基金分析

现在可以定投银行的"基金定投"业务是国际上通行的一种类似于银行零存整取的基金理财方式，是一种以相同的时间间隔和相同的金额申购某种基金产品的理财方法。基金定投最大的好处是可以平均投资成本，因为定投的方式是不论市场行情如何波动都会定期买入固定金额的基金，当基金净值走高时，买进的份额数较少；而在基金净值走低时，买进的份额较多，即自动形成了逢高减筹、逢低加码的投资方式。 定投首选指数型基金，因为它较少受到人为因素干扰，只是被动的跟踪指数，在中国经济长期增长的情况下，长期定投必然获得较好收益。而主动型基金则受基金经理影响较大，且目前我国主动型基金业绩在持续性方面并不理想，往往前一年的冠军，第二年则表现不佳，更换基金经理也可能引起业绩波动，因此长期持有的话，选择指数型基金较好。若有反弹行情指数型基金当是首选。 国外经验表明，从长期来看，指数基金的表现强于大多数主动型股票基金，是长期投资的首选品种之一。据美国市场统计，1978年以来，指数基金平均业绩表现超过七成以上的主动型基金。 因此我建议你主要定投指数基金，这样长期来看收益会比较高！ 易方达上证50基金是增强型指数型股票基金，投资风格是大盘平衡型股票。该基金属高风险、高收益品种，符合指数型基金的风险收益特征。 基金经理林飞除了担任上证50基金经理之外该基金经理还担任了指数基金深证100ETF的基金经理，作为指数型基金的基金经理，其具有较强的指数跟踪能力和主动管理能力。2008年1季报基金经理表示，50指数基金将继续在严格控制基金相对基准指数的跟踪误差等偏离风险的前提下，根据对市场结构性变化的判断，对投资组合做适度的优化和增强，力争获得超越指数的投资收益，追求长期资本增值。 易方达管理公司是国内市场上的品牌基金公司之一，具有优异的运作业绩和良好的市场形象。公司目前的资产管理规模达到了1374亿元，旗下囊括了12只权益类基金和6只固定收益类基金。今年以来公司权益类基金净值排名出现了较大分化，整体业绩有一定下滑，但长远看公司中长期投资实力仍较强。上证50ETF：上证50指数由上海证券交易所编制，于2004年1月2正式发布，指数简称为上证50，指数代码000016，基日为2003年12月31日，基点为1000点。上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。 华夏中小板：华夏中小板ETF的标的指数为深圳交易所编制并发布的中小企业板价格指数，主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标，还可少量投资于新股、债券及相关法规允许投资的其他金融工具。

　债基业绩归因方法简介及实证分析　　报告摘要：　　债券与股票投资组合的业绩归因方法有本质不同，债券的投资收益主要来源于息票利息、利息收入的再投资收益以及持有到期时或者被提前赎回/卖出时所得到的资本利得这三个方面，债券价格除受标的公司基本面影响外，还受到利率水平以及行业风险水平波动的影响，相比股票更为复杂，因此不能用传统的回归方法进行分析。　　典型的债券基金业绩归因模型有W-T模型、加权久期归因模型以及Campisi模型。实务中Campisi模型的认可度最高，其将债券投资的收益分解成持有收益和价格收益(资本利得)，其中持有收益又可以分解为息票收益和价格收敛收益；价格收益又可以分解为利率曲线管理收益信用利差管理收益。在此基础上还可以进一步将利率曲线管理收益分解为久期管理收益和期限结构配置收益，将信用利差管理收益分解为券种配置收益和个券选择收益。　　根据债基业绩归因分解模型，可以构建持有收益、利率曲线管理能力、信用利差管理能力以及综合管理能力指标。运用过去1年数据对纯债基金的进行实证分析的结果显示，综合管理能力指标与基金收益呈现一定的正相关性，且得分较高的基金平均收益率要高于整体平均收益，因此该模型对基金业绩评价具有一定的参考性。　　持有收益能力较强的基金有：融通债券A/B、新华纯债添利A、银河领先债券、富国产业债等；利率曲线管理能力较强的基金有：交银纯债A、博时安心收益定期开放债A、交银双轮动A/B、鹏华产业债等；信用利差管理能力较强的基金有：嘉实增强收益定期债、建信纯债A、易方达信用债券A、万家岁得利定期开放债等；综合管理能力较强的基金有：华夏纯债A、广发理财年年红债券、交银双轮A/B、交银纯债A、融通岁岁添利定期开放债A等。　　随着我国多层次债券市场的发展以及产品创新力度的加大，近年来我国债券市场保持了较快的发展速度。在这样的背景下，基金公司相继推出了各种不同类型的债券基金，如信用债基金、可转债基金、中高收益债基金、短期融资券基金等不同投资标的的债券基金，以及ETF、LOF、定期开放式、分级基金等不同模式的债券基金。　　随着债券基金的不断发展，如何对债券基金的业绩进行科学有效地评估和分析，成为了当前基金公司和债券基金投资者急需解决的重要问题。一方面，对债券基金的投资业绩进行绩效归因，可以科学地度量基金经理的投资管理能力(息票收益管理、利率风险管理、信用风险管理等等)，帮助基金经理解答他们的投资决策出了什么样的问题，哪些决策过程带来了正的超额收益，哪些则是负的，怎样改进才能够提高他们的投资业绩；另一方面，通过绩效归因分析，可以帮助投资者解答某只债券基金为什么取得了比市场指数更好或者更差的业绩，超额收益和损失的具体来源是什么，从而帮助其更好地作出投资决策。

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摘要：纯债券基金是指只投资固定收益类资产，不能投资权益类资产的债券基金。在经济增速下滑、市场风险偏好降低的情况下，纯债基金以其低风险收益特性吸引了大量低风险投资者和银行等机构资金。截至2021年11月底，全市场纯债基金近2000只，资产净值4.72万亿元，数量和规模快速扩张。但不同的基金管理方式、配置风格、投资策略多种多样，投资者在选择和配置纯债基金时容易产生困惑。为了有效帮助投资者更好地了解和把握纯债基，提高投资效率，我们将对纯债基金的风险收益特征、风格特征(杠杆率、债券种类、久期、信用评级、机构偏好)和投资策略进行详细梳理和分析，最终定义纯债基金的风格标签，为选择纯债基金奠定基础，便于准确定位适合投资者偏好的产品。根据证监会对证券投资基金的分类，投资于债券的基金资产80%以上为债券基金。根据投资范围的不同，债券基金可分为纯债券基金、混合债券基金和债券指数基金。其中，纯债基金只投资固定收益类资产，不投资权益类资产。按配置期限可分为中长期纯债基金和短期纯债基金，按运作模式不同可分为一般开放式纯债基金和固定端纯债基金。在经济增速处于下行周期、投资者风险偏好降低的市场环境下，随着公募基金产品线的扩大和定制化基金理财需求的增加，纯债券基金迎来了快速扩张，成为证券投资基金的重要组成部分和债券市场的重要配置力量。截至2021年11月底，债券基金资产净值合计6.10万亿元，占公募基金总资产的25.11%。其中，纯债券基金占绝对主流，总资产净值为4.72万亿元，占债券基金总资产的77.42%。截至2021年11月底，纯债基金产品1944只，增长迅猛。0-10亿规模的产品数量最多，规模过百亿的爆款基金有63只。市场上共有148家基金公司管理纯债基金产品，其中管理规模排名前十的基金公司分别是博时基金、中银基金、招商基金、郭芙基金、南方基金、应永基金、工银瑞士瑞信银行、鹏华基金、兴业基金、易方达基金。前十大基金公司管理规模占纯债基金总规模的33%，头部效应显著。纯债基金受到低风险偏好投资者和机构资金的青睐。而整个市场的纯债基金产品有近2000只，不同产品管理方式和配置风格的投资策略更是多种多样。投资者在选择和配置纯债基金时很容易产生困惑。为了有效帮助投资者更好地了解和把握纯债基，提高投资效率，接下来，我们将对公募纯债基金的风险收益特征、风格特征(包括产品杠杆率、证券持仓、重债久期、信用评级)和投资策略进行详细梳理和分析，划定纯债基金的风格标签，为选择纯债基金奠定基础，方便准确地定位适合投资者偏好的产品。纯债基金投资固定收益类资产，一般来说风险低，收益稳定，是波动和回撤较小的稳健品种。但在遭遇债券违约、基金清盘等风险后，其跌幅可能不亚于股票型基金。比如今年一次纯债基的断崖式暴跌，一个月跌幅超过20%，让投资者买纯债，买股基的感觉。注：2021年数据按2021H1年化。我们根据基金利润表计算息票收益和资本利得，其中息票收益=报告期利息收益/报告期日均资产净值，资本利得=(报告期投资收益从上图可以看出，利息收入对债券基金投资收益的贡献占据了主要位置，并且在各个阶段都比较稳定。在经济增速下滑、利率中枢下降、高等级品种信用利差在违约常态化过程中不断被压缩的大环境下，纯债券基金产品收益逐渐下滑，利息收入也呈下降趋势。债券资本利得对债券基金的贡献明显低于利息收入，且随债券市场整体水平波动明显。近三年纯债基金年化收益率在3.7%左右，年化波动在1.03%左右。2020年，债券市场跌宕起伏。1月央行采取极度宽松政策抗击疫情，债市走出快速牛市；然后疫情缓解，经济复苏乏力。10年期政府债券的收益率上升，增加了利率债券的交易难度。受地方国企高层违约影响，市场风险偏好下降，资质谨慎下沉，信用利差进一步收窄。基于票息策略的信用债投资收益难以提升，导致纯债券基金业绩大幅下滑，年化收益2.8%。今年以来，债券市场有所缓解，10年期国债收益率小幅下降。央行保持了稳健的货币政策，流动性合理充裕，叠加股市震荡调整。到11月底，纯债券基金今年年化收益为4.4%。整体来看，纯债基金年化收益在4%左右，收益稳定，风险低，波动小，回撤小，满足了低风险偏好的投资者和机构投资者的需求。从下图的风险和收益分布来看，纯债基金风险越大，收益越高，尤其是短期表现上的正相关关系。注：最近一年和最近三年的数据区间截止日期为2021年11月30日。此外，我们粗略衡量投资者持有纯债基金的体验，以持有胜率表示，即投资者在最近三年的任意交易日买入并持有一年期到期收益率大于0(大于无风险收益率)的概率。如果投资者要求持有一年不亏损，且收益率大于零，几乎所有纯债基金都符合要求，81.59%的基金持有100%，93.49%的基金持有90%以上。可见，纯债基金确实是一种非常安全的资产；如果投资者要求一年期收益率大于无风险收益率，本报告中无风险收益率等于2%，则100%中奖率的基金占27.84，90%-100%中奖率的基金占16.48%，80%-90%中奖率的基金占30.63%。从下图可以看出，纯债基最近三年的胜率与最近三年的年化收益率正相关。注：数据区间截止日期为2021年11月30日。按照传统方法对基金产品进行分类，有时不能准确反映基金的真实情况。际类型，为了更好的区分各类债券型基金的风格，我们用事后法根据基金报告期公告的实际持仓信息重新划分了纯债基金，提高后续风格画像时的准确合理性。除了标准的债券型基金外，混合型基金中也存在部分基金主要投资于债券市场，也可归为债券类基金进行统一研究。另外可转债资产具有权益属性，其风险收益特征与传统债券资产差别较大，本报告将可转债归为类权益资产。我们在债券型基金及混合型基金中偏债混合型基金、灵活配置型基金中进行筛选，最近12个报告期（不满12个报告期则考察所有报告期）中均仅投资固收类资产，不投资权益类资产，可转债平均占比小于2%的基金产品，初步建立纯债基金池。最终我们录得当前市场纯债基金共1680只，其中包括原短期纯债基金186只，原中长期纯债基金1470只，原一级债基8只，原二级债基14只，原偏债混合型基金1只，原灵活配置型基金1只。按运作方式划分，定开式（定期开放申购赎回，封闭期不能赎回）基金740只，一般开放式基金911只，以及近两年开始兴起的设置持有期模式（可随时申购，持有期内不可赎回，持有至约定期限后可随时赎回）基金有29只。设置持有期模式在纯债型基金中较少，主要为定开式及一般开放式。本报告纯债基金池通过事后法修正而来，均没有配置股票资产，因此纯债基金配置资产主要包括债券、买入返售证券、银行存款及备付金等。根据2021年3季报公布的纯债基金各类资产占基金资产净值比例，债券资产占比114.93%，整体占比121.64%，债券部分普遍加了杠杆。纯债基金配置的券种主要有利率债与信用债两种。其中利率债具体包括国债、央行票据、政策性金融债；信用债包括除政策性金融债外的金融债、企业债、企业短期融资券、中期票据、同业存单、资产支持证券。近两年随着央行调控货币手段越来越丰富，央票发行基本暂停，因此近几年来债基持有央票市值几乎为零。2008年财政部发布《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，对公募基金利息收入和资本利得免税。相对于本身即免税的国债，政金债明显受益，此后公募债基持仓利率债中政金债占比持续提升，2021年3季度公募纯债基金持仓利率债中政金债占比高达89.38%。纯债基金利率债近三年仓位中枢为40%，信用债近三年仓位中枢为70%。近年来纯债基金利率债配置仓位不断增加，信用债明显低配，背后逻辑是我国债券市场信用风险加速暴露，违约事件频繁发生，信用风险逐步释放，投资者配置信用债意愿不断下降。纯债基金券种配置个体差异性逐渐拉大。我们基于基金近12个报告期（不满12个报告期考察全部报告期，下同）的券种配置特征，设置了偏利率债、偏信用债、双债平衡、券种择时四类风格标签对纯债基金进行刻画。如下图所示多数纯债基金长期组合配置符合以信用打底、阶段性增配利率债的主流思路，归为偏信用债风格；小部分配置仓位以利率债为主，无或少信用底仓的产品划分为偏利率债风格；此外还有少数利率债信用债平衡配置的产品归为双债平衡风格，利率债信用债仓位在过往波动调整幅度较大归为券种择时风格。具体来看，纯债基金中偏利率债风格产品共507只，近3年年化收益（未满3年产品考察成立以来，下同）在3.34%附近；偏信用债风格产品共900只，年化收益在3.69%附近，收益中枢稍高于前者；双债平衡风格产品共82只，年化收益在3.41%附近；券种择时风格产品共191只，年化收益在3.26%附近，通过券种择时获益比较困难。久期表示债券平均还款期限，是债券支付各期现金流所需时间的加权平均值。用来衡量债券对利率敏感程度，久期越短，债券对利率的敏感度越低风险越低，反之敏感度越强风险越高。债券基金久期与国债收益率显著负相关，当收益率下行债市走牛，纯债基金往往会拉长久期获得更高收益；当收益率上行时，纯债基金往往会降低久期，卖出长久期资产避免进一步损失。久期是债券基金经理最为核心的操作指标，考验基金经理对宏观利率周期的把握和短期波动的判断。由于基金定期报告只公布前五大重仓债券，我们使用各个报告期公布的重仓券的加权平均久期作为基金组合久期，与基金实际基金久期会有一定误差。从最近3年平均久期看，久期水平在持续下降，也代表了市场对未来债市的悲观预期。根据今年3季报基金前五大重仓券计算的基金加权平均久期，久期分布在1-2年的基金数量最多，平均久期在1年以下或2-3年的基金也较多，3年以上的基金非常少，说明即使事前划分为中长期纯债基金的产品在实际投资时久期配置也偏向短期。另外我们根据基金最近12个报告期的平均久期长短将纯债基金划分为短久期、中短久期、中久期、长久期、久期择时五种风格标签。从久期与收益分布情况来看，久期与年化收益率呈一定正向关系。短久期风格基金共247只，年化收益在2.93%附近；中短久期风格基金共639只，年化收益在3.45%附近；中久期风格基金共317只，年化收益在3.67%附近；长久期风格基金共108只，年化收益在3.67%附近；久期择时风格基金共369只，年化收益在3.75%附近，可见久期择时是有效果的。3.2.4信用配置为考察纯债基金整体信用情况，我们将定期报告中披露的重仓个券的信用等级转化为信用分数，以统一计算基金的信用水平，信用分数越高代表组合信用等级越高。具体对应关系如下：近年来纯债基金持有个券信用评级越来越高，AAA评级占比保持在较高水平，反映出在信用风险加速暴露的环境下，通过信用下沉挖掘个体收益的策略难以为继，信用下沉越来越谨慎。我们根据基金最近12个报告期信用评分高低将纯债基金划分为高信用、中高信用、中信用、低信用、信用择时5种风格。低信用等级具体包括了最近12个报告期前5大重仓中持有BBB级及以下等级债券，或持有了违约债券，或高收益债策略产品，都归为低信用等级。划分结果高信用等级基金有868只，年化收益中枢在3.37%附近；中高信用等级基金608只，年化收益中枢在3.62%附近；中信用等级基金39只，年化收益中枢在4.12%附近；低信用等级基金3只；信用择时风格基金162只，年化收益中枢在3.96%附近。当前纯债基金信用下沉谨慎，且定期报告中仅公告了前5大重仓，并不能完全代表基金信用水平，因此筛选出的中信用等级、低信用等级产品非常少。从纯债基金信用评分分布情况看，市场信用下沉及信用择时带来正向超额收益。3.2.5杠杆配置根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，封闭运作基金的杠杆率(基金总资产与基金净资产之比)不得超过200%；开放式基金的杠杆率不得超过140%。因此，在进行杠杆观测时需要区分开来看，定开式纯债基金杠杆率普遍高于一般开放式纯债基金10个点左右。相对开放式纯债基金，定开式纯债基金封闭期不受申购赎回干扰，操作自由度较大，可以配置部分流动性较低但票息收益高的债券，采用更高的杠杆或较长的久期以获得更高的收益。定开式基金用流动性限制换来了更大的操作空间，事实上定开式基金从过往业绩来看，相对一般开放式基金确实有一定优势。投资者可根据自身偏好进行选择。我们根据各纯债基金最近12个报告期杠杆率水平，将纯债基金按杠杆率大小划分为高杠杆、中杠杆、低杠杆风格，将杠杆率波动较大的产品归为杠杆择时风格。定开式纯债基金中，高杠杆类型基金数量最多，杠杆择时主要发生在中高杠杆类型债基中，杠杆的高低似乎并不直接影响到开放式纯债基金的收益率。一般开放式纯债基金中，高杠杆风格基金数量较少，共105只，年化收益中枢在3.99%附近；中低杠杆风格为主，中杠杆风格共393只，年化收益中枢在3.56附近；低杠杆风格共367只，年化收益中枢在3.15%附近；杠杆择时风格共46只，年化收益中枢在3.35%附近。总体来看杠杆率和收益率间有明显的正向关系。3.2.6持有人结构相比权益型基金，纯债基金风险与收益特征符合大资金稳健增值需求，是银行、保险、养老基金、财务公司、大型企业及投资公司的重要投资工具，机构持仓占比非常高，且比例近年来持续上行，截至 2021年3季度，纯债基金中平均机构持有比例将近九成。四、纯债基金投资策略分析根据投向的债券资产类别不同，可以将纯债基金投资策略划分为利率债策略及信用债策略两类，前者至少有50%资产投向利率债，后者则至少有50%基金资产投向信用债。结合第三节券种风格分析，利率债策略、信用债策略基金分别对应偏利率债风格、偏信用债风格基金，多数纯债基金采用信用债策略，以信用打底、波段操作利率债。信用债策略：考验基金经理信用择时能力以及信用挖掘能力，通过判断宏观环境信用利差走阔或收窄，以及通过下沉资质寻找低估品种，并把控信用风险获取收益。当宏观环境趋好，市场流动性充裕时，社会信用处于扩张期，市场风险偏好提升，此时实体经济末端信用风险阶段性减小，适度下沉债券资质可在风险可控的前提下获得较好的收益；反之当经济趋于疲弱，流动性相对紧张时，应集中投资于高信用等级债券。本报告结合券种配置及收入结构，推测纯债基金投资策略，进一步完善纯债基金风格画像，为后续纯债基金优选做参考。五、纯债基金风格画像示例本报告首先明确了纯债基金定义，重新筛选了纯债基金池，在此基础上从券种、久期、信用、杠杆、机构持比、投资策略六个方面分析研究纯债基金投资风格，并进一步细化设置了风格标签，方便我们统一对比研究。本报告结论主要通过定量研究获得，后续我们还将结合定性调研，丰富修正我们的画像结果，以准确定位优选纯债基金。相关问答：纯债基金和股市涨跌有关联吗？有一定关系，在经济面可以的时候纯债基与股市互补性很强，股市涨债市会走弱，股市走弱债市就走强。但是在经济低迷期也就是滞涨期，债券与股市会同时变熊，也就是通常说的股债双杀，美国08年和我国2013年都出现较长时间段的股债双杀的情况，纯债基金跌幅小是相对的。

      购买基金首先要进行基金分析，这样才能选择合适自己的基金，基金分析要考虑到的因素也有很多，如何一项项进行基金分析呢，下面来看看专业人士的解答，一定可以让你思路清晰，分析起基金来有条不紊。1.如何阅读基金招募说明书      在购买基金之前，要仔细阅读招募说明书，因为招募说明书是基金最重要、最基本的信息披露文件，有助于投资人充分了解基金。不过，招募书长达数万字，该如何阅读？我们认为，有六大要素最值得关注。      (1)基金类型。不同类型的基金具有不同的投资理念、投资目标(是长期资本增值预期年化预期收益，还是稳定的现金红利分配)和投资风格，对投资预期年化预期收益的追求与风险的控制也各不相同，对基金类型的判断和认定，将有助于投资者选择适合自己风险偏好和预期年化预期收益目标的基金进行投资。      (2)基金管理人。招募说明书部分介绍了基金管理公司的情况、基金经理的专业背景和从业经验。投资者应考察基金经理在该基金任职期的长短以及业绩表现，如果其曾在其他基金任职，从其他基金过往的表现可了解其投资风格以及投资效益。      (3)投资策略。投资策略是投资目标的具体化，即描述基金将如何选择股票、债券以及其他金融工具。比如，其挑选股票的标准是小型快速成长公司还是大型绩优公司？持有债券的种类是国债还是企业债？多数基金还对投资组合中各类资产的比例作出限定。此外，招募说明书中提及的只是基金可能投资的范围，至于基金具体投资了什么证券，可通过每季度的投资组合公告了解。      (4)风险。理解风险对一个投资者是至关重要的。基金公司应该详细说明其投资潜在的风险。例如，债券基金通常会重点分析其所投资债券的信用度，以及预期年化利率变动对基金净值的影响等。关于风险，国内的基金公司一般从市场风险、信用风险、流动性风险、管理风险等方面在招募书中进行描述。      (5)费用。基金的费用主要有销售费用(申、认购费，赎回费)、各种运作费和税费。这些费用信息在招募说明书中有详细说明，以便投资者比较各基金的费用水平。      (6)过往业绩。以往业绩可以在一定程度上体现基金业绩的连续性。开放式基金每6个月会发布公开说明书以更新招募说明书所披露的信息，其中经营业绩部分会对基金历史上单位净值的最高值、最低值和期末值进行回顾比较，有时也披露基金6个月的净预期年化预期收益、资产净值以及净值增长率。2.怎样辩证看待基金排行榜      基金已经成为重要的理财工具，各种基金业绩排名也是层出不穷。“乱花渐欲迷人眼”，面对晨星、理柏、银河等不同机构制定的基金排行榜，面对每年、每半年、每季度、每月甚至每周都有的基金排名表，投资者不免陷入数据的泥潭。我们认为，用三个原则来看待基金业绩排名，或许可以得出一个比较可靠的结论。      第一个原则是：看整体表现。单个基金业绩的涨跌有很多偶然因素，而只要其中一个因素发生重大变化，就不可避免导致业绩起伏。但一家基金管理公司所有的基金如果表现出较强的协同性和一致性，就说明这家公司整体的投资研究水平较高，管理机制和决策流程相对更加完善，其业绩就具备可复制性，不会因为偶然因素造成业绩波动。      第二个原则是：看长期表现。我们认为，一个基金在3年或5年的时间内始终维持高预期年化预期收益、低风险，这才算得上是真正的好基金。最早的国内基金业绩排名只有一年期一个级别，这方面正在逐步改进，增加了二年期、三年期等级别，基金业绩能否长时间维系，已经成为评价该基金的重要参考因素。      第三个原则是：看风险调整后的基金预期年化预期收益水平。国内有一些排名靠前的基金，其风险指标也很高，如果按风险调整后以预期年化预期收益来作比较，排名就会下降。对投资者来说，理想状态下，高预期年化预期收益、低风险是最好的选择。有时候，风险控制的重要程度也许比获得高预期年化预期收益更加重要。因此，风险调整后的预期年化预期收益是投资者应该更加重视的指标。      由于每只基金的证券投资比例、业绩比较基准都不一样，的基金业绩评价体系虽然也有分类，但依然无法体现所有基金产品的细微差别。因此，对普通投资者而言，基金业绩排名只是一种参考，基金的好坏更多是取决于自己的需求。3.怎样分析基金的业绩      在年报中，我们最关心的便是基金在上一年的业绩表现。一般来说，对基金业绩报告的分析要注意以下几点：      (1)注意基金的成立时间。一般基金公布年报的计算期间为年初1月1日至年末12月31日一个会计年度的时间;而对于会计年度内成立的基金，其计算期间为基金发行之日起至年末12月31日。      (2)注意“加权”增长率与实际增长率。一些基金是在年中挂牌上市的，市场运作时间并未达到一年。为了消除在运作时间上的无可比性，许多基金通常采用加权的方法计算增长率，计算公式为：      (加权)增长率Xi=〔(期末单位净值-期初单位净值)×(365天÷本年度基金实际成立天数)〕÷期初单位净值      但加权增长率并非实际增长率，而只是一个估计增长值。投资者应清楚，采用加权的方法，不一定真正代表基金的实际增长率。      在基金的年度报告中，有许多基金只表明了加权增长率，而未表明实际增长率，投资者可以通过还原的方法———摊薄算法，即：      (实际)增长率Xi=(加权)增长率×本年度基金实际成立天数÷365天      (3)注意与银行预期年化利率及同期大盘指数(同期平均预期年化预期收益)相比。在业绩报告中，通常会有基金净值增长率与银行预期年化利率及同期大盘指数增长的比较。若基金增长率小于或等于银行存款预期年化利率，投资者宁愿选择存款而非投资该基金，因基金的风险相对较大。至于净值增长率与同期大盘指数的比较，只能对投资者起一个借鉴作用，尤其对于收入型和均衡型基金来说，投资者更看重的是绝对的价值增值，而非相对于市场指数的比较。      (4)撇除基金优惠政策评估基金业绩。在的证券市场上，基金享受诸如“基金在配售新股方面所享受的优惠”等各种政策上的优惠，收入的很大一部分来自于国家政策的扶持。随着证券市场的不断完善和来自各方面竞争压力的不断增大，从长远看，基金这部分政策收入将可能很小。一般在年度业绩中，都会将配售新股对净值的贡献率扣除而得出实际增长率，这样才会较真实地反映基金经理人的实际经营水平，也可以对基金的未来业绩作出评估。4.怎样阅读基金年报      每年3~4月份是国内证券投资基金公开披露年度财务报告的季节。基金年报既是基金在上一年度运营业绩的直接体现，也是投资者判断基金未来市场表现的重要依据。面对每份洋洋万余字的基金年报，投资者应重点把握下表所示的几个方面。      投资者阅读年报时应重点把握的方面      阅读年报时应      重点关注的方面      阅读年报时需重点关注的具体内容      基金的财务状况      纵向比较这些财务指标，可以得出基金业绩增长的持续性和稳定性      横向比较这些指标，可以判断该基金在基金业中的排名情况及比较优势      阅读“资产负债报告书”时，应重点关注基金资产在股票、债券和现金等投资中的配置情况。因为它既是基金在过去一年中根据市场变化调整资产结构的“果”，也是基金本年度业绩是否有好表现的“因”      在阅读“预期年化预期收益及预期年化预期收益分配报告书”时，投资者除关注基金收入变化外，也应适当关注各项费用支出的变化情况，它将在较大程度上影响着持有人的投资预期年化预期收益基金经理人变动情况      投资基金就是投资基金经理人。基金经理人员的变动不仅可能改变基金原有的投资策略、操作技巧，而且也会对基金业绩产生深刻影响。因此，无论出于何种原因，基金经理人的变更是值得投资者关注的重点信息之一。如果基金的经理人已发生变动，投资者则必须通过分析年报披露的新基金经理的投资阅历、历史业绩和其在经理基金持仓量、投资组合的行业分布和重仓股情况      工作报告中的有关陈述等信息，对该基金重新进行评估和定位      由于基金的资产组合中股票价格的市场波动性较大，而债券和现金的市场价格则具有较高稳定性，因此基金的股票持仓量成为决定其净值增长的关键因素。一般而言，牛市中持仓量高的基金，其净值增长也较大;而熊市中持仓量低的基金，在大盘下跌过程中所受的净值损失也相应较小。同时，基金持仓量也反映了基金经理对于市场未来走势的一个基本判断      投资组合行业分布一方面反映了投资组合在各个行业中分散投资的程度，另一方面也反映了基金经理捕捉未来热点和高成长行业的能力      基金重仓股则是衡量基金投资集中度的一个主要标准，也反映了基金研究能力和未来赢利能力是否含有问题股或未流通股      如果基金投资组合中存在“问题股”，则将使基金净值蒙受巨大损失，同时也从一个侧面反映出基金在选股标准和内部风险控制等方面仍存在一定的缺陷      由于在基金的资产计价(特别是问题股)方面，有关法律法规尚未就此作出统一的规定，这使得各基金在对“问题股”和“未流通股权”定价方面存在着一些差异，而这些差异将可能是影响基金未来业绩的一个重大变数，因此投资者在阅读年报时，对此必须格外留心前十名持有人分布      通过阅读年报中披露的“基金前十名持有人”，有助于投资者进一步分析上述基金持有人类别(个人或机构投资者)和他们的投资目的，投资者可以对基金持有人结构的稳定性有一个大致的了解，并可由此推测出该基金在二级市场中未来价格波动性的大小      如果在基金持有人结构中以投资为目的的机构投资者比重较高，其二级市场价格的波动性也就相应较小;反之，则波动性较大      如果基金持有集中度上升，反映出证券投资基金已经不单是集聚中小投资者零散资金进行集中运作的投资工具，更成为大资金谋求长期稳定回报的重要投资载体重要事项提示      提示一年来基金发生的大事，值得投资者关注的内容包括：基金管理人管理费是否降低、基金公司在过去年度有无司法诉讼(打过官司)、基金公司有没有发生大的人事变动、基金公司关于管理费“降低”的通知、基金公司修改其投资方向的决定等等审核(计)报告      包括会计审计报告、内部监管报告、基金托管人报告等的审核报告      注意有关会计师事务所提供的财务审计报告，查看其对基金公司提供的财务数据是否持保留意见。倘若没有，则可认为基金公司提供的财务数据是真实的、可靠的;若有，则投资者在对该基金投资时应当极其小心      注意内部监察报告对基金管理人经营中的工作经验及错误等等的表述      基金分析其实不难，基金的各方面的信息虽然很多，但是只要按照步骤来，一项项进行分析，就可以清楚的知道一只基金的情况。      介绍阅读      如何分析基金的盈利能力？      应如何分析基金行为      如何分析基金的投资组合