程语言FORTRAN、 为解决工程和科学问题. 1958年第一次用电脑切换器作为晶体管,IBM公司7090年,引进. 1964年第一台计算机使用集成电路,IBM的360,是06. 1965年车船(兼容分时系统)操作系统介绍. 它允许多个用户同时使用,或分享,一个电脑. 1970年首版的UNIX操作系统是运行于十二月等离子体-7. 1971年帕斯卡尔nicklaus沃思设计语言作为编程语言教学系统编程概念. 1972年贝尔实验室的丹尼斯利马窦新泽西C语言开发的UNIX操作系统1973年部分实行微机丙1975首, 在阿尔泰、介绍. 1975超级首,螯一号公布. 1976年数字设备公司推出的热门小型机,十二月炉基于VAX11/780. 1977年沃兹尼亚克和史蒂夫史蒂夫觅得苹果电脑. 1978年,鲍勃丹bricklinfrankston发展电子试算一次,称为visicalc,为苹果电脑. 1979年至1982年的贝尔实验室bjarnestroustrup新泽西引进"三有阶级" 1981年IBM公司推出IBM的PC机. 三是1983年至1985年,与班级重新设计和reimplemented作为C++的. 1984年推出的苹果麦金塔,第一电脑普及与"方便"用图标图形界面、窗口、 而滑鼠装置. 1988年C++的标准化工作开始. 微软公司推出视窗1989年为IBM的电脑. 1989年美国国家标准学会(ANSI)的标准为首次发布C语言.

　　老虎基金是怎样袭击香港的　　老虎基金在20世纪90年代大多数时间的全球宏观投资策略是：沽空日本股票市场及日元、沽空东南亚股票市场及其货币。　　香港是最后一环　　1997年开始的最近一轮亚洲金融风暴早已成为过去，但从未真正远去。　　香港的联系汇率制(每发行7.8港元须1美元外汇保证)，1998年时处于风雨飘摇之中，终在香港特区政府竭尽全力之下得以城门不失；但是三年之后，世界上极少数仍实行联系汇率制的国家之一阿根廷，终于在内外交困之际宣布放弃货币发行局(联系汇率制的一种)制度，不能不让人重思港元联系汇率制在变化了的全球金融体系中的高昂成本。　　1997年金融风暴的另一个教训是，资本的自由流动与资产的泡沫化也许可以短期相互激发，但绝不可能长期共存。在开放的国际金融体系中，资产的泡沫如果不能自我消肿，终将被强行刺破。承担这一职能的，在1997、1998年间，就是对冲基金特别是以量子基金和老虎基金为首的宏观对冲基金。　　对于选择了融入国际经济和金融体系的中国来说，这些都是相当切近的必要的反思。在这些反思的背景下，本刊特邀潘明先生对宏观对冲基金1998年袭击香港联汇制全过程所作的高度专业的解读，于是获得了意义。　　潘明出生于上海，在香港投资银行界工作多年，曾先后供职于美资花旗银行、新加坡发展银行DBS证券、港资百富勤证券、泰资纳华证券、美资培基证券，担任过上述机构的经济学家、高级经济学家、大中华地区首席经济学家及中国股票研究部主管等职务，1997年后与老虎基金等宏观对冲基金有大量接触，对于对冲基金袭击香港的前后过程有切身的认知。 ——编者　　初访老虎基金　　我隐约感到，对冲基金已把目光瞄准东南亚尤其是泰国；但我未曾料到，一场席卷东南亚的金融大战即将拉开帷幕　　1997年，我在纳华证券(Nava Standard Chartered Securities)任大中华地区首席经济学家和中国股票研究部主管。纳华证券是泰国最大的证券公司，其大股东是泰国军人银行。纳华刚于数月前收购了香港英资渣打银行旗下的渣打证券公司(Standard Chartered Securities)。在东南亚经济兴盛达到顶峰之际，它的目标是成为亚洲最大的证券行——当时有此目标的并不仅有香港百富勤证券(百富勤是当时香港最大和最成功的本土证券公司，于1998年初破产)。收购渣打证券后，纳华证券仍保留了渣打证券的所有网络，包括其在美国、英国和中国内地的办事处。　　1997年二三月间，我与同事到美国纽约就亚洲投资策略进行路演，拜访老虎基金(Tiger Management LLP)是其中一项重要日程。　　老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯量子基金可谓并驾齐驱。老虎基金的创办人朱利安&#8226&#59&#59;罗伯逊(Julian Robertson)是华尔街的风云人物。他出生于美国南部一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商业院毕业后，在Kidder Peabody证券公司工作20年之久，1980年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市(沽空指先借入股票，然后沽售，当股价下跌到一定水平再购回，赚取其中差价)。在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难。随着这些预测一一实现，老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，直到1998年中鼎盛期的200亿美元。　　老虎基金的“全球性投资”包括两个方面：首先是股票投资，无论是沽空还是购入，老虎基金对于投资对象的基本要求是流动性好并能提供40%以上的年回报率；另一方面是对全球货币利率和汇率走势的投机。使他们在货币危机此起彼伏的整个20世纪90年代令各国央行畏之如虎的，正是这一面。　　老虎基金之所以在90年代成绩斐然，很大程度上是因为朱利安&#8226&#59&#59;罗伯逊从华尔街上重金招募了第一流的分析师，从而往往能在金融市场的转折关头押对正确的方向。大多数对冲基金不会拥有很多分析员，通常借助于投资银行的证券分析力量。老虎基金这样大规模的对冲基金则不同，旗下明星级分析员的报酬甚至远远超过在投资银行工作的同行。　　我们访问老虎基金当日，在场的人士有其主管宏观经济和货币投资的合伙人、新兴市场的投资主管及跟踪泰国市场的分析员。他们最关注的主题是，作为泰国最大的证券公司，纳华对泰国地产市场及金融体制有何看法，特别是泰国中央银行会否让泰铢贬值——当时泰铢同美元挂钩，1美元兑换约25泰铢。　　我们都同意的是，东南亚尤其是泰国经济毫无疑问出现了过热情况。比如说，纳华证券公司在泰国上市，其市值按美元计当时竟然已接近美国最大投资银行之一摩根士丹利！可知泡沫经济已到了耸人听闻的地步。　　泰国经济不是我的专长，但是早在1996年末，我的朋友和过去的同事Chris Wood(我曾担任百富勤证券大中华区首席经济学家，他当时是百富勤证券的首席策略家)提醒我注意，因美元对日元升值不已，使得与美元挂钩的泰铢强劲，导致泰国贸易账户恶化。同时，被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入，刺激了股市和地产市场上扬。但由于泰国进出口赤字持续上升，股市和地产的泡沫迟早要破。　　1996年时，光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去，房地产价格的崩溃其实无可避免。令人担忧的是，房地产相关的贷款占据银行业贷款总额的50%。到1997年，一半以上的房地产相关贷款是坏账！日本经济衰退，亦严重影响到泰国。一方面日资大量撤出泰国，另一方面，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化。　　泰铢贬值的风险已经很大，但关键是，泰国中央银行会否让其贬值？面对老虎基金人士的问题，我的同事Jan Lee回答道：泰国中央银行绝不会自动将泰铢贬值，因为他们要考虑政治。Jan Lee曾经担任过香港汇丰控股首席经济学家。老虎基金的听众们对此并不认同。　　席间，一名老虎基金分析员中途退场，他要赶飞机赴泰国实地考察。　　我隐约感到，对冲基金已把目光瞄准东南亚尤其是泰国；但我未曾料到，一场席卷东南亚的金融大战即将拉开帷幕。　　背景：泰铢贬值　　1997年5月，国际货币投机商(主要是对冲基金及跨国银行)开始大举沽空泰铢。对冲基金沽空泰铢的远期汇率，而跨国银行则在现货市场纷纷沽售泰铢。　　炒家沽空泰铢，分为三个步骤：以泰铢利率借入泰铢；在现汇市场卖出泰铢，换入美元；将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值或泰铢与美元利率差扩大时，炒家将获利。　　一开始，泰国中央银行与新加坡中央银行联手入市，采取一系列措施，包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本，等等。　　但对泰铢汇率的攻击潮水般地袭来。货币投机商狂沽泰铢，泰铢兑美元的远期汇率屡创新低。1997年6月19日，坚决反对泰铢贬值的财政部长俺雷&#8226&#59&#59;威拉旺辞职。因担忧汇率贬值，泰铢的利率急升，股市、地产市场狂泻，整个泰国笼罩在一片恐慌中。　　从纳华证券泰国总部传来的信息很不妙——相当数量的银行及金融机构(信托公司、财务公司)已处于技术破产状态。纳华证券总部的高层们开始担心公司会否重组或兼并。6月27日，泰国中央银行勒令16家有财务问题的财务公司停业，要求它们递交重组和兼并计划。　　7月2日，在耗尽了300亿美元外汇储备之后，泰国央行宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制。当天，泰铢汇率重挫20%。亚洲金融风暴由此正式开始。此时，距泰国总理差瓦立在电视上公开讲话发誓泰铢不贬值仅仅两天。　　再访老虎基金　　Robert Citron告诉我，老虎基金的掌舵者朱利安&#8226&#59&#59;罗伯逊“已经注意到香港市场”　　1997年6月，泰国水深火热之际，香港还处于烈火烹油的“繁荣”阶段。恒生指数达到14000至15000点之间，红筹国企股红得发紫。应美国一些互惠基金和对冲基金之邀，我再访纽约，作有关香港红筹国企股市场的演讲。当时红筹国企股正红得发紫。与香港市场热火朝天的炒风形成鲜明对比，美国基金经理们却表现得相当清醒，他们在纷纷减持港股尤其是红筹国企股。　　老虎基金管理公司总部在纽约著名金融区公园大道旁一幢大楼里，占据了最高的几个楼层。接待处引人注目地铺设着以老虎为主题的大幅地毯。置身在宽大简洁的办公室中，透过四周玻璃幕墙，曼哈顿下区尽收眼底。　　我告诉老虎基金新兴市场主管罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆(Robert Citron)对香港市场及红筹国企股的看法。我认为投资者应该大力沽售香港股票市场。按照自由现金流量模型(Free Operating Cash Flow Model)测算，我认为绝大多数香港股票的股价远远偏离其内在价值(intrinsic value)。纳华证券中国证券研究小组强烈建议沽售红筹国企股，地产及银行研究队伍也发出减持地产、银行类股票的建议——当时香港股票市场以地产及银行股票为主导，它们占据了恒指近70%的市值。　　当时香港股票及资产市场的泡沫，已到达最后的惊人的疯狂程度。以下是一些表征：　　——张新楼认购证的转手价达250万港币；　　——任何一家三四线股(垃圾股)传出被红筹企业收购的消息后，股价当天就暴涨100%至200%；　　——每天十大上升股票排行榜中，70%以上为红筹国企股；　　——红筹国企股的狂飙，交易量的激增使得红筹国企股的证券分析员需求大增。曾与我同事的红筹国企股分析员的年薪在短短一年间急增三倍，至150万港元。　　我们相信，泡沫破灭的危机已近在眼前。绝大多数市值较大的红筹股如上实、光大、北控、天津发展、中远国际、中国招商的股价已反映了今后几十年通过注资活动而可能维持的高速增长，而这样大规模的注资活动几乎是不可能的。此外，投资者对红筹股公司管理层抱有的期望过高。红筹公司多是经营多种业务的集团公司，期望红筹“大班”迅速为股东创造价值是不切实际的。这里有红筹“大班”的学习过程，也有集团内部的磨合、适应过程。在西方，投资者一般不愿买控股公司股票，控股公司股票的价格常常处于低于其净资产值状态。　　谈话中，罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆不停地记笔记。我看见他眼神发绿，像闻到血腥的鲨鱼。　　罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆告诉我，老虎基金的掌舵者朱利安&#8226&#59&#59;罗伯逊“已经注意到香港市场”，他相信许多股票的股价远远超过其内在价值——当时的恒生指数水平约为14000至15000点。“注意”这个词有深意。对一个管理100亿美金的宏观对冲基金掌舵人来说，朱利安&#8226&#59&#59;罗伯逊每年都在全球寻找获利机会。大规模的基金运作要求他们捕捉足够大的趋势，作出重大的策略性投资。一个或几个股票的投资机会往往不能提起老虎基金的兴趣。因为个别股票哪怕表现很好，也很难根本性地改变基金的总体表现。“注意”香港市场，意味着香港可能成为老虎基金全球投资策略中的重要一环。换言之，朱利安&#8226&#59&#59;罗伯逊看到香港可能发生一个老虎基金从中获巨利的大趋势。　　从纽约回来后不久，在我的陪同下，老虎基金一行人对香港和内地进行了考察。　　上海是我们内地考察之行的一站。在访问完上海船厂(在香港上市的H股公司)之后，老虎基金分析员查尔斯&#8226&#59&#59;安德森表示认同我在纽约时向他们所作的对于红筹国企股的分析。“这家厂根本不值这些钱(股价)——船生锈了，工人们在聊天。”安德森说。　　“这是我们最好的沽空对象。”罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆说。“如果你们沽空，但股价仍然上升，怎么办？”我问。这种情况经常出现，特别是当众多资金疯狂追逐所谓的“概念”股时。　　“我们会沽空更多！”罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆不容置疑地回答。　　当天中午，我和罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆在外滩和平饭店八楼吃午饭。天气不错，坐在靠窗的位置上，外滩和黄浦江的景色尽收眼底。　　罗伯特&#8226&#59&#59;塞特隆同我聊起他的经历。在成为老虎基金新兴市场主管以前，他在全球最大的基金公司富达集团(Fidelity)负责新兴投资市场达四年之久。他经历了众多闻名世界金融市场的重大事件，如1990年沽空日本市场及1994年沽空墨西哥比索等等。他告诉我一个令人不可思议的事情：老虎基金从1990年开始沽空日本市场，直到当时为止，当年沽空的股票仍然持着空单。1991年1月，日经指数(Nikkei 225)曾冲至39000点水平，而到1997年我们在上海谈话时已下跌到16000点水平，暴跌约60%。空单持有时间如此之长，实在是因为有超出一般的大胆、坚定和耐心。毫无疑问，这一切都是建立在高质量的宏观经济及微观企业研究之上的。　　老虎基金的另一个重要部署是沽空日元。这与看淡日本经济及沽空日本股票市场相关。因日元利率接近于零利率，借贷成本极低。老虎基金向金融机构大量借贷日元，然后将日元借款兑换成美元，用美元购入美国或俄罗斯国债。当时俄罗斯国债回报率奇高，年回报率达50%(投资风险也很大，1998年俄罗斯国债市场崩溃之时，投资者损失惨重)。这种投资策略就是有名的“携带交易(carry trade)”。如果用美元购买的是美国国债，则如果日元兑美元继续贬值，或者美国国债利率保持高于日元借贷利率的状态，携带交易者都将获利。　　考察结束，我回到香港。接下来的几个星期，又与老虎基金分析员多次作了关于香港股票市场的讨论。我向他们提供了纳华证券中国股票研究小组按照现金流量分析模型(Free Operating Cash flow Model)及“隐含超值”(“Implied Surplus value”)模型对红筹国企股股价的分析及原始数据。我们认为股价高估50%以上。老虎基金的研究人员对原始数据反复核实，得出的结论是一致的。　　背景：1997年10月风波　　联汇制的缺陷在8月及10月的两波冲击中已暴露无遗。风暴已经来了　　在横扫东南亚之后，金融危机开始掠过香港。　　随着东南亚各国货币大幅贬值，与美元挂钩的港币相对而言大幅升值。 而从实证角度来看，新兴投资市场的货币贬值具有传染性，由于大多数新兴市场国家的出口货品结构雷同，所以存在竞争性货币贬值(Competitive Devaluation)的可能。邻近国家货币大幅贬值，使得港币面临巨大的贬值压力。　　1997年8月14日、15日两天，港元对美元的汇率不寻常地快速下跌，港元远期汇率也相应下跌。市场上发现一些对冲基金大手沽空港币。香港金融管理局迅速反击，提高银行的贷款利息，迫使银行把多余的头寸交回来，逼迫货币投机商在极高的贷款(投机)成本下平仓。　　事后看来，这是对冲基金的一次测试。尽管香港金管局看似初战告捷，但香港港币与美元挂钩的联系汇率制的弱点已经暴露：同业折息因银根抽紧而飚升。　　香港的汇率制度采用联系汇率制，是“货币发行局制度”(Currency Board System)的一种形式。货币发行局制度的核心是，当一个国家或地区要发行某一数额的本土货币时，该批货币必须要有同等价值的外币十足支持的情况下才能发行。以香港为例，香港金管局规定1美元兑换7.8港元，相应地，每发行7.8港元，就必须有1美元外汇储备作为支持。　　联汇制于1983年10月17日开始实施。香港三家发钞银行汇丰银行、渣打银行及中国银行发行货币时，必须根据1美元兑7.8港元的汇率，向香港金管局交付美元以换取负债证明书(Certificate of Indebtedness)作为所发行货币的保证。同样，三家发钞银行可凭负债证明换回美元。金管局向银行体系保证，所有银行在金管局结算户口内的港元均可按1美元兑7.8港元水平自由兑换。　　联汇制对香港10余年的货币稳定居功至伟，但这一制度也存在先天缺陷。　　尽管香港流通的现钞有100%的美元外汇储备作支持，银行存款却并非如此。金管局收到1美元的抵押后，才容许发钞银行发行7.8港元现钞。在这基础货币之上，银行可通过信贷以倍数制造存款。1997年之时的香港流通中现金加各种存款总计超过1.7万亿港元，而外汇储备量折合港元低于7000亿。很显然，若港人对港元信心丧失，要求将手中港元兑换成美元，联汇制是守不住的。　　而且，在面临真正的危机时，因为联汇制所设计的机制，银行间同业拆借市场利率将飙升。货币运行局制度在危机时难以发挥自动套戥功能。尽管香港金管局规定银行能向其按照1美元兑7.8港元的兑换率拆借港元，但这主要局限于三家发钞银行。就是发钞银行亦难以频繁地大规模地通过贴现窗(Liquidity Adjustment Facility)向金管局拆借港元，以避免被金管局罚息警告。对于其他非发钞银行来说，同业拆借市场近于瘫痪。整个金融系统将难以运转，股市亦将面临大跌的风险。　　1997年10月下旬，市场上又见大手沽空港元期货，港元远期汇率风险溢价急升，从而推动银行间同业折息利率上升。为了重挫炒汇投机者，金管局抽紧银根，当日同业拆借利率一度曾飚升至300%(按年率折算)。高息尽管增加了炒汇投机者的成本，但是亦重创股市。市场上沽盘如潮，在1997年10月下旬，恒生指数狂泻4000多点，更在10月28日创下日跌1400多点、跌幅13.7%的纪录。　　过了10月，对冲基金主要注意力转向拉丁美洲和韩国，香港股市出现了一段令人意外的平静期。但是联汇制的缺陷在8月及10月的两波冲击中已暴露无遗。风暴已经来了。　　老虎基金最关注的两个指标　　访港旅客量和投资者透支率是老虎基金最关注的两个指标，前者被看做香港经济的先行指标，而后者被看做股市走势的反向指标　　1998年初，我离开纳华证券，转到美国培基证券(Prudential Securities)担任大中华地区首席经济学家及中国股票研究部主管。　　1998年1月至2月，市场保持着表面的平静。我与老虎基金仍保持着联系，他们密切关注香港多项重要的经济和市场指标变动，其中特别重视访港旅客量(Visitor Arrivals)及投资者透支率(Margin Debt Ratio)这两个指标。　　本来对于我来说，访港旅客量仅仅是追踪香港经济与市场所需观察的十几个综合指标之一，但是在老虎基金的影响之下，我发现，访港旅客对香港经济影响巨大。　　访港游客直接关系到香港的外汇收入，而外汇收入是香港货币发行的原材料。据我个人统计，旅游业占据香港服务出口(Export of Services)40%以上，对稳定联汇制有重要的支持作用。　　访港旅客消费对香港GDP贡献巨大。从表面上看，根据香港旅游协会统计，访港旅客消费对GDP有6%的贡献；但如果考虑其对经济非直接的乘数效应，据我估算，其对GDP值的贡献不低于12.5%。　　此外，访港旅客还是经济的领先指标，通过访港旅客量可基本推断出另一重要经济活动指标零售消费(Retail Sales)的趋势。两者之间的相关性十分之高。　　老虎基金关注的另一重要指标是投资者透支率(投资者透支额/投资者投资总额)。由于香港证券交易所没有这方面的正式统计数据，我只能根据培基证券的数据对整个市场情况作出估算。投资者透支率可显示股票市场的亢奋程度。比如说，1997年上半年香港股市高峰期时投资者透支率很高。蓝筹股的融资比例大约是70%至80%，红筹国企股甚至三四线股的比例亦达到50%至60%。　　证券公司通常十分愿意为投资者提供股票融资服务，因为边际利润率十分高，对客户的借贷利率往往是最优惠利率加三个百分点，由于其借贷成本是同业拆放利率，利差(Spread)可高达5～8个百分点。　　一般来说，当透支率达到超乎寻常的时候，股市的调整可能为时不远了。因此，透支比率是一个反向指标(Contrary Indicator)。从实证数据考察，美国历次股市泡沫要爆破前，投资者的透支利率都先期达到高点。　　更重要的是，过高的透支率会加速股市调整。比如说，当利率上升时，股价会趋跌，证券公司将要求客户追加保证金，从而迫使大量客户斩仓，加剧跌势。这对以沽空为主要手段的对冲基金十分重要。他们最喜欢速战速决。　　一张大单：老虎基金的对冲手法　　老虎基金在整体上十分看淡香港，何以斥巨资购入香港电讯？　　1998年5月，老虎基金交给培基证券一张大单，委托培基购买1.5亿美元香港电讯股票。一般来说，这样大的单都有一些要求。比如，不超过每日交易量的15%和价格不能高于前一日收盘价的2%等等。后来机构销售部的主管Ian Dallas告诉我，这是他见过的最大一张单，用了一个星期才执行完毕。其实，由于管理的资产规模相当大，老虎基金下单金额都相当大。通常情况一张买单的金额在1亿～1.5亿美元，一张沽空单在5000万～7500万美元。通常，如果基金经理喜欢某个分析员的研究，会通过其工作的证券公司下单，这就是所谓证券公司的“佣金收入”(Commissions)，相应地，证券公司的研究报告一般都免费送给目标客户。在证券行业，分析员的报酬是同其研究受欢迎程度挂钩的。一个明星分析员一年的收入二三百万港元不是一件稀罕事。　　值得注意的是，这是张买单而不是卖单。老虎基金在整体上十分看淡香港，何以斥巨资购入香港电讯？事后看来，这宗单的构思十分精巧：其一，老虎基金预期港元同业折借利率会大幅上扬，持有大量现金的香港电讯会直接得益；而且高企的利率对银行及地产会打击很大，但对当时拥有垄断地位的香港电讯的业务影响不会很大。其二，购买具有垄断地位的公用股亦是老虎基金沽空对利率及经济周期敏感的地产股、银行股的对冲。　　我记得老虎基金购入香港电讯的成本约为13港元。到1998年8月，许多地产、银行等蓝筹股大跌时，香港电讯还企稳在15港元水平。　　插曲：与索罗斯基金的一次会面　　一个多小时的会议，大概有半个多小时是在近乎争吵中度过的，这亦是我所经历的几百次基金经理会议中最充满火药味和最独特的一次　　1998年7月24日，索罗斯旗下的量子基金约我去他们在香港的办公室会谈。接待我的是量子基金全球研究部董事总经理罗德尼&#8226&#59&#59;琼斯和分析员本&#8226&#59&#59;德索玛，他们的问题像机关枪扫射过来。尽管对香港市场的看法几乎完全一致，但对中国宏观经济的前景和人民币汇率走势，我们的看法截然不同。　　刚从中国内地考察归来的他们认为，面临通货紧缩、生产能力过剩、效益极其低下等重大问题的中国经济迟早会崩溃，而人民币将在近期(指一到三个月)内贬值。他们的论据是人民币同其他亚洲货币相比已严重高估，而且人民币兑美元的影子价格(黑市价)已贬值8%左右(1美元兑9元人民币)。而我的看法是，某些地区人民币黑市价的贬值并不能完全反映人民币官价。从经济的基本因素分析，人民币在中短期非但没有贬值压力，而且有升值压力。我的主要论据是，由于外商投资企业在出口中扮演越来越大的作用(份额当时超过40%)，出口单位成本大大降低，竞争力在增强；人民币实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate)隐含人民币有升值潜力；中国良好的国际收支平衡及充裕的外汇储备能支撑人民币汇价。　　一个多小时的会议，大概有半个多小时是在近乎争吵中度过的，这亦是我所经历的几百次基金经理会议中最充满火药味和最独特的一次。　　宏观对冲基金的立体战术　　宏观对冲基金在香港市场上的操作次序及手法是：先沽空一些股票→再沽空利率期货、恒指期货、期权→再沽空港元期货→最后大量沽空港股　　香港的资产泡沫及联汇制的内在缺陷为对冲基金提供至少四大投机机会：沽空港元期货；沽空港元利率期货、沽空恒指期货；沽售恒指期权；沽空港股。　　沽空港元期货是最重要的一环。沽空港元期货需要完成下述三个步骤：　　——以港元利率从跨国银行借入港元；　　——将借入的港元以市价卖出，购入美元；　　——将购入的美元以美元利率借出；　　当港元对美元汇价贬值时，或者港元利率与美元利率息差扩大时，港元期货的沽空者可以获利。　　按照保值利率等价论(1＋港元利率)=(1＋美元利率)×期货价/现汇价，远期港元汇价的下跌会导致即期利率大涨。从实证考察角度，假定对冲基金的交易对手是某英资银行，当对冲基金在远期市场沽空港元买入美元时，该英资银行是在远期市场沽出美元买入港元。为了对冲港元期货风险，该英资银行不得不在现货市场卖出港元来换入美元以对冲。这就是所谓的“掉期交易”。而在现货市场上，该英资银行的交易对手是香港金管局，则港元供应会减少，利率也就自然上升。如果其在现货市场上的交易对手是另一家商业银行，则港元因供求关系面临贬值压力。为了提高港元的吸引力，银行不得不提高港元存款利率。港元拆息也会因此上升。　　而利率期货又同恒指期货、期权及港股息息相关。当利率趋升时，对利率相当敏感的港股会趋跌。恒指期货及期权亦相应趋跌。　　因此，以我的理解，宏观对冲基金在香港市场上的操作次序及手法是：　　先沽空一些股票→再沽空利率期货、恒指期货、期权→再沽空港元期货→最后大量沽空港股。　　当整个市场还处于“疯狂”看好状态时，渐渐地沽空一些极度超买的股票，是一种比较稳妥和隐蔽的策略。据我所知，不少宏观对冲基金在恒指处于15000点至16000水平沽空不少红筹国企股和地产股，然后，再渐渐地沽空利率期货及恒指期

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