金融周期

《渐行渐近的金融周期》（彭文生）电子书网盘下载免费在线阅读链接：https://pan.baidu.com/s/1nyrHQu8jUZ7iWLTZHgq0Og 提取码：uq97书名：渐行渐近的金融周期作者：彭文生豆瓣评分：9.0出版社：中信出版集团出版年份：2017-6页数：416内容简介：过去40年在金融自由化、政府对私人财富隐性担保、宏观政策过度依赖信贷的大环境下，全球范围内金融的顺周期性成为驱动经济中期波动的重要力量，甚至带来了金融危机。有别于实体与金融相割裂的传统视角，本书在金融周期的分析框架下，聚焦信用和房地产相互促进的机制，联系金融和实体、总量和结构，提供一个从金融看宏观经济的全景式分析。中国在经历第一个金融周期，上半场的繁荣已经持续了10年，房地产和信用（债务）过度扩张损害潜在增长率，扭曲经济结构，加剧贫富分化和环境污染，不可持续。央行加息（紧货币）、监管加强（紧信用）、结构改革包括税制调整，独立或合力作用，将触发金融周期拐点。下半场调整意味着房地产去泡沫、非政府部门去杠杆，经济增长在一段时间面临下行压力，但结构改善。寄希望于刺激增长和通胀去杠杆、家庭加杠杆扶持企业降杠杆、只减债务不减资产泡沫、汇率贬值消化高房价等都是不现实的。进入金融周期下半场后，理想的宏观政策是“紧信用、松货币、宽财政”，但这是技术层面的调整，不改变金融的基本结构。促进金融服务实体经济还需要深层次的变革：一是央行（财政）扩表增加货币投放，降低对银行信贷的依赖，央行发行数字货币支持财政大幅减税；二是回归某种形式的分业经营，存款归存款、投资归投资，区隔金融的公用事业和风险部分。作者简介：彭文生，现任光大证券全球首席经济学家。博士。中国金融四十人论坛成员。曾任中信证券全球首席经济学家，中国国际金融有限公司首席经济学家，巴克莱资本首席中国经济学家，香港金融管理局经济研究处和中国内地事务处主管，国际货币基金组织（IMF）经济学家。现兼任香港外汇基金咨询委员会辖下货币发行委员会委员，中国金融论坛创始成员，首席经济学家论坛副理事长，清华大学五道口金融学院研究生导师，南开大学兼职教授。在宏观经济和金融研究领域拥有丰富经验，连续三年获得《亚洲货币》（Asia Money）宏观经济研究第一名。在国际学术期刊发表多篇论文，出版多部中英文著作。其中，中文专著《渐行渐远的红利——寻找中国新平衡》于2015年获第一届“孙冶方金融创新奖·著作奖”。

自从2017年央行三季度货币政策报告以来，金融周期87天成为同行们讨论的重点。按照报告上说：1、金融周期主要是指由金融变量扩张与收缩导致的周期性波动。2、评判金融周期，最核心的两个指标是广义信贷和房地产价格，前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。3、房地产是信贷的重要抵押品，因此两者之间会相互放大，从而导致自我强化的顺周期波动。4、当经济周期和金融周期同步叠加时，经济扩张或收缩的幅度都会被放大；而当经济周期和金融周期不同步时，两者的作用方向可能不同甚至相反，会导致宏观调控政策的冲突和失效。拓展资料：房地产市场与信贷周期对经济的影响十分巨大，举个简单例子，2000年美国互联网经济泡沫破裂，尽管对美国经济有所伤害，但是因为互联网公司都是轻资产公司，很少作为银行的抵押品，所以其泡沫破裂对银行体系伤害要小得多。但是2007年的次贷危机，则直接演变为经济危机，重创了美国金融体系，就是因为房地产是整个金融体系资产的源头和最重要的抵押品。在《行动的勇气里》，原美联储主席伯南克也通过“金融加速器”的说法，简单阐述了金融周期：金融加速器的传导机制同时作用于银行和借款者。从贷方角度看，银行在经济衰退期间会遭受更大的贷款损失，这导致他们在做出放贷决策时更加谨慎。从借方角度来看，当家庭与企业的收入、财富减少之际，它们的信誉度就可能会降低。更加谨慎的银行和信誉度降低的借方意味着信贷流量更少，从而阻碍家庭的采购计划和企业的投资计划实施。这些领域支出的减少加剧了经济衰退。在经济上行之际，金融加速器则以相反的方式发挥作用。随着经济形势的不断改进，银行利润会增加，面临的贷款损失则会减少，放贷意愿趋于增强，为经济复苏增添动力。金融加速器表明，正是由于信贷市场存在信息不对称的现象，所以，经济衰退一旦发生，就会更加严重，而经济扩张一旦发生，则表现更强劲。

《渐行渐近的金融周期》（彭文生）电子书网盘下载免费在线阅读链接: https://pan.baidu.com/s/10vojkmyW6EJnsUkyJXR7fA 提取码: p4sa书名：渐行渐近的金融周期作者：彭文生豆瓣评分：9.0出版社：中信出版集团出版年份：2017-6页数：416内容简介：过去40年在金融自由化、政府对私人财富隐性担保、宏观政策过度依赖信贷的大环境下，全球范围内金融的顺周期性成为驱动经济中期波动的重要力量，甚至带来了金融危机。有别于实体与金融相割裂的传统视角，本书在金融周期的分析框架下，聚焦信用和房地产相互促进的机制，联系金融和实体、总量和结构，提供一个从金融看宏观经济的全景式分析。中国在经历第一个金融周期，上半场的繁荣已经持续了10年，房地产和信用（债务）过度扩张损害潜在增长率，扭曲经济结构，加剧贫富分化和环境污染，不可持续。央行加息（紧货币）、监管加强（紧信用）、结构改革包括税制调整，独立或合力作用，将触发金融周期拐点。下半场调整意味着房地产去泡沫、非政府部门去杠杆，经济增长在一段时间面临下行压力，但结构改善。寄希望于刺激增长和通胀去杠杆、家庭加杠杆扶持企业降杠杆、只减债务不减资产泡沫、汇率贬值消化高房价等都是不现实的。进入金融周期下半场后，理想的宏观政策是“紧信用、松货币、宽财政”，但这是技术层面的调整，不改变金融的基本结构。促进金融服务实体经济还需要深层次的变革：一是央行（财政）扩表增加货币投放，降低对银行信贷的依赖，央行发行数字货币支持财政大幅减税；二是回归某种形式的分业经营，存款归存款、投资归投资，区隔金融的公用事业和风险部分。作者简介：彭文生，现任光大证券全球首席经济学家。博士。中国金融四十人论坛成员。曾任中信证券全球首席经济学家，中国国际金融有限公司首席经济学家，巴克莱资本首席中国经济学家，香港金融管理局经济研究处和中国内地事务处主管，国际货币基金组织（IMF）经济学家。现兼任香港外汇基金咨询委员会辖下货币发行委员会委员，中国金融论坛创始成员，首席经济学家论坛副理事长，清华大学五道口金融学院研究生导师，南开大学兼职教授。在宏观经济和金融研究领域拥有丰富经验，连续三年获得《亚洲货币》（Asia Money）宏观经济研究第一名。在国际学术期刊发表多篇论文，出版多部中英文著作。其中，中文专著《渐行渐远的红利——寻找中国新平衡》于2015年获第一届“孙冶方金融创新奖·著作奖”。

比尔格罗斯（2007）：影子银行等同于现代金融体系，因为它囊括了二战后除商业银行外的几乎所有的金融创新。作为推动全球金融稳定的多边合作机构，金融稳定理事会把影子银行定义为涉及传统银行体系之外的机构和活动的信用中介业务。如何界定传统银行体系之外呢？一般来讲有两个参照标准，一是这些机构和活动所受的监管和传统银行不同，二是这些机构不能像传统银行那样从最后贷款人（中央银行）获得流动性支持，相关的债权人也不能像个人储户那样得到存款保险和其他政府支持的信用保护。 一、野蛮生长的影子贷款。 在我国影子银行包括三种形式的融资活动。第1种是银行通过表外业务进行的信用中介，一个重要的形式是银行向零售客户销售理财产品，募集的资金主要投放在货币和债券市场，但在某些时候也参与股票市场，这类业务有点类似美国的货币市场基金。第2种是非银行金融机构从事的信用中介活动，列入信托公司，证券公司，财务公司等，这些机构通过向银行高净值客户和企业客户募集资金，由于资金的成本比理财产品高，其资金投向是利率较高，风险也较高，或存在政府隐性担保的项目，包括房地产开发公司和地方政府融资平台。第3种是民间金融，包括小贷公司，担保公司，典当行，地下钱庄，尤其是近两年快速增长的互联网金融平台中介活动。 中国影子银行的大部分业务与银行密切相关，中国影子银行产品的投资者主要是个人，尤其是理财产品的绝大部分购买者是个人，而欧美以回购市场和货币市场基金为主体的批发融资市场，其参与者主要是机构投资者。由于个人投资者对金融的认知和承受风险的能力都不及机构投资者，在中国对零售投资者的保护更是一个突出的问题，刚性兑付带来的道德风险导致信用市场价格扭曲。 资产证券化是我国影子银行发展的一个新方向。另外同业存单野蛮生长，是中小农商行新增资金来源的一个重要渠道，同业存单通过配置同业理财和债券获得利差。 二、金融自由化的产品。 利率管制不是主要推动力。资本充足率的监管要求和支付存款保险费，使得银行处在一个相对不利的竞争地位，货币市场基金的收益率仍然高于一般银行储蓄存款利率。然后就产生了影子银行的监管套利。 混业经营是推手。 虽然影子银行的部分活动是为了监管套利，但其亲戚发生在金融自由化的大背景下，可以说是金融自由化，而不是监管限制推动了影子银行的大发展。 美国在1999年废止格拉斯斯蒂格尔法案，取消了对混业经营的限制。本业经营使得商业银行的投资银行业务有了传统银行的稳定的流动性支持，也就是说间接享受了央行最后贷款人和存款保险机制提供的安全保障，促进了影子银行的野蛮生长。 中国在2005年以后，为了应对国际金融自由化趋势，监管当局开始允许银行混业经营。到了今天，大型银行都有自己的分支机构或分公司从事证券，信托，基金管理等业务，从而有独特的优势参与影子银行活动。 影子银行的发展是金融自由化的一部分，各国的监管当局都在过度监管（金融压抑）和监管不足之间增长。影子银行业务是放松管制，增加市场配置资源的比重，在金融领域的一个体现，但自由化带来风险，关键是如何建立适当的金融组织与监管框架，在提高资源配置效率的同时，防范和控制风险。 三、影子贷款创造影子货币。 按照现有的官方定义，广义货币M2二不包括理财产品等短期流动性工具，所以影子银行不创造M2。但理财产品的流动性很强。 理财产品主要以预期收益率标价，到目前为止没有真正出现过违约的情况，从持有人的角度看，其信用风险低，利率风险低，也就是不会因为市场利率变动而导致其价格大幅波动。理财产品甚至非银行机构在同业市场，放在银行的存款都具有典型的准货币特征，和传统的银行存款没有多大区别，在这个意义上创造了影子货币（流动性资产）。 影子银行特征的一个结果是，m2低估了流动性资产的增长，其作为广义货币的指标意义减弱，增加了货币政策操作目标的制定和执行的困难。 四、放大金融的顺周期性。 中国影子银行，活动快速增长始于2010年，当时的背景是在2009年新增贷款翻倍扩张后，货币和监管当局紧缩政策，传统的银行信贷放缓，但地方政府和房地产行业的融资需求有增无减，影子银行弥补了传统银行贷款紧缩导致的供需缺口。 信用与流动性风险。影子银行利率相对传统银行存贷款利率高，影子银行的信用风险比传统银行高，业务大顺周期性也更大。影子银行的流动性风险也比传统性太大，短见常态问题更突出。 影子银行的一个根本问题是无风险利率的错误定价。银行与理财产品变相高息揽储，以表外通道贷给企业，融资主体的债务风险比较高，但是由于银行的参与，理财产品的购买者通常误以为融资行为背后有政府和银行的信用背书，投资者并没有买者自负的市场化意识。一些投资人缺乏风险甄别评估的能力，也没有承担风险的意愿。无风险利率被提高到过高的水平，大类资产配置的基本参数发生改变，深刻影响着全社会的金融行为。 再分配影响。 从理论上讲，影子银行业务的发展为中小企业提供了一个新的融资渠道，但是地方政府融资平台参与影子银行，成为融资主体之一，对私人部门造成挤压。影子银行的资金提供者主要是收入较高的群体，而农村低收入群体的储蓄主要还是银行存款。如果收益率与风险匹配则不是问题，但是在无风险利率错误定价高估的情况下，影子银行规模的扩张对低收入群体不利。因为影子银行的风险最终可能由银行或政府承担，也就是由全体纳税人承担，而收益由少数人所得。 五、刚性兑付之谜。 银行表外的理财产品不是银行的负债，银行只是一个代理人，真正的债务人是背后借钱的单个或多个企业。理论上讲，没有银行分散风险的功能和社会安全网保障，理财产品的违约风险应该显著高于银行存款。但现实中，还没有出现理财产品违约的情形，这并不是因为背后的资产都没有坏账，而是在出现坏账的情况下，相关的中介机构包括银行信托公司等承担了损失，维持了对理财产品的兑付。 用凯恩斯的话来讲，总量流动性是不存在的，也就是大家都追求流动性是流动性就没有了。 控制系统性风险和保护小投资者的需要，都显示金融机构创造的流动性资产，带有公共品性质，金融的历史显示，真正的市场规律约束只能来自资本市场，也就是股票市场和中长期债券市场，而不是短期的流动性工具市场，包括银行存款，货币市场的。 从一定意义上讲，今天的商业银行是私人部门和政府的合伙模式，有别于一般竞争性的商业机构。 理财产品大部分通过银行进行销售，面对的也是众多小投资者，打破刚性兑付，可能导致投资者恐慌性的挤兑，带来金融不稳定风险，银行不能既利用自己的（隐含的）国家信用来吸引大众投资者扩大业务规模，又不想承担管理风险的责任，管理和控制影子银行给金融稳定带来的风险，正确的应对之道是加强对中介机构的规范与监管。 六、推波助澜的互联网金融。 近年来依托于大数据云计算，移动互联网等信息技术的支持，互联网支付，网络借贷（P2P）众筹融资等互联网金融活动快速增长。 互联网金融降低信息不对称。互联网金融的另一个贡献是增加了支付清算系统，尤其是零售支付的安全性，便捷性和快速性，有利于提高资金使用的效率。 美联储前任主席保罗沃克曾经讲过一句话，过去100年对一般消费者唯一有用的金融创新是ATM。 从过去的几十年看，每个国家的信贷占GDP的比例大幅上升，是金融深化还是金融的普惠发展？恐怕更多的是金融深化，使金融资源金融服务给少数人带来利益，而不属于普惠的互联网金融和金融科技有提升效率，促进普惠金融的潜力，但是需要有正确的定位和政府的有效监管。

要想知道投资周期15天的意思，必须要知道什么叫投资周期大家想必对经济周期（EconomicCycle）一词耳熟能详且感同身受。根据百度百科的定义，经济周期也称商业周期或景气循环，是指经济活动沿着经济发展总体趋势而经历的有规模的扩张与收缩，也即国民总产出、总收入与总就业出现的周期性波动变化。一般而言，经济周期可分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。根据短中长来划分，经济周期可区分为基钦周期（3-4年）、朱格拉周期（9-10年）、库兹涅茨周期（15-25年）、康德拉季耶夫周期（50-60年）等。不过，对于金融周期（FinancialCycle），很多人恐怕就没那么熟悉了。根据中国人民银行在《2017年第三季度货币政策执行报告》中的定义，金融周期是指金融变量扩展与收缩导致的周期性波动。判定金融周期阶段的两个最核心指标是广义信贷和房地产价格。前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。由于房地产是信贷的重要抵押品，因此广义信贷与房地产价格之间会相互放大，从而导致自我强化的顺周期波动。总体来看，金融周期的长度显著高于经济周期。根据迄今为止的经验研究，经济周期的长度大致为3-4年（也即上述基钦周期），而金融周期的长度通常为15-20年上下。换言之，一个金融周期可以包含多个经济周期。这就意味着，现实中可能出现经济周期与金融周期同步或不同步的现象。例如，当经济周期与金融周期均面临上升或下降阶段时，那么经济扩张与收缩的幅度就会被放大。而当经济周期与金融周期处于不同阶段时，那么宏观调控政策就可能面临冲突。

自从2017年央行三季度货币政策报告以来，金融周期87天成为同行们讨论的重点。按照报告上说：1、金融周期主要是指由金融变量扩张与收缩导致的周期性波动。2、评判金融周期，最核心的两个指标是广义信贷和房地产价格，前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。3、房地产是信贷的重要抵押品，因此两者之间会相互放大，从而导致自我强化的顺周期波动。4、当经济周期和金融周期同步叠加时，经济扩张或收缩的幅度都会被放大；而当经济周期和金融周期不同步时，两者的作用方向可能不同甚至相反，会导致宏观调控政策的冲突和失效。拓展资料：房地产市场与信贷周期对经济的影响十分巨大，举个简单例子，2000年美国互联网经济泡沫破裂，尽管对美国经济有所伤害，但是因为互联网公司都是轻资产公司，很少作为银行的抵押品，所以其泡沫破裂对银行体系伤害要小得多。但是2007年的次贷危机，则直接演变为经济危机，重创了美国金融体系，就是因为房地产是整个金融体系资产的源头和最重要的抵押品。在《行动的勇气里》，原美联储主席伯南克也通过“金融加速器”的说法，简单阐述了金融周期：金融加速器的传导机制同时作用于银行和借款者。从贷方角度看，银行在经济衰退期间会遭受更大的贷款损失，这导致他们在做出放贷决策时更加谨慎。从借方角度来看，当家庭与企业的收入、财富减少之际，它们的信誉度就可能会降低。更加谨慎的银行和信誉度降低的借方意味着信贷流量更少，从而阻碍家庭的采购计划和企业的投资计划实施。这些领域支出的减少加剧了经济衰退。在经济上行之际，金融加速器则以相反的方式发挥作用。随着经济形势的不断改进，银行利润会增加，面临的贷款损失则会减少，放贷意愿趋于增强，为经济复苏增添动力。金融加速器表明，正是由于信贷市场存在信息不对称的现象，所以，经济衰退一旦发生，就会更加严重，而经济扩张一旦发生，则表现更强劲。

经济周期根据时间长度的不同发，分为四个类型：分别是3-4年的库存基钦周期、7-10年的朱格拉周期、15-25年的库兹涅茨周期、50-60年的康波周期。但四个周期不是独立存在，而是相互影响，周期重合的时候，会产生周期共振或者周期抵消的结果。 基钦周期，是1923年由英国经济学家约瑟夫基钦基于对对物价、生产和就业的统计资料的分析，而提出的一种为期3-4年的小经济周期。基钦周期也被称为“存货周期”或“短波理论”。 基钦周期理论的内在基础是，商品需求的冲击被动的、外在的，而供给库存的调整，则是主动的，内在的。因此需求和供给的不同变动，也让库存形成了四个周期性阶段。也就是我们常听到的，主动去库存、被动去库存、主动补库存，和被动补库存，他们分别对应了经济周期中的4个不同阶段，即：衰退、复苏、过热、滞涨。 主动补库存阶段（需求上升+库存增加）： 产品供不应求，价格上涨，企业销售状况良好，预期改善。企业开始主动加大生产，库存增加，经济进入繁荣期； 被动补库存阶段（需求减少+库存增加）： 库存达到一定程度后，开始逐渐供大于求，产品价格下降；企业根据市场需求开始调整生产计划，所以存在一定滞后性，导致库存继续被动增加，企业利润减少，经济开始进入滞涨期； 主动去库存阶段（需求减少+库存减少）： 经济衰退，市场需求持续收缩，产品价格继续下降，企业预期消极，开始主动降低产能，减少生产，库存逐渐减少； 被动去库存阶段（需求增加+库存减少）： 产品价格的下降使得市场需求见底，开始反弹；但因为企业生产存在一定滞后性，跟不上销售速度，导致库存进一步减少；随后企业开始调整生产计划扩大生产，经济开始进入复苏期。 一般来说，相关周期性板块会在被动去库存阶段触底反转，在主动补库存阶段加速上行，尤其是在主动补库存阶段会有较高的超额收益。 朱格拉周期，是法国经济学家朱格拉提出的，资本主义市场经济中存在着7-10年左右的周期波动。朱格拉周期是以设备更替和资本投资为主要驱动因素，主要是基于设备投资维度进行分析，所以也被称为“投资周期”。朱格拉认为生产力水平反映了制造业企业的核心竞争力，而生产力的提升是一个持续的过程，需要企业不断对设备进行更新和再投资。 由于存在磨损折旧、技术替代等因素，机器设备往往存在一定的更新周期，当经济中机器设备开始大量更新换代时，固定资产投资将大幅增加，从而推动经济快速发展。随着机器设备更新完成，固定资产投资减少，经济周期开始转为衰落。设备的周期性更新换代，带动固定资产投资的周期性变化，最终形成7~10年的朱格拉周期。 一般3个基钦周期组成一个朱格拉周期。 新一轮朱格拉周期开启，哪些信号先行？ 库兹涅茨是一位美国经济学家，他发现经济中存在20年左右长短的长周期波动，平均15年上涨，5年下跌。这种波动美国的建筑行业和房地产行业中表现尤为明显，所以库兹涅茨周期，也被用来描述建筑业和房地产业的兴衰波动。而地产的变化，往往又与人口繁衍和迁移密不可分，所以库兹涅茨周期在某种程度上，也反映了人口周期。 房地产周期一般是从房租上涨带动房价上涨开始，然后贷款意愿增加，再加上资本这一把火，进一步促进房价上涨，开发商也加紧盖房子。当房价被推高到一定程度，供给大于需求时，房价开始掉头往下。此后，银行信贷收缩，消费者购房能力下降，需求进一步减少，开发商等企业负债压力增大，开始收缩业务，大量劳动力失业，人们在其他方面的消费意愿也会大幅降低，经济环境进入萧条期。 康波周期是1926年，由俄国大名鼎鼎的经济学家，康德拉季耶夫提出的，一种时间跨度为50-60年的经济周期。康德拉季耶夫在考察资本主义经济中发现，全世界的资源商品和金融市场都会按照一个50-60年的周期进行波动。 多数康波理论研究者认为，自工业革命爆发以来，已经走过了4轮康波周期，目前正处于第五个波长中。从图中我们也可以清晰地看到春夏秋冬的交替，4轮康波的起点，基本都以一个突破性的技术作为标志，因此也分别代表了4个不同的时代：第一个康波是工业革命爆发，第二个康波是铁路时代，第三个康波是电力与重工程时代，第四个康波是石油化工与汽车时代，目前我们正处于第五个康波中，也就是信息技术互联网时代。 但由于一轮康波周期太过于漫长，也就才经历了4轮，缺乏足够的理论支撑，再加上一个人一生或许也才经历一个康波周期，所以实用性可能并不是很大。

导论本书定稿在2017年二季度初，中国经济未来的走势又将如何呢？未来美国经济复苏有多强劲？这一轮美联储加息幅度有多大？这些对我们看中国经济的前景有重要意义。 分析经济的走势，我们需要抓住系统性重要问题或者是主要矛盾。在这个时间点，什么事影响未来几年宏观经济的既重要又颇具争议的问题呢？房地产和债务问题应该是未来的关键点。本书以金融周期为分析框架，把信用和房地产结合起来，联系金融和实体、总量和结构，试图提供一个从金融看宏观经济的完整图景。 本书取名渐行渐近的金融周期，经历过去10年的繁荣后，房地产价格和债务已然过度上涨，金融周期的下行调整在逼斤，虽然争议仍很大，但我们认为主流认知终将达成共识，带来包括税制和金融机构在内的结构性改革。 一、为什么要看金融周期？ 经济活动呈现周期波动的特征，没有永久的繁荣，也没有持续的衰退。近几年在经济分析中被应用的有基钦周期（以库存变动为主线，持续时间为3~4年）。朱格拉周期（以设备投资为主线，持续时间为8~10年），库茨涅兹周期（建筑业的发展周期平均在20年左右），康德拉基耶夫周期（50年至60年一次的长周期）和熊彼特提出的创新长周期。不同的周期理论反映当时的社会经济环境与主流思维，比如上述的这些周期反映的是100年前工业经济化的状况，主要从实体经济的角度看周期波动。 金融周期关注信用和房地产相互强化带来的顺周期性，也就是繁荣时向上动力强，转向衰退后向下的动力也大。为什么要重视金融周期呢？因为相对过去几十年的主流思维，它是一个新的分析框架，是一个观察经济的新理念，更重要的是契合当下的社会经济环境，我们处在金融自由化和金融高度发展的时代，金融是现代经济的核心，我们可以从经济学两大流派和相关政策框架的演变来看这个问题。 二、金融周期的理论渊源 从宏观分析看，经济学基本可以分为两派，古典经济学和凯恩斯主义，前者强调市场有效配置资源，政府干预弊大于利，后者认为市场有时候失灵，需要政府干预。古典经济学注重供给长期结构和实体，认为经济增长与人口技术进步等实体基本面决定，金融有效把储蓄转为投资，古典经济学有一个形象的比喻，经济像小孩的摇篮，外部推力停下来就会回到原点，经济周期波动是短暂的，长期会回到均衡点。凯恩斯强调需求、短期、总量和金融，市场配置资源失灵和货币金融有关，凯恩斯把经济比喻为大海里的一条船，即使台风停下来，如果没有外力的干预就不能回到原点。古典经济学认为货币是中性的。而凯恩斯认为货币非中性。货币非中性在金融的延伸就是金融周期和金融不稳定论。这几年我们在讨论资产泡沫和金融风险时，时常提到一个词是明斯基时刻，描述了资本主义市场经济中金融体系过度扩张信用导致债务负担最终不可持续，金融周期的拐点出现金融危机等。货币非中性还有一个结构视角，就是奥地利学派从货币供给和结构失衡看经济的周期波动，在现代金融体系下，信贷创造货币不是均匀的，信贷投放有先有后，先获得贷款的占有资源利用的先机，而能提供抵押品的房地产行业具有优势。信贷扩张导致某些行业比如房地产过度扩张，挤压其他行业总量的繁荣，在一段时间掩盖了结构的失衡，但资源错配最终不可持续，调整导致经济衰退直至新的周期开始。 三、政策框架演变的影响。 大萧条前的自由化。 战后金融压抑。 20世纪80年代重启自由化。 金融周期与危机回归。 总结起来，过去100多年经济学思维和政策存在几十年一个轮回的周期规律。 四、中美金融周期分化。 在详细的分析开展之前，我们先对金融周期的特征，现阶段在主要经济体的体现做一个概览。金融周期最核心的两个指标是信用和房地产价格，前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度，而房地产又是信贷的重要抵押品，两者相互促进导致自我强化的顺周期特征，从宏观层面来看，抵押品的角色使得房地产价格上升的过程就是经济加杠杆的过程，房地产价格下跌与去杠杆联系在一起。金融周期比经济周期波动幅度更大，一个金融周期可以包括多个经济周期，以GDP增长和通胀为对表现指标的经济周期一般持续1~8年，一个金融周期可持续15~20年。经济周期和金融周期叠加，使经济扩张或收缩的幅度都会放大。 发达国家的经验显示，在金融周期上半场的早期，杠杆率较低，信用扩张对经济增长的拉动较大。到了繁荣的后半段，信用刺激增长的作用下降，但通胀压力或对资产泡沫的担心会促使央行加息，宏观层面呈现宽信用紧货币的态势。美国美国在2004年至2006年和日本在1988年至1990年就是这样的情形，利率上升，最终促使债务调整，金融周期进入下半场体现为房价下跌，信用紧缩。 总量的视角之外，金融周期还影响经济结构。 美国在新一轮的金融周期上升阶段。 中国的第1个金融周期在接近顶部。从2008年到2017年，中国的金融周期经历了近10年的繁荣期，房价翻了几番信贷扩张使得非金融部门的杠杆率大幅上升，金融周期似乎在接近，顶部各方面都在关注高房价对经济结构的扭曲和对社会分化的影响，但房价似乎只有一个方向越来越多的人，甚至开始这一房价能否出现显著的下降。本书试图在一个逻辑自洽的框架下提供一个完整的分析。 五、故事叙述的架构。 关于高房价的一个共识是货币太多了，但为什么货币超发没有带来CPI高通胀，更多体现在房价上涨了，这些货币是怎样投放出来的呢？ 第1章从货币理论谈起，说明过去几十年占主流地位的货币数量论的偏差，所在阐述货币非中性观点的起源和宏观含义。 第2章阐述信贷扩张创造货币的机制，以及其影响经济总量和结构的渠道。现代具有鲜明的顺周期特征，银行不仅是金融中介，也通过贷款创造货币而获得铸币税，这两章可以说是金融周期作为一个分析框架的理论基础。 作为货币信用的价格，利率是金融周期传导机制的重要部分，利率由市场资金供求决定，自然受金融周期的影响，在周期的不同阶段呈现不同的特征，但央行是流动性的最终提供者，由货币政策调控的利率又反过来作用于金融周期。第3章阐述利率在金融周期中的角色，探讨利率未来的走势及宏观经济含义，就中国而言，利率市场化是过去十几年的一个特殊因素，影子银行的发展起到了推动作用也是一个结果。 第4章，梳理影子银行活动对信贷扩张的影响。 土地供应有限，被认为高房价高企的原因之一，但供给弹性低的商品也不少，为什么只有土地价格持续上升？第5章阐述土地作为一种生产要素和一般资本品的差别，土地价格如何成为经济加杜杆的载体，中国的土地制度，尤其是地方政府的土地财政如何加大了金融的顺周期性？ 金融周期不仅和经济总量的不断相关联，对经济的结构也有重要影响，一个渠道是汇率的波动，第6章超越传统的贸易试卷，注重汇率的金融属性，阐述汇率在金融周期中的作用，尤其是对经济结构的影响。汇率的金融属性和资产价格联系在一起，汇率和房地产价格的关系也是这一章讨论的重点。 第7章分析金融周期在更广层次的结构含义，信贷投放有先有后，先得者占有资源使用的先机，土地和房产所有者应能提供抵押品而有优势。信贷扩张和房地产价格持续上升，使得金融和房地产对实体部门的挤压日益严重，加大，收入与财富差距扭曲，经济结构尤其需要关注的是现代与贫富差距的相互促进作用，信贷增长加大，贫富分化和贫富分化，反过来驱动信贷扩张。 金融周期和政策框架的演变相关，第8章第9章第10章分别讨论货币政策，宏观审慎管理和财政金融财政政策在金融周期中的角色。 未来如何发展？什么因素将触发房价和信贷进入下半场的调整？第11章分析金融周期演变在经济周期中的体现，提出类滞涨是金融周期接近顶部的阶段性现象，结合对房地产泡沫和金融风险的担心，导致货币政策紧缩和监管加强，可能是触发金融周期转向的力量。 第12章讨论金融周期下半场去杠杆的路径，分析一些流行观点的误区所在。从宏观层面来看，去杠杆必然和房地产价格下跌联系在一起。 第13章回到是货币的基本问题，探讨货币体制可能的演变与改革方向，以限制金融的顺周期性，促进金融服务实体经济。全书分析的基础上，最后我们提出一个框架性的政策建议。

是的，区块链可以大幅缩短周期。拓展资料：1，当前中国处于金融周期的顶部，金融去杠杆，监管加强，社融收紧，广义货币供应量增速下降，货币政策从实际收紧转向中性但并未全面放松。2，在去杠杆去通道去链条取得积极成效的同时，企业信用风险开始暴露，金融周期最困难的时期或许还未到来。货币政策与宏观审慎双支柱分别盯通胀和金融稳定。3，贸易金融是伴随着贸易发展而出现的，贸易金融的起源可以追溯到13世纪甚至最初的商品交换时期。它最初始的业务仅是为各国贸易商的贸易活动提供汇兑和支付，之后逐步扩展到与贸易相关的资金融通、现金流管理等。先期银行为企业提供的贸易服务主要集中在汇款、信用证和托收等传统结算方式，贸易融资的形式以最基本的押汇为主。4，20世纪下半叶以来，在信息技术革命推动下，世界分工模式发生深刻变革，贸易金融从提供贸易结算与融资等基础服务进入了综合金融服务阶段。5，贸易金融是银行在贸易双方债权债务关系的基础上，为国内或跨国的商品和服务贸易提供的贯穿贸易活动整个价值链的全面金融服务。它包括贸易结算、贸易融资等基础服务，以及信用担保、保值避险、财务管理等增值服务。 6，具体来说，第一，贸易结算仍是最基础的贸易金融业务，促成企业交易，降低成本。为企业提供国内和跨境的交易结算，仍是银行贸易金融服务的起点和最重要内容之一。这样的服务使得完全陌生的两个国家和地区的企业借助于银行的中介作用而发展成为交易对手。 第二，贸易融资是贸易金融的核心。贸易融资总是与贸易相伴而行，为贸易活动中的各方提供资金支持。7，在贸易过程中，贸易融资发挥着润滑剂和催化剂的作用。近年来，针对国际贸易发展呈现的新特点，商业银行研发、创新、推广了许多新的贸易融资产品，包括福费廷、保理、应收账款质押融资、信保融资、订单融资、货押融资、风险参与、贸易融资与资金产品组合等。 这些贸易融资新产品不仅推动了银行服务能力和内部风险控制方式的变革，而且有助于企业降低成本、减少存货、扩大销售、加快资金周转，为世界经济和贸易发展提供了有力的支持。

什么是金融周期规律 金融体系显著影响经济周期的执行规律。20世纪80年代，Bernanke等人的开创性研究对货币和证券“中性论”进行了批判，金融经济周期理论才取得突破性的进展，其后的一系列研究 奠定了金融经济周期理论的基础，并建立了一般理论框架。金融经济周期是一个较新的概念，它主要是指金融经济活动在内外部冲击下，通过金融体系传导而形成的持续性波动和周期性变化。法国中央银行专家组将金融经济周期作了如下定义，用与经济长期均衡水平密切相关的金融变数度量的经济实质性、持续性波动。因此，金融经济周期实际上反映了经济波动与金融因素之间的关系，体现了金融变数对真实经济周期的重要影响。 什么是金融规律 先从基本入门的开始，推荐高鸿业的《西方经济学》，还有曼昆（美）的《经济学原理》。有一定了解了开始看复旦胡庆康的《货币银行学》。这两门很基础，一定要弄懂才能明白别的原理。还有一些南开大学的《国际金融》，北大的《投资学》，高教的《金融市场学》，都是很好的书。 什么是金融体系中的顺周期行为？ 顺周期性行为(procyclicality)是指在经济周期中金融变数围绕某一趋势值波动的倾向。因此，顺周期性增强就是意味着波动的幅度增大。 但这种简单描述很难准确概括现实生活中金融体系的变化。更有可能出现的情况是，在发生了一次冲击之后，资产价格的变化路径和金融变数的变化方式会呈现出各种不同或极端异常的波动，而且几乎都是非线性和不连续的(一个突出的例子就是流动性紧缩)。这些都是复杂金融体系的典型特征。一旦金融体系出现不稳定性，则其变化就会偏离线性趋势和出现非线性特点，如路径依赖、持续震荡和制度性转变等现象。 因此，顺周期性的更广泛定义包含了三个部分，而且在现实生活中很难区分这三个部分： (1)围绕趋势值波动； (2)趋势本身的变化； (3)均衡值可能出现累计性偏离。 这些都会给监管机构带来挑战。监管机构必须努力识别在什么情况下纯粹的周期性波动会导致不同结果：可能是趋势本身的变化，或是一个累计过程的开始。 什么是金融周期理论?大神们帮帮忙 金融经济周期理论（Financial Business Cycle Theory） 金融体系 显著影响经济周期的执行规律。20世纪80年代， Bernanke等人的开创性研究对 货币 和 证券 “中性论” 进行了批判，金融经济周期理论才取得突破性的进展， 其后的一系列研究 奠定了金融经济周期理论的基础，并建立了一般理论框架。 金融经济周期是一个较新的概念， 它主要是指金融经济活动在内外部冲击下， 通过金融体系传导而形成的持续性波动和周期性变化。 法国中央银行专家组将金融经济周期作了如下定义， 用与经济长期均衡水平密切相关的金融变数度量的经济实质性、 持续性波动。因此， 金融经济周期实际上反映了经济波动与金融因素之间的关系， 体现了金融变数对真实经济周期的重要影响。 什么是月经周期不规律 建议：从月经来潮的第一天到下次月经来潮的第一天称为一个月经周期。绝大多数人在28-35天之间，但也有少数人短至20天或长达45天一个周期，在上述范围内，只要月经有规律，均属正常现象，如果月经没有规律就是月经周期不规律 金融，金融是什么？什么是金融？ 金融指货币的发行、流通和回笼，贷款的发放和收回，存款的存入和提取，汇兑的往来等经济活动。 金融（FIN）就是对现有资源进行重新整合之后，实现价值和利润的等效流通。（专业的说法是：实行从储蓄到投资的过程，狭义的可以理解为金融是动态的货币经济学。） 亚洲2011年会发生金融危机吗？有周期规律吗？ 没有周期规律