投资市场

金融市场是指资金供求各方实现资金融通或进行金融商品交易的市场，有广义和狭义之分。广义的金融市场是指以“货币”这种特殊商品为交易对象，通过买卖各种金融商品融通资金的市场；狭义的金融市场一般是指有价证券市场，既股票和债券的发行和流通市场。主要形式金融市场的融资活动有直接融资和间接融资两种形式。按金融交易的对象、方式、条件、期限等不同，金融市场可分为不同类型的市场。（一）按金融商品的期限分按金融商品的期限，可将金融市场分为短期金融市场和长期金融市场。（二）按金融交易的性质分按金融交易的性质，可将金融市场分为发行市场（初级市场、一级市场）和流通市场。（三）按金融交易的场地分按金融交易的场地，可将金融市场分为有形市场与无形市场。无形市场：拆借市场、贴现市场、票据清算市场、证券场外交易市场（四）按金融交易的交割时间分按金融交易的交割时间，可将金融市场分为现货市场和期货市场。（五）按金融交易涉及的地域分按金融交易涉及的地域，可将金融市场分为国内金融市场和国际金融市场。（六）按金融交易工具分按金融交易工具，可将金融市场分为票据市场、拆借市场、回购市场、CD市场、证券市场、黄金市场、外汇市场和保险市场。

一般分为A类和B一般来说，类，A类股是低风险低收益，B由于高风险高收益，类别份额是高风险高收益的B类别份额增加了一定的杠杆作用。B类份额在市场上涨时之所以能获得较高的收益，说白了就是把A部分类别份额的收入转让给了B当市场下跌时，A类股之所以跌较少的主要原因是A部分类别份额的损失转移B类份额，这样B类别份额的损失更大。正因为如此，分级基金为许多投资者提供了良好的套利功能，甚至一些专业的机构投资者主要在分级基金之间套利，也获得了大量的超额回报。因此，分级不仅是一种基金产品，也是金融市场的套利工具，在激活资本市场、为投资者提供多元化的产品选择方面发挥了重要作用。 从分级基金的发展趋势来看，分级基金越来越细分，国有企业改革、一带一路、高速铁路、医药、电子信息、互联网 等主题投资性质的分级基金。未来，分级基金的大家庭将越来越强大，越来越多的细分行业将诞生分级基金，为对这些行业持乐观态度的投资者提供更好的投资选择。对于一个细分行业，如果投资者对投资分级基金非常乐观，B分类份额无疑可以获得某个细分行业大幅上涨的收益。如果投资者选择股票，虽然你对这个行业持乐观态度，但对于这个行业的许多股票，哪些股票最好，哪些股票更灵活，投资者需要有相当的专业能力，购买股票需要大量的精力，很多时候投资者会容易交出便宜的芯片，因为他们无法忍受市场的短期涨跌，而不是这样，最好购买这个行业的分级基金B一般来说，只要市场整体上涨，投资者就能获得行业上涨时平均上涨的收益率。 也就是说，如果你对某个行业持乐观态度，但在这个行业选择好股票并不难，最好的办法就是投资这个行业的分级基金B类别份额要求投资者对某个行业有很好的了解，或者有很高的信心。如果你认为电子信息行业是一个未来将迎来巨大发展的行业，如果有电子信息行业的分级基金B你可以投资类股。同时，购买分级基金B类别份额，并不意味着当店主，你也需要密切关注行业的发展趋势，如果行业从坏到好的行业拐点，除了坚定持有，你可能还可以增加一些资金；相反，如果一个行业有下行拐点，你可能是时候毫不犹豫地赎回分级基金了。

若从交易技术层面、从市场交易规模等角度考察，10年来中国外汇市场的发展确实取得了有目共睹的成绩。和国际外汇市场的新发展相比，我国银行间外汇市场的交易方式由交易员分别报价，系统按照时间优先、价格优先原则集中撮合成交，从技术层面应当说是符合国际外汇市场发展的趋势的；中国银行间外汇市场的交易规模也是连年翻番。但是，如果从市场制度发展的角度看、从市场结构的角度来考察，中国外汇市场依然处于起步阶段，在新产品的创新等领域基本上没有新的进展，这种趋势尤其表现在中国外汇交易中心的定位等方面。　　从市场交易平台的角度看，外汇市场的平台应当是市场化的，目前中国外汇交易中心的市场定位有待明确。在整个外汇市场的发展过程中，中国外汇交易中心究竟应当如何定位、承担什么职能，直接影响到下一步外汇交易中心本身的发展，也影响到下一步外汇市场的发展。　　中国外汇交易中心在成立初期采取的是会员制的组织体制，会员交纳会员费，并成立理事会，实际上是具有一定市场中介色彩的自律性组织。随着10年来的发展，外汇交易中心的这种市场色彩反而在淡化，成为监管机构的直接下属机构。从市场发展的角度看，起码这不能视为一种进步。　　从国际经验看，如何合理界定中国外汇交易中心这类市场主体的职能和定位，往往成为影响外汇市场发展的一个重要因素。从韩国外汇市场的发展看，韩国参与银行间外汇市场的金融机构成立的一个自治委员会——汉城外汇市场委员会是一个十分重要的自律性组织，韩国的外汇经纪商、韩国银行和政府也参加了这个委员会，通过市场化的方式推动了韩国外汇市场的发展。在中国台湾省的外汇市场发展中，初期也有定位不清晰的外汇交易中心，成立后一直没有获得法律地位，这个交易中心由五家台湾的商业银行(台银、中国、第一、华南、彰化)组成，其他银行可以会员身份参加；随着台湾外汇市场的发展，交易中心的地位进一步明确了经纪商的功能，促进了交易中心的发展和台湾外汇市场的发展。可见，一个市场化的、定位明确的交易平台对于外汇市场的发展具有十分重要的作用。在外汇市场上，商业银行等市场主体更为了解市场的需求，能够对市场作出更为灵敏的反应，通过市场化的方式，将商业银行引入中国外汇交易中心的运作，无疑有利于外汇市场的发展。　　从市场的交易竞争程度看，中央银行应当逐步降低大规模的持续直接市场干预，着手提高外汇市场的市场竞争程度中央银行的大规模入市干预，此时市场的监管者和调控者被动地直接成为最大的交易主体，从中长期看不利于外汇市场效率的提高，也降低了外汇市场的市场竞争程度，也降低了中央银行进行外汇市场进行间接调控的灵活性和回旋的余地。　　从技术层面看，尽管近两年来外汇市场推出了欧元／人民币交易和外币拆借中介服务，交易时间延长，结售汇统计数据上网，但是在汇率政策方面事实上的钉住美元以及稳定的汇价、央行的大规模直接干预，使得市场参与者认为人民币汇率有政府担保，直接制约了外汇市场的发展。　　从市场主体的结构看，当前外汇市场存在的一个明显缺陷，就是交易量在交易主体中的分布过于集中，在银行间外汇市场的300多家会员中，只有少数几家银行占据高度垄断地位，这种市场主体的同质性、交易分布的集中性可能有利于监管机构的直接监管，但是，因为商业银行交易行为的趋同性，以及占据主导地位的商业银行的交易的集中性，一方面使得中央银行有较大的被动入市干预的压力，同时也使得汇率形成的市场弹性有待提高。　　从国际经验看，中央银行对于外汇市场的干预应当是间接地通过商业银行等市场主体进行的，持续的大规模直接干预的成本实际上趋于上升。因此，中央银行逐步减少持续的直接干预，引入多元化的市场主体，让商业银行等中介机构发挥更为积极的作用，是外汇市场发展的一个重要动力；中央银行入市干预，应当是在全面掌握市场交易信息的基础上，通过影响商业银行的交易行为来进行更有效率。　　市场竞争程度不高，同样还表现在市场流动性的缺乏方面。当前，中国外汇市场上除美元之外的交易品种缺乏流动性，直接制约了市场的发展。外汇市场中的一个规律是，流动性创造流动性。一个流动性好的产品会吸引更多的机构参与交易，机构的参与反过来又增加了该产品的流动性。从当前的市场环境看，提高市场的竞争程度、进而提高市场的流动性，是推动外汇市场发展的一个重要环节。要逐步引入做市商制度，在放开双边交易的条件下，有条件引入做市商制度。经过批准的做市商银行在规定的做市限额内，根据自己的判断，连续报出愿意买卖外汇的价格和金额，提供市场流动性，而不必强调有真实的结售汇背景。同时，还应当吸收更多的市场主体，如保险公司等非银行金融机构进入市场，尝试进行货币经纪公司的试点；逐步放开实需原则的限制，在增加具有不同交易动机的交易主体基础上，允许市场参与者在严格控制风险的前提下，进行无实需背景的金融交易。　　从市场主体结构看，应当为中小金融机构提供更多的交易选择，改变中小金融机构在当前的外汇市场结构中的被动地位无论是国际市场还是国内市场，外汇市场发展的一个重要趋势是交易的集中化和非中介化，大型的银行越来越主导整个外汇市场的运作过程。与此同时，一大批中小金融机构的市场参与程度在提高，这些客户在国内的网络较小，但是因为其参与国际业务的经验较少，信用评级较低，难以通过国际外汇市场进行买卖，希望通过中国外汇交易中心构建的平台进行交易来轧平头寸。　　目前，对应于银行结售汇柜台的主要交易品种，银行间市场有四种货币，都是外币兑人民币报价。此时容易出现不同外币之间的交叉汇率、和国际外汇市场之间汇率的差别，一些能够参与国际外汇市场交易的大银行，往往会把国内市场流动性较高的美元的交易放在国内的银行间市场交易，而把相应的欧元、日元和港币头寸都通过国外市场转换为美元的头寸，中小金融机构则只能被动地接受国内外市场之间的价格差异。因此，在当前的发展阶段，中国外汇交易中心应当在控制中小金融机构的信用风险的前提下，积极将中小金融机构作为服务的主要对象之一。　　当前，为了改变中小金融机构的这种被动的市场格局，既可以考虑推出美元兑欧元等交叉盘的报价，也可以改变现有的报价方式，将四种货币的交易基准价格统一为美元的基准价格，其他主要货币和人民币之间的价格由美元基准价格和国际外汇市场美元和主要国际货币之间的价格进行套算。　　从市场功能定位看，应当推动当前的外汇市场从以实需为基础的结售汇头寸的平补市场，逐步转化为同时覆盖实需交易和金融性交易的外汇市场在当前的资本管制条件下，基于交易的实需原则，中国的银行间外汇市场实际上更多的是一种结售汇头寸的平补市场，主要是配合结售汇制度下外汇指定银行平衡结售汇交易产生的头寸。在这种市场格局下，商业银行不是基于商业需要或赢利的目的在外汇市场上买卖外汇，其交易行为是为了履行国家外汇管理局关于结售汇周转头寸的管理规定。当市场供求出现不平衡时，中央银行只能被动入市买卖外汇。反观国际外汇市场的发展，银行、非银行金融机构、大型跨国企业和中央银行基于不同的交易目的，进入外汇市场交易，实需性需求的比率实际上趋于下降，而金融性交易的交易量占市场总的交易量已经超过70%，因此，逐步改革结售汇制度，谨慎地放松资本项目管制，扩大外汇市场的金融性交易，是提高当前外汇市场活跃程度的重要方向之一。　　与市场功能定位相对应的一个问题是，当前从市场产品结构看，应逐步推出以银行间远期交易为代表的新交易品种。目前国内外汇市场只有四个即期交易品种，缺乏远期交易等交易品种。开展远期结售汇的四家银行只能通过即期市场和拆借市场进行平盘，银行间外汇市场缺乏远期交易市场，汇率形成仅基于当前的外汇供求，难以迅速反映市场对未来汇率的预期。因此，应积极拓展包括远期和外币货币对在内的新的交易品种。　　有关国际经验表明，只要有现实的避险交易的需求，就必然会产生相应的避险交易的品种，只不过在不同的管制条件下，这些新品种究竟是在在岸的市场，还是在离岸的市场而已。目前在香港以及海外市场，有关人民币的远期交易十分活跃，对于中国在岸市场的远期交易的发展也是一个外部的推动力。目前我国远期外汇市场的发展仅限于零售市场上的远期外汇业务，内容仅包括进出口贸易避险和还本付息避险，完全以实需为原则。应当逐步在银行间外汇市场推出远期外汇交易，并为未来退出调期、期货、期权等业务提供经验。与此相对照，也可以推出商业银行的远期头寸管理，通过中国外汇交易中心建立相应的远期业务平盘机制，为金融机构提供远期外汇避险机制。

●2001年“6·14”后,市场环境出现较大变化,证券市场的投资者结构也出现变化,即市场结构从以个人投资者为主体转变为以机构投资者为主体。 ●1999年沪深两市月均换手率为33.97%,到2002年换手率降为20.39%。这至少反映出投资者有长期持股的趋势。 ●基金作为市场最大的机构投资者之一,其持股从相对集中走向相对分散。基金过度分散化投资不但不能够起到风险防范的作用,而且有可能陷入分散化投资风险。 ●今年,主流券商一般都调低了盈利预期,更加注重深入研究市场趋势、上市公司、竞争对手,采取建立适度分散、重点持有具有长期投资价值股票的投资组合模型及波段滚动操作的手法。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) 选择“6·14”为转折点的一点考虑 证券市场经历了从散户投资者为主体到机构投资者为主体的结构转变,是一个动态的过程。为了论述的方便,本文将2001年“6·14”沪深综指同时达到最高点这天作为市场结构转变的一个重要分水岭,但这种划分只是相对的。 散户时代市场操作特点 一、2001年“6·14”以前,市场投资者结构中的主体是散户 1991—1998年,散户是沪深证券市场的主要力量。此间,证券公司、信托投资公司、基金公司等机构投资者不仅开户数量少,而且资金投向也不仅仅是在证券市场,有相当大的一部分资金投向了房地产等领域。到1998年,管理层意识到一个稳定的证券市场必须以机构投资者为主体。特别是1999年政府允许国有企业、国有控股企业、上市公司等三类企业资金进入股票市场,标志着中国证券市场开始了由散户投资者为主体向以机构投资者为主体迅速演变的过程。 二、散户时代证券市场的主流操作特征是投机 1、股价波动大 2001年“6·14”以前的沪深证券市场,谈的最多的是机构投资者的坐庄、散户投资者的跟庄、股评的“套住庄家”,热衷于研究庄家行为。还有一些主力机构操纵市场,引起股价巨幅震荡。(详见表1) 2、投机气氛浓厚 在以散户投资者为主体的市场环境中,一些机构投资者是市场的操纵者。部分机构通过对倒、拉抬股价,或者与上市公司联手炒作。一些机构对上市公司的重点投资和股价拔高,并不是出于对其投资价值的本意认可,而主要是为了从二级市场的炒作中获利以及扩大圈钱规模的需要。通过部分机构投资者与散户投资者的博弈,形成诸如“中科系”等许多颇具规模的机构大鳄。在市场行为表现上,“6·14”之前市场换手率极高,1996年达到最高峰时,沪深两市换手率分别为760%和950%；到2001年6月才逐渐下降为126%和132%,仍比发达国家高出许多。沪深股市换手率极高的特点,足以说明投资者持有上市公司股票时间短,存在着较普遍的炒作现象(见表3)。 3、由于信息不对称,违法操纵行为比较突出 由于当时股市深层机制存在缺陷,信息披露还不规范,上市公司造假行为时有发生。有的机构利用信息不对称,集中资金优势,凭借有利的交易地位和交易手段操纵市场。据统计,我国上市公司中三年内平均一家公司发生过两次大型的资产重组事件,个别上市公司频繁重组的目的是为了达到在二级市场配合股价炒作的需要、满足增发配股的要求、大股东将上市公司的资产更彻底地据为己有等。需要司法介入立案查处的先后有亿安科技股价操纵案、银广夏财务造假案、中科创业内幕交易和股价操纵案等。 机构投资成为主流 一、市场和监管环境出现重大变化 “6·14”后,市场和监管环境出现较大变化,证券市场的投资者结构也出现质的变化,即市场结构从以个人投资者为主体转变为以机构投资者为主体。 从监管方面来看,管理层对证券市场采取了严厉的监管措施,并先后出台了一系列政策规定。从市场角度看,从2001年6月开始,沪深综指开始大幅度调整,到2001年12月底,沪深综指均下跌1/3以上。在市场和监管出现重大变化的环境里,证券市场结构也悄然出现变化,机构越来越成为证券市场投资的主体。 二、“看得见的手”培育机构投资者 沪深市场机构投资者的发展基本上可以分为两块：一块是政府力量推动型的机构投资者发展；另一块是民间力量推动型的的机构投资者发展。政府力量推动的机构投资者包括证券公司、基金、信托投资公司、信托公司、保险公司等。 证券公司 到今年11月底,国内证券公司数量上已经达到124家,注册资本为1043亿元。此外,一些券商还存在一些不同形式的委托理财资金。 基金 截至11月底,国内封闭式基金数量增加到54只,其规模也将近800亿元。除了封闭式基金外,到现在为止,共有17只开放式基金,其规模达到560多亿元。而且,根据目前开放式基金发行和发展态势,相信今后将有更多的开放式基金进入证券市场。 信托公司 到2002年,被保留的信托投资公司为57家。就这些信托投资公司本身的资本金而言,57家信托投资公司资本金应该在600亿元左右(平均每家10亿元左右)。根据“自用固定资产和股权投资余额不得超过其净资产的80%”的原则,简单估计其可投资于证券市场的自有资金在480亿元左右。此外,信托投资公司可以将受托资金投资于证券,其可用规模应该与自有资金相当,大约为500亿左右。 保险基金和社保资金 至2002年11月底,全国保险公司总资产达到6167亿元。以平均入市规模为10%计算,国内保险资金可投资于股市的资金大约为610多亿元。另外,还有投资理财型险种的保费,它可以100%投入股市,这个规模大概在400亿左右。合计2002年11月全国社保资金规模约为1000亿元。 三、机构投资者成为市场主流 1、国外现状及发展趋势 从国外市场来看,证券市场的潮流应该是机构占主导。美国、英国等是保险资金、共同基金和养老基金等稳定持有股市绝大部分股份；日本等则是法人机构相互持股,也是机构占据主导地位。而且随着证券市场的发展,机构投资者持股比例有增无减。美国机构投资者占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2001年三季度末的46.7%-。其中,养老基金由0.8%上升到19.8%,共同基金由2%上升到17.9%,保险公司由3.3%上升到7.3%。 2、沪深开户数构成及其变化趋势 从机构数量、机构规模和市场换手率三者可以反映证券市场是否由机构占主导。目前,机构投资规模大约在10000亿元左右,是目前市场流通市值的76.65%,反映了一个机构时代的特征。 从开户数量看,目前市场也开始呈现机构占据主导地位的特征。从1995年到2002年,机构开户数占总开户数的比例一直在上升(表2),尤其是新开户的增长率更有明显的变化。 3、换手率在逐渐下降 换手率也是反映证券市场结构的一个重要的特征。表3所列是1999年至2002年间沪深市值、流通市值和换手率的一些情况。一般而言,换手率越高,资金进出就越频繁。而频繁资金的进出绝大部分是小资金运动的结果,大资金则难以频繁换手和进行频繁资金运动。从表3可见,1999年沪深两市月换手率为33.97%,到2002年12月换手率降为20.39%。当然,也不排除换手率的下降是由于市场不景气的结果。但是,这至少反映出投资者有长期持股的趋势。 种种迹象表明,证券市场结构正在出现重大变化,即从过去的个人投资者为主体转变为机构投资者为主体。 基金陷入分散化投资风险 结构发生变化,机构投资者的主流操作行为也因此发生重大的转变。基金作为市场最大的机构投资者之一,其持股从相对集中走向相对分散。 一、持股集中度降低 一般而言,持股集中度越高,机构就越有可能重仓持有某一家或者数家上市公司股票。反之,机构持股就有可能相对均匀。根据我们的分析,从1998年12月到2002年9月基金的持股集中度在不断下降。以基金开元为例,1998年12月持股集中度为76.45%,到了2002年9月基金开元的持股集中度降为42.28%。整体上,从1998年到2002年9月基金持股平均集中度总体也在不断下降,1998年12月基金整体持股集中度为61%,1999年12月为55.37%,2000年12月为60.75%,-,2001年12月为59.12%,2002年9月下降为42.96%。持股集中度的降低说明现在基金更多地不是将投资于证券市场的资金集中投资于某一只或者某几只股票上,而是采取分散策略,将资金均匀或者相对均匀地投资于各基金组合之中,这点从后面的持股数量分析中也可以看出。 二、投资越来越分散 基金操作变化之二就是投资越来越分散。考察一下基金近年持股数量,就会发现这一趋势。2000年11月,23家基金平均持股家数为66.39家,到2002年6月52家基金(含开放式基金)的平均持股家数为124.6家,将近翻了一番。持股家数的增多说明基金投资越来越分散,组合投资越来越成为基金投资的主流,同时也反映基金投资行为越来越谨慎。从相对分散和相对集中收益率来看,如果以持股的家数超过124.6家为分散投资基金,持股家数少于124.6家为相对集中投资基金,则2002年中期16家分散投资基金中有5家实现盈利,盈利比例为31.25%；反之,35家相对集中投资基金中有8家实现盈利,盈利比例为22.86%。分散投资基金盈利能力相对好于集中持股基金盈利能力。 三、过度分散化投资能不能降低风险 分散投资究竟能否降低基金的投资风险呢?根据对基金的分析,我们认为,目前的市场结构情况下过度分散投资不能降低基金的风险。 据统计,在扣除上证综指和深证综指的涨跌幅后,我们发现在持股相对集中的时期,基金的业绩明显好于持股相对分散的时期。以基金总收入同比增长比例来看,除了2001年6月30日出现指数和基金业绩增长背离外,在持股相对集中时期(1999.12.30—2001.6.30)基金业绩(收入增长率)明显好于大盘指数的涨跌幅度；反之,在持股相对分散时期(2001.6.30—2002.6.30)基金业绩则明显劣于大盘指数的涨跌幅度。据此,我们判断,2001年6月可能是基金投资行为转变的一个分界点。 从同一时期不同的基金表现来看,基金的收益与基金持股数量多少之间会得出一些不同的结论。2002年中期,16家分散投资基金中有5家实现盈利,盈利比例为31.25%；35家相对集中投资基金中有8家实现盈利,盈利比例为22.86%。分散投资基金盈利能力相对好于集中持股基金盈利能力。但是,如果仔细观察这些收益较好的基金,我们会发现持股相对分散且业绩较好的基金有相当一部分是新上市的封闭式基金,如基金丰和、基金鸿阳、基金科瑞等。由于这些基金入市时间较晚、入市时机相对较好,因而在整体业绩上好于老基金是显而易见的。如果将这些基金排除在外,持股相对分散的基金业绩未必好于持股相对集中的基金。 不难看出,无论是横向还是纵向比较,持股相对集中的基金业绩要好于持股相对分散的基金。这似乎给我们当前的基金操作一个启示：在目前的市场结构下机构投资应该还是以相对集中为主。过度分散化使基金在每只股票上的持股数量相对较少,基本上已经沦落为“大散户”,散户在股市中被动挨打的境况在基金身上也不可避免地出现了。因此,基金过度分散化投资不但不能够起到风险防范的作用,而且有可能陷入过度分散化投资风险。 机构博弈操作特征 一、机构和机构的博弈 市场进入机构博弈时代后,机构面临的主要对手也是机构,彼此相互了解,市场行为和操作手法相似。目前,各类证券投资基金并未能形成自己独特的投资理念和操作风格,机构行为散户化使各大基金投资品种雷同化,主要靠小波段、小批量、高频率来获利,侧重于短炒。证券投资基金正失却资金量大、持股集中的优势,并没有起到稳定市场的作用。鉴于沪深股市机构主要是基金和券商(目前保险类基金、私募基金基本上还是通过基金管理公司或券商委托理财的方式入市),而且真正具有长期投资价值的绩优上市公司仍不算多,基金操作采取了极度分散化持股的策略,机构交叉持股情况必然非常严重,所以可供券商选择和建仓的价值型上市公司甚少。对于券商来讲,面对机构与机构的博弈,一方面要调整好心态,在激烈竞争冲击下如何应对来自商业银行、信托、保险、资产管理公司等行业渗透的严峻挑战,已经成为关系到券商生死存亡的大问题；另一方面券商在操作手法上,既要研究券商与基金之间的博弈行为,又要研究券商与券商之间的博弈行为,在一个只有少数人赚钱的博弈中,只有坚持自身操作特色、采取与众不同手法的少数券商才会真正盈利。 二、从券商投资行为看未来机构的操作特征 目前由于机构博弈时代盈利模式尚未形成,各种操作策略和行为的对与错都还需要进行长期的实践检验。但是,从2002年强势股的表现来看,大部分强势股的筹码集中,以前券商的操作特征依然存在。只不过是根据政府监管加强、市场波幅减小、换手率降低等特点,主流券商一般都调低了盈利预期,更加注重深入研究市场、上市公司、竞争对手,采取建立适度分散、重点持有具备长期投资价值股票的投资组合模型及波段滚动操作的手法。从2002年以来证券投资基金盈利情况来看,极度分散投资十分被动,目前并不能真正降低风险。因此,在少数人赚钱的市场里,机构未来的博弈策略应该结合自身的实际情况,迅速提升自己的研究能力,寻找价值投资机会,采取合理分散、适度集中的模式。这一方面可以避免沦为散户,另一方面又可以保持灵活、机动,成为市场少数盈利者。 表1 深市A股1991.12.31—2001.12.31震幅前10名股票 名次 代码 名称 最高价(元) 最低价(元) 震幅(%) 1 000503 海虹控股 80 0.4 19900 2 000008 ST亿安 126.31 3.07 4014.33 3 000534 汕电力A 14.7 0.5 2840 4 000021 深科技A 70 2.4 2816.67 5 000537 南开戈德 50.22 1.95 2475.38 6 000504 赛迪传媒 34.65 1.4 2375 7 000023 深天地A 31.6 1.3 2330.77 8 000502 琼能源 46.35 2.01 2205.97 9 000539 粤电力A 27 1.27 2025.98 10 000035 中科健A 59.2 2.95 1906.78 表2 沪深A股投资者构成(截至沪市2002.10,深市2002.11) 年份 1995 1996 1997 1998 1999 机构(万户) 5.64 7.58 12.48 14.18 18.47 个人(万户) 232 2285 3304 3879 4443 合 计(万户) 1238 2293 3317 3893 4462 机构占总开 0.46 0.33 0.38 0.36 0.41 户比例(%) 年份 2000 2001 2002 机构(万户) 21.48 31.33 35.63 个人(万户) 5081 6461 6761 合 计(万户) 5103 6482 6797 机构占总开 0.42 0.48 0.52 户比例(%) 表3 1999.12-2002.11间沪深两市换手率表 1999年 2000年 2001年 2002年 上市公司(个) 949 1088 1160 1220 市值(亿元) 26471 48091 43522 40347 流通市值(亿元) 8214 16088 14463 13047 月均换手率(%) 33.97 41.82 16.93 20.39 表4 基金收入指标与沪深综指比较 2002.6.30 2001.12.31 2001.6.30 净值收益率(%) -6.63 5.87 6.19 总收入同比 -161.5 -79.46 -73.65 增长率(%) 总资产增长率(%) -5.37 -37.66 -22.42 分红率(%) 13.65 沪市综指涨跌 5.27 -25.79 6.97 幅度(%) 深市综指涨跌 6.52 -27.7 3.55 幅度(%) 2000.12.31 2000.6.30 1999.12.31 净值收益率(%) 41.05 30.6 17.97 总收入同比 125.77 540.34 120.56 增长率(%) 总资产增长率(%) 29.15 15.11 19.17 分红率(%) 90.59 91.97 沪市综指涨跌 7.54 44.26 -19.09 幅度(%) 深市综指涨跌 5.59 47.7 -20.77 幅度(%)

现在投资市场单独投资或者扶持某行业某领悟风险都是极大的，产业投资周期也长。一、中国的金融市场相对于西法发达国家，是不健全的、封闭的。很多投资者甚至面临无项目可做的尴尬境地。大部分投资者除了股票以外，基本没有什么可做的投资。像现货市场目前国家也是在严打这一块，在加上前一段时间的外汇事件也是搞的投资者们人心惶惶，让更多的投资者感觉到不安全，像股票市场我相信大家应该都知道是什么样状态，像这样的行情走势我相信大家在股市里能赚到钱的更是少之又少，2017年4月，千年大计雄安新区横空出世，引起股市地震，引起股民热潮，其中以河北宣工、华夏幸福为首的雄安新区概念股开始了疯一样的飙涨，仿佛让人们想起了2015年上半年的场景。但殊不知这只是极个别现象，正真在概念股赚钱的寥寥无几，甚至大多是之前套在里面的。二、这就是消息面的可怕之处。单拿河北宣工000923来讲，4月5号开盘之前价格是25.00，之后连续多达6个涨停板，价格到了44.30。第二天开始，连续2个跌停板，鬼就鬼在这里，在里面的人出不来，外面的人份不敢买，正在纠结的时候，停牌十天，复牌之后两个涨停板价格重新回到44块附近。之后一路回落，一度跌到23块附近。无人知晓，这只是股市的冰山一角。但反应的却是股市的浑浊之态。证券市场，股市做到现在，还是有很多人深陷其中，不能自拔。当然，股市自有它的魅力，我们无可厚非。而这次我要要给大家介绍期货这一块的理财产品，期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。三、芝加哥商业交易所，简称CME是目前全球最大的买卖期货和期货期权合约的交易所，芝加哥商业交易所向投资者提供多项金融和农产品交易。的前身是芝加哥期货交易所，成立于1848年。跟股票一样，通过电子盘的形式来实行交易，全电子自动撮合交易，那么目前全球最著名的就是芝加哥商业交易所的GLOBEX电子交易平台。电子化交易方面的旗舰，CME集团让客户能够交易到对于任何交易所来说都是数量最大的基准期货与期权产品。四、在CMEGlobex平台上的交易几乎每天24小时进行-超过世界上任何其它交易所。超过80个国家的客户通过各种连接GLOBEX平台，其中包括互联网连接、超过1，100个直接连接和分布全球的6个通讯枢纽，这使客户减少了连接费用，提高了连接速度，使交易变得更便利更有效。GLOBEX系统的公开性架构使得客户可以采用他们自己专有的交易系统，或者由期货经纪商、独立软件开发商等提供的系统与其相接。加上CME结算系统的安全保证，CMEGlobex系统为用户提供了快速执行、高透明度和匿名的交易平台，保证了交易市场的完整性。

金银在贵金属投资市场有什么区别？金银在贵金属投资领域占有重要地位，影响金银价格动向的因素方面也大致相同，但实际上两者之间存在差异.金银有什么区别？下一位编辑一一介绍.首先，黄金的流动性高于白银白银市场规模远小于黄金市场，从数据上看，2012年白银交易额为1兆美元，黄金为9兆美元.其次，从历史上看，白银的波动性高于黄金白银的市场流通性比黄金小，但波动性比黄金高得多.对于投资者来说，这意味着低买高卖的机会.

11月19日，在红杉中国资本举办的数字科技全球领袖峰会上，谈及未来十年科技领域的投资趋势，比亚迪集团董事长兼总裁王传福表示，对于新能源汽车而言，电动化是上半场，智能化是下半场。2020年以来，智能化已成为汽车行业发展共识，也催生出投融资热点。南都智能汽车产业生态研究课题组分析发现，当前智能汽车投资存在较为集中于中游集成方案和下游应用方向，对上游传感器等关键技术投资关注较为不足。不过，随着金融改革和产业资本的发力，智能汽车“补链投资或能破局。现象：解决方案与传感器企业获投比约3:1全国自动驾驶企业融资地图中投资业务分部情况。近日，南都智能汽车产业生态研究课组推出《全国自动驾驶企业融资地图》，分析了近十五年来，393笔创投机构在国内自动驾驶领域投资的相关事件。其中，绝大多数投资发生在2015年之后，并在2015-2018年和2020年至今迎来两个投资热潮。统计发现，393笔投资事件共涉及137家自动驾驶公司。从获投企业的业务类型来看，其中91家公司业务范围与自动驾驶解决方案和应用研发相关，其次是自动驾驶传感器链条的相关企业，有31家公司获投。以此来看，自动驾驶领域解决方案与传感器企业获投比约为3:1。在自动驾驶产业链中，传感器是链条上游最重要的部分之一，传感器的性能、成本、可靠性等都深刻影响到中游的自动驾驶集成方案和下游智能汽车研发。课题组分析认为，该获投比例与链条上游实际的重要性存在一定差距。这或与风险投资领域的整体惯性有关。根据IT桔子发布的《2020-2021中国新经济创业投资分析报告》，2014年以来整体上中国最活跃的投资赛道主要集中在TMT、电子商务、O2O等互联网+领域。分析认为，风险资本偏好互联网项目，主要原因在于互联网能够快速打开市场获取用户，从而迎来业务的高速增长，不断提供新的融资故事。相比来看，智能汽车传感器、芯片等新工业领域研发周期长，市场虽有需求但回报周期长，对资本的吸引力较弱。重中下游而轻上游，这种情形发生在智能汽车投资上不容乐观。一位汽车产业资深从业者对南都记者表示，这不免让人想起传统汽车时代整车和汽车零部件发展上长期存在的情况。“大家平时接触到的都是整车，整车品牌也很响亮，但其实零部件企业的利润空间要明显高于整车。该人士表示，传统汽车上我国零部件发展薄弱，多数部件需要采用国外供应商，一方面导致大量利润被赚走，另一方面也影响了车企对供应链的把控能力。比如虽然广州作为汽车制造大市之一，但整车和零部件的产值比例差距较大。广东省统计局发布的《广东汽车战略性支柱产业集群发展现状和对策研究》中也指出，广东汽车产业主要采取中外合资发展模式，缺乏核心技术，对关键零部件和高端核心组件进口依赖度较高，存在“卡脖子技术难题，亟须培育具有技术创新优势的零部件自主品牌企业。困局：智能汽车的“灵魂离不开硬件基础红杉中国资本11月19日举办的数字科技全球领袖峰会上，王传福称，在从燃油车向电动车转变的变革中，产业链一定会重构。其中既包括动力系统的电池代替发动机，也包括汽车整体智能电子部件对机械部件的代替。2020年以来，智能化发展已成为汽车行业的共识，不过对于智能化具体的内涵各方观点仍在碰撞。其中较为激进的观点认为，以自动驾驶为核心的车载智能系统将是智能汽车的“灵魂，对于用户来说，未来只需要使用智能出行服务，不必在意具体是什么车型；对于企业来说，跨车企的用户数据将是价值核心。但在华为智能汽车解决方案BUCOO、智能驾驶解决方案产品线总裁王军看来，以数据为基础的软件能力并非车企的“灵魂，车企真正的“灵魂还是造车、卖车方面的能力，包括品牌、车型、制造、供应链、销售等方面。近日，王军公开介绍了华为HI模式落地北汽、长安、广汽三家车企的具体方式。与此前外界关于华为“一套方案吃遍多家车企的猜想不同，王军坦言即使华为已经在汽车芯片、模组等软硬件解决方案上进行了全栈布局的情况下，适配每一辆车型也需要非常多的参数调整。“在汽车领域，原先我认为就只是提供一个标准件，但我发现，结合每一辆车的性能、配置、空间，你要做出各种各样的改变，相当于每个部件都是一个定制件。王军说。“如果最后车卖不好，我的投入全是打水漂，所以我肯定要提意见。王军表示。这也体现出智能系统的落地离不开车的硬件基础。王军认为，当前实现无人驾驶最大阻力还是在于技术，特别是感知技术。“未来从算力的角度大家已经形成共识，需要大算力，当然并不是需要无穷无尽的算力。但感知技术确实需要不断加强，包括毫米波雷达、摄像头、激光雷达，甚至还需要再有一个更强感知能力的传感器出来。王军认为，当前即使加上车外的高精地图、组合定位乃至车路协同V2X，也无法支撑起真正的无人驾驶。从这个角度来看，自动驾驶上游产业链还有大量的创新突破空间，同时也需要大量的资本关注和资金投入。观察：产业资本如何敢投“专精特新企业在王军看来，小公司很难真正做出好的自动驾驶解决方案。“自动驾驶领域投入太大了。第一需要大量人力，而且对这些人要求又很高；第二需要大量资金；第三最可怕的是你得有长期得不到回报的耐心。在深度挖掘汽车产业链投资机会的汽车产业资本投资人看来，目前大部分“专精特新企业还处于早期阶段，发展过程中面临较大的融资压力，这些企业大多会接受私募股权投资。课题组梳理今年以来自动驾驶行业投资事件发现，2021年自动驾驶产业链上游技术领域投资热度明显提高，其中出现了宁德时代、比亚迪、广汽、蔚来、小米、百度等众多车圈内或与车圈关系紧密的产业资本身影。例如，2021年2月，智能汽车芯片创业公司地平线宣布完成9亿美元的C轮融资，用于加速其新一代车载人工智能芯片和智能驾驶解决方案的研发和商业化进程。在地平线投资方中，宁德时代、比亚迪、长城汽车、东风资产、舜宇光学等众多汽车产业资本对其进行战略加持。其中长城汽车和舜宇光学除参与地平线C3轮融资外，还分别与地平线签署了基于各自产业链优势的战略合作协议，充分体现出与风险投资机构不同的产业资本培育产业链生态、在链条上强强联合的属性。据了解，对于产业投资机构来说，虽然能比其他机构有更多在产业的深入积累和全产业链协同机制，但是从根本上要敢投“专精特新企业，一方面要成就被投企业的发展，一方面也要成就资本退出的回报。然而，如果二级市场退出渠道不通畅，将直接影响机构的退出途径，导致投资机构无法实现资产配置的效率与利益最大化，进而降低对“专精特新企业的投资兴趣。如果创新型中小企业失去资金活水，创新便难以为继。近年来，随着国家一系列金融市场深化改革，从科创板设立、注册制推行到最近宣布设立北交所等等，都一直在释放国家积极推进科技创新战略、支持“专精特新企业发展的积极信号，新三板转板制度也将会对投早、小、创新的金融机构带来更大退出空间。在刚刚开市交易的北交所，首批上市的81家企业中有71家为原新三板精选层转板企业，且制造业“专精特新企业占大多数，汽车零部件制造商占比约1成，这对于产业资本来或是个强心剂。在此背景下，智能网联技术、新能源等领域不少“专精特新企业的创新活力已被逐步释放，涌现了丰富的优质项目资源。专家认为，产业资本在这个过程中能比其他机构更敏锐地捕捉到在产业链上创新能力强、成长速度快、科技成色足的“专精特新投资项目展开培育，通过资本的纽带作用和产业链投后赋能，带动它们成长为未来汽车产业链上的“潜龙企业。这对于产业资本背后的产业集团来说既能构建未来汽车产业链生态，又能获得可观的财务回报，可以说汽车产业资本已经迎来了最佳的历史机遇，有望引领未来汽车产业链“补链破局。出品：南都智能汽车产业生态研究课题组统筹：任先博甄芹采写/分析：高级研究员徐劲聪实习生刘夏菲

王立新 柳宇宁 顾海鹏追溯到人类文明源头,黄金作为“一般等价物”,历史上更多是起到货币的作用。真正意义上的黄金市场始于1971年元月份,美国宣布黄金和美元脱钩,黄金在那时候才正式开始市场化,进而产生了黄金投资。黄金市场发展到今天,经过了40多年的时间,已经完全融入到国际,或者一个金融体系里面,具体来说国际黄金市场已经融入到国际黄金金融体系当中去。尤其要看到,近年全球黄金需求构成中,投资已经占到更多的比例,这一点至关重要。撇开了黄金市场的属性——保值功能的争议,只要黄金融入了庞大金融体系里面,即保证了这个市场能够长远发展;从目前情况判断未来的黄金市场,在世界范围内将继续保持繁荣景象。1.中国黄金投资市场现状与发展趋势1.1 现状可以说,中国黄金投资市场的发展极具特殊性。简单归纳总结可以概括为:时间短、速度快、外部环境经历简单、市场参与者对黄金投资认识较为简单,这样几个特点。回顾中国黄金市场化的历程至今也不过10余年。以下是决定我们国内黄金市场现状与未来发展的重要事件。2001年4月,中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制,在上海组建黄金交易所。2001年6月11日,央行正式启动黄金价格周报价制度,根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。2001年11月28日,上海黄金交易所模拟运行。2002年10月17日,上海黄金交易所实际交易试运行中,中金黄金股份公司与北京菜市口百货公司以每克83.5元的价格成交了3千克2号金。2002年10月30日,上海黄金交易所正式开业,中国黄金市场走向全面开放。2003年4月,人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制,改为工商注册登记制,标志着黄金商品市场的全面开放。2003年11月18日,中国银行“黄金宝”在上海试点,拉开了商业银行参与黄金市场的序幕。2004年6月,上海黄金交易所推出“小金条”业务,面向普通投资者。2005年7月18日,工商银行与上海黄金交易所联合推出了个人实物黄金投资业务。2005年,国家正式批准黄金投资分析师成为一个新兴的职业。2006年12月,中国银行推出面向个人投资者的黄金期权业务“期金宝”和“两金宝”。2006年12月25日,上海金交所正式推出面向个人投资者的AU100g实物黄金投资品种。2007年9月,经国务院同意,中国证监会《关于同意上海期货交易所上市黄金期货合约的批复》(证监期货字[2007]158号)批准上海期货交易所上市黄金期货。2008年1月9日,黄金期货在上海期货交易所正式上市。2010年8月3日,中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局和证监会联合下发《关于促进黄金市场发展的若干意见》(银发〔2010〕211号)文件颁布。六部委《关于促进黄金市场发展的若干意见》从六个方面解读了中国黄金市场现状,并展望了中国未来黄金市场,旨在明确黄金市场的发展定位,建立黄金市场体系,促进黄金市场的健康发展,有效防范市场风险。这是中国黄金发展史上的首次,也是新中国成立60年以来的重量级的联合发文行动,不能不说是中国黄金历史的巨大跨越。在十年的时间中,中国黄金市场化步伐可谓是大踏步地前进。目前中国黄金市场已初步构成了以交易所体系、银行体系、实物金商体系为主的三大市场。投资品种涵盖了实物黄金、交易所产品、黄金期货、银行做市商产品,以及投资基金产品。统计数据显示(图1),2011年上海黄金交易所各类黄金产品共成交7438.463吨,同比增长23.03%;成交金额共计24772.168亿元,同比增长53.45%。而2011年全球矿产金产量仅有2809.5吨,中国全年黄金的产量为360.957吨,自2007年起列世界第一位;也就是说,上海黄金交易所2011年的交易量几乎相当于全球黄金矿产量的2.6倍,更相当于中国全年黄金产量的20.6倍,中国黄金市场的潜力可见一斑。图1 上海黄金交易所黄金成交量和成交金额数据来源:上海黄金交易所在黄金期货方面,按照成交吨数计算,2011年中国黄金期货总计成交7934.817吨,占全球的4.00%,其份额比2010年提高了1.88%(图2)。但按照成交张数排名,上海期货交易所黄金期货由2010年的世界第7位下调至2011年的第8位。图2 上海期货交易所黄金期货成交量数据来源:上海期货交易所由于欧洲国家债务危机和经济动荡的持续不断,2011年中国的投资者对黄金市场依然保持着非常高的热情。从2011年境内黄金业务来看,商业银行间的美元黄金期权业务和黄金拆借成交量最为迅猛,较2010年翻了3倍之多,而黄金租赁业务的成交量和2010年相比也增长近1倍;相对而言,商业银行的传统黄金业务——无论是自营品牌金,还是代理黄金业务也依旧保持着良好的增长态势,其中,自营品牌金成交量较2010年增长逾64%,而代理黄金业务同比增长率甚至高达102%(图3)。图3 2011年国内商业银行境内黄金业务同比增长率数据来源:国内各主要商业银行从境外业务品种来看,2011年商业银行的黄金远期和掉期业务增长势头最为强劲,其同比增长率分别为41.35%和23.48%(图4)。可见,有了广大市场参与者的踊跃投入,2011年国内商业银行的黄金交易也是日趋活跃。在这样一个良好的背景下,预计未来商业银行即将推出的各类黄金投资产品都会延续良好的发展趋势,交易规模必将呈现继续扩大的趋势。图4 2011年国内商业银行境外黄金业务同比增长率数据来源:国内各主要商业银行1.2 未来黄金市场发展趋势1.2.1 市场规模潜力巨大中国经济经过30多年的高速发展,其经济总量已经位居世界第二,仅次于美国,居民储蓄已超过29万亿元。中国已成为世界上第一大黄金生产国与第二大黄金消费国,但我国人均年黄金消费量仅约0.26克,远远低于0.7克的世界平均水平,这反映出中国黄金市场潜力巨大。同时看到,黄金投资需求自2005年开始呈现爆炸式增长,根据世界黄金协会发布的报告,中国大陆黄金零售投资需求量从2005年的11吨跃升至2011年的近245吨。而商业银行的账户金交易量2011年更达到至少3000吨。预计未来现货投资市场(主要包括金条、金币、银币等)规模将过千亿元,随着黄金投资衍生品的不断推出,预计未来市场年成交量会在10万亿元以上。1.2.2 投资产品更趋多样化目前市场投资产品已经初步具备多元化特点。黄金现货及其相关制品、纸黄金、黄金期货、黄金基金等衍生投资产品相继面世。投资者可根据自身特点进行选择。随着国际黄金价格波动加剧,人民币将最终实现可自由兑换,黄金生产商、流通商更加需要做风险管理,以规避人民币汇率给生产者带来的风险,届时会有丰富的风险管理工具应运而生。其中已套期保值为主的企业需求将进一步扩大。现货企业将通过黄金投资市场转移价格波动风险,控制生产与加工的成本与利润的要求日趋显现。由此将给黄金投资市场带来更多的产品与服务需求。这也是期货交易不断得以发展的主要原因。预计黄金期货市场规避风险的功能将逐渐发挥。1.2.3 无形市场(OTC市场)的发展从国际黄金市场的发展轨迹看,无形市场的交易量占整个黄金市场交易量近90%。而整个伦敦黄金市场没有交易所,其交易是通过“无形方式”五大金商及客户网络间的相互联系组成;苏黎士黄金市场也没有正式组织结构,主要通过瑞士三大银行为客户代为买卖并负责清算。相信中国未来的发展也将循此轨迹,大量的交易将通过无形市场完成,市场将会由银行及有实力的金商引领。随着无形市场的发展,容量巨大的黄金借贷和远期交易市场将会诞生。预计未来,中国黄金借贷市场的年容量难以估量,由此将产生巨大的资金流,黄金的融资和资本增值效用将进一步放大。1.2.4 金商企业的品牌效应将日益突出目前的金银投资市场还处于商品交易范畴的初级阶段,更多的市场影响来自于国家政策的宏观调控,以及作为交易本身的黄金投资产品的价格波动。在不断升温的黄金投资市场竞争中,金商在市场中的影响力将逐步增强,而企业的品牌效应也将在产品走向多样化期间发挥更大的投资驱动力,未来的金银投资市场必将形成从企业到产品的多品牌竞争格局。2.黄金投资价值与价格走势分析2.1 黄金投资价值目前在对黄金的不同看法上,集中体现了现代经济学与古典经济学、科班经济学和常识经济学的区别。古典经济学是建立在“金本位”的基础上的,在这一点上,亚当·斯密、卡尔·马克思和J.P.摩根是完全一致的。然而,从1933年开始,到1970年完成的黄金制约纸币制度被彻底瓦解和驱逐,同时被驱逐的还有经济学的“道德情操”。当年亚当·斯密能够将《国富论》和《道德情操论》作为杠铃的两端举起来,那是他有“金本位”作为举握的中轴。即任何人想要获得财富,必须用对等的使用价值来交换,即使大英帝国觊觎中国的白银,那它也需要用鸦片来换。格林斯潘曾经写道:“在没有金本位的情况下,将没有任何办法来保护(人民)的储蓄不被通货膨胀所吞噬”。自格老闭上嘴巴之后,从此平步青云,成为现行金融体系最成功的操盘手—成功统治美联储18年,制造了“前无古人后无来者”的超级金融泡沫。纸币的滥发必然导致通货膨胀,凯恩斯开创的芝加哥经济学都是顺从和服务于这一动因的。他制造了一个以“通货膨胀为必然性”的理论迷宫,最后的结果是,“金本位”所代表的人类经济交易“自由、公正、民主、人权”成了愚昧与落后的象征。而现在美联储只需要印刷钞票发行国债就可以做到财富积累。对此,非主流的奥地利经济学认为,整个世界都已经被放任的纸币体系“陷害”了,由于大量货币释放而导致“人造的增长”,反过来要求释放更多的货币继续刺激增长,这种以保持GDP增长速度为特征的加速循环的泡沫迟早要破灭的,最后的结果就是伏尔泰讲的“所有纸币最终将会回归它们的最初价值——零”,而在这样的推论下,黄金将用悲剧的方式构建出前所未有的牛市。从个人的视角出发,真心希望我们的投资者,更广泛的讲是民众,拥有合理数量的黄金作为资产结构中具有不可替代的平衡品,同时也希望我们的黄金永远不要派上用处,因为如果我们必须支付黄金才能进行经济活动时,世界必将处于不可想象的环境之中。2.2 黄金价格走势分析2.2.1 历史回顾在布雷顿森林体系崩溃以后的几年里,黄金好像忽然失去了价值衡量的功能,被当做过度炒作的工具,其以美元标定的价格大幅波动,以至于到了1980年其价格达到原来黄金官价的20倍左右,创造出令人眩目的852美元/盎司的价格。从1980年后,黄金价格一直处于下降调整通道中,这种价格调整绵延了漫长的20多年。在1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的最低价格。在接下来的10年里,由于美国经济的衰退,为了保证美国经济的发展,美元的持续性贬值,让人类重新开始考虑“信用货币”的信用问题。在国际间的摩擦日益增多、各经济体的不信任感日益增强的现阶段,让人类充满猜疑的信用货币,对于潜意识里已经把黄金作为历史留给人类的信仰与文化,它应该起到其重要的作用,黄金是现阶段可以达到全世界共识的最具“信用与道德”的价值衡量尺度。2.2.2 黄金价格的影响因素黄金在过去两年里其市场价格主要受到三个方面的因素影响。其一,黄金投资的主导力量继续加强,国家、机构和个人纷纷增加黄金储备。俄罗斯、印度、中国等以美元、欧元为主要国家储备的国家,在美元等主要货币贬值的情况下,更倾向于购入黄金这一硬通货作为国家储备。2010年,官方黄金购买量是77吨,出现了20年来的首次净买入,2011年这一数据达到了439.7吨,是前年5倍多。可见黄金在国家金融安全中的作用得到了世界各国的普遍认可。全球主要基金以购买黄金ETF的方式增持黄金资产。据世界黄金协会统计,印度和中国投资需求均出现快速增长,分别达到366.0吨和258.9吨,在这一因素的主导下,传统影响黄金价格的供求关系继续弱化。其二,黄金下跌的主导力量仍来自资金的波动,这与前几年的大跌原因如出一辙。2011年的主要下跌开始于2011年9月,集中体现在9月份和12月份的快速杀跌行情。究其深层次原因,与欧美危机影响下的二级市场融资困难、美元流动性缺失不无关系,而不是黄金基本面发生了变化。其三,黄金价格走势的突出特点是波动率加大,其波动率达到1999年上涨以来的最高水平。这一方面体现出资金纷纷介入黄金,主动性操作增加;另一方面表明,黄金市场在快速发展中的快速洗牌行为。2012年国际金价相对表现平稳,但整体依然运行在历史高位区间。市场价格波动主要延续了2011年以来各个影响因素的不断转换与深化。从目前市场表现观察,我们可以得出以下两个基本结论:全球经济增速放缓的趋势不会停止;未来经济不确定性依然存在。未来,美国经济需要降低金融和服务业在经济体中所占的比重,而加强制造业,即“去金融化”。欧洲需要在较长的时间内削减财政赤字,改革其陈旧的劳工体制,降低福利,增加竞争力,即“去福利化”。中国则面临着在新的形势下的经济转型,逐渐摆脱对于房地产业的依赖,即“去单一资产化”。同时,改革的目标之一是全球经济的再平衡,即发达国家需要加大出口和投资的比重,而新兴市场国家则需扩大内需,保持经济可持续发展。可以预见,这个改革的过程将会相当漫长和痛苦。模式的转变,或者说是系统的升级,绝非可以一蹴而就。在未来数年内,发达国家和新兴市场国家的经济都将放缓。也由于经济前景不明,全球资本市场的波动性也将明显上升,股市难有趋势性的牛市,商品市场维持宽幅震荡的可能性较大,各种资产面临重新估值,因此投资的风险上升,避险类资产的配置要求即得到了提高。从过去十年的资产价格收益表现看,黄金以平均每年超过18%的收益名列榜首。我们有理由相信1920美元每盎司的市场价格高点属于阶段性价格高点,未来黄金市场价格依然存在继续刷新价格纪录的机会与能力。因为黄金是唯一不以国家信誉和承诺变现的资产,具有难以替代的可信度。虽然现在的信用货币在储备时会有利息,而且支付和结算起来非常方便,但毕竟是由于社会经济发展在黄金的基础上衍生出来的产物,没有相对的长久性。总的来说,投资黄金既不是商品投资也不是金融炒作,只是一种货币资产向另一种货币资产的转移。不管未来人类有多少种货币,代表价值的黄金货币可能永远不会被抛弃。

信托行业相关公司：中信信托、平安信托、中融信托、华润信托、兴业信托、中诚信托、重庆信托、安信信托、华信信托等本文包含核心数据：证券市场投向信托余额规模、证券市场投向信托余额结构、证券市场投向信托平均收益资金信托指委托人将自己合法拥有的资金，委托信托公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分，主要投向有房地产、金融机构、证券市场等。证券投资信托重获重视在投向证券市场的资金信托中，2015-2020年资金信托投向证券市场规模整体波动发展，2017-2019年资金信托投向证券市场规模连续两年出现下降，2019年证券市场投向的信托余额规模为1.96万亿元，同比减少10.8%。在经历新冠疫情后，2020年中后期，我国金融市场对宽松流动性和积极财政政策作出了正面反应，股票市场出现了结构性牛市行情，社会资金向金融资产转移。与此同时，金融监管部门鼓励发展标准化的金融产品，信托公司纷纷布局证券投资类信托，使得以证券投资类为主的金融类信托数量出现上升。2020年末我国投向证券市场的信托余额为2.26万亿元，同比增长12.95%。从投向证券市场的资金信托比例来看，资金信托投向证券市场占整个资金信托余额的比例在2015-2019年出现连续下降，2019年占比仅为10.92%;但在2020年随着我国证券市场行情不断向好，新增信托项目中，投向证券市场的增幅增大，使得我国2020年资金信托投向证券市场余额占比出现五年的首次增长，为13.87%。债券市场是证券投资信托的主要方向从2015-2020年资金信托投向证券市场结构情况来看，投向债券市场的资金信托的占比一直保持最大，其次是股票市场，最少的是基金市场。2020年，资金信托投向证券市场结构中，投向债券市场规模最大，达到13543.68亿元，占比达65.98%，超过一半以上比重;其次的投向股票市场的占比为23.66%，投向基金的占比为10.36%。证券投资信托产品收益率较为波动2015-2020年信托产品投向证券市场平均收益呈波动发展趋势，2020年信托产品投向金融市场领域的平均收益大幅下滑，下降至6.24%。相较于房地产、工商企业、基础产业其他投资领域信托产品收益率处于较低水平，其主要原因是受政策和市场综合作用影响。一是证券投资类信托产品收益与证券市场行情震荡密切相关，二是银监体系监管政策直接影响证券投资类信托产品收益，相应资管新规通道类结构化证券投资业务被主动暂停，证券投资类信托产品发行减少。信托在证券市场的投资发展趋势证券业务信托方面，随着股票市场的恢复和债券市场的平稳运行，证券市场发行和交易规模增长以及活跃度的进一步提升。另外，再伴随着资管新规的发布，传统信托业务受限，证券业务将逐渐受到信托公司的重视与探索，证券投资信托的发行量趋于上升。但是信托公司能否真正为受益人带来利益，要取决于信托公司的主动管理能力，其中包括对国内外经济、产业与企业发展的把握能力。未来信托在证券市场的投资将有以下趋势：

对国家:增加税收,促进国家政策的实施,比如说国有企业上市,股改.另外可以促进金融市场的建设,没有人参与市场就不成市场了。对企业:可以减小上市的风险,因为供求关系的影响,需求越大了,发行的股票就越容易脱手.同时也可以改善公司管理制度,因为股民成了他们的股东,会主动关心公司的发展,大股东还会涉入企业的管理。扩展资料：方式：1、证券套利：利用证券的现货和期货价格的差价进行套买套卖，从中获取差额收益的活动，基于现货与期货的价格不一致。2、证券包销：对于新发行的证券，按一定的价格全部予以承购，即在证券发行前线按全价给发行者，再由银行向市场公开发售；发行者按规定付给银行一定的包销费用。3、代理证券发行：银行利用其机构网点和人员等优势，代理发行证券的的单位在证券市场上以较有利的条件发行股票、债券和其他证券，从中收取代理发行手续费的行为。参考资料来源：百度百科-证券投资

仔细的投资者肯定发现市场上涨和下跌存在几大规律，比如股市下跌的速度永远比上涨速度快，再次下跌的天数永远比上涨的天数多，即使在上涨趋势过程中除了牛市也是此类现象，下跌的天数也比上涨天数多，我们具体参考下图案例：上图案例为上证指数短期出现上涨的阶段，在红色圆圈内是该股下跌和震荡的阶段，而大涨真正上涨的时间交易日相对较小，而在震荡趋势和下跌的趋势中下跌的速度要远大于上涨速度，那具体是什么原因造成这类现象的，下面我们重点通过几类情况来分析解释问题。市场结构造成由于我们A股的牛市来的快去的也快，甚至在一年时间内上证指数能够上涨几倍，大部分个股上涨幅度会远大于指数上涨的幅度，而市场走势的情况时对未来经济的发展的预期，而牛市上涨好几倍，相当于透支好几年的市场经济的增长，造成了A股大部分时间在熊市度过，虽然在熊市中市场也会出现上涨的情况，但市场趋势肯定是往下的。那熊市中由于趋势往下，下跌的概率的会远大于上涨概率，如果通过整体走势来分析的话，下跌的速度会远大于上涨的速度，不然很难造成市场整体趋势往下，具体参考在上波牛市结束后目前市场的整体走势情况：庄家机构的操盘手法任何个股的上涨和下跌都是由于大资金造成的，单靠散户的分散的买入和卖出行为，很难造成个股的集中性的拉升和集中性的下跌，即使散户总体资金要远大于庄家机构资金，但散户资金却分散在3000多只股票中，而一家庄家机构资金主要集中在一两只个股中，而庄家机构操盘主要分为三个阶段：第一，建仓吸筹阶段，吸筹建仓阶段庄家机构最不愿意的就是自己的建仓行为被市场其他资金发现后，被市场其他狙击或者选择抄底，那未来掩饰自己的建仓吸筹行为，那在筹码的买入和卖出存在一个规律，为了展现市场个股弱势或者个股并无庄家机构行为，小规模的建仓和集中性的打压，每天小仓位的买入买入后会导致个股小幅度的上涨或者反弹，但觉得建仓吸筹阶段市场的的短期跟风盘较大的时候，开始集中的打压，主要集中某几个交易日，造成的盘面迹象就是上涨的较为缓慢，下跌的速度较快，可能几天的建仓吸筹造成的小幅度反弹，一天就跌回之前的价格的附近，可以继续完成的建仓吸筹的行为。第二，拉升阶段，建仓结束后肯定存在庄家机构肯定想着拉升获利，那在拉升过程中庄家机构最不愿意的就是跟风盘和短线客的买入，所以为什么在拉升过程中需要不断的洗盘，为了保证拉升的完美性，减少跟风盘，如果采用急拉或者盘中大幅度拉升后的会存在各类的资金的跟风买入，很多投资者喜欢把握较为强势的个股，在操作过程中我们发现很多涨停板的个股会存在很多资金的介入，所以很多趋势较好的个股，很少会出现的急拉的情况，当庄家机构在洗盘的阶段。如果采用缓慢洗盘下跌会让市场资金觉得该股就在洗盘，如果采用急跌的方式的，大部分客户都会选择卖出，好比个股跌一两个点很多投资者都没感觉，如果突然下跌5个点，很多投资者会担心个股可能出货，后期可能出现大幅度的情况，所以即使拉升过程中我们会发现，很多个股下跌的速度也会远大于上涨速度。第三，出货阶段，出货的阶段下跌速度远大于上涨速度这比以上两点方便理解，在出货阶段庄家的卖出筹码肯定会大于买入筹码，很多投资者会疑惑为什么出货阶段还存在买入行为，如果一直选择卖出不选择买入会造成盘面的持续性的下跌，很难完成出货行为，所以在出货阶段庄家机构会存在小幅度的买入行为来稳定的个股的运行，让出货价格保持在相对高位。出货阶段的大规模的，卖出筹码必然导致个股的盘中加速下跌，当出完一部分筹码后，稳定盘面会出现小幅买入的情况，个股出现短期的小幅度的反弹或者缓慢下行的情况，那通过整体出货的盘面的来看的的也是下跌速率远大于下跌速率。以上是讲解庄家机构的个股操作的手法，不管是建仓、拉升、出货，任何个股都需要经历这些阶段，而市场上涨与下跌主要受庄家机构的影响，整体个股的都在酒反应在市场整体走势，比如我们参考A股的走势的重点是参考上证指数，那上证指数也出现下跌速度远大于下跌速度。心理因素造成任何投资者都喜欢市场出现的连续的上涨情况，当自己持有的个股出现了明显的上涨后，这是注重的是个股上涨，很少去关注市场上涨情况，而且指数上涨幅度肯定远小于个股的上涨，认为市场上涨幅度较小，当自己持有的个股出现了下跌，这是肯定是关注市场的整体情况，当发现自己的个股下跌的原因是有由于市场的整体的环境造成，毕竟我们上面讲解到A股大部分市场都在熊市的中度过，熊市中肯定是每次上涨都是反弹，下跌回到市场的本身的趋势轨道中。所以在下跌时候更多投资者去寻找原因，更多的是关注市场的下跌情况，而个股出现了明显的上涨更多是关注个股的上涨的机会，并且把握更强势的个股，而淡化指数的分析，认为市场短期没有风险就行，这类操作心理肯定感觉市场下跌速度要大于上涨速度。投资者恐惧和贪婪的心理也会造成盘面下跌的速度会大于上涨速度，上涨的时候总认为后期很存在上涨机会，而下跌的时候感觉市场存在风险，出现集中性的卖出情况，这种操作心里也跟庄家机构操盘手法形成鲜明的对比。总结：通过以上三种情况分析造成下跌速度为什么大于上涨的速度，个股本身结构我们发现改变，大部分都处于下跌状态，再次庄家机构操盘手法决定了个股走势节奏，大多数在赚钱效应较好的情况大家会忽视市场的分析，而出现亏损了反而会出现刻意分析市场情况。感觉写得好的点个赞呀，欢迎大家关注点评。