美国银行股历史表现

美国，1929年10月24日，星期四。开盘后，股指循着日前的走势，坚挺地上涨着，只是成交量明显地放大。突然，股指掉头向下，股价开始下跌，到了上午11点，股指跳水，股市陷入了疯狂状态，人们竞相抛盘。到了11:30，股市已经完全听凭无情的恐慌摆布，狂跌不止。一小时内，就有11个知名的股民自杀身亡。1929年10月28日，“华尔街日报”的大号标题为“工业股票下跌38.33点”。第二天，工业股再跌30.57点(这两天的跌幅分别为12.82%、11.73%，名列道指历史最高跌幅的第二和第三位，仅次于1987年10月19日黑色星期一的22.61%)。在六天之内，道指下跌96点多，跌幅接近30%。

引发股市崩盘的直接原因很多，但起码应具备以下条件之一：1、一国的宏观经济基本面出现了严重的恶化状况，上市公司经营发生困难；2、低成本直接融资导致“非效率”金融以及“非效率”的经济发展，极大地催生泡沫导致股价被严重高估。3、股票市场本身的上市和交易制度存在严重缺陷，造成投机盛行，股票市场丧失投资价值和资源配置功能。4、政治、军事、自然灾害等危机使证券市场的信心受到严重打击，证券市场出现心理恐慌而无法继续正常运转。温馨提示：以上内容仅供参考。应答时间：2021-10-19，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 [平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~ https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html

因为资本主义引发的经济危机产生了泡泡因为天下人都知道了事实

这位基金经理着有一本期货圈内很有名的书《期货大作手风云录》，他明显是在向交易员圣经《股票大作手操盘术》致敬。现在，让我们来看看“圣经”背后的男人：利弗莫尔。 1940年11月28日，纽约最寒冷的冬日，曼哈顿一处酒店的衣帽间传出一声枪响。一位花甲老人将手枪对准自己的右耳，饮弹自尽，身边留下了一封给妻子的遗书：“……我已无法再忍受下去了。我的一切都糟糕透顶。我已厌倦了抗争。我再也坚持不住了。这是唯一的解脱。我配不上你的爱。我是个失败者。我真的很抱歉，但我别无他途……” 失败者，是这位老人给自己的盖棺定论。 死后，人们清点他的财产，发现其名下的信托和现金资产总价值大约为500万美元，即使按照不同的方法来折算，都相当于现在的数亿美元巨资。为何这位亿万富翁给自己贴上“失败者”的最后标签？ 原因恐怕不止一个，但无论如何，巨大的心理落差肯定算一个——对曾经的他而言，500万美元真的不算什么，因为他是利弗莫尔（Jesse Lauriston Livermore）。 英国记者T. Rubython撰写的利弗莫尔传记封面（部分），书名是豪赌天尊：1929年卖空整个美国的人 美国人称他为“华尔街巨熊”，中国人称他为“华尔街投机之王”，甚至有文人把他的名字翻译为汉语“李佛魔”。从华尔街以至全世界，数代金融精英都受到他的深刻影响。如果投资界有偶像经济，他在那个时代绝对遥遥领先于股神巴菲特和大鳄索罗斯。 1877年7月26日，利弗莫尔生于马萨诸塞州一个贫苦的农民家庭，狮子座的他自幼立志要出人头地，富甲天下。 1886年时利弗莫尔家乡的模样。据说他5岁时就能读报纸还喜爱财经版，在贫苦的乡间，这样的爱好注定只能外出捞世界。 1891年，初中辍学的利弗莫尔只身到波士顿闯世界，在一家经纪行打工，干的是最底层的活：抄写价格数据。很快，他就发现了自己在这方面的天赋，开始了自己的交易生涯，当年就获得了人生第一个1000美元，这时他只有15岁。那时的1000美元相当于现在的20万美元以上。 1893年，20岁时，利弗莫尔获得了人生第一个1万美元。随即，他离开波士顿，进军华尔街所在的纽约，其间几经起落，破产两次，到1907年30岁时，靠着准确把握住崩盘行情而做空，大赚300万美元。 20世纪初的纽交所，当年利弗莫尔搏杀的一个重要战场。 只是，从那之后，“做空者”这种带有歧视性的标签也成为了他终生伴随的阴影，在各种熊市中亏钱的投资者总会将他这样的空头，而不是熊市和自己本身的失误视为罪魁祸首。 1914年，时乖运蹇的利弗莫尔第三度破产，但也正是在这样的大背景下，才使得他次年的交易成为股市历史上的经典。山穷水尽之下的他运行了细致研究，确认了百分之百的把握，靠着500股伯利恒钢铁的股票卷土重来 — 这一次，他并没有做空。 金融史传奇人物JP摩根，他的名字托付在金融巨头摩根大通之上流传至今。摩根是利弗莫尔的偶像。 不过，真正让利弗莫尔登上巅峰同时彻底妖魔化的，还是1929年的那次惊天交易，他大量做空，在美国经济和股票坠入大萧条深渊的时分，为自己赚取了上亿美元的利润。 1929年美股崩盘后市场流动性枯竭一瞥，在股市上赔光的一位人士100美元卖车，但只要现金。 然而，最辉煌的也往往是最后的花火，利弗莫尔此后还在不断交易，但再无往日的辉煌。一次又一次的失败接踵而来。直至1934年，他不得不宣布了第四次，也是人生最后一次破产。 1940年与第三任妻子合影，时间是自杀前一天。悲剧的是，利弗莫尔的儿子后来也是饮弹自杀。 利弗莫尔何以会失去往昔魔力，千金散尽？迄今依然众说纷纭。有人认为是1929年大崩盘之后新的监管架构限制了他的运作空间，有人认为是他自己失控的原因 — 1908年第二次破产前后，他就患上了抑郁症而且是重度，还染上了酗酒的恶习；此外，他的个人生活也并不幸福，有多位情妇，曾两度离婚，而1933年迎娶的第三任妻子此前有过四次婚姻，而她四位前夫最终的下场都是自杀…很像是一个神秘的诅咒，因为正如开头所说，利弗莫尔最终也走上了同一条路。 利弗莫尔的风流债。图为当年红极一时的齐格菲歌舞剧团，利弗莫尔第二任妻子多萝西为剧团演员。婚后，利弗莫尔与剧团的多位女演员有染。 斯人已逝，但利弗莫尔在华尔街的洪荒时代所摸索和创建起来的那些技术，直至今日依然在广泛使用。他的《股票作手回忆录》、《股票大作手操盘术》等早已成为了有志于市场搏击者的必读书，也深受后世投资大家的推崇。从这个角度说来，哪怕上亿身家最后只剩下了几百万，利弗莫尔作为一位交易者也是成功的，堪称一代宗师。 然而，作为一个人，利弗莫尔又是不幸的。要做一名成功的投机者，需要严格遵守纪律，克制种种情感冲动，需要坚信自己的判断，同时又不断怀疑，反复推敲这判断，需要虽千万人吾往矣的勇气，更需要咬牙坚持的耐心。在平常日子里，恪守这一切对人就已经是可观的损耗，而不断发生的成功与失败，带来的损耗就更加严重，而在损耗之下还要坚持，便意味着更大的损耗。 因此，我们也就不难理解曾被许多人反复引述的一幕： 1923年新年前的周一，利弗莫尔带着一年内所有交易记录，将自己反锁在银行金库中整整三天，仔细检讨了每一笔交易。后来早上离开时，他口袋里装满了几十万元钞票，在两周内花了个精光。这样一个利弗莫尔，每天心头都是怎样的天人交战，只能说是如鱼饮水冷暖自知… 残酷的华尔街。利弗莫尔时代的一张漫画道尽资本大战的血腥，无数的玩家在这里被斩首。 做一个合格的投资者本就不易，而做一个合格的交易者，或者说投机者，更难上加难。美国曾经有专家估计，在全美的投资者当中，真正有做日间交易者潜质的人，不超过5%，而再以时间、精力、家庭等去进一步筛选，留下的更是凤毛麟角。可是，就是在这样一个极小的人群当中，利弗莫尔依然堪称精华中的精华，他是投机之王。 我辈小散，一百个人里面九十九个都不适合去从事利弗莫尔的事业，对于这样一位大人物，当然只能是高山仰止。不过，这并不意味着我们不能从利弗莫尔身上汲取一些营养。各种复杂的交易技术，对于我们可能太困难，而且我们也不见得有足够资金去实践，但至少，投资的道理和纪律，走遍天涯海角都是相通的。或者，干脆用利弗莫尔自己的话：“交易方法任何人都可以学习。让交易成为最具挑战性行为之一的，其实是我们的心理陷阱。不管你的技术水平如何，你都必须记得并且遵守游戏规则，或者直接一点说就是纪律。” 一、学会接受损失 接受损失恐怕是大多数人最难学会的东西。这需要判断正确，需要克服不愿承认自己犯错的想法，总之，要人们在亏钱情况下割肉是非常困难的。利弗莫尔告诫大家：“只要兑现了损失，我睡一觉就忘了，从不会受到困扰。可是，如果错了还不肯接受现实，就不但会损害财产，还会损害灵魂。” 当然，任何事情都是说来容易，利弗莫尔在这方面也有深刻自省：“始终保留挣钱的投资，卖掉亏钱的投资。实在没有比这更正确的选择了，我对此也再清楚不过，也正因为如此，对于自己过去曾做过的恰好相反的事情，我现在还百思不得其解。” 二、从亏损中汲取教训 三度破产后，利弗莫尔总结一下：“破产是最好的老师。”成功并不会教会你太多东西，因为成功往往都有各自不同的理由。可是，失败却可以给你带来一生的教训。只要你不两次犯下同样的错误，你就总有机会从头再来。 “世上没有什么比失去你拥有的一切更能教会你什么是不该做的了。”他说，“当你知道有些事情不能做，做了就会亏钱的时候，你也就开始学会挣钱的方法了。” 三、耐心等待 利弗莫尔的投机生涯狂野而漫长，但他却认为成功的真正秘密是在于一个看似最平平无奇的地方：“在华尔街摸爬滚打这么多年，赚了很多钱，也赔了很多钱之后，我现在想告诉你的就是：真正让我赚到大钱的，其实不是我的思考，而是我的坚持。” “会看盘没什么了不起。我认识很多交易者，都能在正确时间做出正确判断，在理应产生最大利润的节点买进或卖出股票。可是，他们的表现还是不如我，他们没有真正赚到钱，这是因为，要既能够看准市场，又能够紧握头寸的人十中无一。我发现后者才是最难学习的，但如果不掌握这个，就不可能真正赚大钱。” 四、拒绝内幕 利弗莫尔最痛恨的东西之一就是所谓内幕消息。他更愿意根据自己的策略和分析独自运行交易，当然他也曾经沉迷“内幕消息！人们多么渴望得到内幕消息啊！人们不但渴望得到，而且喜爱向别人供应。” 他也曾因为轻信了别人的消息运行棉花交易而损失数百万美元，最后得出沉痛教训：“我从我的经验认识到：没有谁向我供应消息让我赚的钱比我根据自己的判断赚到的钱更多。” 五、市场不是提款机 利弗莫尔警告人们，不要抱着特别明确的目标，尤其是短期目标去运行交易，因为这样会让我们从交易者变成赌博者。“专业人士注重的是力求行事正确，而不只是挣钱，因为他们知道如果做好每一件事，利润自己会产生的。” “在华尔街上，如果交易者指望挣钱来买汽车、手镯、游艇或名画，没有不亏钱的。市场拒绝派出的‘生日礼物"加在一起，都够建一所大医院了。事实上，华尔街所有厄运的种子当中，我想最多见的，存在也最持久的，应该就是想要让市场扮演大救星角色的一厢情愿了。” 六、研判根本情况和趋势 利弗莫尔的成功，很大程度上是根植于他对人，对个股，以及对大盘的观察。“经验能给你带来稳定的利润，而观察是最好的市场信息供应者。”他宣称，研究市场整体情况是他自己最重大的发现之一。“只要情况是向好的，哪怕一场世界大战也无法阻止市场进入牛市，反之亦然。交易者只要能正确判断情况就可以挣钱。” 对于追随市场趋势的意义，利弗莫尔也高度强调：“在牛市里做多头，熊市里做空头，听起来挺傻的，是吗？但在，必须紧紧抓住基本原则，我花了很长时间才学会如何有原则地交易，但公正地说，我必须提醒你直到那时我还没有足够资金做那样的投机，如果你有足够资本你就能建立大量的头寸，在大波动中你就能赚大钱。” 七、学习买卖股票之道 利弗莫尔解释说，他买卖股票的方法之一是攀上新高之后立即买进，这几乎肯定可以挣钱。“我一直在说，在上涨的市场中买进股票是最适宜的。关键并不在于以尽可能低的价格买进，或是在最高点上做空，而在于在合适的时机买进和卖出。” 利弗莫尔仔细研究价格，以寻找市场前进方向的线索：“价格，像其它所有的东西一样，沿最小阻力线运动。它们总会怎么容易怎么来，因而如果上升的阻力比下跌的阻力小，价格就上涨，反之亦然。”不过，他也警告说，虽然这方法听起来简单，但在使用当中，你必须能够克服自己的各种心理波动，如恐惧、希望、贪婪，以及最主要的——自负。 最后的一点格言福利： “在景气热潮中，大众总是先赚到很多钱 — 账面上的利润，而且始终是账面上的利润。” “在多头市场中，尤其是在景气热潮中，大众最先都挣钱，这些钱后来都亏掉，原因完全是在多头市场中留连太久。大众应注意那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释。” “如果能通过一种法律，惩罚说谎的多头，就像现在处罚空头说谎的法律一样，我相信大众会节省几百万美元。”

引发股市崩盘的直接原因很多，但起码应具备以下条件之一： 1、一国的宏观经济基本面出现了严重的恶化状况，上市公司经营发生困难； 2、低成本直接融资导致“非效率”金融以及“非效率”的经济发展，极大地催生泡沫导致股价被严重高估。 3、股票市场本身的上市和交易制度存在严重缺陷，造成投机盛行，股票市场丧失投资价值和资源配置功能。 4、政治、军事、自然灾害等危机使证券市场的信心受到严重打击，证券市场出现心理恐慌而无法继续正常运转。

伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起http://product.dangdang.com/Product.aspx?product_id=8965980沸腾的岁月http://product.dangdang.com/product.aspx?product_id=92127941929年大崩盘http://product.dangdang.com/product.aspx?product_id=9229775看完这几本书 ,你对美国上世纪的股票市场能比较了解了.

先说一个案例： 在100多年前的1918年里，西班牙爆发了大流感病毒并且席卷了全球，世界上有将近8000万的人口（近5%的人）在这一次的大流感灾难中离去。病毒结束之后，美国等国家为了摆脱病毒带来的危机而大幅进行放水、扩表，引发了巨大的市场泡沫。 之后，经济一度虚假繁荣了近十几年，但在这场繁荣背后却孕育着巨大的危机。因为大放水背后必定会有大通胀，而且还会加剧贫富之间的差距，于是在1929年里美国爆发了经济危机和大萧条，美股市盈率突破30倍的红线直接崩盘，大部分的美国人看着自己十几年、甚至几十年积累的财富在顷刻间化为乌有，一场长达5年左右的大萧条开始了。 （这场大萧条是指1929年至1933年之间发源于美国，并后来波及整个资本主义世界，其中包括美国、英国、法国、德国和日本等资本主义国家的经济危机） 首先，看起因！ 如今的全球正面临着一场有史以来最大的病毒侵袭，那就是新冠疫情！ 这和当时西班牙爆发的流感病毒非常相似，但又不是简单的重复！ 其次，看美股估值！ 目前的美国股市处于 历史 第三大泡沫区域，仅次于2000年的 科技 泡沫，以及2008年的金融危机前期泡沫，甚至比当时1929年美国股灾时期的估值还要高。 这样的泡沫估值又是一个 历史 不断重复上演，可是不简单相似的现象。 最后，看美国的救市方法！ 1929年大萧条前美国等国为了缓解金融危机和延缓大萧条来临的时间大肆放水、扩表，引发了巨大的资产泡沫。 现在如出一辙！美国不仅在2020年印了有史以来最多的钱，而且在2021年初再一次批准了1.9万亿美元的刺激计划，可谓是丝毫没有停下的意思。 这显然是 历史 又一次重复上演，只是不简单相似罢了。 从道琼斯指数的年度最大振幅规律来看，美股最多还有1-2年的“时间”，大概率就会进入挤泡沫的时间，可能发生在2021年的某一天，可能发生在2022年，具体细化到哪一天没人知道，但一定会发生！ 1、对比1929年之前发生的事情和当下的情况确实是非常类似的，但又不是简单重复； 2、全球大放水之下“万物暴涨”时代来临，我们可能短期会经历一场类似于1929年之前的“虚假繁荣”，但也一定会埋下“危机”的种子； 3、贫富差距将在未来的3-5年，甚至5-10年里进一步拉开差距，有人会靠着机会致富，有人会因为风险而资产缩水，这一切都和认知、和风险控制、和机会把握有关； 最后说下世界格局：100年后的今天相同的剧本再次上演，目前中国存在着巨大的机会，但全球也伴随着一定的风险，未来的5-10年很有可能是中国弯道超车的绝佳机会，把握好当下的机会，警惕未来的风险。 先攻后守，是未来几年的重要策略！小的危机之后往往会有一段时间的虚假繁荣（放水所致），把握虚假繁荣中的机会之后，就必须开始警惕更大的危机（避免利润大幅回撤或者扭赢为亏）！ 记住：经济周期的规律只会因为“货币政策”的干预而迟到，但不会缺席！具体如何把握中国股市的投资机会，可以加入我的圈子和专栏获得更多的干货！

1929美国股市大崩盘给世界经济带来的后果有如下几个方面：1. 世界性工人失业，其他行业人员也大量失业--没有从业人员，从制造业到服务业均陷入衰退。2. 大量企业，个人破产。社会动荡。3.经济危机导致政治动荡： a.给极端政权产生创造了条件，如以后的希特勒上台. b. 有的国家消亡: 如奥地利，波兰等。

1811年开始。有几次牛市就会出现几次熊市。比较著名的是1929年，1987年，2000年和2008年

1720 年法国密西西比股灾和英国南海股灾是世界上发生最早的股灾；1929 年和1987 年都起源于美国的股灾，是波及范围最广的世界性股灾,由于这些地方经济高度发达,影响太大.其他国家的股市大跌由于其只是局部性的,况且与前面讲的几个例子相比显得弱了,因此有争议.

《伟大的博弈》作者:约翰·S·戈登 《伟大的博弈》是一部讲述以华尔街为代表的美国资本市场发展历史的著作。这本书以华尔街为主线展示了美国资本市场发展的全过程。它生动地讲述了华尔街从一条普普通通的小街发展成为世界金融中心的传奇般的历史,展现了以华尔街为代表的美国资本市场在美国经济发展和腾飞过程中的巨大作用。书中大量的历史事实和经济数据,让我们可以更全面和准确地认识美国资本市场的发展过程。这本非常适合你。

　　 美股分时走势图。来源Wind 　　截至收盘，道指收涨337.76点，涨幅1.13%，报30199.31点；纳指收涨155.02点，涨幅1.25%，报12595.06点；标普500指数收涨47.13点，涨幅1.29%，报3694.62点。 　　美股大型 科技 股方面，苹果涨5.01%，亚马逊涨0.26%，奈飞跌0.51%，谷歌涨0.5%，Facebook涨0.5%，微软跌0.03%。 　　美国银行股集体上涨，摩根大通涨1.78%，高盛涨2%，花旗涨1.58%，摩根士丹利涨3.33%，美国银行涨1.49%，富国银行涨3.81%。 　　美股抗疫概念股多数下跌，Moderna跌5.06%，吉利德科学跌0.69%，诺瓦瓦克斯医药跌2.68%，BioNTech涨2.71%，辉瑞跌1.25%。 　　美国航空股集体上涨，波音涨0.36%，美国航空涨1.86%，达美航空涨2.83%，西南航空涨2.56%，联合航空涨1.58%。 　　中概股方面，阿里巴巴跌0.33%，京东跌0.58%，百度涨13.83%；泰和诚医疗涨180.51%，晶科能源涨17.67%，瑞能新能源涨16.91%，陆金所涨7.01%，蔚来涨6.15%，小鹏 汽车 涨4.83%；触宝跌31.28%，达达集团跌13.1%，百世集团跌9.11%，蛋壳公寓跌8.86%。 　　欧洲股市方面，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数15日报收于6513.32点，跌幅为0.28%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5530.31点，涨幅为0.04%；德国法兰克福股市DAX指数报收于13362.87点，涨幅为1.06%。 　　纽约油价15日上涨，2021年1月交货的纽约轻质原油期货价格上涨63美分，收于每桶47.62美元。 　　纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2021年2月黄金期价15日比前一交易日上涨23.2美元，收于每盎司1855.3美元，涨幅为1.27%。(中新经纬APP)

美国注册制后5年迎来牛市这里就列举两个样本，一个就是经济比我们强的美国，一个就是经济不如我们的邻国印度，这样的对比能够帮助我们更好地看清事实。从结果来看，美国和印度在实行注册制后股市确实都出现了百倍和几十倍的涨幅，但是从过程来看，却是一波三折的。1933年美国确立了注册制，但是在之前的1929年~1932年美股却经历了一场大熊市，持续的时间长达33个月，跌幅达到了89%！但由于当时美国政府奉行不干预的自由主义经济政策，所以，没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施，从而导致了经济危机。时间：1929年9月—1932年6月标志日： 1929年10月28日（黑色星期二），道琼斯指数当日大跌13%熊市历经：33个月道琼斯指数终极顶点、低点：381.17点、44.1点跌幅：89%股灾背景 股市泡沫、经济周期反转、货币紧缩、杠杆收紧

金融市场的量化密码系列文章（8） 金融的不确定性（1929年） 作者：Michael Zhang 麦教授1920年代末期， 在艺术界和物理界认识到不确定性的重要性的时候，美国的金融市场也迎来了最大的不确定性。 当时的美国用前所未有的繁荣迎接了新世纪的到来，1920到1929年是经济高速发展的十年，美国有一个专门的词汇叫做咆哮的1920年代（Roaring Twenties）。这个10年美国经历了工业化浪潮，人们对消费有了空前的需求，电网和下水管道这样的基础设施的建成定义了城市生活， 汽车 、铁路、高速公路、摩天大楼、电影、电话、电报、收音机等最新的技术给人们带来了新的体验。 金融和保险行业飞快发展，服务业占总生产的比重大幅攀升。在城市中产生了第一代的白领阶层，大批女性可以走进办公室去从事文秘等工作。当时女性群体刚刚觉醒（前面从印象派画作说起，如何理解艺术里的“不确定性” 中蓝碧卡的自画像《开蓝色布加迪的蓝碧卡》就是1929年的作品），她们有自己的职业，开始可以自由的支配自己的财产，很多人把钱都投到股市中去。1924年的弗罗里达州的炒房热让很多人获得了高额的回报，人们从炒房中获得的热钱需要寻找一个相对安全的投资渠道，大量的资金又涌入了股市，导致股价不断的被拉升。 美联储则用了一系列的手段给股市增温，包括后来改了好听名字的“量化宽松”（quantitative easing），也就是降低利率，增加货币投放，允许政府债券进入市场交易等等的手段。1927年，证券经纪人贷出的贷款达到了36亿美元。 美国的经济平均每一百块钱里边有四十块钱投在了股市里，而投资者平均都加上了10倍的杠杆，也就是说当时股市里90%的钱都是借来的。 普通美国人之间的话题都和股市有关，电视上经常看到的是总统柯立芝（Calvin Coolidge）、胡佛（Herbert Clark Hoover）和财政部长安德鲁·梅隆（Andrew Mellon）让投资者放心投资的讲话。 科技 的发展也在给金融推波助澜，那时每个餐厅、邮局、小卖店里都可以找到一个小小的机器，在一条细长的纸带上打印实时股票报价，让投资者随时查找自己股票的表现。 那时很多投资者辞去了自己的工作，全职投资股市，由于加持了杠杆，很多人在很短的时间内就挣到了毕生都不可能赚到的钱。 当所有投资者都认为市场会一直上升没有不确定性的时候，也许就是不确定性最大的时候了。 1929年10月初，耶鲁大学的经济学家欧文·费舍尔（Irving Fisher）在《纽约时报》上表示： “股价已经达到了看似永久的高位（Stock prices have reachedwhat looks like a permanently high plateau）”。这应该是有史以来最错误的金融市场解读之一。 费舍尔有充分的理由相信自己是对的：1929年9月道琼斯工业平均指数膨胀到 历史 新高，达到了8年增长期的终点，期间其价值膨胀了6倍。 在一片确定性的解读下，10月24日的黑色星期四，市场下跌了11%，四天后10月28日的黑色星期一，又下跌了13%；接着的黑色星期二，又下跌了12%。费舍尔无法相信自己的确定性的模型怎么会失效，宣称下滑只是暂时的。 然而之后人们面对的是长达10年多，股市总跌幅超过80%的30年代大萧条。 费舍尔并不是华尔街唯一的乐观主义者。在见证了近十年的增长之后，大多数经济学家、投资者和行业大佬都认为市场的自然方向是上涨。崩盘的开始对他们来说，并不是金融末日的征兆，而是一个逢低吸纳的机会。当时《纽约时报》充满了积极的预测。平等信托公司（Equitable Trust Company）的总裁说：“我不会担心继续下跌了”。 包括费舍尔在内的许多乐观主义者到11月中旬就破产了，当时道琼斯指数已经损失了近一半的崩盘前价值。费舍尔继续发展了一个关于引发崩盘的新理论： 过于自由的信贷政策鼓励美国人承担过多的债务，就像他自己为了更多地投资股票而做的那样。 然而，那时没有人听。直到20世纪50年代，他的理论才得到推广，在他去世多年后，哈佛大学经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）宣布他是“美国有史以来最伟大的经济学家”。后来，当过度宽松的信贷额度和巨额债务在2008年促使美国市场再次崩盘时，费舍尔的债务通缩理论再次成为焦点。 1929年10月24日，后来的英国首相，当时的英国财政大臣，温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill）正在美国访问并在参观华尔街，他看到纽约证券交易所门口聚集着的人群，问陪同的美国人发生了什么，他被告知股市发生了 历史 上最严重的股灾。这次股灾丘吉尔损失了他在美股的全部投资，是他预支的书稿稿费。他当时承诺写一本关于他的祖先第一代马尔伯勒公爵（Duke Marlboro）的传记。这部书最后他写了4部总共100万字，用了10年时间完成。但是当时他一个字还没写，所有的稿费已经赔光了。他在美股的所有投资损失，换算到今天的价值应该超过了一百万美金。当晚，丘吉尔在和纽约金融精英举行的晚宴上向 “朋友们和前百万富翁们（friends and former millionaires）”敬酒。 并不是所有人都血本无归，约瑟夫·肯尼迪（Joseph Kennedy），也就是 约翰·肯尼迪总统（John F. Kennedy）的父亲，听到给他擦鞋的鞋童开始给他讲股票了就卖了股票退场，也因此奇迹般的在1929年大崩盘前获利退出（这个故事后来也被称为鞋童定律）。 从1929年9月初到11月中旬，纽约证券交易所的股票市值损失了300亿美元（大约是市场总价值800多亿美元的1/3）。然而，这仅仅是开始，之前贷款给股民做杠杆的银行因为拿不回贷款而成群的倒闭。美国GDP几年内下跌了一半。 道·琼斯指数（DJIA - Dow Jones Industrial Average）从1929年9月的最高点452点跌到1932年7月8日的58点，三年跌了接近90%。通用电器每股从最高的396美元跌到8美元，98%的价值蒸发了。 想了解关于这段 历史 更多的细节和故事，可以参见《1929年大崩盘》，米尔顿·弗里德曼在他的书《美国货币史》里也记录了这段 历史 。 那么到底是什么导致了人们在那个时代突然在各个领域都把目光焦点放在了不确定性上了呢？ 背后的逻辑很简单，是技术。 技术会导致不确定性 ，摄影术的发明让画家放飞，因为他们的职责终于不再是严谨地反映现实，他们的工作从记录现实变成了纯粹的表达他们的内心。音乐也因为录音和立体声技术的发展而改变，人们更需要的是现场的变化带来的不确定性的快感而不是对乐谱的精准重现。艺术需要不确定性带来的观者和听众的参与创作。科学则因为实验技术的发展而能够把不确定性变成理论的一部分。 金融市场里，投资者信心和股价上升正向的自反馈会带来虚假的繁荣，让人们相信过去发生的会一直发生下去。 巴菲特给投资者的建议是：“不要赔钱”。无数行为金融的研究给人的建议是：“该买则买，该卖则卖。”然而怎么判断自己所处的位置，怎么决定自己的行动呢？如何才能避免不确定性的陷阱呢？ 我们首先要理解的就是： 金融市场里是没有固定规则的。 投资机会层出不穷，但是这也意味着这些机会稍纵即逝。人们会跟风追逐，也就会遇到风云突变。 投资者在学习金融市场的规律时，金融市场也在悄悄变化着，当你认为自己已经懂了，它已经变成了你不认识的全新的市场了。 基于这样的思维，我们后面会探讨如何更深刻的理解概率和数学知识，让这些科学知识更好地应用在金融交易的场景，同时我们也借此对金融市场做更深刻的理解。 金融市场的量化密码系列文章 科学里的不确定性：上帝掷骰子吗？ 从印象派画作说起，如何理解艺术里的“不确定性” 金融市场无限的未知里，有着无限的可能 获得真知的第一步，是走向未知 如何用两维思维方式解读苏格拉底悖论 从不同的角度思考和解决问题，真理也会成为假命题 不可能发生的事（1987年） 《金融市场的量化密码》系列专栏——前言 往期精选 AI在金融中的应用：忘掉回测 怎么理解波动率？下次股灾什么时候来？ 一篇文章讲明白：女版巴菲特和她的ARK基金

美国股票市场和股票投资的200年的发展大体经历过了四个历史时期。一.第一个历史时期是从18世纪末到1886年，美国股票市场初步得到发展。二.第二个历史时期是从1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，市场操纵和内幕交易的情况非常严重。三.第三个历史时期是从1929年大萧条以后至1954年，美国股市开始进入重要的规范发展期。四.第四个历史时期是从1954年至今，机构投资迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代。

首先，我们要理性分析，对于市场行情持续时间以及因素有着重要的作用，个人觉得并不一定是什么千载难逢的机会。回顾历史，我们以标普500指数较前期高点下跌幅度超过30%、下跌持续时间超过半年，作为牛市转熊市的标志，我们统计1929-1933年大萧条后的美股历史，1942年开始第一轮牛市至今四轮牛熊周期：第一轮牛市是1942/05-1973/01，熊市是1973/01-1974/10；第二轮牛市是1974/10-2000/03（其中1974年-1982年小幅震荡上行），熊市是2000/03-2002/10；第三轮牛市是2002/10-2007/10，熊市是2007/10-2009/03；第四轮牛市是2009/03至今。目前美国宏观背景与历史上美股牛转熊时有些类似，美股估值处于历史高位，企业盈利增速如放缓，高处不胜寒的风险将暴露。短期而言，美股快速急跌影响A股情绪，中期美股如牛转熊，全球资产配置利于估值盈利匹配度更好的A股，且美股走弱利于缓和中美关系。A股中期仍是反复筑底的格局，绝对收益投资者继续等待右侧，相对收益投资者优化结构，风格上坚持龙头策略，行业上消费银行优先。如今，在美联储持续加息、经济扩张、通胀预期攀升的背景下，美债收益率预计将持续攀升。

美国的确发生了网络泡沫；没错，泡沫导致了投资的浪费和扭曲。但泡沫规模没有通常想像的那么大，持续时间也没那么久——事实上，泡沫从1998年末开始，只持续了一年半时间。 按照“故事”的通常讲法，20世纪90年代的后半段，美国股市陷入了疯狂之中。在“非理性繁荣”之下，投资者将大量财富投入到价值被高估的高科技公司中，但这些投机性企业却赚不到一点利润，白白浪费了大量投资。因此，政府对泡沫的强硬管制是必要的。 故事的确是这么个说法，但现实却有所不同。没错，美国的确发生了网络泡沫；没错，泡沫导致了投资的浪费和扭曲。但泡沫规模没有通常想像的那么大，持续时间也没那么久——事实上，泡沫从1998年末开始，只持续了一年半时间。 那些赞同政府采取措施降低资产价格的人们相信，泡沫开始于1996年——这比实际时间早了三年。如果下这样的诊断，“治疗”将会比“疾病”本身的祸害更大。事实上，当经济前景看好时，政府和观察家们是难以区分非理性繁荣和理性乐观的，因此，不该让政府承担挤破泡沫、打压投资的任务。 当然，美国股市最终出现了显著而严重的泡沫，这一点毫无争议。但是，泡沫究竟从什么时候开始的呢？规模到底有多大？ 有一种观点认为，美国股市的网络泡沫应该从1995年3月网景公司开始IPO算起。但从1995年8月网景IPO结束到现在，始终投资于纳斯达克指数的年均真实收益率为9.3％；而按上市当日收盘价持有网景股票直至其被美国在线收购之日的投资者，年均真实收益率则为35％。这像是泡沫吗？ 另一种观点则认为，网络泡沫应从1996年12月5日美联储前主席格林斯潘发表著名的“非理性繁荣”演讲前算起。当时，格林斯潘在华盛顿的一次宴会后的演讲中反问道：“我们怎么知道，非理性繁荣是从什么时候开始不当地抬高资产价格呢？”这番话令全世界的股票市场应声而跌。但当时的纳斯达克指数只相当于现在的42％，如果自格林斯潘讲话后，投资者一直投资于纳斯达克指数基金至今，则他每年会有8.2％的真实收益率。这像是非理性繁荣吗？ 即便将1998年1月作为网络泡沫的起点，也嫌太早。微软、IBM等十大高科技公司照理说其股市价值是最可能被“非理性繁荣”推高的。但这十个公司中，有一半以上从1998年1月至今的年均真实收益率超过了10％。从现在的角度看，1998年1月美国高科技公司的股价不是太高，而是太低。 关于对泡沫的判断，加州大学伯克利分校的博士后康斯坦丁马金和我提出了三条衡量标准。 我们的第一条标准是：当纳斯达克股票的真实收益率在6.5％的水平时，不算价值高估；第二条标准是，若股票的收益率低于债券的3％的真实收益率，则将购买股票的时期定义为“泡沫”；第三条标准是，如果后续的真实收益率为负，则购买股票的当时可定义为“泡沫”。 如果按第二条和第三条标准，网络泡沫的持续时间极其短暂。从1998年10月到现在，纳斯达克年均真实回报率跌到了3％以下；在1998年11月之时则为负。据此，纳斯达克指数在2000年3月达到峰值之前，在不到一年半时间里处于高估状态。 如果按第一条标准算，则泡沫持续时间就要更长。自1997年4月以后，纳斯达克累积的平均真实收益率低于6.5％。不过即便如此，泡沫也只持续了不到三年时间。 网络泡沫持续时间竟如此之短，这是否令人惊讶呢？马金认为不是。在宏观经济意义上，显著的泡沫是少见的，也不能持久。即便是加尔布雷斯这个最不相信金融市场效率的经济学家，也在其对1929年股市大崩盘的研究中表示，估值过高和过度投机的阶段是短暂的。他指出，直到1928年下半年，美国股市的状况仍然是相当合理的。 事实上，美国股票市场在宏观意义上最为显著的困惑，并非市场因非理性繁荣而产生泡沫，而是股价为何总是如此之低，导致股票的真实回报如此慷慨——这即是著名的“股权溢价之谜”。看起来，美国股市更可能为过度谨慎而非“非理性繁荣”所苦。 正是由于这个原因，我相信，当格林斯潘说管制潜在的资产价值高估并非政府职责所在时，他是正确的。当然，如果潜在的泡沫导致金融危机风险上升，的确需要对之加以监控。但只要金融风险还足够低，政府一旦出于对非理性繁荣的恐惧而试图校正市场，就很可能好心办坏事。 这些问题与中国的关系何在呢？我不能确定。但历史，尤其是其他国家的历史，虽然不能照搬照抄，却无疑可以成为一个国家思考问题的指南和汲取教训的源泉。

做空股票，美国可以做空，1929年美国股灾，股指狂跌，利弗莫尔通过做空狂赚1亿美元，成为美国首个亿万富翁

据我所知，美国股市崩盘在历史上只有两次，1929年和2007年。经济大萧条主要的原因是因为美国早在上个世纪就是个自由贸易的市场，对于新产品的出现，许多老百姓跟风买股票，但是用户购物需求量达到了巅峰，以至于多生产出来的车卖不出去，粮食过多导致价格便宜，农主赚不了足够的利润去付租地费。银行把几乎所有人民的钱都用来投资股票，导致超过1300多家的银行倒闭。所以当年的美国总统Hoover把制定了三个方案却都失败了，导致这次重大事件持续了10年影响了美国经济。至于1985年美国处于冷战期间，经济增长逐渐，但是按比例来算，当年的日本，台湾占有绝对优势，

先说原油价格下跌；油价下跌与中国出口下跌正相关。原油只是原材料，属于上游，利用原材料制成工业产品，即下游油价下跌通常预示着经济衰退，即成品市场衰退。从这个意义上说，油价下跌对中国不利。此外，什么是美国股市支持美国股市的上涨？这是美国企业的科技创新。当然，有了创新，也有了巨大的资产方便面。美国股市的下跌意味着金融资产泡沫的破灭和美国空头头寸的胜利。我们不能简单地从中国的角度来理解美国股市的暴跌，因为美国有卖空机制。华尔街的投资银行经理本人是卖空美国股市的人。美股暴跌意味着美股的投资价值，历史性的暴跌意味着美股的历史性投资机会；这对A股票不是好事，反而会有资金外流，买美股。但最终，美国股市和原油对中国经济发展来说都是不重要的外部原因。中国必须适应国际市场的变化，找到自己的经济转型和增长模式，克服病毒，恢复生产，加快转型，自力更生。美国股市下跌：最近，不仅美国股市大幅下跌，传统意义上的安全资产美国债和黄金也在下跌，这意味着一些机构在股市持续大幅下跌后面临流动性压力，在出售安全资产时获得流动性，这也可以在沪深港通北行资金流出中看到。全球资本市场仍有一定的联动性。BTW，今天，比特币也开始瀑布式下跌。原油下跌：作为世界上最大的原油进口国，当油价下跌时，如果我们能借此机会补充战略邮政储备，这对我们仍然有好处。然而，原油是全球经济和贸易的风向标。如果长期低迷，可能表明全球经济低迷。此外，中东和其他石油生产国的资产负债表可能会恶化，可能导致一系列问题。如果美国股市崩盘，全球金融危机和经济危机就会到来！它很可能导致1929年的经济萧条。美国股市市值占全球股市市值的三分之一以上。当美国股市崩盘时，全球股市将不可避免地反映出连锁反应。包括中国在内的任何国家都不能独处。虽然中国的资本市场已经建立了最后一道防火墙，但美国股市崩盘的影响将是幼苗和中国，金融经济可能会受到很大程度的损害。此外，更重要的是，美国金融服务业的经济总量约占美国经济总量的80%。一旦美国股市崩盘，金融服务业将不可避免地崩溃，金融服务业的崩溃将直接导致整体经济和社会的崩溃。

万一发生石油危机，真的会打击股票市场吗？ 作者：直达国际Jiya 从2月24日开始，乌俄地缘冲突不断升级。国际紧张气氛、禁运等一连串事件使原油价格飙涨，布伦特原油最高达至127.98美元，为7年多来首次破百。有不少市场声音甚至指出油价可以触达200美元/桶。同时，从2月到3月中，多个地区的大盘指数都呈现不同的跌势。香港恒生指数更是惨不忍睹，跌幅超过20%。那么，地缘冲突和石油危机真的会打击大盘指数吗？小妹特意翻查历史，给各位查找蛛丝马迹。答案是：不一定。 追溯历史：70年代末石油危机 首先，我们先看看上个世纪70年代，世界上爆发了两次著名的石油危机。1973年10月，由于第四次中东战争爆发，“第一次石油危机”也发生了。此次危机持续时间将近6个月。阿拉伯石油生产国为了抵抗以色列和美国的干涉，把石油作为武器，通过石油减产、停产、提价等一系列手段来发动石油战争，导致全球原油价格飙升。根据世界银行数据统计，此次冲突，原油价格从爆发前的2.7美元/桶一路上涨至13美元/桶，涨幅高达400%。最后随着事态的平息，最终维持在10美元/桶-12美元/桶。 “第二次石油危机”则发生在1978年底到1980年底之间，导火索是伊朗伊斯兰革命运动。伊朗核伊拉克开战导致原油日产量锐减，石油市场每天短缺约500万桶，随着原油供给的下降，国际原油价格极速上涨，从刚开始的13美元/桶一直上涨到了40美元/桶，涨幅超2倍。这种状态持续了半年多，此次危机也当时的西方经济带来了一个全面的衰退。 （图：20世纪70年代原油价格走势（美元/桶），来源：Wind，华西证券研究所） 两次石油危机下市场反应有差异 一般人认为，石油大涨，引发通胀，妨碍经济发展，而股票指数是反映经济走势的。那么当经济堪忧，股票指数也应该下跌。这样的说法乍听之下挺有道理的，可是历史证明：不一定。 第一次石油危机的确对股票市场构成冲击。1973年第一次石油危机期间，美国股市暴跌，标普500出现两次大幅跳水。第一次跳水是从110.19点下跌至94.42点。第二次跳水更是持续了9个月，从99.8点一直下跌至63.54点。两次累计跌幅高达至40%＋。但值得注意的是，第一次石油危机并不是引起股市大跌的导火索，因为从时间上来看，经济下行在第一次石油危机之前就已经开始了，只是第一次石油危机的爆发，加剧了全球股市的低迷。同期美元指数也进入弱势周期。 （图：第一次石油危机标普500指数表现，来源：Wind，西部证券研发中心） 可是，第二次石油危机就不一样了，美国股市出现了和第一次石油危机期间截然不同的走势，标普500指数在短暂的下跌之后，走出了一个累计涨幅达至41%的牛市。在此期间，美元指数和石油价格，甚至反常的呈现同步上升的情况。 还值得一提，当时的美国10年期国债利率水平，在1年内，从9%水平飙升到超过13%。同时，美国GDP增幅从1978年的5.5%下降到1980年的负0.3%，美国企业总体盈利增幅也放缓。业绩增幅不好，折现率上升，大盘股价上涨，完全违反一般认知啊！ 为何在这两次石油危机，股票市场表现完全不同？小妹查了不少资料，最后得出一个结论供参考：投资偏好和预期。首先，大家都知道市场涨幅驱动力有三种：业绩、偏好和流动性。在业绩不好、流动性紧缩的情况下，市场上涨就只有偏好这个解释了。 市场偏好上升很有可能与当时的市场预期和科技发展相关。第一，在第二次石油危机期间， 传奇人物保罗·沃尔担任美联储主席，他采取的鹰派货币政策（大力紧缩性的货币政策），大幅提升联邦利率，有效调节了市场对通胀会继续恶化的预期。 科技行业在接力。虽然石油价格居高不下的那段时间，消费股，例如：可口可乐、百事、保洁等股价都明显落后于大盘。然而，能源、余姚和科技股先后领跑带动上涨。能源相信大家都能理解。科技公司里面，波音推出以旧换新策略，重新夺回商用飞机的第一宝座，79年初到80年初，股价涨了30%以上。 其后，个人电脑正式面试。1981年，第一台个人电脑正式由IBM推出，并获取巨大成功。英特尔也因此成功地从内存业务切换到处理器业务。这就是著名的X86 CPU的起源。后面就是微软推出MS DOS、苹果推出 Macintosh。IBM和英特尔股价81年到82年的调整领跑市场。 总的来说，高油价打击企业利润，令流动性紧缩，但并没有令投资者失去信心。 （图：第二次石油危机标普500指数和原油价格表现，来源：Wind，招商证券） 由此可见，哪怕石油危机这么大的事件，石油价格与大盘指数并不一定呈现正相关，或者负相关的关系。我们不能预设市场会因为石油价格大涨而下跌。 万一市场真的下跌怎么办？ 万一市场真的下跌，有什么方法可以提早警觉避免短期内的亏损呢？这里有一个简单方法供技术分析经验不多的朋友参考：就是关注120天和200天移动平均线。回顾2018年1月1日到2022年3月1日的标普500指数，我们可以看到，2018年年底美股下跌、2020年3月新冠疫情、2022年2月乌俄战争这些市场调整幅度比较大的事件都令标普500指数跌破120天和200天移动平均线。 所以，当标普500指数跌穿120天平均线时需要警觉，跌穿200天平均线则可能需要考虑对冲行动。当然，投资的方法没有说只有利没有弊的。按这个方法来操作，在2018年和2019年都会有不少虚惊一场的小错误。可是，这些小错误换来的是，当大盘暴跌的时候，都能被有效避过。 尤其在2020年的时候，标普500在2月也出现了跌穿120天和200天后，在此之后仅4周，就大幅暴跌1/3，从约3400的最高点暴跌至最低2191.86点。所以，重点还是看投资者需要什么。如果希望以逸待劳，指数总会有涨回来的那一天。如果不希望承受短期大幅回撤，那么对冲是重要选择之一。 （图：标普500走势图，来源：Wind） 3只对冲产品，对抗三种风险 美股对冲：微型MSCI美国指数期货 对于亚洲投资者来说，ICE（洲际交易所）推出的Micro MSCI USA Index Futures（微型MSCI美国指数期货）值得考虑。该期货产品的优势是可以作为标普500指数期货的代替，并且行情报价免费。对于一般需要考虑对冲的投资者，不一定每天都交易，付费开通行情报价显得不划算。由于ICE的MSCI美股指数期货是免行情费用的，对一般对冲投资者来说，就显得十分实用了。 同时产品以MSCI美国指数作为底层跟踪资产，而MSCI美国指数拥有600多只成分股，覆盖美国股票市场总量的约85%，历史走势和标普500指数类似（见下图），适合做美股投资的人在亚洲时间段做对冲。 （图：标普500指数和MSCI USA行情走势图，来源：ICE） （图：微型MSCI美国指数期货前十大成分股，来源：ICE） 微型MSCI美国指数期货合约细则 外汇对冲：Mini US Dollar Index Futures（迷你美元指数） 众所周知，美元仍然是世界主要储备货币，美元指数则是国际市场的一大风向标。美元指数期货对于国际投资者而言具有重要的风险管理作用。ICE发行的Mini US Dollar Index Futures（迷你美元指数期货）不仅保留了前者的特点和优势，而且具有更高的灵活性与成本利用率，其合约规模和保证金相对于美元指数期货要低很多，有助于低保证金偏好投资者入场交易。同样，行情报价也是免费。 迷你指数期货和美元指数期货的比较： 另外，美元汇率和能源价格是有着密切的联系。美元作为国际原油价格的计价货币，其对原油价格的影响是远大于其他货币的。货币汇率的变化会影响原油价格走势。一般来说，当美元升值的时候，以美元计价的国际原油价格会下跌。根据市场研究表明，在2000年之后，美元和油价的负相关性明显增强，且呈现油价越高，负相关性越强的状态。但是这不是一直呈现完全负相关性的，在偶尔短期内也可能会出现美元和石油价格走势同步的情况。 但从整体上来说，美元和石油价格是负相关的。迷你美元指数是唯一的迷你美汇指数期货，市场参与者通过交易此期货合约，即可获得美元对一篮子主要货币的汇率风险管理工具。 （图：一篮子货币及其权重，来源：网络） （图：2000年-2015年原油价格和美元指数走势图，来源：网络） 对冲通胀：Mini Brent Crude Futures （迷你布伦特原油） 布伦特原油出产于英国北海布伦特地区，其品质高、产量稳定，欧洲、非洲和中东出口的原油均以布伦特原油价格作为市场参考价格。1988年，洲际交易所（ICE) 推出布伦特原油期货合约后，一跃成为当时交易所内最活跃的合约，并被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工具”。布伦特原油期货价格也成为了国际油价的标杆。 2015年11月17日，ICE又推出迷你布伦特原油期货（代码：BM），该合约的标的物为100桶布伦特原油，是标准布伦特原油合约的十分之一。在保证金要求更低、灵活性更高的情况下，迷你布伦特原油期货一经上市便吸引投资者踊跃参与。在其后不久的12月9日，该合约单日交易量创下14188份的新高。同样，期货合约的行情报价也是免费的，要知道欧洲布伦特原油行情报价可是动辄几百美元的收费。洲际交易所的迷你产品真的非常”平易近人”。 迷你布伦特原油和它的“兄弟们”的比较： 在当前新冠疫情全球肆虐、全球主要经济体货币政策或将转向的情况下，市场对于原油期货的关注度持续提升。对于偏好低保证金，免费报价的投资者来说，ICE迷你布兰特原油期货产品是非常友好的。既是管理投资组合风险敞口，也是捕捉市场机遇的好工具。 在目前经济不确定的环境下，你觉得有什么投资工具，或者方式可以为自己的资产增值？欢迎关注“直达国际”微信公众号与我们互动。 风险声明： 文章内的观点和洞察仅为作者的观点，且仅供参考与交流用途。直达国际金融服务有限公司为打造专业的投资交流平台不遗余力。平台非常欢迎老师、同学踊跃投稿，以及任何参与交流的活动，并且欢迎关注我们的公众号：直达国际。 所有投资均涉及风险﹙包括可能会损失投资本金﹚，期货价格可升亦可跌。 本资料涉及产品只供参考，并不构成据以所作任何行动的要约、邀请、建议或招揽。 虽然本资料内的内容是取自获相信为正确的资料，但直达国际金融服务有限公司不会对本数据内容之准确性、完整性、适时性、精确性作出任何声明或保证。 版权所有 未经许可 请勿转载

　　会　　美股始终是全球股市的老大，虽然中国股市处于相对的安全套中，资本项目的半开放半封闭状态，使得中国股市中的资金流动受到一定限制和管制，不致像港股那样对美股亦步亦随，但一旦发生类似1929年规模全球大股灾，全球经济受冲击，中国能否完全置身世外，独善其身也是不可想象的。所以国内的机构和媒体不时表露出对美国房地产次级债危机的忧郁也是很正常的。 从媒体信息得知美国金融管理当局最近又在采取应对危机的老套路——开闸放水，向市场注入资金。　　　　如果没有记错的话，这是美联储自1987年、2001年“911”以来第三次采取如此规模的救市动作。看来现任美联储主席伯南克仍一如既往的秉承汉密尔顿、斯特朗的圭臬，在金融体系可能出现危机时，采取积极保护市场的开闸放水政策。正如1928年的美联储主席斯特朗所说：“对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让金钱充斥市场。　　” 与1987年格林斯潘有所不同的是这一次是全球金融当局联合救市，美联储本月9/10两天注资620亿美元，欧洲央行9/10两天注资约2136亿美元，日本、澳洲央行也加入开闸放水的注资行动。一方面可见此次美国房地产次级债危机的严重，一方面可见全球金融当局都接受了汉密尔顿和斯特朗主张，积极的应对可能发生的危及经济的金融危机，全球的央行都相当成熟了。 虽然还不能立刻断言美国的金融危机已经终结，但我们从历史经验判断，全球央行的开闸放水的应对政策很可能已经化解了危机。看起来1929年式的大萧条大股灾的时代真的已经成为历史，美国金融市场和全球金融市场又回到了安全健康状态。

贷款投资这是非常不明智、不理性的行为。投资讲究的是量力而行，借钱投资就失去了投资最初的意义，变成了投机和博傻。。。其实融资融券、借钱炒股，都是属于同样的行为，浮云君非常不建议投资者这样去做。用自己的钱，亏了也就亏了，起码心安，借的钱总是要还的，假如不幸赔本亏了，我们连本带利都是要一并归还的，持有自己的本金和动用借来的资金，心态上也会有很大的差异。大家都明白投资股市，十有九亏，能够实现盈利的人都是凤毛麟角，作为资金体量有限，信息获取渠道单一的普通人我们又有什么资本和自信去借钱炒股呢？贷款投资股票是非常不明智的行为，千万不要这么做！（1）A股市场的赚钱效应本来就不尽如人意浮云君认识太多的投资者朋友，不少参与 A 股投资的年限都在 5 年以上，但是这么多年参与投资以来真正获得可观盈利的确是屈指可数。想要在 A 股市场赚钱，真的没有想象中那样容易，没有足够的投资经验，对于市场缺乏成体系的了解，或许保本不亏损都会是个大问题。不说别的，看看 A 股十年以来的走势吧。。。除了 2008 年 、2015 年前后大盘走势有明显的“向上凸起”趋势以外，其余阶段走势平平，一直处在反复震荡的过程中，别说什么赚钱效应了，很多人在这个阶段本金都是难以保住的。（A 股从 2004 年至今的年 K 线走势图）反观美股的十年 K 线走势图，落差就非常之大，不少股民朋友聊天常常会感慨，同样都是股市，为什么会有这么大的差异呢？或许制度上的差异是根本。毕竟我们的A股才只有区区 30 、40 年的发展历程，和美股上百年的经历相比真是小巫见大巫。（2004年至今纳斯达克指数的年 K 线走势图）（2）贷款炒股风险大，压力大投资的钱是借来的，还要定期偿还利息，假如我们获得不了可观的收益率，这将会是一笔稳赔不赚的买卖。贷款炒股的心态说白了就是在参与投机，看准了一个阶段、周期，认为股价会获得翻倍的大涨，通过借贷的方式获得一笔资金，想要在短期内获得可观的盈利。。。这样的心态是很成问题的，股票短期博弈盈利是很难做到的，即便是具备丰富经验的老股民也不敢打包票。钱是借来的，所以收益的波动会时刻刺激着我们敏感的神经，持仓稍有风吹草动，我们很可能就按捺不住焦急的性子，情急之下会作出错误的投资决策。炒股想要赚大钱，良好的心态是需要放在第一位的，心态都已经不再沉着冷静，那么盈利，更会是遥遥无期。总结在浮云君看来贷款炒股是一种非常不明智、不理性的行为，大家千万不要轻易效仿。股票投资是具备高风险的，根据券商的统计，多达 90% 的投资者都是难以实现盈利的，所以企图通过贷款炒股，实现一夜暴富美梦的朋友还是清醒一下吧！

1、当美国采用冬令时的时候，美股交易时间段是美国东部时间上午9:30-下午4:00，相当于北京时间晚上10:30至次日凌晨5:00。2、当美国采用夏令时的时候，美股交易时间段是美国东部时间上午8:30-下午3:00，对应的交易时间段相当于北京时间晚上9:30至次日凌晨4:00。3、美国股市的一天交易时间是不间断的，也就是说“中午不休息”另外美国周五收市之时是在中国周六清晨，在中国周一的晚上美国股市才开始新的一周的交易。 扩展资料美股和A股一样都是有休市和开盘时间。只是在时间上有所不同而已。美股开盘时间相当于中国的晚上。美国股市交易时间较长，为美国东部时间9:30到16:00，也就是北京时间22:30到次日5:00，美国因为有夏令时间，因此夏天的交易时间与冬天相比会提前一小时，为北京时间21:30到次日4:00。美股交易时间和开盘时间是相同的，开盘之后就可以进行股票买卖和交易。投资者在傍晚时分留意一下欧洲股市的表现情况，欧洲股市如果大跌，那么对稍后开盘的美国股市将会产生一定的负面影响。美国股票市场和股票投资的200年的发展大体经历过了四个历史时期。一、第一个历史时期是从18世纪末到1886年，美国股票市场初步得到发展。二、第二个历史时期是从1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，市场操纵和内幕交易的情况非常严重。三、第三个历史时期是从1929年大萧条以后至1954年，美国股市开始进入重要的规范发展期。四、第四个历史时期是从1954年--，机构投资迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代。参考资料来源：百度百科-美股参考资料来源：百度百科-美国股市

查询增发公告一般有以下几种途径：美股研究社以及它的官方公总呺金融终端，比如国内的wind，国外的Bloomberg，在公司公告一栏下面就有。上面两个一般都是较为专业的人使用的，如果没有的话，你自己开户的那个app里面也有，同理在公司公告中。网站，国内的巨潮资讯网站等，国外的雅虎finance之类的。比较简单的几种了。行情交易软件里面每天都有上市公司公告，开盘前可以查阅。以下介绍几种途径可以看到美股公告：1、交易所网站。2、巨潮资讯网——可查询所有上市公司公告。3、同花顺搜牛——财经资讯搜索引擎。4、各大财经网站。5、软件F10——更新慢一步。查看上市公司公告可以先打开个股页面，点击股票页面的F10或者按动电脑键盘F10键，即可查看到，这是一个方法。还有一个方法，在个股分时走势图上方如果出现一个之前没有的小小的一个菱形图标，就点击这个菱形图标，也可查看到公司公告。

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你好，美联储加息对于中国股市A股来说，实际上并没有太大的影响，A股在加息之后通常影响是最小的。美联储加息之后股票反而可能会下跌，每次加息都可能会引起股市投资者恐慌从而抛售股票，股票大量卖出之后容易使得股票价格下跌，美联储加息一般股市都是先跌后涨的行情。从本次议息会议来看，联邦储备委员宣布此次会议加息之后，不管是美股还是中国股市都从之前的大跌行情开启了深V反弹行情，国内外股市都是一片大红。美联储加息之后的当天，对于美股市场来说股票市场非常好，截止昨日收盘，道指指数、标普500指数、纳指三大指数都开启了大幅上涨模式。受到加息影响，美国10年期国债利率急剧上升，创下了近三年来的新高，推动了金融类股票普遍上涨，近期持续走低的科技类股票将会继续大幅度反弹，龙头科技股全线上涨。

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美股是分的板块纳斯达克：主要是科技类股票，也是创业板块。道琼斯：工业类股票，最成熟最权威的股票交易市场。标准普尔：综合类股票美国股票是没有A股的。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。

纳斯达克。截止到2023年3月10日，A股中的中概股主要有纳斯达克美股交易所上市和港股上市两种，其中赴美上市的中概股数量偏多，也比较早，因此中概股在纳斯达克。中概股一般指中国概念股，中国概念股，是指外国投资者对所有海外上市的中国股票的统称，由于同一家企业既可以在国内上市，也可以在国外上市，所以这些中国概念股中也有一些是在国内同时上市的。

纳斯达克(Nasdaq)是全美证券商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）英文缩写，但目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。信息和服务业的兴起催生了纳斯达克。纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。　　纳斯达克(NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统名称的英文简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。它现已成为全球最大的证券交易市场。目前的上市公司有5200多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。 　　纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为100。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世人瞩目的微软公司便是通过纳斯达克上市并获得成功的。 　　纳斯达克（NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。 nasdaq全球总裁　　纳斯达克在传统的交易方式上通过应用当今先进的技术和信息——计算机和电讯技术术使它与其它股票市场相比独树一帜，代表着世界上最大的几家证券公司的 519位券商被称作做市商，他们在纳斯达克上提供了6万个竟买和竟卖价格。这些大范围的活动由一个庞大的计算机网络进行处理，向遍布52个国家的投资者显示其中的最优报价。（包括70多个电脑终端） 　　纳斯达克拥有各种各样的做市商，投资者在纳斯达克市场上任何一支挂牌的股票的交易都采取公开竞争来完成——用他们的自有资本来买卖纳斯达克股票。这种竞争活动和资本提供活动使交易活跃地进行，广泛有序的市场、指令的迅速执行为大小投资者买卖股票提供了有利条件。这一切不同于拍卖市场。它有一个单独的指定交易员，或特定的人。这个人被指定负责一种股票在这处市场上的所有交易，并负责搓合买卖双方，在必要时为了保持交易的不断进行还要充当交易者的角色。 　　纳斯达克增大了交易市场中的优秀因素，并增强了他的交易系统，这些改进使纳斯达克有能力把投资者的指令发送到其它的电子通讯网络中去，感觉好像进入了一个拍卖市场。 　　该市场允许市场期票出票人通过电话或互联网直接交易，而不拘束在交易大厅进行，而且交易的内容大多与新技术，尤其是计算机方面相关，是世界第一家电子证券交易市场。　　一般来说，在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，这些大公司包括微软（Microsoft）、英特尔（Intel）、 戴尔（Dell）和思科（Cisco）等等。　　虽然纳斯达克是一个电子化的证券交易市场，但它仍然有个代表性的“交易中心”存在，该中心坐落于纽约时代广场旁的时报广场四号（Four Times Square，该大楼又常被称为“康泰纳仕大楼”，Condé Nast Building）。时代广场四号内并没有一般证券交易所常有的各种硬件设施，取而代之的是一个大型的摄影棚，配合高科技的投影屏幕并且有欧美各国主要财经新闻电视台的记者派驻进行即时行情报道。

纳斯达克、道琼斯是美国股市两个代表性指数，其中道琼斯指数相当于我国深证成指，纳斯达克指数相当于即将开盘的创业板指数。

道琼斯指数的全名是道琼斯工业平均指数，简称“道指”，包含了美国股市规模最大最知名的30家上市公司。纳斯达克指数全称纳斯达克综合指数，简称“纳指”，是反映纳斯达克交易所市场行情的综合指数，这个指数囊括了5000多家上市公司。 此外还有标普500即标准普尔500指数，是由美股上市公司中选取市值最大流动性最好的500家公司组成。和道琼斯指数一样，标普500覆盖美股两个交易所，但包含股票数量比前者多。 一、道琼斯工业指数 道琼斯工业平均指数（简称“道指”）是由《华尔街日报》和道琼斯公司联合创始人查尔斯·道创造，并以他和他的商业伙伴暨统计学家爱德华琼斯的名字命名的股票市场指数。 道琼斯工业平均指数不是加权算术平均值，并不代表其组成公司的市值，而是每个组成公司的一股股票价格总和后的平均值。是在美国证券交易所上市的 30 家著名公司的价格加权衡量股票市场指数。 二、纳斯达克100指数 纳斯达克100指数是美国纳斯达克100支最大型本地及国际非金融类上市公司组成的股市指数，以市值作基础，并以一些规则平衡较大市值股份造成的影响。与标准普尔500指数、纳斯达克综合指数不同，在成份股中并没有金融机构。纳斯达克100指数、道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数及罗素2000指数是美国最重要的股票指数。四个主要指数均有标准、迷你及微型期货／选择权可供投资者交易。 三、道琼斯和纳斯达克指数的区别 1.相应的公司不同。道琼斯指数的发布公司属于标普道琼斯公司，而纳斯达克属于纳斯达克交易所。 2.二者的包含数量不同。道琼斯指数选择的是具有代表性的公司，所以只包含了30只股票，而纳斯达克包括了不少的新技术行业的公司，因此高达5000多只。 3.计算方法不同。道琼斯采用的计算方法是数学之中的不加权算数平均法，并不是普通的平均计算方法，而纳斯达克指数属于综合平均法，二者的计算方法不同，最后的数值参考方法也是不同的。

纳斯达克 都是些国外的 一些公司 风险比较大 道琼斯都是些大企业 比较牛的

美国三大股指指的是道琼斯工业股票指数、纳斯达克指数和标准普尔500指数。道·琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。斯达克是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统名称的英文简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。标准普尔指数是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。道琼斯指数，是一种算术平均股价指数。道琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均指数。通常人们所说的道琼斯指数有可能是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指数。道琼斯指数亦称$US30，即道琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成。

道琼斯相当于上证50① 以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数；② 以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数；③ 以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数；④ 以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。纳斯达克相当于深证成指，更具代表性。比如昨日美股，道琼斯创新高，而纳斯达克却走出了下跌的驱动浪，将预示全球将下跌

像。道琼斯和纳斯达克就像沪市和深市，纳斯达克、道琼斯是美国股市两个代表性指数，其中道琼斯指数相当于我国深证成指，纳斯达克指数相当于即将开盘的创业板指数。就好比中国A股里面的沪交所、深交所和北交所一样。

第一次进入印度洋港口码头，米哈易尔会讲解霸者之证的事。 第一次进入印度港口，会引会丽璐感慨贫富悬殊的事件，如果之前在北海见过研究生，则她会提到想见那个研究生。 进入卡利亥特酒馆，如果纳哥普尔未被消灭或威压，会引发纳哥普尔与丽璐争吵的事件，双方开战。 消灭或威压纳哥普尔，且印度洋势力第一时，进入卡利亥特酒馆得到“不枯萎的莲叶”。 进入过巴斯拉遗迹后（地图在索法拉），印度洋势力值1500以上时，进入除巴斯拉外的港口酒馆，有人会提示巴斯拉的同业公会有请。打开巴斯拉遗迹有两种方法： 1、送给巴斯拉酒吧女“陶瓷的耳环”，再次进入酒馆时她会帮你开启； 2、印度洋势力值1000时，巴斯拉同业公会请丽璐去文莱捉拿贝拉肯苏·阿基列，完成任务后公会帮你开启。 回到巴斯拉同业公会，对方要求丽璐运来9种不同的香辣料，而且要一次性完成。这9种香辣料是：胡椒（哥亚）、豆蔻（卡利亥特）、肉桂和香草（锡兰）、罗望子（阿镇）、丁香（安勃那）、甜椒（委拉克路斯）、辣椒（美利达）、藏红花（里斯本）。有些商品可能要投资一下商业才能生产。完成任务后公会送出“贵霜朝的大盘”。 在旅馆由费南德组合两者，得到“梭伦的叶地图”，按着它找到“吠陀本集”。 印度洋势力值3000时，米哈易尔在主舰队，卡米尔将让丽璐建立海洋的新秩序。 印度洋势力值2000时，卡利亥特同业公会请丽璐讨伐海盗雅可布·勃特朗。 东亚势力值1500时，阿芝莎将随机出现。 如果之前在海雷丁的威胁下撤退，那么在满足以下条件时可以在除地中海外的港口码头触发“杀回地中海，教训海盗王”的剧情： 1、发生过卡米尔的原产物教学剧情（只要拥有过任意一个原产物就会有）； 2、北海、新大陆、非洲、印度洋这四个海域势力第一； 3、持有非洲和新大陆的霸者之证地图。雷利史塔特建设剧情： 在印度引发丽璐感叹的事件以后，就可以回阿姆斯特丹触发该剧情。 进入阿姆斯特丹酒馆，会遇到研究生，如果所持金在100万以上，则会付给对方90万；如果不足，则可以在以后赚到100万后进入该酒馆继续剧情。 付完90万走出酒馆，研究生会追出来继续要“钱”，需要三舱黄金。 此时出海就可以发现雷利史塔特，运送三舱黄金到该港，会被告知正在建设总督府。 之后所持金在50万以上时进入雷利史塔特，会付给对方40万，总督府出现，可以投资了。 投资至出现船厂后，所持金在50万以上时进入该船厂，将付给对方30万，然后去过其他海域再回来即可以加装第二层装甲。 在建设雷利史塔特后，最后结局会多一点剧情。

2020年在快手发布第一支短剧视频时，“一只璐”可能不会预料到，日后，她在快手竟会见证甚至掀起整个短视频平台的短剧黄金时代。凭借甜宠短剧《这个男主有点冷》，“一只璐”在2021年斩获快手年度最佳短剧女主角，创造快手第一部超过10亿播放量的爆款短剧记录。珠玉在前，之后“一只璐”又在腾讯动漫改编短剧《万渣朝凰》里出演女主一角，并再次成功打造现象级爆款短剧。现在，一只璐主演的《如花如荼》上线仅4集播放量就已破亿。俨然已经成为了的快手短剧的“票房”女王。流量加持之下，“一只璐”还开启了直播带货之路，成为一名既有流量又能带货的主播。借助短剧热播时的流量，她的直播间GMV一路上扬，从单场几万涨到几百万。数据显示，春节档期间，“一只璐”的直播间的累计GMV数据达1500万左右。文章图片2图注：短剧创作者“一只璐”现在的她，在演员与带货主播两个角色之外，还多了一个头衔，“ADEER”品牌主理人，这是一个属于她自己的原创服装品牌。至此，“一只璐”顺利完成从短剧演员到服装品牌老板的流量迁徙，在内容与电商之间自由切换。成功成为快手短剧创作者标杆人物，并以短剧创作者代表身份参加快手光合创作者大会活动，早于快手三位高管，第一个登上舞台分享自己在快手的成长故事。“一只璐”只是快手众多优质创作者代表之一。事实上，近两年越来越多的创作者在快手崛起，成为快手内容供给的中坚力量。他们对平台的满意度，直接成为内容平台下半场的决胜关键。为了更好的服务创作者，数日前，快手在丽江举办了一场光合创作者大会，从政策、服务、产品等多个维度进行升级。文章图片3这次大会，快手带来的不仅有全新的解决方案，还有以创作者为本的态度。正如快手高级副总裁、主站业务负责人王剑伟所言，“在快手，不仅用户是我们的老铁，创作者也是老铁”。涨粉难，创作者渴望稳定性增长成为一个创作者，摆在你面前的第一个命题就是，从哪儿去找选题。凭借《你见过凌晨四点》《体验一百种人生》系列视频，一年在快手涨粉320多万的纪实类创作者李娃娃，在她分享的视频《一个博主最真实的日常》中透露，做博主一年来，没有睡过一次好觉，凌晨一点出门拍摄，早上五点拍摄结束。熬夜想灵感，通宵拍视频，无论昨天的数据怎么样，第二天开始，一切清零。创作灵感枯竭几乎每个创作者隔一段时日就会面对的痛苦。文章图片4图注：纪实类创作者李娃娃。在灵感之外，粉丝增长与视频播放量也成了绷在每一个创作者脑海中的弦。沙画师茗喆，在快手拥有69.5万粉丝，虽然不像李娃娃那样涨粉迅速，但也通过自己的沙画作品获得不少快手老铁的喜爱。在她置顶的视频中，两条跟奥运健儿相关的沙画，点赞量分别达到34.8万、44.2万。她的沙画视频《只此青绿》甚至得到过央视的转发。茗喆告诉Tech星球，她在2014年从上一份稳定工作裸辞之后，便开始学习沙画创作，沙画于她，是一个事业与兴趣爱好高度统一的事情。她的沙画创作之路还算顺利，正式出师的第一个沙画作品，便在社交媒体上获得不少关注。沙画创作周期并不短，原创沙画需要大概一个月的时间，二创沙画很多也需要半个月，所以茗喆每月沙画产量并不高。在她看来，创作者关心账号数据波动可以理解，这些东西确实是最直接让人内心感到稳定、快乐，获得安全感的动力。但她已经过了需要为流量焦虑的创作阶段，此外，沙画创作也可以持续为她带来可观的商业变现。眼下，她更在意沙画创作可以利他，给社会上其他人带来更多精神抚慰。但她同样会关心自己作品在快手的播放量，在意如何调整方式，以便更好地让更多人看到。无论是茗喆还是李娃娃，不同阶段创作者在创作困境上几乎表现出了一致性，即，对于持续长久的创作，和稳住自己的流量基本盘的渴望。光合计划升级：给钱给流量不同平台调性不同，有些沙画作品在其他平台火爆，很可能在快手就没有掀起大的水花。去年入驻快手后，茗喆称，她会经常跟快手方面沟通，表达自己遇到的运营困境，沟通视频没有得到进一步传播的原因，以及有哪些地方需要改进。快手运营人员会为她分析，快手平台用户使用习惯，用户更倾向于短阅读，3分钟以上视频可能他们很快就会划走。沙画视频时长较长，在短视频平台表达需要匹配更短平快的内容，茗喆因而就会思考，专门为快手剪辑一版时长比较短的沙画作品。调整之后，不断涌现出符合平台调性的爆款沙画内容。快手并非没有注意到创作者在意的问题。快手主站业务负责人王剑伟在光合大会上表示，流量和变现是创作者面临的两个核心问题，本质是创作者如何从创作到持续创作，从扶持到持续经营。王剑伟称，他们内部有进行过讨论，最后得出共识是，做平台第一件事情就是得把匹配和规则做好。即让喜欢看内容的用户，和能够创作出好内容的作者更加精准地匹配在一起，同时能够将它变成一种规则和机制告诉大家。不让创作者置身于一个黑暗混沌的世界里摸索前行。第二个事情是，让更多新创作者、小而美的创作者被发现、被看到。第三件事情是，让创作者能够获得回报，不只“为爱发电”。事实上，快手近两年在内容生态进行过多次优化与升级。2019年之前，快手几乎不做任何干扰用户的运营，之后快手从只做社区负向管理升级到全面开放正向运营，既对一些平台认为好的内容和创作者进行相关政策的倾斜与扶持。正向运营最典型的成果就是，快手打造出了丰富多元的特色内容供给：短剧、娱乐、体育、泛知识、三农、招聘、房产等。各个垂类下，崛起不少优质头部内容和优质主播。正如王剑伟所说，快手似乎正在从“有趣”向“有用”迭代，“我们的平台正在孕育和看到越来越多新的连接方式，它好像不仅仅通过点赞、评论、分享，而是通过一些更有意义的后链路的服务，让大家走得越来越近，越来越有价值。”而今年的光合创作者大会，快手则在扶持之外，更加强调了服务。这或许也是快手运营更加精细化的标志。会上，快手甚至宣布将为创作者单独开发一款独立APP。让创作者以后在快手可以更直观清楚地知道平台上什么内容在火，什么内容能够赚钱，创作者的疑问和挑战也可以在最短时间里得到解决。此外，快手还升级了此前的光合计划，全年拿出十亿现金、千亿流量补贴创作者，针对创作者不同生命周期匹配不同的个性化激励任务。无论是单独开发创作者APP，升级光合计划，种种动作其实指向同一个目的：快手希望通过更标准的服务，更具吸引力的政策，让快手上创作者可以获得更稳定的成长，从而和平台一起走得更远。对于快手而言，内容生产者是内容平台的核心。平台的蓬勃发展离不开创作者创造的内容与建立的链接。而快手对于创作者的投入，在未来也必将反哺快手社区生态。内容平台竞争密码虽然创作者的创作初心不一定是变现，但变现的好坏，无疑很大程度上影响了创作者能走多远，以及对一个平台的忠诚度。一位参加光合大会的MCN机构创始人告诉Tech星球，现在通过内容涨粉很难，最关心的就是能不能赚钱，能不能持续赚钱。快手需要在服务之外，向创作者证明自己的变现能力。目前，快手创作者主要变现方式主要还是以直播、电商、广告、付费内容为主。快手几位高管在大会上向外公布了一些变现数据。王剑伟称，2021年有两千万个创作者在快手上赚到了钱，并且，过去半年总收入同比增长25.3%。对比来看，这一数字并不低。B站2022年第一季度财报显示，该季度共有110万UP主在B站获得收入。快手变现达人数量在稳步增长。根据快手磁力引擎品牌营销负责人高亚梅在光合大会分享的数据，目前快手170万入驻磁力聚星中，变现达人数量达到195%增长，接到品牌方商单数量有了200%的增长。具体到细分类型，短视频创作者订单量增长更快，去年一年增长332%，直播创作者订单量增长201%。粉丝基数比较低（50万粉丝以下）的创作者，变现数量也有600%的增长。此外，创作者的变现方式在增加。快手商业化业务负责人马宏彬称，两三年以前聊起创作者变现，聊的更多的是创作者如何在商单、直播之外有一些不同的收入来源。而这两年明显看到，无论在电商还是其他的领域中，越来越多的创作者除了做好内容，用内容直接变现以外，很多创作者直接进入到整个经营的环节。譬如直播与产业结合，形成直播招聘、直播相亲，为主播们拓展了新的营收方式。电商业务也让更多创作者实现了收入。快手电商业务负责人笑古透露，快手电商每个月有动销的人数翻了一番。动销是指卖出去商品的人数，也就是说，在过去一年里，多了一倍的老铁、创作者通过电商的方式从快手上赚到了钱。过去，快手达人变现效率并非业内最高，但目前来看，商业化、电商、付费内容等领域的达人收入增速都很快，这部分的增长空间还很大。如今，快手在跟创作者变现相关的几大业务上，再次进行了相关升级与补贴。快分销提出未来一年的阶段目标是帮助100万个推广者电商收入破0。磁力引擎则推出了小麦计划和星海计划，希望能够让更多的创作者接到品牌方商单。通过一系列升级，快手有望将更多创作者留在自己的平台。快手向来以用户粘性著称，据王剑伟披露，2016年在快手有1万粉的创作者，到今天有70%多还在快手活跃，10万粉的创作者活跃的有80%多，100万粉的有94%。内容平台竞争到最后，其实是一场关于“人”的争夺赛，平台们尽可能把这些人留在自己地盘上。平台解决好创作者关心的变现问题，无疑就掌握了下半场竞争密码。

驾车路线：全程约1810.9公里起点：珞璜镇1.重庆市内驾车方案1) 从起点向东北方向出发，沿华西路行驶340米，左转进入华兴路2) 沿华兴路行驶450米，直行进入S1063) 沿S106行驶1.9公里，稍向右转4) 行驶60米，在第1个出口，右转进入津东路5) 沿津东路行驶3.4公里，直行进入津东路6) 沿津东路行驶110米，在第1个出口，朝绕城高速/园区管委会方向，右转进入园区大道7) 沿园区大道行驶6.3公里，直行上匝道2.沿匝道行驶1.2公里，右前方转弯进入重庆绕城高速3.沿重庆绕城高速行驶44.5公里，朝重庆城区/G50S/长寿/峡江路方向，稍向右转进入绕城东互通4.沿绕城东互通行驶760米，直行进入沪渝南线高速5.沿沪渝南线高速行驶66.5公里，直行进入银百高速6.沿银百高速行驶75.9公里，直行进入沪渝南线高速7.沿沪渝南线高速行驶33.4公里，朝利川/G50/黄水森林公园方向，稍向右转进入石柱互通8.沿石柱互通行驶950米，直行进入沪渝高速9.沿沪渝高速行驶370.0公里，朝荆州/武汉方向，稍向左转上匝道10.沿匝道行驶800米，直行进入沪渝高速11.沿沪渝高速行驶264.3公里，朝黄石/上海/长沙方向，稍向左转上匝道12.沿匝道行驶810米，直行进入武汉绕城高速13.沿武汉绕城高速行驶23.1公里，朝武汉南/黄石/上海方向，稍向右转上匝道14.沿匝道行驶1.7公里，直行进入武汉绕城高速15.沿武汉绕城高速行驶36.5公里，朝武东/黄石/上海方向，稍向右转上匝道16.沿匝道行驶840米，直行进入沪渝高速17.沿沪渝高速行驶278.6公里，朝怀宁/安庆/景德镇/黄山方向，稍向右转进入鸽子墩枢纽18.沿鸽子墩枢纽行驶1.7公里，直行进入沪渝高速19.沿沪渝高速行驶44.3公里，朝大渡口/池州/芜湖/上海方向，稍向右转上匝道20.沿匝道行驶1.4公里，直行进入沪渝高速21.沿沪渝高速行驶118.4公里，稍向右转进入钟鸣枢纽22.沿钟鸣枢纽行驶900米，直行进入宣铜高速23.沿宣铜高速行驶82.5公里，稍向右转进入宣广枢纽24.沿宣广枢纽行驶1.7公里，直行进入沪渝高速25.沿沪渝高速行驶80.2公里，朝杭州/安吉/宁波/绍兴方向，稍向右转进入泗安枢纽26.沿泗安枢纽行驶1.2公里，直行进入杭长高速27.沿杭长高速行驶84.2公里，稍向右转进入紫金港枢纽立交桥28.沿紫金港枢纽立交桥行驶2.0公里，直行进入长深高速29.沿长深高速行驶9.1公里，直行进入杭州绕城高速30.沿杭州绕城高速行驶26.6公里，直行进入沪昆高速31.沿沪昆高速行驶10.1公里，朝机场/宁波/台州/G92南线方向，稍向右转进入红垦枢纽32.沿红垦枢纽行驶1.6公里，直行进入杭州湾环线高速33.沿杭州湾环线高速行驶111.9公里，过曹娥江大桥，朝舟山轮渡/宁波/金华/台州方向，稍向右转进入杭甬高速34.沿杭甬高速行驶9.7公里，稍向右转上匝道35.宁波市内驾车方案1) 沿匝道行驶590米，过新皇河桥约1.5公里后，直行进入机场路高架2) 沿机场路高架行驶4.3公里，在望春路/中山西路/新星路出口，稍向右转上匝道3) 沿匝道行驶360米，直行进入机场路4) 沿机场路行驶250米，朝丽园北路/环城西路方向，右转进入望春路5) 沿望春路行驶570米，直行进入中山西路6) 沿中山西路行驶3.1公里，过左侧的恒隆中心，左转进入解放北路7) 沿解放北路行驶30米，过左侧的恒隆中心约60米后，右转进入县前街8) 沿县前街行驶190米，调头进入县前街9) 沿县前街行驶50米，到达终点(在道路右侧)终点：宁波市

　　璐代表美玉，常用于女生名，那么带璐字的女孩名字有哪些呢？用璐字怎么起名呢？怎样用璐字起名寓意又好又不易与她人重名呢？下面就教你怎样用璐字为宝宝取名。 　　1、璐字的基本含义 　　 　　1.美玉。 　　2、璐字的姓名学属性 　　读音：lù 　　繁体：璐 　　起名五行：火 　　姓名学笔画：17画 　　简体笔画：17画 　　姓名学含义：璐字的意思是指美玉。《说文解字》释云：玉也。从玉路声。 　　3、名人起名用字 　　陶璐娜：第27届奥林匹克运动会（2000年 澳大利亚 悉尼）女子射击10米气手枪冠军。 　　倪元璐：（15941644），明末诗人，字玉汝，号鸿宝。天启进士，官至户部尚书、翰林院学士。能诗文，善书画。所著有《倪文贞集》等。 　　李小璐：歌手，演员。代表作《天浴》《都是天使惹的祸》《奋斗》《金太狼的幸福生活》。 　　王璐瑶：影，视，歌三栖明星。代表作《大唐歌飞》《乱世三美人》《漂亮女人日记》。 　　秦海璐：演员。获得多个知名大奖。第38届台湾电影金马奖最佳新人奖。第38届台湾电影金马奖最佳女主角。第48届台湾电影金马奖最佳原著剧本奖。第20届香港电影金像奖最佳新人奖。第6届香港电影金紫荆奖最佳女主角。代表作《榴莲飘飘》《桃姐》《钢的琴》。 　　周璐：演员，代表作《青年毛泽东》《青春的迷茫》《澳门风云》。 　　4、如何用璐字起名 　　璐字在姓名学中是17画，在81数理中代表吉凶参半的数理。表象为权威刚强，突破万难，如能容忍，必获成功的半吉数理。姓名学认为，字中有凶恶数理不一定就要全部避免，寓意美好的字可以和吉祥数理的字组合来化解凶意。或者通过八字的五行喜用神来化解字中的凶恶数理。 　　名字举例 　　璐彤 晨璐 梦璐 妍璐 美璐 海璐 璐文 心璐 璐莹 蕊璐 彤璐 梓璐 璐琴 宇璐 璐瑶 芸璐 羽璐 璐晨 雪璐 莹璐 淑璐 文璐 琴璐 语璐 琳璐 璐雅 　　相关起名用字 　　新 鑫 佳 芳 茜 嘉 美 楠 琪 廷 玺 梅 梦 莹 雨 楚 秋 　　5、带璐字的女孩名字大全 　　璐字在前的名字 　　璐嫒 璐蔼 璐岸 璐澳 璐比 璐彼 璐斌 璐禀 璐秉 璐测 璐畅 璐潮 璐晨 璐池 璐出 璐慈 璐达 璐岱 璐丹 璐得 璐蒂 璐冬 璐敦 璐珐 璐凡 璐芳 璐凤 璐阜 璐闺 璐桂 璐贵 璐果 璐荷 璐鹤 璐华 璐画 璐卉 璐汇 璐绘 璐吉 璐纪 璐加 璐桨 璐皆 璐节 璐谨 璐景 璐靖 璐箜 璐宽 璐崃 璐澜 璐斓 璐棱 璐励 璐沥 璐寥 璐临 璐玲 璐菱 璐龄 璐留 璐露 璐陆 璐满 璐漫 璐茂 璐冒 璐美 璐米 璐秘 璐勉 璐缅 璐渺 璐沐 璐能 璐霓 璐倪 璐欧 璐飘 璐颀 璐其 璐奇 璐齐 璐起 璐千 璐亲 璐顷 璐曲 璐榷 璐仁 璐茸 璐汝 璐闰 璐润 璐若 璐赛 璐山 璐扇 璐师 璐诗 璐试 璐殊 璐书 璐颂 璐宿 璐檀 璐桃 璐陶 璐亭 璐同 璐铜 璐彤 璐惋 璐婉 璐苇 璐渭 璐尉 璐文 璐吾 璐五 璐熙 璐析 璐西 璐悉 璐汐 璐遐 璐鲜 璐县 璐相 璐香 璐想 璐向 璐休 璐修 璐许 璐叙 璐序 璐选 璐萱 璐延 璐沿 璐依 璐易 璐意 璐溢 璐翼 璐殷 璐隐 璐游 璐与 璐育 璐原 璐圆 璐越 璐粤 璐允 璐蕴 璐酝 璐造 璐绽 璐彰 璐肇 璐臻 璐榛 璐稹 璐缜 璐织 璐值 璐宙 璐著 璐祝 璐卓 璐兹 璐滋 璐仔 璐子 璐鬲 璐兮 璐芷 璐苓 璐茜 璐茴 璐莳 璐莺 璐薏 璐洵 璐淞 璐姗 璐娉 璐琛 璐瑷 璐璇 璐枥 璐杪 璐箐 璐霈 璐霏 璐銮 璐黛 　　璐字在后的名字 　　嫒璐 宝璐 钡璐 备璐 彩璐 晨璐 橙璐 成璐 程璐 弛璐 初璐 椿璐 醇璐 淳璐 绰璐 词璐 璁璐 翠璐 丹璐 郸璐 朵璐 峨璐 尔璐 芳璐 方璐 非璐 凤璐 哥璐 歌璐 阁璐 果璐 函璐 和璐 河璐 虹璐 红璐 环璐 卉璐 佳璐 洁璐 金璐 菊璐 均璐 柯璐 科璐 蓝璐 斓璐 涟璐 乐璐 蕾璐 莉璐 玲璐 菱璐 伶璐 潞璐 录璐 陆璐 漫璐 檬璐 蜜璐 密璐 冕璐 苗璐 敏璐 明璐 莫璐 墨璐 娜璐 南璐 欧璐 盼璐 磐璐 裴璐 佩璐 齐璐 侨璐 巧璐 俏璐 琴璐 清璐 晴璐 琼璐 然璐 蓉璐 容璐 茹璐 瑞璐 若璐 嬗璐 韶璐 诗璐 帅璐 霜璐 爽璐 烁璐 素璐 宿璐 棠璐 唐璐 糖璐 彤璐 童璐 韦璐 惟璐 未璐 蔚璐 昔璐 熙璐 析璐 悉璐 惜璐 霄璐 协璐 芯璐 昕璐 秀璐 煦璐 宣璐 迅璐 雅璐 颜璐 宴璐 也璐 叶璐 依璐 颐璐 宜璐 艺璐 益璐 谊璐 译璐 茵璐 印璐 婴璐 莹璐 盈璐 影璐 榆璐 语璐 羽璐 郁璐 喻璐 誉璐 园璐 粤璐 蕴璐 韵璐 招璐 昭璐 贞璐 祯璐 箴璐 蓁璐 芝璐 之璐 致璐 舟璐 卓璐 琢璐 姿璐 滋璐 孛璐 侃璐 俪璐 巽璐 谕璐 劭璐 懿璐 芊璐 芷璐 芩璐 茉璐 茼璐 岚璐 涓璐 淇璐 淅璐 湄璐 澌璐 潼璐 妍璐 姗璐 娅璐 娆璐 姝璐 婷璐 玺璐 琏璐 琬璐 琚璐 瑜璐 璇璐 璨璐 韪璐 杞璐 桦璐 斐璐 箫璐 雯璐 霏璐

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流星雨的地域性很小，一场流星雨在全国的观测条件都是差不多的。12月的双子座流星雨是全年三大流星雨之一，但今年12月13日的极大值时正是农历十六，月球相位接近100%，而且与辐射点角距离不到20°，整夜都会影响观测（如果你仔细观赏过满月的光辉，你就能体会到它对天文观测的打击是致命的）。不过在12月7日到18日之间都是双子座流星雨的活动期，要尽量避开满月的影响。而且双子座流星雨有很多明亮的火流星，做目视观测的话，应尽量让你的视野远离月球。在进行照相观测时，需要注意宁可提高感光度也要缩短曝光时间，这样可以使流星尽量少地被满月照亮的背景天光所淹没。 12月22日15时30分（精确预报，可能会受到地球运动的影响）是小熊座流星雨极大。小熊座流星雨辐射点接近北天极，观测条件不错。对于北纬40°左右的地区来说，凌晨1时其辐射点高度将升到30°以上。我国观测者在当日晚至次日清晨都是较为理想的观测时间。此时月相是残月，凌晨3时才从东南方升起，对观测的影响不大。而且今年年初的1月26日，小熊座流星雨的母彗星8P塔特尔彗星经过了近日点，所以小熊座流星雨很有可能出现大爆发，所以更值得期待。 凌晨一点以后，记的为你的女朋友悄悄准备一件她平时最喜欢的衣服哦！她一定会很惊喜的。你也挺浪漫的，呵呵！全年比较稳定的流星雨有 1月4日前后极盛的象限仪流星雨； 4月22日前后极盛的天琴座流星雨； 8月13-14日前后极盛的英仙座流星雨； 11月17-18日前后极盛的狮子座流星雨； 12月14日前后极盛的双子座流星雨。

不能。根据2022年附中发布的录取线，分数为689分。根据录取线，680分是不能录取的。附中一般指福建师范大学平潭附属中学。创建于2014年，是一所由福建师范大学和平潭综合实验区合作创办的公立完全中学，福建师范大学为行政主管单位，平潭综合实验区管委会为业务主管单位。

1、梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶的吉凶指数 一鼓作气，勇猛奋斗，运势浩盛，容易成功达到目的，功名成就，若原命喜火之人，妙能以此之名更加两倍以上之辉煌成就，然若凶数则欠人助，以自力奋斗，也易招孤苦失意，令人可惜。【大吉昌】 吉凶指数：84（仅供参考） 2、梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶的宜忌 「宜」宜读古书，宜修理家用电器，宜穿鲜艳袜子。 「忌」忌等人，忌理发，忌联络旧友。 3、梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶的预兆 上学的人梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶，意味着阻碍多，未能如愿。 梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶 ，当你从某段激情的感情中清醒过来时，除了看清自己之前被欲望是如何蒙住了眼睛与理智外，清醒后的失落及空虚自然也是无可避免，但至少你已经恢复了理智，更明白自己仍有能力战胜心中的贪恋与欲求。 怀孕的人梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶，预示生女，冬占生男，防流产。 恋爱中的人梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶，说明只要双方互相尊重，有诚意则婚姻可成。 梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶，按周易五行分析，桃花位在 东南方向 ，财位在 正北方向 ，幸运数字是 8 ，吉祥色彩是 绿色 ，开运食物是 菠菜 。 本命年的人梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶，意味着有财利可得，慎防口舌是非，丰收之运。 做生意的人梦见闾诲眳璇峰悆骞寸硶，代表经营失败，过一、二年，重新整理，再开始。 做生意的人梦见闾诲眳姝讳简，代表遭受破坏打击，以致经营不利，亏损。 做生意的人梦见林骞，代表先亏损再好转得利。 出行的人梦见闾诲眳瀹舵湁鍑朵簨，建议延后日期出行，遇水火小心。 上学的人梦见林骞，意味着口试时多加小心即可如愿录取。 怀孕的人梦见闾诲眳姝讳简，预示生女，冬占生男，水火小心。 恋爱中的人梦见鐢峰弸姝诲垜，说明观念难发沟通，背道而行。难找。 恋爱中的人梦见闾诲眳，说明虽然有些小口有，误解化开婚姻可成。 梦见骞寸硶，按周易五行分析，吉祥色彩是 黑色 ，财位在 东南方向 ，桃花位在 正东方向 ，幸运数字是 3 ，开运食物是 栗子 。 本命年的人梦见闾诲眳，意味着在如意中勿傲勿慢，宜守不宜进，逞强则进退两难。 本命年的人梦见闾诲眳瀹舵湁鍑朵簨，意味着勿急勿躁，宽心处事可除去很多烦恼。 恋爱中的人梦见璇峰亣，说明姻缘成熟，最佳配偶，婚姻可成。 梦见璇村悆阍欑墖 ，平静的一天，快乐就像流动的小溪流，今天你不多想不多管，就能和别人形成良好的互动。亲切的态度也能得到加倍的热情回报呢！今晚约会的气氛还不错，你多听听恋人的主意，一起来商定一个的活动计划，会更好一些。单身的你有望遇到适合长久交往的异性。 做生意的人梦见链変汉璇峰悆鍠滈厌，代表贵人扶助，在困境中慢慢改变较佳。

还在打仗的国家：俄乌战争、叙利亚内战、埃塞俄比亚内战、也门内战、中非共和国内战。

截止美国当地时间的5月11日美股收盘，科技股领跌，特斯拉跌超8%，苹果大跌5.18%，一夜之间1296亿美元市值蒸发，失去了全球总市值第一的宝座。而沙特阿美盘中股价冲上历史最高水平，市值约为2.43万亿美元，自2020年以来首次超过了苹果公司的市值。根据美国当天公布的最新数据显示，4月份的通胀率虽然略有下降，但仍高于预期，这再次引发了人们对美联储可能采取的应对措施的担忧，并延长了股市的下滑。拜登称通胀仍高得令人无法接受，降低通货膨胀是他的首要经济任务。美国4月通胀数据虽有回落，但仍超预期，激进加息预期强化，美联储6月加息50基点概率达87.2%；纳指跌幅3.18%，热门中概股多数走低，纳斯达克金龙指数跌2.51%。从技术面上观察，美股三大指数短期步入空头市场，市场略有超卖，大盘被快速下行的5日、10日均价线制压。来看美股隔夜的具体数据，至收盘，道琼斯工业平均指数下跌326.63点，跌幅1.02%，收报31834点；纳斯达克综合指数下跌373.43点，跌幅3.18%，收报11364点；标普500指数下跌65.87点，跌幅1.65%，收报3935点。道指今年迄今跌幅12.40%，纳指今年迄今跌幅27.36%，标普500指数今年迄今跌幅17.44%。摩根士丹利策略师认为，股市的暴跌并未结束，随着对经济增长放缓的担忧加剧，股市仍有进一步回调的空间，标普500指数有进一步跌向3600点的风险，未来12个月股市将保持高波动。建议防御性仓位，超配医疗保健、公用事业和房地产股。

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1. 我国退市制度的特点及不足美股退市制度最为明确，A股次之，港股最为宽泛。美股及A股市场退市标准均采取量化及非量化指标相结合的方式，美股纳斯达克市场更是全部采用量化退市指标，而港股市场仅采用非量化退市标准，香港证监会及港交所对于企业是否退市拥有很大的主观判断权。从非量化指标来看，美股及港股较为相似，即强调公司运营及治理方面如财报披露、经营性资产是否充足以及公司合规守法等多方面内容；A股则主要看重公司信息披露的真实度和合法性，包括会计师审计意见、按时真实披露公司合法信息等。从量化指标来看，美股重市场类数据，A股重财务类数据。美股作为全球市场化程度最高的股票市场，退市标准也相对市场化。无论是纽交所还是纳斯达克，都侧重于在市值、股东人数及股价方面对退市条件做出明确规定，对财务指标规定较少；A股退市制度偏向财务指标，如净利润、净资产及营业收入等。自2001年我国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》而正式推行退市制度至今，A股市场共有97家公司退市，其中有49家因为连续三年或四年亏损被执行退市，盈利不达标成为当前A股企业退市的首要因素。相较而言，市场类退市指标更高频有效，而财务类指标更易控。虽然A股退市条件里亦包括收盘价、成交量等市场交易类指标，但在我国此类退市指标缺乏有效性，自2001年以来，在A股市场没有一家公司是因为股价等市场交易类原因而退市。美股退市执行力度强，港股、A股弱。2013年以来，美股年均退市公司达到近300家，港股仅为10余家，而A股退市企业仅为个位数。13-17年间美股退市率约为6.24%，港股约为0.59%，A股约为0.14%。美股中退市公司大约一半是被强制退市，并且由于退市企业和IPO企业数量相当，美国上市公司家数稳定在4500家上下，保持着良性的“新陈代谢”。类比美股，虽然A股也一样采用量化和非量化标准结合的方式制定退市指标，但退市实施效果却大相径庭；类比港股，尽管A股采用看似比港股更清晰明确的退市制度，这些退市标准却执行不够充分，A股退市公司及退市率均不及港股市场。另外，根据A股风险警示的规则，上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司股票简称前冠以“*ST”字样;上市公司股票被实施其他风险警示的，在公司股票简称前冠以“ST”字样。2001年以来，A股被实施*ST或ST公司数量为779家，而被撤销*ST或ST公司数量达636家，撤销/实施*ST或ST比例达到82%，这说明超过80%的公司在实施退市及其他风险警示之后，都没有进一步被暂停上市，可见我国A股市场退市制度的实施效果仍不尽人意。A股退市难，难在哪里？A股市场公司上市金钱成本和时间成本都相对较高，“壳资源”珍贵，公司通过各种方法来“保壳”的动机较强，而A股市场退市制度的不足助推了这一情况。具体而言，一方面，A股退市制度有效性不足，侧重财务指标的退市制度在一定程度上为企业逃避退市提供了可能性。例如A股退市制度规定，若公司最近两年连续亏损（含追溯重述）则被实施*ST；若第三年仍连续亏损，则被暂停上市，这里“连续亏损”的判断依据是“净利润”。而若公司第四年仍继续亏损，则被强制退市，这里的判断依据则是“扣除非经常性损益前后的净利润孰低者”，规则上的不统一使得很多本应退市的公司可以通过调节非经常性损益来规避退市标准，从而一次次成为“漏网之鱼”。2013年以来，A股以净利润为判断依据的亏损公司平均每年有269家，而以扣除非经常性损益为判断根据的亏损企业每年有528家，这也意味着可通过非经常性损益而扭亏为盈的公司比率达到50%。而美国退市制度侧重于采用市场交易类指标，投资者们实行“用脚投票”，退市指标高频且较难控，因此也更有效。另一方面，A股退市去向单一，退市后流动性不足。对比美国，美股市场的多层级资本市场体系以及灵活的转板机制为退市企业提供了多个退市去向。美国主要证券所级别从高到低可排为：纽交所、纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场、场外柜台交易系统（OTCBB）、粉单市场（Pink Sheets）等。例如从纽交所退市的企业，可以选择在OTC及粉单市场继续交易，纳斯达克的分层制度也提高了上市企业的流动性。而目前A股被强制退市的企业只有一个去处，就是转入流动性不足的新三板市场进行交易，导致企业不愿退市。2. 退市制度不完善导致A股低成交个股不断涌现对比其他成熟市场，退市制度不完善导致A股低成交个股不断增加。我们将月成交额低于全部股票月成交额中位数1/2的个股定义为低成交个股，通过统计低成交个股绝对数值与其在全部股票的相对占比来判断低成交个股的变化。回顾2005年至今历年A股市场股票的成交额表现，剔除每个月上市的新股，统计低成交个股数量。2017年之前A股的月均低成交个股数量在340只左右波动。但是，2017年以来低成交个股数量不断攀升，截至18年7月底接近800只，是2017年前低成交个股均值的两倍有余，低成交个股相对A股市场全部上市股票的占比也从2017年初的10%上升到2018年7月底的22%。历史上在2010年虽然也出现过低成交个股数量上升的现象，但从涨幅亦或是增速上相比，此次低成交个股数量剧增的特征和趋势更突出。对比港股和美股市场，统计港股1998年以来的月成交额数据，逐月对全港股的低成交个股进行统计，发现香港的低成交个股逐年增多，从1998年的月均200余只不断增多上升到了2018年7月底的接近月均843只，低成交个股相对香港市场全部上市股票的占比从2002年的35%上升到2018年7月底的37%。美国市场与香港市场同为成熟市场，历史上低成交个股数量变化趋势却截然不同。统计纽交所上市美股1997年以来的月成交额数据，逐月对美股的低成交个股进行统计，发现美国的低成交个股保持平稳下行的趋势，从1998年的月均600余只下降到了2018年7月底的月均不足500只，低成交个股相对美股市场全部上市股票的占比也从1999年初的56%下降到2018年7月底的25%。趋势上来看，A股市场的退市制度和执行结果和香港市场极为类似。尽管退市制度一直在完善，但是A股上市公司退市率过低，仍然是一个难以回避的话题。自2001年A股启动退市制度以来，18年间沪深两市因业绩连续亏损而被退市的公司仅有97家，相比现在超过3500家上市公司的数量来讲，这个比例明显偏低。目前，中国股市正处在快速扩容阶段，随着IPO常态化，壳价值急剧下滑，没有长期投资价值的公司将逐渐被边缘化，在市场还未到达IPO家数与退市家数大体相当的局面前，低成交个股可能会继续增加。伴随投资者结构变化，低成交个股不断涌现或成常态。低成交量个股普遍估值偏高、盈利偏低。回顾统计截至2018年7月底市场上的795只低成交个股的基本情况。从估值来看，剔除估值PE（TTM）为负的股票，PE（TTM）位于0-10倍的股票仅有13只，位于10-20倍的股票有110只，位于20-30倍的股票有146只，PE（TTM）大于30倍的股票有406只，占比一半以上，低成交个股按估值分布普遍估值偏高。从盈利上来看，2018Q1归母净利润同比小于0%的股票有309只，位于0-10%的股票有99只，位于10-20%的股票有63只，位于20-30%的股票有55只，大于30%的股票有252只，盈利增速小于0%的股票占比40%，低成交个股按盈利分布普遍增速偏低。从投资者结构角度，当前港股市场与A股市场存在着投资者结构的差异，且市场的投资理念和风险偏好都不相同。A股散户较多导致投机性较强，一些市值小但主题概念丰富的股票受到投资者的追捧。而在港股中，占比较高的机构投资者更偏好大市值、低估值的大盘蓝筹股。随着A股机构投资者占比不断增加，市场趋于成熟，中长期A股市场可能出现类似于港股成交额分化的趋势，低成交个股不断涌现或成常态。3. 借鉴美国，A股退市制度该如何改善退市制度指标明确化，简易化，同时保护投资者权益。退市制度是资本市场的根基性制度，优胜劣汰、吐故纳新是股市健康发展的基础。参照成熟市场的退市制度，A股退市制度可以在以下几个方面有所突破：①提高市场类量化指标（股价，股东人数，市值以及市场流动性指标）在A股退市中的参与度，市场类指标最能反映市场本身对于公司的判断，高频有效且不易操控，能够体现上市公司的资质。②A股退市制度对公司前三年亏损的净利润判断口径与第四年不一致，规则上的不统一使得不少本应退市的公司可以通过调节非经常性损益来规避退市标准，应该保持财务类指标的一致性，同时简化退市制度。③严格推行退市公司投资者保护机制，强制退市会给投资者带来风险和问题，投资者利益受损也使得监管机构在退市方面束手束脚，目前的制度设计对投资者利益的保护是有限的，对于因重大违法退市的上市公司，可以采取回购股份等一些强制手段补偿投资者。退市制度作为注册制推行的前提条件，对于市场的重要性不言而喻，在优胜劣汰的前提下，资金不会因为公司的终止上市受到影响，资金在市场上能有效的集聚于优质或成长性较好的公司上，推动A股市场良性发展。完善多层次资本市场结构，建立“梯级”转板机制。目前我国虽然已有沪深主板、中小板、创业板、新三板等多层级市场，新三板还进一步划分为基础层和创新层，但实质上主板市场一板独大，其他市场也未完全发挥其功能性及特色性。对此我国应致力于进一步凸显我国资本市场的层次性，明确上述各市场的定位。借鉴美国股市的层级结构及市场定位，我国位于第一层次的沪深主板市场应主要为大中企业提供融资服务，第二层次的中小板及创业板则服务于中小企业及创新企业，位于第三层次的新三板市场服务于中小微企业，而位于第四层次的区域性市场则主要针对小型企业的场外交易。此外，要建立灵活的“梯级”转板机制，实现各层次市场间的升降互通和有效衔接。纵观我国已有的实现升板的案例，均是从原有市场退出后再去其他板块重新申请IPO，并不是真正意义上的升板。在降板方面，我国退市企业去向单一，均放在全国中小企业股转系统即新三板中，而全国股份转让系统数据显示去年12月以来，新三板摘牌数大于挂牌数就已开始。2018年1-7月以来，挂牌企业数量除了2月正增长（24家）外，其他5个月全部负增长，分别为-24、-71、-177、-73、-66、-135家，股票交易方面，截至2018年7月底，今年前7个月，新三板股票交易金额为144.56亿元，同比下降42.77%，几乎腰斩，反映出的是新三板流动性的严重不足。未来建议退市渠道应多元化，结合降板机制，退市企业可降板至各个低层级市场。而已退市至新三板的企业若满足一定条件可先转至新三板的基础层挂牌，如果达到一定标准再可以升至新三板的创新层，甚至升板至创业板、中小板或主板。另外，需适当加快我国资本市场的市场化进程，早日实现股票发行制度转向注册制。推行注册制后，公司上市进程有望加快，且难度降低，上市公司“壳资源”将不再稀缺，因此公司“保壳”的动机也会有所下降，劣质企业将会被市场淘汰。$恒生指数(HKHSI)$ $恒生ETF(SZ159920)$$华夏恒生ETF联接(F000071)$ 蛋卷申购链接：网页链接@今日话题 @蛋卷基金风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。