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兴证策略团队 投资要点 主要指数迎来成分调整，科创板33家头部优质公司被纳入 11月27日-12月14日，沪深300、科创50、上证380、中证500、上证180、和中证1000迎来成分调整， 33家科创板头部优质公司分别被纳入主要成分指数。 具体来说： 1）科创50： 道通 科技 、沪硅产业-U、华润微、石头 科技 和中芯国际-U； 2）沪深300： 传音控股、澜起 科技 、中国通号和中微公司； 3）上证380： 安集 科技 、海尔生物、杭可 科技 、澜起 科技 、睿创微纳和西部超导； 4）中证500： 虹软 科技 、晶晨股份、南微医学、睿创微纳和微芯生物； 5）上证180： 中微公司； 6）中证1000： 安集 科技 、柏楚电子、方邦股份、光峰 科技 、海尔生物、杭可 科技 、航天宏图、昊海生科、华兴源创、嘉元 科技 、乐鑫 科技 、容百 科技 、赛诺医疗、山石网科、申联生物、天奈 科技 、天宜上佳、西部超导、心脉医疗。 大市值、盈利强和高研发投入公司受指数青睐 本次被纳入指数的科创板公司与科创板平均水平相比具有 市值大 、 估值偏高 、 盈利能力更强 、 高研发投入 等特征。 共引入约72.1亿元被动资金配置，中芯国际以23.4亿元居首位。33家公司平均的被动资金配置数额为2.2亿元，其中中芯国际-U（占科创50指数市值的10.78%）配置数额最多，约为23.4亿元。 主要指数成分质量提升，拥抱 科技 创新新经济 长期以来，受限于传统的编制方法，A股主要指数结构失调导致失真，指数中的周期股等大市值但低涨幅的股票拖累了指数表现。 此次调整将有利于提升指数质量，能更加真实地反映中国经济新旧动能转换、经济结构转型地成果，为投资者提供优质回报，长期助力A股 历史 上首轮长牛。 日常跟踪 1）新股方面 ，上周明微电子、航亚 科技 、恒玄 科技 、科兴制药上市。 3）行情方面 ，以市值加权收盘价衡量，上周科创板整体涨幅0.8%，创业板涨幅1.7%；全部A股涨幅1.6%。上市满两周的思敏芯股份、华峰测控、华润微、博睿数据、奥福环保分列涨跌幅榜前五。 风险提示：本报告内容只做数据分析参考，不构成任何投资建议。 报告正文 1. 近期科创板优质公司纳入主要指数情况汇总1.1. 主要指数迎来成分调整，科创板33家头部优质公司被纳入 2020年11月27日，上交所发布沪深300、上证50、科创50和中证500等指数样本调整进展，将部分上市时间超过1年的科创板公司纳入指数，本次调整于12月14日正式生效。 共有33家公司被科创50、沪深300等6个指数纳入 ，其中安集 科技 、海尔生物、杭可 科技 、澜起 科技 、睿创微纳、西部超导和中微公司7家公司被2个指数同时纳入成分股。 具体来说： 1）道通 科技 、沪硅产业-U、华润微、石头 科技 和中芯国际-U5家公司被纳入科创50； 2）传音控股、澜起 科技 、中国通号和中微公司4家公司被纳入沪深300； 3）安集 科技 、海尔生物、杭可 科技 、澜起 科技 、睿创微纳和西部超导被纳入上证380； 4）虹软 科技 、晶晨股份、南微医学、睿创微纳和微芯生物被纳入中证500； 5）中微公司被纳入上证180； 6）安集 科技 、柏楚电子、方邦股份、光峰 科技 、海尔生物、杭可 科技 、航天宏图、昊海生科、华兴源创、嘉元 科技 、乐鑫 科技 、容百 科技 、赛诺医疗、山石网科、申联生物、天奈 科技 、天宜上佳、西部超导、心脉医疗被纳入中证1000。 1.2 大市值、盈利强和高研发投入公司受指数青睐 从行业分布来看，33家公司主要分布于新一代信息技术产业（17家，占比51.52%），其次是生物产业（7家，占比21.21%），新材料产业（5家，占比15.15%），高端装备制造产业（4家，占比12.12%）。 本次被纳入指数的科创板公司与科创板平均水平相比具有 1）市值大（平均市值385.3亿元，科创板整体为161.9亿元）、2）估值偏高（PE(TTM)为119.2x，科创板整体为73.6x）、3）盈利能力更强（2020年Q3平均ROE为8.0%，科创板整体为7.1%）以及4）高研发投入（2020H1研发费用占营业收入比重为15.9%，科创板整体为8.6%）等特征。 1.3. 共引入约72.1亿元被动资金配置，中芯国际以23.4亿元居首位。 我们统计各个指数的ETF追踪规模，乘以新纳入的股票的市值占指数总市值的比例，得出这部分公司新增的被动资金配置。 33家公司1.3. 共引入约72.1亿元被动资金配置，平均的被动资金配置数额为2.2亿元，其中中芯国际-U（占科创50指数市值的10.78%）配置数额最多，约为23.4亿元，其他的高市值公司也面临较多的配置资金，如华润微（9.8亿元），沪硅产业-U（9.7亿元），石头 科技 （8.0亿元），配置资金数额排名靠前的公司均属于科创50指数纳入的公司。 1.4. 主要指数成分质量提升，拥抱 科技 创新新经济 长期以来，受限于传统的编制方法，A股主要指数结构失调导致失真，给投资者带来零和博弈的错觉，例如上证综指长期维持3000点震荡，2013年至今沪深300（97%）大幅跑输标普500（149%）。指数中的周期股等大市值但低涨幅的股票拖累了指数表现，而此次将科创板部分龙头公司纳入指数，有利于提升指数质量。其次能更加真实地反映中国经济新旧动能转换、经济结构转型地成果，为投资者提供优质回报，长期助力A股 历史 上首轮长牛。 2. 科创板周度数据跟踪 2.1. 上周新股上市安排 上周明微电子、航亚 科技 、恒玄 科技 、科兴制药上市。 明微电子 ：公司是一家主要从事集成电路研发设计、封装测试和销售的高新技术企业。公司一直专注于数模混合及模拟集成电路领域，产品主要包括LED显示驱动芯片、LED照明驱动芯片、电源管理芯片等，产品广泛应用于LED显示屏、智能景观、照明、家电等领域,公司自主研发的恒流精度控制技术、SM-PWM协议控制技术、LED状态侦测技术、消除耦合技术、OUT开关时序控制技术、消影技术、节能控制技术、高压自启动和供电技术、线性全电压驱动技术、开关调光调色技术、并联写码技术、自适应设置芯片参数技术、恒功率控制技术、多段开关控制技术、可控硅检测技术等多项技术具有显著优势，在集成电路领域竞争实力突出。公司拥有一个省级工程技术中心、一个省部级产学研基地和一个市级工程实验室，自成立以来获得了“国家知识产权优势企业”、“国家级高新技术企业”、“国家规划布局内重点集成电路设计企业”、“广东省知识产权示范企业”、“广东省知识产权优势企业”、“广东省创新型企业”、“广东省软件和集成电路设计产业百强培育企业”等荣誉。 航亚 科技 ：公司是一家专业的航空发动机及医疗骨科领域的高性能零部件制造商，专注于航空发动机关键零部件及医疗骨科植入锻件的研发、生产及销售，主要产品包括航空发动机压气机叶片、转动件及结构件(整体叶盘、盘环件、机匣、整流器等)、医疗骨科植入锻件(髋臼杯、髋柄及胫骨平台等精锻件)等高性能零部件,凭借较强的工艺技术实力及过程管控能力、经验丰富且配置完整的人才团队、快速的技术开发响应能力、持续的技术创新能力、丰富的国际项目产业化实施经验等综合优势，公司与航空发动机及医疗骨科关节领域的国内外一流客户群建立了深入、稳定、持续的合作关系,在航空发动机领域，公司向国际主流航空发动机公司大批量供应航空发动机压气机叶片，全球四大航空发动机厂商中的赛峰、GE航空为公司主要客户。凭借一贯的高品质产品与服务，公司获得了国内外航空发动机客户的高度认可：2019年，公司获得中国航发下属主机厂授予的“优秀配套供应商”奖项；2018年，公司获得了CFM公司(赛峰与GE航空的合营公司)授予的“卓越供应商-践行承诺奖”。国内医疗骨科植入件市场占有率前十名厂商中有多家为公司客户(强生医疗、施乐辉、威高骨科、春立正达)。 恒玄 科技 ：公司是国际领先的智能音频SoC芯片设计企业之一，公司已成为全球智能音频SoC芯片领域的领先供应商，产品及技术能力获得客户广泛认可，是大陆地区少数可与高通、联发科等国际巨头竞争的芯片设计公司。公司已连续两年荣获EETimes评选的中国IC设计成就奖，同时是中国电子音响行业协会理事会常务理事单位。目前公司产品已进入全球主流安卓手机品牌，包括华为、三星、OPPO、小米及Moto等，同时在专业音频厂商中也占据重要地位，进入包括哈曼、JBL、AKG、SONY、Skullcandy、万魔及漫步者等一流品牌。 科兴制药 ：公司是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业，专注于抗病毒、血液、肿瘤与免疫、退行性疾病等治疗领域的药物研发，并围绕上述治疗领域拥有一定中药及化学药技术沉淀。目前公司主要产品包括重组蛋白药物“重组人促红素”、“重组人干扰素α1b”、“重组人粒细胞刺激因子”，微生态制剂药物“酪酸梭菌二联活菌”,公司经过二十几年的医药研发与产业化技术沉淀，已构建了较为完整的药物研发创新体系，覆盖从药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究至产业化的医药创新能力。公司技术中心2017年被认定为“山东省省级企业技术中心”，2018年被认定为“济南市蛋白药物工程实验室”，2020年被认定为“广东省基因工程重组蛋白药物工程技术中心”。 2.2 科创板市场表现跟踪 科创板上周整体上升0.8%。以市值加权收盘价衡量，上周科创板从56.8上升至57.2，涨幅0.8%；与之对应，创业板加权收盘价从19.2上升至19.5，涨幅1.7%；全部A股加权收盘价从11.0上涨至11.2，涨幅1.6%。 科创50上周上升下降0.1%。上周科创50从1363.0下降至1361.1，跌幅0.1%；与之对应，沪深300上升2.3%，创业板指上升3.5%。 科创板个股表现方面，新一代信息技术产业和生物产业涨跌互现 。上市满两周的个股中，思瑞浦、亿华通-U、晶丰明源、科前生物、杭可 科技 分列涨幅榜前五，南微医学、爱博医疗、键凯 科技 、三友医疗、天臣医疗分列涨跌幅榜后五。 上周科创板成交额1415亿元，较前两周下降20亿元 。科创板成交额/创业板成交额为17.9%，较前两周16.9%上涨1个百分点；科创板成交额/全部A股成交额为3.8%，较前两周保持不变。 上周科创板换手率3.0%，较前两周的3.2%下降0.2个百分点。 与创业板比较，科创板换手率比为1.1，较前两周保持不变。与全部A股比较，科创板换手率比为2.9，较前两周的2.6上升0.3。 从整体法（剔除负值）PE（TTM）来看，科创板估值保持73.6x，较前两周保持不变。 与创业板比较，科创板估值比保持1.5不变；与全部A股比较，科创板估值比下降至3.9。 从整体法（剔除负值）PE（TTM）来看，科创50估值从前两周75.7上升至上周末的77.7x 。与沪深300相比，科创板估值保持5.0，和创业板指比较，科创板估值稳定上升至1.3。 上周融券上升1.5亿元，融资上涨9.3亿元，融资融券比保持2.5。 上周末融券余额达到123.8亿元，相较前两周的122.3亿元增加了1.5亿元。融资余额达到308.9亿元，相较前两周的299.7亿元上升9.3亿元。两融市值占比维持在1.2%；融资融券比维持2.5。 2.3 12月科创板解禁情况 风险提示 风险提示：本报告内容只做数据分析参考，不构成任何投资建议 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《近期科创板优质公司纳入主要指数情况汇总——科创板系列研究（三十八）》 对外发布时间：2020年12月22日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001 李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002 张 勋 SAC执业证书编号：S0190520070004 研究助理： 张日升 李家俊 兴业证券策略团队

第八期。根据盛泽投资栏目第七期资料显示，2022年12月31日，盛泽投资栏目第七期负责人昌志华先生表示与高盛高华证券达成A股机构通道的战略性合作。所以今年是第八期了。江苏盛泽投资有限公司于2010年05月13日在苏州市吴江区市场监督管理局登记成立。

中国10大本土管理咨询公司1．正略钧策管理咨询 创立于1992年的正略钧策是中国成立时间最久、业务种类最全、员工人数最多、专业化程度最高、影响力最大的管理咨询公司之一，也是最早在北京、上海、广州三地设立全资公司的中国管理咨询公司之一。正略钧策作为中国大型综合性专业化管理咨询公司，业务范围涵盖战略咨询、营销咨询、人力资源咨询、运作信息化咨询、教育培训服务、投融资咨询、高级人才服务、企业文化咨询、政府咨询、管理图书出版等。2．北大纵横管理咨询 北大纵横管理咨询公司成立于1996年，是国内第一家按照公司法成立的管理咨询公司，也是由北京大学控股、北京大学光华管理学院兴办的按现代企业制度规范化运作的专业管理咨询公司。北大纵横目前已经发展成为年营业额近亿元、拥有国内外名校MBA、国内外大型企业中高层管理人员在内的两百多名正式顾问、九十多位项目经理的大型咨询企业。北大纵横管理咨询公司品牌也已经成为中国咨询行业的最知名品牌。3．华夏基石咨询集团 华夏基石管理咨询集团由中国管理咨询开拓者彭剑锋教授创办，现已成为中国本土最大管理咨询集团之一，是中国企业联合会管理咨询委员会副主任委员单位。华夏基石秉承“为客户创造价值，与客户共同成长”的理念，推动近千家大中型中国企业进行战略转型、组织变革、机制创新、文化重塑。4.爱维龙媒咨询集团爱维龙媒咨询集团是一家定位明确的智力服务机构，是“中国化集团管理专家”。做为管理咨询从业者，传播管理思想是其不可回避的使命与责任。当今中国管理咨询领域，更多是亦步亦趋地模仿西方管理模型与技术方法，无论是集团如何管控还是组织如何设计，咨询公司向企业传递的是“术、末、用”的知识体系，而非中国企业家真正需要的“道、本、体”的思想修炼。这是中国管理咨询行业的现实与无奈。爱维龙媒做为中国传统文化哲学思想的传播者，向中国古圣先贤学习管理智慧，是我们爱维龙媒人的使命与服务定位。5.和君创业咨询公司和君创业管理咨询有限公司是中国本土规模最大、实力最强、特色最绚的综合性管理咨询公司之一。公司由一流专家学者领衔创建,秉持五种系统咨询能力，为中国企业提供基于战略的资本运作与管理改进方案，推动中国企业的战略转型和管理升级。公司已经在企业文化、公司战略、组织设计、人力资源、运营管理、市场营销、资本运作、并购重组、私募融资、证券投资、基金直投等诸多领域形成了自己独特的服务能力与核心优势，为各行业大中型企业提供高水准的管理咨询与投行咨询服务，创造出众多堪称经典的杰出案例。6.理实国际咨询集团 理实国际咨询集团是一家具有国际化背景的综合咨询机构，总部设在加拿大，拥有覆盖北美和欧洲多个国家的专家资源网络。在中国，理实国际奉行“国际水准、本土服务”基本准则，与具有国际一流的管理与咨询经验的资深专家一起，结合中国咨询与管理实践，为500多家国内外客户提供过管理功能咨询，并以优秀的服务品质赢得了客户、咨询协会以及全球合作伙伴的高度评价，曾经获得中国Top10金牌管理咨询公司称号，“优秀咨询公司奖”、以及“管理变革年度最佳咨询公司”和“中国咨询业十大领导品牌”等奖项。7.和君咨询和君咨询于2000年春在北京成立，是中国本土规模最大的综合性咨询公司之一，荣获北京管理咨询公司综合实力排名第一、中国咨询业第一品牌等称号,和君咨询集团的基本业务结构是：和君咨询＋和君资本+和君商学院.8.世纪纵横 中国企业联合会管理咨询副主任委员，第二代咨询的领先者,拥有亚太十大咨询师、中国十大杰出咨询师领衔，中国企业家协会评选“十大咨询机构”和“十大值得尊敬的咨询专家”。我们服务过的国有企业有中石化，中石油，中航一集团，中央电视台，中粮集团，北车集团，大庆集团，伊利集团，鞍钢集团，重庆啤酒集团等，我们服务过的民营企业有雅戈尔集团，横店集团，鲁能集团，华立集团，奥康集团，精工集团等。9.佐佳国际咨询集团 佐佳国际咨询集团（Z.M.C）是具有全球专业化背景的管理咨询公司，自进入中国区开展管理咨询业务以来，凭借深厚的专业背景和卓越实效的咨询风格，成为令同行尊敬，客户满意的领先智业服务机构。佐佳以集团型企业战略执行变革为主要咨询专业方向，摒弃空洞的管控框架理论，整合平衡计分卡战略管理、集团管控模式、流程与组织变革、人力资源管理与企业文化体系设计等咨询模块，引领国际最新的管理理念与最佳实践，帮助中国企业集团实现高效战略执行，确保企业战略落地，成就卓越绩效。10．西杰优盛管理咨询公司 西杰优盛一直致力于企业战略咨询及相关管理咨询。经过多年的管理咨询实践，西杰优盛的业务横跨汽车、地产、文化创意、能源、电子等二十多个行业，具有领先的行业咨询经验，已成为国内最可信赖的战略咨询机构。西杰优盛优异的服务给客户带来了巨大的变化！几乎所有的客户在咨询成果实施后都不同程度获得了业务增长，实现了既定的发展目标，其中80%以上的客户业务在咨询结束后两年时间内，营业收入增长率达到了50%以上。

四川地产一哥蓝光(蓝光和骏实业有限公司)，再现高层变动。 空缺了近两个月的总裁，终于有了新人选。今日，书燃向蓝光相关人士证实，该职位由余弛担任。 余弛是何许人也?据书燃了解，余弛是80后，硕士研究生毕业于韩国知名法律大学。是蓝光集团老板杨铿最赏识的“青年才俊”，能力突出、作风强硬。 据蓝光的朋友说，余弛进入蓝光没几年，就被提拔为老板的秘书。此后一路升迁，从成都公司总经理到常务副总裁再到首席运营官，最终成为地产集团的总裁人选。 这一调整，对蓝光地产来说，意味着什么? 其实，近一年来，蓝光人事调整频繁。 早在今年9月12日，蓝光发展(蓝光地产母公司)发布了一条人事变动公告，前董事、副总裁及董事会秘书李高飞辞任，提名余弛为公司第七届董事会董事候选人。 李高飞于今年8月24日辞任董事、副总裁及董秘职务，由罗瑞华担任，但罗并未进入董事会，只担任了副总裁及董秘的职务。据了解，罗并非蓝光的老人，其人现年41岁，复旦大学硕士研究生学历，历任世茂股份、银亿 房产 、阳光城等公司董秘。 短短几日后，蓝光地产内部又发布了一则任免通知：蓝光地产总裁、蓝光发展首席运营官魏开忠被降职为蓝光地产副总裁，分管公司大投资体系。 将总裁降职为副总裁，还未离职，这在地产界较为罕见，足以看出魏是一位擅于隐忍的大佬。 而此时，蓝光地产总裁职务由蓝光集团CEO张巧龙兼任;余弛则被升任为蓝光发展首席运营官。 据了解，擅长营销的魏开忠，是在川渝地产圈闯荡了20年的老江湖，2016年4月，辞任协信集团副总裁、首席营销官，加入蓝光，担任常务副总，主管营销、产品研发和营业业务，不到一年，变升任为蓝光地产总裁。 据蓝光的朋友说，魏是个工作狂，且能力也较强，当年到蓝光之后，推出了几大改善型产品系，且市场效果不错，当年销售突破了300亿大关。 成都一房企的朋友向书燃透露，近年来，由于杨铿“破千亿”、做大做强蓝光地产心切，魏的压力实在太大了，因此，或多或少，他有主动让位的意思。 上述朋友说，杨铿及蓝光的考核，往往以结果为导向，尽管有些人很拼，但没达到老板所要的结果，那就只能让位于他人。 因此，备受老板赏识的余弛就上位了。 在书燃看来，蓝光此番人事大调整，是老板战略大变化的结果。 早在2013年1月，在年度战略合作伙伴年会上，杨铿就明确提出“9年时间内剑指千亿”。但随着时间的推移，连一些不知名的企业，比如中梁地产、福晟地产等，在2017年都喊出了千亿，如此一来，杨将千亿目标提前至2018年。 据蓝光的朋友说，千亿目前只是一个门槛，老板想要的远不止此，还有更宏大的构想，尤其在多元化进程中，尚未有明显收效的情况下，做大地产的要求就更明显。 尤其是进入2017年之后，随着战略的改变，蓝光在人事、组织架构等方面，就做出了更大的调整。 是年1月初，原蓝光发展CEO张志诚辞任，张巧龙接任，但为了缓冲，张志诚仍然做副董事长。短短4个月后，张志诚彻底从蓝光离任。 据书燃了解，与魏开忠一样，由于张志诚未能达到老板要求的业绩，所以只能辞任。 而在今年7月21日的半年总结会上，杨铿又提出了蓝光3.0战略：以新经济逻辑和互联网思维，构建同心多元化产业生态链，坚持规模与利润并重，实现高质量的增长。 为了达到“规模与利润并重”，杨铿明确强调，要打造一支优秀的团队：“蓝光有很多年轻人在慢慢成长，有勇气、有魄力，如此环境下，要建立管理新理念，提升综合管理能力，使之规范化、标准化、流程化。” 因此，团队年轻化，将有魄力、有勇气的人提拔上来，是CEO张巧龙主抓的一件大事。 据蓝光的朋友说，7月份以来，蓝光就一直在招优秀的毕业生，一直持续到现在。 也就是说，在这个过程中，一批蓝光的老人将被一批新人代替;一批管理经验落后，魄力勇气欠佳者，被一批在蓝光成长起来的“新秀”所代替。 而在张巧龙看来，所谓“高质量增长的目标”，包括高杠杆、高权益性、高周转、高度标准化、高溢价、资源结构调整、高调性、高度强调品牌策略、高度树立代工代建品牌等。 因此，落在“年轻人”张巧龙、余弛身上的担子更重。 在书燃看来，主要有以下几点： 第一，平衡各方利益冲突：由于老板要求“一个优秀的团队”，那么，势必会有一批老蓝光人的利益会受到冲击，在地产企业“活下去”筹备过冬之际，如何“安抚民心”，让团队一心战斗下去，成为两位年轻人的头等大事。 第二，持续拓展的压力：由于老板有更大的愿景，所以尽管大部分房企在收缩拓展力度，但最近以来，蓝光扔在加大项目拓展力度，这不但加大了余弛的压力，且加大的公司的财务风险。 这主要原因在于，蓝光目前全国化的布局，需要在深度及广度上进一步平衡。 第三，业绩压力：上文中提到过，正由于魏开忠在业绩上，未达到要求，所以被换位了。而余弛同样面临着巨大的压力。 蓝光发展2018年中期业绩显示，上半年地产业务实现销售额为413.73亿，营业收入为80.09亿。但按照杨铿2018年实现千亿规模、320亿营收的目标，中期业绩还有一定差距。 不仅如此，不少业内人士都知道蓝光有个“3461”模式：一个项目拿地三个月开工，四个月开盘，开盘当日去化率60%，一年内实现项目现金流。比如，在天津，蓝光仅用两个月的时间，就完成了进驻天津后首个产品的问世，项目开盘3就去化9成。 那么，在淡市下，余弛能否做到这一要求，还是个问号。且上文中提到，蓝光之所以在现阶段依然有较大的拓展力度，主要是因为下半年的货值储备不足。 若在淡市下，少帅余弛业绩不达标，又会怎样?留言中见。

2021年，作为“十四五”规划元年，随着经济的修复，货币与财政政策将回归常态，关键看点在于资本市场改革开放，以及产业、区域和人口领域的政策红利。 摘要 货币政策稳健中性，财政政策回归常态。 货币政策最宽松时点已过，宏观流动性收紧预期提升，货币政策将逐步回归疫情前的“稳健中性”。伴随国内经济修复，疫情期间的宽松政策将陆续退出，货币政策将发挥“跨周期调节”功能，预测2021年社融、信贷规模分别下降至34万亿和18.6万亿，M2增速回落至8.6％左右。财政政策亦将回归常态化，2021年财政支出将明显收缩，赤字率或回归3％~3.5％左右，专项债规模适当调减至3.6万亿。 资本市场：深化改革循序渐进。一方面，继续落实对内改革：1）加快建设多层次资本市场。 首批转板的精选层公司有望于2021下半年登陆科创板或创业板，有望实现多层次资本市场的互联互通；深交所主板与中小板合并事宜稳步推进，或形成“上交所主板+科创板，深交所主板+创业板”的“有限差异”市场结构。 2）注册制有望全面推进。 多元化上市条件日益丰富，IPO将保持相对平稳偏快的节奏。 3）优化退市，护航高质量发展。 随着监管体系不断健全，包括“面值退市”在内的市场化退市方式，将逐渐取代过往以盈利为主要标准的退市机制成为主流。 4）交易制度推陈出新。 “T+0”交易或从上证50开始试点，推动提升价格发现效率；衍生品市场法律法规进一步完善。 另一方面，扩大对外开放，重点包括推动RCEP协议的早日生效实施，加快海南自贸区建设；继续推进金融产品和金融市场开放，扩大境外投资者直接入市渠道，提高全行业开放水平。 调结构、扩内需，“双循环”下的区域和人口政策。 1）为落实要素市场改革与城镇化建设，户籍、土地、 社会 保障等领域制度将不断突破。2）为破解人口红利困局，将增强生育政策包容性，三孩及多孩政策有望全面放开；降低生育、养育、教育成本，给予多孩家庭减税的政策；加强多支柱的养老保障；提高人口质量，加速“人口大国”向“人才强国”转变。 目录 1. 货币与财政：大潮将退的2021年 1.1. 货币政策：稳健中性 1.2. 财政政策：回归常态 2. 资本市场：深化改革循序渐进 2.1. 对内改革：开启新征程 2.1.1. 多层次资本市场建设 2.1.2. 注册制有望全面推进 2.1.3. 优化退市护航“高质量发展” 2.1.4. 交易制度推陈出新 2.2. 对外开放：资本全球化的新篇章 2.2.1. 更加开放的市场环境 2.2.2. 更加包容的资本制度 3. 产业政策升级：创新驱动，安全先行 3.1. 国防安全：军工改革助力高景气 3.2. 能源安全：供需两端优化消费结构 3.3. 科技 安全：国产替代新格局 3.3.1. 半导体：技术与需求共同催化 3.3.2. 网络安全：信息长城保驾护航 4. 调结构、扩内需，“双循环”下的区域和人口政策 4.1. 要素市场改革，打造新型城镇化 4.2. 生育携手养老，破解人口红利困局 1 货币与财政：大潮将退的2021年 1.1. 货币政策：稳健中性 2020年货币政策回顾：跨周期调节，稳增长与防风险两手抓。 近年来，央行建立起以“M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配”为核心的货币政策导向。为应对疫情冲击，2020年央行先后推出包括3次降准、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息等在内的一系列“跨周期调节”政策措施。从实施节奏与效果来看：1）2020年2-4月是疫情冲击阶段，央行以保就业为首要目标，通过净投放和小幅降息等操作，推动M2与社融增速大幅上行；2）5月之后为经济修复阶段，央行通过MLF、TMLF等工具对冲投放过多的再贷款再贴现，社融、M2增速处于高位。 从政策基调来看，货币政策最宽松时点已过，宏观流动性收紧预期提升。 不同于疫情爆发后政治局会议连续4个月提及货币政策，7月政治局会议对货币政策重新定调为“更加灵活适度、精准导向”，10月易纲行长在2020金融街论坛讲话上提到“把好货币供应总闸门”。 总体上，货币政策将逐步回归疫情前的“稳健中性”。 2021年货币政策展望：随着经济指标出现边际改善，货币政策将为经济持续修复预留空 间。 我们认为，2021年货币政策趋于边际收紧，在经济增速因低基数而走高的阶段进行预调。具体来看，我们预测2021年社融规模将在34万亿左右，增速放缓至12％；信贷亦边际放缓，同比下降至18.6万亿；预测M2增速将回落至8.6％左右。将M2、社融信贷增速下压至与2021下半年名义GDP增速基本匹配的水平，从而货币政策重新回到中长期趋于中性的导向。同时，考虑到2021年货币政策基调回归中性，政策工具将逐步退出，不会进行降准、降息等宽松操作。 1.2. 财政政策：回归常态 2020年财政政策回顾：应对外生 性冲击下的非常规扩张。 尽管受到疫情冲击，经济增长显著承压，财政支出仍较好做到了“合理扩张但不过度”，充分考量了短期稳增长与中长期债务风险相匹配。总体上，2020年财政政策有三点核心增量：一是中央财政赤字占GDP的比率由2019年的2.8％提高到不低于3.6％；二是1万亿的抗疫特别国债；三是地方政府专项债规模从2019年的2.15万亿上升到2020年的3.75万亿。 展望2021年，伴随国内经济修复，疫情期间的宽松政策将陆续退出，财政政策亦将回归常态化。 具体地，财政支出将明显收缩，赤字率或回归3％~3.5％左右，专项债规模适当调减至3.6万亿。此外，继续落实减税降费，巩固脱贫成果及内生发展能力，确保“六保”、“六稳”的落实。 2 资本市场：深化改革循序渐进 2020年回顾：国内多层次资本市场建设进一步深化改革。 1）科创板坚守战略定位， IPO节奏稳步提升。其中，科创板年内新增上市公司125家，较2019年新增55家。2）创业板实施注册制，放开借壳上市与再融资限制。3）新三板精选层落地，首批32家公司于7月挂牌交易。 总体上，创业板、科创板和新三板精选层的板块定位明晰，在发行、上市、信披、交易以及退市等制度上均有差异化安排，多层次资本市场建设的内涵不断丰富。 2021年，资本市场结构进1程展望：）精选层转板，2）深市主板与中小板合并。 第一，精选层公司登陆。 根据《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，新三板精选层公司挂牌一年以上，符合上市条件的，可申请转板至上交所科创板或深交所创业板。我们认为，精选层公司有望于2021年下半年登陆，首批转板的公司数量或达30家。随着转板机制的落实，将打通中小企业成长壮大的市场渠道，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。 第二，深交所主板与中小板合并事宜稳步开展。 2020年10月，监管层披露筹划基础制度改革，拟合并深交所主板与中小板，并重启深交所主板市场的IPO。事实上，深交所主板长期缺乏发行融资功能，主板和中小板的上市和监管要求亦逐渐趋同。我们认为，随着合并事宜的推动，届时或形成“上交所主板+科创板，深交所主板+创业板”的“有限差异”市场结构。 2.1.2. 注册制有望全面推进 展望2021年，注册制有望全面推进。 10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（简称“国七条”），要求全面推行、分步实施证券发行注册制。从海外经验来看，部分IPO时亏损或微利的公司通过发行上市审核并在日后成为资本巨擘，注册制为美国及中国香港资本市场的蓬勃发展奠定了良好的制度基础。我们认为，2021年，随着科创板、创业板注册制试点推进，全市场推行注册制条件日趋成熟。从发行端来看，整体将保持相对平稳偏快的节奏。我们预估，2021年IPO数量维持在每周6-10家，平均一年300-400家之间，累计发行规模在3000-4000亿附近。 2.1.3. 优化退市护航“高质量发展” 2020年，资本市场监管力度加强，退市节奏显著提速。 年初以来，A股市场已经先后有包括神州长城、华业资本等在内的15家公司被摘牌。不过，横向比较来看，A股退市力度仍有提升空间。以港股为例，截至11月18日累计上市公司数量达2935家，退市数量395家，占比达13.5％；而A股公司退市比例仅3.1％。究其原因，在于A股的审批/核准制度下，IPO行政审批制不仅门槛高、程序冗长，而且排队等待时间一般需要2~3年甚至更长，IPO成本高企，“保壳”意愿与动力极强。 我们认为，2021年A股退市机制将进一步优化，高质量发展迎来转型升级契机。 监管方面，“国七条”要求完善退市标准，简化退市程序，严厉打击恶意规避退市行为，加大对违法违规主体的责任追究力度。具体来看，一方面，严格退市监管，通过行政力量出清违法违规公司；另一方面，完善并购重组和破产重整等制度，拓宽多元化退出渠道。伴随监管体系的不断重塑，有望提升优质龙头的示范效应，推动形成“有进有出”的市场化、常态化退市机制，促进资本市场 健康 稳定发展。在新证券法+注册制的市场环境下，包括“面值退市”在内的市场化退市方式，有望逐渐取代过往以盈利为主要标准的退市机制成为主流。 2.1.4. 交易制度推陈出新 2020年，A股交易机制不断突破。1）创业板竞价交易实行20％的涨跌幅限制。具体来看，创业板注册制下，新上市企业上市前5日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从之前的10％放宽为20％；存量公司日涨跌幅同步扩至20％。我们认为，涨跌幅限制的放宽，可以提升创业板交易流动性。2）创业板股票上市首日即可纳入两融标的。 涨跌幅与融券机制的改革，能够高效驱动市场价格发现，丰富机构的多元交易策略，引导长线资金入市，推动交易机制与国际接轨。 2020年，我国推动更高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。 开放格局，由点到面，海南就是先驱者。2020年6月1日，《海南自由贸易港建设总体方案》发布，致力于实现贸易、投资、跨境资金流动、人员进出、运输来往、数据安全有序流动等六大领域自由便利。我们认为，下一步将逐步推动制定《海南自由贸易港法》、建设全岛封关运作的海关特殊监管区域、实行“零关税、低税率、简税制”的税收安排、分阶段开放资本项目等。除此之外，国际贸易合作正逐步推进。11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）签署落地。RCEP的签署意味着全球贸易三足鼎立格局大幕开启，东盟十国携手中、日、韩、澳、新五国推动区域内关税与非关税壁垒削减，进而建立统一市场。值得注意的是，中日首次达成贸易协定，双边贸易自由度将显著提升。下一步，我国将在RCEP的基础上，推动协议的早日生效实施，深入更加实质的服务贸易与投资领域，并加快中日韩自贸区协议的签订。 2.2.2. 更加包容的资本制度 2020年以来，监管层着力落实金融开放11条，推出进一步扩大资本市场对外开放9项举措，形成更全方位、更高水平的对外开放局面。尤其是，在外资机构设立与资金引入方面，开放的力度正逐步提升。 第一，外资机构加快布局中国金融业务。 1）2020年新增金元统一、瑞信方正、高盛高华、星展证券、大和证券、意才证券等6家外资控股券商。2）首家外资全资控股公募基金贝莱德获批设立；另外，范达基金、联博基金等已递交外资公募牌照申请。3）首家外资全资控股期货公司摩根大通期货获批设立；4）惠誉获准进入中国评级市场。 随着外资机构持续扩容，“鲶鱼效应”逐步显现，长期来看将推动提升境内金融机构竞争力，促进我国由金融大国向金融强国转变。 第二，外资资金加快进入中国资本市场。 1）证监会、央行和外管局联合发布QFII/RQFII新规，旨在降低准入门槛，便利投资运作，稳步有序扩大投资范围。新规的出炉，将进一步加大A股对外资的吸引力，推动外资参与中国资本市场的产品及渠道多元化。2）富时罗素指数进一步扩容A股，分别于3月20日、6月19日将A股纳入因子累计提升至25％。外资入市广度与深度的提高，既能引入多样化的流动性支持，又能重塑价值投资的市场风格。 展望未来，扩大资本市场对外开放，对于打通我国金融体系、推动资本市场高质量发展、促进形成新发展格局具有重要意义。 具体来看，2021年主要将在以下领域有所突破。 一是继续推进金融产品和金融市场开放， 如：1）在与港交所、伦交所等市场联通的基础上，拓展与更多境外主要资本市场建立互联互通机制；2）解决国际投资者的顾虑，完善风险管理、结算周期、交易机制等制度安排，提高A股在MSCI、FTSE Russell等国际指数中的纳入比例；3）拓展交易所债券市场，扩大境外机构投资者直接入市渠道；4）扩大期货品种对外开放范围。 二是提高证券基金期货行业开放水平， 继续推动外资控股证券公司、基金公司、期货公司的落地，完善内外资证券基金机构公平竞争的制度环境，支持优质机构与客户一起走出去，提升跨境服务的专业能力，更好满足企业跨境投融资需求。 3 产业政策升级：创新驱动，安全先行 3.1. 国防安全 ：军工改革助力高景气 十九大报告提出，“坚持走中国特色强军之路，全面推进国防和军队现代化”。 报告更新了国防和军队现代化“三步走”战略，指出要适应世界新军事革命发展趋势和国家安全需求，提高建设质量和效益，确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。五中全会公报指出，未来“国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加”。面对“百年未有之大变局”，国防安全的重要性不言而喻。 对于国防安全而言，核心方向为国产替代与自主可控，重点政策与改革路径主要是提高国防支出、股权激励、资产证券化。 作为大国博弈的落脚点，国防安全要求国产化能力提升，预计产业政策亦将向航空航天、国防信息化等领域倾斜。具体政策方面：1）稳步提升国防支出。我国军费规模占GDP比重不到1.4％，低于世界平均的2.2％，仍处于补偿式刚性增长期。2）落实股权激励。《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》规定，首次激励计划授予的股票从总股本1％提升至3％，董高人员授予价值放宽至薪酬40％水平。伴随股权激励的实施，企业经营活力将得到释放，降费增效与民品发展将显著加快。3）加快资产证券化。配套院所转企后将自负盈亏，面对市场化竞争，院所转制核心将重点落在配套单位市场化改革。 3.2. 能源安全 ：供需两端优化消费结构 我国油气能源海外依存度高，叠加全球气候环境危机，能源安全面临新的挑战。 一方面，我国油气能源面临较高的供给风险、通道风险与价格风险。据中国石油企业协会《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书（2019-2020）》，2019年我国石油对外依存度达70.8％，天然气对外依存度达43％。另一方面，碳排放过量导致的极端气候现象对生产生活造成严重冲击。为此，大力发展新能源产业，能够有效解决能源安全问题。 政策支持力度加强，新能源行业迎来春天。 2020年9月，领导人在第七十五届联合国大会上表示，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。10月五中全会公报指出，到2035年基本实现 社会 主义现代化远景目标，重点涉及广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降。 这意味着，“十四五”期间我国将继续深入推动以清洁能源为核心的能源革命，新能源行业将加速发展。 2021年，新能源供需结构双向推进将成政策改革重点领域，光伏、风电与新能源车产业链景气度有望继续提升。 1）从供给端来看，光伏、风电成为新增电力重要来源。其中，光伏已经脱离补贴，逐步进入市场化阶段；风电则因并网严格导致行业抢装，高速增长将延续。2）从需求端来看，新能源 汽车 成为调节能源消费结构的最佳手段之一。事实上，为在疫情期间重振经济并且减少碳排放，欧洲各国已陆续推出新能源 汽车 的扶持政策，甚至优厚于2019年的扶持政策。除此之外，英国还在疫情期间将燃油车禁售令的时间提早5年至2035年。 可再生能源占比提升下，发展储能势在必行。储能的应用场景包括发电端、电网端以及用户端。 我们看到，2020年以来“能源发展"十四五"规划”、“电力"十四五"规划”、“能源技术创新"十四五"规划”、“可再生能源"十四五"规划”等均将储能列入其中，“十四五”时期储能产业有望迎来新的契机。 3.3. 科技 安全 ：国产替代新格局 2018年以来，美国相继对中兴、华为、海康威视等企业实施制裁，本质上反映出我国当前 科技 安全和部分关键领域的 科技 创新依然受到西方发达国家的制约与挑战。面对海外国家技术封锁，“十四五”期间发展软硬核心技术、实现 科技 安全的迫切性显著提升。 3.3.1. 半导体 ：技术与需求共同催化 近五年来，国内企业在半导体产业链环节上的竞争力逐步增强。 从国内半导体行业结构来看，产业链以芯片设计、芯片制造的市场空间最大，属于技术和资本密集行业，过去主要被海外龙头企业所掌握，国内企业以劳力密集的芯片封测为主；2017年后，中国半导体产业环境向高技术环节转型，IC设计企业数量大幅增长，国内本地品牌华为、联想、小米等，和本地芯片设计商海思、紫光展讯、汇顶 科技 等发展为中国IC制造提供大量需求。此外，根据SEMI数据，2020年中国大陆半导体设备投资额达到173亿美元，半导体设备的投入支持，显著提升国内晶圆制造的产能。总体上，国内半导体产业链开始加速向高技术、高价值环节发展的正向循环；同时，为了维持未来稳定发展，对于半导体设备、材料的自主可控将成为重要趋势。 政策暖风频吹，半导体产业支持力度加大。 《国家中长期 科技 发展规划（2021-2035）》即将发布，将重点推动集成电路等关键领域攻坚突破。此外，根据中商产业研究院数据，国家研究拟把第三代半导体产业写进正在制定的“十四五”规划中，计划在2021年至2025年，在科研、教育、融资、应用等方面大力支持第三代半导体产业。与第一代和第二代半导体材料相比，第三代半导体具备宽禁带、高击穿电场、高导热率特性，更适合制作高温、高频、抗辐射及大功率器件。伴随5G通信和新能源 汽车 渗透率的提升，下游需求将持续催化半导体市场规模。 3.3.1. 网络安全 ：信息长城保驾护航 当前世界地缘政治格局日趋复杂化，针对关键性基础设施的网络攻击一直是国家安全的潜在威胁，网络安全的重要性日渐凸显。 从海外来看，2020年，美国发布《5G 安全国家战略》等一系列网络安全政策，并推出188亿美元的网络安全领域财政预算；欧盟在《欧盟5G 网络安全风险评估》等政策文件的基础上，致力于捍卫网络安全领跑地位。 近年来，我国积极推动网络安全及相关政策出台，为促进产业发展提供了良好的政策保障。 1）网络安全法律出台。2020年1月，《中华人民共和国密码法》正式施行，为我国商用密码技术和产业的发展开放平台。2020年4月，《网络安全审查办法》推出，进一步强化关键信息基础设施安全防护。此外，《个人信息保护法》《数据安全法》已纳入立法计划。2）产业配套政策密集落地。2019年12月，网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施，为网络安全等级保护制度的落地提供了标准支撑。 “十四五”规划期间，网络安全将进一步上升到国家战略高度。 事实上，等保2.0、关保新政等全面推进，为“十四五”期间大安全战略的全面铺开打下基石。展望2021年，我国将在网络安全领域重点突破：1）推动《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律制度落地；2）加快建立关键信息基础设施识别认定机制；3）加快建设个人和法人基础信息服务支撑平台。我们认为，随着网络安全领域政策制度的施行，叠加信息技术的提升，将有力保障国家安全能力的提升。 4 调结构、扩内需，“双循环”下的区域和人口政策 2020年5月14日，政治局常委会首次提出“深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 为推动“双循环”的形成，打破要素市场流通障碍、加快人口政策改革尤为重要。 4.1. 要素市场改革，打造新型城镇化 2020年4月9日，国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提出推进土地要素市场化配置、引导劳动力要素合理畅通有序流动、推进资本要素市场化配置、加快发展技术要素市场、加快培育数据要素市场。同日，发改委发布《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，从提高农业转移人口市民化质量、优化城镇化空间格局、提升城市综合承载能力、加快推进城乡融合发展等方面提出了28项重点任务。 我们认为，上述二者指明城镇化建设的方向，有助于提升城镇化水平、释放内需、提高发展质量。 为落实要素市场改革与城镇化建设，户籍、土地、 社会 保障等领域制度有望突破。 具体来看：（1）深化户籍制度改革，放宽落户限制；（2）建立健全城乡统一的建设用地市场；（3）建立城镇教育、就业创业、医疗卫生等基本公共服务与常住人口挂钩机制。 4.2. 生育携手养老，破解人口红利困局 中国人口红利逐步消失，老龄化问题突出。 上世纪50年代至今，我国生育政策经历了3个阶段：1）1950s~1977，提倡节制生育；2）1978~2001，严格执行计划生育；3）2002至今，逐步放开计划生育。由于计划生育国策的长期推广执行，人口结构亦发生深刻变化。1987年以来，我国14岁及以下人口比重逐年下降；65岁及以上人口占比近年来增幅逐渐加快；15至64岁的劳动年龄人口比重也于2010年达到顶点，抚养率开始提升，人口老龄化现象加剧。为解决人口结构矛盾，“十三五”期间，二孩政策全面放开。这一阶段，二孩生育率从2015年的12.3‰显著提升至2018年的21.97‰。 展望未来，“十四五”期间人口政策将优化调整。 具体来看：1）增强生育政策包容性，三孩及多孩政策有望全面放开。2）降低生育、养育、教育成本，实行普惠价格制度的学龄前教育，给予多孩家庭减税的政策。3）加强多支柱的养老保障，鼓励更多市场主体提供高质量养老产品和服务，强化政府兜底保障与制度供给职能。4）提高人口质量，改革完善学校教育与职业培训体系，加速“人口大国”向“人才强国”转变。

2021年9月基金从业考试确定延期于10月30日进行，目前正处于报名阶段，很多新考生不清楚考过多少科才算通过基金从业考试，下面我们来看看吧。基金从业资格考试要过几门?基金从业资格考试共设置三个科目，其中科目一必考，科目二和科目三可根据从业需要选考一科，也就是考生要想获取证书的话，必须通过科目一+科目二，或者科目一+科目三。科目一：《基金法律法规、职业道德与业务规范》;科目二：《证券投资基金基础知识》;科目三：《私募股权投资基金基础知识》。基金从业备考策略一、考试教材要买对要知道，基金从业资格考试最为核心的辅导资料就是教材了，基金从业100%考点都来源于课本教材，所以在备考工作开始前，考生必须要买对基金从业官方正版教材。教材方面，各个科目都有其所对应的考试所用教材，其中，科目一科目二所使用的是中国证券投资基金业协会组编的第二版《证券投资基金》，而科目三所使用的是中国证券投资基金业协会组编的《股权投资基金》。二、备考不能过于盲目基金从业资格考试一共只有两门科目，考生可根据个人的时间安排，合理分配好时间备考每一个科目的内容，不过大家备考时一定要注意，千万不能只一味盲目专注于一科的学习，为了进一步提高学习效率，大家可以将两个科目同时兼顾备考，将所学的知识尽可能串联在一起。三、针对自己学习情况，调整学习方法作为一项入门级考试，虽然基金从业的考点知识都比较基础，不过考生也不能够盲目去学习，备考复习都需要讲求一定的方法，除了教材之余，考生也必须要根据历年真题的题型有针对性进行学习，根据各题型的特点来形成一套属于自己的解题方法。

固定收益投资策略的制定可以有三种方法。第一种方法将固定收益投资策略视为与股票投资策略基本一致。这是一种纯粹的资产管理方法，被称为总收益法。第二种方法考虑了债券所独有的特征，即固定的息票、确定的到期期限和到期价值，这些特征将现金流与一个机构的很多负债或产品联系起来。我们将这种方法称为负债融资策略。这是一种资产负债管理方法。第三种方法将前两种方法统一起来并加以细化。这是一种盈余最优化策略，正如所讨论的一样，它包括贝塔系数和阿尔法系数管理。我们将之称为统一法。 总收益法总收益法是最常见的资产管理方法，是一种寻求投资组合总收益率最大化的投资策略。总收益率的两个组成部分是收益部分和资本利得部分。尽管有不同的风险与总收益率的这两个组成部分相关，它们在总收益法中都可以互换。与股票一样，债券的总收益率策略是基于其自身的风险因子的。在总收益率法中，固定收益投资组合的总收益率与选作投资组合评估基础(下文将进行更加详细的讨论)的基准的总收益率进行比较。该基准的风险因子应与债券投资组合的风险因子类似。但是总体而言，两种不同的投资组合，或者一种投资组合和一种具有不同风险因子的基准，对于相同的市场变动会表现出不同的总收益率。投资组合管理人应事前计算或计量该风险因子，或者意识到对相关市场变动的不同反应，或者在这种反应是投资组合管理人所不能接受时，通过投资组合措施，改变对该风险因子的风险敞口。因而，市场行为的变动会由于资产组合和基准的风险因子的不同而对二者的业绩造成不同的影响。在对因市场变动而对投资组合和基准的业绩进行比较的能力中，投资组合的风险因子和基准的风险因子的详细计量是很关键的。这是债券投资组合的风险因子应与其基准非常相似的理由。这样做的具体方法将在第9章中进行描述。在选取基准，意识到投资组合的风险因子，并对基准的风险因子进行计算之后，投资组合管理人须决定投资组合是照搬基准的风险因子，还是偏离基准。照搬所有风险因子的投资策略被称为被动策略；偏离基准的一个或多个风险因子的投资策略则被称为主动策略。这就是说，投资组合管理人可以对某些风险因子采取被动策略，而对其他因子采取主动策略(考虑到有各种不同的风险因子，就会有众多的策略组合)。被动策略不要求对未来市场变动进行预测，因为投资组合和基准对市场变动的反应都完全一样。主动策略是基于预测的，因为投资组合和基准对市场变动的反应不同。在主动策略中，投资组合管理人须根据预期的市场变动，决定投资组合的风险因子价值偏离基准的风险因子价值的方向和程度。因此，在有多种风险因子的条件下，投资策略就既会有纯粹的被动策略，又会有在某些风险因子上较为被动而在其他风险因子上较为主动的多种混合策略。图表1-2对被动策略和一些常见的主动策略进行了总结。主动策略涉及各种固定收益的风险因子。一个主动的固定收益债券管理人，相对于这些风险因子的任何组合，或所有风险因子，可能都是主动的。本章没有对这些策略的任何一种进行全面的讨论，但是对一些常见的策略进行了程式化的评论。1．市场时机选择很少有机构会根据其对收益率变动的观点来改变其投资组合的期限，从而实施市场时机选择。没有人会觉得有信心可靠地预测利率。常见的观点是，市场时机选择的方法对投资组合增加的风险比增加的收益要大得多，并且增量投资组合的收益率常常是负的。但是，由于收益率变动对可提前赎回或提前偿还的固定收益证券的期限的影响，其投资组合的期限会因收益率的变动而不经意地变动，尽管持续的监控和调整可能会减小这一影响。2. 信用风险配置机构常常根据其对信用收益率曲线(即高品级/低品级收益率利差变宽或收窄)的看法而改变其公司债券投资组合的平均信贷风险。例如，如果它们认为经济将会疲软，那么它们就会提高其投资组合的品级。3．部类轮换机构可能根据其对部类的当前评价以及对这些部类的预期经济实力的看法对部类进行轮换，例如，从金融类转换成工业类。4．证券/债券选择大多数主动型机构投资者会拥有内部的信用或基础债券研究人员，对单个的债券进行分析，以评估其价值是高估了还是低估了。如果在世界通讯公司于2002年6月(当时，世界通讯公司在雷曼总量指数中占有最大的权重)倒闭前或在通用汽车公司或福特公司在2005年6月降级至垃圾债券前，投资组合管理人回避了这些公司，那么他们就可以大大受益。证券/债券选择也可以基于国债、抵押贷款担保证券或其他固定收益债券部类的昂贵/便宜策略(包括多头～空头策略)。5．核心——附属资产配置方法正如上述内容所表明的，主动/被动的决定不是二元的。被动的方法意味着照搬所有的风险因子，而主动的方法，可以通过主动对风险因子采取不同组合而具有多个子集。此外还有另一种方式可以说明主动/被动方法不是二元的。一个整体的固定收益投资组合可能由几个特定的固定收益资产种类组成。该整体投资组合的管理人可能在某些资产种类中选择被视为很有效率，并且产生阿尔法的可能性很小的被动方法。其他的资产种类也许因为更为特殊而被认为效率较低，且产生阿尔法的可能较大。例如，投资组合管理人可能选择采用通过雷曼总量指数被动管理的美国投资级别债券的“核心”投资组合，以及诸如美国高收益率债券和新兴市场债券那样的主动管理的债券的“附属”投资组合。此类核心附属法在机构投资者中已很常见。这些固定收益投资策略及其他策略是机构投资者通常使用的策略。但是，请注意，总收益率方法与一个外部基准相关，而不涉及机构的内部负债或产品。这是总收益率方法对于债券和股票而言非常相似的原因。现在我们来考虑，相对机构自身的负债或产品对其投资资产组合的评估。因为这些负债或产品的现金流类似债券的程度更甚于类似股票，债券投资策略在这种情况下担当了不同的角色。负债融资法总收益率方法的基准是一个外部的平均固定收益率。现在我们来考虑基于机构的内部负债或产品的基准。此类的例子可以是一个具有定额给付金计划的退休金的支付，一个寿险公司通过精算确定的死亡给付，或是一个商业银行的固定利率存单(CD)账户的支付。在每一种情况下，负债的偿付都可以设立为现金流出的模型。此类固定的现金流出，可以通过能提供已知现金流出的债券来融资，而小能通过未知现金流出的股票提供。我们来考虑为此类负债提供融资的债券投资策略。第一种此类策略是设立一个期限与该负债现金流的期限完全一样的固定收益资产组合。这种策略称为风险免疫策略。实际上，风险免疫的资产组合只有在收益率曲线平行移动时才会在市场风险上与该负债相匹配。但是，如果收益率曲线变陡(变平)，风险免疫资产组合的表现就会比该负债的现金流要差(好)。一个更为精确的与这些负债的现金流相匹配的方法是，设立一个与该负债具有完全一样的现金流的资产组合。这一方法称为专用资产组合策略。实施专用资产组合策略的限制，比实施风险免疫资产组合的策略的限制要多，因此收益率也要低。但是，专用资产组合策略的有效性不受收益率曲线斜率变化的影响。但是如果该资产组合包含非国债类型的证券，该策略与风险免疫策略一样都存在信用风险。某种程度上简化的专用策略资产组合被称为梯状资产组合。它常被个人投资者用作退休规划。假设一个60岁的投资者有90万美元可用于退休，计划于65岁退休，并希望此后10年都有资金。该投资者可以分别购买5年、6年、7年……14年到期的零息债券(面值或到期价值)各10万美元。这样该投资者将不受未来10年的收益率和收益率曲线变化的影响，每年会有10万美元的资金。为了在75岁后继续这一方法，该投资者可以在每一笔债券到期后购买～笔新的10年期债券。当然，这些随后产生的投资将取决于当时的收益率。这一系列具有不同到期13的债券会随着时间的推移而接连到期，是一个梯形资产组合(一些分析师将梯形资产组合比作一种被称为美元成本平均化的股票策略)。该10年的现金流收入是自制版的递延定额年金。如果现金流立即开始，它就是即期定额年金。一种更为简单的这类策略称为收益率利差管理，或者就简单称为利差管理。假设某商业银行发行一笔6个月的存单，或一家保险公司承保一笔6个月的担保投资合约，这些工具的盈利(不考虑GIC的期权性)将取决于针对这些产品(如6个月的商业票据或6个月的固定利率票据)所投资的资产的收益率与该机构在这些产品上所支付的收益率的利差。利差管理是基于投资于资产以为这些产品提供资金的账户来管理资产的盈利性的。在短期内，如果运用的资产品级较低，那么其盈利性就较高，但在较长时期内，可能会因发生违约而减少资产的盈利性。总之，当债券和股票都可以用总收益率策略时，只有债券适用于很多负债融资策略，因为债券按票面和到期价值都有固定的现金流。统一法最近有一种考虑风险和相应收益的方法是把风险和相应收益分成三个组成部分。Litterman把这种方法称为“主动的阿尔法投资法”。第一种类型的风险/收益是由机构或个人的负债所产生的风险和所希望得到的收益。设计一个资产组合与该机构的负债相匹配，其收益将与负债的成本匹配或超过负债的成本。一般而言，负债是债券类型的，因此，所匹配的资产组合一般是固定收益债券资产组合。这样的例子有与定额养老金相匹配的资产组合、终身人寿保险单，以及商业银行浮动利率贷款。第二种类型的风险/收益是一种提供市场风险的资产组合，即或者是股票市场风险(由贝塔系数衡量)或者是债券市场风险(由持续期衡量)。这一资产组合的收益是股票市场收益(对应所获得的贝塔)或债券市场收益(对应所获得的持续期)。市场风险资产组合也可以是股票的贝塔资产组合和债券的持续期资产组合的结合体，而不是一个纯粹的贝塔资产组合或持续期资产组合，即是一种市场风险的资产配置。在操作中，贝塔资产组合一般是通过标准普尔500产品(期货、掉期等)获得一个等于1的贝塔系数，而持续期资产组合通过雷曼总量指数产品(期货、掉期等)而获得一个与雷曼总量指数产品相等的持续期。这些贝塔系数或持续期也可以通过额外的(多头或空头)衍生产品而在这些基准水平上有所变动。第三种类型的风险/收益是阿尔法资产组合(或者称为积极的风险资产组合。阿尔法是某资产组合就市场风险进行调整后的收益，即按风险调整的收益或超额收益。风险因子模型越来越复杂以对除市场风险以外的决定阿尔法的其他风险因子进行调整(例如，两因子、三因子、四因子阿尔法)。现在，我们假设贝塔或持续期收益作为一方，阿尔法收益作为另一方，在一个单个的股票资产组合或一个单个的债券资产组合中共同发挥作用，即通过选择一个被动的(或指数化的)投资组合，其中股票的市场收益是标准普尔500的收益，债券的市场收益是雷曼总量指数的收益，我们只能得到股票市场贝塔收益，或者债券收益持续期，而不能得出阿尔法系数。选择一个积极的股票资产组合，我们既能得到股票市场贝塔系数也可能得到一个正值或负值的阿尔法系数。对于积极的固定收益资金、债券市场持续期和阿尔法收益，情况是类似的。

一、关于产品组合的知识（1）产品组合的广度，指一个企业所拥有的产品线（Product Line）的数量。较多的产品线，说明产品组合的广度较宽。（2）产品组合的长度。指企业所拥有的产品品种的平均数，即全部品种数除以全部产品线数所得的商。（3）产品组合的深度，指每个品种的花色、规格有多少。（4）产品组合的密度。指各产品线的产品在最终使用、生产条件、分销等方面的相关程度。企业在的产品组合策略应该遵循三个基本原则：即有利于促进销售、有利于竞争、有利于增加企业的总利润。二、产品组合策略2003年，在中国大陆市场上，位于河北省邢台市隆尧县的华龙集团以超过60亿包的方便面产销量排在方便面行业第二位，仅次于康师傅。同时与“康师傅”、“统一” 形成了三足鼎立的市场格局。“华龙”真正地由一个地方方便面品牌转变为全国性品牌。作为一个地方性品牌，华龙方便面为什么能够在“康师傅”和“统一”这两个巨头面前取得全国产销量第二的成绩，从而成为中国国内方便面行业又一股强大的势力呢？从市场角度而言，华龙的成功与它的市场定位、通路策略、产品策略、品牌战略、广告策略等都不无关系，而其中产品策略中的产品市场定位和产品组合的作用更是居功至伟。下面我们就来分析华龙是如何运用产品组合策略的。(一)发展初期的产品市场定位：针对农村市场的高中低产品组合 　在90年代初期，大的方便面厂家将其目标市场大多定位于中国的城市市场。如 “康师傅”和“统一”的销售主要依靠城市市场的消费来实现。而广大的农村市场，则仅仅属于一些质量不稳定、无品牌可言的地方小型方便面生产厂家，并且销量极小。中国的农村方便面市场仍然蕴藏巨大的市场潜力。1994年，华龙在创业之初便把产品准确定位在8亿农民和3亿工薪阶层的消费群上。同时，华龙依托当地优质的小麦和廉价的劳动力资源，将一袋方便面的零售价定在0.6元以下，比一般名牌低0.8元左右，售价低廉。2000年以前，主推的大众面如“108”、“甲一麦”、“华龙小仔”；中档面有“小康家庭”、“大众三代”；高档面有“红红红”、“煮着吃”。凭借此正确的目标市场定位策略，华龙一下在北方广大的农村打开市场。2002年，从销量上看，华龙地市级以上经销商（含地市级）销售量只占总销售量的27%，县城乡镇占73%，农村市场支撑了华龙的发展。(二)发展中期的区域产品策略：针对不同区域市场高中低的产品组合 　作为一个后起挑战者，华龙推行区域营销策略。它创建了一条研究区域市场、了解区域文化、推行区域营销、运作区域品牌、创作区域广告的思路，在当地市场不断获得消费者的青睐。从2001年开始推行区域品牌战略，针对不同地域的消费者推出不同口味和不同品牌的系列新品。 　表一：华龙针对不同市场采取的区域产品策略 地域 主推产品 广告诉求 系列 规格 价位 定位河南六丁目 演绎不跪(不贵) 六丁目 分为红烧牛肉、麻辣牛肉等14种口味 低价位 目前市场上最低价位、最实惠产品 六丁目108 六丁目120 超级六丁目山东金华龙 山东人都认同“实在”的价值观 金华龙 分为红烧牛肉、麻辣牛肉等12种口味 低价位 低档面 金华龙108 中价位 中档面 金华龙120 高价位 高档面 东北 东三福 核心诉求是“咱东北人的福面” 东三福 红烧牛肉等6种口味、5种规格 低价位 低档面 东三福120 中价位 中档面 东三福130 高价位 高档面 可劲造 大家来可劲造，你说香不香 可劲造 红烧牛肉等3种口味、5种规格 高价位 继东三福130之后的又一高档面 全国 今麦郎 有弹性的方便面， 向“康师傅”、 “统一”等强势品牌挑战， 分割高端市场煮弹面 红烧牛肉等4种口味、16种规格 高价位 高档面系列、以城乡消费为主 泡弹面 碗面 桶面 　另外，华龙还有如下系列产品： ·定位在小康家庭的最高档产品“小康130”系列； ·面饼为圆行的“以圆面”系列； ·适合少年儿童的A－干脆面系列； ·为感谢消费者推出的“甲一麦”系列； ·为尊重少数民族推出的“清真”系列； ·回报农民兄弟的“农家兄弟”系列； ·适合中老年人的“煮着吃”系列； 　以上系列产品都有三个以上的口味和6种以上的规格。(三)华龙方便面组合策略分析 　华龙拥有方便面、调味品、饼业、面粉、彩页、纸品等六大产品线，也就是其产品组合的长度为6。方便面是华龙的主要产品线，在这里，我们也主要研究方便面的产品组合。1、华龙的方便面产品组合非常丰富，其产品线的长度、深度和密度都达到了比较合理的水平。它共有17种产品系列，十几种产品口味，上百种产品规格。其合理的产品组合，使企业充分利用了现有资源，发掘现有生产潜力，更广泛地满足了市场的各种需求，占有了更宽的市场面。华龙丰富的产品组合有力地推动了其产品的销售，有力地促进了华龙成为方便面行业老二的地位的形成。2、华龙面在产品组合上的成功经验： ·阶段产品策略 　根据企业不同的发展阶段，适时地推出适合市场的产品。 　①在发展初期将目标市场定位于河北省及周边几个省的农村市场。由于农村市场本身受经济发展水平的制约，不可能接受高价位的产品，华龙非常清楚这一点，一开始就推出适合农村市场的“大众面”系列，该系列产品由于其超低的价位，一下子为华龙打开了进入农村市场的门槛，随后“大众面”系列红遍大江南北，抢占了大部分低端市场。 　②在企业发展几年后，华龙积聚了更大的资本和更足的市场经验，又推出了面向全国其他市场的大众面的中高档系列： 如中档的“小康家庭”、“大众三代” ，高档的“红红红”等。华龙由此打开了过大北方农村市场。1999年，华龙产值达到9亿元人民币。 　这是华龙根据市场发展需要和企业自身状况而推出的又一阶段性产品策略，同样取得了成功。 　③从2000年开始，华龙的发展更为迅速，它也开始逐渐丰富自己的产品系列，面向全国不同市场又开发出了十几个产品品种，几十种产品规格。2001年，华龙的销售额猛赠到19亿元。这个时候，华龙主要抢占的仍然是中低档面市场。 　④2002年起，华龙开始走高档面路线，开发出第一个高档面品牌――“今麦郎”。华龙开始大力开发城市市场中的中高价位市场，此举在如北京、上海等大城市大获成功。 ·区域产品策略 　华龙从2001年开始推行区域品牌战略，针对不同地域的消费者推出不同口味和不同品牌的系列新品。 　①华龙的产品策略和品牌战略是：不同区域推广不同产品；少做全国品牌，多做区域品牌。　 　②作为一个后起挑战者，华龙在开始时选择了在中低端大众市场，考虑到中国市场营销环境的差异性很大，地域不同，则市场不同、文化不同、价值观不同、生活形态也大不同。 　因此，华龙想最大限度挖掘区域市场，制定了区域产品策略，因地制宜，各个击破，最大程度地分割当地市场。如华龙针对中原河南大省开发出“六丁目”，针对东三省有“东三福”，针对山东大省有“金华龙”等等，与此同时还创作出区域广告诉求（见上表一）。　 　③华龙推行区域产品策略——实际上创建了一条研究区域市场、了解区域文化、推行区域营销、运作区域品牌、创作区域广告的思路。 　④之后它又开始推行区域品牌战略，针对不同地域的消费者推出不同口味和不同品牌的系列新品。 如针对回族的“清真”系列、针对东三省的“可劲造”系列等产品。 ·市场细分的产品策略 　市场细分是企业常用的一种市场方法。通过市场细分，企业可确定顾客群对产品差异或对市场营销组合变量的不同反应，其最终目的是确定为企业提供最大潜在利润的消费群体，从而推出相应的产品。华龙就是进行市场细分的高手。，并且取得了巨大成功。 　①华龙根据行政区划推出不同产品，如在河南推出“六丁目”，在山东推出“金华龙”，在东北推出“可劲造”。 　 ②华龙根据地理属性推出不同当次的产品，如在城市和农村推出的产品有别。　 　 ③华龙根据经济发达程度推出不同产品。如在经济发达的北京推广目前最高档的“今麦郎”桶面、碗面。 　④华龙根据年龄因素推出适合少年儿童的A－干脆面系列；适合中老年人的“煮着吃”系列； 　⑤华龙为感谢消费者推出的“甲一麦”系列；为回报农民兄弟推出的“农家兄弟”系列； 　华龙十分注重市场细分，且不仅是依靠一种模式。它尝试各种不同的细分变量或变量组合，找到了同对手竞争、扩大消费群体、促进销售的新渠道。 ·高中低的产品组合策略 　从上图可以看出，华龙面的产品组合是一个高中低相结合的的产品组合形式。而低档面仍占据着其市场销量的大部分份额。 　①全国市场整体上的高中低档产品组合策略。既有低档的大众系列，又有中档的甲一麦，也有高档的今麦郎。 　②不同区域的高中低档产品策略。 　如在方便面竞争非常激烈的河南市场一直主推的就是超低价位的六丁目系列。“六丁目”主打口号就是“不跪（贵）”。这是华龙为了和河南市场众多方便面竞争而开发出来的一种产品，它的零售价只有0.4元/包（给经销商0.24元/包）。同时，华龙将工厂设在河南许昌，因此让河南很多方便面品牌日子非常难过。 　而在全国其他市场如东北在继“东三福”之后投放中档的“可劲造”系列，在大城市投放“今麦郎”系列。 　③同一区域的高中低档面组合，开发不同消费层次的市场。 　如在东北、山东等地都推出高、中、低三个不同档次、三中不同价位（见表）的产品，以满足不同消费者对产品的需要。 ·创新产品策略 　每一个产品都有其生命发展的周期。华龙是一个新产品开发的专家。它十分注意开发新的产品和发展新的产品系列，从而来满足市场不断变化发展的需要。 　①华龙在产品规格和口味上不断进行创新。从50g一直到130g,华龙在10年的时间里总共开发了几十种产品规格。开发出了如翡翠鲜虾、香辣牛肉、烤肉味道等十余种新型口味。 　②华龙在产品形状和包装上进行大胆创新。如推出面饼为圆行的“以圆面”系列；“弹得好，弹得妙。弹得味道呱呱叫”弹面系列。封面上体现新潮、时尚、酷的“A小孩”系列等等。 　③产品概念上的创新。如华龙创造出适合中老年人的“煮着吃”的概念，煮着吃就是非油炸方便面，只能煮着吃，非常适合中老年的需要。 ·产品延伸策略 　①产品延伸策略是华龙重要的产品策略。每一个系列产品都有其跟进的“后代”产品。 　如在推出六丁目之后，又推出六丁目108，六丁目120，超级六丁目； 　在推出金华龙之后 ，又推出金华龙108，金华龙120； 　在推出东三福之后，又推出东三福120，东三福130； 　②不仅有产品本身的延伸，而且有同一市场也注意对产品品牌进行的延伸。在东北三省推出“东三福”系列之后，又推出“可劲造”系列。 　总之，华龙面的产品组合策略是比较成功的，值得我们认真分析和思考，有些方面也许还可以值得借鉴 ，值得推广和运用。

拜耳公司采用了什么市场营销策略时拜尔阿司匹林的销量再度上升拜耳公司采取了什么市场营销策略，使拜耳阿司匹林的销售量再度上升？回答:1浏览:451赞同:1[最佳答案]人家是真正的肠溶片，可以空腹吃的。国产的阿司匹林哪个敢饭前吃？知乎2020-03-21拜阿司匹灵营销策略.doc-原创力文档拜阿司匹灵的营销策略第三章拜阿司匹灵产品的竞争环境分析拜阿司匹灵虽然有众多的适应证，经过在中国医院市场10年的推广，市场份额占比最高的市场仍然是抗血小板聚集，预防血栓的领域。随着新的...原创力文档2018-07-08拜耳：智慧营销把阿司匹林从药品变商品_营销策略_致信网拜耳：智慧营销把阿司匹林从药品变商品,营销策略 对 拜耳 先灵 医药 公司最重要的 产品 之一—阿司匹林的效用纷争又有了新说法。2009年5月10日，美国对2002年发布的《阿司匹林使用指南》作出...致信网其他人还搜了拜耳阿司匹林斯航采用的市场营销策略拜耳阿司匹林多少钱一盒差异性市场营销策略集中性市场营销策略成熟期的市场特点及营销策略拜阿司匹灵的营销策略研究-百度学术如何制定出符合市场环境和产品优势的营销策略,提升竞争力,为企业的长期发展战略奠定坚实的经济基础,在激烈竞争中保持并取得更有利地位,采取什么样的市场营销策略是本文研究的重点.本研究以市场...百度学术精品_拜耳和罗氏的中国市场营销策略比较及启示共4页评分:3分图 3郝塞丁药品的销售量三、拜耳和罗氏市场营销策略比较拜耳集团的普药业务占到公司 制药业务的82%，主要采用广泛覆盖战略，在营销渠道上不断细分，有些地区甚至能够到达 4 级或 5 级市场。而...道客巴巴2012-12-18市场营销学答案及详解-资源下载蚂蚁文库销售者 2.某造纸企业在制定市场营销策略时，在考虑消费者需要和企业利润的同时，还兼顾到社会利益，该企业所奉行的营销观念属于（）。A.推销观念 B.社会市场营销观念 C.生产观念 D.市场营销观念...蚂蚁文库拜耳会员制营销方案_装配图网因此，该款产品的品牌形象定位就是“心脑血管专用药“，整个营销策略要始终围绕这一定位展开，以拜耳的品牌增强该款产品的信誉，用该款产品的效果提升拜耳的品牌价值。一、品牌形象定位一、品牌...装配图网2021-10-14市场营销技能高考综合复习题二32、处于()的产品，可采用无差异性的目标市场营销策略。A、成长期 B、衰退期 C、导入期 D、成熟期 33、处于()的产品，销售量少，促销费用高，销售利润很低甚至为负值 A、投入期 B、成长期 C、...问卷星2021-04-13《市场营销学》考试题_百度文库按照社会市场营销观念，企业制定市场营销策略时， 应兼顾（BCE）。A、企业内部条件 B、企业利 润 C、消费者利益 D、竞争者反应 E、社会整 体利益 采用撇脂定价策略应具备的条件是（ABCD）。新产...百度文库19春（1709、1803、1809、1903）学期《市场营销》在线作业 如果竞争对手的实力较强 正面的防御阵线非常严密 市场挑战者企业可采用 的战略－...D A 产品组合B 同类产品C 产品宽度D 产品线6 所谓()是指主要通过以人员推销为主导的促销组合来影响中间商,使之接受生产企业的产品并加强销售活动,最终到达消费者的策略。A A 推动策略B 推销策略...金锄头2019-08-08

创新驱动成长1863 年8月，德国商人拜耳和染料专家威斯考特在德国巴门创建了一家染料生产企业。140多年后，拜耳集团成长为一家在医药保健、营养品和高科技材料领域拥有核心竞争力的全球性企业。9.3万名员工遍布全球150多个国家和地区。1882年，拜耳开始了与中国的业务往来。如今，中国已经成为拜耳重要的生产基地和市场。瞄准亚太市场 在沪建立基地沃纳·温宁近日再度来到中国。这位拜耳集团董事长率领董事会成员在上海参加了“拜耳中国周”系列活动，以便让这些高层人士亲眼看一看中国经济的高速增长，以及对化工产品巨大的市场需求，坚定投资中国的决心。“位于上海的拜耳一体化基地将成为我们在亚太地区规模最大、技术最先进的生产基地”，温宁在拜耳材料科技部新工厂投产仪式上强调说，“亚太地区是拜耳集团未来最为重要的市场之一，中国是拜耳在亚太地区的重中之重，既是生产基地，又是商业战略中心。”在亚太地区，拜耳去年的销售额上升了15.5%，达到46 亿欧元，占集团业务的17%。其中大中华区的销售额上升了24%，达到12.6亿欧元。2006年上半年，拜耳在亚太地区继续保持强劲的发展势头，销售额增长了22%，达到7.14亿欧元。拜耳近年来所获佳绩的原因归结为“竭尽全力做到最好”，而其核心则是以创新为驱动力，以成长为本。为了保持创新能力，拜耳每年都将大笔资金用于研发，2005年总额达到18.86亿欧元。为了实现更快成长的目标，未来拜耳将重点经营好上海一体化基地。拜耳将在这一基地建设三个新项目：初期年生产能力10万吨的聚碳酸酯工厂；第一个聚氨酯生产设备—MDI分离器，年生产能力8万吨；生产HDI涂层材料的工厂，初期产能为每年3万吨。研究客户需求 确定主攻方向1937年，拜耳发明了聚氨酯，并通过近70年的研发创新，使其应用领域不断扩大。如今，从发动机外罩、汽车仪表盘、医用CT机、铁路枕木到滑雪板、仿木家具部件、冰箱、鞋底，人们都可见到聚氨酯材料的踪影。拜耳也因此成为全球最大的聚氨酯原料生产商。2005年，拜耳高科技材料部的销售额达107亿欧元，占集团销售总额的 39%。在上海举办的2006中国国际聚氨酯展上，拜耳全面展示了在这一领域的最新成果。“中国正成为全球新兴的一个聚氨酯强国。”拜耳材料科技部亚太区聚氨酯业务市场总监古方向记者强调。据了解，2005年全球聚氨酯市场需求量为1046.5万吨，2010年这一数字将达到 1335.5万吨。根据拜耳的预测，未来中国将成为世界最大的聚氨酯市场。据此，拜耳制定了新的发展战略，其中包括建立新厂以应对需求增长，以及将中国市场作为拓展重点等。拜耳的目标是，到2010年使中国和亚洲地区聚氨酯业务年增长率分别达到8%和 6%，其保障措施有三：实现世界级规模的本地生产、优化营销网络和提升技术服务能力。为此，设在上海的拜耳聚合物研究开发中心今年9月初将完成扩建工程。 “在这里，经验丰富的聚氨酯开发与技术服务专家将与拜耳材料科技在日本、美国和德国的技术中心密切合作，从而为客户度身定制解决方案，提供更好的服务。”

把阿司匹林从药品变商品的市场营销策略。拜耳集团，德国生命科学企业，知名的《财富》世界500强企业之一，其中拜耳公司采用把阿司匹林从药品变商品的市场营销策略是拜耳阿斯匹林销售度再度上身，拜耳公司的总部位于德国的勒沃库森，该城镇位于莱茵河东岸，介于科隆和杜塞尔多夫两座城市之间。

减少低毛利销售，集中在年节消费的春节前90天销售。根据查询旺旺集团衰退期销售产品分析可知，旺旺集团衰退期的营销策略主要在于公司减少低毛利副品牌米果销售，另外集中在年节消费的礼包小类2020年春节前90天销售，与2019年春节前90天相比仍取得个位数成长，海外地区的米果销售也继续保持着成长趋势，所以旺旺集团衰退期的营销策略是减少低毛利销售，集中在年节消费的春节前90天销售。旺旺集团成立于1962年，前身为宜兰食品工业股份有限公司。

2022年第二次证券从业资格考试安排于5月举行，与初级会计职称一样，证券从业考试难度并不高，下面深空网给大家分享几点应试技巧，我们来看看吧。证券从业资格考试难不难?作为金融四大考试之一的证券从业，证券从业资格证可是进入证券行业的入门证书，也是属于一项入门级的资格类考试，总体上难度并不算很高，涉及的考点基本都是来源于教材的基础概念性内容。随着金融行业的需求量增加，除了金融专业考生报考外，每年还吸引了不少非专业的人士进行报考。证券从业资格考试共分为《金融市场基础知识》和《证券市场基本法律法规》两科，根据往年情况，无论是专业类还是零基础考生，只需要花1~2个月左右时间着重去看教材，基本上都能够顺利通过考试。证券从业资格考试复习建议1.重视真题大家在备考时候，要想真真正正提高自己的学习效率，进一步巩固好所学知识，那么就需要结合习题的练习，而习题方面着重选择历年考试的真题来做，那是不是所有的真题都需要拿来练习呢?这个答案是否定的，在做题的时候考生需要有针对性进行做题，选择正确的真题来练习非常重要。通过网课老师的指导并结合真题练习两种备考形式，对接下来的考试有极大帮助。2.重视教材证券从业两个科目的内容可涵盖了整个金融体系的基本知识，主要都是以基础概念性理论内容为主，总体上证券从业考试难度并不大，通过学习教材的内容，可掌握更多投资理财的技巧。复习方面，因为证券从业两个科目以点面知识为主，知识点并不算很细，大家在备考的时候，着重理解好教材上的内容，基本可以稳拿60分。

从行业发展趋势来看，参照美国零售业80年代初至今的发展史，零售行业集中度不提升，涌现了沃尔玛、好市多等优秀的零售企业。当前，中国人均GDP接近美国80年代初的水平，消费模式变化，未来中国零售龙头企业成长潜力巨大。永辉超市作为零售行业龙头，行业整合进程提速、线上线下融合带来的新机遇，未来竞争力有望进一步提升。1、在生鲜行业深耕多年，积累了丰富的运营经验，同时供应链不断向上下游延伸，打造全渠道、全产业链的进程走在行业前端，规模持续扩张，优势明显，实现了逆势增长，也为其持续发展奠定了坚实的基础。2、“合伙人制+赛马制”有效提高了企业管理水平，使公司效率明显高于平均水平，持续扩张的过程中，费用率、毛利率等指标不断提升。3、先后引入牛奶国际、京东和腾讯等重要战略投资者，并进行同业投资，在完善供应链同时，加码新零售升级转型。风险：随着线上线上融合的新零售模式兴起，资本大量涌入，阿里、腾讯、京东等巨头大量烧钱布局，万科、碧桂园等房企也谋求利用自身优势，进入零售领域，再加上零售行业自身的大量企业在电商的冲击下，纷纷探索转入新零售，激烈的行业竞争已经拉开序幕，未来充满极大不确定性。生鲜新零售市场竞争格局近年来，实体零售受到网络零售巨大冲击，经营困难；而电商增速放缓，流量红利逐渐丧失，加之消费诉求发生深刻变化，实体零售与网络电商正逐步从独立、对抗走向融合、协作，线上巨头与线下企业从资本、战略、经营层面加速融合。线上线下融合有助于将线下物流、服务、体验等优势，与线上商流、资金流、信息流融合，诞生了以消费者体验为中心的数据驱动的新零售业态。自从阿里巴巴2016年10月提出新零售战略后，分别由阿里、腾讯两大寡头主导，形成两大阵营。生鲜新零售市场竞争以新业态超级物种和盒马鲜生为代表。2017年1月1日，永辉正式推出“超级物种”，这被业界认为是对标阿里旗下盒马鲜生。永辉的新零售业务由此进入了大规模扩张阶段。据永辉超市2017年年报中呈现的2016-2020年战略发展纲要显示，未来永辉超市将新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。截至2018年9月底，超级物种共覆盖8个省市，门店总计56家，永辉生活开店422家。对手盒马鲜生经过一年多的时间规模迅速扩张，门店数量已达64家，覆盖全国14座城市。在新零售业务的探索中，该业务一直处于亏损中。4、竞争优势规模优势经营规模较大的连锁超市企业既能够增强其对上游供应商的采购优势，获得较低的采购成本，同时规模优势有利于形成商业生态，降低综合运营成本，提升附加值。永辉超市销售规模全国排名靠前，在规模上已具备优势，其得以逆势增长的重要原因在于专注于生鲜的策略。在生鲜经营方面，与其它超市相比，无论是从收入规模还是收入占比，永辉超市均有明显的优势。从生鲜收入规模来看，2017年永辉超市生鲜收入261亿元，明显高于其他超市上市公司。从生鲜收入占比来看，2017年永辉超市和家家悦排名靠前，都在45%左右。与电商相比，在生鲜领域，以线下起家的永辉超市更熟悉产业链，也更接近鲜活的消费者，熟悉物理空间法则。5、财务分析（1）主营业务构成情况公司主业突出，始终坚持围绕生鲜开展业务，生鲜业务长期占比达44%左右。随着管理不断精细化，生鲜业务毛利率不断提升，2018年中报达到15%。食品用品收入占比46%，毛利率水平也在提升。服装业务不断萎缩，毛利贡献一直下滑。服务业务主要是转租收入（占66%）和为供应商提供促销活动的收入。服务收入占比较小，2017年和2018年中期的营收分别为6%、7%，但毛利贡献较大分别为26%、28%。财报说明为“公司通过品牌优势，服务业占比稳步上升，主要是租金收入增长及对供应商提供的服务保持比较高的增长水平。”转租收入是作为公司租金支出的冲减项，为供应商提供促销活动则是依赖规模的发展。按产品分类情况表永辉的收入都来源于国内，2017年销售收入最高的前三个区域是华西大区（重庆、四川、贵州、云南、陕西、湖北）、福建大区（福建、广东、江西）和北京大区（北京、天津、河北、山西）。（2）收入利润增长情况分析公司2017年销售收入为586亿元，近5年复合增长率为18.9%，与全国百家重点大型零售企业销售额的下降趋势相比，其收入实现了逆势增长，2018年三季度同比增长达21.7%。公司在2016年和2017年利润增长较快，2018年前三季度，扣非净利润下降37%，主要是计提了3.44亿元的股权激励费用和永辉云创科技公司亏损（影响为1.9亿）），及其它开店扩张增加期间费用所致。2018年中报披露“云超业务方面，报告期内营业收入326亿元，同比增长19%，利润14亿元，同比增长29%。”云超板块实现营收、利润双增长，是公司核心板块。2018年中报反映“云创营业收入9亿元，同比增加594%。永辉生活业态整体线上销售占比25%。”永辉生活“线上APP截至2018年6月总注册用户数665万，比年初增加188%。”净利润-3.88亿元，同比亏损（2017年亏损2.7亿）增加376.66%。2018年4月，由于腾讯增资后，云创对母公司的影响占比51.07%，报告期内云创净利润-3.88亿元，对集团净利润的影响为-1.9亿元。云创板块由于超级物种与永辉生活的加速布局，目前仍是烧钱阶段，亏损金额对母公司利润影响暂时不是很大。成长能力方面，从营收整体增速、线下布局情况以及线上的注册用户数来看成长非常快。（3）成本费用情况分析公司2013年至2017年毛利率、净利率、扣非主业净利率、成本费用利润率都在提升，规模优势及品牌优势及公司精细化管理水平不断取得成效提升了盈利能力。毛利率上升主要有两方面：1.前期的快速布局，许多原来的新开店铺已经渡过市场培育期，不再依赖于大规模的促销活动来抢占市场，公司2017年披露“2017年红标、绿标综合为坪效为1,074元/㎡，较上年同口径多23元/”平方米。”，2018年中报反映坪效提升到1086元/㎡，也能映证这一判断。2.供应链不断升级迭代与整合，以降低采购成本来提升毛利率。伴随着公司加速扩张，销售费用、管理费用和财务费用在2018年增幅较大。销售费用同比增加40%，是因为新开门店费用增加所致。管理费用同比增加76%，是由职工薪酬（含股权激励）费用增加所致。财务费用增加149%，由净利息收入变为利息支出，主要是由开店及对外投资减少存款利息及增加贷款利息所致。（4）盈利能力分析截止2017年末，近几年的ROIC处于不断提升状况，ROE则不断下降，主要是公司净利率提升不足以抵销资产周转率和杠杆下降的影响所致。强化供应链对相关企业增加的长期股权投资、可供出售金融资产及扩张增加的在建工程，导致资产周转率下降。公司前几年，资产负债率下行，但因为扩张需要资金，今年9月末新增的有息负债率达9.4%，资产负债率回升至48.5%。由于扩张，今年的收益将出现回落，影响最大的因素是股权激励（全年6.8亿）和云创1-9月亏损1.9亿。股权激励费用在2018年-2020年三年摊销比例为65%、25%及10%，明后年摊销下降，对业绩影响将减小。（5）财务状况分析资产负债率在2018年上升，有息负债率为9.4%，公司在扩张的情况下，财务状况依然相对稳健。（6）资产营运效率分析对零售企业来说周转效率就是生命，特别是存货的周转速度。永辉超市存货周转率逐年上升，从2011年7.6上升至2017年的8.5，该水平是在国内超市处于很高的水平，当然也与永辉生鲜业务占比较大有关，生鲜周转率高于食品用品。总资产周转率随着规模的不断扩大（扩张导致非流动资产占比增加），近年来有逐渐下降的趋势，应收帐款周转率下降主要是企业开展云金业务，增加了应收账款，导致应收账款周转率下降。6、行业对比（1）主营业务情况对比（72017年）按申万行业分类，A股一般零售类上市公司中，永辉规模最大，其次是百联股份。从主营构成来和经营模式来看，家家悦、新华都、人人乐、三江购物都经营较大比例的生鲜。其中家家悦同属民营企业，业务与永辉最接近，生鲜主营占比都在45%。家家悦是山东省区域龙头，主要业务集中在胶东半岛，在胶东地区有589家门店，而山东其他地区仅86家，背靠山东蔬菜种植、海鲜产品及河南农产品的优势，在成本端控制上有地域优势，主营收入达到永辉的五分之一。人人乐生鲜业务占比相对较小，整体业务规模也较小。（2）收入利润增长情况分析2010年以来，全国百家重点大型零售企业零售额总体呈下降趋势。步步高增长不稳定，家家悦与永辉实现了逆势增长，家家悦业务扩张速度远不及永辉，永辉收入和利润的增长都要领先于家家悦。（3）成本费用情况分析永辉在快速扩张的过程中，毛利率不突出，低于一般水平，但由于费用控制较好，净利率表现最好。（4）盈利能力分析由于加速扩张，永辉的ROIC和ROE不如家家悦。永辉净利率较高，但杠杆较低，导致其ROE低于家家悦。两家公司的杠杆差异主要体现在：对供应商的应付账款和对消费者的预收账款，永辉应付账款和预收账款分别为76亿、18亿，家家悦则分别为19亿、14亿，并且永辉没有使用票据结算。据咨询永辉，永辉与全国性的供应商合作基于长期合同，合同期限大多在5年左右，对供应商欠款时间不会太长。永辉对消费者预交款没有什么优惠，消费者提前预付款的意愿不强。（5）资产营运效率分析随着规模扩张，家家悦和永辉在企业资产利用效率上都有变弱的趋势，但永辉的资产周转率指标明显强于家家悦。（6）财务状况分析永辉的资产负债率处于最低水平，2017年末也没有有息负债，但2018年9月末公司扩张需要，借入短期借款36亿，有息负债率为9.4%。

随着Airbnb等内容网站的崛起，用户们越来越寻求更亲密的旅行体验，一些原本中规中矩的豪华酒店集团也感觉到了危机。不过对于万豪酒店来说，应对自如，因为他们在内容营销上早有布局，并且在国外一直有“社交网红”的称号。万豪国际集团的内容营销领导人DavidBeebe表示：“万豪是内容营销领域的先行者。我们期望通过创作使顾客看到生活的时尚和一些娱乐性内容，以崭新的方式吸引新一代旅客的同时，展现我们奢华的酒店品牌系列。”

万豪国际酒店集团采用了品牌营销，会员计划，数字营销，合作营销等。1、品牌营销：万豪国际酒店集团致力于将自己的品牌形象和价值观传达给消费者，通过多种不同的渠道宣传自己的品牌形象，例如在电视、广播、杂志等媒体上进行广告宣传，以及通过赞助活动、社交媒体等方式提高品牌曝光度。2、会员计划：万豪国际酒店集团的会员计划是其营销策略的核心之一。该计划通过积分制度和优惠政策吸引消费者加入，并通过提供定制化的服务和体验来增加会员忠诚度。3、数字营销：万豪国际酒店集团通过数字营销策略，包括搜索引擎优化、社交媒体、电子邮件营销等方式，将自己的品牌形象和服务传达给消费者，通过数字化渠道与消费者建立联系和互动。4、合作营销：万豪国际酒店集团与其他企业、机构等合作，通过跨界营销、联合宣传等方式，提高品牌知名度和曝光度。例如与航空公司合作推出优惠机票和酒店套餐等。

文：张玉龙 罗永峰 臧赢舜 甘洋科 1 引言： 慢牛悄然来临， 科技 引领未来 7月22日，科创板正式开始交易。首批25家企业上市首日大幅度上涨，并在随后4天中平稳运行，表现出了良好流动性和较高的定价效率，整体走势与2009年创业板首批上市相仿。两市成交相对平稳清淡，电子行业业绩改善，市场平稳上涨中，中小板和创业板表现相对优异，体现出了风格逐步转换的特征。 （一）利润产出背离， 科技 成长改善 2019年上半年工业利润同比下降2.4％，6月下降大幅度超预期。利润增速和生产增速出现了背离。我们认为这种背离现象主要来源于PPI为代表的价格水平大幅度回落。产出逐步下行寻底，价格水平继续下行，这意味着经济周期仍然在下降的过程中。经济下行降息、减税降费等逆周期政策提供了空间。 从行业层面来看，工业利润呈现出一定的分化。2019年上半年铁矿石价格上涨，黑色金属采选利润上涨，但是不具备持续性。在通信行业的带动下，电子、通信等行业收入增速和利润增速开始逐步出现向好的趋势。水电燃气等公用事业板块相对稳定。 （三）金控监管收紧，严防交叉风险 从监管政策来看，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，主要针对非金融企业投资形成的金控公司，对其资本、行为及风险作了细致的规定，并由央行直接监管。这份文件直接从资本要求和金融公司的认定方面对资本进行了规范；从股东和公司质量方面对企业经营做出了规范；在监管方面实行央行审批制度。金控监管收紧有助于隔离当前中国面临的系统性风险。 （三）投资策略： 慢牛悄然来临， 科技 引领未来 从经济运行来看，经济下行、利率下行的宏观环境重新开始具备，我们在《宏观对冲投资策略中的成长股》中论述的条件再次具备。从市场表现来看，从7月23日开始，市场悄然缓慢上涨，风格切换明显。从行业上看，电子、通信、计算机等 科技 行业由于利润改善开始上行。从估值水平来看，市场和行业估值均处于中位数之下，股票类资产具备良好的性价比。我们认为慢牛行情悄然来临，电子、计算机、通信的成长板块将引领上行。我们建议投资者提升权益类资产仓位，从滞胀环境配置的食品饮料行业切换到电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块，把握三季度的金秋行情。 2 生产利润背离，经济下行持续 工业生产增速和利润增速对于判断经济形势具有重要的作用，理论上生产增速和利润增速的变动趋势应该一致，在6月工业增加值当月同比6.3％大幅超预期之后，市场普遍预期6月工业企业利润将继续保持正增长，但7月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年上半年规模以上工业企业利润同比下降2.4％，降幅扩大0.1个百分点，其中6月当月同比-3.1％，大幅低于预期，利润增速和生产增速呈现背离。 利润增速与PPI的走势基本一致。因此，在6月生产小幅改善的情况下，工业企业利润下滑的原因主要来源于需求端，表明内外需的持续疲弱。在国内投资未见大幅改善，世界经济增速普遍放缓的背景下，内外需的改善仍然需要时间，国内经济下行趋势仍未扭转。 从周期的角度来看，企业利润增速和PPI同比一般领先产成品存货增速，目前经济仍处于下行周期末段。在利润增速持续下滑，7月PPI预期通缩的情况下，经济在3季度有望加速探底。从行业层面来看，短期由于科创板平稳上市， 科技 行业有望被动提升估值。叠加日本限制对韩出口，国内电子行业或持续受益。在经济下行压力加大的情况下，即将开展的政治局会议将为政策定调。美国二季度GDP增长超预期，但环比回落，经济见顶带来降息预期，为国内政策提供更大空间余地。进一步加强金融供给侧改革，实质推进利率市场化，抓紧落实减税降费将成为降低企业融资成本、改善企业盈利预期的重要因素。 3 3.1 ECB 政策利率不变，新兴国家降息 欧央行7月会议的最终利率决议是维持之前的三大政策利率不变。 但从决议的表述倾向、目前的欧元区的经济形势和政策空间来看，未来欧洲央行降息概率较大。 2019年以来，发展中国家降息潮已至，但主要经济体虽然明显鸽派化，但却仍在观望之中。 尤其是美联储一直按兵不动，也一定程度左右着其他主要经济体的货币政策走向。 通胀弱势为宽松的货币政策提供充足的空间以及必要性。 通胀长期低于目标，一方面表明需求的羸弱，这也直接反映在欧元区的经济上；另一方面，低通胀为欧央行宽松的货币政策提供了空间。 全球经济动能减弱和国际问题对于经济发展的困扰是宽松货币政策的基本面基础 。贸易保护主义的抬头、美国对欧盟产品加征关税的威胁对于欧洲制造业特别是 汽车 工业的发展更是雪上加霜； 在欧元区经济形势方面，第一，从欧洲局势上来看 ，英国强硬脱欧，法国受“黄马甲”运动影响，意大利深陷债务危机，内部国家矛盾激化，形势较为不利。 第二，从经济上来看 ，2018年以来，欧洲经济持续走弱，GDP同比增速显著下降。欧元区实际GDP同比增速从2.7％回落至2019年一季度的1％。作为欧洲经济“火车头”的德国这一数据也从2.2％回落至0.6％。其中制造业等快速走弱是导致欧洲经济萎靡等重要因素。欧元区的制造业PMI大幅下降，而德国相较于欧元区整体水平制造业PMI的下降幅度更为剧烈。制造业订单和生产均大幅减少，产能利用率下降是欧元区制造业当前面临的主要问题。 3.2 美国经济强劲，降息预期不变 美国二季度GDP增速2.1％，高于预期，但略低于一季度的3.1％。从结构上看，主要拉动点在居民消费，主要居民消费支出环比4.3％，联邦政府消费与地方政府投资也表现亮眼，而投资、出口均为拖累项。从内需强弱看，美国二季度经济增速略低于一季度，但结构仍然 健康 。展望下半年，美联储转鸽后利好 汽车 和地产，但此前财政刺激效果衰退、贸易摩擦影响出口以及全球经济放缓等不利因素逐步显现，美国经济2019H2温和回落是大概率事件。美联储将在7月30日至31日举行货币政策会议。市场对此次会议降息预期较高，预计7月将至少降息25个基点至2.00-2.25％水平，芝加哥商品交易所给出的市场对于7月美联储议息会议的降息预期仍为100％，市场的分歧点主要是9月是否降息。 4 金控监管收紧，严防交叉风险 4.1 金控监管收紧，严防交叉风险 7月26日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》，主要针对非金融企业投资形成的金控公司，对其资本、行为及风险作了细致的规定，并由央行直接监管。此次政策早有预兆，在去年十一月的《2018中国金融稳定报告》中，央行就已经推出了此次《办法》的雏形，并提出今年上半年出台监管细则。此次政策正式落地有助于整顿金融秩序，隔离金融风险和实体风险，进而防范系统性金融风险。 总结来看，《办法》主要从资本业务、股东与公司治理方面进行监管，并细化了部分规则。 首先，在资本业务方面，第一，规定了金控公司的业务范围。 原则上不得从事非金融业务，但可以投资于金融管理部门认定的金融机构，投资额不得超过金融公司净资产的15％。此举主要针对目前市面上盲目向金融领域扩张的非金融企业形成的金控公司，规定业务范围将隔离金融板块与实体板块，杜绝风险的传染。 第二，对于金融公司的注册资本做出限制。 要求实缴注册资本不低于50亿元人民币，且不低于所控股金融机构注册资本总和的50％。 其次，在股东与公司治理方面，第一，从股东的角度来看 ，有负面清单行为的不得作为主要股东成立金控公司，金控公司所控股金融机构禁止交叉持股、反向持股。且禁止了主要股东的部分行为，如五年内转让所持有的金控公司股份、委托关联方多、操纵市场、无实质性经营活动等。 第二，从公司治理方面来看 ，金控公司的高级管理人员原则上可以兼任所控股机构的董事，但不能兼任所控股机构的高级管理人员，所控股机构的高级管理人员不得相互兼任。可以看出央行对于公司内部关联企业十分重视，此举可在一定程度上将风险隔离。 最后，在监管制定上 ，央行要求投资控股两类及以上金融机构的企业集团应向央行申请金控公司，未批准的公司不得登记为金控公司，也不得使用“金融控股”、“金控”、“金融集团”等字样。 4.2 证券经纪业务明确，基金信息披露规范 7月26日，证监会就《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，此文件是关于证券经纪业务的统一部门规章，将以往碎片化的、监管效力较低、相对滞后的证券经纪业务监管办法以《管理办法》的形式正式明确。 征求意见稿首次对证券经纪业务作出界定。 在证券交易活动中，接受投资者委托，处理交易指令、办理清算交收的经营性活动是为证券经纪业务。在保护投资者合法权益上，从投资者适当性管理、风险揭示、业务营销、账户开立、交易指令接受审核、佣金收取等方面加以明确规定。此外，还对证券公司的内控制度、监督管理责任上提出了规范性要求。 7月26日，证监会发布《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及相关配套规则，相较于征求意义稿，《管理办法》进一步优化了公募基金产品指定信息披露内容与媒体披露制度。基金产品信息披露要做到简明与易，加入基金产品概要，以更好地便于投资者了解基金产品信息、增强服务水平。对于基金产品的风险因素要强化揭示，更好地培养投资者的投资风险意识，充分提高投资者保护水平。 5 等量对冲利率回落，外资流入结构调整 本周央行共开展500亿元逆回购操作，有4600亿元逆回购到期。7月23日（周二），央行开展了定向中期借贷便利（TMLF）操作2977亿元，并开展MLF操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日MLF到期量5020亿元基本相当。7月26日（周五），财政部、中国人民银行以利率招标方式进行了国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量1000亿元。考虑到国库现金投放后全口径测算，央行公开市场操作净回笼3143亿元。 本周新看点是国库存款投放，本次中标利率为3.32％，与同期限3A级同业存单利差为83BP，小幅低于5月30日招标的108BP的利差水平，但显著高于1月24日的利差55BP。我们再考虑跨季因素的影响，本次招标和1月招标均未能跨季，而5月则有跨季影响。我们认为，国库存款招标利率高企，背后原因是中小银行吸收一般存款困难，流动性分层的现象仍然存在。 本周人民币汇率继续小幅升值，周五收盘报6.7415，较上周升值0.53％。外资本周小幅净流入25.9亿元，周三周四外资净流入金额分别为20.5亿和19.4亿，但受美国二季度经济数据超预期影响，周五又小幅流出13.9亿。如我们此前周报所言，当前全球宽松预期升温，但近期数据扰动较多，外资将震荡小幅流入。本周外资净流入前五为电子（20.2亿）、银行（11.3亿）、计算机（9.9亿）、通信（7.2亿）和机械（5.7亿），净流出前五为食品饮料（-32.9亿）、有色（-5.4亿）、化工（-5.3亿）、非银（-4.7亿）和 汽车 （-3.3亿）。 我们留意到，性价比逐步显现的成长行业同样受到外资的青睐，而低估值的银行同样获持续流入； 与之相对应的是，近期外资大幅流出估值略微偏高的食品饮料。 与部分国内机构投资者相同， 外资同样在做调仓，略微减持必需消费，逐步加配 科技 股和银行。 6 两市成交低迷，科创板表现优异 6.1 科创板上市表现优异，市场上涨估值提升 上周科创板上市，首日大涨之后，整体表现平稳。在科创板首批上市公司的带动下，各主要市场指数都发生一定程度的上涨，其中中小板指和创业板50上涨幅度居前，涨幅分别为3.01％和2.05％。行业层面，电子、休闲、电器设备、银行、计算机、通信等行业的涨幅居前，均在1.8％以上，其中电子行业延续前期日本限制对韩国出口半导体原材料的影响，涨幅达到5.85％。科创板首日大涨表现优异，但后续股价有望回归，带动市场继续上涨动力减弱。政策的方向和经济基本面的改善仍将是市场后续行情的重要支撑来源。 在上周周报中我们提出市场风格有望转变，前期大盘蓝筹抱团行情或难以持续，市场初步反映了风格逐步转变的迹象，但剔除科创板等干扰因素，风格转变趋势仍有待观察。上周在市场上涨行情中，各大A股主要市场指数的估值水平具有提升。从当前状态来看，中小板指、中证500等小盘股估值水平仍处于 历史 较低分位，截止7月26日，分别为15％和9.1％。而创业板指数估值处在 历史 均值和中位数之间，相对2019年上半年估值水平回调明显，后续在科创板带动、经济预期改善的情况下均有望持续提升估值水平。 6.2 两市成交低迷，科创板开板平稳 市场成交持续低迷，剔除科创板后两市平均成交金额为3270亿，处于 历史 低位，周二最低报2784亿。从换手率看，上证综指、中小板指与创业板指周五分别报0.3925％、0.9290％与1.1765％。从两融余额看，周五收报9087亿，与上周相比再度下滑27亿。最近3个月以来，市场成交量逐步萎缩，短期内市场在等待7月政治局会议结果后政策面明朗，中期市场在期待经济见底与企业盈利好转。市场震荡已有3个月之久，中长期机会在持续酝酿。 上周流动性最大的看点在科创板开板，无论从首日还是首周表现，科创板开始表现均超过当年创业板，但整体保持平稳。首先我们看首日表现，科创板开盘涨幅（均值141. 0％）、收盘涨幅（均值139.6％）以及振幅（均值156.9％）均超过创业板（分别为76.5％、106.2％、125. 0％）。换手率方面，科创板首日均值为77.8％，略低于创业板（87.8％）。但无论是创业板还是科创板，接近八成的换手率意味着机构打新获得的股份基本在首日就卖出。由于科创板前五天不设涨跌停，首周平均涨幅为137.9％，高于创业板的87.1％；而后四日的平均换手率为38.2％，明显低于首日，但高于创业板开板后同期水平。下周科创板首批25家适用于20％的涨跌幅限制，预计换手率将进一步下行，但整体保持平稳。

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今天，我们来学习一下巴菲特带来的一些投资理财建议。站在巨人的肩膀上，可以看到更多投资理财的漏洞，让自己的理财更加顺畅。1973年，巴菲特以不到企业价值四分之一的价格买入了《华盛顿邮报》的股票。计算价格/价值比不需要非凡的洞察力。大部分证券分析师，媒体经纪人，媒体管理员应该是一样的。可以估算《华盛顿邮报》的内在价值在4-5亿美元之间。而且大家在市场上可以看到，它当时在股市上的市值只有1亿美元，价格明显低于其价值。巴菲特的优势在于，他从格雷厄姆那里学到了成功投资的关键是在一家公司的市场价格远低于其价值时买入该公司。这就是著名的“安全边际原理”。该理论认为，在一项投资中，如果支付的价格不能明显低于提供的价值，那么就不应该进行投资。所有真正的投资都必须建立在对价格和价值关系的评估之上。那些不比较价格和价值的策略，根本不是投资，而是投机。投机只是希望股价上涨，而不是建立在“付出的价格低于得到的价值”的想法上。圆圈原则也是格雷厄姆和巴菲特智慧投资思维的三大支柱之一。原则是投资者只需要关注自己能了解的公司和你了解的公司。其实这是在告诉我们：不懂的东西不要碰，先学再碰。没有人生来就是专家。今天的专家和昨天的你一样平凡。巴菲特曾说，“低迷的股市对我们来说是好事。一方面，它使我们能够以更低的价格收购整个公司；其次，低迷的市场使我们的保险公司更容易以有吸引力的价格购买一些优秀公司的股票，包括我们已经持有一些股份的公司；再次，一些优秀的公司，比如可口可乐，会继续回购自己的股票，所以他们和我们可以用更便宜的价格买入股票。"巴菲特注意到了他的导师费希尔的建议，即一家公司应该提供像餐馆一样的菜单，以吸引具有某种口味的顾客。伯克希尔提供的长期“菜单”强调日交易活动的成本会损害长期投资结果。巴菲特曾说，“我们非常愿意持有任何股票，持有期是永远的，只要公司的资产回报前景令人满意，管理层有能力、诚实，市场没有被高估。”回忆1988年伯克希尔在纽约证券交易所上市时，巴菲特对公司指定的交易经纪人吉米麦奎尔(Jimmy McGuire)说，“如果你买了股票之后还要等两年才能卖出，我想你会取得巨大的成功。”第五，对于普通投资者，巴菲特曾建议：“很简单。投资指数基金。这是一条阳光大道，允许你投资伟大的美国公司。你不必像购买公募基金那样向基金经理支付高额管理费。你一直持有这些伟大公司的股票，长期来看，你会赢。”是真的。从1950年到2000年，标准普尔500指数。标普指数只有12年亏损，其余38年均盈利。以先锋基金为例。它发行于1928年。尽管形势跌宕起伏，但75年来其年均收益一直保持在12%左右。选取1970年到1980年最赚钱的200家公司，做个表，看看从那以后有多少家公司能够保持15%的每股收益增长率。你会发现很少有公司能达到这个标准。综上所述，要遵循“安全边际效用理论”和能力圈的原则，在市场低迷的时候买入，坚持长期投资理财，买入费率较低的指数基金。相关问答：相关问答：巴菲特是用一种什么样的理念进行理财投资的？巴菲特股东大会向私募股权基金开炮长期以来一直抨击对冲基金行业收取高额费用的沃伦?巴菲特 ，加大了对私募股权公司的批评力度，因为这些公司近年来筹集了创纪录的原始资金。在周六的伯克希尔股东年会上，巴菲特说:"我们已经看到许多来自私募股权基金的失败教训，它们的回报率实际上并没有按照我认为诚实的方式计算。"他还表示如果他管理的是一家养老基金，会非常谨慎地对待提供给自己的资金。巴菲特一贯抨击资产管理公司收取高昂的管理费，并收取表现费，而这些收益有时并不优于整个市场。 私募股权公司寻找杠杆收购公司的存在，也使巴菲特近年来更难为伯克希尔寻找大型收购。他还表示自己的公司永远不会接触私募基金。内部回报率是衡量大多数基金业绩的指标巴菲特和伯克希尔副董事长查尔斯 · 芒格批评了一些私募股权公司的表现。巴菲特表示，公司收取管理费时，将把存放在短期国库券中等待动用的资金包括在内，但在计算所谓的内部回报率时，又故意不包括在内。企查查：巴菲特在香港的公司巴菲特表示:"如果你长期持有美国国债，它们的回报看上去会更好。但实际上没有看上去那么好。"芒格将这种做法描述为"撒一点谎来赚钱"。他补充称，许多养老基金选择私募基金，是因为它们不必像经济低迷时期那样大幅降低资产价值。他表示，这是"一个愚蠢的购买理由"。巴菲特此前曾批评过私募股权基金背负债务的做法，他在2014年致股东的信中表示，当人们希望出售自己的业务时，伯克希尔会提供另一个更为永久的买家。他上周六承认，杠杆投资在良好环境下的表现将优于其它投资，但他以1998年对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的破产为例，说明了这种下行趋势。尽管一些人认为，伯克希尔通过利用保险业务的现金流进行收购，已经植入了杠杆作用，但巴菲特表示，他不会在追逐交易中增加债务。"保护债券持有人的契约确实恶化了,"巴菲特表示，"我不会对所谓的另类投资感到兴奋。"旗下基金万亿规模狂常做空，酷爱股票回购操作坐拥超过1140亿美元现金储备的巴菲特旗下伯克希尔基金会，在第一季度购买了更多的自己的股票。这家总部位于内布拉斯加州奥马哈市的企业集团回购了价值17亿美元的股票，该公司股价在第一季度出现下跌。这比伯克希尔公司去年放松回购政策后花费的13亿美元还要多。伯克希尔公司历来倾向于将现金用于股票收购。巴菲特一直在为更多股票回购的可能性做准备，在他60多年的职业生涯中，他基本上都避免回购股票。随着伯克希尔成长为一个市值7390亿美元的庞然大物，这位亿万富翁投资者发现很难找到能够推动公司发展的有吸引力的交易。巴菲特越老越谨慎巴菲特在公司年会上说，按照目前的股价，"我们觉得可以买下它，但我们不会偏执于买下它。"如果巴菲特认为股票的售价比实际价值低25%或30%，他就会花费大量资金买入。由于美国经济的健康发展，伯克希尔庞大的制造和服务公司网络产生了更多的利润，即使有了回购，现金回报和美国国债在第一季度也攀升了2%，达到1142亿美元。尽管过多的现金是一个问题，但它也影响了巴菲特超越大盘的努力。过去10年，伯克希尔股票的总回报率落后于标准普尔500指数。不断增长的现金储备可能会在股东大会上引发对巴菲特交易前景的质疑。这场在内布拉斯加州奥马哈市举行的年度盛会上，这位亿万富翁花了数小时回答投资者提出的各种问题，从公司战略、接班问题到政治和人生课。巴菲特在会议上回答第一个问题时说，公司现金储备的规模不会改变他的股票回购方式。巴菲特表示:“当我们认为该公司的内在价值低于保守估计时，我们就会买入。现在内在价值不是一个具体的点，它可能是我脑海中的一个范围，可能有10%的区间。"巴菲特本周表明，他仍然可以找到独特的机会。在美国银行的帮助下，伯克希尔同意向西方石油公司投资100亿美元。这笔交易取决于美国西方石油公司能否赢得收购阿纳达科石油公司的战斗，它将为伯克希尔提供优先股和认股权证。除了自己的股票，伯克希尔在第一季度是股票净卖家，销售和赎回总额为20.6亿美元，而购买总额为15.3亿美元。该公司在苹果公司的股份价值攀升至485亿美元，这家科技巨头的股价在第一季度上涨了20%。苹果公司是巴菲特投资的为数不多的科技公司该季度营业利润增长5% ，达到55.6亿美元，得益于其铁路、能源、制造业和零售业务的收益。受到严冬天气和洪水的严重影响，铁路公司的收入仍然增长了9.4% ，部分原因是车的价格上涨。尽管伯克希尔的保险业务报告了更好的投资业绩，但承保收入下滑了4.4% 。 这是由于再保险业务的净亏损所造成的，这些亏损是由于预计负债的增加和伯克希尔集团的暴跌所造成的。后巴菲特时代，无人接班？伯克希尔的年度股东大会经常会提出一些问题，关于接替首席执行官巴菲特的人选问题所面临的挑战。今年，投资者看到了潜在的候选人。当被问及有关继承人的问题时，巴菲特指出，副手格雷格?阿贝尔和阿吉特?贾恩在场，可以回答问题。两人最终回答了许多关于能源投资和保险的问题。88岁的巴菲特和95岁的副董事长查理 · 芒格在超过5个小时的提问和回答中仍然占据了绝大多数的发言时间，而且两人都没有表现出想要退出他们在这个庞大的企业集团中所扮演的角色的意思。但这些副手的露面让股东们对去年直接监管公司主要运营部门的两位高管有了一些了解。巴菲特告诉股东：“事实上，查理和我都害怕自己看起来很糟糕，那些家伙比我们强。他们对企业更加了解，迄今为止他们的工作更加努力，在这次会议上，你绝对可以向他们提出问题。”巴菲特和芒格经常回答他们在投资和管理公司方面的核心哲学，而阿贝尔和贾恩则提供了一些更实际的细节。56岁的阿贝尔列出了公司清洁能源计划的时间表，以及公司在爱荷华州的竞争力，而67岁的贾恩则滔滔不绝地讲述了伯克希尔与其主要竞争对手进步公司在利润指标上的比较。阿贝尔掌管着伯克希尔所有的非保险业务，由于他年纪较轻，职权范围更广，人们认为他更有可能成为 CEO 的继任者。 巴菲特曾多次表示，贾恩为股东赚到的钱可能比他自己还多。巴菲特周六表示，投资副手特德?韦斯切勒和托德?库姆斯不会回答提问，因为他不希望这两人泄露任何秘密。有意思的是，一位股东向这两人提出了一个问题，巴菲特反而回答了。智客君认为巴菲特能够干到100岁，你们怎么看？

全国煤炭工作会议召开 将加快推进煤企兼并重组【字体： 大 中 小】 ________________________________________时间:2010年11月09日 作者:李雨思 出处:中国经济网 全国煤炭工作会议今日在北京召开，会议上提出当前和今后一段时间，煤炭行业要重点抓好七方面的工作，加快推进煤矿企业兼并重组和矿业权整合，稳步建设大型煤炭基地。 此次会议主要落实了《国务院办公厅转发发展改革委关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》，总结了“十一五”以来的煤炭工作，分析当前煤炭工业形势，研究部署“十二五”煤炭工作。 会议认为，虽然煤炭工业取得了很大的成绩，但开发秩序不够规范、资源配置散乱、重特大事故时有发生、矿区生态环境治理相对滞后、科技创新能力不高、企业成本增加等问题必须引起高度重视，煤炭行业要抓住我国经济继续向好、需求总量继续增加、国家加大对煤炭集约化发展政策支持力度等有利时机，增强危机意识、忧患意识和责任意识，科学把握发展规律，主动适应环境变化，保持煤炭工业难得的良好发展局面。 会议提出，“十二五”期间是构建新型煤炭工业体系，实现煤炭工业持续健康发展的重要时期，煤炭工业总体发展目标是:开发布局明显优化，资源配置及勘查规范有序；煤炭生产以大型煤炭企业、大型煤炭基地和大型现代化煤矿为主，基本形成稳定供应格局，到2015年形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业；科技创新取得新进展，煤炭工业面貌进一步改善，全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上，千万吨级煤矿达到60处。 会议提出，当前和今后一段时间，要重点抓好七方面的工作，一是科学制定“十二五”发展规划，根据东中西部资源（600139）赋存情况、开展外部条件，合理确定煤炭开发强度。二是加快推进煤矿企业兼并重组，坚持统一规划、整体推进，稳步推进矿业权整合，积极支持大型企业集团发展。三是稳步建设大型煤炭基地，使大型煤炭基地成为能源稳定供应的重要保障和调整煤炭产业结构的主要载体。四是扎实做好煤矿安全生产工作，着力在体制机制上下功夫，着力在狠抓落实上下功夫，实现安全生产状况的稳定好转。五是大力发展绿色开采和综合利用，最大限度减少煤炭生产对环境影响、提高资源开发效益。六是切实增强煤炭科技创新能力，加大煤炭行业人才培养力度，加强煤炭基础理论研究，深入推动行业技术进步，支持现代煤化工师范项目建设。七是全面加强煤炭行业管理，提高行业准入标准，完善行业法律法规体系，加强行业管理体系建设。 国家安全生产监督管理总局 国家煤矿安全监察局 国家发展和改革委员会 公安部 监察部 财政部 国土资源部 环境保护部 国务院国有资产监督管理委员会 国家工商行政管理总局 国家电力监管委员会 国家能源局 中华全国总工会 关于进一步规范煤矿资源整合技改工作的通知 安监总煤监〔2010〕185号 各产煤省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团安全生产监督管理局、煤炭行业管理部门、煤矿安全监管部门、发展改革委（经贸委）、公安厅（局）、监察厅（局）、财政厅（局）、国土资源厅（局）、环境保护厅（局）、国资委、工商局、电力部门、总工会，各省级煤矿安全监察机构： 为深入贯彻落实《国务院关于进一步加强企业安全生产工作的通知》（国发〔2010〕23号）和国务院安委会全体会议精神，进一步规范小煤矿资源整合技改工作，严厉打击非法违法生产建设行为，遏制重特大事故多发势头，促进煤矿安全生产形势持续稳定好转，现就有关事项通知如下： 一、煤矿资源整合技改项目必须包含在省级人民政府批准的煤矿资源整合或兼并重组方案中，经核准或备案并取得采矿许可证、完成设计审批等行政许可手续之后，方可作为建设项目进行管理，纳入各级监管部门日常监管范围。否则，擅自施工的一律按非法建设论处，取消整合技改资格，依法予以关闭。 二、资源整合方案中的所有煤矿烘并重组方案中的被兼并煤矿，必须停止生产，由原颁证（照）机关依法吊（注）销或变更相关证（照）。整合主体煤矿严格履行煤矿项目建设程序，按规定申请办理全部建设审批手续后，集中精力进行建设。被兼并煤矿需要技改的，由兼并重组主体企业按规定申请办理全部相关审批手续后，集中精力进行建设；不需技改的，应按规定变更相关证照，并获得所有证（照）后方可依法依规组织生产。 三、各有关部门要密切合作，简化审批环节，加快审批工作进度，审批整合技改煤矿设计时，要明确规定建设工期。 四、有下列情形之一的，取消整合技改资格，由地方人民政府依法予以关闭： 1.资源整合或兼并重组方案批复之日起1年内（因企业原因）未申请办理采矿许可证的； 2.安全设施设计批复之日起1年内不开工的； 3.在规定建设工期内（特殊情况经批准可适当延长，但延长期最长不得超过1年）不能完成项目建设的； 4.整合技改期间非法违法组织生产的； 5.整合技改期间发生重特大事故的。 五、对经审查批准施工建设的煤矿资源整合技改项目，必须严格标准，设计中要优先采用先进适用的新技术、新工艺、新设备，必须淘汰落后的设施、设备、工艺。 六、建设单位要会同施工单位编制施工组织设计和安全技术保障措施，并按规定的施工顺序组织施工，按期建设完善“六大系统”。被整合煤矿必须提供真实完善的技术资料和纸等，做好项目实施的配合工作。突出矿井必须严格落实区域和局部两个“四位一体”综合防突措施；有突水危险或水文地质条件类型复杂及以上的矿井，必须严格坚持预测预报、有疑必探、先探后掘、先治后采的原则，采取防、堵、疏、排、截的综合治理措施。 七、整合技改煤矿要严格执行矿级领导带班下井制度，赋予井下带班人员、班组长和调度值班人员相应的决策指挥权，保证遇到险情时能够安全撤出现场作业人员。要按规定建立矿山救护队或与周边具有资质的救护队签订救护协议。同时，要建立完善应急预案，加强应急培训和演练。 八、整合（兼并）主体企业要全面负责安全管理工作，对项目施工相关单位进行统一协调管理，建立健全项目建设安全管理制度，按照国家有关法律法规、规程和标准要求，做好项目施工的协调组织工作。施工单位要建立健全并落实各项安全规章制度，严格现场管理，保证施工安全。 九、各地煤矿资源整合、兼并重组领导机构要定期召集由国土资源、煤炭行业管理、煤矿安全监管等部门和煤矿安全监察机构参加的专门会议，沟通情况，协调解决整合技改中的突出问题；定期组织联合执法亨督检查，及时掌握煤矿资源整合技改项目施工进展情况，严格控制火工品供应和用电负荷，督促煤矿企业做好隐患排查治理工作，严禁非法违法生产建设。 十、各地要落实安全监管主体责任，加强对整合、兼并重组煤矿的行业管理和安全监管工作。严厉打击边整合技改边生产、假整合技改真生产和被兼并的煤矿擅自生产等不法行为。督促兼并主体企业加强对被兼并煤矿的安全管理工作，严格落实安全生产主体责任，建立健全安全管理机构、充实管理杭术人员，确保安全生产。 请各省级煤矿资源整合、兼并重组领导机构组织有关部门进行认真研究，狠抓落实，并对本地区资源整合技改煤矿进行全面清理整顿，确保各项要求和措施落实到位。请各单位将贯彻落实情况及时报煤矿整顿关闭工作部际联席会议办公室（设在国家安全监管总局）和国家能源局。 昨天，煤价小幅拉涨，秦港煤价有10~20元/吨的涨幅，再创10个月来最高价。记者获悉，目前广东电煤供应充足，不会影响居民用电供应。据业内人士分析，如果煤炭价格持续在800元左右，大多数火电厂将亏损。 据秦皇岛港数据显示，昨天，秦皇岛港5800大卡大同优混为820~830元，环比上涨1.2%，同比上涨25.1%。5500大卡山西优混为770~780元，环比涨20元，同比涨24.1%。 随着北方冬季用电高峰到来，买煤难开始出现。在全国多家提供煤炭供需情况的网站上，需求总数已经超过了供应总数。 大多数电企将亏损 中国电力企业联合会最近发布的报告，3季度十个省份的火电企业已出现亏损。一些火电厂由于资金紧张而无法采购冬储煤炭，因此无法保证4季度的电力和热力供应。今年1~8月，河南、山西和安徽的火电企业亏损最为严重，原因主要是煤炭价格上涨且上网电价较低导致利润率受压。 目前，亏损状况已蔓延至600兆瓦的大型发电机组。 据东北证券（000686）电力行业分析师王师介绍，高煤价已经成了电厂不能承受之重，如果煤炭价格继续稳定在800元左右的水平，则大部分电厂将亏损。 合同价或涨一成 王师称，目前大多数电厂库存在15~20天，尚未出现无煤可烧的情形。煤炭订货会即将开始，合同价将同比涨10%左右。 近期煤炭股大幅震荡，走势波动，市场传闻资源税将推出，如何看待对煤炭行业的影响以及煤炭股后市走势？证券时报网采访了东北证券煤炭行业研究员王师。 王师示，第四季度是煤炭消费传统高峰，从观测情况来看，目前煤炭价格的走势符合前期的预测。如果资源税在现时点推出，高需求拉动下，新增成本将顺利向下游转移。 他认为，煤炭股最近的调整属于短期涨幅过大的正常调整。目前煤炭需求稳定，电厂存煤天数正常，根据预测模型，年内山西优混平仓价高点应在825元左右，本周秦皇岛港现货价格已达到795元/吨。煤炭价格上涨幅度超预期的可能性主要存在于天气因素极端变化和流动性继续泛滥导致的资源品价格上升。 他示，随着10月份我国动力煤价格指数的推出，国内煤炭市场金融属性有所增强；而国际市场上，煤炭期货的交易量在最近3年成倍增长。他示，煤炭金融属性的增强将吸引更多避险资金进入，进而推高煤炭价格，建议投资者关注山煤国际（600546）、神火股份（000933）、平庄能源（000780）、兰花科创（600123）、兖州煤业（600188）、中国神华（601088）。

证券从业准考证打印一般在考前一周进行，考生需登录中国证券业协会网上报名平台，即可打印出准考证。证券从业准考证打印须知1、首先考生登录中国证券业协会网上报名平台，找到导航菜单的“打印准考证”选项，点击进入。2、点击“打印”按钮，即可打印出准考证。3、考生打印准考，请使用windows系统自带的IE浏览器并选择兼容模式登陆报名网站。4、考生可以在考试网页查询和打印准考证信息，注意检查准考证上的个人信息是否有误。确认无误后，点击“单条打印”或者选择所有考试科目点击“全部打印”。2022年证券从业考试学习策略1.对考试重点做好总结备考证券从业资格考试，各位考生一定要重视考试大纲的作用。考试大纲往往就是考试的出题方向。当你将考试大纲研究透彻了，对于考试主次内容也就掌握了。复习的时候更有侧重点，学习效果也会更好。除了认真研读考试大纲外，对于考试重点知识也要做好归纳，常考考点掌握了，做题的时候更灵活。2.重视考试真题，学习计划随实际调整备考证券从业资格考试，各位考生一定要重视历年真题。反复练习真题过程中，把握出题老师的命题规律，总结常考考点，对照答案的分析过程归纳答题思路。另外，考生要注意，学习计划并不是一成不变的，需要随自身实际情况而调整。3.重视教材教材往往是考试命题的重要依据，因此，反复读教材，是考生复习证券从业资格考试的重要途径。反复读教材，你将会对各章节涉及的概念、法律规定、业务规范等重要知识加强巩固。

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2022年第二次证券从业资格考试安排于5月举行，与其它金融类证书相比，证券从业资格证是不难考的，下面深空网给大家分享几点学习策略，我们来看看吧。证券从业考试难不难考?证券从业资格证书，是进入证券行业的必备证书，就是一道门槛，过了这个门槛才能够被证券公司和金融机构聘用，是进入银行及非银行金融机构、上市公司、会计公司、投资公司、大型企业集团、财经媒体、政府经济部门的重要参考，是个人财商水平的一个体现，是个人进行投资获利的知识工具。证券从业考试只考两门，是属于资格证考试，是你干这个行业必须要有的证书类考试，就相当于你去肯德基麦当劳工作要有健康证是一个道理，所以相对来说不难，比较好考。并且只要成绩通过就长久有效，时间充裕的同学可以选择一次性考两门，时间比较紧的同学可以考虑一科科考。难考主要还是针对没有基础的同学，没有基础的话，教材容易找不到重点所以会相对比较难。证券从业资格考试复习攻略1、对照目录做思维导图考生备考证券从业资格考试，拿到考试教材后，可以对照目录做思维导图。做思维导图时，将每个章节的关键知识点放上去，做简要的概括，并标记重要考点。这样复习的时候清晰明了，也有侧重点。2、结合老师网课，总结重要内容多数考生备考证券从业资格考试都会选择网课的方式学习。建议考生上网课直播课，认真听讲，将老师所讲到的重要知识点在课本上做好标记，特别是老师反复提到的内容。晚上睡前拿出所做的思维导图，将老师讲到的一些重要考点补充进去，然后脑海里将今天所讲内容回忆一遍。

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运用缺口理论捕捉黑马1.持续缺口要点:突破缺口之后再有缺口产生，称为持续缺口，持续缺口具有测量作用，投资者可根据测算结果参与持续缺口之后的升幅。突破缺口标志着一个新走势的里程，如果狂升持续出现的话，价位仍然以缺口形势继续向上。这种缺口称之为持续缺口。造成持续性缺口的原因多数是突发性利好消息仍然发挥着作用，支持股价走高。持续缺口出现的次数比前两种缺口要少，通常是在股价突破形态上升后至下一个整理或反转形态的中途出现，因此持续缺口可大约地预测股价未来可能移动的距离，所以又称为测量缺口，计算的方法为:从整理形态起算，股价最低点至持续缺口的垂直距离为标准，再以持续缺口为起点，向上做垂直距离，计算出此段股价波动终点的大概价位。突破缺口表明一种股价移动的开始，持续缺口是快速移动或近于中点讯号，与之相对应的还有衰竭缺口，到底如何运作缺口做为操作依据对投资者来说是非常重要的一环。一般来说，股价留下缺口伴随着较大成交量，这便是多头行情的象征，应该继续持有股票或在回档时买进，持续缺口会在突破缺口之后出现，这两种缺口多数都不会在短期内回补。在一个长期的或者重要的升势中，可能出现两个至三个中途缺口，极端时会出现四个，目前为止，根据笔者统计，除了ST板块处（中国股市特有现象），在一波持续行情中，沪深股市中还未发现超过四个中途缺口的个股。在实际运作中，突破缺口后可以作为买进信号，因为这标志转势的确立，持续缺口也可以作为买进信号，因为理论升幅还有一半．如果突破缺口3 天之后还未回补，其基本可以确认不是普通缺口，而是突破缺口，此时如再出现持续缺口，后面的升势就确实无疑，此时介入可获得一段短线的利润。2.衰竭缺口要点：兵法有云，一鼓作气，再而衰，三而竭，突破缺口之后出现持续缺口，再出现衰竭缺口，无论是上升还是下跌，都意味着原有的走势即将转向，如果下跌过程中出现衰竭缺口，便可以做好吸纳的准备。当股价出现了突破缺口，又再出现持续缺口，最后的冲刺，又再出现缺口上升的就叫做衰竭性缺口。当然，下跌过程中，也同样会出现突破性缺口，持续性缺口和衰竭性缺口。春秋时著名的曹刿论战，历代传为佳话。就其掌握两军锐气消长规律讲，富有辩证法气息，尤其是“盈”与“竭”之间的转换，足以启发人思考。就股市来说，我们不妨认为，突破性缺口是“一次鼓”，持续性缺口是“二次鼓”，上升过程中出现衰竭性缺口意味着升势即将结束，下跌过程中出现衰竭性缺口意味着即将止跌企稳。一般来说，热门股票的上升或下跌行情出现衰竭性缺口前，绝大部分均已先出现其他类型的缺口，然而并不是所有股票在行情结束前都会产生衰竭性缺口，判断竭尽缺口的标准是：缺口发生交易日或次日成交量若比过去交易日显得特别庞大，而预期将来一段时间内不可能出现比此更大成交量，极可能就是衰竭性缺口。如果缺口出现后的隔一天行情有当日反转情形而收盘价停在缺口边缘，就更加肯定是竭尽缺口。同理，下跌结束前出现向下跳空K线，成交量萎缩，此缺口亦是衰竭性缺口，投资者需要做的是找到空头市场中的衰竭性缺口，这是即将转势的信号。根据笔者的经验，上升过程中一般有完整的突破缺口，持续缺口，衰竭缺口。下跌过程由于大多具有阴跌特点，速度并不快，缺口也就不多见，完整出现突破缺口、持续缺口的就更为罕见。我们发现，下跌中仅出现一个衰竭缺口的概率相对来说要大一些。衰竭性缺口就像持续缺口一样是伴随着快而猛的价格上升或下跌，若要分辨此两种缺口，最好的依据就是缺口发生的当天或隔一天的成交量情况，如果成交量非常大，预计短期内不会再扩大成交量，这可能是衰竭性缺口，而非持续性缺口，值得注意的是下跌衰竭缺口不像上升衰竭缺口，它不需要成交量增加来印证

社会责任投资者包括个人、企业、学校、医院、基金会、养老退休基金、 宗教团体及非营利组织机构等，希望在获取财务目标的同时，又可以创造一个更美好、公平及可持续发展的经济社会。在这些目标的指引下，社会责任投资可分为三类投资策略：筛选(Screening)、股东主 张(Shareholder Advocacy)和社区投资(Community Investing)。 筛选策略分为正面筛选(Positive Screening)和负面筛选(Negative Screening)两种。1）正面筛选是指社会责任投资者在选择基金产品时，希望该基金是只投资于对社会有正面贡献的公司，例如该基金只购买重视劳工关系、环境保护、产品安全品质及人权的公司股票。2）负面筛选则是该基金避免投资于对社会造成伤害的公司，如烟草公司、从事赌博事业的公司、生产大规模杀伤性武器的公司等。以美国为例，最常被基金筛选掉的公司前五类包括烟草公司、生产酒类的公司、不重视劳工关系的公司、不重视环保的公司及从事赌博行业的公司等。而重视人权、平等雇用机会、重视环保的公司，往往受到青睐。近年来由于公司丑闻层出不穷，公司治理、董事会组成及信息的揭露度也逐渐成为新的筛选标准。这些从事社会责任投资的基金，又称为伦理基金(Ethical Funds)，可分为两种，一种是私募性质的，是由私人或投资机构，按照自身设定的社会环境筛选标准所成立的基金，其投资人包括宗教团体、政府机构、工会、基金会等。另一种是公募基金，投资对象为一般大众及机构投资人。在美国，超过九成以上的伦理基金是私募性质，目前其伦理基金总资产超过2.14兆美元，公募伦理基金数已超过200多家。 股东主张是指参予社会责任投资的投资者充分发挥其股东的权利，与公司交涉谈判，必要时采取行动，影响并纠正公司的行为，以达成公司治理、社会责任更完善的成果。公司治理方面是着重在公司的信任投票、董事会组成、董监事酬劳、遣散费用、股票选择权激励机制、公司重组等。而公司社会责任包括公司重要信息揭露，公司对环保、劳工、种族、健康与安全等政策对社会的责任。投资者可以采取与其所投资公司的管理层对话、信件沟通、提起股东决议案，乃至于用搜购委托书表决的方式，来改变公司的决策。近年来，股东主张有同时重视公司治理及公司社会责任的双目标趋势，“可持续发展的公司治理”越来越成为新的股东主张的焦点。另 外，基金、基金会及银行等社会投资机构投资人，在股东主张方面扮演越来越活跃的角色。 社会责任投资在我国目前还处于初期阶段。过去20多年全力发展经济，出现了越来越严重的环境及社会问题，人们越来越感到企业社会责任的重要性，因此政府也不断出台一些提高公司治理、保护环境、防治污染及提升社会道德的法规。“十一五”规划就特别强调打造一个可持续发展的社会。亚洲持续负责任投资联合会(ASRIA)2004年针对大中国地区SRI所作的调查，具体情况如下表所示： 中国香港地区 中国台湾地区 中国大陆地区 1支本地注册的SRI基金 尚无本地注册的SRI基金 尚无本地注册的SRI基金 有多支海外的SRI基金在香港销售 支海外的SRI基金在台湾销售 无海外的SRI基金在大陆销售 已有多支海外SRI基金对香港公司进行投资 只有少量的海外SRI基金对台湾公司进行投资 海外SRI基金只能透过香港资本市场间接对大陆公司进行投资 有众多研究机构提供有关SRI的研究报告 只有一些有限的SRI研究报告 非常有限的SRI研究报告（主要还是来自香港） 企业、金融机构及非营利组织对SRI强力的支持 企业、金融机构及非营利 组织越来越重视SRI 企业、金融机构及非营利组织对SRI还在了解阶段 社区投资受到重视 社区投资越来越受到重视 社区投资还末受重视 有关公司定期发布有关自身社会与环保的公司报告 无 无 由上表可知，SRI要发展得好，有以下几个要件：要有足够开放允许外国投资的资本市场；政府部门要设定较高的公司治理规范；较高的公司透明度；采取ISOI4001作为公司的标准；足够的慈善机构团体及非营利组织团体；社会、投资人及投资专业人员有强烈的环保及社会责任认知。　目前我国在社会责任投资方面，从基金筛选来看，还没有一支伦理基金， 同时因为人民币尚不能自由兑换，国内投资人也无法购买国外的伦理基金。此外，国内的基金市场还不成熟，资本市场上创新工具也不多，少有具有长期投资价值的标的物，投资人对社会责任认知还不够，更不用谈到筛选的问题了。在股东主张方面，主要是着重公司治理及公司社会责任，但目前国内的公司治理还在普遍改进之中，在政府的大力整顿及投资者的要求下，已逐渐改善及提高，政府公布了上市公司治理准则，及有关独立董事及外部监管，上海证券交易所也在策划出台上市公司治理指数等；有关公司审计报告及透明度的部分，也在不断改进中。在公司社会责任方面，有越来越多公司认识到环保问题对公司形象的重要性，开始加以注意，特别是出口导向的公司，因为要符合外国买家的要求标准，乃率先采取ISO14001及SA8000等环保认证标准，有些公司甚至在其年报中加入环保政策的部分，但总的来说，数量还是不多。在社区投资方面，我国主要还是以政府主导为主， 着重于对下岗劳工、农村贫困人口及贫穷大学生的财务补助；但民间的参予实在太少， 同时对需要创业贷款的中小企业，仍然扶持不够。另外，国内还没有对社会道德投资的本土机构，只有一些国外驻国内的分支机构像全球环境基金(Global Environment Fund)，世界自然基金(World Wide Fund for Nature)，世界银行(World Bank)等，更没有有关中国社会道德投资的深入报告。国内因法规限制，非政府组织(Non Governmental Organizations)大多只着重在环保议题上，对其他社会道德议题的深入研究，往往受限及不足。相信随着经济生活环境的提高，人们对社会道德投资的重视也与日俱增。若能进一步倡导社会责任投资，以基金(特别是退休养老基金)的力量，来导正社会不良风气，改变社会贫富悬殊的现象，同时用资本的力量迫使上市公司提高公司治理，加大透明度，扩大其社会责任，重视诚信、环保，必能使资本市场及经济社会焕然一新。目前政府即将降低对QFII的门槛， 鼓励外资发挥价值型投资的理念。今后应放宽对伦理基金的限制，鼓励国外的伦理基金来国内投资。同时，政府也应鼓励社会慈善团体参予社会道德活动，并以法规及奖励等方式，提高企业的认知，唤起人民的重视，使社会道德投资的理念能深入人心，开花结果。2006年，深交所发布了《上市公司社会责任指引》。2007年，有20多家上市公司根据《指引》自愿性地发布了社会责任报告，深圳证券信息公司也于2007年12月与泰达股份联合推出了国内资本市场第一只社会责任型投资指数———泰达环保指数。2008年，兴业社会责任基金发行了“兴业社会责任股票型基金”，是国内第一只以此为投资理念的基金，但在目前A股市场上不会有实质性的策略创新，决定基金业绩潜力的仍然是管理团队。 中国作为亚洲最大的发展中国家，随着经济发展与环境、资源的矛盾日益凸现，社会责任的履行日益成为优秀企业关注的焦点，公众对于社会责任的关注也不断升温，国内企业社会责任的研究和宣传越来越多。2006年，深交所发布了《上市公司社会责任指引》。2007年，有20多家上市公司根据《指引》自愿性地发布了社会责任报告，深圳证券信息公司也于2007年12月与泰达股份联合推出了国内资本市场第一只社会责任型投资指数———泰达环保指数。但相对于英、美等社会责任投资较为成熟的国家，我国企业社会责任的开展在各方面都还处于初级甚至是尚未起步的阶段：一方面上市公司社会责任方面的信息披露数量少、质量也不高；社会责任运作体系中关键的三个环节———社会责任指数、社会责任投资基金以及相关中介机构，要么刚刚起步，要么仍处于空缺状态，因此，企业社会责任投资的开展要形成一个完整而有机的运作体系，仍有很长一段路要走，需要各方面的推动和努力。 在海外，社会责任基金数十年的实践表明，企业能做到既盈利又履行社会责任。社会责任基金的投资限制并没有影响基金业绩，其长期投资报酬率优于其它基金。西方多数学者的研究表明，企业社会表现和财务绩效之间存在正相关关系。正是由于良好的理念和投资业绩，使得过去30年，社会责任基金资产规模的增长率是所有其它共同基金的5倍。美国第一个也是最著名的社会责任投资指数———多米尼400社会指数，其最初运作的10年（1990年5月1日到2000年4月30日期间）的平均年收益率为20.83%，而同期标准普尔500指数的平均年收益率仅为18.7%。

华宝策略这几年分红了，分红是股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的红利。是上市公司对股东的投资回报。华宝策略这几年分红了，分红是股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的红利。是上市公司对股东的投资回报。华宝策略这几年分红了，分红是股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的红利。是上市公司对股东的投资回报。

　　当然会涨了,只是个时间问题. 基金不同于股票,一般情况下净值不会在短时期内发生较大变化.　　基金（Fund）有广义和狭义之分，从广义上说，基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金。　　证券投资的分析方法主要有如下三种：基本分析法，技术分析法、演化分析法，其中基本分析主要应用于投资标的物的价值判断和选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高证券投资分析有效性和可靠性的重要补充。　　这种民间私下合伙投资的活动如果在出资人建立了完备的契约合同，就是私募基金（在我国已经获得《中华人民共和国证券投资基金法》的监管和合法性支持，新《中华人民共和国证券投资基金法》于2013年6月1日已经正式实施）　　如果这种合伙投资的活动经过国家证券行业管理部门（中国证券监督管理委员会）的审批，允许这项活动的牵头操作人向社会公开募集吸收投资者加入合伙出资，这就是发行公募基金，也就是大家常见的基金。　　基金不仅可以投资证券，也可以投资企业和项目。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、收益分享。

2022年第二次证券从业资格考试安排于5月进行，虽说考试题型全部都是客观题，但因为出题灵活性强，大大影响了通过率，那么证券从业考试命题存在着什么特点?怎么高效复习?证券从业命题特点介绍1、多选题难度最大虽说证券从业资格考试都是客观选择题，不过当中也存在难度较大的考试题型，其中，多选题是历届考生们最容易丢分的题型，对于只想取得60分合格考试分数的考生，在多选题上也无需存在过多的纠结和担忧，只要确保判断题、单选题方面正确率能达标，在多选题上答对几道，基本可以达到60分合格分数线。2、少量的计算题和时间题虽然证券从业资格考试的考题都是选择题，不过在选择题当中会穿插着少量的计算题和年代时间题，不过考生大可放心，这类题目分值占比会比较少，而且难度也不算很大，对于考生遇到不会做的计算题，可以通过排除法、类比法等做题技巧提高答题的正确率。证券从业考试上班族复习技巧1、时间安排对比起学生党而言，在职人士显然他们的劣势会比较大。由于上班工作原因，因此平时能够学习的时间会比较零散，所以提前进行备考，并且学会将零散时间整合成一起备考学习尤为重要，除了阅读教材之余，也需要多利用好时间进行多刷题，理解清楚答案解析对自己大有好处。2、复习安排无论是学生党还是上班族也好，证券从业考试教材还是必须要着重去看，通过平时多阅读教材内容，在脑海中逐步形成知识框架结构，配合有针对性的习题练习，可进一步加强自身记忆。

决对不安全，干万别信什么鬼青蛙策略，里面收取的费用是你想不到的恐怖，他们提供的都是渣股，进去了就让你平仓，什么也没了，亏的连渣都不剩。

　　年度营销整体策略　　1、企业的总体发展目标　　（1）这是对未来1年内企业发展的一个具体描述，包括销售目标、利润目标、市场占有目标、市场扩张目标和品牌发展目标。　　（2）在企业总体目标下，还有根据不同标准划分的分类目标，包括月季度销售目标、区域销售目标、分产品销售目标等，以确保能按步骤最大可能地完成目标。　　（3）制订目标的难点在于如何做到既不遥不可及、又不唾手可得，要符合企业客观的发展规律，再结合一定程度的激励因素来考虑，因此一个有效的目标需要对市场环境、竞争品牌、行业规律、资源投入、管理水平等因素进行综合评估，最终制订出一个现实的、真正具有指导意义的总体发展目标。　　2、年度营销费用预算　　（1）将费用总体预算放在这个部分，是因为费用作为企业最重要的财务资源，将在很大程度上影响着企业整体策略的制订，而企业的任何营销活动，都要在有限的资源条件下开展。　　（2）营销费用的来源是企业的流动资金，它的多少取决于企业整体资金投入的计划，最关键的也就是企业的战略业务方向，具体而言是由企业高层确定的费用投入比率来决定的。　　（3）营销费用项目主要包括：广告制作费、媒体投放费、宣传品费、业务费、促销费、运输费等，对于各项费用应该占总费用的比例要合理分配，具体分配将依据整体营销策略来安排，这部分是放在营销计划制订内容中的。　　3、整体营销策略思想　　（1）整体营销策略思想是一种对如何达成目标的方向性描述，是站在整体的高度所做的系统性概括，它对各项分类策略起着整合、指导的作用。　　（2）整体营销策略思想的产生，是基于之前企业通过年度营销形势的深刻分析，对如何开展营销活动赢得竞争优势的一个最终结论，它的准确性和有效性取决于前期基础工作是否严谨、专业和客观。　　4、市场定位策略　　（1）对市场的有效细分：这是市场定位策略的基础，市场细分的合理性决定着市场定位是否成功，所谓市场细分的有效性，指的是被划分的市场既能体现出某一相同性质的市场类别、又具备必要的市场消费容量、同时还能通过一定的渠道进行接触，这样的细分市场才是有效和有意义的。目前最常使用的市场细分标准是人口统计数据，但是更有效的市场机会总是隐藏在消费者的购买心理和购买行为当中，这需要对消费者进行深入的观察和了解。　　（2）对目标市场的界定：从细分的市场中选出企业的目标市场是一件很难的事情，很多企业总是想把同样的产品贩卖给所有的消费者，即便是做了市场细分，也总要多选择几个细分市场才满足。这里的关键在于企业需要对资源状况有清晰的认识，更重要的是要在市场渗透和扩张策略之中抑制住产品延伸的冲动。在制订营销规划时，市场专业人员应该向公司老总提供有说服力的数据支持。　　5、产品策略　　（1）产品定位：这是在市场定位前提下对产品策略方向的界定，也是产品对市场定位的具体表现，需要做到的是产品与目标市场的一体化，最常用的是以高、中、低三类不同档次的标准加以区别。　　（2）产品类别组合：为满足目标消费者的不同需求而开发出相应类别的产品种类，具体的区别形式可以通过包装、规格、品牌等来表现，产品组合的关键是一定要以市场定位来确定产品线的长度和宽度，同时确立主导产品，并形成系列产品特色，合理控制产品种类和规格的数量。　　（3）产品线扩张：是指不同产品种类的增加，这往往是企业满足不同消费者的需求或者追求多元化发展的结果，企业在做这类决策时，一定要考虑资源条件、市场定位和品牌管理的问题，避免损害企业的经营核心和品牌价值。　　（4）产品线延伸：是指同类产品规格、包装、品牌的增加，这是企业力图用一种产品来满足更多消费者需求的策略，产品线的延伸仍然是在专业化经营的领域，其关键在于以不同的品牌加以区分，将产品的价值转化到不同的品牌上，形成一个完整的产品和品牌系列。　　（5）在营销规划报告中需要对以上产品策略做出具体的描述，其中必须强调整体营销策略思想是决定产品策略的唯一指导原则。　　6、价格策略　　（1）价格定位：这是依附于市场定位和产品定位的，作为整个价格策略的核心思想，它是制订价格政策的指导原则。在对价格定位时，最关键的因素是必须考虑竞争品牌的价格定位，以此作为一个重要的调整标准。　　（2）价格组合：根据产品的种类、规格、包装、品牌等要素，可以制订出一套价格系列，这样是为了满足市场区隔的需求，对于消费者而言，购买同一种产品的目的是不同的，价格组合可以为他们提供多样化的选择，更重要的是可以为企业带来不同的盈利水平。　　（3）定价策略：需要对企业的价格政策做一个总体的描述，是一个解释性的纲要性内容，作为整体营销策略的一个重要部分。　　（4）盈利空间：根据已有的价格组合体系，详细分析出每个产品、规格、包装或品牌的毛利水平，并汇总出综合的毛利水平，这样将为决策层提供一个非常直观的判断依据。　　7、渠道策略　　（1）渠道策略思想：这也是对渠道策略的一种方向性描述，反应的是最核心的策略原则，以对具体的措施进行指导和解释。　　（2）分销网络建设：从分销网络体系的组合、层次、覆盖面等几个要素分析企业的渠道建设重点，并考虑分销网络建设的成本和效率，是整个渠道体系的基础和目标，决定着企业一系列渠道政策的制订方向。　　（3）分销网络管理：对如何管理中间商做出描述，包括经销商的经营模式、对经销商实施的管理方法、对经销商进行整合等内容，其最终实施的成效取决于对分销网络特点的了解，也就是说不同层次的分销体系需要恰当的管理模式，对于这点应该予以清晰的表述。　　（4）区域市场管理：这是对企业区域市场发展和扩张方向的描述，当然它要符合分销网络建设的目标，其作用在于更好地推动分销网络建设和管理，因此主要是对企业自身销售分支机构和销售队伍的管理要求，要制订出规范化的专业职能要求。　　（5）分销网络推广：主要指针对中间商开展的推广活动，其目的是通过利益的激励来达成分销网络的建设和销售业绩的提升，要对推广策略思路和主要推广手段进行描述，作为渠道策略的战术支持部分。　　8、促销策略　　（1）整体促销策略：主要是确定促销推广重点和促销项目整合的策略思想，由于促销手段多样化，整合性便成了非常关键的因素，而整合的有效完成则必须要抓住重点，因此需要明确地对此做出描述。　　（2）促销推广形式：主要包括媒体广告投放、消费者促销、主题推广活动、终端推广活动等，具体需要解决的是如何确定不同促销推广形式开展的阶段，各项内容在总体推广活动中所占的比重，以及不同市场拓展阶段的促销重点。　　（3）推广内容整合：最关键的就是确定市场的拓展阶段和具体目标，然后确定各阶段的推广重点，再确定各阶段的推广主题，接着在主题之下选择主要的促销推广方式，并以其为中心对其他促销形式进行整合，由此形成一套整体的促销推广方案。　　年度营销实施计划　　1、营销计划的目标　　（1）目标的制订：包括营销计划的总体目标和分类目标，在分类目标中，其实是对总体目标的分解，包括阶段性目标、区域性目标、分产品目标、硬性目标、软性目标等项目，需要进行细致的描述。　　（2）目标的考核：这是非常关键的要素，关系着目标的完成程度，需要将各项目标分配到相应的部门和人员，确定职责要求和权限分配，并制订严格的责任制度和考核标准，以此来保证目标的顺利实现。　　2、营销计划的具体方案　　（1）产品部分：制订具体的如新产品开发、新产品上市、产品延伸、包装调整、增加品种规格等计划方案，准确落实产品策略。　　（2）价格部分：制订具体的产品价格政策、确定何时涨价或降价、对市场上的价格体系进行调整等计划方案，使价格政策能配合市场的拓展。　　（3）渠道部分：制订具体的市场网络扩展、对经销商的管理制度、重点区域市场的拓展、对经销商的促销方式等计划方案，完善渠道网络的建设。　　（4）促销部分：制订具体的广告制作方案、媒体投放计划、消费者促销方式、整体推广活动主题和形式、终端促销形式等计划方案，并形成单独的执行文本。　　3、营销计划的实施步骤　　（1）确定市场拓展的阶段性目标和要求，提出营销计划的重点。　　（2）确定营销计划各部分的实施进度，根据进度将计划方案的内容融入相应的市场拓展阶段。　　（3）对不同市场拓展阶段中的各项营销计划方案进行整合，使它们都能在统一的目标和主题之下协调开展。　　（4）最后按照市场拓展阶段制订出整个营销计划方案实施的时间、重点、主题、进度、评估、相关政策、执行部门等各个环节的内容。　　4、营销计划的实施保障　　（1）对营销计划执行内容的分配：由市场部门将整体营销计划传达给各相关部门，对各部门应负责的内容做出详细规定，并报各部门领导审批确定。　　（2）对营销计划执行效果的考核：市场部门根据营销规划报告中确定的考核依据，定期对营销计划的执行情况进行评估，同时负责与各相关部门进行沟通协调，及时解决执行过程中出现的各种问题，确保营销计划的顺利进行。　　5、营销计划的费用分配　　（1）营销总费用额和费用率的确定，作为整个营销活动可支配的资金来源。　　（2）营销各项目费用的分配比例：包括产品研发、市场调研、媒体广告、消费者促销、渠道促销、主题推广活动、终端推广活动、业务费、运输费等。　　（3）营销总部和办事处之间的费用比例，确定出分别由总部执行和由办事处执行的费用项目和比例。　　（4）市场拓展各阶段的费用分配比例，根据营销策略重点做到对资源利用效率的最大化。

1、产品（Product），我们借用传统理论，在此不详说。 2、价格（Price），这里我们提出企业价格的天花板理论，我们认为，产品的基本价格由四个层次构成：产品成本＋公司费用＋渠道价差＋零售价差（注：此处谈营销系统向公司内制造部门的采购，而不是原材料＋制造的成本）这四项费用所对应企业所必须具备的就是产品运作能力，经营管理能力，市场竞争力，渠道竞争力。 由于现在几乎任何一个行业或企业都要卷入价格战之中，在准备价格战时，企业要清楚地知道如果降价，我们的降价提取是来源于何处？压缩任何一处的费用对于企业来说都是一项能力或策略，如果你在某方面的能力不强，你就不要轻易压缩这项费用，反过来说，如果你一定要压缩这项费用，致力于这方面能力的提升就要形成你的策略。 3、地点（Place），一般地点指渠道，而四海公司将地点进行了深化操作，将地点进行了二维细分，纵向是区域，横向是渠道。因此具体形成策略时，也就形成了两个地点策略。 4、推广（Promotion），借用传统理论。四海群贤对推广理论进行了丰富，即分为产品推广、渠道推广、区域推广、品牌推广等，在公司中应加强专业化管理。 新增目标的分解来自于产品、渠道、区域，推广作为支持部门，必须通过营销行为对最终销售量的完成起到推动作用，而有些企业中的市场推广部只有广告部的职能，虽然可能更具专业化了，但是广告的使用到底对最终的销售量完成有多大帮助呢？无法衡量。我们所能做的，就是尽量使这个公司的“花钱大户”的一分钱掰成两半花，分细帐目，而不是所有推广一锅粥，尽可能地精打细算。这样就可以行成相应的产品推广策略、渠道推广策略、区域推广策略、品牌推广策略。 另外1P和2S是公关（PR）、服务（Service）和支持（Surpport）。第5 P：中国环境下的公关（PR） 5、公关（PR），公关的形式有多种，各个企业对公关的理解也都不一样。我们这里想强调的是媒体公关，即通过企业的有效工作，寻找企业的新闻点调动媒体的力量来报道企业及产品。 软文的作用已为许多企业越来越认识到，例如脑白金的成功几乎就是靠着软文而不仅是硬广告。但是随着有偿新闻管理的加强，直接花钱买版面上文字广告的做法所产生的效果已越来越差，在这种状况下，企业必须探索新闻界的规律，挖掘企业卖点，调动媒体的关注，产生轰动的效果，从而侧面支持销售，这样就形成公关策划策略。第1S:服务（Service）：产品服务化、服务产品化 之所以强调服务的重要性，将之上升到营销层面是因为目前的营销环境已发生了根本的变化。以前服务的作用仅仅是作为企业的支持部门，断后部队。但是当前服务的理念正在朝着“产品服务化、服务产品化”的方向发展。 所谓产品服务化，即是在“客户为中心”的营销环境中，企业必须在自己日益同质化的产品上增加附加值，增加个性化的服务，从而锁定客户，海尔集团就是凭借产品的服务化大获成功。而现在企业已经不再是要不要服务的问题，而是必须服务得更好，这样才能更有效地支持销售的发展。 同时服务产品化也正在成为一种趋势，服务逐渐成为一项企业的重要产品，为企业创收。例如联想集团、海信集团、华凌集团都开始尝试将原来售后服务部门单独成立公司或事业部，形成独立的利润中心。

证券从业考试科目有《金融市场基础知识》和《证券市场基本法律法规》两科，通过率每年维持在40%~50%水平，考试题型为单项选择题，满分为100分，及格分数线是60分。证券从业考试通过率是多少?(1)证券从业资格证是入门资格证书，考试科目分别是《金融市场基础知识》和《证券市场基本法律法规》，整体难度上并不会很大。(2)从往年考前来看，证券从业资格考试的考查内容比较浅显易懂。(3)证券从业资格考试涉及的内容多以记忆为主。难度较小。(4)2021年证券从业资格考试通过率是30%——50%。从去年通过率来看，2022年证券从业资格考试的难度并不会太大，只要考生平时肯下功夫，肯学，相信拿下证券从业资格证并不是什么难事。证券从业资格考试合格标准是什么?证券从业资格考试采取闭卷机考的形式，涉及的考试题型为单项选择题。题目数量是100道。规定考试时长为120分钟。考生考取60分及以上则视为通过。即及格分数线是60分。证券从业考试答题策略1.浏览仔细阅读答题考试须知以及考试要求;迅速浏览整个试卷题型、题量，采取先易后难的做题方式;用几秒的时间平静一下心态，确定一下本次试卷的具体答题步骤、答题方法及答题策略，为下一步的答题做好前期准备工作。2.做题步骤先做简单题简单题顾名思义就是白送分的题，就是不用消耗脑细胞就可得分的题。这种题目在考试中所占比例不低，几乎占到了所有试题的70%左右，换句话说如果你能做到“会做的，一定作对”，那么就把简单题这一项攻克后，基本上就可以通过此门考试了。3.运用答题技巧排除法排除法的使用技巧是：认真从题干、选项中挑出自己理解并有把握的信息，根据这些信息把明显错误的选项排除掉，然后再从剩下的选项中选出最可能正确的答案。如果不能一眼看出正确的答案，可以先把那些明显是错误的排除掉。我们排除的选项越多，最后答对的可能性就越大。对比法遇到这种情况，可以把各项选择答案放在一起去比较，分析相同找不同，从而判断出正确答案和错误答案的关键所在。

三信电工和旭日集团都使用了渠道联盟策略、渠道细分策略。1、渠道联盟策略：三信电工和旭日集团会与其他企业或组织建立渠道联盟，共同开拓市场，这种联盟可以包括制造商、分销商、零售商等，通过联盟，企业可以实现资源共享、优势互补、品牌共享等，提高渠道效率和客户满意度。2、渠道细分策略：在竞争激烈的市场中，企业可以将渠道细分，针对不同的客户群体或需求，提供个性化的产品和服务，例如，三信电工会将客户分为高端客户、普通客户、潜在客户等，提供不同的营销策略和服务。

野村证券(Nomura Securities)日本G10货币现汇交易主管Koichi Takamatsu周一(8月29日)表示，在周五美国非农就业报告发布之前，美元/日元逢低买入策略可能会奏效。不过，Takamatsu也表示，日本出口商月底前的美元/日元卖盘，以及美联储(FED)在杰克逊霍尔的鹰派言论引发的美元空头头寸解除，可能会导致美元/日元汇率涨跌幅受到限制。美联储方面，美联储主席耶伦(Janet Yellen)上周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行官员年会上强化了今年稍后可能加息的观点，但没有暗示联储下一步可能会如何做。而本周五将公布的的8月非农就业报告或对美联储未来加息时间的预期有重大影响。据外媒公布的一项调查，美国8月非农就业岗位料增加18万个，增幅小于7月的25.5万个。失业率料下滑0.1个百分点至4.8%，而2014年8月份时处于6.2%。Takamatsu指出，如果美国非农就业数据表现强劲，则美联储9月加息的预期会进一步攀升；若如此的话，市场将重点关注加息预期对总体风险环境的影响。日本央行方面，Takamatsu表示，如果美元/日元因美元空头清仓而进一步上涨，日本央行(BOJ)进一步放宽货币政策的可能性便会因日元下滑和股市走强而有所减弱。日本央行行长黑田东彦上周六于杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，他重申必要时将毫不犹豫加码货币刺激。黑田东彦表示，日本央行在存在额外宽松方面有充足的空间，央行将仔细考虑如何最佳使用政策工具以实现物价稳定目标。对此，Takamatsu认为，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)的言论表明，央行或许不会排除未来进一步下调负利率的可能性。另外，日本央行定于9月20日-21日召开下一次货币政策会议。大部分经济学家预计，日本央行届时可能加码货币刺激。接受外媒调查的33位分析师中，22位表示日本央行9月会议可能扩大刺激。同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)定于9月20-21日召开下次会议。环球外汇行情中心显示，北京时间8月29日14:00，美元/日元报95.46。

1.益田假日购物中心从南山区委站过马路左转约330米到桃园站A口。乘坐地铁包络线(1号线)(坐4站)在地铁世界之窗站A口下车。直行60米左右到益田假日广场购物中心(西门)。2.益田假日购物中心品牌位于深圳益田假日广场的苹果零售店是苹果s在中国广东的三家直营店，也是苹果在中国的第一家直营店。所有设备和员工都由苹果公司直接供应和雇佣。目前，苹果在中国共有41家直营零售店，是苹果向中国提供产品的线下门店。所有产品均为正版授权产品。3.益田假日购物中心在哪商场排名：万象城，益田假日广场，嘉兴茂和中央城也不错，城和中信广场，太阳百货和华强也不错。4.益田假日购物中心电话如果想通过官方渠道购买国行的苹果手机，可以引导到深圳南山区益田假日广场，那里有苹果官方旗舰店。5.西安高新益田假日购物中心益田集团有限公司不是国企，是私企。是一家拥有1500多名员工，总资产超过300亿元的大型企业集团公司。深圳益田集团有限公司坚持用无限创新铸造精品。经过18年的探索和发展，深圳的开山之作深圳逸天花园引领了全国住宅欧式潮流，深圳共和世家荣获全国城市住宅建设优秀试点社区由建设部。从中国最具体验特色的深圳益田假日广场购物中心、深圳威斯汀，到规模超百万平米的国际社区益田大云邦、益田半岛(一期)，益田集团以国际化视野引领商住领域的高品质国际时尚生活。6.益田假日购物中心贵阳深圳商场排名前十。相信很多小伙伴还是不要我不知道深圳商场的排名。现在让让我们看一看！1.如果是百货公司，那就是山姆和麦德龙。2.购物中心排名：万象城、KKmall、益田假日广场、嘉兴茂、cocopark、中央城也不错。席晖，中信广场，太阳百货，华强茅野也不错。3.万象城和KKmail以高档服饰为主，益田假日和嘉兴毛以高中档服饰为主。4.其他定位侧重于中低档服装。5.太阳百货和华强以中低档服装为主。6.万象城、KKmai、L益田假日是集购物娱乐于一体的大型购物广场。7.深圳最大的是万象城，山姆和嘉兴毛是一体化超大型广场，目前应该是深圳第二。7.深圳坪山区益田假日购物中心简介：深圳益田集团有限公司(以下简称益田集团)成立于1996年2月15日。经过18年的发展和积累，益田集团已发展成为以商业地产和住宅地产开发为核心业务，以高速公路、生物制药、新能源和物业管理为辅助业务，总资产超过300亿元的大型集团股份公司。法定代表人：吴群力成立于1996年2月15日，注册资本：6.5亿元人民币，工商注册号：440301102820690企业类型：股份有限公司，公司地址：深圳市南山区沙河益田假日广场1-501。8.西安益田假日购物中心C4N奢侈品店：曲江银泰城B馆，高新二路中段B座，朝阳门益田假日世界购物中心有guccivalentinofendi，还有一些热门的奢侈品品牌：亚历山大王金鹅/加拿大鹅等。

证券从业资格是金融领域入门基础，考试采取无纸化机考模式进行，难度方面并不高，合格分数线是60分，那么证券从业考试各科目成绩保留多久?有哪些学习方法?证券从业考试成绩保留多久?证券从业资格考试包括三类考试，分别是一般从业资格考试、专项业务资格考试、管理类资格考试。1、证券一般从业资格考试证券一般从业资格考试成绩长期有效，长期保留。考生可以同时报考两科，也可以分开报考。2、证券专项业务资格考试考生参加证券专项业务资格考试获得合格成绩后，应当每年参加并完成中国证券业协会组织的相应业务培训，如果未按要求完成相应业务培训的，则合格成绩不再有效。3、证券管理类资格考试管理资质测试的合格成绩有效期维持3年不变。证券从业资格备考经验分享1.对照目录做思维导图考生备考证券从业资格考试，拿到考试教材后，可以对照目录做思维导图。做思维导图时，将每个章节的关键知识点放上去，做简要的概括，并标记重要考点。这样复习的时候清晰明了，也有侧重点。2.结合老师网课，总结重要内容多数考生备考证券从业资格考试都会选择网课的方式学习。建议考生：上网课直播课，认真听讲，将老师所讲到的重要知识点在课本上做好标记，特别是老师反复提到的内容。晚上睡前拿出所做的思维导图，将老师讲到的一些重要考点补充进去，然后脑海里将今天所讲内容回忆一遍。

招商证券策略会魔咒是指招商证券一年两次的策略会，近年来简直是A股杀手锏，几乎每次总会有大跌。招商策略已经被不少投资者冠名A股“大杀器”。2015年6月16日，早盘先是沪深两市双双跳空低开，沪指开盘跌破5000点；创业板则继昨日重挫5%后，早盘也一度再跌逾5%。而午后，沪指一路震荡下行，至收盘最终失守4900点。而创业板指收跌2.85%，溃败3600点。盘面上看，各板块几乎全线下跌，航空制造、船舶等板块平均跌幅均超过7%。个股走势惨淡，逾百股跌停。扩展资料比如2011年12月13日-14日，招商2012年度策略会，上证指数两个交易日分别大跌42.95点，20.07点；再如2012年6月19日-20日，招商2012年中期策略会，上证指数分别下跌15.26点、7.91；随后12月13日-14日，招商政策2013年年度策略会，上证指数开会当日即跌21.25点；而2013年2013年6月18-19日，招商2013年中期策略会，上证指数虽然18日上涨3.07，次日也下跌15.84；当年招商年度策略会，上证指数同样未能逃脱，分别下跌33.32点、1.37点；无独有偶，去年6月18日-19日，招商2014年中期策略会，上证指数分别下跌11.18点、31.78；而在招商2015年年度策略会，上证指数首日暴跌163.99点，不过次日反弹83.74点。参考资料来源：百度百科-招商证券策略会魔咒

商业银行证券投资策略是商业银行为实现风险最小、收益最大化投资经营目标而制定的策略方法。由于不同时期的市场供求情况不一，不同券种的利率高低、风险大小也不一样，各个商业银行的规模大小、资金来源与运用的渠道及结构互不相同，证券投资的策略方法也就不应当千篇一律，而应从不同时期、不同券种、不同银行的实际出发，因时制宜、因券种制宜、因行制宜地采用不同的策略方法。

说到现在的证券投资其实在市场上面还是有很多人了解的，只是对投资的方法不是很清楚，首先证券投资它就是一种狭义的投资，而且是有价证券及其衍生品，是指企业和个人购买有价证券借以获得收益的行为，整个过程也就是属于证券投资。接下来对于证券投资的方法，小编可以给大家说以下3点。一、组合分析法组合分析法是我们平时金融市场上投资中最普遍的方法组合投资法，一般都是根据一些不同的正确然后以不同的方式进行风险的评估，然后评估完就通过用一些不同的证券组合投资混合在一起，达到投资的收益和风险平衡，这样的过程进行一个相应的分析，那么在分析的处理上，就应该要将收益的最大化和特定收益的最小化结合在一起将风险控制到最低，求组合的平均数也就是组合分析法。二、技术分析法当然技术分析法这个还是需要一定的技术，如果本人不懂，那么可以寻找一些老股民或者说懂金融市场的人士来进行分析，那么技术分析法一般就是来对证券市场的以前或者未来进行一个评估分析，用一些科学的手段，比如说图形逻辑数学的方法来进行演绎，将整个股市走势，用绘图的方式画出来，来起到一个估计估量作用，一般图示分析法就有切线分析法，K线分析法，指标分析法等等一系列的方法。三、演化分析法演化分析法也是有很多方法，首先来讲演化分析法一般是以一种生命科学原理和生物进化思想为基础，这样来运用生物学范式深入解析股市运作的一些动力和情况，从而达到主要研究的对象，当然目前股市出现了很多的性质，比如说有代谢性，适应性，应激性周期性等这方面，但是呢，如果归纳出来就只有一点，那就是投资决策提供机会，风险评估降到最低就行。

　　易信策略是一个股期权投资公司，不过这个公司是个黑平台。很多投资者的钱根本就没有到证券市场，而是一直都在他们平台内部流转。 　　辨别黑平台的办法：第一：查看该平台是否有跟券商签订《股票收益互换账户开户协议》，目前证监会只批准了15家股票期权做市业务资格的批复，分别是西部证券、西南证券、国信证券、光大证券、长江证券、中信证券、中信建投证券、招商证券、申万宏源证券、齐鲁证券、华泰证券、海通证券、国泰君安证券、广发证券、东方证券，具体可以到证监会官网搜索“股票期权做市业务资格的批复”查看详情； 　　第二：做单后是否有和您签订《股票收益互换交易确认书》，这个是券商必须要求要签订的，其中内容有风险揭示书、客户确认函、免责条款、股票收益互换交易确认书； 　　第三：行权后是否可以提供行权单，平台方与券商交易明细，这个是必须要有证券公司盖章的； 　　第四：查看平台是否有涨停板限制，有些平台出现连续两个一字板就会强制行权，还有些平台会限制连续三个非一字板涨停也会强制行权，说好的收益无限，为什么又会限制呢？除非是对赌盘。

关于金元3号策略精选的问题，从基本的情况来看，金元3号策略精选成立于2013-5-30，是金元证券发行的非限定性股债平衡型基金集合理财产品。金元3号策略精选的特点表现在发行券商金元证券在销售金元3号策略精选时会用自有资金购买金元3号策略精选约10%的份额作为安全垫，在金元3号策略精选出现亏损的情况下，先亏损的是金元证券购买的那部分。所以对投资者来说，这也是一种保障。另一方面我们可以来看金元3号策略精选的收益表现情况，金元3号策略精选在2013-9-18的单位净值是1.006，累计净值是1.006，增长率是-0.0993。金元3号策略精选最近一年的回报是--%，同类排名是--。金元3号策略精选的一个缺点是不能随时赎回，只能在指定的开放日才可以申购或赎回，一旦出现亏损，并且投资者判断亏损将继续，但因为不在赎回期，也是没办法控制损失的。相对来说，公墓基金在这方面会有优势，开放式基金可以在每个交易日进行申购赎回操作。

炒股如何补充仓库？牛散补充仓库的战略和技术.股票市场起伏，散户不小心复盖.此时，一些投资者为了降低成本补充仓库，补充仓库是比较被动复杂的方法，散户对整个市场趋势和股票性没有明确的认识，轻易实施补充仓库的操作，陷入越买越买的被动局面.那么，如何正确补充仓库呢？以下是牛散共享的补充仓库战略和技术.补货仓库战略:1、大盘子企业不稳定，不补仓尤其是当大盘处于下跌通道或下跌途中的直播反弹（极少数走强的强庄股除外）时，不要补仓.股票市场下跌企业稳定，构筑牢固的底部区域，股票价格上涨时，上涨潜力巨大，安全，有效降低持股成本，有助于顺利解脱.2、不补弱势势势利股补仓的目的是用有限的资金迅速获利，弥补前期被套股票的损失.或者研究判断手中的被子股是否严重偏离投资价值，或者被误杀，不补充大盘子上涨或上涨，大盘子下跌比其他股票下跌更严重的无庄股票.补充仓库技术:1、补充仓库购买技术对于解脱性的战略补充仓库，购买的股票数量比原来手头的股票数量多，可以最大限度地降低成本，顺利解脱.解脱性的战术补充仓库是为了提高操作效率，当天以低价购买同等数量的被子股票，以高价采用盘子TT0的操作方法，反复制作差额.2、补充仓库销售技术一是完全解脱销售法，适用于战略补充仓库，之后不受股价短期变动的影响，所有股票都解脱销售，二是补充仓库获利结束法，适用于战术补充仓库，以短线为利益目的三是保本解脱销售法，主要是为了拯救所有监狱小费，转移更多资金.

策略股票池首先你要有好的策略，不然设置好了也无意义。打开软件的股票池建立：备选池--转移条件--状态池用：按顺序用流程线连接。在转移条件设置添加你的策略公式。备选池添加股票，做好以后进行保存，OK，运行看看吧。

要点： u2022 奥兰多警告称，股市可能处于不稳定的状态。 u2022 他首先关心的问题是总统大选以及民主党是否会同时获得白宫和国会的控制权。他说：“如果是这样，美国明年的财政政策将会作出怎样的变化？”。 u2022 奥兰多预计标普500指数年底目标是3500点，比当前水平高4％。但与该指数的 历史 最高水平低2％以上。　　据CNBC报道，Federated Hermes Investors的首席股票市场策略师菲尔·奥兰多警告称，股市可能处于不稳定的状态。 奥兰多说，有两个市场风险使他无法入睡。 他首先关心的问题是总统大选(2020 Election)以及民主党是否会同时获得白宫和国会的控制权。他说：“如果是这样，美国(America)明年的财政政策将会作出怎样的变化？” 他认为，乔·拜登的税收政策可能会获得通过，这将对美国企业和纳税人构成压力。 他还担心新冠肺炎疫情(Covid-19)。他说：“我们已经看到了两个峰值：4月中旬和7月中旬。现在，大学重新开放，很多人都担心会出现第三个峰值。但是在某种程度上，如果能够在疫苗研发方面取得良好的进展，则可以缓解。” 他预计在大选前市场会出现“大幅波动”。奥兰多告诉客户要系紧安全带，因为他认为股指有可能再下跌10％。 他说：“当然，美国总统特朗普(Donald Trump)确诊新冠肺炎放大了这一风险。” 奥兰多预计标普500指数年底目标是3500点，比当前水平高4％。但与该指数的 历史 最高水平低2％以上。 如果美国能够遏制疫情，而共和党继续控制参议院，奥兰多预计明年标准普尔500指数将创下 历史 新高。他对2021年的年终目标的预测为3800点。 他指出，第四季度财报可能好于预期，经济持续改善和美联储(Federal Reserve System, Fed)极度宽松的政策，是他不准备放弃看涨立场的关键原因。 奥兰多说：“毫无疑问，美联储将全力以赴。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)告诉我们，至少在2023年年底之前，联邦基金利率将稳定在零左右。此后，这种情况还会持续一到两年。”道指频道 >>原文网址：http://marketmatrix.net

1.马来西亚的钱中国能兑换吗马来西亚一般不会除了少数几家中国商店外，我们不接受个人货币。但是在那边的许多地方，人们s名货币可以兑换马来西亚林吉特，1元人民币兑换2元人民币差不多。现在名币升值了，比以前划算多了。马来西亚林吉特可以t在国内银行兑换个人林吉特，个人林吉特也不能兑换个人林吉特。保险起见，你也可以在家里把人民币换成美元，然后去马来西亚换马来西亚林吉特。美元在世界各地通用，在任何地方都可以被接受，而且回国后可以很容易地兑换。2.马来西亚币在中国可以兑换吗可以，支付宝用户可以给马来西亚的支付宝用户转账。你转入的人民币。收款人收到人民币后。中国有几家银行，马来西亚。去这些中国银行提取人民币。如果你需要使用马来西亚货币。在这些银行可以直接兑换成马来西亚货币。3.马来西亚的钱怎么兑换用户可持马来西亚货币到马来西亚当地银行前台窗口，按当日汇率兑换欧元。4.马来西亚的钱在中国银行可以兑换吗有一次和开服装店的朋友去杭州四季青。我得到了每条几美元的牛仔裤的价格。一件羽绒服，20元补一件，在大马某岛，买海鲜，皮皮虾只要一瓶可口可乐，10-15MYR，折合人民币16-24元，国产一件150-200。七海石斑【七星斑燕子斑】，40MYR，64人民币，这种国内的近千元人民币。我买了一个大脸盆蜗牛和一打海胆，花了10MYR，16元人民币。刚钓上来的一整条三文鱼，80人民币，切成生鱼片。七八个人只吃了十分之一，剩下廉价猫。字体你好，我m水悠悠。我我去过马来西亚很多次。我来回答你的问题。莱阳头条马来西亚使用的是林吉特，我们习惯上称之为林吉特，它和人民币的比例大约是1:1.6，也就是1.6元人民币可以兑换1林吉特(汇率会随时调整)。头条来样林吉特在中国不容易兑换。如果楼主去马来西亚，只能带现金或者银行卡兑换和提现。本地兑换很方便。机场、车站、商业区都有兑换点。一般来说，机场的汇率是最差的。建议先兑换少量，然后在市中心兑换。另一种是拿银联的储蓄卡，直接在当地的ATM上取钱。汇率是当天的挂牌价格。只要有银联标志的ATM都可以取款，大部分ATM都有中文界面，非常方便，所以不要别担心。跳洋头5.中国哪里可以兑换马来西亚币货币兑换1马来西亚林吉特=1.5936人民币1人民币=0.6275马来西亚林吉特数据仅供参考，以银行柜台成交价为准。6.马来西亚的钱能换多少人民币可以去各大银行，或者在移动电子支付银行进行外汇。7.马来西亚钱兑人民币“马来西亚中央银行意味着马来西亚国家银行。这是马来西亚20分硬币，100分=1马来西亚林吉特。这枚硬币是由铜镍合金制成的。因为外国硬币可以它们不能在国内银行兑换。它们不能兑换成钱，但是它们是有收藏价值的。一张全新的在邮市上大概值6元人民币。8.马来西亚的钱中国能兑换吗知乎根据昨天根据马来亚银行的电汇汇率，1元人民币兑换2.01元人民币。这是银行美国标准电汇速率。当然，如果你用马币现金在马来西亚货币兑换处兑换，通常会高出几分钱。最后，RM的正确中文名是林吉特，不是林吉特。

马来西亚的兰卡威绝对是一个全包岛，想玩什么都能满足你。现在国内很多去公路旅行，有驾照的谁不想开着车在海风中去海边看日落？如果是普吉岛边肖，不会建议你去自驾游，因为道路拥挤，不安全，但马来西亚的兰卡威边肖绝对会第一次推你离开自驾游，因为道路宽阔，车少。只要不开快车，边肖认为很安全，但是在国外租车需要注意什么呢？边肖会一一告诉你。自驾环境概况兰卡威的路况比很多岛都好很多。虽然不是特别宽，但至少地势平坦，山路很少走。但是，这并不是决定兰卡威是自驾天堂的关键因素。在国际上，不允许中国申请国际驾照，因为中国没有签署《联合国国际陆路运输条约》(台湾地区签署)。因此，在中国的人必须获得当地法律的许可才能在国外开车。但为了交通安全，大多数国家不会主动承认驾驶习惯不符的另一个国家的驾照。兰卡威是少数几个承认中国驾照的地方。另一个关键因素是马来西亚的油价非常便宜。马来西亚是一个盛产石油的国家，在兰卡威不到2令吉(3元人民币)就可以买到一升油。以上都为兰卡威的自驾之路开辟了得天独厚的先天条件。租车流程：兰卡威机场有很多租车柜台，大部分是当地的私人租车公司。每次飞行中老板都热情招呼客人，希望大家可以向他们租车。如果没有提前预定，随便选一个就好了。这时候老板一般会拿出自己的“菜单”或者ipad，给你介绍各种型号和价格。可以问一些问题，比如：自动的？价格(Price)？等等。你选好之后，就和老板约定还车的时间和地点。他会给你一个总价，然后开始讨价还价。总的来说，有些是可以砍掉的。一切谈好之后，老板会给你一个单子，记录你的相关信息，护照，驾照，电话等。然后拿着单子在机场门口的小路上等着。大约半小时后会到。提车后检查车身外观和油表，开启自驾之旅！注意事项：1.【关于正规租车】在卫兰租车有正规车和黑车。普通车上面会印一个六边形的logo。不同的是，正规车发生车祸有2000林吉特的保险(2000林吉特以内的部分需要你出)，而黑车的保险就不一定了，可能3000林吉特或者更高，但黑车的价格更便宜。如果对正规车有偏好，可以在租车时询问是否有六边形标志。如果他们回答从那里过来的车没有六边形标志，你可以让他换车。我们见过一次面，但是因为车的状况很好，我们也相信不会出事，所以没有换。2.【有摩擦怎么办】拿到车，一定要仔细检查车的外观，拍照，以免被贪污。但由于租赁环境更好，人员更简单，兰卡威租车的情况并不常见。由于马来西亚是右座车，靠左行驶，驾驶习惯与国内不同。一般来说，刮蹭是不可避免的。这时候就要看搓的程度了。如果不是特别明显，还车的时候很少检查。如果碰撞严重，特别明显，就看你遇到什么样的老板了。大部分老板都很好。如果你不放心，可以找当地的修理厂修理。3.【租车小贴士】在兰卡威租车也是有技巧的。我来说说我的两个经历。第一，不要租新车！自然，一辆新车是很值钱的。还的时候，老板一定要仔细检查。建议租1-2年左右的车。外观有点差，但是车况挺好的。如果一辆车本身蹭的多，也不在乎你的一两个。第二，可以在车上多留一点油。当你还车的时候，你必须点火并且让门开着。这个时候老板来了，一般会看看车上有没有留下什么东西。这时，他会看到燃油表中还有多少油。如果发现不是空的，他恨不得马上退你押金，让你赶紧走。谁在乎一两个划痕？

1．如果潜在企业进入到在位企业的市场，增加了竞争，并且产品的价格也下降了，则净福利效应是正的，反之，限制性定价没有使产品价格下降，潜在企业也被阻止进入，则净福利效应是负的。对于动态限制性定价，其福利效应的判断就更加复杂了。2．对于掠夺性定价行为的福利影响的判断的一个主要问题，是要准确的识别正常的市场竞争行为和带有垄断目的的市场竞争行为。

随着资本市场的不断完善，客户对金融服务全方位需求愈加迫切，客户已不满足于单纯或者品种单一的投资渠道，因此对券商提出了更加专业的服务要求。平安证券在这方面具有同业无法比拟的优势。作为行业中唯一具有保险背景的券商，平安证券将充分发挥平安保险（集团）的品牌优势，进一步密切与平安产险、寿险以及平安信托的联系，不断开发新的业务品种，完善服务手段，充分体现平安作为国内综合金融服务集团的优秀品质。在过去，平安证券在平安的品牌下，实现与保险、信托业务的共同发展，同时，平安证券也成为平安集团的重要一份子。从现在乃至未来，客户将通过平安保险、证券、信托以及平安其它更多的合作伙伴享受到平安无处不在的服务。平安证券以诚实守信为发展前提，通过建立科学高效管理机制、采用先进的技术手段和培育不断创新的企业文化形成平安证券的核心竞争能力。

开通平安证券量盈策略的条件：1、证券开户人的年龄必须在18-70岁之间。2、身份证必须是真实有效的，有效期在3个月内的，是无法通过审核的。3、绑定的银行卡最好是经常使用且有手机银行的。4、有一种情况例外，那就是被判证券市场禁入的投资者，在禁入期内是不可以有股票账户的。5、一个中国大陆居民最多只能在三个券商开户，超过了三个，需要注销掉原来的，才可以继续在其他券商开户。

1、策略交易功能设置相对简单。平安证券为了方便客户进行交易设置了策略交易功能，客户可以根据自身需求进行选择，包括自动下单、预警提醒、自定义指标等功能。2、设置也相对简单，只需要在交易界面的右上角点击“策略”按钮，进入策略交易界面，按照提示进行设置即可。3、除了基本的策略交易功能设置外，平安证券还提供其他高级功能，比如策略提醒、策略诊断等，能够更好地帮助客户进行交易决策。

长城证券超级网格策略收费具体情况如下：1、股票、债券交易手续费（含印花税）每百元成交金额收取0.05元。2、期货交易手续费每百元成交金额收取0.15元。3、期权交易手续费每百元不低于0.10元。4、公募基金交易手续费（含印花税）不低于0.50元。

最初提出股债平衡投资方法的大师是巴菲特的老师格雷厄姆，股债平衡这种资产配置方法整体来说是靠谱的。在很多专业的投资领域，应用也非常广泛。格雷厄姆也用这样的投资方式，获取了超越市场基准年化2%的收益。像美国的不少大机构，包括贝莱德的产品中，也会涉及到股债平衡的配置方法。理财魔方新上线的那个股债平衡组合我看了，感觉还是挺好的，有5050和7030两种。既解决了普通人不会自己配置优质组合的难题，还解决了普通人不好准确判断什么时候买入，什么时候卖出的问题。从过往数据推导看，股债平衡组合产品是表现不错的。我觉得挺适合可以接受长期投资、希望在稳健基础上追求一定收益的人。 想了解更多可以百度一下

【交易标的】股票：共计10只股票指数，具体见下表： 指数入选原因，见文章：《最适合策略投资的股票指数有哪些？》债券：中证全债(H11001.CSI)【测试时间】2014年1月1日 ~ 2019年7月30日 【交易逻辑】 股债平衡部分：第t期的目标股票仓位q% = 总资产(第t-1期) × 股票仓位(第t-1期) × 波动率(第t-1期) / {总资产(第t期) × 波动率(第t期)}；初期股票仓位=1-PE分位数。 指数轮动部分：以等权重持仓最近N日动量最强的2只指数。 触发交易条件： 条件(1)：股票目标仓位与实际仓位相差10%以上时，触发再平衡交易； 条件(2)：最强指数组合发生变化。(注：为了避免过于频繁交易，只有当已持仓的指数的动量排名掉落到第4名之后才触发本条件) 上述2个条件发生1个，就触发交易，将股票仓位和持仓指数的权重恢复到目标值。 【参数设置】波动率的计算，用标准差，所需数据长度L = 20,30,60,90,120,240； 分位数取股票池中所有指数的市盈率(PE)分位数平均值，根据最近5年数据计算。股票指数交易成本：买入卖出均取5/10000（包含交易手续费、流动性成本）不考虑股票指数分红和打新收益；不考虑债券交易成本【测试结果】从上表看，引入指数轮动策略的股债平衡策略(风险暴露平价)，效果提升很明显，年化收益率从12%左右大幅提升至20%左右，最大回撤仍然维持在10%左右，收益风险比从1.2倍上升到2倍左右。 从绝对角度看，这也是一个非常优秀的策略了，因此我们准备采纳这个策略为实盘策略！关于波动率的度量，我们首先考虑的是用标准差，但标准差计算时需要设定所需数据的长度，也即含有1个参数，但好在策略最终效果对这个参数并不敏感。另外，如果有计量经济学基础的投资者，可以考虑用GARCH(广义自回归条件异方差模型)来度量波动率，策略效果也不差，但它不涉及参数选择问题，避免了参数的过度拟合嫌疑，使策略在未来拥有更强的稳健性。并且，从理论上说，它对指数近期波动率的度量会比标准差更准确。因此，实盘时，我们准备以GARCH来度量指数波动率。

管理人有杨锐文、袁芳、乔迁、李晓星等基金经理的成员。平安私人银行凭借在海外投资方面的领先优势和良好口碑，摘得《第一财经》2021金融价值榜“最佳海外投资私人银行”奖。从精选多元多策略的全货架产品体系，到科技贯穿全流程的产品运营，平安私人银行通过构建丰富产品库，渗透投前、投中、投后风险管理全链路，以满足不同类型客户资产配置需求。 精选一线私募，全球配置实力强劲 私募产品是高净值客户资产配置的重要组成部分。随着中国资本市场稳步开放，诸多优质全球管理人的加入为国内市场带来全新的活力和视野。平安私人银行通过与全球优秀管理人合作，精选管理人旗舰策略，为高净值客户提供全面优质的全球资产配置解决方案。 平安私人银行海外投资板块覆盖全球头部管理人，包括安联集团旗下“主动管理专家”安联投资、环球“固收投资领先者”品浩、苏格兰百年资管“独角兽捕手”柏基、荷兰投资工程师荷宝、困境投资之王橡树、共同基金之父路博迈、拥有260年历史的老牌资管霸菱等。在构建货架过程中，平安私人银行注重多个定性定量标准，对综合型管理人和精品型管理人设定AUM的初筛要求，并根据管理人的历史、风格、投资理念综合考虑，最终严选出优秀的管理人。 _ 拓展资料：一、平安私人银行是国内最早引入海外投资产品的财富管理机构之一，搭建了全面的海外投资货架和成熟的合作管理体系，囊括了环球股票、环球股债混合策略和环球另类策略四大类资产，合作产品引入中注重管理人的长期业绩，策略的一致性。截至今年11月，根据不完全的市场统计，占据的市场份额超过80%，是多数外资管理人在国内开展业务的优选机构。 二、科技赋能提升客户体验，打造陪伴式服务 除了多元化多策略优质产品，科技赋能是平安私人银行提升客户体验的另一法宝。 困于私募产品特性各异，销售人员对产品的理解和诠释能力存在参差，线上风险揭示能力不足等风险，权益类私募产品销售难以实现全面线上化。平安私人银行推出的AI私募直通平台成为国内首个实现私募产品7×24小时全线上化自主交易的私人银行，目前已支持平安银行99%以上私募产品销售。 三、资产配置具有长期性，做好跨越周期的资产配置，跨地域、跨市场、跨币种的投资必不可少，海外投资则能够帮助客户从这几方面更好的进行资产配置，避免单一市场风险波动。平安私人银行一直坚持为客户提供有温度的金融服务，致力于通过资产配置提高客户财富健康度；通过随身银行，以陪伴式服务帮助客户应对市场起伏和周期跨越。海外投资方面，平安私人银行开设“海外探店”视频栏目，和各家管理人进行对话、访谈，帮助国内投资者深入了解管理人投资理念并及时传递市场观点，受到投资者的广泛关注。

市场上的资金量是一定的，股票市场和债券市场通常是此消彼长的状态（负相关） 50：50股债平衡是将资金平均分配到股票类资产和债券类资产，各占50% 每年调整一次，将两类资产的比例再恢复到50：50的比例 优点：简单操作 缺点：固定的比例会使我们错过不少的收益 简投法是根据市场行情决定投资比例，更加灵活 缺点：基金品种和数量增加后操作复杂 总结：温度越低，买入越多；温度越高，买入越少，这样就可以降低投资指数基金的成本。 升级版股债平衡其实是在50：50股债平衡基础上，吸取简投法的优点进行改进，即每年调整时不再以一个固定比例，而是根据市场估值来灵活调整股债资产的配比。可以利用长投温度来判断股市估值高低。 温度越高，说明股市越火爆，风险越大，上涨空间越小 温度越低，说明股市越冷清，风险越小，上涨空间越大 可以根据中证全指的长投温度来得出目前股市的估值情况 中证全指，是由整个A股市场的股票组成的指数，可以用来代表整个A股市场的情况，每年计算一次中证全指的温度，根据温度来进行股债资产的调整。 网格策略就是在股市波动情况下，讲资金分成若干份，在交易之前设定好美分资金的买入卖出价，再严格执行，以获取收益的策略 在设定买卖价格时，每一份的卖出价是上一份的买入价，首尾相连，犹如织了一张大网，不管价格如何波动，都将其网在其中，每份资金都能获取利润，所以称为网格策略 不仅能转到收益，获得心理上的即时满足，更能减轻赚不到钱的焦虑信泰，将长期投资坚持的更好 设计的网格并不能王祝所有的价格，对于单纯的上涨和下跌，网格策略都不太适用。 1）交易品种不能死。不管市场情况再怎么不好，价格再怎么跌，也不会退出市场，避免血本无归。 建议选择指数基金作为网格策略的交易品种，这样比较保险 2）品种的价格最好有较高波动。这里的波动，既指波登的程度也指波动的频率。 价格波动越强，触及买入卖出线的可能性越大，次数就越多，利润就越多 通过看指数的波动率就可以判断指数基金的波动率。 指数的波动率数据可以通过在Wind中查到，因为网格操作是中短期投资，所以，我们看120日波动率。 网格策略适用于场内基金，交易更方便，手续费也更低。适用指数：首先是证券公司和创业板指；其次是中证500，深证红利，中证消费。 在地位上，一定是定投为主，网格为辐。在网格策略上分配的资金一定不要超过股权类资产总投资金额的10% 定投：在熊市中不断买入低估的指数基金，降低持有基金的整体成本，等到牛市时一起卖出，获取50%，100%甚至更多的超额收益，赚的是股市长周期波动的大钱。 网格：将资金分成不同份额，在波动的市场中分档买入，再分档卖出，使得美分资金都能获得既定的一小格收益，赚的是波动的小钱。

1、股债平衡隐含了一个基本假设，即个人能够判断大盘的高估和低估，比如用一系列ETF的PB、PE在历史中的位置，来判断大盘的水位。这样看来，股债平衡既有理论模型，也有实际应用，是一个得到应证的方法论。投资到股票市场中和债券市场中具体的比例，要根据市场行情来做调整。比如在股票市场处于高位时候，减少股票的配置，增加债券的配置。在股票市场处于低位的时候，增加股票的配置，减少债券的配置。2、虽然说，债券投资从长期来看，都是比较稳健的波动很小，但是债券的收益不高。考虑到通货膨胀，投资债券的收益就更低了。所以单是投资债券，会降低我们财富的增值速度。而股票投资恰恰相反，从长期来看，股票市场收益高，但是短期波动巨大。如果单是投资于股票市场，那么有可能会在市场不好的时候，亏损很多钱。而构建一个股票和债券的投资组合，既能够降低风险，又能够提高收益。这不正是我们做投资所追求的嘛?所以，这样一个股债平衡策略，确实是非常实用的和经典的。3、价值投资之父格雷厄姆，首次提出50:50管理办法。就是把50%的钱拿来投资股票，拿50%的钱拿来投资债券市场，然后每年调整一次。如果股票的涨幅超过债券，那就卖出股票买入债券，使之继续保持股票市值：债券市值=50：50。反之，如果股票市场下跌，债券市值超过股票市值，应该拿出部分债券的钱买入股票，使之继续保持股票市值：债券市值=50：50。当然一味的遵循50-50股债平衡策略也并不是最明智的，在股票市场估值过高(过低)或到达牛市顶部(熊市底部)的位置可以采用格雷厄姆的另一个股债平衡策略平衡，25-75股债平衡策略。牛市顶部，股25：债75;熊市底部，股75：债25。但无论市场行情是多么好或者不好，股票最高不过75%的比例，最低不低于25%的比例。拓展资料这种策略应用到基金管理上，可以找到一种平衡型基金，平衡型基金是资金分别投资于几个部门和公司的债券、优先股、普通股及其他证券上，以达到证券组合中收益与增值相对平衡的投资基金。这种平衡型基金，有些在事前就确定平衡安排证券品种的百分比，通常是保持50%的普通股，50%的债券和优先股。其主要投资目的，是从债券、优先股等固定收入证券上获得债息和股息，同时获得普通股的资本增值，因此，受到追求资产增值和有稳定收益的投资者的欢迎。

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证券从业成绩合格证与执业资格证是不一样的，在通过考试后，考生还需通过指定的机构进行申领，下面深空网给大家详解关于证券从业资格证申领流程，希望有所帮助。证券从业资格证怎么申领?考生通过证券从业资格全部考试科目后，自行登录中国证券业协会网站打印成绩合格证。申请人可以通过所在机构向证券业协会申请办理执业注册，申请证书流程如下：1、机构资格管理员通过中国证券业协会从业人员管理平台将登录帐号分配给申请人。2、申请人登录从业人员管理平台，填写执业证书申请表，保证所填信息的真实有效性。3、申请人向所在机构提交打印执业证书申请表，身份证复印件、学历证明复印件及2寸彩色证件照等资料。4、机构资格管理员初审、复审执业证书申请表。5、协会从业人员管理平台将自动审核所提交的申请表，如果没有通过自动审核，则由协会工作人员进行形式审核。5、申请执业注册通过审核后，协会从业人员管理平台会自动生成电子版执业证书，并且在中国证券业协会网站公布。如果是申请注册保荐代表人的，则在协会公示后，进入协会的形式审核。证券从业考试通关秘诀1.多看网上课程教学视频如今，学习的形式可以说是多种多样，对于新手考生，在学习证券从业教材内容中，如果感觉到枯燥乏味，不妨可以尝试使用其它的方式进行复习，比如可以通过网上课程的教学视频来提高自身对知识的理解，根据网课老师的要求并结合自己的学习计划去做，相信短时间内可以提高考试分数。2.高效刷题对于新手考生来说，在平时刷题的时候不能太盲目进行“题海战术”，在做题时候必须要注重质量和高效，遇到错题不要紧，最重要是如何在错题中学会改进自己，做到查缺补漏，在错题中不断总结和完善，做到高质量做题，你所掌握的知识点也会越来越多。

　　摘要 　　 转债陷入低迷，个券严重分化 。 　　 转债表现不佳，估值大幅回升。 18年股市低迷，转债整体也表现不佳，截至8月31日，转债指数年内上涨了0.09%；个券涨少跌多，整体上医药和计算机板块表现较好。估值方面，目前转股溢价率均值37.6%，年内上升了10.5个百分点，其中平价70元以下、70-90元、90-110元和110元以上的转股溢价率83.4%、24.3%、7.7%和4.5%，年内变动17.7、5.5、-2.3和1.5个百分点。 　　 个券分化严重。 一方面是转债个券估值分化，表现在老券估值明显高于新券、基本面较好的个券估值高于基本面较差的个券。另一方面是流动性分化，受到转债行情低迷的影响，市场成交量不断下降。流动性向大盘转债和基本面较好的热门转债聚集，头部效应明显，大量转债成交呈现“地量”，流动性分化严重。 　　 市场震荡磨底，等待反弹机会 。 　　 转债供需平稳。 供给方面，上半年转债发行放缓，三季度以来则有所提速，7-8月转债发行18只，金额166亿左右。需求方面，公募基金二季度转债持仓的规模和比例有微幅下滑，但仍处于近年来高位，显示出需求依旧平稳。 　　 股市仍在磨底。 股市今年受到多重因素的困扰，外部有人民币贬值压力；内部则是去杠杆带来信用风险上升、经济下行压力增加。尽管宏观政策边际调整，但信用扩张或弱于预期。股市仍处于磨底阶段，情绪扭转需要较强的信号。例如贬值压力缓解，国内改革加速等。 　　 转债：等待市场回暖。 行业方面建议关注创新和成长类绩优标的，如TMT，高端制造等，标的东财、曙光、大族、崇达、景旺；基本面有看点，转债溢价率和价格不高，有一定YTM收益的个券可左侧配置，如中化、海澜、玲珑、新凤等，银行板块可关注宁行和常熟。下修博弈关注大股东持仓转债比例较高、转债价格跌破面值的个券，如天马、天康、时达等。 　　 主动下修增多，适当关注机会 。 　　 主动下修增多，回售下修减少。 18年以来共有15只转债正股公布下修预案，其中仅江南转债是回售下修，其余均为主动下修。下修动机包括：股东配售比例较高，而转债价格低于面值出现亏损，下修是出于大股东止损的目的；银行转债下修，出于补充资本金的目的；为了减轻财务费用压力等其他原因。 　　 博弈下修的收益和风险如何？ 博弈下修的不确定性有两点，一是下修能否通过，如蓝思、众兴就出现下修未通过情况；二是下修幅度如何，如江南、海印就出现下修幅度不及预期的情况，下修通过后转债反而下跌。而从收益情况来看，博弈下修最好的策略是提前埋伏，下修预案后会有比较确定的上涨。 　　 一级申购降温，市场情绪谷底 。 　　 一级申购大幅降温。 三季度以来转债网上申购户数进入“五位数”时代，近期的几只转债申购户数仅在4-8万户左右，相比以前有“断崖式”下降，主因转债赚钱效应下降。一方面是股市低迷，转债从发行到上市之间出现股价明显下跌；另一方面，新券上市首日溢价率大幅降低，也体现出市场情绪较差。 　　 转债发行陷入低谷。 市场情绪不佳，近期转债发行也接连出现大比例的网上弃购，对于转债一级发行造成较大的冲击。未来转债发行需适当优化，包括适当提高票息、改善转债条款；设置适当比例的网下打新；提高股东配售比例，降低发行申购压力，并且绑定股东和转债投资者利益，有利于提升转债的吸引力。 　　 1。 转债陷入低迷，个券严重分化 　　 1.1 18 年转债市场表现不佳 　　18年转债整体表现不佳，一季度转债指数先涨后跌，大幅波动，3月份之后进入震荡盘整阶段；而从6月份开始，转债指数跟随股市大幅下跌，一度创下17年5月以来的新低。之后从7月份开始，转债指数触底反弹，小幅上行之后再度进入震荡盘整阶段。 　　截至8月31日，转债指数年内上涨了0.09%，同期沪深300指数下跌17.28%，中小板指下跌22.63%，创业板指下跌18.11%。 　　 个券涨少跌多，三季度行情低迷。 18年至今存量转债个券39涨63跌，其中表现较好的是医药和计算机板块，万信转债、桐昆EB、康泰转债、崇达转债涨幅位居前4，且均超过10%。之后是曙光转债、三力转债、济川转债、三一转债等，涨幅超过5%。而表现较差的有顺昌转债、林洋转债、隆基转债等，跌幅均超过20%。 　　具体到三季度来看，涨幅较高的主要有桐昆、常熟、特一、艾华、生益等，从行业的分布来看，热点较为分散。但常熟、特一、艾华，以及三力、江银等，均是选择下修的个券，因此在三季度低迷的市场行情中，博弈下修反而成为转债市场的主线行情之一。 　　 1.2 估值回升，个券分化 　　估值方面，转债转股溢价率在3月份左右达到本轮估值压缩的最低点(23.2%)，之后随着股市的震荡下跌，估值触底回升。截至8月31日，转债市场的转股溢价率均值37.6%，今年以来上升了10.5个百分点；纯债YTM 2.32%，年内上升了0.8个百分点。其中平价70元以下、70-90元、90-110元和110元以上转债的转股溢价率分别为83.4%、24.3%、7.7%和4.5%，今年以来分别变动17.7、5.5、-2.3和1.5个百分点。 　　 转债分化之一：估值分化。 1 )转债估值分化体现在新券和老券的分化。 老券的筹码沉淀严重，市场成交低迷，转债价格的波动严重滞后于正股的波动，伴随着正股下跌，转债估值出现被动抬升。 　　而新券方面则受到转债市场低迷的直接冲击，价格和溢价率情况更能充分反映市场的情绪。近期新券上市大量破面，首日溢价率明显偏低，由此带来新券和老券之间的估值严重分化。 　　 2 )转债估值分化还体现在基本面的差异。 我们选取平价在90-110元之间的转债个券，其溢价率变动范围是(-4.6%，28%)。其中盛路、三力、德尔、威帝等基本面一般、近期上市的新券，溢价率均在5%以内；而国资EB、宁行转债、太阳转债等基本面有看点的，转债溢价率都在15%以上。 　　同行业转债的溢价率也有明显分化，以银行转债为例，常熟、江银、吴银等转股溢价率明显较低；而光大、宁行转股溢价率则明显较高，内部分化严重。 　　1.3 流动性下降，个券分化 　　个券流动性方面， 18年以来光大转债日均成交量2亿，是目前转债市场流动性最好的个券；17宝武EB 1.9亿的日均成交量排在第二，之后是宁行、宝信等。根据我们的统计，日均成交量超过1亿的共有7只转债，0.5-1亿之间的有12只转债，其余80余只转债日均成交量均在0.5亿以下。此外，有29只转债日均成交量不足1000万，特一、顺昌等转债日均成交量仅在300万左右。 　　 转债市场整体降温，流动性下降。 二季度以来，转债市场供给放缓，导致流动性出现明显下降；三季度新券供给有所提速，但市场表现低迷，成交量继续下滑。转债市场7月和8月的日均成交量仅为17.2亿和15.4亿，连续五个月在20亿以下。此外，一些成交活跃的大盘转债，如宝武EB、光大转债等，成交量也出现明显的下滑趋势。 　　 转债分化之二：流动性分化。 个券方面，三季度以来的流动性也是急剧下降。7-8月转债日均成交量超过1亿的个券仅有4只，0.5-1亿之间的仅有4只，其余90余只转债日均成交量均在0.5亿以下。其中近50只转债日均成交量不足1000万。个券的流动性分化严重，流动性最高的前5只转债个券，成交量占总成交量的30%以上；前10只更是占比接近一半。而流动性最差的50只转债，成交量占比仅为12%。 　　一方面是流动性的整体下降，另一方面是大量转债流动性呈现“地量”，有价无市。流动性向大盘转债和热门转债聚集，目前的转债市场已经进入了存量分化的时代。 　　 2。 市场震荡磨底，等待反弹机会 　　 2.1 转债市场供需平稳 　　进入18年之后转债市场扩容速度有所放缓。上半年无论是转债新增预案，还是发行数量均有下降。三季度，转债发行的数量和金额有所回升，新增预案数量也有小幅增加。根据我们的统计，7-8月转债发行18只，金额166亿左右。新增转债预案82只，金额782.04亿左右。 　　截至18年8月31日，待发新券共5894亿，其中转债181只，合计金额5073亿元。而目前存量转债(包含公募EB)共105支，金额共2310亿元左右。 　　 基金转债持仓小幅下降。 2018年二季度公募基金转债持仓403亿元，较一季度稍有回落，但仍处于近三年高位，其中债券型基金减持9.8亿，混合型基金减持7.8亿。 　　而基金转债持仓占转债市值的比重由一季度的18.1%小幅回落至18.03%，基金转债持仓占基金净值的比重为0.32%，相比18Q1的0.34%也有小幅下降，但回落的幅度均不大。这些都显示出目前公募基金对于转债的持仓需求相比一季度基本保持平稳。 　　 基金大幅增持东财、宁行。 从持有基金数来看，光大、宁行和国君转债排名前三，持有基金数均超过180只。从持仓总市值来看，光大、宁行和东财转债居前，基金持仓市值分别为31亿、19亿和18亿。而从基金持仓占转债余额比重来说，以岭EB(46%)、三一(41%)和济川转债(39%)则排名前三。 　　最后从持仓变动来看，基金重仓券增持前三位为东财转债(10.07亿)、宁行转债(10.03亿)和15国盛EB(8.78亿)；减持前三位为光大转债(-7.9亿)、17宝武EB(-4.8亿)和17中油EB(-4.6亿)。 　　 转债机构持仓小幅调整。 从上交所转债持仓数据来看，截止18年7月，上交所转债市值922亿，18年以来增加了227亿。其中一般法人持有量占39.1%，基金占18.8%，保险年金占14.8%，三者合计占比73%左右。此外，个人持券占比超过了7%，其余券商资管、自营、社保等占比均在5%以内。 　　而从占比的变动来看，17年基金持有转债的比例在逐渐下降，一般法人持有量占比有所上升，保险年金持仓比例则先升后降。而18年以来，基金、一般法人、保险年金的持有量占比均呈现小幅下降趋势。 　　 2.2 股市低迷制约转债表现 　　二季度以来转债市场表现不佳，根本原因还是在于股市的低迷状态。信用风险、人民币贬值等负面因素不断压制市场的风险偏好，导致股跌债涨，转债的性价比逐渐降低。 　　对于交易性机构而言，前三季度股市表现不佳，反弹本就较弱；转债由于估值的被动抬升，弹性更加偏弱，不是短期博弹性的最优品种。对于配置型机构而言，上半年债市行情较好，转债票息收益明显低于同等级的信用债；在无法发挥股性优势的情况下，转债的配置价值也被削弱。 　　 “稀缺性”不再带来个券分化。 另一方面，转债规模的不断扩大，导致“稀缺性”逐渐丧失，个券的估值和流动性严重分化，投资逻辑也变得与以往不同。市场对于基本面有看点、并且有一定规模的转债，会给予相对更高的估值，成交也更为活跃。 　　而基本面一般、规模偏小的转债，受到市场的关注较少，往往估值较低。如果考虑到这类转债的流动性也较差，会额外增加持券风险。虽然目前转债存量个券数目在100只左右，但流动性不错、基本面也有看点的转债数量并不多；缺少了“稀缺性”的支持，未来转债投资更加考验择券能力。 　　 2.3 转债策略：左侧缓慢配置，等待市场回暖 　　 股市：仍在震荡磨底。 股市今年受到多重因素的困扰，外部有人民币贬值压力；内部则是去杠杆带来信用风险上升、经济下行压力增加。尽管宏观政策边际调整，去杠杆阶段性转向稳杠杆，但信用扩张或弱于预期。股市近期的反弹也较弱，仍处于磨底阶段，情绪扭转需要较强的信号。 　　一方面，外部环境需要阶段性企稳，人民币贬值压力缓解，才能减弱对国内风险偏好的压制；另一方面，要看到国内改革的加速，例如通过减税等政策，来减轻企业负担，缓解实体经济的融资压力，从而提振市场的信心。 　　 债市：信用风险未消。 虽然宏观政策短期转向稳杠杆，但信用扩张可能不会顺畅：1)经历过去三轮的加杠杆之后，我国宏观杠杆率已经达到250%左右的历史顶峰，举债加杠杆的空间有限。2)金融严监管、去杠杆的大方向没有变，阵痛还会持续。3)基建伴随着地方债大额供给，短期对融资形成托底，但基建的效率较低，还会对企业投资产生挤出效应，难以带动融资的大幅回升。 　　对于转债来说，需要尽量回避信用风险较高(如负债压力大、现金流不佳、股权质押比较高)的个券。上半年数只转债跌破债底，紧信用环境下，强债性券仍建议谨慎。 　　 转债：基本面、估值、条款的三条主线。 1 )强股性券关注基本面优秀、正股和转债弹性较高、流动性较好的标的。 行业建议以创新成长为主，如TMT，高端制造等；其次是消费、医药等板块。但股市目前仍在震荡磨底，市场情绪不佳，可控制仓位，耐心等待反弹机会。 　　 2 )左侧配置思路或仍是性价比较高的策略。 转债的弹性不如正股，流动性也普遍不佳，交易性策略的性价比相对不高，左侧配置的思路或更加合适。择券的标准包括：基本面有一定看点，正股估值处于较低位置；转债溢价率和价格不高，有一定YTM收益(如果正股基本面优秀，可适当放宽标准)。在发挥债底保护的优势下，博取股价上涨的超额收益。 　　 3 )条款方面可关注博弈下修机会。 在股市整体表现不佳的背景下，条款博弈逐渐成为重要的投资策略之一。主要的思路是挑选大股东持仓转债比例较高，转债价格跌破面值的个券。大股东有止损需求，下修的概率较高，可考虑提前埋伏。 　　 转债个券推荐。 1)行业方面建议关注创新和成长类绩优标的，如TMT，高端制造等，如曙光、东财、大族、崇达、景旺等 　　2)基本面有看点，转债溢价率和价格不高，有一定YTM收益的个券可左侧配置，如中化EB 、海澜转债、玲珑转债、新凤转债等，银行板块可关注宁行转债和常熟转债。 　　3)博弈下修可适当关注大股东持仓转债比例较高、转债价格跌破面值的个券，如天马、天康、时达等。 　　 风险提示： 股市大幅下跌，业绩不及预期，下修不及预期。 　　 3。 主动下修增多，适当关注机会 　　 3.1 今年回售下修不再“绑定” 　　2006年以后72只退市的可转债中，有16只在回售期曾有回售压力，即正股价格曾触发回售价格，其中14只董事会启动下修程序(但其中澄星和唐钢下修失败)，另外巨轮和海运转债面临回售压力却未下修，可见回售期内且面临回售压力的转债往往伴随着下修。 　　但今年以来，进入回售期的两只转债(格力和江南)，以及两只EB(清控和天集)都接受了回售的结果。两支回售转债中，江南是“象征性”的下修(下修幅度不及预期，很快触发回售)，而格力和两支EB都直接选择回售。 　　由于转债票息往往低于普通的信用债，因此对于发行方来说，无论是转股还是回售，都是性价比较高的融资方式。但对于投资者来说，如果不是转股退出，则相当于付出额外的机会成本，因此与发行方处于不对等的位置中。而回售下修条款的绑定，本质上只为了保护投资者的利益，如果回售对于下修的约束力减弱，则对于投资者来说，转债的性价比也会出现下降。 　　 3.2 主动下修明显增多 　　18年以来共有15只转债正股公布下修预案，创下转债历史记录。其中江银和蓝思均为两次公布下修预案。而从下修成功率来看，目前14次股东大会审议通过了12次下修，成功率为86%。但仍有两次下修未通过(众兴、蓝思)，以及下修不及预期的情况出现。 　　 主动下修原因有哪些？ 1)股东配售比例较高，而转债价格低于面值出现亏损，下修是出于大股东止损的目的；2)银行转债下修，出于补充资本金的目的；3)为了减轻财务费用压力等其他原因。 　　今年主动下修的原因多以配合大股东减持为主，其次是银行转债补充资本。按照这一线索，我们整理了目前大股东持仓转债比例较高，转债破面且已经或即将触发下修的名单，未来这些转债下修的可能性或相对较高。 　　 3.3 下修的风险和收益如何？ 　　 博弈下修有哪些不确定性？ 1 )下修能否通过。 18年出现过两次下修未通过的案例，蓝思转债和众兴转债。由于参与配售的股东无法在股东大会投票，因此对于股权结构较复杂的转债(如蓝思和众兴都有大量资管计划、基金等持股)，下修通过与否就存在不确定性。 　　 2 )下修幅度如何。 转股价不能低于每股净资产、前1和前20个交易日均价，是对下修幅度的硬性限制(例如迪龙转债下修幅度就受制于前20日均价，而部分银行转债未来PB接近或小于1后，下修幅度也会受限制)。而转债下修幅度最终如何还要取决于发行人和大股东的意愿，如江南转债、海印转债等就出现下修幅度不及预期的情况，下修预案通过后转债反而出现下跌。 　　 博弈下修收益如何？ 今年共有12次成功下修的案例(江银转债下修两次)，下修预案次日转债基本都会有不同幅度的上涨(除艾华转债外)，平均涨幅3.07%。而实施下修后转债则涨跌不一(平均涨幅0.77%)，如果下修顺利通过、下修幅度较大，则转债会出现明显上涨(如艾华、常熟等)；若下修幅度不及预期，则转债反而会出现下跌(如江南、海印等)。 　　因此，博弈下修最好的策略还是提前埋伏，下修预案后会有比较确定的上涨空间。如果是下修预案后入场，则风险相对较高。 　　 4。 一级申购降温，市场情绪谷底 　　 4.1 网上申购户数“断崖”式下降 　　17年9月转债信用申购新规落地之后，转债申购热情高涨，申购户数屡创新高。但经历了四季度转债大幅扩容、估值压缩、部分转债上市破面等现象之后，一级申购热度大幅降温。 　　根据我们的统计， 17年9-12月发行转债的申购户数在40-700万户之间，不同转债申购户数的波动较大，平均申购户数达到310万户左右。而18年上半年发行的转债，申购户数在20-100万户，平均申购户数下降至60万户左右。而三季度以来转债网上申购户数进入“五位数”时代，近期的几只转债申购户数仅在4-8万户左右。 　　 4.2 赚钱效应下降，上市破面频发 　　网上申购和配售热情降温，最主要的原因是转债一级市场赚钱效应下降。我们统计了转债新券上市首日价格情况，其中17年9-12月上市转债首日平均价格107元左右，17只转债中有6只首日破面；18年1-6月上市转债首日平均价格下降至105元左右，36只转债中有11只破面；而18年三季度以来，上市转债首日平均价格仅为98.9元左右，15只转债中有12只破面，破面率达到80%。 　　 原因一：上市首日平价较低。 我们统计了转债新券上市首日平价情况，其中17年9-12月17只上市转债首日平价均值96元左右；18年1-6月36只上市转债首日平价均值97.5元左右；而18年三季度以来，15只上市转债首日平价均值仅为93.6元，相比此前有明显下滑。 　　由于转债发行到上市之间有一段时间间隔，因此转债发行后一旦正股表现不佳，则可能出现上市破面情况。而三季度以来股市表现不佳，加剧了破面风险。实际上，从发行到缴款短短几天时间内也会出现股价的大幅波动，如曙光转债等就是由于转债发行后股价大跌，导致出现大面积弃购现象。 　　 原因二：上市首日溢价率走低。 另一方面，新券上市首日溢价率明显走低，显示出市场情绪的低迷。根据我们的统计， 17年9-12月17只上市转债首日溢价率均值12.5%左右；18年1-6月36只上市转债首日溢价率均值8.6%左右；而18年三季度以来，15只上市转债首日平价均值仅为6%左右，溢价率阶梯式下降。如果考虑到三季度以来上市首日平价也较低，则溢价率实际上比统计出来的结果要更差(因为低平价往往对应高溢价率)。 　　 4.3 一级发行陷入低谷，包销比例大幅上升 　　转债二级市场低迷，赚钱效应下降，带来一级申购热情降温。而近期接连出现大比例的网上弃购，对于转债一级发行造成较大的冲击。根据我们的统计，18年三季度以来，转债一级发行包销比例平均达到12%左右，主要原因是网上弃购。近期发行的三只转债(曙光、蓝盾、岭南)，包销比例都在18%以上，申购户数下降导致中签率较高、转债发行后股价下跌、上市破面甚至出现负溢价等，都是导致网上弃购的原因。 　　 一级市场难题何解？ 1 )适当提高票息、改善转债条款。 在股市表现不佳的情况下，转债的债性能否体现就较为重要。目前转债的票息较低，主流条款的平均票息基本在1.2%左右，债底在80-82元左右，显著低于同评级的信用债。如果适当提高票息或到期赎回价格，则能够有效提升转债的债性价值；此外，转债的条款方面也可以适当改善，如提高赎回的触发条件、或者提高回售的价格等。 　　 2 )设置适当比例的网下打新。 目前的网上打新制度，机构参与的动力较低，如果能够设置一定比例的网下打新，可以调动机构投资者的积极性。同时网下有定金限制，弃购现象也较少。 　　 3)提高股东配售比例。 股东大比例配售可以降低发行申购压力，同时绑定股东和转债投资者利益，有利于提升转债的吸引力(例如可以很大程度的提升下修条款的价值)。

谋略：计谋策略权谋。为创造有利条件实行全盘性行动的计划和策略，以长期、综合性观点来看，即是“创造致胜条件”。谋略目的所追求的效果就是以最小的代价赢得最大的胜利。策略就是为了实现某一个目标，首先预先根据可能出现的问题制定的若干对应的方案，并且，在实现目标的过程中，根据形势的发展和变化来制定出新的方案，或者是根据形势的发展和变化来选择相应的方案，最终实现目标。

【概要定义】：战略：对全局性、高层次的重大问题的筹划和指导。 策略：为实现一定的战略任务，根据形势的发展而制定的行动准则和方案。它是战略的一部分，并服从于战略。【相同之处】：都是支持发展、解决发展问题的思路。【不同之处】：1、战略应该是方向性的把握，而策略则是具体的动作。 所以首先战略不能错，战略错了，策略再正确，也不可能产生好的结果。 当然策略也很重要，好的战略部署，要有务实可行的行动方案（策略）支持，才能实现战略目标。2、战略是对长期的展望，所以不常变；策略则是短期的执行方法，时常会根据环境变化进行调整。

价格策略、产品策略、渠道策略和促销策略以及品牌联播。营销策略是企业以顾客需要为出发点，根据经验获得顾客需求量以及购买力的信息、商业界的期望值，有计划地组织各项经营活动。产品策略、价格策略、渠道策略和促销策略，为顾客提供满意的商品和服务而实现企业目标的过程。市场营销战略计划的制定是一个相互作用的过程;是一个创造和反复的过程。市场营销策略是企业以顾客需要为出发点，根据经验获得顾客需求量以及购买力的信息、商业界的期望值，有计划地组织各项经营活动，通过相互协调一致的产品策略、价格策略、渠道策略和促销策略，为顾客提供满意的商品和服务而实现企业目标的过程。

区别主要就是三点一 战略针对整体性问题，战术针对局部性问题；二 战略针对长期性问题，战术针对短期性问题三 战略针对基本性问题，战术针对具体性问题。策略的话就比这2个更深入细致一点。策略主要就是去解决战略或者战术上的一个具体问题具体情况所采用的方法。

战略与策略的相同点与区别比较分析战略应该是方向性的把握，而策略则是具体的动作。策略是从属于战略的，没有战略指导的策略不会有太大的价值；而战略也是需要各种策略支持的，没有看准时机，及时出牌，战略永远只是空想。所以，战略和策略第一个区别是：战略要看方向，策略要看时机。 其次，战略和策略的区别在于：战略需要减法，而策略需要做加法。战略的目的是要在众多的道路中选对一条，然后走下去；而策略则是面对一个具体的目标，应该从哪些方面进行攻打，最终占领它。 再次，战略是长远而简单的，复杂的不叫战略；策略是短促而复杂的，不短促不足以把握时机，不复杂不足以取得完胜。战略与执行是我们每一个利润中心的两个基本点。我想说的是，战略+策略+执行，可能会更清晰的描述在战略之后执行层面的内涵。战略一旦确定，执行是至关重要的。有些时候即便战略不清晰甚至不成熟，良好的执行将会使战略升级。战略之后是执行，执行之前不应该简单说成是战略，而是战略导向下的策略。策略是战略的执行，但更是执行前的执行战略。策略，即策划、谋略。尤其在面临选择时，面临行动前，策划、谋略尤为重要，对战略的成功实施起着决定性的作用，否则一旦选择错了，或选择时机不当，或选择顺序有差，均会导致战略的实施不力。甚至于后来，人们会怀疑战略是否正确。诸多时候，大凡策略出问题时，我们都去怀疑战略，其实不然，我们应该检讨策略是否正确。有些时候，我们不怀疑战略，我们不怀疑团队的具体执行力（这里具体执行力指的是策略后的执行力），但公司或多或少出些问题或者说不能令投资者满意，为什么呢？我认为，是对战略项下的策略没有研究好，没有执行前的策划和谋略，或者说，策划起来草率些，谋略起来简单些。所以，把“战略+执行”细分为“战略+策略+执行”，将会使我们的思路更清晰，将会使我们的战略步入快车道。我们经常研究战略，实际上应该是经常检讨策略。在面临选择时，避免战略项下的盲动，管理层应做更多地思考。有些时候，管理层未做好恰当的策划和谋略，就会出现战略的执行不力。所以，将策略提出来研讨，将大家思想集中起来，第一步做什么，第二步做什么，什么时候进去，什么时候出来，什么时候我们可以暂时承担一时之亏损，什么时候改变模式弥补战略项下的一时亏损，都需要管理层深度思考和谋划。作出了恰当的选择，才能去推进执行。战略是有策略的战略，执行是策略项下的执行；战略是本，策略是纲，执行是目。战略不常变，策略会时常调整，执行更是千变万化；没有战略，策略和执行就成为无本之目；没有策略，战略就挂在墙上，没有策略，执行就只知干活。策略是战略与具体执行之间必不可少的环节。今天我们讲的内部协同，这是一个战略思考，大家都会认同，都会打起精神去执行领导的要求。但有些时候，真的是停留在领导的要求下，或者盲目去执行领导要求。譬如，我们见到万家的同事时，经常谈到我们的产品能否摆在万家的货架上，万家的同事说“好啊”。分手时说保持联系，看如何干。分手后，就没有下文。再见面时，上次说的话又说一遍，时间长了，再也不说了。我认为这里面就缺乏策划，所以没有执行。又譬如，我们有些事情是“求”我们的客户（如用户、政府、金融等部门），但一味的去“求”，可能收效一般。如果经过策划，既使事情朝着我们的预期发展，同时，对方还感觉到事情已体现出我们的支持，这有多好，这就是真正的双赢。再譬如，我们收购目标企业，这既符合战略要求，同时内部资源或集团资源又能满足并购后的发展所需。目标企业得知后非常积极，乃至于地方政府都会出面表示，华润收购后，政府提供什么样的支持等，由于地方政府与目标企业的策划，我们又可能缺乏精心细致的策划，而“落入”对方的“策划圈”，最后导致我们的战略实施受阻。上面定了可以干，但上面不会去定如何干，最后由于策略欠妥我们没能干好，上面还可能检讨是否定错了，其实非也。既非上面定错了，也非我们不努力，而是我们没有去认真策划，认真选择、认真谋略。所以，策略比具体执行更重要，甚至于比战略更重要。急于求成，不考虑风险，再好的具体执行，战略就成了误导。精心策划、认真谋略，我们的目标就离我们不远了。