金融证券化

金融资产证券化是指，银行等金融机构或一般企业透过特殊目的机构(可分为公司型态或信托型态)之创设及其隔离风险之功能，从其持有之各种资产如住宅贷款、信用卡应收帐款等，筛选出未来产生现金流量、信用品质易于预测、具有标准特性(例如类似的期限、利率、债务人属性等)之资产作为基础或担保，经由信用增强及信用评等机制之搭配，将该等资产重新组群包装成为单位化、小额化之证券型式，向投资人销售之过程。金融资产证券化商品种类甚多，分类说明如下： 　　以证券化标的资产来作区分：企业贷款债权、房屋贷款债权、现金卡债权、信用卡应收帐款、汽车贷款债权、一般企业应收帐款、债券债权、租赁债权等。以证券化标的资产来作区分：企业贷款债权、房屋贷款债权、现金卡债权、信用卡应收帐款、汽车贷款债权、一般企业应收帐款、债券债权、租赁债权等。以受偿顺位来区分：分为优先顺位(信用评级较高、本金利息受偿可能性较高)、次顺位受益证券(反之)。以受偿顺位来区分：分为优先顺位(信用评级较高、本金利息受偿可能性较高)、次顺位受益证券(反之)。 　　以发行期限来区分：分为一年期以上的中长期受益证券(一般期限多在1年至7年间)及1年期以下短期受益证券。以发行期限来区分：分为一年期以上的中长期受益证券(一般期限多在1年至7年间)及1年期以下短期受益证券。 　　以发行方式来区分：分为公开招募(对不特定多数人销售)、或私募(销售对象、人数、转让限制有一定规定)。以发行方式来区分：分为公开招募(对不特定多数人销售)、或私募(销售对象、人数、转让限制有一定规定)。　　相较于一般金融商品，金融资产证券化的整体架构庞大，牵涉的机构相当多，分工负责各个环节，用意在一方面是透过各个机构的专门知识专责进行，另一方面并有互相监督辅佐、风险分散之机制。以下再针对受托机构及服务机构详细解释。 　　依据金融资产证券化条例，台湾的金融资产证券化可分为两大架构：特殊目的的信托(SPT: Special Purpose Trust)与特殊目的公司(SPC: Special Purpose Company)，其皆是以经营资产证券化业务为目的，惟组织形式之差异，特殊目的信托可由经营信托事业，如银行的信托部，来从事资产证券化之信托关系，其发行之证券化商品称为受益业证券；特殊目的公司则由金融机构组织设立，为一人股东之有限公司，专责进行资产证券化业务，发行之证券化商品称为资产基础证券，特殊目的公司在专案结束后即行解散。目前由于台湾信托组织较为完备，大多数进行案件皆采特殊目的信托架构。 　　受托机构之负责事项如下： 　　1.负责证券化计画之申请， 　　2.提供公开说明书或投资说明书， 　　3.信托资产之管理及处分， 　　4.选任信托监察人， 　　5.召开受益人会议， 　　6.备置特殊目的信托契约书之副本或誊本及受益人名册， 　　7.于每营业年度终了及资产信托证券化计画执行完成后四个月内，做出资产负债表、损益表、信托财产管理及运用报告书，向信托监察人报告，并通知各受益人。 　　受托机构得将信托财产之管理及处分，委任服务机构代为处理，亦即服务机构负责向债务人催收应收帐款，并将收取之款项依照契约之内容，给付予证券投资人。由于服务机构须处理大量的帐款相关事务，必须拥有运作大量业务之体制及实际运作组于，因此通常都是由创始机构担任。创始机构兼任服务机构，除可透过收款、付款及其他服务，与其原来顾客维持往来关系外，尚可因为提供服务而获得额外之收入。信用评等机构在对证券化商品从事评等时，除参考资产之实际绩效及整个证券化架构外，服务者之管理能力及管理体制，往往亦列为重要评比项目之一。

房地产证券化是当今世界经济金融证券化的必然趋势房地产证券化是当代经济、金融证券化的典型代表。70 年代以来，西方国家金融业发生了重大变化，一方面，占据金融业主导地位的银行业面临挑战；另一方面证券化却在竞争中得到了迅速发展，成了国际金融创新的三大主要趋势之一。在金融证券化的浪潮中，房地产抵押债权的证券化成了金融银行业结构变化和新的国际金融工具创新的主要内容之一。这主要体现在:第一，各金融机构证券化资产数量增长迅速，传统的银行业务资产比例不断下降。第二，银行贷款的可转让性大大提高。即允许银行将其参与提供贷款的额度以票据方式转卖给其他银行或金融机构，而不需要事先征求借款人的同意，从而克服了银团贷款基本上不可转让的缺点，这样银行就成了长期证券市场的主要借款人。第三，由抵押贷款支持的票据交易量迅速增长。在国际金融工具的创新中，抵押贷款支持的票据交易和金融期货、互换交易一起，共同成为金融工具创新的主要标志，这三类新金融工具在整个金融市场的地位及其重要性得到迅速的提高和发展。房地产证券化之所以能成为经济、金融证券化的重要内容和主要表现，其直接原因就在于: 首先，住房抵押贷款易于实现证券化。并非所有的资产都适宜证券化，一种资产是否适合证券化，主要取决于证券化的成本与收益的关系。而决定一种资产证券化成本高低的关键因素是这种资产的信用特征、还款条件及期限等方面的情况。信用特征简单、还款条件明确、期限相对较长的资产，证券化时评估费用低，资产证券化的担保费用也较低，因此成本比较低，从而也就较易于证券化。相反，信用特征复杂，还款资金流量不确定，期限相对较短的资产就不易实现证券化。以此来衡量，住房抵押贷款是典型的易于证券化的资产。因为即使各笔抵押贷款的贷款条件存在很大差异，但是一组抵押贷款就会在违约率、平均还款期限等方面显示出很强的规律性来。

资产证券化的金融背景是银行加强风险管理和业务创新。以美国为例，20世纪七八十年代储蓄机构由于资产负债在利率、期限和流动性方面的不对称以及自身管理问题导致的储蓄业危机，使得储蓄机构和商业银行面临困难。这迫使它们开拓新的业务领域；而六十年代中后期以后，对金融业的管制不断放松，使得这两类金融机构能够参与证券市场，这促使它们也加快向证券市场渗透。资产证券化的最初形式就是将期限和利率大致相同的同质住宅抵押贷款等金融资产聚集成一个集合基金，然后发行以集合基金直接担保的抵押担保证券。比较典型的适合于证券化的资产还有汽车贷款、信用卡应收款、租赁收款等。资产的证券化使银行等金融机构加速了资金周转，增加了收益。

金融证券化的优势主要包括：货币资本的流动性、稳定性、安全性以及受益性这四大优势。其中，流动性，是指金融证券化可以转让所有权，并通过流通市场完成交易，实现货币市场的高度流动性；稳定性是指货币资本的流向较为稳定，可以避免在资本市场波动受到的影响，保证资金来源平稳，也使投资者的资金得到保证；安全性是指在利用债权证券化的条件下，银行从中获取佣金，并转移了风险，从而降低了货币资本的系统性风险；受益性是指证券市价会受到市场供求关系的影响，还必须以利息收入水平为基准，因而持有证券者可从中获得差价收益，即货币资本的投机空间。

金融证券化即资产证券化，我国资产证券化面临的主要障碍包括：1、法律障碍。包括融资结构的适用管辖法律问题、资产发起过程中的法律问题以及投资需求主体上的法律障碍。2、信用障碍。包括实现信用增级的障碍和信用评级方面的障碍。另外，目前我国缺乏被市场投资者所普遍接受和认可的信用评级机构，因而影响资产支持证券的市场接受程度，而这个问题不能短期解决也成为我国开展资产证券化的障碍。3、会计制度和税务制度的障碍。会计制度和税收制度是资产证券化过程中不可缺少的环节，而目前我国还没有资产证券化的有关实践，因此关于资产证券化的会计处理制度和税收制度一片空白，也是我国开展资产证券化所面临的问题。4、人才缺乏。资产证券化是一项技术性强、专业化程度非常高的融资工具，它涉及到法律、信用评级、会计和税收等方面，需要掌握资产证券化方面的知识的复合型人才。?而目前我国缺乏这方面的复合型人才，这对我国资产证券化的开展产生障碍。5、资产证券化宏观管理问题。我国的资本市场受到国家的严格管理，不论是发行股票，还是发行企业债券，均要得到管理部门的批准。而资产证券化作为资本市场的新融资工具，也面临如何进行管理的问题。

公司融资的证券化指的是企业向银行借款在资金筹集中所占比例不断降低，而以发行商业票据和债权方式筹集资金的比例大幅上升。公司融资证券化的积极意义：对企业而言，直接发行证券的形式在市场上筹集资金既便利融资，成本又低，还可享受发行证券本身的许多好处。对社会公众而言，有价证券在流动性和收益率方面比银行存款更有吸引力。两方面因素共同作用，推动了公司融资证券化趋势的形成。资产证券化的金融背景是银行加强风险管理和业务创新。以美国为例，20世纪七八十年代储蓄机构由于资产负债在利率、期限和流动性方面的不对称以及自身管理问题导致的储蓄业危机，使得储蓄机构和商业银行面临困难。这迫使它们开拓新的业务领域；而六十年代中后期以后，对金融业的管制不断放松，使得这两类金融机构能够参与证券市场，这促使它们也加快向证券市场渗透。资产证券化的最初形式就是将期限和利率大致相同的同质住宅抵押贷款等金融资产聚集成一个集合基金，然后发行以集合基金直接担保的抵押担保证券。比较典型的适合于证券化的资产还有汽车贷款、信用卡应收款、租赁收款等。资产的证券化使银行等金融机构加速了资金周转，增加了收益。

金融证券化的构成如下：1、融资证券化。融资证券化，是指资金供求双方在资本市场上以各种证券参与直接融资取代银行贷款间接融资的发展趋势。2、资产证券化。资产证券化，是把缺乏流动性，但具有预期未来稳定现金流的资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变为在金融市场上可以出售和流通的证券，其本质是一种抵押性质的证券化融资。其中资产证券化又分为实物资产证券化和金融资产证券化。金融证券化是企业、居民、政府和金融机构利用证券形式进行相互的资金融通和投资的普遍现象，其主要特征是有价证券在金融资产中的比重上升。