- 大鱼炖火锅
-
2006 年,美国一个金融大佬查阅了大量的数据,发现在 2000-2005 年间,美国房价上涨了 5 倍,但人们的收入却没怎么涨——
他敏锐地发现美国房地产市场快不行了。
后来,后来就来到了 2008 年,发生了什么大家都知道。
他却因为敏锐的嗅觉,在大衰退中狂赚百亿美元。
到底哪些信号能够支撑他做出这样的预测呢?
说到这,大家肯定都会想到《大空头》这部电影:
现实中,比上面 4 组人还大的空头,是个叫 John·Paulson 的家伙,危机爆发时,到处是破产跳楼的,而他名下的基金,却在 2007-2008 年盈利超 200 亿美金,简直逆天,以至于好莱坞不敢把他的故事搬上荧幕,怕把接盘侠刺激到肝疼。
大家一定会困惑:
1) 他们是怎么发现做空机会的呢?
2) 他们又是用什么工具做空美国楼市的呢?
3) 做空的过程就那么顺利?没有什么阻碍吗?
4) 普通人没有做空渠道,该如何保护自己的财富呢?
01
好多人觉得次贷危机的过程好复杂,好难懂,光是那些金融衍生品,什么 MBS、CDO、CDS……就令人头秃。
根据难度守恒定律——表面复杂的,内核往往简单。比如互联网黑话,听起来很专业,是不是?但掰开了揉碎了就会发现,嚯,那些人只是单纯不想讲人话,惯性装逼。
金融人士倒不是为了装逼,而是故意让你看不懂,这样你就会乖乖把钱交给他,不然他怎么赚佣金?
我不一样,我做知识分享,既没有装逼需求,也没有赚佣金的意愿,搞太复杂了就分享不出去,所以我的原则是——怎么简单怎么来。
金融其实很简单——所有的金融问题,核心都是信用。
而信用的作用,就是用来负债的。
债所对应的,无非就是 1)风险;2)收益;3)兑现周期。
一切的金融产品,甭管叫什么,都逃不过这些要素。
收拾起畏惧的心理,我们再来审视 MBS、CDO、CDS,看看这些所谓的金融衍生品到底是什么,为什么可以被做空。
MBS——房屋抵押贷款债券。
房屋抵押贷款即房贷,债券就是借条。
打包在一起,就是……一堆借条。
所以这个 MBS,往简单了说,就是一堆房贷合同打包在一起的,可以交易的债券。
别小看打包这个动作,它可是改变了债券行业在华尔街地位的伟大发明。
80 年代之前,因为强监管,华尔街并不是什么赚大钱的地方,债券部门更是冷清。直到抵押贷款债券之父——刘易斯,发明了将房贷合同打包成 MBS 债券的盈利模式,各大投行的债券部门才开始风生水起。
举个例子:鹅城银行放出 100 亿房贷,利率 6%。这些钱都拿去交了房贷,没有个二三十年收不回来。很快,银行的资金就放完了,后面还怎么赚钱?
当时还在所罗门兄弟投行(现属花旗银行)的刘易斯,想到个办法,他把这些房贷合同打包在一起,以 5% 的收益率卖给下家,自己赚 1%。
1% 看起来虽然不多,但只要他周转得够快,利润就足够高。
一年周转一次,利润是 1%;一个月周转一次,利润就是 12%。这还没算复利的部分,就问你香不香?
这么一来,鹅城银行不光赚到了利润,还回笼了资金,最关键的,是他把风险转移给了下家。
理论上,MBS 模式可以形成一个无限的放贷循环:放贷 u279c 打包 u279c 售出 u279c 再放贷 u279c 再打包……
一般来说,银行会顾虑借款人的还款能力,但现在风险被转移了,银行就不再介意放贷给一个征信差,还款能力低的人,只想着更快更多地放出贷款。
当优质借款人耗尽,银行就会把目光瞄向那些资质不太好的人——这些贷款,就叫次级贷。
CDO 又是什么鬼呢?
其实也不复杂,就是各种债券反复打包的套娃产品。
MBS 里是房贷债券, CDO 里可能有房贷,也可能有消费贷等其他各种贷,甚至 CDO 里还有 CDO。
但不管它怎么打包,其本质依然是债。
是债,就有违约的可能,一旦违约风险暴露,债券就没人愿意买了,价格就会暴跌。比如恒大的公司债,现在就是打骨折也不会又人要。
也就是说,当次级贷违约率上升, MBS 和 CDO 就会暴雷,这就是做空的机会!
那么问题来了:
1)什么时候次级贷的违约率会上升呢?
2)什么工具可以做空 MBS 和 CDO?
有请第一位大空头——Michael Burry,来帮我们搞清楚这两个问题:
在《大空头》中,Michael Burry 是唯一一位用原型人物的真实姓名出演的角色,演员是著名的黑暗骑士-蝙蝠侠-克里斯蒂安·贝尔。
现实中,他长这样:
他原来是个医学博士,靠业余时间炒股积累了投资经验,由于见识过于牛逼,被华尔街大佬发掘,成为了职业投资人并执掌塞恩基金。
他是怎么发现美国房地产市场快不行的呢?
他先查阅了大量的数据,发现在 2000-2005 年间,美国房价上涨了 5 倍,但人们的收入却没怎么涨——说明楼市有泡沫。
然后他又关注到了「次级贷」这个引爆债务炸弹的「易燃物」。
前面提到,当优质借款人被消耗完,银行就忽悠次级借款人贷款买房,银行一般用「可调利率」忽悠他们,即贷款的前两年利率很低,后面再慢慢加上来。
利率加上来之后,次级借款人的还款压力骤增,违约风险上升。
难道这些人看不到可调利率的坑吗?
他们当然看得到,但银行告诉他们,房价永远涨,如果利率上调,他们完全可以利用房产增值的部分,重新办理「抵押贷款」,所以不用担心付不起房贷。
这就是说,光看到利率上调会引爆债务风险是不够的,如果房价一直涨,这个泡沫就可以一直拖下去。
问题是,房价会一直涨吗?
这个问题,你要是在 2007 年之前问美国人,他们一定会回答:「当然会啦!」
因为:
1)美国楼市连续上涨了几十年;
2)格林斯潘等专家们一再表示,美国历史上从没发生过大的房价回调。
问题是,美国房价当真从没跌过?
并不是,只是大多数人无法跳出自身经历的局限,所以无法从更久远的历史周期中,获得经验和教训,只会惯性地认为,过去一直涨,现在也在涨,那么未来就一定会涨……
实际上,美国楼市曾在 1933 大萧条时崩溃过,Michael Burry 仔细研究了那段历史,总结出了两个楼市将要崩溃的信号:
1)复杂性上升;
2)违约率上升。
复杂性指的是那些花里胡哨的 CDO,在当时,即使是专业投资人,都搞不清楚里面包含哪些债券。
违约率则是 Michael Burry 研究了大量次级贷款数据及次级借款人的资质信息后得出的结论:他认为在泡沫高峰期(2005-2006)买房的人,会在 2007 年可调利率上调之后,大规模违约。
现在信号都对上了,Michael 坚信美国楼市药丸,MBS 和 CDO 将会跌得一文不值。
问题是,用什么办法做空呢?
02
要是你认为房价要跌,你会怎么做?
A:赶紧卖房;
B:跑到港股做空房企股票;
C:购买那些沽空房企股票及债券的基金。
以上都是传统意义上的做空。
举个例子:假如你从去年开始看空恒大,你先从券商那里借出 1 亿股,在 2020 年 7 月 6 日,以 27 元/股的价格卖出。
又于 2021 年 12 月 15 日,以 1.5 元/股的价格买回,还给券商。
短短一年半的时间,就可获利 25.5 亿元,是不是很香?
Ps:逻辑是这么个逻辑,但实际过程没这么简单,千万别看到这段就财迷心窍瞎操作,咱鼓励劳动致富好吧。
股票可以这么做空,但对抵押贷款债券来说,却没有那么容易。
首先,做空的对象,不明确,里面包含哪些成分,也不容易搞清楚。
其次,那些看涨的投资人,通常会买下一整期的 CDO,且拒绝向外借出,不给你做空的机会。
是不是就没法做空了呢?
必须不是,大鳄们好不容易看到了猎物,不咬上一口,还是大鳄么?
于是,CDS 出场!
CDS 是一种保险,专门为债券资产提供保护。
比如你不小心买了恒大的公司债,又担心许老板无法按期偿还,就买了对应的 CDS,每年支付保费,当恒大暴雷,保险公司就要按合同赔付你的损失。
理论上,你应该先持有资产,再为其买保险。
但华尔街的聪明蛋们,硬生生把 CDS 发展成了一种对赌工具——即便你尚未持有,你只要认为那玩意儿会扑街,你就可以为它买个 CDS。一旦它真跌到没人要,保险公司就会按它的账面价格付给你钱。
举个例子:上海某豪宅的挂牌价是 1 亿,老王判断上海房价会扑街,故决定做空。他并不需要把豪宅买下来再去给它买保险,而是直接买 CDS 来赌空这栋房子。
假设 CDS 保费约定为房价的 1%,那么他只需要每年支付 100 万,就可以和 1 亿元的豪宅对赌—— 一旦房价崩盘,保险公司支付他 1 亿;不崩盘,他则需一直支付保费。
相对于传统的做空方式,CDS 的好处可太明显了。
用传统方式做空股票,一旦股价上涨,空头就会面临巨大损失,因为股价更高,回购的成本就更高,而且亏起来是没有顶的。
最典型的例子就是 2021 年初的「GME 打爆华尔街空头」事件。空头们做空 GME 的融券数竟然达到了全部股票的 140%,被对家抓到机会,一阵猛拉并拿住不卖,空头无法回购股票,一直被打到濒临破产。
购买 CDS 做空的话,不光成本低,如果踏空,损失也是可控的,不过就是白交保费而已。
OK,现在做空的逻辑和工具都有了,空头们磨刀霍霍,准备收割!
03
2003 年,就在 Michael 预感美国房地产行业要出事后,之后的两年,他都在持续买入 CDS。
然而,这两年里,美国房价涨得却最为凶猛:
这真是,打脸来得太快,就像龙卷风。
做空这种投资方式,赌对了固然利润巨大,但要是选错了时机,就很容易踏空。
那是不是做空的时间越晚越好呢?
也不是。
- 西柚不是西游
-
炒股能发财的人不可怕 这个和赌博完全不一样 如果能炒股长胜 那证明这个人很懂经济 很懂政治 很有胆量 炒股能发财的证明他不是一两次运气 这个和赌博完全不同 股票赌博和投资完全不是一回事
- Chen
-
这个很少有人做到的,建议还是去做实业吧,股票风险大
- 肖振
-
有起有落,一夜暴富,也有一夜解放前,经历过大海里暗涌脱离到岸的牛字辈
- nicejikv
-
分析总结能力一流 对新闻洞察力很足
非普通人的心态 没有感情的交易机器
- wpBeta
-
在我做投资的初期,我都不敢告诉别人我是做投资的,甚至连家里人都不知道我是干嘛的。你说是我可怕还是我怕人?
- Ntou123
-
炒股成功的人大凡都是有定律的人,都有自己的行为准则,券商、庄家、黑嘴都暗暗地怕着他。
1、券商怕着他。证券公司一半的营业收入来源于佣金,炒股成功的人一般都是长期持股的人,有的一年只交易几次,有的甚至几年都不交易,券商一点收入都得不到,因此表面上不做出来什么,其实内心地避之不及。
2、庄家怕着他。炒股成功的人一般都躺着持股,从不追涨杀跌,无论庄家多么打压洗盘就是洗不出他,还不时地要为他抬轿子创造财富。
3、黑嘴怕着他。炒股成功的人一般都不听股评、不看K线、不打听小道消息,大家都这样,股市里黑嘴就失去了存在的温床、忽悠的人群,“杀猪盘”就没有藏身之地。
总而言之,炒股成功的人一般都是信心满怀、目标坚定的人,他们不会吃着碗里盯着锅里、这山望着那山高。