债高

他靠着卖菜起家，奋斗20多年终成千亿富豪。如今他却突然“下落不明”，负债1900多亿，他就是宝能集团的创始人姚振华。 去年三月，一则关于宝能集团董事长姚振华“下落不明”的消息成为了新闻。一般而言，一名拥有千亿财富的大企业家突然下落不明，很容易让人联想到跑路、破产甚至是遇害。 但很快宝能集团的官方就发布了声明，表示董事长姚振华平安无事，还附上了姚振华视察工厂的照片。那么好端端还在巡视工厂的姚振华，为何就被说成下落不明了呢？ 他的千亿负债又是从何而来，宝能集团这些年都遭遇了什么呢？本期商将锦囊就来带大家走进姚振华的故事。 被“下落不明”的企业家 姚振华的“下落不明”倒不是说他人间蒸发了，而是姚振华在广州银行有7个亿的贷款迟迟还不上，法院在联系不上人之后，就干脆宣布他下落不明了。 尽管姚振华后来还是出面还上了贷款和利息，并亲自出面表示自己没有跑路和失踪，但这件闹剧依然暴露了近年来宝能集团所遭遇的危机。 在2021年底，宝能集团的负债就达到了惊人的1900多亿元，相比之下姚振华欠广州银行7个亿也就不是啥大事了。 至于宝能集团究竟何德何能，能搞出近2000亿元的负债，还得从姚振华初入商海的时候说起。 姚振华生在了一个好年代，1970年他出生于广东汕头，在他本科毕业时，刚好赶上92年的领导南巡，此时的深圳正处于经济发展的高峰期。 而姚振华也近水楼台，得以在深圳的一家物流公司找到了工作。这份工作虽说没能给姚振华带来多高的收入，但让他学到了不少的管理知识以及内幕行情。 在工作不久后，姚振华就选择了下海创业。他创业的第一战，选择了农贸蔬果。 从卖菜到卖房 卖菜在现在看来可能是个没什么赚头的活，但是在90年代的深圳，新鲜的蔬果一直都是供不应求，在物流公司工作过的姚振华对于货源、销售等信息相当丰富。 很快就与弟弟姚建辉成立了新保康蔬菜实业有限公司，这家新保康也正是日后的宝能集团的前身。 起初的新保康还是一家只做农贸的企业，靠着收购与出售农产品得以完成了资本的原始积累。在新保康的巅峰时期，其甚至拥有自己的农产品生产基地。 蔬果还能远销东南亚等海外市场。但蔬果巨头的称号，显然满足不了野心勃勃的姚氏兄弟。随着国家经济的不断发展，90年代最挣钱的行当终于尘埃落定了，那就是房地产。 从1995年开始，不仅是深圳，所有南方沿海省份的地价都开始指数级上涨。而姚振华也迅速意识到了这一点，他在1998年在福州低价拿到了一块地。 姚振华将其开发成了商业住房，随着福州城市化的推进，姚振华迅速赚的盆满钵满。在这之后，姚振华就决心进军地产领域，其中让他打响名气的一战，就是收购深业物流。 姚振华想进军地产市场却拿物流公司下手，看似是个很不符合逻辑的行为。但其实姚振华看上的根本不是深业物流这一品牌，而是其拥有的大量厂房、仓库等地皮。 果然，在姚振华入主深业物流之后，他就基本上将其中的物流业务统统砍掉，把全部的地皮都用来开发房地产。 事实证明姚振华的选择相当明知，仅是拿下的深业物流的这些地皮，在往后十年的时间里就为他带来了至少600亿元的收益。 靠着深业物流一战打响名气后，姚振华就开始了在地产领域的全面进军。除此之外，他还大玩金融，在地产、旅游、食品等领域四处投资。 虽然事后证明姚振华的这些投资为他带来的收益并不算多，但奈何当时的中国正处于房地产市场的井喷发展时期，姚振华显然认为自己拥有足够的资本来不断试错。 但时间来到2015年以后，姚振华就逐渐笑不出来了。 资本市场的“野蛮人” 姚振华在其巅峰时期的投资有多夸张？一个例子就很容易说明。在2015年时，姚氏兄弟的宝能集团甚至试图通过不断砸钱来控制王石的万科集团。 当时的姚振华的投资可不是为了只拿分红，他的投资都是奔着吞并去的。但万科王石显然也不是吃素的。 在看透了宝能恶意收购的企图后，他就开始不断挖掘宝能的恶意收购黑历史，批评他是扰乱经济的“野蛮人”。王石这种重量级的企业家发声，自然引起了商界的广泛关注。 在经过一番调查后人们果然发现，姚振华的所谓投资，存在大量恶意炒作等行为。至于姚振华为何要觊觎万科，倒不是因为他有多贪婪。 而是从2011年开始，我国的地产市场就开始有了步入寒冬的迹象，到了2018年这一担忧更是直接成为了广大地产企业家所要面临的现实。 树大招风的宝能集团自然是首当其冲的企业之一。急于寻找突破点的姚振华就不得不在多个领域追加投入，力求不将鸡蛋放在同一个篮子里。 但不得不说姚振华的运气实在不太行，在2017年，姚振华将汽车产业视作宝能集团的新出路，而仅仅在三年之后，汽车市场就步了房地产的后尘，也陷入了市场寒冬。 并且姚振华在做汽车这方面也没改掉以前的习惯，在2017年宝能汽车成立后，其最大的动作依然是四处搞并购。 在2017年宝能用66亿元的价格收购了观致汽车的51%股份，成为了观致的实控者。但此时的汽车市场已经陷入了低迷，从收购直到今天的五年时间里都一直在亏损。 姚振华原本期望的加油包，反而成为了他的放血槽。如今，宝能集团作为地产巨头，自然也遭遇了近年来所有地产企业遭遇的共同难题。 那就是天文数字般的负债，以及根本赶不上负债增长的营收，咱们开头提到过的1900多亿元的负债正是来自于此。 目前宝能集团似乎将新能源汽车视作了救命稻草，声称要投入千亿资金。那么大家认为，这次宝能集团能够靠着时下热门的新能源汽车翻身吗？ 如果你喜欢我的内容，请为我点赞转发，你的每一次鼓励，都是我做出更好内容的动力。

新野纺织2019年流动负债高的原因，主要是由于公司采用了高比例的债务融资方式。首先，公司的经营规模日益扩大，需要更多的资金去支持生产和经营活动。而为了满足资金需求，公司采用了较高比例的短期借款和应付票据等短期融资方式，导致了流动负债的增加。其次，公司扩大规模的同时，也增加了库存和应收账款等经营资产的规模，这些资产需要更多的流动资金去支持。然而，由于资金周转不畅或是销售不佳等原因，这些资产往往无法及时变现，导致了流动负债的增加。因此，新野纺织2019年流动负债高的原因，主要是由于公司的高比例债务融资和经营资产增加所致。

据公开数据显示，2022年的是海外债到期主要年份，年度到期债务约为3620亿元。光大证券(601788,股吧)观点，截至9月末，地产美元债存量规模超2000亿美元，未来十五年是偿债高峰期。这对部分企业是不小的压力。本刊以在港股上市的内房股禹洲集团为样本，见微知著，来呈现房企真实债务现状。根据企业预警通，禹洲集团目前共涉及13只境外债合计金额54.49亿元，其中的有7.12亿美元债将于明年陆续到期，明年1月待偿5.92亿美元，按1美元=6.44人民币计算，合计为人民币38.12亿元。根据禹洲集团第三季度大会会议纪要，前三季度公司权益口径销售、回款仅完成年度目标七成左右，达成全年指标后续压力巨大。新供去化率、综合去化率两项数据仅完成一半左右。禹洲集团三季度新开盘的苏州蔚然锦绣、山云轩、吴中项目以及上海太仓项目均表现不佳，首次开盘去化比率均未达30%，太仓项目更是只有10%左右的去化率。针对并不理想的销售情况，禹洲集团给出了相应的“开源节流”方案。一方面，“后续（要）加大销售回款力度，高度重视首付比例和抢收按揭回款”。这一重担自然而然落到了公司高管和城市总肩上，禹洲集团要求各高管和城市总“亲自挂帅抢占按揭额度、盘活监管资金、尽快拿回合作项目可分配资金以及各类应收账款。”另一方面，禹洲集团针对供应商的工程款支付上，则采取了“少付、缓付”策略。从上述“开源节流”的相应措施不难看出，禹洲集团在现金流上的紧迫。该公司投资部任职的中高层张玮悲观预测，“禹洲集团新一轮危机可能很快出现，明年初票据也（可能）很快兑付不了。”禹洲集团在2021年中报披露公司现金及现金等价物209.44亿元，按理来说足以覆盖上述不到40亿元的待偿债券。身处中高层的张玮告诉《红周刊(博客,微博)》记者，公司是否会出现债务违约关键在于今年公司是否能够完成销售目标。此前，港股内房股花样年控股本金总额为5亿美元2021年到期的7.375%优先票据剩余未偿还本金约2.06亿美元（约合人民币13亿元），10月4日到期违约，6月公司披露现金及现金等价物为271.8亿元。另一家TOP50房企新力控股集团也出现债务违约。公司2021年中报指出，不包括其他受限制现金及已抵押存款，现金及现金等价物为140.37亿元……详细全文已发表于82期《红周刊》封面文章《房企债务违约调查，纸面富贵难掩“缺血”困局》，作者熊颖。更多精彩内容可通过「证券市场红周刊」公众号进行阅览。

从ST亚星的当前资产状况来看，是很难收购比自己总资产高两倍的景芝酒厂，对此ST亚星公司秘书表示，该公司未具体讨论交易金额，股权比例等问题，将在谈判后如实披露，而资金问题只会向外界透露两个词那就是自筹，仅就公司目前的资本状况而言，ST亚星已经支付了6亿元的搬迁补偿费，而超过8亿元的搬迁补偿费尚未到位，有记载ST亚星化工被潍坊市人民政府强行停工，工厂所在地国土面积585,200平方米，地面附属物的征用面积约为128,000平方米。根据有关规定，ST亚星可获得补偿金14.2亿元ST亚星公司已获得6亿元人民币的赔偿，在潍坊市国有资产监督管理委员会之前，ST亚星化工的股权和高级管理职位经常发生变化。经中国证监会核实，陈华森任职期间，ST亚星化工直接向亚星集团转移资金122笔，累计金额13.09亿元，亚星集团还直接向亚星化工转移105笔资金，金额共计13.09亿元，累计金额13.09亿人民币，但都没有被记入帐目，导致ST亚星的年中报告和年报中有错误的记录和重大遗漏，同样在此期间，亚星化工向上海廊桥国际贸易有限公司发行的累计15.04亿张银行承兑汇票全部用于贴现，所有贴现资金均用于亚星集团的上市公司也没有记录。上海廊桥是ST亚星化工集团的子公司，但上市公司并未曝光而上海廊桥一直作为公司客户和供应商存在，ST亚星在上海廊桥的预付账款分别为1.43亿元和1.86亿元，ST亚星化工向上海廊桥区出售了3.67亿元人民币和1亿元人民币的产品，而陈华森离任后，山东海化原总经理曹锡波接任董事长，ST亚星继续从上海廊桥采购产品，上半年预付款超过2700万元，同年ST亚星集团多次挪用亚星化工的资金偿还自己的债务，尽管后来归还了资金，但它无法掩盖亚星化工未及时通知的事实，中国证监会在核实上述情况后，对陈华森和曹锡波施加了10年和3年的市场禁令，并对其处以罚款。亚星化学公司的实际控制权就开始像风雨一样频频回落，转让三个月后，亚星化工拟以21.72亿元人民币收购李贵斌全资拥有的新湖阳光，其通过发行股票筹集的三家公司中的两家也与交易目标有关，收购及配套募集完成后，李贵斌及其一致行动人将持有上市公司58％以上的股份，成为公司的实际控制人，但是该计划遭到中小股东的拒绝。

来源 海西商界（haixishangjie） 作者 A Dolphin 烧光现金流、高额负债、欠薪欠款、楼盘烂尾、总部办公楼因欠租被查封，曾经的房地产第一股“泰禾集团”，摇摇欲坠。 负面消息缠身之际，2021年4月28日，泰禾集团董事长黄其森宣布，“泰禾全面进入复工复产复销”。一时之间，关于泰禾要二次创业的消息传开，呈现一派未来可期的景象。 但“希望的光”才亮了2天。4月30日，上市公司年报披露期的最后一天，泰禾集团交出一份姗姗来迟的年报和一季报。 年报不仅没有为泰禾复工的决心输血，反而激起一轮新的“指责”。其年报被全国业主质疑“财务造假”，称项目完工率的数据与实际严重不符。 而这只是一面，泰禾集团年报最大的负面是，会计事务所对年报出具的“保留意见”。也就是说，会计师事务所认为财务报表上列报的某些内容有问题，这也是判断上市公司是否财务造假的重要信号之一。 好事不见效，坏事一箩筐。谁承想，网红地产商会沦落至此？ 泰禾集团创始人黄其森，是个天才少年。 1980年，年仅15岁的黄其森就考上了福州大学建筑系，此后又攻读经济学研究生。年少成材的黄其森，毕业后选择进体制，在建设银行福建分行做了8年。 上世纪90年代，中国掀起“下海”潮，仅1992年辞职经商的公务员就高达12万。这一时期，也是中国盖房开矿的浪潮，俗称“房地产热”。 在这样的背景下，建筑系出身的黄其森也放弃了铁饭碗，一头扎进房地产行业，在福建创立泰禾集团。这一年，是1996年。 虽然无人知晓黄其森的第一桶金来自何处，但不妨碍他后来成为"最能体现闽系房地产商狼性"的企业家，风光无限。 立足福建的泰禾，在黄其森的手下很快就崭露头角。但黄其森并不就此满足。2002年初，黄其森率领泰禾团队“挥师北上”，进北京开发“运河岸上的院子”。 中式风格的“院子”，虽然与当下流行的欧美建筑审美相驳，但却因为“精致”和“特色”，在北京一炮而红，卖出3亿、甚至5亿的单栋总价。泰禾集团顺利成为地产新星。 2007年，黄其森开始计划上市，将重心转移到资本市场的战略构建。三年后，泰禾成功借壳上市，成为国内“地产第一股”。 8年的银行从业经历，使得他极其擅长利用“资金杠杆”，而资本的操作也让泰禾实现了快速扩张。 利用上市后的资本池做支撑，黄其森不断买地、买地、再买地，以福建、北京为据点，在全国疯狂布局。到了2017年，泰禾规模较4年前上涨近10倍，成功迈进千亿俱乐部。 售价千万、上亿元的院子，不仅让泰禾集团挤进中国房企的前列，也给他带来了上百亿的财富以及“福建地王”的名号。 地产扩张，需要巨额的资金。黄其森买地的背后，是“高杠杆”资本操作，这是房企的一贯手法。但高杠杆一旦玩起来，想要停手并不容易。 2017年，黄其森称，要再借一千亿来扩张。回顾泰禾拿地 历史 会发现，泰禾买地成本高昂，还多次拍下“地王”，这一行为曾多次引来同行侧目。 “2000亿”宣言才放出不久，市场就开始传出泰禾资金链断裂的消息。实际上，为加快扩张步伐，泰禾不惜”债台高筑“，负债率居高不下。 房地产作为一个高投入的行业，借款买地建房，通过卖房回款。然而，近2年，一、二线城市房子限售、限价、限购，让主打“高级”的泰禾房子销售速度下降。 结果显而易见，现金减少远大于现金流入，同时债务几何倍增，资金承压。数据显示，2013-2019年，泰禾集团净负债率没有低于240%以下。 实际上，在泰禾加高杠杆的同时，中国对房企政策已经开始收紧，各大房地产商已经紧急降杠杆。万达卖资产，转型轻商业，连同样激进的闽系房企阳光城也紧急刹车。 而黄其森似乎“浑然不觉”。据了解，早在2017年，泰禾CFO就建议要开始降杠杆了。但黄其森不甚在意，为反驳还喊出了“借一千亿扩张”的宣言。 到了2020年，疫情之下，房子卖不出去，又没有资金拿新的地，泰禾集团“崩”了，颇有“大厦将倾”的景象。 2020年7月6日，泰禾集团首次发生公募债券违约，让泰禾集团债务危局正式公之于众。随后这一年，负面消息不断，泰禾集团股价屡创新低。 据2020年财报显示，泰禾每股收益为-2.01元，同比下降1171.88%。报告还指出，泰禾集团目前总负债已达1967.66亿元。与此同时，泰禾集团最新借款纠纷案也尘埃落定，40多亿的判罚让其总负债直接超过2000亿元。 债务危机之下，泰禾也不是静待结局毫无作为。相反，黄其森很着急。除了开源节流，他到处周转，拉投资，寻求帮助。 泰禾也不断卖子公司来回血，但面对千亿债务，这些也只是微乎其微。难以喘息之时，泰禾盼来了“救星”——万科。 双方宣布万科拟以24.26亿元入股泰禾，成为第二大股东。据业内人士所言，万科的入场，与其说是输血，不如说是站台。在泰禾股吧里，也有不少股民表示，自己是因为万科的加入，才购买了泰禾的股票。 然而合作并不顺利。从2020年7月协议落定至今，都没有实质进展。4.6万股民没有等来平仓，反而是股价大跌了六成。 实际上，万科高管也曾公开表示，与泰禾的合作只是帮助，不会拖累自己。因此，有股民直言：“万科不是来救泰禾的，而是搞死泰禾的”。 如今，摆在泰禾面前的，是要努力“活下去”。

据公开数据显示，2022年的是海外债到期主要年份，年度到期债务约为3620亿元。光大证券(601788,股吧)观点，截至9月末，地产美元债存量规模超2000亿美元，未来十五年是偿债高峰期。这对部分企业是不小的压力。本刊以在港股上市的内房股禹洲集团为样本，见微知著，来呈现房企真实债务现状。根据企业预警通，禹洲集团目前共涉及13只境外债合计金额54.49亿元，其中的有7.12亿美元债将于明年陆续到期，明年1月待偿5.92亿美元，按1美元=6.44人民币计算，合计为人民币38.12亿元。根据禹洲集团第三季度大会会议纪要，前三季度公司权益口径销售、回款仅完成年度目标七成左右，达成全年指标后续压力巨大。新供去化率、综合去化率两项数据仅完成一半左右。禹洲集团三季度新开盘的苏州蔚然锦绣、山云轩、吴中项目以及上海太仓项目均表现不佳，首次开盘去化比率均未达30%，太仓项目更是只有10%左右的去化率。针对并不理想的销售情况，禹洲集团给出了相应的“开源节流”方案。一方面，“后续（要）加大销售回款力度，高度重视首付比例和抢收按揭回款”。这一重担自然而然落到了公司高管和城市总肩上，禹洲集团要求各高管和城市总“亲自挂帅抢占按揭额度、盘活监管资金、尽快拿回合作项目可分配资金以及各类应收账款。”另一方面，禹洲集团针对供应商的工程款支付上，则采取了“少付、缓付”策略。从上述“开源节流”的相应措施不难看出，禹洲集团在现金流上的紧迫。该公司投资部任职的中高层张玮悲观预测，“禹洲集团新一轮危机可能很快出现，明年初票据也（可能）很快兑付不了。”禹洲集团在2021年中报披露公司现金及现金等价物209.44亿元，按理来说足以覆盖上述不到40亿元的待偿债券。身处中高层的张玮告诉《红周刊(博客,微博)》记者，公司是否会出现债务违约关键在于今年公司是否能够完成销售目标。此前，港股内房股花样年控股本金总额为5亿美元2021年到期的7.375%优先票据剩余未偿还本金约2.06亿美元（约合人民币13亿元），10月4日到期违约，6月公司披露现金及现金等价物为271.8亿元。另一家TOP50房企新力控股集团也出现债务违约。公司2021年中报指出，不包括其他受限制现金及已抵押存款，现金及现金等价物为140.37亿元……详细全文已发表于82期《红周刊》封面文章《房企债务违约调查，纸面富贵难掩“缺血”困局》，作者熊颖。更多精彩内容可通过「证券市场红周刊」公众号进行阅览。