投资策略

第八期。根据盛泽投资栏目第七期资料显示，2022年12月31日，盛泽投资栏目第七期负责人昌志华先生表示与高盛高华证券达成A股机构通道的战略性合作。所以今年是第八期了。江苏盛泽投资有限公司于2010年05月13日在苏州市吴江区市场监督管理局登记成立。

固定收益投资策略的制定可以有三种方法。第一种方法将固定收益投资策略视为与股票投资策略基本一致。这是一种纯粹的资产管理方法，被称为总收益法。第二种方法考虑了债券所独有的特征，即固定的息票、确定的到期期限和到期价值，这些特征将现金流与一个机构的很多负债或产品联系起来。我们将这种方法称为负债融资策略。这是一种资产负债管理方法。第三种方法将前两种方法统一起来并加以细化。这是一种盈余最优化策略，正如所讨论的一样，它包括贝塔系数和阿尔法系数管理。我们将之称为统一法。 总收益法总收益法是最常见的资产管理方法，是一种寻求投资组合总收益率最大化的投资策略。总收益率的两个组成部分是收益部分和资本利得部分。尽管有不同的风险与总收益率的这两个组成部分相关，它们在总收益法中都可以互换。与股票一样，债券的总收益率策略是基于其自身的风险因子的。在总收益率法中，固定收益投资组合的总收益率与选作投资组合评估基础(下文将进行更加详细的讨论)的基准的总收益率进行比较。该基准的风险因子应与债券投资组合的风险因子类似。但是总体而言，两种不同的投资组合，或者一种投资组合和一种具有不同风险因子的基准，对于相同的市场变动会表现出不同的总收益率。投资组合管理人应事前计算或计量该风险因子，或者意识到对相关市场变动的不同反应，或者在这种反应是投资组合管理人所不能接受时，通过投资组合措施，改变对该风险因子的风险敞口。因而，市场行为的变动会由于资产组合和基准的风险因子的不同而对二者的业绩造成不同的影响。在对因市场变动而对投资组合和基准的业绩进行比较的能力中，投资组合的风险因子和基准的风险因子的详细计量是很关键的。这是债券投资组合的风险因子应与其基准非常相似的理由。这样做的具体方法将在第9章中进行描述。在选取基准，意识到投资组合的风险因子，并对基准的风险因子进行计算之后，投资组合管理人须决定投资组合是照搬基准的风险因子，还是偏离基准。照搬所有风险因子的投资策略被称为被动策略；偏离基准的一个或多个风险因子的投资策略则被称为主动策略。这就是说，投资组合管理人可以对某些风险因子采取被动策略，而对其他因子采取主动策略(考虑到有各种不同的风险因子，就会有众多的策略组合)。被动策略不要求对未来市场变动进行预测，因为投资组合和基准对市场变动的反应都完全一样。主动策略是基于预测的，因为投资组合和基准对市场变动的反应不同。在主动策略中，投资组合管理人须根据预期的市场变动，决定投资组合的风险因子价值偏离基准的风险因子价值的方向和程度。因此，在有多种风险因子的条件下，投资策略就既会有纯粹的被动策略，又会有在某些风险因子上较为被动而在其他风险因子上较为主动的多种混合策略。图表1-2对被动策略和一些常见的主动策略进行了总结。主动策略涉及各种固定收益的风险因子。一个主动的固定收益债券管理人，相对于这些风险因子的任何组合，或所有风险因子，可能都是主动的。本章没有对这些策略的任何一种进行全面的讨论，但是对一些常见的策略进行了程式化的评论。1．市场时机选择很少有机构会根据其对收益率变动的观点来改变其投资组合的期限，从而实施市场时机选择。没有人会觉得有信心可靠地预测利率。常见的观点是，市场时机选择的方法对投资组合增加的风险比增加的收益要大得多，并且增量投资组合的收益率常常是负的。但是，由于收益率变动对可提前赎回或提前偿还的固定收益证券的期限的影响，其投资组合的期限会因收益率的变动而不经意地变动，尽管持续的监控和调整可能会减小这一影响。2. 信用风险配置机构常常根据其对信用收益率曲线(即高品级/低品级收益率利差变宽或收窄)的看法而改变其公司债券投资组合的平均信贷风险。例如，如果它们认为经济将会疲软，那么它们就会提高其投资组合的品级。3．部类轮换机构可能根据其对部类的当前评价以及对这些部类的预期经济实力的看法对部类进行轮换，例如，从金融类转换成工业类。4．证券/债券选择大多数主动型机构投资者会拥有内部的信用或基础债券研究人员，对单个的债券进行分析，以评估其价值是高估了还是低估了。如果在世界通讯公司于2002年6月(当时，世界通讯公司在雷曼总量指数中占有最大的权重)倒闭前或在通用汽车公司或福特公司在2005年6月降级至垃圾债券前，投资组合管理人回避了这些公司，那么他们就可以大大受益。证券/债券选择也可以基于国债、抵押贷款担保证券或其他固定收益债券部类的昂贵/便宜策略(包括多头～空头策略)。5．核心——附属资产配置方法正如上述内容所表明的，主动/被动的决定不是二元的。被动的方法意味着照搬所有的风险因子，而主动的方法，可以通过主动对风险因子采取不同组合而具有多个子集。此外还有另一种方式可以说明主动/被动方法不是二元的。一个整体的固定收益投资组合可能由几个特定的固定收益资产种类组成。该整体投资组合的管理人可能在某些资产种类中选择被视为很有效率，并且产生阿尔法的可能性很小的被动方法。其他的资产种类也许因为更为特殊而被认为效率较低，且产生阿尔法的可能较大。例如，投资组合管理人可能选择采用通过雷曼总量指数被动管理的美国投资级别债券的“核心”投资组合，以及诸如美国高收益率债券和新兴市场债券那样的主动管理的债券的“附属”投资组合。此类核心附属法在机构投资者中已很常见。这些固定收益投资策略及其他策略是机构投资者通常使用的策略。但是，请注意，总收益率方法与一个外部基准相关，而不涉及机构的内部负债或产品。这是总收益率方法对于债券和股票而言非常相似的原因。现在我们来考虑，相对机构自身的负债或产品对其投资资产组合的评估。因为这些负债或产品的现金流类似债券的程度更甚于类似股票，债券投资策略在这种情况下担当了不同的角色。负债融资法总收益率方法的基准是一个外部的平均固定收益率。现在我们来考虑基于机构的内部负债或产品的基准。此类的例子可以是一个具有定额给付金计划的退休金的支付，一个寿险公司通过精算确定的死亡给付，或是一个商业银行的固定利率存单(CD)账户的支付。在每一种情况下，负债的偿付都可以设立为现金流出的模型。此类固定的现金流出，可以通过能提供已知现金流出的债券来融资，而小能通过未知现金流出的股票提供。我们来考虑为此类负债提供融资的债券投资策略。第一种此类策略是设立一个期限与该负债现金流的期限完全一样的固定收益资产组合。这种策略称为风险免疫策略。实际上，风险免疫的资产组合只有在收益率曲线平行移动时才会在市场风险上与该负债相匹配。但是，如果收益率曲线变陡(变平)，风险免疫资产组合的表现就会比该负债的现金流要差(好)。一个更为精确的与这些负债的现金流相匹配的方法是，设立一个与该负债具有完全一样的现金流的资产组合。这一方法称为专用资产组合策略。实施专用资产组合策略的限制，比实施风险免疫资产组合的策略的限制要多，因此收益率也要低。但是，专用资产组合策略的有效性不受收益率曲线斜率变化的影响。但是如果该资产组合包含非国债类型的证券，该策略与风险免疫策略一样都存在信用风险。某种程度上简化的专用策略资产组合被称为梯状资产组合。它常被个人投资者用作退休规划。假设一个60岁的投资者有90万美元可用于退休，计划于65岁退休，并希望此后10年都有资金。该投资者可以分别购买5年、6年、7年……14年到期的零息债券(面值或到期价值)各10万美元。这样该投资者将不受未来10年的收益率和收益率曲线变化的影响，每年会有10万美元的资金。为了在75岁后继续这一方法，该投资者可以在每一笔债券到期后购买～笔新的10年期债券。当然，这些随后产生的投资将取决于当时的收益率。这一系列具有不同到期13的债券会随着时间的推移而接连到期，是一个梯形资产组合(一些分析师将梯形资产组合比作一种被称为美元成本平均化的股票策略)。该10年的现金流收入是自制版的递延定额年金。如果现金流立即开始，它就是即期定额年金。一种更为简单的这类策略称为收益率利差管理，或者就简单称为利差管理。假设某商业银行发行一笔6个月的存单，或一家保险公司承保一笔6个月的担保投资合约，这些工具的盈利(不考虑GIC的期权性)将取决于针对这些产品(如6个月的商业票据或6个月的固定利率票据)所投资的资产的收益率与该机构在这些产品上所支付的收益率的利差。利差管理是基于投资于资产以为这些产品提供资金的账户来管理资产的盈利性的。在短期内，如果运用的资产品级较低，那么其盈利性就较高，但在较长时期内，可能会因发生违约而减少资产的盈利性。总之，当债券和股票都可以用总收益率策略时，只有债券适用于很多负债融资策略，因为债券按票面和到期价值都有固定的现金流。统一法最近有一种考虑风险和相应收益的方法是把风险和相应收益分成三个组成部分。Litterman把这种方法称为“主动的阿尔法投资法”。第一种类型的风险/收益是由机构或个人的负债所产生的风险和所希望得到的收益。设计一个资产组合与该机构的负债相匹配，其收益将与负债的成本匹配或超过负债的成本。一般而言，负债是债券类型的，因此，所匹配的资产组合一般是固定收益债券资产组合。这样的例子有与定额养老金相匹配的资产组合、终身人寿保险单，以及商业银行浮动利率贷款。第二种类型的风险/收益是一种提供市场风险的资产组合，即或者是股票市场风险(由贝塔系数衡量)或者是债券市场风险(由持续期衡量)。这一资产组合的收益是股票市场收益(对应所获得的贝塔)或债券市场收益(对应所获得的持续期)。市场风险资产组合也可以是股票的贝塔资产组合和债券的持续期资产组合的结合体，而不是一个纯粹的贝塔资产组合或持续期资产组合，即是一种市场风险的资产配置。在操作中，贝塔资产组合一般是通过标准普尔500产品(期货、掉期等)获得一个等于1的贝塔系数，而持续期资产组合通过雷曼总量指数产品(期货、掉期等)而获得一个与雷曼总量指数产品相等的持续期。这些贝塔系数或持续期也可以通过额外的(多头或空头)衍生产品而在这些基准水平上有所变动。第三种类型的风险/收益是阿尔法资产组合(或者称为积极的风险资产组合。阿尔法是某资产组合就市场风险进行调整后的收益，即按风险调整的收益或超额收益。风险因子模型越来越复杂以对除市场风险以外的决定阿尔法的其他风险因子进行调整(例如，两因子、三因子、四因子阿尔法)。现在，我们假设贝塔或持续期收益作为一方，阿尔法收益作为另一方，在一个单个的股票资产组合或一个单个的债券资产组合中共同发挥作用，即通过选择一个被动的(或指数化的)投资组合，其中股票的市场收益是标准普尔500的收益，债券的市场收益是雷曼总量指数的收益，我们只能得到股票市场贝塔收益，或者债券收益持续期，而不能得出阿尔法系数。选择一个积极的股票资产组合，我们既能得到股票市场贝塔系数也可能得到一个正值或负值的阿尔法系数。对于积极的固定收益资金、债券市场持续期和阿尔法收益，情况是类似的。

今天，我们来学习一下巴菲特带来的一些投资理财建议。站在巨人的肩膀上，可以看到更多投资理财的漏洞，让自己的理财更加顺畅。1973年，巴菲特以不到企业价值四分之一的价格买入了《华盛顿邮报》的股票。计算价格/价值比不需要非凡的洞察力。大部分证券分析师，媒体经纪人，媒体管理员应该是一样的。可以估算《华盛顿邮报》的内在价值在4-5亿美元之间。而且大家在市场上可以看到，它当时在股市上的市值只有1亿美元，价格明显低于其价值。巴菲特的优势在于，他从格雷厄姆那里学到了成功投资的关键是在一家公司的市场价格远低于其价值时买入该公司。这就是著名的“安全边际原理”。该理论认为，在一项投资中，如果支付的价格不能明显低于提供的价值，那么就不应该进行投资。所有真正的投资都必须建立在对价格和价值关系的评估之上。那些不比较价格和价值的策略，根本不是投资，而是投机。投机只是希望股价上涨，而不是建立在“付出的价格低于得到的价值”的想法上。圆圈原则也是格雷厄姆和巴菲特智慧投资思维的三大支柱之一。原则是投资者只需要关注自己能了解的公司和你了解的公司。其实这是在告诉我们：不懂的东西不要碰，先学再碰。没有人生来就是专家。今天的专家和昨天的你一样平凡。巴菲特曾说，“低迷的股市对我们来说是好事。一方面，它使我们能够以更低的价格收购整个公司；其次，低迷的市场使我们的保险公司更容易以有吸引力的价格购买一些优秀公司的股票，包括我们已经持有一些股份的公司；再次，一些优秀的公司，比如可口可乐，会继续回购自己的股票，所以他们和我们可以用更便宜的价格买入股票。"巴菲特注意到了他的导师费希尔的建议，即一家公司应该提供像餐馆一样的菜单，以吸引具有某种口味的顾客。伯克希尔提供的长期“菜单”强调日交易活动的成本会损害长期投资结果。巴菲特曾说，“我们非常愿意持有任何股票，持有期是永远的，只要公司的资产回报前景令人满意，管理层有能力、诚实，市场没有被高估。”回忆1988年伯克希尔在纽约证券交易所上市时，巴菲特对公司指定的交易经纪人吉米麦奎尔(Jimmy McGuire)说，“如果你买了股票之后还要等两年才能卖出，我想你会取得巨大的成功。”第五，对于普通投资者，巴菲特曾建议：“很简单。投资指数基金。这是一条阳光大道，允许你投资伟大的美国公司。你不必像购买公募基金那样向基金经理支付高额管理费。你一直持有这些伟大公司的股票，长期来看，你会赢。”是真的。从1950年到2000年，标准普尔500指数。标普指数只有12年亏损，其余38年均盈利。以先锋基金为例。它发行于1928年。尽管形势跌宕起伏，但75年来其年均收益一直保持在12%左右。选取1970年到1980年最赚钱的200家公司，做个表，看看从那以后有多少家公司能够保持15%的每股收益增长率。你会发现很少有公司能达到这个标准。综上所述，要遵循“安全边际效用理论”和能力圈的原则，在市场低迷的时候买入，坚持长期投资理财，买入费率较低的指数基金。相关问答：相关问答：巴菲特是用一种什么样的理念进行理财投资的？巴菲特股东大会向私募股权基金开炮长期以来一直抨击对冲基金行业收取高额费用的沃伦?巴菲特 ，加大了对私募股权公司的批评力度，因为这些公司近年来筹集了创纪录的原始资金。在周六的伯克希尔股东年会上，巴菲特说:"我们已经看到许多来自私募股权基金的失败教训，它们的回报率实际上并没有按照我认为诚实的方式计算。"他还表示如果他管理的是一家养老基金，会非常谨慎地对待提供给自己的资金。巴菲特一贯抨击资产管理公司收取高昂的管理费，并收取表现费，而这些收益有时并不优于整个市场。 私募股权公司寻找杠杆收购公司的存在，也使巴菲特近年来更难为伯克希尔寻找大型收购。他还表示自己的公司永远不会接触私募基金。内部回报率是衡量大多数基金业绩的指标巴菲特和伯克希尔副董事长查尔斯 · 芒格批评了一些私募股权公司的表现。巴菲特表示，公司收取管理费时，将把存放在短期国库券中等待动用的资金包括在内，但在计算所谓的内部回报率时，又故意不包括在内。企查查：巴菲特在香港的公司巴菲特表示:"如果你长期持有美国国债，它们的回报看上去会更好。但实际上没有看上去那么好。"芒格将这种做法描述为"撒一点谎来赚钱"。他补充称，许多养老基金选择私募基金，是因为它们不必像经济低迷时期那样大幅降低资产价值。他表示，这是"一个愚蠢的购买理由"。巴菲特此前曾批评过私募股权基金背负债务的做法，他在2014年致股东的信中表示，当人们希望出售自己的业务时，伯克希尔会提供另一个更为永久的买家。他上周六承认，杠杆投资在良好环境下的表现将优于其它投资，但他以1998年对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的破产为例，说明了这种下行趋势。尽管一些人认为，伯克希尔通过利用保险业务的现金流进行收购，已经植入了杠杆作用，但巴菲特表示，他不会在追逐交易中增加债务。"保护债券持有人的契约确实恶化了,"巴菲特表示，"我不会对所谓的另类投资感到兴奋。"旗下基金万亿规模狂常做空，酷爱股票回购操作坐拥超过1140亿美元现金储备的巴菲特旗下伯克希尔基金会，在第一季度购买了更多的自己的股票。这家总部位于内布拉斯加州奥马哈市的企业集团回购了价值17亿美元的股票，该公司股价在第一季度出现下跌。这比伯克希尔公司去年放松回购政策后花费的13亿美元还要多。伯克希尔公司历来倾向于将现金用于股票收购。巴菲特一直在为更多股票回购的可能性做准备，在他60多年的职业生涯中，他基本上都避免回购股票。随着伯克希尔成长为一个市值7390亿美元的庞然大物，这位亿万富翁投资者发现很难找到能够推动公司发展的有吸引力的交易。巴菲特越老越谨慎巴菲特在公司年会上说，按照目前的股价，"我们觉得可以买下它，但我们不会偏执于买下它。"如果巴菲特认为股票的售价比实际价值低25%或30%，他就会花费大量资金买入。由于美国经济的健康发展，伯克希尔庞大的制造和服务公司网络产生了更多的利润，即使有了回购，现金回报和美国国债在第一季度也攀升了2%，达到1142亿美元。尽管过多的现金是一个问题，但它也影响了巴菲特超越大盘的努力。过去10年，伯克希尔股票的总回报率落后于标准普尔500指数。不断增长的现金储备可能会在股东大会上引发对巴菲特交易前景的质疑。这场在内布拉斯加州奥马哈市举行的年度盛会上，这位亿万富翁花了数小时回答投资者提出的各种问题，从公司战略、接班问题到政治和人生课。巴菲特在会议上回答第一个问题时说，公司现金储备的规模不会改变他的股票回购方式。巴菲特表示:“当我们认为该公司的内在价值低于保守估计时，我们就会买入。现在内在价值不是一个具体的点，它可能是我脑海中的一个范围，可能有10%的区间。"巴菲特本周表明，他仍然可以找到独特的机会。在美国银行的帮助下，伯克希尔同意向西方石油公司投资100亿美元。这笔交易取决于美国西方石油公司能否赢得收购阿纳达科石油公司的战斗，它将为伯克希尔提供优先股和认股权证。除了自己的股票，伯克希尔在第一季度是股票净卖家，销售和赎回总额为20.6亿美元，而购买总额为15.3亿美元。该公司在苹果公司的股份价值攀升至485亿美元，这家科技巨头的股价在第一季度上涨了20%。苹果公司是巴菲特投资的为数不多的科技公司该季度营业利润增长5% ，达到55.6亿美元，得益于其铁路、能源、制造业和零售业务的收益。受到严冬天气和洪水的严重影响，铁路公司的收入仍然增长了9.4% ，部分原因是车的价格上涨。尽管伯克希尔的保险业务报告了更好的投资业绩，但承保收入下滑了4.4% 。 这是由于再保险业务的净亏损所造成的，这些亏损是由于预计负债的增加和伯克希尔集团的暴跌所造成的。后巴菲特时代，无人接班？伯克希尔的年度股东大会经常会提出一些问题，关于接替首席执行官巴菲特的人选问题所面临的挑战。今年，投资者看到了潜在的候选人。当被问及有关继承人的问题时，巴菲特指出，副手格雷格?阿贝尔和阿吉特?贾恩在场，可以回答问题。两人最终回答了许多关于能源投资和保险的问题。88岁的巴菲特和95岁的副董事长查理 · 芒格在超过5个小时的提问和回答中仍然占据了绝大多数的发言时间，而且两人都没有表现出想要退出他们在这个庞大的企业集团中所扮演的角色的意思。但这些副手的露面让股东们对去年直接监管公司主要运营部门的两位高管有了一些了解。巴菲特告诉股东：“事实上，查理和我都害怕自己看起来很糟糕，那些家伙比我们强。他们对企业更加了解，迄今为止他们的工作更加努力，在这次会议上，你绝对可以向他们提出问题。”巴菲特和芒格经常回答他们在投资和管理公司方面的核心哲学，而阿贝尔和贾恩则提供了一些更实际的细节。56岁的阿贝尔列出了公司清洁能源计划的时间表，以及公司在爱荷华州的竞争力，而67岁的贾恩则滔滔不绝地讲述了伯克希尔与其主要竞争对手进步公司在利润指标上的比较。阿贝尔掌管着伯克希尔所有的非保险业务，由于他年纪较轻，职权范围更广，人们认为他更有可能成为 CEO 的继任者。 巴菲特曾多次表示，贾恩为股东赚到的钱可能比他自己还多。巴菲特周六表示，投资副手特德?韦斯切勒和托德?库姆斯不会回答提问，因为他不希望这两人泄露任何秘密。有意思的是，一位股东向这两人提出了一个问题，巴菲特反而回答了。智客君认为巴菲特能够干到100岁，你们怎么看？

社会责任投资者包括个人、企业、学校、医院、基金会、养老退休基金、 宗教团体及非营利组织机构等，希望在获取财务目标的同时，又可以创造一个更美好、公平及可持续发展的经济社会。在这些目标的指引下，社会责任投资可分为三类投资策略：筛选(Screening)、股东主 张(Shareholder Advocacy)和社区投资(Community Investing)。 筛选策略分为正面筛选(Positive Screening)和负面筛选(Negative Screening)两种。1）正面筛选是指社会责任投资者在选择基金产品时，希望该基金是只投资于对社会有正面贡献的公司，例如该基金只购买重视劳工关系、环境保护、产品安全品质及人权的公司股票。2）负面筛选则是该基金避免投资于对社会造成伤害的公司，如烟草公司、从事赌博事业的公司、生产大规模杀伤性武器的公司等。以美国为例，最常被基金筛选掉的公司前五类包括烟草公司、生产酒类的公司、不重视劳工关系的公司、不重视环保的公司及从事赌博行业的公司等。而重视人权、平等雇用机会、重视环保的公司，往往受到青睐。近年来由于公司丑闻层出不穷，公司治理、董事会组成及信息的揭露度也逐渐成为新的筛选标准。这些从事社会责任投资的基金，又称为伦理基金(Ethical Funds)，可分为两种，一种是私募性质的，是由私人或投资机构，按照自身设定的社会环境筛选标准所成立的基金，其投资人包括宗教团体、政府机构、工会、基金会等。另一种是公募基金，投资对象为一般大众及机构投资人。在美国，超过九成以上的伦理基金是私募性质，目前其伦理基金总资产超过2.14兆美元，公募伦理基金数已超过200多家。 股东主张是指参予社会责任投资的投资者充分发挥其股东的权利，与公司交涉谈判，必要时采取行动，影响并纠正公司的行为，以达成公司治理、社会责任更完善的成果。公司治理方面是着重在公司的信任投票、董事会组成、董监事酬劳、遣散费用、股票选择权激励机制、公司重组等。而公司社会责任包括公司重要信息揭露，公司对环保、劳工、种族、健康与安全等政策对社会的责任。投资者可以采取与其所投资公司的管理层对话、信件沟通、提起股东决议案，乃至于用搜购委托书表决的方式，来改变公司的决策。近年来，股东主张有同时重视公司治理及公司社会责任的双目标趋势，“可持续发展的公司治理”越来越成为新的股东主张的焦点。另 外，基金、基金会及银行等社会投资机构投资人，在股东主张方面扮演越来越活跃的角色。 社会责任投资在我国目前还处于初期阶段。过去20多年全力发展经济，出现了越来越严重的环境及社会问题，人们越来越感到企业社会责任的重要性，因此政府也不断出台一些提高公司治理、保护环境、防治污染及提升社会道德的法规。“十一五”规划就特别强调打造一个可持续发展的社会。亚洲持续负责任投资联合会(ASRIA)2004年针对大中国地区SRI所作的调查，具体情况如下表所示： 中国香港地区 中国台湾地区 中国大陆地区 1支本地注册的SRI基金 尚无本地注册的SRI基金 尚无本地注册的SRI基金 有多支海外的SRI基金在香港销售 支海外的SRI基金在台湾销售 无海外的SRI基金在大陆销售 已有多支海外SRI基金对香港公司进行投资 只有少量的海外SRI基金对台湾公司进行投资 海外SRI基金只能透过香港资本市场间接对大陆公司进行投资 有众多研究机构提供有关SRI的研究报告 只有一些有限的SRI研究报告 非常有限的SRI研究报告（主要还是来自香港） 企业、金融机构及非营利组织对SRI强力的支持 企业、金融机构及非营利 组织越来越重视SRI 企业、金融机构及非营利组织对SRI还在了解阶段 社区投资受到重视 社区投资越来越受到重视 社区投资还末受重视 有关公司定期发布有关自身社会与环保的公司报告 无 无 由上表可知，SRI要发展得好，有以下几个要件：要有足够开放允许外国投资的资本市场；政府部门要设定较高的公司治理规范；较高的公司透明度；采取ISOI4001作为公司的标准；足够的慈善机构团体及非营利组织团体；社会、投资人及投资专业人员有强烈的环保及社会责任认知。　目前我国在社会责任投资方面，从基金筛选来看，还没有一支伦理基金， 同时因为人民币尚不能自由兑换，国内投资人也无法购买国外的伦理基金。此外，国内的基金市场还不成熟，资本市场上创新工具也不多，少有具有长期投资价值的标的物，投资人对社会责任认知还不够，更不用谈到筛选的问题了。在股东主张方面，主要是着重公司治理及公司社会责任，但目前国内的公司治理还在普遍改进之中，在政府的大力整顿及投资者的要求下，已逐渐改善及提高，政府公布了上市公司治理准则，及有关独立董事及外部监管，上海证券交易所也在策划出台上市公司治理指数等；有关公司审计报告及透明度的部分，也在不断改进中。在公司社会责任方面，有越来越多公司认识到环保问题对公司形象的重要性，开始加以注意，特别是出口导向的公司，因为要符合外国买家的要求标准，乃率先采取ISO14001及SA8000等环保认证标准，有些公司甚至在其年报中加入环保政策的部分，但总的来说，数量还是不多。在社区投资方面，我国主要还是以政府主导为主， 着重于对下岗劳工、农村贫困人口及贫穷大学生的财务补助；但民间的参予实在太少， 同时对需要创业贷款的中小企业，仍然扶持不够。另外，国内还没有对社会道德投资的本土机构，只有一些国外驻国内的分支机构像全球环境基金(Global Environment Fund)，世界自然基金(World Wide Fund for Nature)，世界银行(World Bank)等，更没有有关中国社会道德投资的深入报告。国内因法规限制，非政府组织(Non Governmental Organizations)大多只着重在环保议题上，对其他社会道德议题的深入研究，往往受限及不足。相信随着经济生活环境的提高，人们对社会道德投资的重视也与日俱增。若能进一步倡导社会责任投资，以基金(特别是退休养老基金)的力量，来导正社会不良风气，改变社会贫富悬殊的现象，同时用资本的力量迫使上市公司提高公司治理，加大透明度，扩大其社会责任，重视诚信、环保，必能使资本市场及经济社会焕然一新。目前政府即将降低对QFII的门槛， 鼓励外资发挥价值型投资的理念。今后应放宽对伦理基金的限制，鼓励国外的伦理基金来国内投资。同时，政府也应鼓励社会慈善团体参予社会道德活动，并以法规及奖励等方式，提高企业的认知，唤起人民的重视，使社会道德投资的理念能深入人心，开花结果。2006年，深交所发布了《上市公司社会责任指引》。2007年，有20多家上市公司根据《指引》自愿性地发布了社会责任报告，深圳证券信息公司也于2007年12月与泰达股份联合推出了国内资本市场第一只社会责任型投资指数———泰达环保指数。2008年，兴业社会责任基金发行了“兴业社会责任股票型基金”，是国内第一只以此为投资理念的基金，但在目前A股市场上不会有实质性的策略创新，决定基金业绩潜力的仍然是管理团队。 中国作为亚洲最大的发展中国家，随着经济发展与环境、资源的矛盾日益凸现，社会责任的履行日益成为优秀企业关注的焦点，公众对于社会责任的关注也不断升温，国内企业社会责任的研究和宣传越来越多。2006年，深交所发布了《上市公司社会责任指引》。2007年，有20多家上市公司根据《指引》自愿性地发布了社会责任报告，深圳证券信息公司也于2007年12月与泰达股份联合推出了国内资本市场第一只社会责任型投资指数———泰达环保指数。但相对于英、美等社会责任投资较为成熟的国家，我国企业社会责任的开展在各方面都还处于初级甚至是尚未起步的阶段：一方面上市公司社会责任方面的信息披露数量少、质量也不高；社会责任运作体系中关键的三个环节———社会责任指数、社会责任投资基金以及相关中介机构，要么刚刚起步，要么仍处于空缺状态，因此，企业社会责任投资的开展要形成一个完整而有机的运作体系，仍有很长一段路要走，需要各方面的推动和努力。 在海外，社会责任基金数十年的实践表明，企业能做到既盈利又履行社会责任。社会责任基金的投资限制并没有影响基金业绩，其长期投资报酬率优于其它基金。西方多数学者的研究表明，企业社会表现和财务绩效之间存在正相关关系。正是由于良好的理念和投资业绩，使得过去30年，社会责任基金资产规模的增长率是所有其它共同基金的5倍。美国第一个也是最著名的社会责任投资指数———多米尼400社会指数，其最初运作的10年（1990年5月1日到2000年4月30日期间）的平均年收益率为20.83%，而同期标准普尔500指数的平均年收益率仅为18.7%。

商业银行证券投资策略是商业银行为实现风险最小、收益最大化投资经营目标而制定的策略方法。由于不同时期的市场供求情况不一，不同券种的利率高低、风险大小也不一样，各个商业银行的规模大小、资金来源与运用的渠道及结构互不相同，证券投资的策略方法也就不应当千篇一律，而应从不同时期、不同券种、不同银行的实际出发，因时制宜、因券种制宜、因行制宜地采用不同的策略方法。

1、股债平衡隐含了一个基本假设，即个人能够判断大盘的高估和低估，比如用一系列ETF的PB、PE在历史中的位置，来判断大盘的水位。这样看来，股债平衡既有理论模型，也有实际应用，是一个得到应证的方法论。投资到股票市场中和债券市场中具体的比例，要根据市场行情来做调整。比如在股票市场处于高位时候，减少股票的配置，增加债券的配置。在股票市场处于低位的时候，增加股票的配置，减少债券的配置。2、虽然说，债券投资从长期来看，都是比较稳健的波动很小，但是债券的收益不高。考虑到通货膨胀，投资债券的收益就更低了。所以单是投资债券，会降低我们财富的增值速度。而股票投资恰恰相反，从长期来看，股票市场收益高，但是短期波动巨大。如果单是投资于股票市场，那么有可能会在市场不好的时候，亏损很多钱。而构建一个股票和债券的投资组合，既能够降低风险，又能够提高收益。这不正是我们做投资所追求的嘛?所以，这样一个股债平衡策略，确实是非常实用的和经典的。3、价值投资之父格雷厄姆，首次提出50:50管理办法。就是把50%的钱拿来投资股票，拿50%的钱拿来投资债券市场，然后每年调整一次。如果股票的涨幅超过债券，那就卖出股票买入债券，使之继续保持股票市值：债券市值=50：50。反之，如果股票市场下跌，债券市值超过股票市值，应该拿出部分债券的钱买入股票，使之继续保持股票市值：债券市值=50：50。当然一味的遵循50-50股债平衡策略也并不是最明智的，在股票市场估值过高(过低)或到达牛市顶部(熊市底部)的位置可以采用格雷厄姆的另一个股债平衡策略平衡，25-75股债平衡策略。牛市顶部，股25：债75;熊市底部，股75：债25。但无论市场行情是多么好或者不好，股票最高不过75%的比例，最低不低于25%的比例。拓展资料这种策略应用到基金管理上，可以找到一种平衡型基金，平衡型基金是资金分别投资于几个部门和公司的债券、优先股、普通股及其他证券上，以达到证券组合中收益与增值相对平衡的投资基金。这种平衡型基金，有些在事前就确定平衡安排证券品种的百分比，通常是保持50%的普通股，50%的债券和优先股。其主要投资目的，是从债券、优先股等固定收入证券上获得债息和股息，同时获得普通股的资本增值，因此，受到追求资产增值和有稳定收益的投资者的欢迎。

1. 资产多元化：黑石投资理念是通过混合和定制化的策略来增加投资者的资产。通过投资于不同地区、不同行业、不同产品类型等，实现投资组合的多元化。2. 风险管理：黑石非常注重风险管理，他们会对各类投资风险进行科学的评估与风险控制，比如市场风险、信用风险、操作风险等，以避免因某一种风险而导致投资组合损失。3. 尽职调查：在进行投资前，黑石会进行彻底的尽职调查，包括对目标企业的财务情况、管理层、市场营销、生产制造等方面进行综合评估，了解投资对象的所有风险以及最优解决方案。4. 定制化的策略：黑石针对不同的客户需求和市场情况，制定量身定制的投资策略，例如对冲基金、私募股权基金等。总之，黑石集团采用多种方式对不同类型的风险进行评估，并通过选取风险调整后回报率最大的投资策略来制定最优的投资方案，以实现客户的投资目标。

在投资沙龙上，如果你说自己不知道戴若·顾比是谁，肯定会有很多人笑你孤陋寡闻。那么，戴若·顾比究竟是何方神圣？) F7 w! A* ` V. w2 X! @. i ( P4 W( H9 v! u+ }; g/ j, m% o 据有关报道的描述，戴若·顾比有一付两角微微上翘、“波罗”式的大胡子，智慧的额头下深凹的大眼睛闪着调皮的光芒，绅士般的举止里充满了幽默与生机；他是享有国际声誉的证券投资技术分析大师，澳大利亚全职交易商，国际技术分析协会会员及澳大利亚和新加坡技术分析协会会员；被新加坡股票交易所、澳大利亚股票交易所和马来西亚股票交易所职业经纪人及交易者尊为教父级人物。 ( R6 A0 Z( N; s$ t9 X" # c! x5 c! b( r 戴若·顾比为GuppyTraders.com Pty Ltd的创始人和执行董事，全职的独立金融交易员，开发了Guppy Multiple Moving Average Indicator(Guppy复合移动平均指标)，担任悉尼期货市场杂志Your Trading Edge、美国股票和商品交易技术分析杂志长期撰稿人，著有《股票交易》、《交易策略》、《熊市交易》等多本畅销书。 t4 n0 s3 B2 ^ 5 j U% M+ B% `+ A+ u, Q 令一些投资者对戴若·顾比“顶礼膜拜”的不是他在海外的诸多头衔，也不是2005年中国股市将由此进入大牛市的成功预言，而是他全球金融市场10大技术分析大师之一或世界级投资大师的盛名，及其三年用2000美元狂赚15万美元的成功投资记录。# T5 K: B a- d) D% p ! w9 k( W0 O: E& Q" l J 然而，戴若·顾比真的有外界广为传播的这样神奇吗？在记者追踪其传奇成长经历过程中，却意外发现戴若·顾比是被国内一家媒体别有用心包装成的伪投资大师。 p2 E4 K# ! A: y1 {, Q( G ! y8 M, N" c. v% l! e9 m 外在面目 6 t D* Q" A z3 R/ y* {# T4 g& _% L2 h& F1 Y 虽然戴若·顾比在投资者心目中拥有无数令人艳羡不已的美称，如全球金融市场10大技术分析大师、世界级投资大师、教父级人物，但好在他毕竟还不是上帝，从而可以让我们这些凡夫俗子能事后检验其投资传奇的蛛丝马迹。 2 B ?5 i2 Q4 ] u( ! X9 P1 P8 d% L" ?" F4 H: F 正是戴若·顾比GuppyTraders.com Pty Ltd的创始人和执行董事这一信息，让记者找到了破解其真实身份的路径。7 D" x5 u" L% ?+ S8 o d, b& n. u( S# P Q7 m5 W+ Y o/ 打开GuppyTraders.com Pty Ltd网站(www.guppytraderscn.com)发现，戴若·顾比创设的这家公司原来在澳大利亚是一个国际金融市场教育培训机构，向从事股票、CFD"s、证券交易、衍生品工具、期货与商品的零售的专业经济市场交易人提供独立的教育、培训、分析与资源。 $ R1 G% F7 t( I7 z$ p# z D3 p i6 z" a, I4 N% t1 S GuppyTraders.com Pty Ltd在达尔文、新加坡、北京设有办事处，其中北京的办事处的办公地址位于北京市朝阳区朝阳门南大街14号外企写字楼B105-A17。5 I R% G9 N8 ?5 G! j4 D: q ; W6 I9 R% D. h5 A% Y R 公司网站主要提供戴若·顾比亲笔签名的书籍、澳大利亚与亚洲市场的每周市场时事通讯、中国市场的每周交易时事通讯、广泛独立的因特网资源、国内与国际交易研究会，以及交易员金融培训的专业认证、图表产品与培训产品、IP认证与顾比培训认证、对金融媒体包括CNBC亚洲的分析、免费的书评与MetaStock公式。

在投资沙龙上，如果你说自己不知道戴若·顾比是谁，肯定会有很多人笑你孤陋寡闻。那么，戴若·顾比究竟是何方神圣？) F7 w! A* ` V. w2 X! @. i ( P4 W( H9 v! u+ }; g/ j, m% o 据有关报道的描述，戴若·顾比有一付两角微微上翘、“波罗”式的大胡子，智慧的额头下深凹的大眼睛闪着调皮的光芒，绅士般的举止里充满了幽默与生机；他是享有国际声誉的证券投资技术分析大师，澳大利亚全职交易商，国际技术分析协会会员及澳大利亚和新加坡技术分析协会会员；被新加坡股票交易所、澳大利亚股票交易所和马来西亚股票交易所职业经纪人及交易者尊为教父级人物。 ( R6 A0 Z( N; s$ t9 X" # c! x5 c! b( r 戴若·顾比为GuppyTraders.com Pty Ltd的创始人和执行董事，全职的独立金融交易员，开发了Guppy Multiple Moving Average Indicator(Guppy复合移动平均指标)，担任悉尼期货市场杂志Your Trading Edge、美国股票和商品交易技术分析杂志长期撰稿人，著有《股票交易》、《交易策略》、《熊市交易》等多本畅销书。 t4 n0 s3 B2 ^ 5 j U% M+ B% `+ A+ u, Q 令一些投资者对戴若·顾比“顶礼膜拜”的不是他在海外的诸多头衔，也不是2005年中国股市将由此进入大牛市的成功预言，而是他全球金融市场10大技术分析大师之一或世界级投资大师的盛名，及其三年用2000美元狂赚15万美元的成功投资记录。# T5 K: B a- d) D% p ! w9 k( W0 O: E& Q" l J 然而，戴若·顾比真的有外界广为传播的这样神奇吗？在记者追踪其传奇成长经历过程中，却意外发现戴若·顾比是被国内一家媒体别有用心包装成的伪投资大师。 p2 E4 K# ! A: y1 {, Q( G ! y8 M, N" c. v% l! e9 m 外在面目 6 t D* Q" A z3 R/ y* {# T4 g& _% L2 h& F1 Y 虽然戴若·顾比在投资者心目中拥有无数令人艳羡不已的美称，如全球金融市场10大技术分析大师、世界级投资大师、教父级人物，但好在他毕竟还不是上帝，从而可以让我们这些凡夫俗子能事后检验其投资传奇的蛛丝马迹。 2 B ?5 i2 Q4 ] u( ! X9 P1 P8 d% L" ?" F4 H: F 正是戴若·顾比GuppyTraders.com Pty Ltd的创始人和执行董事这一信息，让记者找到了破解其真实身份的路径。7 D" x5 u" L% ?+ S8 o d, b& n. u( S# P Q7 m5 W+ Y o/ 打开GuppyTraders.com Pty Ltd网站(www.guppytraderscn.com)发现，戴若·顾比创设的这家公司原来在澳大利亚是一个国际金融市场教育培训机构，向从事股票、CFD"s、证券交易、衍生品工具、期货与商品的零售的专业经济市场交易人提供独立的教育、培训、分析与资源。 $ R1 G% F7 t( I7 z$ p# z D3 p i6 z" a, I4 N% t1 S GuppyTraders.com Pty Ltd在达尔文、新加坡、北京设有办事处，其中北京的办事处的办公地址位于北京市朝阳区朝阳门南大街14号外企写字楼B105-A17。5 I R% G9 N8 ?5 G! j4 D: q ; W6 I9 R% D. h5 A% Y R 公司网站主要提供戴若·顾比亲笔签名的书籍、澳大利亚与亚洲市场的每周市场时事通讯、中国市场的每周交易时事通讯、广泛独立的因特网资源、国内与国际交易研究会，以及交易员金融培训的专业认证、图表产品与培训产品、IP认证与顾比培训认证、对金融媒体包括CNBC亚洲的分析、免费的书评与MetaStock公式。

第一，10月16日，央 行就《商业 银 行 法（修改建议稿）》公开征 求意见。整体来看，本次修订虽新增很多板 块，但主要是将现行的监 管 要求进行制度化，重点在于完善法律框 架，强调风 险管 控，加强约 束的条款不多。《商业银 行法》自从1995年通过之后，经历了2003年较大改 动和2015年细微改 动，此次修改，延 续此前国 务 院、金 稳 委对商业银 行监 管的相关表 述，加强商业银 行监 管有助于提升金融系统稳定 性，稳步化解存量风 险。第二，央 行公布9月货币信贷数据：新增社会融资规模3.48万亿，前值3.58万亿；新增人民 币贷款1.90万亿，前值1.28万亿；M1同比8.1%，前值8.0%，M2同比10.9%，前值10.4%。9月社融新增规模和增速再超市场预期，信贷结构持续向好，M1增速走高，均有助于经济复 苏的延 续，在一定程度上缓 解市场投资人对经济复 苏持续性的担忧。经济的复 苏情况较好，有利于银 行的业绩触 底后回 暖。此前市场对于三季度经营情况仍存疑 虑，但如果三季度银 行业利润增速持平上半年，则行业基本面底 部得以确认。第三，市场四季度发生估 值切换，银 行板块的低 估 值，对机构有吸 引力。在四季度，估值安全与景气向上的顺周期板 块占优，而过去两年大 涨的个别白 马股近期高位逆 势大 跌，表明当前部分估 值偏 高、业绩预期下修的个 股，在经济平稳恢 复但流动 性 边际收敛下，业绩预期一旦下调的高估 值个 股，存在较大的下 跌风 险，所以机构在寻求具备安全边际的投资品种，银 行板块就很适合机构的审 美，因为与其他行业相比，银 行板块估 值最低，但ROE稳健性超预期，当市场风格切换为追求稳健收益时，银行板块是首选。第四，根据统计，银 行板 块在四季度容易获得超额收益。我们统计了2006-2019年等14个年份的相对收益情况，银 行板 块有7年在4季度取得正的超 额收益，平均绝对收益在13%左右。基 金每年在年底会有排 名，在四季度，一般会求稳，银 行板 块就成为调 仓的兑 现，也就容易获得超 额收益。以上就是银 行板 块近期上 涨的主要原因，并且在四季度的后面时间，可能还会有表现。